证券研究报告 微电生理 (688351 CH) 业绩符合预期，海外加速拓展 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 27 日│中国内地 | 医疗器械 | 目标价(人民币): | 31.18 | 公司 1H25 实现收入 2.24 亿元（yoy+12.8%）、归母净利 3267 万元 （yoy+92.0%），扣非归母净利 2081 万元（yoy+2157.4%），符合业绩预 告预期。公司 1H25 毛利率为 60.1%（yoy+1.0pct），高端产品持续放量带 动整体毛利率稳中有升。公司 1H25 经营性现金流量净额 6437 万元 （yoy+69.7%），现金流水平积极提升。考虑公司产品矩阵持续完善且海内 外销售积极发力，看好公司 25 年业绩整体实现较快增长。维持"买入"。 高端导管产品快速放量，积极驱动整体收入增长 1）导管类产品：收入 1.61 亿元；公司高端导管产品呈现快速放量态势，其 压力消融导管截至 1H25 已在国内完成手术超 3000 例（vs 我们 ...

百心安-B(02185)发布截至2025年6月30日止6个月的中期业绩，该公司取得收益人民币2086.2万元;母公 司拥有人应占亏损2721.3万元，同比增加5.35%;每股基本亏损0.11元。 公司的研发开支减少乃主要归因于折旧及摊销开支减少人民币230万元，乃由于大部分机器及设备用于 生产活动所致。 公告称，公司于截至2025年6月30日止6个月期间的收入来自RDN产品的商业化。截至2025年6月30日止 6个月，公司确认收入人民币2090万元(截至2024年6月30日止6个月：0)，包括销售货品人民币2050万元 及来自合作的人民币40万元。 ...

智通财经APP讯，百心安-B(02185)发布截至2025年6月30日止6个月的中期业绩，该公司取得收益人民币 2086.2万元;母公司拥有人应占亏损2721.3万元，同比增加5.35%;每股基本亏损0.11元。 公告称，公司于截至2025年6月30日止6个月期间的收入来自RDN产品的商业化。截至2025年6月30日止 6个月，公司确认收入人民币2090万元(截至2024年6月30日止6个月：0)，包括销售货品人民币2050万元 及来自合作的人民币40万元。 公司的研发开支减少乃主要归因于折旧及摊销开支减少人民币230万元，乃由于大部分机器及设备用于 生产活动所致。 ...

格隆汇8月26日丨百心安-B(02185.HK)发布公告，截至2025年6月30日止六个月期间的收入来自RDN产品 的商业化。截至2025年6月30日止六个月，确认收入人民币2090万元（截至2024年6月30日止六个月： 零），包括销售货品人民币2050万元及来自合作的人民币40万元。研发开支由截至2024年6月30日止六 个月的人民币2180万元减少人民币170万元至截至2025年6月30日止六个月的人民币2010万元。该减少主 要归因于折旧及摊销开支减少人民币230万元，乃由于大部分机器及设备用于生产活动所致。 ...

文章核心观点 公司1Q25收入增长稳健，归母净利同比高增长，预计全年海外收入维持较高增速，27省联盟集采续约或于2H25启动，中标价有温和下降压力，维持“买入”评级及目标价27.9元 [1][4] 1Q25业绩表现 - 收入同比+17%至1.0亿元，国内业务个位数增长，海外收入增速>50% [1] - 主要新产品占比约30%，销售收入同比增长超50% [1] - 国内及海外设备投放约20台，装机量约400台，国内销售人员160人 [1] - 毛利率60.6%，同比基本持平，归母净利润同比+329%至1787万元，归母净利率提升12.5pcts至17.2% [1] 市场业务情况 海外市场 - 1Q25手术量1000+台，同比双位数增长，约一半手术用压力导管，拉美市场增速最高 [2] - 预计全年海外收入维持较高增速，但较2024年放缓，2024年海外收入同比+52% [2] 国内市场 - 1Q25手术量5000+台，同比个位数增长，约30%使用压力导管 [2] - 进入约50家国内手术量排名前200的手术中心，入院数量有提升空间 [2] 集采与原材料情况 - 27省联盟电生理集采续约有望于2H25启动，中标价有温和下降压力 [1][3] - 2024年原材料进口比例约40%（2022年约60%），美国进口比例约10%（2022年约30%），正加快美国进口原材料替代 [3] 研发管线进展 - PFA：参股商阳医疗产品4月获批，公司自研导管预计2025年内获批 [3] - RDN：多家中心开展临床入组，有望2026年获批 [3] - 3D心腔内超声：已启动临床研究，有望2026年获批 [3] 评级与目标价 - 维持“买入”评级及目标价27.9元，预计2025 - 27E公司收入5.1亿/6.6亿/8.4亿元，给予20x 2026E PS目标估值倍数 [4]