出走新加坡的Manus被高价收购的消息刷爆了创投圈，相比之下，今天月之暗面的5亿美金融资的消息，却显得平静许多。同处于AI领域，国内创投态度 为何会出现这样的反差？到底什么样的企业才应该被追捧？ AI领域的热度在这几天达到了一个新的高度。Manus被Meta高价收购，智谱和MiniMax即将上市之际，另一家大模型企业月之暗面宣布了新一轮融资消 息。 12月31日，月之暗面创始人、CEO杨植麟在内部全员信中宣布，公司已完成5亿美元C轮融资，当前账面现金储备超100亿元人民币。据悉，本轮融资由 IDG领投，阿里、腾讯等老股东超额认购，投后公司估值达43亿美元。 全员信同时披露了公司亮眼的业务表现：受K2 Thinking大模型带动，Kimi全球付费用户数月增速达170%，海外大模型API收入增长4倍。具体来看，Kimi 产品自5月起高频推出Agent功能，陆续发布Researcher、OK Computer、PPT、Kimi Code等新品，功能持续完善；依托K2模型的领先表现，C端商业化实 现指数级增长，9-11月海外及国内付费用户数平均月环比增长超170%，同期海外API收入亦增长4倍。 关于上市规划，杨植麟 ...

摘要：对于超百亿现金储备的用途，杨植麟在内部信中明确表示，将"更加激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发。" 来源：凤凰网科技 凤凰网科技 出品 作者｜董雨晴 12月31日，凤凰网科技获悉，在2025年的最后一天，月之暗面CEO杨植麟对内做了一个简单的沟通。 他通过内部信告知，月之暗面近期完成了5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金持有量超过100亿元。"相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集 更大量资金，事实上，我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。" 另据《晚点LatePost》报道，Kimi的此次融资IDG领投了1.5亿美元，阿里、腾讯、王慧文等老股东均超额认购，投后估值43亿美元，约合300亿人民币。其 中，王慧文已经累计投资月之暗面 7000 万美元。 "他们前后只用了不到两个月，属于超额融资。" 一位接近月之暗面的人士称。 Kimi原本想在今年保持低调，但外部环境已发生诸多变化——曾经拿来比较的其他头部AI公司都在冲击上市。最快下个月，2026年开年，智谱与Minimax都 将登陆港股。 作为对比，以每股116.20港元发行价计算，扣除相关费用后，智谱本次IPO募 ...

每经记者｜李宇彤 每经编辑｜段炼 陈俊杰 大模型行业的生存竞赛，已悄然进入新阶段。 12月31日，《每日经济新闻》记者获悉，月之暗面（Moonshot AI）"90后"创始人杨植麟发布内部信，其透露："公司近期完成了5亿美元C轮融资且大幅超 募，当前现金持有量超过100亿元。" 图片来源：视觉中国（资料图） 2025年底，行业正驶入快车道，上市潮起之际，月之暗面却明确表示不急于叩响资本市场大门。杨植麟在信中称："相比于二级市场，我们判断还可以从 一级市场募集更大量资金。事实上，我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。所以我们短期不着急上市，也不以上市为目 的。" 就在2025年12月中旬，大模型独角兽智谱AI与MiniMax已相继通过港交所聆讯。两家企业近两日先后开始招股，预计分别于2026年1月8日、1月9日登陆香 港交易所。 对月之暗面旗下的Kimi来说，2025年是技术持续演进的一年。杨植麟在内部信开头即祝贺团队取得"SOTA成绩"（业界顶尖水准）。他写道，K2和K2 Thinking的发布标志着公司在AGI道路上走出重要一步，并列举了"中国首个万亿参数基座模型""第一个开源的 ...

12 月 31 日，踩着 2025 年的尾巴，中国大模型初创公司月之暗面（ Kimi ）传来最新融资消息： 完成 5 亿美元 C 轮融资（约合 35 亿人民币），阿里、腾讯、王慧文等投资方均超额认购，投后估 值约 43 亿美元。 同在今日， Kimi 创始人、 CEO 杨植麟发布内部信，披露公司发展状况：技术层面， 2025 年是 Kimi 充满突破的一年， K2 和 K2 Thinking 的发布标志着公司在 AGl 道路上走出重要一步；商业 层面， Kimi C 端 9-11 月，海外和国内付费用户数平均 MoM （平均月度环比增长）增长超过 170% 。同时， K2 Thinking 的发布也显著带动了 API 收入的增加， 9-11 月海外 API 收入增长 4 倍。 杨植麟表示， 2026 年 Kimi 会成为一个"与众不同"和"不被定义"的 LLM （大语言模型）。不管 是别人没敢押注的技术无人区，还是需要一点偏执的审美坚持，相信有更多 Kimi-defined 的创新 能对人类文明加速发展产生独特贡献。这种独特性是 Kimi 存在的最大意义。 目标是超越前沿公司 Kimi 早期以"长文本处理" ...

