投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为芯联集成在硅基IGBT代工收入体量大，并前瞻布局了SiC以及模拟IC产线 [7] - 公司的碳化硅业务取得重要进展，全新碳化硅G2.0技术平台重点覆盖新能源和AI数据中心电源两大高增长领域 [1][7] 公司业务与技术进展 - 芯联集成拥有MEMS平台、功率芯片平台（IGBT、MOSFET、SiC）和大功率BCD平台（模拟IC、MCU等），能为客户提供一站式系统代工方案 [7] - 2025年11月，公司SiC MOSFET主驱技术产品荣获中国汽车工业协会“2025中国汽车芯片创新成果”奖项 [7] - 2025年12月，公司与中国长安汽车深化合作，共拓新能源与智能化产业新局 [7] - 公司自2021年启动SiC MOSFET研发，2023年正式量产，是国内第一个真正把SiC MOSFET大规模应用到新能源汽车主驱的企业 [7] - 截至目前，芯联集成SiC MOSFET总计装车辆已超过100万台 [7] - 截至2025年11月，公司已与中国长安汽车在新能源汽车动力、底盘等领域围绕十余个重点项目开展合作 [7] - 公司的工艺技术平台可覆盖超70%的汽车芯片种类，车规技术产品已覆盖中国90%的新能源车企 [7] - 2025年11月，公司发布全新碳化硅G2.0技术平台 [7] - 在电驱领域，碳化硅G2.0电驱版功率密度提升20%，可显著增强新能源汽车主驱系统动力输出与能效表现 [7] - 在电源场景中，碳化硅G2.0开关损耗降低高达30%，完美适配AI数据中心电源（如SST、HVDC）及车载OBC电源需求 [7] 财务数据与预测 - **市场数据**：截至2025年12月11日，收盘价6.54元，市净率4.1，流通A股市值28,971百万元 [2] - **基础数据**：截至2025年09月30日，每股净资产1.58元，资产负债率42.24% [2] - **历史与近期财务表现**： - 2024年营业总收入6,509百万元，同比增长22.3% [6] - 2025年前三季度营业总收入5,422百万元，同比增长19.2% [6] - 2024年归母净利润为-962百万元，2025年前三季度为-463百万元 [6] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为8,242/10,836/12,711百万元，同比增长26.6%/31.5%/17.3% [6][7] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为-475/23/214百万元，2027年同比增长817.1% [6] - **毛利率**：预计从2025E的8.8%提升至2027E的19.7% [6] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为-0.06/0.00/0.03元 [6] - **2025年营收指引**：根据公告，公司预计2025年全年营收达80-83亿元，同比增长23%-28% [7]

中邮证券研报指出，芯联集成SiC MOSFET装车量突破百万台，新一代产品性能达到全球领先水平。目 前公司SiC MOSFET芯片及模组已全面覆盖650-3300V碳化硅工艺平台，上半年公司6英寸SiC MOSFET 新增项目定点超10个，新增了5家进入量产阶段的汽车客户；国内首条8英寸Si0产线已实现批量量产。 今年SiC MOSFET总计装车辆目前已超过100万台，最新一代产品性能达到全球领先水平。公司可以提 供从一级电源、二级电源，到三级电源的一站式芯片系统代工解决方案，进一步提升数据中心端到端供 电系统效率。此外，激光雷达、MEMS等陆续规模量产，满足下游需求。维持"买入"评级。 ...

功率器件是半导体领域的重要分支，专为在高电压和大电流条件下可靠运行而设计。这类器件既可独立工作，也可通过模块化集成构建复杂系统，广泛应用 于可再生能源、新能源汽车、工业控制及智能电网等领域，是实现高效电能转换与节能控制的核心组件。 而于功率器件领域深耕十四年，已启动赴港上市征程的尚鼎芯已于近日传来了新消息。12月2日，尚鼎芯第二次向港交所主板递交上市申请，金联资本为其 独家保荐人。此前尚鼎芯于4月3日首次递表。 从业绩来看，尚鼎芯虽已属于行业"老兵"，但其规模仍相对较小，年营收在亿元出头，且业绩波动较为明显。据招股书显示，2022至2024年，尚鼎芯的收入 分别为1.67亿(人民币，下同)、1.13亿、1.22亿元，同期的净利润分别为5360.9万、3101.7万、3511.2万。 可见，尚鼎芯业绩在2023年明显回落后，已于2024年有小幅回升。而至2025年前三季度，其增速进一步加快。报告期内尚鼎芯收入为1.05亿元，同比增长 29.09%，净利润为3031.6万元，同比增长27.17%。基于此，一个关键性的问题也随之出现，即尚鼎芯业绩的增长能否继续保持?这将在很大程度上决定公司 的IPO估值以及其上市后 ...

