文章核心观点 - 自有品牌成为零售行业转型核心战略 旨在通过提升毛利 打造差异化产品和重建消费者信任来应对电商冲击和同质化竞争 但成功需全链路能力支撑而非简单贴牌[6][13][16][34][36][38][43] 外资零售启蒙与历史背景 - 外资零售巨头如麦德龙(1996年进入中国)和山姆(1996年进入深圳)早期通过自有品牌重塑中国市场 麦德龙自有品牌渗透率超70% 山姆SKU仅4000种但自有品牌占比超30%[7][8][10] - Costco 2019年进入中国后凭自有品牌Kirkland Signature贡献年收入三分之一 国内超市如华联/华润/大润发早年尝试自有品牌但多停留在贴牌阶段未成气候[10][11] 国内自有品牌发展现状 - 消费者认知显著提升 2022年数据显示90%消费者知道自有品牌 50%能准确说出名字 35%在过去半年购买过[11] - 巨头全面入场:阿里"超盒算NB"自有产品占60% 京东硬折扣店自有品牌占20% 七鲜超市达60% 美团"快乐猴"目标自有品牌占比60%[13][15] 推动自有品牌的核心动因 - 提升毛利:自有品牌比外采商品成本降20%-30% 通过减少中间环节和品牌溢价实现更高利润空间[13] - 打造差异化:通过稀缺性产品(如山姆麻薯面包/胖东来燕麦脆)建立独家性 高频刚需品类如烘焙/生鲜/快消品成为最佳抓手[16] - 商业模式转型:从"卖货架"的收租模式转向"卖商品"的经营模式 需深入供应链和用户需求洞察[16][17][34] 成功案例关键要素 - 胖东来:极致品控与源头直采 占据许昌全市近两成消费额 通过自建中央厨房和严格供应商筛选实现[21] - 山姆:极窄SKU策略(仅4000种) 自有品牌Member's Mark贡献40%营业额 通过定制产线(如机械手涂蛋液)实现爆品降价[21] - 奥乐齐:自有品牌占比高达90% SKU严格控制在2000以内 通过"破价商品"(如9.9元德国白酒)建立高性价比形象 每品类只合作1家核心工厂且品控流程长达1年[22][24] 永辉转型实践与挑战 - 学习胖东来模式:员工薪资普涨20%-50% 北京门店从4000涨至6000以上 但因成本压力(每家店需增员1/3导致年增数百万开支)已调整策略重点转向商品和供应链[29][30] - 自有品牌现状:销售占比仅5%-15% 以联名形式为主(如亨氏/燕庄) SKU超1000个 调改后营收同比下降20.73% 净亏损2.41亿元 服务性收入大跌40%[30][31][32] - 战略定位:并非简单复刻胖东来 而是通过共享供应链积累信任后过渡至自有产品 但目前顾客仍集中在熟食蔬果区 自有品牌销量一般[30][32] 行业共性挑战与失败原因 - 认知误区:65家大中型超市中39家销售自有品牌但仅贡献4%销售额 多数企业仍停留在贴牌阶段 缺乏研发/品控/差异化能力[34][35] - 能力缺失:需全链路投入(设计/研发/生产/品控/物流) 但企业常追求快回报 代工厂以次充好导致信誉风险 传统"卖货架"模式导致经营能力退化[34][35][36] - 战略模糊:42%自有品牌经理人认为企业战略不清晰 多家零售企业自有品牌竟来自同一供应商 未真正从消费者需求出发[41] 未来趋势与竞争本质 - 竞争核心从"货与场"转向"人":消费者更理性看重质价比(88%认为品牌信息与需求脱节 81%将质价比视为关键因素) 信任成为自有品牌成功基石[38][43] - 供应链重构:盒马推动"去KA模式" 永辉砍掉50%供应商推行裸价直采 需通过合资建厂/严控标准等方式实现"把好货卖便宜"[39][41] - 长期主义:自有品牌是慢生意(如奥乐齐单品研发上市需1年) 要求从渠道商转向零售制造商 美国市场自有品牌占比达29% 中国仅5%但头部企业如山姆/盒马已超30%[34][36][39]

Key Takeaways Costco leverages memberships, digital upgrades, and Kirkland Signature to drive growth and loyalty. TJX posted Q2 EPS of $1.10, up 15% year over year, on a 7% gain in consolidated net sales.Costco rose 5.5% in the past year, while TJX surged 19%, both beating the industry's 3.1% gain.Costco Wholesale Corporation (COST) and The TJX Companies, Inc. (TJX) hold prominent positions within the Retail–Discount Stores industry. Costco boasts a substantial market capitalization of approximately $421.8 ...

