当下，中国白酒行业正经历一场深刻的 "价值回归"。随着宏观环境变化与消费结构的迭代，那个依 靠"铺货-涨价"就能高歌猛进的狂飙年代已然落幕，行业共识从追求"速度与规模"转向"质量与健 康"。 10月30日，古井贡酒公布了 2025年 三季报， 公司前三季度实现营业总收入 164.25亿元，归母净 利润约39.6亿元，逆势中实现韧性发展 。在业内看来，面对 2025年复杂多变的市场形势，白酒行 业如同逆水行舟，而古井贡酒并未因风浪而偏航，以其清晰的"全国化、次高端"战略罗盘与"三通工 程"的精细操舵， 步履越发坚实 。 提质降速，稳扎稳打 2025年的白酒行业仍未走出深度调整期，据第三方数据反馈，今年双节旺季国内酒水销售额出现 15%到20%的下降，酒水消费市场复苏缓慢。 古井贡酒目前 仍是行业中表现最为稳健的 几家 名酒之一 ， 延续了 2025年上半年 发展战略 ，主 动 降速 调整 ， 将经营重心锚定于 "抓动销、去库存、拓渠道、稳价格" ，操盘更加务实。 本轮白酒行业的深度调整，其本质是一场由需求侧主导的全面出清。在市场大环境面临不确定性、新 一代消费者迭代，以及禁酒令等外部因素的综合影响下，白酒行业 ...

顺势而为、借势而进、造势而起、乘势而上，欧佩克+达成历史性减产协议，减产额度为970万桶/日，石油价格大战有望结 束，今早国际油价也展开反弹。原油，沥青等化工系再次迎来逢低做多机会！价值终将回归，水不可能一直比油贵，原油和 化工系的价格已经跌无可跌，今天达成的减产协议，就是促使价值更快的回归，历史性财富机遇不容错过！随着全球市场加 剧动荡，今天A股再次低开，无论是选择股指还是商品期货，我们都要尽快做好资产配置，对冲市场带来的风险。当然，不 只有沥青在收益。随着疫情加剧，现在整个农产品都在涨价。 ...

