文章核心观点 - 公司作为中国最大的休闲食品饮料产品连锁零售商，于2026年1月28日在港交所主板挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [1] - 公司通过整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”，依托量贩模式、强大供应链、数字化运营及用户导向思维，实现了门店网络与业绩的飞速增长，并引领行业向精耕细作转型 [1][4][12] 公司发展历程与上市进程 - 公司旗下品牌“零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西创立，两者于2023年11月合并为“鸣鸣很忙” [4] - 公司于2025年4月28日披露港股招股书，2026年1月6日通过港交所上市聆讯，并于2026年1月28日正式挂牌上市 [4] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司全国门店零售额（GMV）达661亿元，同比增长74.5% [6] - 2025年前三季度，公司实现收入463.72亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8% [6] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，3年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，3年复合增速达234.6% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流入净额达21.90亿元 [6] 门店网络与加盟体系 - 截至2025年前三季度，公司在营门店数量达19517家，覆盖28个省份；截至2025年11月30日，门店数进一步增长至21041家 [6] - 约59%的门店位于县城及乡镇，门店网络覆盖1341个县，在三线及以下城市的门店占比达66.2% [6] - 加盟商数量快速增长，从2022年的994家增至2025年前三季度的9552家，单个加盟商平均开店数为2.04家 [7] 市场地位与行业认可 - 根据中国连锁经营协会榜单，公司已跻身2024年中国前十大连锁店之列，并且是其中增长最快的连锁店，也是前十中唯一的零食连锁品牌 [6] 商业模式与产品策略 - 公司收入主要来自向加盟商销售休闲食品饮料产品，销售多样化的高质价比产品及频繁上新 [9] - 公司单店SKU数量不少于1800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [9] - 公司从“卖方思维”转向“用户思维”，进行产品定制化开发；截至2025年前三季度，产品SKU中约34%为厂商定制 [10] - 有38%的产品采用散装称重形式，每月平均上新数百款产品 [10] - 基于重构的供应链和规模效应，公司产品平均价格比线下超市渠道便宜约25% [10] 消费者基础 - 2024年与2025年前三季度，分别有超16亿、21亿人次消费者在公司门店消费 [10] 供应链与数字化能力 - 公司战略性建立全国仓储网络，截至2025年前三季度拥有48座全国数智化现代供应链仓配中心 [11] - 截至2024年底，公司存货周转天数为11.6天，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [11] - 2025年前三季度，公司整体仓储及物流成本（含运输费、仓储服务费）占总收入的1.7%，处于行业领先地位 [11] - 公司利用订单管理体系等数字化工具，实现从订单下达至付款结算的自动化采购，提高采购效率 [11] 行业背景与公司定位 - 量贩零食渠道核心优势是渠道效率提升，代表性特点是售价低、上新快，2023年开始继续得到休闲食品企业青睐 [1] - 公司作为量贩模式的引领者，解决了行业痛点，为行业向精耕细作转型提供了重要参考 [1][12] - 公司以海量消费数据为核心驱动，精准捕捉差异化消费需求，其全维度极致化布局成为行业从“跑马圈地”向精耕细作转型的重要参考 [12] 上市募资用途 - 上市募集资金将主要用于提升供应链及产品开发能力，门店网络升级及增强对加盟商的持续赋能，以及品牌建设、数字化水平提升和战略性投资收购 [8]

公司上市申请与业务定位 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请 金联资本为其独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商 专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 公司业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案 提供定制的功率器件 用于安装在终端产品的电路板上 旨在实现特定性能或优化产品功能 [1] 核心产品与技术 - 公司往绩记录期间提供的主要产品是MOSFET 其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司的技术专家设计、定制及/或开发 专门按照客户要求量身定制 用于其下游产品 [1] 产品应用与市场前景 - 公司产品用途广泛 包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等应用场景 [1] - 具体广泛用于扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明、户外储能等应用产品 [1] - 该广泛适用性可增强公司的增长潜力 使公司能够开拓多样化的市场 适应不断变化的行业趋势 [1]

