投资评级 - 买入评级 目标价8.0港元 较现价6.4港元有33%上涨空间 [1][3][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入22.42亿美元 同比增长6.8% [1][2] - 2025年上半年归母净利润6348万美元 同比增长3倍 [1][2] - 毛利率11.5% 同比提升1.5个百分点 净利率2.8% 同比提升2.1个百分点 [2] - 上调2025-2027年营收预测至45.9/49.8/54.8亿美元 同比增长7.3%/8.6%/10.0% [1][3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.2/1.5/1.8亿美元 同比增长93.8%/23.4%/23.0% [1][3] 区域表现 - 北美地区收入11.4亿美元 同比增长1.7% [2] - 亚太地区收入6.9亿美元 同比增长15.5% [2] - EMEASA地区收入4.0亿美元 同比增长9.4% [2] - 上半年投产31个项目 其中24个来自亚太地区 [2] 业务表现 - EPS业务收入15.3亿美元 同比增长8.6% [2] - CIS业务收入2.3亿美元 同比增长2.9% [2] - HPS业务收入0.9亿美元 同比增长1.7% [2] - DL业务收入4.0亿美元 同比增长3.8% [2] 技术优势与订单 - 上半年获得新订单15亿美元 维持全年50亿美元订单目标 [3] - 获得中国车企国内和海外业务、欧洲车企双小齿轮EPS和后轮转向订单 [3] - 推出Motion IQ软件套件 提供静默方向盘转向、脱手检测、路面检测等先进功能 [3] - 积极推进线控转向、后轮转向、电子机械线控制动技术 [3] 估值指标 - 目标价对应2026年18.5倍预测市盈率 [1][3] - 当前股价6.4港元 总市值159.88亿港元 [6] - 2025-2027年预测每股盈利0.05/0.06/0.07美元 [4]

业绩表现 - 1H25营业收入22.42亿美元，同比增长6.8% [1] - 1H25归母净利润6348万美元，同比增长3倍 [1] - 1H25净利率2.8%，创2023年以来新高 [1] 区域收入 - 北美地区收入11.4亿美元，同比增长1.7% [1] - 亚太地区收入6.9亿美元，同比增长15.5% [1] - EMEASA地区收入4.0亿美元，同比增长9.4% [1] 业务收入 - EPS业务收入15.3亿美元，同比增长8.6% [1] - CIS业务收入2.3亿美元，同比增长2.9% [1] - HPS业务收入0.9亿美元，同比增长1.7% [1] - DL业务收入4.0亿美元，同比增长3.8% [1] 盈利能力 - 1H25毛利率11.5%，同比提升1.5个百分点，环比提升0.6个百分点 [2] - 北美地区EBITDA率7.6%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.9个百分点 [2] - 亚太地区EBITDA率16.9%，同比下降0.8个百分点，环比持平 [2] - EMEASA地区EBITDA率8.8%，同比提升6.7个百分点，环比提升0.6个百分点 [2] 费用控制 - 研发费用7539万美元，同比下降14.9% [2] - 销售费用1070万美元，同比下降0.8% [2] - 管理费用8147万美元，同比上升13.8% [2] - 1H25有效税率28%，同比下降15.6个百分点，环比下降4个百分点 [2] 订单与项目 - 1H25新获订单15亿美元 [3] - 维持全年50亿美元订单目标不变 [3] - 获得全球电动汽车领导者L4级自动驾驶车型和中国领先新能源OEM线控项目定点 [3] 战略举措 - 推出Motion IQ软件套件，帮助客户提高效率并降低成本 [3] - 与供应商和客户共同应对关税变化，协商增量成本传导 [3] - 通过产能优化和出售软件服务改善盈利性 [3] 行业趋势 - 中国和EMEASA地区收入保持相对高增速 [1] - 小米YU7、北美EV领导者SUV车型、小鹏G9、比亚迪海狮06等项目投产 [1] - 中国车企线控车型量产速度或领先全球 [3]

核心观点 - 中金维持耐世特2025/2026年净利润预测 上调目标价17%至8.4港元 对应15x/12x 25E/26E P/E 较当前价有21%上行空间 [1] - 公司1H25营收22.42亿美元同比增6.8% 归母净利润6348万美元同比增3倍 净利率2.8%创2023年以来新高 [1] - 汽车智能化板块热度高 公司利润率进入修复周期 线控转向获全球电动汽车领导者及中国新能源OEM定点 [1][3] 财务表现 - 1H25北美/亚太/EMEASA收入分别为11.4/6.9/4.0亿美元 同比增1.7%/15.5%/9.4% [1] - EPS/CIS/HPS/DL业务收入分别为15.3/2.3/0.9/4.0亿美元 同比增8.6%/2.9%/1.7%/3.8% [1] - 毛利率11.5% 同比提升1.5个百分点/环比提升0.6个百分点 [2] - 研发/销售/管理费用同比变化-14.9%/-0.8%/+13.8% 费率整体呈平稳下降趋势 [2] - 有效税率28% 同比下降15.6个百分点/环比下降4个百分点 [2] 区域盈利表现 - 北美/亚太/EMEASA地区EBITDA率分别为7.6%/16.9%/8.8% [2] - EMEASA地区EBITDA率同比大幅提升6.7个百分点 主因巴西洪灾导致基数较低 [2] - 北美地区EBITDA率同环比下降0.2/0.9个百分点 受关税及供应链影响 [2] 订单与业务进展 - 1H25新获订单15亿美元 维持全年50亿美元订单目标不变 [3] - 获全球电动汽车领导者L4自动驾驶车型及中国新能源OEM线控项目定点 [3] - 推出Motion IQ软件套件 助力客户提升效率降低成本 [3] 盈利保障措施 - 与供应商及客户共同应对关税变化 协商增量成本传导 [3] - 通过产能优化及出售软件服务等措施改善盈利性 [3]

业绩表现 - 1H25公司总营收同比+6 8%至22 4亿美元 占原预测全年营收的51% [3] - 1H25毛利率同比+1 5pcts至11 5% EBITDA同比+16 8%至2 3亿美元 [3] - 1H25净利润同比+304 5%至0 63亿美元 占原预测全年净利润的57% [3] - 业绩超预期主要受益于亚太地区业务持续增长 [3] 地区业务 - 1H25亚太地区业务营收同比+15 5%至6 9亿美元 总营收占比同比+3pcts至31% [4] - 1H25EMEASA地区业务营收同比+9 4%至4 0亿美元 [4] - 1H25亚太地区EBITDA利润率同比-0 7pcts至16 9% EMEASA地区EBITDA利润率同比+6 8pcts至8 8% [4] - 1H25新增订单来自亚太/EMEASA/北美地区的占比分别为47%/30%/23% [4] - 小米YU7等新项目爬坡上量及常熟/柳州工厂投产有望延续亚太地区业务增长势头 [4] 订单与技术 - 管理层指引2025E全年预计新增订单50亿美元 1H25新增订单共计15亿美元 [5] - 新增订单包括北美全尺寸卡车平台项目 欧洲客户DP-EPS及后轮转向项目 中国OEM出海印度尼西亚/巴西项目 [5] - 公司已形成线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ软件套件在内的线控产品组合 [5] - 线控转向已获北美头部电动车企L4项目及中国新能源头部主机厂订单 [5] - 后轮转向已获得欧洲和中国主机厂项目 EMB预计于年内获取定点 [5]