在"迷你版LABUBU"又掀起新一轮一娃难求的热潮时，有不少消费者反馈，部分LABUBU娃娃出现歪头、缝线有瑕疵等问题，在购入新品的同时，部分 消费者开始退换货。 tin 鉴别记录 i 最近购买 a a s and and in 1978 1948 1940 1940 两个盲盒(款式随 ... ■ 单个盲盒(款式随 ... 為身出 图 0 4 4 5 得物价格趋势 降价提醒 > 30天 90天 全部 | 成交均价 ¥152.46 | 想要人数 1215 ¥198 ¥187 ¥176 搪胶4.0 心底密码 mini labubu 发 ¥165 ¥154 ¥143 08.10 08.16 08.22 08.28 09.02 08.04 得物售价始终来自当时最低出价商家,平台保障全新正品,请按需购买 单个盲盒(款式随机) ¥150 1分钟前 得* 2分钟前 单个盲盒(款式随机) ¥150 得* 单个盲盒(款式随机) ¥150 2分钟前 单个盲盒(款式随机) ¥150 3分钟前 得* ¥150 单个盲盒(款式随机) 3分钟前 单个盲盒(款式随机) ¥152 4分钟前 ide | * 5分钟前 ヨE* 电 i 最近购买 ...

2025.09. 03 本文字数：586，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 乐琰 揭书宜 宋婕 在"迷你版LABUBU"又掀起新一轮一娃难求的热潮时，有不少消费者反馈，部分LABUBU娃娃出现歪头、缝线有瑕疵等问题，在购入新品的同时，部 分消费者开始退换货。 I 最近购买 | 鉴别记录 A # # | | at a 单个盲盒(款式随 ... 两个盲盒(款式随 ... 446 18 445 得物价格趋势 降价提醒 > 30天 90天 全部 | 成交均价 ¥152.46 | 想要人数 1215 ¥198 ¥187 ¥176 搪胶4.0 心底密码 mini labubu 发布 ¥165 ¥154 ¥143 08.16 08.28 09.02 08.10 08.22 08.04 得物售价始终来自当时最低出价商家,平台保障全新正品,请按需购买 单个盲盒(款式随机) 1分钟前 ¥150 得* 单个盲盒(款式随机) ¥150 2分钟前 得* 单个盲盒(款式随机) ¥150 2分钟前 单个盲盒(款式随机) ¥150 3分钟前 得* 单个盲盒(款式随机) ¥150 3分钟前 单个盲盒(款式随机) ity. ¥152 4分 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025H1泡泡玛特业绩大超市场预期，利润率同环比显著提升，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应，上调盈利预测并维持“买入”评级[8][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年泡泡玛特相对恒生指数表现优异，1M、3M、12M涨幅分别为 -8.1%、59.3%、572.8%，而恒生指数为1.9%、16.4%、38.3% [4] - 截至2025年7月16日，泡泡玛特当前价格为252.60港元，总市值339,227.44百万港元，日均成交额8,193.13百万港元，近一月换手9.31% [4] 业绩情况 - 预计2025H1收入同比增长不低于200%，即不低于136.73亿元，溢利（不包括金融工具的公允价值损益）同比增长不低于350%，即不低于44.89亿元，2025H1利润率约32.83%，较2024H1/2024H2提升10.94/5.69pct [8] - 业绩同比大幅增长原因包括公司IP全球认可度提升、海外收入占比持续提升、持续优化产品成本和加强费用管控 [8] 海外业务 - 海外门店加速扩张，截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏明显加快 [8] - 海外tiktok直播数据亮眼，2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国、泰国、菲律宾排名前三，美国连续5个月月度环比增长 [8] - IP全球影响力持续提升，LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星纷纷带货，北美提价预计提升利润率 [8] 品类情况 - 产品上新加快，2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列全球爆火，二手价格较高 [11] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，2025H1共鸣推出新品26款，福赏推出新品9款，后续可能进军小家电行业 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元，归母净利润94.05/128.48/155.14亿元，经调整净利润为100.37/136.11/164.38亿元，对应经调整PE为31/23/19X [11]