公司产品定位与特点 - 印制电路板产品皆为客户定制化产品，并根据下游客户的自身需求提供解决方案 [1] - 产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点 [1] - 公司是高频通信PCB技术领先者，在市场中享有较高的品牌知名度 [1] 核心应用领域 - 产品以通信设备、汽车电子、新能源为核心应用领域 [1] - 长期深耕工业控制、电力、医疗器械等应用领域 [1] - 逐步向其他前沿应用领域探索 [1] 客户与市场地位 - 与众多下游行业领先企业建立了长期稳定的合作关系 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入14.32亿元，同比下降1.87% [2] - 2025年第三季度净利润8252万元，同比增长34.91% [2] - 收入及盈利指标环比连续数个季度改善 [2] 渠道管理优化 - 直营渠道团队优化，引入新管理团队，区域化管理升级为“总对总”模式 [2] - 搭建数字化分析平台，优化促销人员与物料投入，费用使用效率显著提升 [2] - 抓住商超调改机遇，把握零售餐饮化趋势，重点布局烘焙与熟食专区 [2] - 顺应定制化产品需求，与各大系统开展深度定制合作 [2] - 商超系统变革有望为公司直营业务带来增量空间 [2] 产品创新与布局 - 密集推出新产品，搭建差异化产品矩阵 [2] - 推出中国好饺子系列新品，强化高品质产品认可 [2] - “多多系列”水饺、“黄金比例饺子”质高价优，广受欢迎 [2] - 布局低GI、高蛋白、食养等健康产品 [2] - 推出“一整颗”系列果蔬汤圆，采用异形水果造型 [3] - 响应情绪消费需求，推出“放青松”、“有钱花”造型汤圆，创新社交互动体验 [3] - 公司将继续强化消费者洞察能力，提供更多创新产品 [3] 海外投资进展 - 海外投资项目进展顺利，已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》 [3] - 香港全资子公司及开曼全资孙公司均已完成注册登记 [3] - 公司将持续关注后续进展，积极推动海外投资计划落地 [3] 未来业务展望 - 持续提升产品及渠道管理能力，强化经销商伙伴服务能力，推动经销渠道业绩提升 [3] - 直营渠道抓住业态变革机遇，推进商超烘焙熟食区及产品定制化合作 [3] - 加强餐饮客户服务能力，提升响应速度及产品竞争力，积极开发优质客户 [3] - 前瞻布局海外市场，有望提升市场竞争力，成为新业务增长引擎 [3]

行业旺季需求 - 中秋国庆双节临近推动酒水消费市场升温 酒企与包材企业开启双节备战模式以抢占市场 [1] - 白酒销售市场回暖带动上游包材企业生产同步升温 [3] - 2025年上半年仁怀市规模以上工业增加值同比增长3.9% 地区生产总值达1014.12亿元 [5] 公司生产运营 - 衡昌烧坊包装车间40余名员工全员在岗 单日需完成1200余件成品酒包装任务 [1] - 衡昌烧坊为保障20余单定制产品订单交付 启动两条生产线同步生产 日产能稳定在5000件 [3] - 申仁包装公司5条生产线近40台设备全部运行 自动化覆盖率达95% 智能车间每个班次产能达18000个礼盒 [4][5] - 申仁包装公司目前接到5批订单 总数量为40万个酒盒 [5] 供应链与效率 - 衡昌烧坊通过强化生产调度与供应链全环节协同 联动仓储物流确保产品从出库到交付无缝衔接 [3] - 申仁包装公司工人仅需进行物料核对等基础工序 智能设备自动完成后续流程 生产效率大幅提升 [3] 技术与产能 - 申仁包装公司累计拥有37项专利 引进海德堡12+4色印刷机等顶尖设备 年产量达1.7亿个酒盒 [4] - 申仁包装公司烫金工艺一个班次两人可完成约3万张 单台机器日产量可达7万张 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入31,146.36万元，利润总额1,972.31万元，归属于母公司净利润336.34万元，总资产226,022.33万元，净资产152,643.07万元 [2] - 营业收入和利润同比下降主要因海外土石方工程机械市场竞争加剧及盾构业务受地区工程建设进程变化影响 [1] - 公司正通过产品研发、市场拓展、团队建设和产业经营四方面推进战略规划收官和转型升级 [2][3][4][5][6] 财务表现 - 上半年营业收入31,146.36万元，利润总额1,972.31万元，归母净利润336.34万元 [2] - 总资产226,022.33万元，归属于母公司净资产152,643.07万元 [2] - 经营活动现金流量净额同比下降因业务备货付款大幅增加及销售回款减少 [1] 产品研发进展 - 优化海外产品线：完成新能源装载机（CE版）VCU调试，推进5吨高配及中配版装载机试制，实现0.8吨滑移装载机上市销售 [2] - 迭代绿色化产品：完成5吨二代、6吨电动装载机、7吨甲醇增程装载机小批试制，推进5吨混动装载机及135吨甲醇挖掘机研发 [2] - 探索智能化技术：无人驾驶装载机在混凝土搅拌站实景测试，积极推进项目场景验收 [3] - 拓展定制化产品：交付甲醇增程矿卡及皮带运输机，探索其他定制化产品及应用场景解决方案 [3] 市场拓展策略 - 深耕国际化业务：重点布局东南亚、东欧、南美、中东、非洲、"一带一路"沿线国家、RCEP成员国及金砖国家，在俄罗斯、巴西组建本地化营销团队并搭建海外配件库 [4] - 