公司概况与上市申请 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应，产品主要由公司技术专家设计、定制及/或开发 [1] - 公司主要产品为MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] 产品与应用 - 公司产品用途广泛，包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等场景，具体用于扫地机器人、手持电动工具、无人机、消费电子适配器、LED照明、户外储能等产品 [1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收益分别为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元及1.05亿元 [4] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元及3031.6万元 [5] - 同期，公司毛利率分别为55.8%、55.0%、56.9%及57.1% [6] 公司治理与股权 - 董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事，每三年进行重选 [11] - 刘先生与配偶吴女士合计拥有公司已发行股本总额约95.0%的权益，其中刘先生直接持有约52.40%，通过控制实体间接控制约23.00%，吴女士通过尚晶投资间接持有约19.60% [12] 中介团队 - 独家保荐人：金联资本（企业融资）有限公司 [13] - 公司法律顾问：通力律师事务所（香港）、北京市康达（深圳）律师事务所（中国） [13] - 核数师及申报会计师：安永会计师事务所 [14] - 行业顾问：益普索（中国）有限公司 [14] 功率半导体行业概览 - 功率半导体用于电力转换和控制，功率器件是其子类，主要包括FET、IGBT及BJT [2] - 全球功率器件市场规模从2019年的约230亿美元增至2024年的约288亿美元，复合年增长率约4.6% [7] - 预计到2029年，全球功率器件市场规模将达到约382亿美元，2025年至2029年复合年增长率约为6.6% [8] MOSFET市场分析 - MOSFET制造业为技术密集型行业，采用SiC与GaN等第三代半导体材料的产品具有更高效率、更快开关速度和更高热稳定性 [2] - 中国MOSFET市场规模由2019年的约33亿美元增至2024年的约59亿美元，复合年增长率约为12.2% [9] - 预计中国MOSFET市场规模将由2025年的约62亿美元增至2029年的约75亿美元，复合年增长率约为5.0% [9] - 芯片设计是MOSFET产业链中对研发能力要求较高的关键环节，具有较强研发能力的国内公司可逐步追赶国际主流制造商并抢占市场份额 [3] IGBT市场分析 - 受新能源汽车及新能源发电等领域需求推动，中国IGBT市场规模由2019年的约18亿美元增至2024年的约31亿美元，复合年增长率约为11.7% [10] - 预计中国IGBT市场规模将由2025年的约34亿美元增至2029年的约48亿美元，复合年增长率约为9.2% [10] 市场驱动因素 - 汽车产业，尤其是电动汽车产量的增加，是功率器件市场增长的主要动力 [8] - 可再生能源和工业自动化的扩展进一步支持市场增长 [8] - 中国是世界领先的半导体出口国之一，对前十大目的地市场的出口额由2019年的约1190亿美元增至2024年的约1751亿美元，复合年增长率约为8.0% [8] - 香港是中国重要的半导体再出口中心，2024年经香港再出口的半导体总值达5922亿港元，自2019年至2024年的复合年增长率约为10.2% [8]