市场侵权事件 - 海淀区市场监管局查处一起涉嫌销售侵犯泡泡玛特注册商标专用权商品案 现场查获涉嫌侵权假冒玩偶共计16件 包括LABUBU可口可乐系列 坐坐派对系列 前方高能系列等多款产品 [1] - 商家所售卖玩偶经商标权利人北京泡泡玛特文化创意有限公司确认为侵权假冒商品 执法人员对涉案产品进行先行登记保存并依法立案调查 [1] - 销售侵犯注册商标专用权商品属于违法行为 情节严重涉嫌构成犯罪的将依据刑法移送公安机关追究刑事责任 最高可判处十年有期徒刑并处罚金 [2] 产品市场表现 - LABUBU玩偶火爆全网 出现"一娃难求"现象 部分仿冒厂家出现产能不足现象 严重扰乱市场秩序 [1] - 消费者面对LABUBU抢购热潮需理性消费 应选择官方授权正规渠道购买 并妥善保存购物凭证 [2] 法律依据 - 根据商标法第五十七条第三款规定 销售侵犯注册商标专用权的商品属于侵犯注册商标专用权行为 [1] - 监管部门提醒消费者发现涉嫌侵权假冒行为可及时向监管部门反映 [2]

迪士尼新品发售热度 - 公司推出"2025达菲和朋友们夏日海洋派对系列"包含毛绒娃娃、钥匙链、手提包等商品，7月8日线上线下同步发售 [1][3] - 基础款钥匙圈售价179元，7件套总价1253元，公仔单价279元，7件套总价1953元 [3] - 设计以珊瑚、水草和海洋生物为灵感，如玲娜贝儿的章鱼造型连衣裙、星黛露美人鱼裙摆等 [3] 消费者抢购现象 - 线下发售前一晚(7月7日)下午5时起出现通宵排队，部分消费者排队时长超14小时 [3] - 线上天猫旗舰店10时开售商品4秒内售罄，现货秒没后开启14天内发货的预售 [1][4] - 二级市场溢价显著，原价179元的小乌龟奥乐米拉挂件最高涨至1100元，后回落至480元 [1][4] 公司销售策略调整 - 7月10日公司宣布停止线下渠道销售，剩余库存转至天猫旗舰店，以抑制黄牛加价交易 [1][6] - 调整后二手平台溢价收窄，部分热门产品仅加价数十元至百元 [6] - 其他达菲系列商品仍可通过乐园商店或抽签方式购买 [6] 行业IP热度变化 - LABUBU系列因官方补货导致二级市场价格大跌，整体热度下降 [3] - 玲娜贝儿2021年推出时溢价达数千元，此次夏日新品抢购潮被认为受LABUBU热度转移影响 [3] - 相比去年自然色彩系列，本次新品抢购规模显著扩大，黄牛参与度提高 [3]