2025年最后一天，依然令人震撼。 投资界获悉，月之暗面（Kimi）已完成5亿美元C轮融资，且大幅超募阿里、腾讯、王慧文等老股东均追加投资。 本轮融资后，月之暗面投后估值跃升至43亿美元（约合人民币300亿元）。 今天（12月31日），月之暗面创始人、CEO杨植麟在内部信中透露，当前现金储备已超过100亿元。这一资金规模，几乎是即将IPO的智谱与MiniMax的 两家之和。 Kimi创纪录 刚刚融资5亿美元 印象中，这是月之暗面罕见的一次融资官宣。 此外，杨植麟也在内部信公布了2026年战略布局： 1.K3模型通过技术改进和进一步scaling，提升等效FLOPs至少一个数量级，在预训练水平上追平世界前沿模型； 2.垂直整合模型训练和agent产品taste。让K3成为更"与众不同"的模型，让用户体验到全新的，其他模型没有定义过的能力； 3.产品和商业化上聚焦agent，不以绝对用户数量为目标，持续追求智能上限，创造更大的生产力价值，营收规模实现数量级增长； 当中，C轮融资部分资金也将用于2026年的激励计划和期权回购计划。这个团队目标浮现超越Anthropic等前沿公司，成为世界领先的AGI公司。 在此之前 ...

据《晚点 LatePost》，月之暗面（Kimi）近期完成 5 亿美元 C 轮融资，IDG 领投 1.5 亿美元，阿里、腾讯、王慧文等老股东超额认购，投后估值 43 亿美 元。 月之暗面创始人、CEO 杨植麟发布内部信表示，公司有超过 100 亿元人民币现金储备。这一规模已经不输于 IPO 之后的智谱、MiniMax。 具体来看，截至 2025 年 6 月，智谱有 25.5 亿元现金，IPO 预计融资约 38 亿。截至 2025 年 9 月，MiniMax 有 73.5 亿元现金，IPO 预计融资 34 亿-38 亿。 今年9月，Kimi正式发布Multi-Agent新品"OK Computer"并启动灰度测试，这一动作被业内视为其商业化进程的关键落子。"OK Computer"的核心能力在于让 AI自主完成复杂任务：用户只需下达指令，Kimi便可通过操作内置虚拟电脑，实现多功能网站开发、海量数据分析、图片视频生成及高品质PPT制作等操 作。 来源：猎云网 杨植麟在内部信中透露了公司的商业化情况：Kimi全球付费用户数月增速170%，受K2 Thinking大模型带动，Kimi在海外的大模型API收入增长4倍 ...