公司业务与产品 - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应，主要为客户提供量身定制的技术应用解决方案和功率器件 [3] - 公司产品主要用于电源转换器和电池管理系统，应用场景广泛，涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等 [3] - 公司主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET，这些产品由公司技术专家设计、定制及/或开发，专门按照客户要求量身定制 [3] 公司财务表现 - 公司收入于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，分别录得收益1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元及1.05亿元 [5] - 公司年/期内溢利及全面收益总额于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，分别录得5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元及3031.6万元 [6] - 公司毛利率表现稳健，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，毛利率分别为55.8%、55.0%、56.9%及57.1% [7] - 按产品类别细分，SGT MOSFET是公司主要收入来源，在2025年前九个月贡献收入3332.3万元，毛利率为57.1% [8] 行业市场与前景 - 全球功率器件市场规模从2019年的约230亿美元增至2024年的约288亿美元，复合年增长率约4.6%，预计到2029年将达到约382亿美元，复合年增长率约为6.6% [9] - 中国MOSFET市场规模由2019年的约33亿美元增至2024年的约59亿美元，复合年增长率约为12.2%，预计将由2025年的约62亿美元增至2029年的约75亿美元，复合年增长率约为5.0% [11] - 中国IGBT市场规模由2019年的约18亿美元增至2024年的约31亿美元，复合年增长率约为11.7%，预计将由2025年的约34亿美元增至2029年的约48亿美元，复合年增长率约为9.2% [13] - 采用第三代半导体材料（如SiC与GaN）的MOSFET产品具有更高效率、更快开关速度以及更高热稳定性，是技术进步方向 [4] - 芯片设计是MOSFET产业链中对研发能力要求较高的关键环节，具有较强研发能力的国内公司可逐步追上国际主流制造商并抢占市场份额 [4] 公司治理与股权 - 董事会目前由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事 [16] - 董事长兼总经理刘道国先生负责制定公司整体发展战略，监督公司运营及业务规划，于2011年10月加入集团 [17] - 公司股权高度集中，刘道国先生与配偶吴映灵女士合计拥有公司已发行股本总额约95.0%的权益 [18] - 具体股权结构为：刘道国先生直接持股52.40%，通过其控制的有限合伙企业间接控制约23.00%权益，吴映灵女士通过尚晶投资间接持有约19.60%权益 [18][20] 发行相关与中介团队 - 本次发行涉及股份数目、价格区间及面值等要素，发行价格预期不高于每股[编纂]港元，不低于每股[编纂]港元，另加各项交易费用 [1] - 股票面值为每股人民币1.0元 [1] - 独家保荐人为金联资本（企业融资）有限公司，核数师及申报会计师为安永会计师事务所，行业顾问为益普索（中国）有限公司 [21]

公司上市与业务定位 - 公司已向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专注于定制化功率器件产品的开发与供应 [1] - 公司为客户提供量身定制的技术应用解决方案 [1] 产品组合与技术 - 公司主要产品为MOSFET [1] - 公司次要产品包括IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 这些产品主要由公司技术专家根据客户要求定制开发 [1] 产品应用与市场 - 公司产品广泛应用于电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等领域 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明及户外储能 [1]

公司上市申请 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] 公司业务模式 - 公司为无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案，提供用于安装在终端设备电路板上的定制功率器件 [1] 主要产品与技术 - 往绩记录期间主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司技术专家设计、定制及/或开发，专门按照客户要求量身定制 [1] 产品应用领域 - 产品用途包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、消费电子适配器、LED照明、户外储能等 [1] 市场定位与潜力 - 产品的广泛适用性可增强公司增长潜力，使公司能够开拓多样化市场，适应不断变化的行业趋势 [1]

公司上市与业务概况 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请，金联资本为其独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 公司业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案，提供定制的功率器件，安装在终端产品的电路板上，以实现特定性能或功能优化 [1] 产品与技术 - 公司在往绩记录期间提供的主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司的技术专家根据客户要求进行设计、定制及/或开发 [1] - 产品用途广泛，包括电源转换器和电池管理系统 [1] 应用市场与前景 - 产品应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等场景 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明、户外储能等 [1] - 产品的广泛适用性被认为可增强公司的增长潜力，使公司能够开拓多样化市场并适应不断变化的行业趋势 [1]

公司上市申请与业务定位 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请 金联资本为其独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商 专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 公司业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案 提供定制的功率器件 用于安装在终端产品的电路板上 旨在实现特定性能或优化产品功能 [1] 核心产品与技术 - 公司往绩记录期间提供的主要产品是MOSFET 其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司的技术专家设计、定制及/或开发 专门按照客户要求量身定制 用于其下游产品 [1] 产品应用与市场前景 - 公司产品用途广泛 包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等应用场景 [1] - 具体广泛用于扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明、户外储能等应用产品 [1] - 该广泛适用性可增强公司的增长潜力 使公司能够开拓多样化的市场 适应不断变化的行业趋势 [1]

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