业绩表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% 净利润同比暴跌390% 从盈利3.9亿美元转为亏损11.33亿美元[1] - 股价从2022年初374.2美元跌至91.23美元 财报发布当日盘前跌幅近15%[1] - 摩根士丹利维持中性看跌评级 预计未来12个月股价跌幅超20%[4] 品类表现 - 皮肤护理业务营收同比下滑12% 营业利润下滑22% 核心品牌Estée Lauder和La Mer表现疲软[7] - 彩妆业务营收下跌6% 陷入亏损 M·A·C表现不佳 滑石粉诉讼产生1.59亿美元支出[7] - 香水品类营收微增 Le Labo实现两位数增长 Kilian Paris贡献积极[11] - 头皮护理业务营收下滑10% 陷入亏损[7] 区域表现 - EMEA地区(欧洲/中东/非洲)营收下滑12% 美洲地区下滑4% 亚洲/太平洋地区下滑7%[8] - 中国内地市场下半年呈现回暖迹象 La Mer新品带动销售额增长[8] - 2026财年起中国大陆将作为独立地区进行业绩列报[5] 战略调整 - 启动利润恢复与增长计划(PRGP) 全球裁员约7000岗位 截至2025年6月30日净裁员超3200人[9] - 通过外部招聘新任研发负责人 目标2026财年创新产品销售额占比超25%[8] - 构建香水品牌矩阵 包括Jo Malone London/Le Labo/Kilian Paris等品牌[12] 行业趋势 - 2021-2024年中国高端美妆复合增长率下滑3% 市场规模从2578亿元缩水至2364亿元[8] - 中国香水市场渗透率仅5% 远低于欧美40%渗透率 预计2021-2026年复合增长率达21.78%[11] - 消费者转向高性价比产品 新兴品牌通过创新营销抢占市场份额[8] - 全球香水市场竞争加剧 PUIG集团Q2增速放缓至6.7% LVMH和爱马仕香水业务分别下滑1%和3.8%[12]

核心业绩表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% [1] - 净利润同比暴跌390%从盈利3.9亿美元转为亏损11.33亿美元 [1] - 股价从2022年初374.2美元跌至87.72美元 [1] 品类业绩分析 - 皮肤护理业务营收同比下滑12% 头皮护理业务下滑10% [2] - 彩妆业务下跌6% 香水品类实现微增 [2] - 彩妆和香水业务由盈转亏 皮肤护理业务营业利润下滑22% [2] - Estée Lauder和La Mer两大核心品牌表现疲软 [2] - The Ordinary保持中个位数增长 [2] 地区市场表现 - EMEA地区下滑12% 美洲地区下滑4% 亚洲/太平洋地区下滑7% [3] - 中国内地市场下半年呈现回暖迹象 [3] - 亚洲旅游零售业务疲软 中国消费者出国消费热情降温 [2] 战略调整措施 - 启动80年来最大规模运营变革 全球裁员约7000个岗位 [4] - 已净裁员超3200个岗位 [4] - 中国大陆将作为独立地区进行业绩列报 [1] - 通过外部招聘聘任新研发负责人 [3] - 目标2026财年创新产品销售额占比回升至25%以上 [3] 行业趋势变化 - 中国高端美妆市场规模从2578亿元缩水至2364亿元 [3] - 2021-2024年中国高端美妆复合增长率下滑3% [3] - 消费者转向性价比更高、功效明确、成分安全的品牌 [3] - 新兴品牌通过创新产品和营销策略抢占市场份额 [3] 香水业务表现 - 香水品类成为唯一未下滑的品类 [5] - Le Labo贡献两位数增长 KILIAN PARIS表现积极 [5] - 中国香水市场渗透率仅5% 远低于欧美40%水平 [5] - 预计2021-2026年中国香水香氛市场规模年复合增长率达21.78% [5] - 香奈儿2025年Q1在天猫香水市场份额达13% [7] 财务展望 - 预计2026财年净销售额增长2%至5% [4] - 有机净销售额增长0%至3% [4] - 调整后每股收益1.90至2.10美元 同比增幅26%至39% [4] 风险因素 - 滑石粉诉讼和解协议产生1.59亿美元支出 [2] - 国际高端品牌占据市场主导地位 [7] - 消费者偏好快速转变可能造成业绩波动 [7]

