上市进程与财务表现 - 公司已通过港交所上市聆讯 最快可能于2026年1月在港交所挂牌上市 若顺利上市 将在AI公司中创下自成立至IPO的用时最短纪录 [2] - 公司财务呈现“高增长 高亏损”的典型初创高科技企业特征 2022年无营收 2023年至2025年9月累计实现营收8742万美元（约合6.16亿元人民币） [2] - 公司营收增长迅猛 2024年营收同比增速高达782.2% 2025年前9个月同比增长近175% [2] - 公司毛利率显著改善 从2023年的-24.7%提升至2025年前9个月的23.3% [2] - 公司亏损额巨大 自2022年至2025年9月的45个月内 累计亏损额超过13.27亿美元（约合92亿元人民币） [2] - 公司可用流动资金充足 截至2025年9月30日 可用流动资金合计10.46亿美元 [3] 成本结构与研发投入 - 公司亏损主要由于研发“烧钱” 2025年前9个月公司研发支出为1.803亿美元 已接近2024年全年研发支出 占同期总营收的337.4% [3] - 研发支出主要用于模型训练的云服务及算力成本 公司称全模态模型的训练 迭代需持续投入计算资源 短期内难以降低核心成本 [3] - 公司在销售 行政等方面的开支同步增长 进一步挤压利润空间 预计2025年的净亏损将显著增加 [3] - 公司自成立至2025年9月累计融资15.5亿美元 其间“烧”了5亿美元 对比来看 同期OpenAI累计“烧掉”400亿至550亿美元 [3] 技术与产品布局 - 公司自主研发了MiniMaxM2 Hailuo2.3等一系列多模态通用大模型 [4] - 基于自研模型 公司向全球推出了包括MiniMaxAgent 海螺AI MiniMaxAudio 星野等在内的AI原生产品 以及面向企业和开发者的开放平台 [4] - 公司商业化采用“B端+C端”双轮驱动模式 [4] - 截至2025年9月30日 公司的AI原生产品已累计服务超过2亿用户 以及至少10万家企业与开发者 覆盖全球200多个国家和地区 [5] - 若公司最终顺利上市 将成为“港股多模态大模型第一股” [5] 风险与诉讼 - 公司在美国被指控旗下“海螺AI”侵权 市场认为存在不确定性 [2] - 2025年9月 公司遭迪士尼 环球影业 华纳兄弟等12家好莱坞公司起诉 指控其旗下视频生成产品海螺AI侵犯超500项影视IP版权 诉求永久禁令及最高7500万美元法定赔偿（每部侵权作品最高15万美元） [5] - 有市场人士担忧若败诉 其海外业务运营或受影响 不排除被迫下架的可能 [5] - 公司海外收入占比显著提升 从2023年的19.2%提升至2025年前9月的73.1% [5] - 公司在文件中回应称 以上指控缺乏足够证据支持 [5]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 系统规划人工智能赋能产业升级的实施路径 围绕六大重点行动和八大基础支撑能力作出部署 [1] - 提出三阶段发展目标：2027年智能终端/智能体应用普及率超70% 2030年普及率超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会新阶段 [2] - 智能体与新一代智能终端成为赋能行业转型的重要载体 全球人工智能厂商正竞相布局智能体落地应用 [2] 发展目标与路径 - 到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 智能经济核心产业规模快速增长 [2] - 到2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能经济成为重要经济增长极 [2] - 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 为基本实现社会主义现代化提供支撑 [2] 企业布局与落地 - MiniMax推出首款全栈通用智能体 提供企业版本服务 覆盖建站编程/SaaS服务/复杂程序编制等场景 [3] - 阶跃星辰重点布局汽车/手机/具身/IoT四大场景 多模态能力已落地OPPO/荣耀旗舰机型 与吉利汽车/千里科技推动"AI+车"融合 [3] - 百川智能专注AI医疗领域 通过开源医疗模型推动辅助诊疗/健康管理/医保服务等场景应用 [4][5] 技术生态建设 - 中国开源模型性能比肩顶尖闭源模型 以阿里通义千问/DeepSeek为代表成为全球AI2.0技术基座 [5] - 开源模型优势在于规模化/定制化/社区活力 有望在产业渗透深度/落地场景丰富度/应用生态多样性上反超闭源模型 [5] 挑战与应对 - 需加快构建国产算力平台上自主可控大模型及产业生态 解决数据治理和场景落地问题 [6] - AI时代网络安全形势严峻 "智能体黑客"出现导致网络攻防不对称性加剧 [7] - 360通过"安全+AI"打造安全智能体平台 利用专业安全数据/知识/工具/大模型应对新型网络威胁 [7] 重点部署领域 - 科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作六大方面 [4] - 模型/数据/算力/环境/开源/人才/政策/安全八大基础支撑能力 [4] - 民生领域重点推动人工智能在辅助诊疗/健康管理/医保服务等场景应用 [4]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [2] - AI硬件领域建议关注萤石网络、虹软科技等 [2] - AI相关功能打磨带动C端应用月活量提升，建议关注金山办公、万兴科技等 [2] 行业动态与技术进展 - MiniMax发布并开源MiniMax-M1模型，采用Lightning Attention机制，具备高性价比和超长上下文处理能力 [4][11] - MiniMax海螺2.0版本能够处理极端物理情况，在成本效率上创造新纪录 [4][11] - Midiourney发布AI视频生成模型V1，可将静态图像转化为动态视频，支持自动和手动模式 [4][11] - 灵心巧手公司新增蚂蚁集团股东，其工业版灵巧手自由度达25-30个，科研版达42个，最大负载5kg [11] 行业景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达 [12] - 加速向上赛道：AI应用 [12] - 稳健向上赛道：软件外包、金融IT、华为产业链、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 [12] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务 [12] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT [12] - 略有承压赛道：工业软件、医疗IT [12] 市场表现 - 2025年6月16日至6月20日，计算机行业指数(申万)下跌1.83%，跑输沪深300指数1.37个百分点 [13] - 计算机行业在31个申万一级行业中涨跌幅位于中位区间 [21] - 本周计算机板块涨幅前五公司：楚天龙(36.6%)、新利软件(35.0%)、四方精创(29.2%)、拉卡拉(19.3%)、金橙子(19.3%) [17][19] 市场数据 - 2025年6月16日至6月20日，A股日均成交额1.2万亿元，同比上升98.9%，环比下降11.4% [20] - 截至2025年6月19日，两融余额1.8万亿元，同比上升24.8%，环比下降0.02% [20] 重点事件前瞻 - 2025年6月20-22日华为开发者大会HDC召开，预计发布HarmonyOS最新版本 [25][26] - 2025年6月25-27日深圳国际消费电子展览SCE [25][26]