文章核心观点 - 文章作者作为一级市场从业者，发现Kimi AI的“OK Computer”功能已从传统的信息问答工具进化为能执行复杂任务的智能体，能显著提升投资分析工作中的效率，特别是在处理PPT制作、Excel数据分析和Word文档整理等复杂Office任务方面，其表现优于早期AI工具及其他竞品[11][13][15][58][60] 一级市场分析师面临的办公挑战 - 一级市场工作涉及大量复杂耗时的Office任务，如设计交易结构、进行合规论证、收益率敏感性测试等，这些工作依赖大量信息、数据和经验，即使增加分析师也难以完全应对[1][3][5] - 培养一名具备处理上述复杂任务能力的应届生可能需要1-2年时间，且存在人员流动风险，因此从业者更倾向于寻求高效工具辅助[7][8] AI工具的演进与Kimi的突破 - 早期AI工具如ChatGPT及2023年的国产大模型，仅能处理写邮件等简单任务，面对需要多层逻辑嵌套的专业任务时表现不佳[10] - Kimi在2024年以200万字长文本处理能力颠覆市场认知，但其后续的“长思考”、“深度研究”功能仍有局限，如仅支持文字输出或不支持上传文档[14] - 2024年9月，Kimi上线的“OK Computer”功能标志着其从“信息问答”向“任务执行”能力的跃迁，能够像助手一样执行具体任务[14][15] OK Computer提升工作效率的具体案例 案例一：翻译与PPT制作 - OK Computer能够将英文报告（如JP摩根《Outlook 2026》）同步翻译成中文，并自动生成附带匹配文字内容、风格高级的PPT[18][19][20] - 在对比测试中，Kimi采用先出大纲再填充内容的执行路径，在5分钟内生成30页PPT，单页信息密度远高于竞品Manus[24][25] - 生成的PPT“颜值”过高，可用于制作机构募资文件，且在半导体等专业领域的报告翻译中表现依然出色[28] - 存在一个小瑕疵：信息密度过大时，少数页面可能出现内容超出边框的情况，需手动微调[27] 案例二：Excel数据分析与财务尽调 - OK Computer能在约3分钟内完成母子公司利润表及科目余额表的合并，并提供合并底稿，极大提升了财务尽调效率[33][34] - 对于早期发展粗放、不会自行编制合并报表的企业，该工具的帮助尤为关键[37] - 工具支持将财务三表、序时账等全套资料上传，直接进行财务分析并输出尽调报告[38] - 支持生成多种高级图表（如旭日图、帕累托图、控制图等），其中一些复杂图表在Excel中制作过程繁琐，使用该工具可大幅提高效率[39][40] 案例三：Word文档整理与会议纪要 - OK Computer能在约5分钟内，将一份约5000字、32KB的粗加工访谈录音文稿，整理成35页结构清晰、分门别类（如“公司概况”、“产品与技术”）的Word文档，且文档可下载并二次编辑[43][44] - 效率对比：使用该工具加人工调整总计约35分钟，而完全由人工整理或交给分析师则需要2-3小时[46] - 该功能可应用于更复杂场景，如整合多份交易文件纪要、分析竞争对手情况、对比多份Word文档等[48][49] OK Computer在投资业务中的深度应用 - 在跟投尽调场景中，当企业只提供领投方长达上百页的尽调报告时，可将要求与报告原文一并提交给OK Computer进行总结提炼[52][53] - 可进一步结合对标上市公司的招股书、年报等资料，进行深入的对比分析[54] - 工具还能处理查找错别字、分析已投企业财报等多项常用功能[55] 工具使用与评价 - Kimi登录后可能会随机赠送OK Computer使用次数，足以应对日常任务需求[56] - 该工具能高效完成许多此前被认为分析师也难以完成的复杂Office工作，其“智能体助手”的概念变得非常具体和实用[59][60] - 作者认为，Kimi作为模型与应用高度垂直一体化的产品，相比主要依赖调度他人模型的平台（如Manus），可能具有更高的上限[26]