核心财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元，同比下降8% [1][2] - 营业亏损7.85亿美元，同比下降超100% [2][3] - 调整后营业利润11.46亿美元，同比下降28% [2] - 稀释后每股净亏损3.15美元，同比下降超100% [2] - 调整后每股收益1.51美元，同比下降42% [2] 业务板块表现 - 护肤品销售额69.62亿美元，同比下降12% [4][6] - 彩妆销售额42.05亿美元，同比下降6% [4][6] - 香水销售额24.91亿美元，同比基本持平 [4][6] - 护发业务销售额5.65亿美元，同比下降10% [4][6] - 护肤品营业利润下降22%，彩妆和香水业务由盈转亏 [6] 区域市场表现 - 美洲地区销售额44.11亿美元，同比下降4% [8][10] - EMEA地区销售额53.75亿美元，同比下降12% [8][10] - 亚太地区销售额45.37亿美元，同比下降7% [8][10] - 中国大陆地区销售额27.41亿美元，同比下降6% [11][13] - 亚洲旅游零售业务下滑主要因中国消费者情绪低迷及零售商策略调整 [10] 战略调整与重组 - 实施PRGP重组计划，净裁员超过3200个职位 [3][19] - 预计总裁员人数达5800-7000人 [19] - 重组费用预计16-33亿美元 [19] - 2026财年起将中国大陆列为单独报告区域 [3][11] - 新区域架构分为美洲、EUKEM、亚太和中国大陆四个区域 [11] 品牌表现亮点 - The Ordinary实现中个位数增长 [3][7] - 倩碧在所有市场实现净销售额增长 [3][8] - Le Labo实现两位数增长 [3][8] - 海蓝之谜在中国市场通过新产品实现增长 [14] - 2025年618期间雅诗兰黛和海蓝之谜在天猫抖音高端美妆品类排名前二 [7] 影响因素 - 关税预计对2026财年盈利能力产生1亿美元影响 [3] - 滑石粉诉讼和解支出1.59亿美元 [7] - 商誉减值及无形资产减值影响利润 [3] - 亚洲旅游零售业务下滑及韩国市场表现低于预期 [7][10] - M·A·C、Too Faced和Bobbi Brown部分品类销售疲软 [7]

公司战略与前景 - 公司推出"Beauty Reimagined"战略，聚焦创新速度、新渠道和成本效率提升，预计将成为业绩转折点 [3][4] - 该战略预计推动收入年复合增长率达4%至2027财年，同时利润率扩张430个基点至12%，EBIT较市场预期高出10% [3] - 通过裁员10%可能节省高达10亿美元成本，并将其中25%重新投入品牌和消费者营销 [4] 财务与估值 - 公司当前EV/sales倍数为2.4倍，显著低于欧莱雅等同业，存在估值修复空间 [7] - 美国银行分析师给予目标价110美元，隐含30%上涨潜力 [2] - 公司年收入达140亿美元，旗下拥有25个品牌（如M∙A∙C、Clinique、La Mer），在全球1600亿美元高端美妆市场排名第二 [4] 区域市场表现 - 亚洲市场（尤其中国和海南）疲软导致EPS较峰值暴跌80% [5] - 中国需求已连续两个季度改善，预计2025财年第四季度进一步回暖 [5] - 海南市场趋势稳定叠加购物节环境正常化，2026财年增长有望加速，但韩国旅游零售仍受批发业务退出拖累 [6] 股价表现 - 公司股价最新上涨6.48%至92.23美元 [7]

