上市路径与估值博弈 - 公司通过反向收购嘉和生物实现曲线上市，以6.77亿美元估值换取合并后主体77.43%股权 [2] - 合并双方估值差异显著：亿腾医药估值6.77亿美元，专注肿瘤创新药的嘉和生物仅估值1.97亿美元，反映资本市场对商业化产品与创新药企业的不同定价逻辑 [2] - 公司此前四次递表港交所未果，2021年通过聆讯但未能成功招股，最终选择借壳上市 [2] 财务操作争议 - 2024年销售及分销开支飙升至7.31亿元，占营收28.7%，远超研发投入的4.8% [3] - 会议开支达2.23亿元，是同期研发费用1.22亿元的1.8倍，千名销售代表覆盖1.7万家医院 [3] - 上市前半年内突击分红2000万美元（约1.44亿元人民币），实控人倪昕通过45.19%持股独得6300万元 [4] 经营数据与风险 - 2024年末存货激增至5.53亿元，存货周转天数回升至189天，或存在渠道压货风险 [4] - 行政开支翻倍增长至2.06亿元，加剧成本压力 [4] - 研发投入连续三年徘徊在1亿元左右，与25亿元营收规模形成反差 [3] 创新药战略布局 - 合并后将重点推进乳腺癌药物GB491（计划2025年获批）及两款引进药物Vascepa、Mulpleta的商业化 [5] - 创新药管线面临医保谈判降价压力及同类靶点药物竞争，GB491的市场表现将决定估值支撑力 [5] - 新药若成功纳入医保，或将在2026年打开增长空间 [5] 行业模式转型 - 公司延续传统药企"重销售轻研发"路径，会议费畸高可能引发商业贿赂审查 [3] - 行业面临"重销售"模式监管高压与创新转型的双重挑战 [6]

公司合并与股权结构 - 亿腾医药反向收购嘉和生物，合并后公司更名为"亿腾嘉和医药集团有限公司" [3] - 亿腾医药和嘉和生物在交易中的股权价值分别为6.77亿美元和1.97亿美元 [3] - 合并后亿腾医药股东持股77.43%，嘉和生物股东持股22.57% [3] 亿腾医药业务与财务表现 - 公司从CSO转型为综合型生物医药公司，专注于抗感染、CVD及呼吸系统疾病领域 [4] - 主要商业化产品包括3款原研药（稳可信、希刻劳、亿瑞平）和2款创新药（Vascepa、Mulpleta） [4] - 拥有符合国际标准的制造及供应链体系，覆盖中国31个省份17000家医院和19000家药店 [4] - 2022-2024年收入分别为20.74亿元、23.04亿元、25.46亿元，同期利润为3.06亿元、3.08亿元、3.88亿元 [4] 嘉和生物研发管线 - 在肿瘤及自免领域拥有10多个临床阶段管线 [4] - 全球首创CD20/CD3双抗GB261与Candid Therapeutics达成许可协议 [4] 合并后协同效应 - 将重点推动景助达、GB491、Vascepa、Mulpleta等创新药销售 [4] - 拥有景助达及GB491治疗HR+/HER2-乳腺癌的协同专营权 [2][4] - GB491预计2025年获国家药监局批准，计划申请纳入医保目录 [4] - 两款产品机制互补，可降低耐药性风险并优化市场策略 [4]

公司动态 - 嘉和生物-B(06998)向港交所递交上市申请书 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物 合并后公司更名为"亿腾嘉和医药集团有限公司" [1] - 摩根士丹利和浦银国际为新上市申请联席保荐人 [1] - 嘉和生物将向亿腾医药股东发行新股作为对价 亿腾医药实际控制人将成为合并公司的控股股东 [1] - 这是自香港交易所颁布18A规则以来首个创新药企反向收购案例 [1] 公司业务 - 亿腾医药是一家综合型的专业生物制药公司 通过向跨国公司收购品牌药物资产 从全球生物制药公司授权引进创新专利药物的开发及商业化权利 [1] - 公司已建立富竞争力 市场潜力巨大的原研药及创新药组合 [1] - 产品组合包括五款主要产品 其中三款原研产品(稳可信 希刻劳 亿瑞平) 两款创新产品(Vascepa Mulpleta) 已全部实现商业化 [1] - 产品针对大型或快速增长的治疗领域 包括抗感染 CVD及呼吸系统疾病 [1] 产品管线 - 原研产品稳可信 适应症JIRSA 作用机制糖肽 来源礼来 市场覆盖中国 意大利 [2] - 原研产品希刻劳 适应症草兰氏阳性/阴性头孢菌素细菌感染 来源礼来 市场覆盖中国 [2] - 原研产品亿瑞平 适应症哮喘 作用机制ICS 来源GSK 市场覆盖中国 荷兰 [2] - 创新产品Vascepa 适应症持续CV风险2.3 作用机制EPA 来源Amarin 市场覆盖大中华地区 已在美国 黎巴嫩 阿联酋 加拿大 欧盟 巴林及英国获批 [2] - 创新产品Mulpleta 适应症CLD伴发TCP 作用机制TPO-RA 来源盐野义 市场覆盖中国 香港 已在日本 美国及欧盟获批 [2] 财务表现 - 2022年收入20.738亿元 2023年23.038亿元 2024年25.460亿元 呈现稳步增长 [5] - 销售额增长主要归功于产品组合的强劲表现及潜力 [5] 战略发展 - 整合嘉和生物创新研发资源 加速创新药物研发和市场推广 [5] - 嘉和生物即将上市的CDK4/6抑制剂来罗西利能与亿腾医药现有HDAC抑制剂景助达形成联动效应 [5] - 合并为双方未来海外市场拓展奠定坚实基础 [5]