当下，中国白酒行业正经历一场深刻的"价值回归"。随着宏观环境变化与消费结构的迭代，那个依 靠"铺货-涨价"就能高歌猛进的狂飙年代已然落幕，行业共识从追求"速度与规模"转向"质量与健康"。 10月30日，古井贡酒公布了2025年三季报，公司前三季度实现营业总收入164.25亿元，归母净利润约 39.6亿元，逆势中实现韧性发展。在业内看来，面对2025年复杂多变的市场形势，白酒行业如同逆水行 舟，而古井贡酒并未因风浪而偏航，以其清晰的"全国化、次高端"战略罗盘与"三通工程"的精细操舵， 步履越发坚实。 提质降速，稳扎稳打 2025年的白酒行业仍未走出深度调整期，据第三方数据反馈，今年双节旺季国内酒水销售额出现15%到 20%的下降，酒水消费市场复苏缓慢。 古井贡酒目前仍是行业中表现最为稳健的几家名酒之一，延续了2025年上半年发展战略，主动降速调 整，将经营重心锚定于"抓动销、去库存、拓渠道、稳价格"，操盘更加务实。 存量竞争之外，白酒同样面对着消费格局之变与新一代消费者崛起的挑战，古井贡酒也在主动拥抱这场 变革。 疫情后，新零售、新电商等新渠道热度快速上升，消费场景发生了很大改变。在大多数酒企受困于新渠 道冲击 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [3] - 2025年第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，归母净利润6.87亿元，同比下降28.82% [3] - 公司存货金额增至61.6亿元，较年初增长24.02%，较去年同期增长34.9% [3] - 公司近十年来首次出现营收与净利润双双下滑，结束了2014年至2024年间的持续增长神话 [4] 核心业务分析 - 分业务看，医药制造、医药流通和化妆品业务前三季度收入分别为40.16亿元、28.87亿元和4.0亿元，同比分别下降约13%、8.45%和23.82% [4] - 核心产品肝病用药片仔癀系列前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41% [4] - 净利润下滑主要由医药制造业销售减少及毛利率下降所致 [4] 产品市场与销售 - 曾被热炒至1600元一粒的片仔癀锭剂，目前价格已跌破760元一粒的官方零售价，部分药店优惠后价格低至719元/粒 [1] - 线上电商平台售价更低，淘宝百亿补贴后为575元/粒，京东平台最低588.6元/粒，出现价格倒挂现象 [2] - 终端销售遇冷，多数药店月均销量低于五粒，部分门店月均销量仅两三粒，与以往一个月卖几十粒的火爆场面形成鲜明对比 [1][2] 行业背景与成本压力 - 关键原料天然牛黄价格从2019年的35万元/公斤升至2025年10月的180万元/公斤，涨幅超过400% [6] - 另一关键原料天然麝香价格近几年来涨幅也超过200% [6] - 原料成本持续处于历史高位，而终端产品价格下跌，形成价格倒挂，挤压企业利润空间 [6] 公司面临的挑战与调整 - 产品存在适应证扩大化倾向，临床价值支撑不足，制约了在专业医疗市场的进一步拓展 [6] - 随着消费趋于理性，产品的社交属性与礼品价值快速减弱，产品吸引力下降 [6] - 公司正面临从‘营销驱动’向‘价值回归’的结构性调整，需强化临床价值并合理定价 [7] - 截至10月27日收盘，公司总市值为1070.83亿元，较2021年最高点蒸发超六成 [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [5] - 2025年第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，归母净利润6.87亿元，同比下降28.82% [7] - 公司存货金额增至61.6亿元，较年初增长24.02%，较去年同期增长34.9% [7] - 公司总市值截至10月27日为1070.83亿元，较2021年高点蒸发超六成 [7] 业务板块分析 - 医药制造业务前三季度营收40.16亿元，同比下降约13% [7] - 医药流通业务前三季度营收28.87亿元，同比下降8.45% [7] - 化妆品业务前三季度营收4.0亿元，同比下降23.82% [7] - 核心产品肝病用药片仔癀系列前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41% [7] 产品市场状况 - 3g/粒装片仔癀锭剂官方零售价为760元/粒，但线下药店优惠后价格低至719元/粒，线上平台最低售价为575元/粒 [1][3][4] - 多数线下药店月均销量低于五粒，部分门店月均销量仅两三粒，且现货数量基本维持在4粒以内 [1][3] - 部分药店因价高且销量低，采取不备现货或仅按订单进货的保守策略 [3][9] 行业背景与价格走势 - 片仔癀锭剂自1999年起零售价已涨价21次，从110元/粒涨至2023年5月的760元/粒 [8] - 关键原料天然牛黄价格从2019年的35万元/公斤升至2025年10月的180万元/公斤，涨幅超过400% [8] - 另一关键原料天然麝香价格近几年来涨幅也超过200% [8] 市场趋势与挑战 - 市场供给从短缺转为过剩，出现原料成本上涨与成品价格下跌的价格倒挂现象 [8][9] - 产品在营销过程中存在适应证扩大化倾向，临床价值支撑不足 [9] - 随着消费趋于理性，产品的社交属性与礼品价值快速减弱，导致产品吸引力下降 [9] - 公司正面临从营销驱动向价值回归的结构性调整 [9]

发布会概况 - 富士曼于10月18日上午10时在佛山总部展厅举行PLUS系列地暖空调新品线上上市发布会 [1] - 公司创始人、行业专家及媒体代表等嘉宾出席，并与全国10余家主流媒体记者共同参与 [1] 公司发展战略与产品定位 - 公司始终坚持“品牌+精品”发展战略长达20年，新品凝聚了20年的技术积累与创新智慧 [4] - 新品上市被视为公司以“超强质价比”引领行业价值回归的标杆 [4] - 公司未来将继续以“全球品质”为标准，以“中国温度”为情怀打造产品 [4] - 新品是公司成立20周年的感恩献礼，“超强质价比”是20年专业品牌高端价值的体现 [15] 产品核心特点与技术升级 - PLUS系列地暖空调主打“6重+法·温暖加倍”主题，在多维度实现升级与突破 [9] - 产品升级维度包括能效比、静音设计、智能控制等，直击用户痛点 [9] - 产品科技内核涵盖可靠、节能、速度、静音、智能、美学设计、服务等多维度 [15] - 产品定位不仅是空气能快速冷暖设备，更是20年技术积淀与兑现用户承诺的载体 [15] 行业价值趋势探讨 - 行业嘉宾探讨空气能行业价值锚点，认为正从“价格”转向“价值”，从“参数”转向“体验”，从“单一产品”转向“系统解决方案” [10] - 公司PLUS系列的“6重+法”被视为对行业价值重构的积极回应 [10] - 新品发布会展示了行业从“价格竞争”到“价值竞争”的回归路径 [16] 产品应用与市场目标 - 新品将为家用与商用领域提供更智能、更环保的温暖选择 [6][7] - 产品目标用户为追求品质、极度理性、体验至上、为价值买单的群体 [15] - 公司期待携手产业链合作伙伴，构建以用户价值为中心的产业新生态 [16]