文章核心观点 - 雅诗兰黛公司2025财年第三季度财报显示营收和利润超预期，但净销售额和收益同比下降，主要因中国消费者情绪疲软、转化率降低，以及美洲地区零售挑战和消费者信心下降 [1] 分组1：第三季度财报整体情况 - 调整后每股收益65美分，超扎克斯普遍预期的29美分，较去年同期的97美分下降33% [2] - 季度净销售额35.5亿美元，超扎克斯普遍预期的35.072亿美元，但同比下降10%，有机净销售额下降9%至36.05亿美元 [2] 分组2：品类营收情况 - 护肤品销售额同比下降12%至18.07亿美元，主要因亚洲旅游零售业务下滑、中国消费者情绪疲软和转化率降低，以及韩中零售商转向更有利可图的免税模式 [3] - 化妆品营收同比下降9%至10.35亿美元，主要因MAC和雅诗兰黛等关键品牌销售疲软 [4] - 香水品类营收5.57亿美元，下降3%，主要因倩碧和雅诗兰黛表现不佳，反映亚太地区零售需求疲软 [4] - 护发产品销售额总计1.26亿美元，同比下降12%，主要因Aveda表现不佳，源于沙龙和独立门店渠道持续疲软 [5] 分组3：地区营收情况 - 美洲地区销售额同比下降6%至10.52亿美元 [6] - 欧洲、中东和非洲地区营收下降18%至13.58亿美元 [6] - 亚太地区销售额下降3%至11.4亿美元 [6] 分组4：利润率情况 - 调整后毛利率同比提高310个基点至75%，主要得益于利润恢复和增长计划（PRGP）的收益，以及上一年度未吸收制造间接费用的有利影响，但部分被2025财年第三季度类似费用的负面影响抵消 [7] - 调整后营业利润率收缩270个基点至11.4%，主要因面向消费者的举措投资增加和销量杠杆下降，但公司PRGP的净收益部分抵消了这些压力 [8] 分组5：财务健康状况 - 公司本季度末现金及现金等价物为26.31亿美元，长期债务为72.98亿美元，总股本为43.45亿美元 [9] - 截至2025年3月31日的九个月，经营活动提供的净现金流为6.71亿美元，资本支出为3.95亿美元，期间支付股息总计4.92亿美元 [10] - 公司宣布对A类和B类普通股每股派息35美分，将于2025年6月16日支付给2025年5月30日登记在册的股东 [10] 分组6：PRGP重组计划 - 2025年2月，公司宣布扩大PRGP，包括全面重组计划，旨在转变运营模式，预计在2025和2026财年基本执行，2027财年完成，届时有望实现几乎所有全额运营率收益 [12] - 公司预计PRGP将产生12 - 16亿美元的税前重组及相关费用，该重组计划预计每年产生8 - 10亿美元的税前总收益，预计净裁员约5800 - 7000人 [13] 分组7：2025财年展望 - 报告净销售额预计较上一年度下降8 - 9%，调整后有机净销售额预计也下降8 - 9% [14] - 调整后每股收益可能下滑40 - 50%，在1.30 - 1.55美元之间，主要因全球旅游零售业务持续挑战和亚太地区表现疲软，预计调整后毛利率为73.5%，有效税率约为38% [15] - 2025财年第四季度，全球旅游零售业务预计将出现更明显的连续两位数净销售额下降，主要因韩中零售商转向更有利可图的免税商业模式，以及中国游客消费情绪疲软和转化率降低 [16] - 2025财年，亚太地区预计有机净销售额将出现高个位数下降，主要因中国消费者情绪持续疲软和公司战略性退出韩国旅游零售渠道的Dr.Jart+品牌 [17] 分组8：其他信息 - 公司积极监测全球宏观经济因素的影响，包括潜在衰退风险、货币波动、通货膨胀和供应链中断等，还关注地缘政治紧张局势、社会和政治发展、竞争压力、监管变化、关税和全球安全问题 [18] - 过去三个月，雅诗兰黛股票下跌30%，而行业下跌29% [18] 分组9：其他推荐股票 - The Gap, Inc.目前扎克斯评级为1（强力买入），当前财年销售额和收益预计分别增长1.5%和7.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为77.5% [19][20] - Nordstrom, Inc.目前扎克斯评级为1，上一季度盈利惊喜为22.2%，当前财年销售额和收益预计分别增长2.2%和1.8% [21] - G - III Apparel Group, Ltd.目前扎克斯评级为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为117.8%，当前财年收益和收入预计分别下降4.5%和1.2% [22]