财务表现 - 24年全年营收4.37亿元同比下降19.53% 归母净利润0.35亿元同比下降61.37% 扣非归母净利润0.26亿元同比下降59.24% [1] - 24年第四季度营收1.16亿元同比下降18.19% 归母净利润0.10亿元同比下降78.19% 扣非归母净利润0.12亿元同比下降67.73% [1] - 25年第一季度营收0.75亿元同比下降19.53% 归母净利润47万元实现扭亏为盈 扣非归母净利润-221万元仍亏损 [1] 业绩承压原因 - 集采政策导致HPV检测产品收入同比下降31.38% 肿瘤标志物检测产品出库量下降 收入降幅高于出库量降幅 [2] - 第三方检测客户营业收入同比下降51.17% 直销模式营业收入同比下降31.76% 经销模式营业收入同比下降13.70% 医院客户受影响较小 [2] - 25Q1业绩持续承压 主要受集采政策影响试剂收入 价格敏感客户HPV用量同比减少 [3] 研发与战略布局 - 24年研发费用率达15.05% 投入流式荧光 化学发光 PCR 质谱等70余个项目 完成宫颈癌筛查临床研究并提交变更注册申请 [3] - 通过并购进入真菌检测领域 参与干眼症和AI领域投资 拓展创新领域布局 [3] - 25Q1继续保持15%研发费用率 通过成本管控措施维持毛利率稳定 [3] 未来业绩预测 - 预计25-27年归母净利润分别为0.4 0.5 0.6亿元 同比增长5.7% 27.2% 32.9% 对应PE分别为62 49 37倍 [3] - 根据DCF模型测算公司合理市值为26亿元 对应目标价16元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 16 元 [2] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩承压，受市场环境变化和集采政策推行等因素影响，收入 4.37 亿元，同比下降 19.53%；2025 年 Q1 业绩仍承压，主要受行业政策影响，集采影响试剂收入，价格敏感的 ICL 客户对 HPV 用量同比减少 [8] - 公司持续加大研发力度，开展投资并购丰富管线，2024 年研发费用率为 15.05%，通过并购进入真菌检测领域，还参与了干眼症和 AI 领域的投资 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 0.4、0.5、0.6 亿元，同比增长 5.7%、27.2%和 32.9%，对应 PE 分别为 62、49 和 37 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 4.37 亿、4.39 亿、5.06 亿、5.88 亿元，同比增速分别为 -19.5%、0.4%、15.4%、16.1% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 0.34 亿、0.36 亿、0.46 亿、0.62 亿元，同比增速分别为 -61.4%、5.7%、27.2%、32.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.21、0.22、0.28、0.38 元，市盈率分别为 66、62、49、37 倍，市净率均为 1.5 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 16302.19 万股，已上市流通股 13770.70 万股，总市值 22.73 亿元，流通市值 19.20 亿元 [5] - 资产负债率 10.33%，每股净资产 9.24 元，12 个月内最高/最低价为 18.53/10.74 元 [5] 业绩情况 - 2024 年全年营收 4.37 亿元，同比下降 19.53%，归母净利润 0.35 亿元，同比下降 61.37%，扣非归母净利润 0.26 亿元，同比下降 59.24% [2] - 单 Q4 营收 1.16 亿元，同比下降 18.19%，归母净利润 0.10 亿元，同比下降 78.19%，扣非归母净利润 0.12 亿元，同比下降 67.73% [2] - 单 2025Q1 营收 0.75 亿元，同比下降 19.53%，归母净利润 47 万元，扭亏为盈，扣非归母净利润 -221 万元 [2] 集采影响 - 公司的 HPV 产品全面实施集采价格，也参与肿瘤标志物等产品集采，申报产品全部入选，集采降价后，肿瘤标志物检测产品和 HPV 检测产品出库量有所下降，但收入降幅明显高于出库量降幅，HPV 产品收入同比下降 31.38% [8] - 第三方和体检客户受集采影响较大，价格敏感的第三方检测客户对 HPV 采购价格大幅下调，导致公司在第三方检测客户的营业收入同比下降 51.17%；直销模式下营业收入同比下降 31.76%，经销模式下营业收入同比下降 13.70%，医院客户受集采影响程度低于第三方检测和体检客户 [8] 研发与投资 - 2024 年公司研发费用率为 15.05%，用于多个技术平台的 70 余个项目研发，宫颈癌筛查临床研究以及拓展甲基化检测样本类型研究已完成全部临床研究工作并提交变更注册申请 [8] - 2024 年通过并购进入真菌检测领域，还参与干眼症和 AI 领域投资，为创新领域布局奠定基础 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 3.09 亿、4.15 亿、3.73 亿、3.52 亿元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -19.5%、0.4%、15.4%、16.1%等 [9]