山姆反应很快，马上认错、下架、回调。 一场无声的战争早已打响。 一边是传统商超拼命加码，一边是零售巨头纷纷下场——京东、美团、阿里都没闲着，而它们手里都握 着同一张牌：自有品牌。 本文来自微信公众号：正和岛 （ID：zhenghedao），作者：豆汁儿，原文标题：《中国商超，杀红了 眼！》，题图来自：AI生成 有人说，胖东来随便一个年销几亿的单品，就够救活一家中型上市公司。 永辉听进去了。 连续亏了几年之后，2024年5月，永辉请来"胖东来帮扶团队"，并决意押注自有品牌——计划五年内开 发500个自有品牌单品，目标是占到总销售的40%。 之后不久，山姆因为悄悄把一些Member's Mark（MM山姆自有品牌）商品换成好丽友、卫龙这些市场 通货，被会员骂上热搜。 是跟风，还是求生；是火坑，还是未来？ 是老套路，还是新玩法？ 其实超市做自有品牌，早就不是什么新概念。 上世纪90年代中后期，家乐福、沃尔玛、麦德龙等外资零售巨头相继进入中国。它们以明亮的环境、齐 全的品类、高效的管理，迅速重塑了国人对"购物"的认知。 1996年，德国麦德龙在上海开出中国首店，其仓储式商业模式宛如一声惊雷，填补了中国市场的空白。 与 ...

Key Takeaways TJX reported 4% consolidated comp sales growth in Q2, topping internal projections.Marmaxx, HomeGoods, Canada and International all posted strong comparable sales gains.TJX expects fiscal 2026 EPS to be $4.52-$4.57, up 6-7% from last year's $4.26.The TJX Companies, Inc. ((TJX) delivered an impressive consolidated comparable store sales increase of 4% in the second quarter of fiscal 2026, a performance that surpassed its internal projections and was a key factor in the updated full-year outlook ...

Costco Wholesale (COST) is set to report its fiscal fourth-quarter 2025 earnings on Sept. 25 after the market closes. Many investors are focused on whether the company can uphold its membership model’s strength, manage margin pressures in the current retail environment, and continue pushing forward in e-commerce — all while navigating tariffs, supply-chain volatility, and changing consumer habits. Meanwhile, Costco’s August sales report posted on Sept. 4 was met positively by investors, triggering a multi ...

公司业绩与市场地位 - Costco过去五年每年均实现市场份额增长[2] - Kirkland Signature品牌年销售额约860亿美元 占Costco总销售额约三分之一[3] - 作为对比 Kroger多个自有品牌去年销售额320亿美元 约占其总销售额25%（不含燃油）[3] 品牌运营策略 - Kirkland Signature全球约600种产品 覆盖电池、宠物食品、葡萄酒、卫生纸等多个品类[4] - 热销产品包括鸡蛋、瓶装水和黄油等吸引消费者的高频采购商品[4] - 公司将质量置于首位 要求买家识别扩展机会且CEO需亲自审批每个新增产品[5] - 该品牌被视作与供应商谈判的重要工具[5] 行业对比特点 - 与多数零售商采用多品牌策略不同 Costco将所有自有品牌集中于Kirkland Signature单一品牌[6] - 多品牌策略可满足价值型、高端型和专业型等不同细分市场需求[6] - 最新自有品牌销售增长数据显示多品牌策略正在见效[6] 企业并购动态 - SpartanNash股东以超过82%的赞成票通过与C&S Wholesale Grocers合并计划[9]

Key Takeaways Costco's August comp sales rose 6.3%, with e-commerce leading at 18.4% growth.Net sales climbed 8.7% to $21.56B, extending a streak of monthly gains.Costco trades at a P/E of 48.05, a premium to peers but below its yearly median.Costco Wholesale Corporation’s (COST) August sales report brings fresh insights into the retail giant’s performance. As a leader in the warehouse club space with a track record of steady growth, Costco stock has long been a favorite among investors. However, with the l ...