行业格局与竞争态势 - 中国大模型行业正经历深刻的结构性变革，“百模大战”或“群模乱舞”的局面正在走向终结，行业共识认为真正能跟上国际创新步伐的国内大模型公司不超过10个，预计到2028年中国基础大模型数量将少于10个 [1][3] - 国内大模型总数已高达300个，仅北京一地发布的就有160个，但行业正从“方向验证期”进入“资本与效率双重约束期”，一级市场的大模型叙事已经结束，头部公司正寻求通过上市锁定稳定融资渠道 [3][8][21] - 曾被资本热捧的“AI六小龙”（智谱、月之暗面、MiniMax、阶跃星辰、百川智能、零一万物）在资本寒冬与巨头挤压下，战略出现明显分化，形成坚持基座大模型研发的“坚守派”和收缩或转变方向的“转型派” [15] 头部公司对比：智谱与MiniMax - **公司背景与融资**：智谱成立于2019年，由清华大学教授牵头，被视为“国家队”，累计融资超过160亿元人民币，背后集齐北京、杭州、成都、珠海、上海五地国资，最新估值约400亿元人民币 [4][7]；MiniMax成立于2022年，以美元VC为主要支持者，获得腾讯、阿里等投资，整体估值超过40亿美元（约288亿元人民币），略低于智谱 [4][5][7] - **商业路径选择**：智谱聚焦G端与B端，技术重心在多模态模型与Agent，截至2025年6月30日，私有化部署收入占比约为82% [5]；MiniMax从创立之初就同步推进多模态能力，并重点发展C端产品，其社交产品Talkie和星野在2024年贡献了公司AI产品收入的63.9% [5] - **财务表现**：智谱毛利率长期维持在50%左右，显示出较强的定价与项目交付能力，但私有化部署模式存在重人力、长周期、难以规模化复制的天花板 [6]；MiniMax毛利率持续改善，从2023年的-24.7%提升至2025年9月30日的23.3%，其B端开放平台及企业服务部分的毛利率已达69.4%，应收账款周转天数仅38天，远低于行业60-90天的平均水平 [6][18] - **上市竞速**：两家公司几乎同时冲刺港交所，智谱于2025年12月19日披露招股书，MiniMax在48小时后跟进，争夺“全球大模型第一股”，这并非因为缺钱，而是为了在行业格局清晰前锁定低成本融资渠道 [3][7][8] 月之暗面（Kimi）的挑战 - 公司正经历从技术理想主义向商业化实战的艰难转型，前金沙江创投合伙人张予彤以总裁身份全面负责公司战略与商业化，同时公司正冲刺一轮数亿美元融资，估值瞄准40亿美元，并计划于2026年下半年启动IPO [11] - Kimi曾凭借“长文本处理”能力享受技术红利，但该优势在2025年底已成为行业基线，被阿里通义千问、腾讯混元等大厂产品快速跟进，据QuestMobile数据，2025年2月和3月，Kimi的月活跃用户数已显著落后于DeepSeek和豆包，在SuperCLUE评测中已位列第二梯队 [12] - 公司商业化尝试面临挑战，2025年9月推出的多智能体系统OK Computer目标是一年内在国内外C端市场实现约1亿美元收入，但需面对巨头免费服务的竞争和国内用户较低的付费意愿，同时其Deep Researcher单次对话成本高达4-5元，成本压力巨大 [14] 技术迭代与成本挑战 - 大模型领域技术迭代遵循“开放-复制-追赶”的残酷路径，技术壁垒的半衰期急剧缩短，模型能力趋同成为趋势，竞争焦点从算法转向市场效率 [10][12] - 行业共同挑战是成本控制与商业化效率，大模型成本分为训练成本和推理成本，追求规模化的公司面临巨大的推理成本压力，DeepSeek通过架构创新大幅降低运行成本，推动了行业价格战 [17] - DeepSeek R2的发布将成为2026年重要的行业变量，可能对智谱的私有化部署业务和MiniMax的C端文本模型产品形成冲击，迫使所有公司重新思考当模型能力成为“公共品”时的独特价值 [18] 战略分化与应对 - **坚守派战略**：智谱希望未来API业务收入占比提升至50%，其面向开发者的软件工具和模型业务已实现超过1亿元的年度经常性收入，预计2025年总营收将继续实现100%以上的同比增长 [16]；MiniMax在Agent方向押下重注，其新一代文本模型MiniMax-M2在权威评测中获全球第五、开源模型第一，整体能力被评价为接近GPT-5与Claude Sonnet 4.5 [16] - **转型派战略**：百川智能已All in医疗赛道，聚焦AI儿科、AI全科等垂直产品；零一万物则放弃万亿参数大模型投入，全面拥抱DeepSeek，转型提供企业级部署解决方案 [15][17] - **海外市场布局**：MiniMax约70%的收入来源于海外市场，其海外与国内营收占比约为7:3，这既是优势（用户付费意愿高），也带来地缘政治和监管政策的风险 [6][19]；智谱收入主要集中于国内市场，尤其在G端市场有国资背景和清华系身份的信任基础，但市场规模和复制速度存在天花板 [19] 行业展望 - 全球大模型第一股、第二股都可能诞生在中国，智谱与MiniMax凭借GLM 4.6、M2等模型的优秀表现已获得国际市场高度认可 [22] - 整个行业，包括全球领跑者OpenAI，重心都已从纯粹的模型突破转向商业化落地与应用场景优化 [22] - 2026年将是行业大变局的开始，第一家上市的公司将为行业提供一套可被验证的定价参照，决定资本市场未来更愿意为何种不确定性买单 [21][24]