消费市场整体趋势 - 奢侈品巨头加速战略调整，通过关闭非核心门店、优化区域布局应对市场疲软，同时加码数字化与本土化服务 [1] - 大众品牌在转型中挣扎求生，面临产品同质化、渠道依赖等痛点 [1] - 消费市场正经历"价值回归"，奢侈品强化稀缺性与文化壁垒，大众品牌以科技、绿色与用户体验争夺存量市场 [1] 奢侈品行业动态 - Chanel关闭纽约美妆概念店Atelier Beauté Chanel，同时在巴黎开设更高规格的La Maison de Beauté Chanel [4] - Louis Vuitton上调美国市场售价，Neverfull GM手袋价格上涨4.8%至2200美元 [5] - Prada集团收入按固定汇率增长12.5%至13.41亿欧元，Miu Miu零售收入同比大涨60.2%至4.16亿欧元 [3] - 杰尼亚集团收购Thom Browne后业绩承压，该品牌收入暴跌18.6%至6440万欧元 [6] 美妆行业表现 - 雅诗兰黛Q3净销售额同比下降10%至35.5亿美元，净利润暴跌53%至1.59亿美元 [2] - 中国内地业务实现中个位数增长，但全球护肤业务和旅游零售出现双位数下滑 [2] 钟表与珠宝行业 - 冠城钟表珠宝拟出售瑞士奢侈手表品牌Corum全部股权，交易以管理层增量收购形式进行 [7] - 劳力士通过法律手段捍卫IP，彰显头部品牌话语权 [1] 酒店与生活方式品牌 - 万豪国际集团以3.55亿美元收购citizenM品牌，该品牌在全球拥有36家酒店和8544间客房 [8] - 交易完成后，万豪国际预计2025全年客房净增长率将接近5% [8] 潮玩与时尚行业 - 泡泡玛特市值突破2600亿港元，海外销售同比大涨近五倍 [9] - 地素时尚2024年收入大跌16%至22.19亿元，归母净利润同比大跌38%至3.04亿元 [10] - 伯希和户外运动集团递交港交所招股书，2022-2024年净销售额年复合增长率达122.2% [12] 并购与资本运作 - 杰尼亚收购Thom Browne失利，暴露小众品牌风险 [6] - 腾讯完成对伯希和的3亿元投资，IPO前持股10.70% [12]

文章核心观点 - 泡泡玛特以惊人速度席卷全球市场，股价飙升，新品引发抢购潮，欧美成增长新引擎，全球化战略全面升级 [1][2][4][7][8] 新品引发全球抢购潮 - 4月24日泡泡玛特旗下人气IP LABUBU全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，发售当晚“抢labubu”词条冲上微博热搜榜首，多地线下门店大排长龙 [4] - LABUBU过去一年俘获全球年轻人的心，成泡泡玛特“当家花旦” [4] - 3月泡泡玛特国际集团联席COO司德表示看到LABUBU“成为全球超级IP”的可能性，想将其推成未来的米老鼠、皮卡丘 [6] - 得益于成功的IP运营，LABUBU所在的IP THE MONSTES在2024年营收达30.4亿元，同比增长726.6%，成公司旗下营收第一的IP [6] - LABUBU推出的毛绒产品助推毛绒品类实现超1200%的爆发式增长 [6] 欧美成增长新引擎 - 2025年第一季度公司整体收入同比大增1.7倍（170%-175%），远超行业预期，增长步伐较2024年明显加速 [7] - 美洲市场收入同比增长895%-900%，欧洲市场增长600%-605%，亚太地区保持345%-350%的强劲增速，欧美市场成新的业绩爆发点 [7] - 公司在中国市场的收入仍保持95%-100%的健康增长，线上渠道同比增长140%-145%，远高于线下渠道的85%-90%增速 [7] - 花旗认为泡泡玛特的成功在于其强大的IP孵化和变现能力，公司拥有超90个自有或独家IP [7] 全球化战略全面升级 - 4月公司启动五年来最大规模的组织架构调整，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，标志其全球化战略彻底转变 [8] - 3月泡泡玛特董事长兼CEO王宁预计北美地区2025年的收入可达整个集团2020年的水平（即25.13亿元） [8] - 在四大区域总部架构下，泡泡玛特将根据各区域特点制定差异化发展策略，东南亚定位为“增长引擎”，欧美为“价值高地”，大中华区为“创新孵化”大后方和营收基石 [9] 股价表现 - 4月25日泡泡玛特APP首次登顶美国App Store购物榜，日内跃升114个位次，并连续两天保持第一，同时跻身免费总榜第四名 [1] - 28日周一泡泡玛特港股盘中大涨超10%创历史新高，截至发稿，股价涨10.27%，报190港元/股，交易额近28亿港元 [2]