全球零售行业规模 - 全球零售行业规模预计从2025年27.3万亿美元增长至2030年36.9万亿美元 [1] 零售行业竞争格局 - 零售行业是全球竞争最激烈的行业之一 [2] - 行业头部公司包括亚马逊、沃尔玛和好市多 [2] 好市多商业模式特点 - 采用独特的会员制商业模式 以奇特商品交易著称 包括1.5美元热狗套餐和黄金条等特殊商品 [3] - 拥有7960万付费会员（截至2025财年第三季度5月11日） [5] - 会员分为两个层级：4200万金星级/商业会员（年费65美元）和3760万行政级会员（年费130美元） [6] 行政会员新特权 - 自2025年6月起实施行政会员专属购物时间政策 [8][9] - 美国600多家门店每周七天为行政会员提供专属购物时段：平日和周日为上午9-10点 周六缩短为上午9-9:30 [9] - 行政会员还可享受2%消费返现（年最高1250美元）和每月150美元以上配送订单减免10美元优惠 [7] 会员结构贡献度 - 行政会员占比47%但贡献73%销售额（2025财年第三季度） [7] - 全球会员续约率超90% 美国和加拿大地区达92.7% [17] 会员费战略价值 - 会员费几乎全部转化为净利润 抵消食品饮料业务的微薄利润率 [13] - 通过批量采购降低单位成本 使公司能维持低于传统零售商的定价 [14][15] - 2024年9月1日会费上涨后付费会员数量仍保持增长 [17] 高估值支撑因素 - 公司交易于47倍前瞻市盈率 远高于零售行业平均水平 [18] - 竞争优势包括会员忠诚度和定价能力 新特权可能推动更多会员升级 [10][18]

关税环境对Costco的潜在影响 - 关税上升可能对Costco产生相对竞争优势 尽管关税增加公司成本并导致运营不确定性 但竞争对手可能受到更大冲击 [1][5] - 管理层在财报会议中强调关税缓解措施 但未承认贸易紧张是净积极催化剂 [2] Costco的核心竞争优势 - 规模效应使公司能推动供应商承担更多成本压力 较小零售商缺乏此能力 [6] - 商品种类较少使重新定价和转换采购源更灵活 速度快于多数同行 [6] - 会员费模式提供稳定利润支撑 抵消低毛利率的影响 [6] 消费者行为与增长机会 - 价格敏感型消费者可能因通胀加剧更频繁选择Costco [6] - 比价行为可能促进会员增长 消费者会对比沃尔玛(WMT -0.64%)和塔吉特(TGT -1.19%)后选择Costco [6] - Kirkland Signature自有品牌可通过选择本地生产或低关税来源规避关税影响 [6]

估值水平 - 公司当前12个月远期市盈率为50倍 显著高于零售行业平均33.02倍和标普500指数22.62倍 [1] - 股价略低于12个月历史中位数市盈率50.74倍 显示估值较自身历史水平小幅折让 [1] - 相较同业估值溢价明显 Ross Stores、Dollar General和Target的远期市盈率分别为22.72倍、18.92倍和13.5倍 [2] 股价表现 - 年内股价上涨8.2% 跑赢行业6.9%的涨幅 [5] - 表现优于Ross Stores（下跌2.1%）和Target（下跌21.3%）但逊于Dollar General（上涨52%） [6] 会员体系 - 美加地区会员续费率高达92.7% 全球续费率为90.2% [9] - 付费会员家庭数达7960万 同比增长6.8% [10] - 高价值行政会员占比47.3% 贡献73.1%全球销售额 该类别会员数增长9%至3760万 [10] - 会员费收入增长10.4% 其中4.6%增长来自近期会费上调 [10] 运营数据 - 第三季度电商可比销售额增长14.8% [8][11] - Costco物流配送量激增31% 主要受大件商品需求推动 [11] - 与Affirm合作推出"先买后付"服务 提升高价商品购买灵活性 [11] 商品策略 - 自有品牌Kirkland Signature销售额增速超越公司整体水平 渗透率同比提升50个基点 [12] - 优化商品采购区域化布局 降低关税影响和物流成本 [12] 财务预测 - 当前财年共识盈利预测稳定在17.97美元 下财年预测微调至19.92美元 [15][17] - 对应2025和2026财年盈利增速分别为11.6%和10.9% [17]