公司核心动态：月之暗面（Kimi）的战略与商业化 - 前金沙江创投主管合伙人张予彤以“Kimi总裁”新身份公开亮相，负责公司整体战略与商业化，包括融资与新产品开发 [1][2] - 公司推出付费会员服务“OK Computer”模式，旨在让用户为节省时间和解决复杂问题的能力付费，打破国内大模型长期免费的传统，是从烧钱换量转向价值变现的关键举措 [6] - 公司最新一轮融资已接近收尾，估值有望冲至40亿美元，并有IPO计划 [6] - 面对用户增长瓶颈，公司收缩了投放预算，策略从“烧钱换量”转向依靠“技术溢价”路线 [4][6] 公司技术能力与市场地位 - 公司最新的开源思考模型Kimi K2 Thinking在HLE和BrowseComp等基准测试中刷新了SOTA记录，据称超越了GPT-5和Grok 4等顶尖模型 [4] - 公司技术底牌包括Muon二阶优化器，首次在万亿参数模型上验证了可行性，使Token效率提升了2倍 [4] - 全球顶尖AI搜索应用Perplexity在其模型列表中，除闭源模型外，唯一接入的就是Kimi K2 Thinking [4] - 公司强调即便只有海外巨头1%的资金和人员投入，依然能重写训练范式，以回应市场对其“后劲不足”的担忧 [3][4] - QuestMobile数据显示，Kimi月活用户数从去年底的2101万下滑至今年三季度末的967万，而同期豆包和DeepSeek月活破亿 [5] 行业竞争格局与趋势 - 中国AI市场呈现清晰的“双寡头”特征：字节跳动的豆包依靠抖音生态日活达5000万，深度求索（DeepSeek）以极致的技术效率和低价策略击穿行业底线，两者切走近半壁江山 [8] - 阿里千问、月之暗面、智谱AI、MiniMax等“六小虎”被夹在巨头生态霸权和DeepSeek的成本优势之间，单纯靠聊天机器人已不足以确立生存空间，进入差异化生存的淘汰赛 [8] - 行业从“百花齐放”固化为“阶层分化”，靠PPT融资的“草莽时代”已结束，下半场是关于获客成本、用户生命周期价值和毛利率的冷酷计算 [8][10] - 大模型公司资本化进程加速，智谱AI已在北京证监局备案辅导，MiniMax也传出IPO规划，给同行带来巨大心理压力 [9] 行业参与者战略调整 - “六小虎”开始痛苦变阵：百川智能重新聚焦医疗垂直领域，试图避开通用模型的竞争；零一万物放弃了万亿参数超大模型研发，转而拥抱DeepSeek模型做To B应用 [8] - 分析师认为大模型市场不会赢家通吃，而是分层共存，在政府、金融等强调安全可控的场景以及企业垂直领域仍有发展机会，关键看商业化落地路径 [9] - 随着基础大模型能力提升，垂直领域在未来1-2年里会有较好的变现机会 [9]

AI灰产市场现状 - 二手平台存在大量"AI倒爷"倒卖AI生成品套利，形成庞大而隐秘的灰色产业链[5][6][9] - 输入"Kimi深度报告"搜索后，在二手平台上有上百条相关商品信息[9] - 商品包括AI账号售卖、OK Computer单次使用权、以及多个工具整合的"全家桶"[6][19][22] 买方人群分析 - 买方包括不懂技术底层逻辑的银发族、图省事的AI尝鲜者以及认为物有所值的职场人[6] - 职场人认为9块9购买含图表和PPT的AI分析报告相当于用一杯奶茶钱换专业级智力服务[6] - 年轻人通过拼单方式低成本接触前沿科技，如5人拼单Kimi标准版年订阅会员，年均147元[25][27][29] 卖方商业模式 - 服务型"云劳力"出售基于高级账号的算力服务，如"Kimi智能长文档分析一次9.9元"[17] - 整合型"全家桶"卖家将ChatGPT、Claude、Grammarly等多个工具权限集成打包出售[19] - "二房东"模式通过技术手段将共享账号拆分给多个用户，利润极高但风险伴随[22] 商品定价与价值 - AI深度研究报告标价8到25元/份，部分店铺上线20多天售出将近二十份[8][15] - 卖家购买月费99元的Kimi高阶会员后，通过转卖服务可使账户价值溢价7倍，赚500多元[15] - Gemini 2.5 Pro基础提问代操作服务标价3元/次，已售出几十单[17] AI生成品核心价值 - AI研究报告具备"系统性任务处理能力"突破，能完成从脚本生成到动态渲染的全流程解决方案[29][30] - 宣传视频策划报告可清晰拆解目标定位、脚本框架、画面描述等6个模块[30] - 照片修复服务可实现画质修复、面部微表情生成、口型与语音匹配等高级功能[31] 市场驱动因素 - 算力分配不均催生寄生经济，认知代差使率先掌握AI使用门槛的人成为新规则制定者[23] - 情感驱动需求链滋养AI服务生态，如88元购买30秒动态影像使父母老照片"重生"[31] - 大模型企业烧数十亿训练模型却未找到培育大众付费意识的路径，拼单账号成为市场教育的野生载体[29]