财务表现 - 2025年前三季度归母净利润48.6亿元，同比增长8.4% [1] - 2025年第三季度归母净利润19.0亿元，同比增长7.8%，但环比下降16.2% [1] - 业务板块结构变化导致盈利有所下滑，但费控管理能力进一步提升 [1] 业务板块分析 - 网内业务稳定，市场份额巩固提升 [1] - 网外业务增长亮眼，中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能项目，以及陕西佛坪、福建仙游等抽蓄项目 [1] - 海外业务取得新突破，在沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目 [1] 电网市场动态 - 公司在省级落地电力现货市场、新一代调度、配电自动化和新一代用采等领域巩固并提升了网内市场份额 [1]

投资评级 - 报告对国电南瑞维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司网外业务快速发展，看好新能源发电占比持续提升带来的电网安全业务增长 [3] - 2025年第三季度公司营收143.3亿元，同比增长16.7%，但环比下降6.6% [3] - 2025年第三季度归母净利润19.0亿元，同比增长7.8%，但环比下降16.2% [3] - 公司费用控制能力提升，销售、管理和研发费用率下降，四项费用率总体下降1.2个百分点 [3] - 网内业务稳定，网外和海外业务增长亮眼，国际市场在沙特、南美等地取得突破 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收385.8亿元，同比增长18.5%，归母净利润48.6亿元，同比增长8.4% [3] - 预测公司2025-2027年营收分别为646.3亿元、724.8亿元、806.0亿元 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为83.4亿元、94.1亿元、106.5亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为24倍、21倍、19倍 [5] - 2025年前三季度公司毛利率和净利率分别为26.5%和13.3%，同比分别下降2.8个百分点和1.3个百分点 [3] 业务发展 - 电网市场方面，公司在省级落地电力现货市场、新一代调度等领域市场份额巩固提升 [4] - 电网外市场中标多个储能和抽蓄项目，包括华能乌兰察布、国电投海西州等储能项目 [4] - 国际市场拓展取得新突破，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 收入242.43亿元同比+19.54% 归母净利润29.52亿元同比+8.82% [1] - 新签合同额354.32亿元同比+23.46% 其中国网系统外业务合同占比超50% [2] - 海外市场表现亮眼 国际新签合同同比增速超200% 海外收入19.87亿元同比+139.18% 收入占比提升至8.20% [2] - 新兴业务收入同比+38.65% 在储能 IGBT 配网机器人等新领域取得突破 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.04亿元 93.56亿元 106.11亿元 对应增速7.8% 14.0% 13.4% [3] 财务表现 - 2025H1单季度Q2收入153.48亿元同比+22.50% 归母净利润22.72亿元同比+7.33% [1] - 预计2025年营收645.18亿元同比+12.4% 2026年720.45亿元同比+11.7% 2027年806.08亿元同比+11.9% [3] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在26.88%-27.02% 净利润率12.72%-13.16% [9][10] - 每股收益预计2025年1.02元 2026年1.16元 2027年1.32元 [5][10] - 当前估值对应2025-2027年PE为22X 19X 17X PB为3.4X 2.9X 2.5X [3][5][10] 业务发展 - 网内市场巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 广东阳江柔直换流阀等项目 [2] - 网外市场拓展收获丰硕 中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 [2] - 国际业务取得新突破 沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等项目 [2] - 新兴技术成果显著 自主研制高压4500V/3000A IGBT实现小批量应用 中压IGBT交付应用10万只 [3] - 新产品开发取得进展 成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人 PLC交通领域适应性开发获成功应用 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药、消费、金融、汽车、美容护理、足球、宠物经济、钢铁、白酒、煤炭等 [1] - **公司**：中科金财、曼卡龙、四方精创、百利电气、科兴制药、新天地、北陆药业、新大正、华纳药厂、康力源、时代出版、舒泰神、诺思兰德、冠昊生物、共创草坪、金陵体育、海南海药、沪农商行、富煌钢构、联化科技、青岛金王、元隆雅图、广康生化、王子新材、合锻智能、中力股份、海联会汇、概伦电子、千红制药等 [6] 纪要提到的核心观点和论据 - **盘面表现**：市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，创新药、新消费概念股等涨幅居前，汽车整车、钢铁等板块跌幅居前 [1] - **机构动向**：6月3日机构参与度较上周五有所提升，净买卖额超1000万元个股共32只，净买入13只，净卖出19只，如净买入中科金财1.21亿、曼卡龙1.12亿等，净卖出光启技术4.19亿、江淮汽车3.09亿等 [2] - **焦点公司情况** - **百利电气**：主营输配电及控制设备等，电磁线产品应用于多个核电站，子公司涉及超导研发生产，参与国际热核聚变试验堆项目设备设计制造 [3] - **北陆药业**：主营对比剂等，通过集采中标推动销量增长，自主研发的九味镇心颗粒属创新药领域，正拓展安神助眠保健品，参股公司聚焦脑部疾病筛查诊疗，2025年一季度营收2.83亿元，同比增长36.23%，净利润1453.85万元，同比上涨26.13% [4][5] - **当日机构交易一览**：展示了多只股票的涨跌幅、机构净买入金额、机构买入总额、机构卖出总额等信息，如中科金财涨7.90%，机构净买入12143万元等 [6] - **昨日上榜股表现**：上周五机构净买入的11股6月3日涨多跌少，4股涨停，如华纳药厂昨日涨12.94%，今日涨20.00% [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 荣信兴业公司参与国际热核聚变试验堆项目电力系统中无功补偿以及滤波设备的设计制造，起到控制电能质量、减少电力损耗的作用 [3] - 北陆药业联合平安好医生、好心情互联网医院推出疫情期间免费心理义诊活动，两大平台已上线九味镇心颗粒 [4] - 广康生化是国内琥珀酸腺氢酶抑制剂、三氧甲基硫类杀菌剂等的主要供应商之一 [6] - 概伦电子EDA软件授权业务实现收入3.04亿元，同比增长24.95% [6]