核心观点 - 2025年中国媒体市场围绕“情绪共鸣、价值回归与全球联结”三大趋势演进，媒体角色从信息传递者转变为情绪、共识与文明的连接者 [1][7] 情绪共鸣 - 情绪经济蓬勃发展，心灵疗愈相关内容播放量达7096.9亿次，反内卷等心态调整话题阅读量超百亿，非遗等文化认同内容曝光112.1亿次 [2][11] - 媒体作为情绪风向标，通过优质内容激发用户情感，如央视新闻与雅迪合作的《何时》短片话题阅读量近4000万，《国家宝藏》节目带动文旅消费 [2][15][17] - 媒体作为实验室验证情绪传播，央视新闻利用热梗进行国防科普获百万点赞，vivo在神舟十二号返回时推出《地球家书》短片强化品牌温度 [3][21][24] - 情绪共鸣驱动消费行为，赛博功德话题带动电子木鱼等数字衍生品热销，运动品牌推出City Walk装备回应城市归属感情绪 [3][26][28] - AI技术提升情绪捕捉效率，情感计算系统将主观情绪量化，合成AI智能体模拟消费者决策过程 [3][32][34] 价值回归 - 碎片化传播存在痛点，过半用户对算法推荐的社交媒体内容不满，八成用户对AI个性化新闻持怀疑态度 [4] - 高收入人群回归深度内容平台，2025年上半年25-44岁月收入5000元以上人群对纪录频道收视率同比提升 [4] - 品牌面临碎片化营销挑战，花费比竞品多20%，不信任KOL推广的消费者数量是不信任普通广告的2倍多 [4] - 媒体进入再中心化阶段，通过结构化、系列化、议题设置凝聚长期价值，如总台春晚带动机器人话题形成社会讨论热潮 [5] 全球联结 - 中国品牌出海加速，2025年上半年出口总值13万亿元人民币同比增长7.2%，媒体海外布局同步提速，超85个国际传播中心落地，2300多个国内媒体账号运营海外 [6] - CGTN覆盖200多个国家和地区，海外用户规模突破7亿，64家重点企业海外账号粉丝量超百万 [6] - 国际传播采用本土化策略，如游戏《昭和米国物语》讲述跨文化故事，短视频平台展示中国超级工程和三蹦子等内容 [6] - 在地化注重平等交流，华为在毛里求斯的珊瑚保护项目通过当地网友分享圈粉，游戏《黑神话：悟空》和国漫IP谷子成功出海 [7]

过去二十年的增长与阶级跃迁认知 - 过去二十年的爆发增长创造了阶级跃迁非常容易的错觉，大量案例显示在互联网等行业存在几年内实现阶级跃迁的神话[1] - 具体案例包括从拿着76个鸡蛋到身价百亿、从西湖边教英语到纳斯达克敲钟、从客串客服到成就互联网帝国等真实且被广泛传播的创业成功故事[2][3][4][5] - 大众认知受到这些极端成功案例的影响，普遍认为努力肯干就能成为小老板或实现阶层提升，并形成了年薪二十万普普通通、高额彩礼合理的消费与婚恋观念[6][7][17] 影视文化反映的社会心态 - 中国影视剧市场呈现出与日剧、美剧、韩剧的显著差异，其主人公设定以霸道总裁为起步价，远高于国外以医生、律师、警察等中产职业为主流的设定[8][9][10] - 这种文化产品差异的根源在于过去二十年真实存在的大量白手起家创业者，使得国内观众对中产阶层主角产生“不爽”的观感，认为其不符合现实中的高期待[11][12] - 国产剧中，美剧标准下的中产阶层（如公务员、程序员）常被定位为剧情NPC，反映出社会婚恋标准已提升至“中产之上”[13][14][15] 增长红利消退与认知回归 - 随着经济增长红利结束，社会开始意识到阶级跃迁的极端困难性，许多家庭几代人都未能实现真正的阶层提升[18] - 从农村务工到北上广坐格子间的工作形式变化并不等同于阶级跃迁，两者本质都是依靠工资收入，且均面临难以在大城市买房的现实困境[19] - 价值回归体现在消费观念上，例如79元的眉笔被重新审视是否昂贵，反映出大众对自身经济状况的重新评估[18] 创业环境与有效指导的稀缺性 - 成功的创业往往依赖于明确的路径指引，如东北麻辣烫、桐庐快递帮等案例显示，有成功范例可循的领域更容易复制成功[19] - 许多普通人缺乏选址、客流、现金流等商业概念，导致盲目创业（如加盟汉堡店、在蜜雪冰城对面自创奶茶店）并快速亏损全部积蓄[21][22][23] - 有效的商业建议（如扩张时机、商业化节点、赛道选择）极为宝贵，其价值远高于泛泛的“努力”说教或长辈给出的无效建议（如“回家考公”）[24][25][26][27] 家族支持与成功经验的代际价值 - 真正有效的长远性、可行性建议通常只能由亲身成功过的人提供，许多家族因缺乏此类成功经验，导致后代持续进行高成本的肉身试错[28][29][30] - 一个成功的家族成员（如故事中的堂哥）能为整个家族提供直接帮助与间接建议，改变家族命运，其失败则意味着家族可能退回缺乏有效指导的状态[31][32][33] - 社会转向期正在重新定义价值，大众普遍意识到过去高估了自身能力、低估了社会难度，从而更加珍视宝贵的创业机会与有效的路径指引[34][35][36]

资本市场价值回归趋势 - 资本市场正经历从追求短期财务指标向关注公司内在价值和长期增长的深刻转变 [2][3] - 价值回归是资本市场应对气候变化、社会不平等和治理失范等全球挑战的必然选择 [3] - 传统以短期财务为导向的估值模式在复杂宏观环境下面临挑战，目光转向更具前瞻性的ESG评估维度 [2] ESG的作用与机制 - ESG不是简单的道德附加，而是嵌入企业价值链的战略工具，涵盖环境、社会和治理三个维度 [4] - ESG通过风险管理和机会发掘促进价值回归，一方面揭示规避风险提升竞争力，另一方面识别具备增长潜力的优质企业 [4] - 海通国际研究显示，持有A股ESG排名前30%企业的股票在3年持有期内平均年化超额收益达12.8% [4] ESG投资规模与前景 - 全球ESG投资资产预计在2025年达到53万亿美元，占全球管理资产总额的三分之一 [3] - ESG投资在全球资产配置中的占比持续提升，与彭博产业研究2021年的预测一致 [3] - 尽管面临数据不足等挑战，ESG在资本市场中的作用日益彰显，前景乐观 [5] 传统资产与投机品对比 - 传统资产的价值依托未来现金流预测、估值模型和ESG等风险模型进行评估，市场价格围绕价值锚点波动 [1] - 在ESG风险评估框架下，比特币被归类为"风险投机品"，其价格波动本质缘于无实物资产或主权信用背书，完全依赖市场投机共识 [1] - 2025年10月11日比特币暴跌9%跌破110000美元，导致全球164.4万人爆仓，爆仓总金额达192.16亿美元 [1]

行业趋势：面馆品类“新做”浪潮 - 粉面赛道热度持续，新品牌频出并在大本营打磨模型后向周边区域拓展，逐步发展为全国性品牌 [5][6] - 面馆品类正从“刚需快餐”向“休闲正餐”转型，通过拓展消费场景打破单一品类局限 [35][37] - 与2021年面馆赛道约13起融资、总金额超14.4亿元的资本驱动快速扩张模式相比，当前新品牌发展更侧重门店模式，速度慢且稳 [19][21][22] 新兴品牌战略：以“价值感”为核心 - 南方品牌如王繁星通过“名菜成浇头”策略，主打现炒浇头的高价值感，已开出50多家门店覆盖24座城市 [6][28] - 杭州品牌椿芽强调“讲究”与“现切现炒”，其万象城店面积60平方米加20平方米外摆，开业初期进客量平均超700人，翻台率达17-18轮 [8][10] - 北方品牌如礼面采取面条大集合的混搭路线，面品价格在20元左右，通过增加凉菜小食将人均消费提升至30元左右，青岛万象城门店周末午市上座率达九成 [14][16] 产品与菜单创新 - 新品牌在浇头上大做文章，以“现切现炒”为卖点对抗预制菜风波，并通过满满当当的浇头提升产品价值感 [28][30] - 菜单结构显著丰富，在面品基础上加入小笼包、小食、煎饺、甜品糖水等，旨在提升客单价并覆盖商场高房租成本 [31][33] - 产品结构改变拓展了消费场景，从一人食延伸至家庭聚餐，吸引更广泛客群 [35] 消费者价值感知与市场反应 - 前一代“面馆新贵”如马记永、和府捞面正遇冷，消费者在社交媒体吐槽其“贵价面条”存在价格与价值不匹配的问题 [23][24][26] - 消费者对价格愈发敏感，单纯依靠精致装修和高流量地址的模式已难以激发消费欲望 [26][37] - 新兴品牌通过将现炒浇头类比为“菜”，使三十多元的双拼拌面给消费者带来“吃到两道菜”的价值感，成功拉满价值感知 [28]