拓展经销服务：扩大经销商网络，加强兄弟企业内部协同，在矿山等大客户领域实现协同落地 [4] - 品牌建设与营销：通过参加德国bauma展、俄罗斯CTT展、厦门工博会等线下展会强化全球品牌影响力，国内构建新媒体矩阵并举办经销商展会 [4] - 质量管理与服务：打造客户为中心的质量管理机制，DPHU指标持续提升，针对国内客户启动"同心圆"走访活动，针对海外客户启动"XGMA CARE"服务走访 [4] 经营管理措施 - 健全风险合规体系：成立风险管理小组，发布《全面风险管理制度》《经营风险管理办法》，明确年度经营风险事项清单，加快呆滞库存去化 [5] - 优化组织架构：调整国内营销部内设机构提高效能，实施"部门负责人360°测评"覆盖所有部门及子公司，完善激励机制和薪酬制度 [5] - 推进精益生产：成立专项项目群组设定安全库存清单缩短交付周期，通过成本分析及原材料管控实现降本增效 [5] 产业经营与投资 - 持续探索工程机械（如矿山机械）、智能化高端装备等战略性新兴产业投资机会 [6] - 厦工钢构拓展市场化业务，厦工中铁推进厂房扩建项目提升盾构业务制造能力 [6] 公司治理 - 第十届董事会第三十三次会议于2025年8月27日召开，审议通过《2025年半年度报告》等7项议案 [9][10][13][17][19] - 第十届监事会第十二次会议于同日召开，审议通过《2025年半年度报告》并确认其合规性和真实性 [27][28][29]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元，同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元，同比增长60.07% [1] - 第二季度归母净利润同比大增261%，利润总额同比大增475% [1] - 厨房食品业务通过渠道拓展和新工厂产能释放实现销量增长 [1] - 饲料原料及油脂科技业务受益于原材料采购优化和养殖需求提升，大豆压榨利润显著增长 [1] 定制化产品合作 - 与胖东来合作推出黑豆酿造酱油成为现象级爆款商品 [3] - 为山姆、奥乐齐、盒马等商超提供定制化产品包括MM有机小米、钙铁锌DHA五彩营养果蔬面等 [3][5] - 定制化合作模式采用"宽SPU、窄SKU"策略，每个品类聚焦1-2个精品 [5] - 合作本质是强强联合，商超负责选品，食品企业提供研发和供应链支持 [5] 大健康战略布局 - 推出大健康品牌"金龙鱼丰益堂"，基于食药同源理念开发功能食品 [6] - 针对4亿超重人群推出植物甾醇蛋白乳和甘油二酯油产品 [6][7] - 为3.3亿心血管疾病患者提供低GI米饭、黑青稞苦荞挂面等控糖产品 [6][7] - 中国膳食营养补充产品食用比例不足20%，远低于美日67%的市场渗透率 [6] 研发与供应链优势 - 拥有83个生产基地形成全国供应链网络 [8] - 上海研发中心累计投入几十亿人民币，产出谷维多稻米油等创新产品 [8] - 采用AIB食品安全审核体系保障产品质量 [8] - 连续15年蝉联C-BPI食用油品牌榜首，评分698.5分 [8] 行业发展趋势 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% [9] - 商超渠道围绕消费者需求进行产品力比拼 [3] - 健康中国战略推动消费升级与健康膳食需求深度融合 [9] - 老龄化加速，预计2035年60岁以上人口突破4亿占比超30% [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [1] - 第二季度归母净利润同比大增261% 利润总额同比大增475% [1] 业务表现 - 厨房食品业务营收利润双增长 主要受益于销售渠道拓展和新工厂产能释放 [1] - 面粉和大米业务业绩明显改善 [1] - 饲料原料及油脂科技板块受益于原材料采购优势及养殖行业需求增长 大豆压榨利润同比涨幅较大 [1] 产品创新 - 推出多款定制化新品包括MM有机小米、钙铁锌DHA五彩营养果蔬面、红烩牛肉芝士焗饭等 [1] - 与胖东来合作推出黑豆酿造酱油成为现象级爆款 后续推出定制款菜籽油和葵花籽油 [2] - 定制化产品基于客户需求洞察 依托研发和供应链优势实现 [1][2] 渠道合作 - 与山姆、胖东来、奥乐齐、盒马、开市客、大润发和沃尔玛等商超建立定制化产品合作 [4] - 商超渠道趋向"宽SPU、窄SKU"模式 头部ODM供应商更受青睐 [4] - 定制合作模式为商超提供选品优势 为食品企业带来渠道流量和大单品效应 [4] 行业背景 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% [5] - 消费升级与健康膳食需求深度融合 食品产业迎来新机遇 [5] - 公司依托研发生产供应链优势 推进多元化营养健康食品开发 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润达17.56亿元 同比增长60.07% [2][3] - 经营活动现金流量净额146.25亿元 同比大幅增长793.97% [2][3] - 第二季度归母净利润同比增长261% 盈利能力显著回升 [2] - 扣非净利润13.89亿元 同比增长764.33% [3] - 基本每股收益0.32元/股 同比增长60% [3] 业务板块表现 - 厨房食品营业收入同比增长2.69% 毛利率提升0.8个百分点 [4] - 饲料原料及油脂科技营业收入同比增长10.81% 毛利率提升3.25个百分点 [4] - 新工厂产能释放带动销量增长 [4] - 饲料原料业务受益于原材料采购优势及下游养殖需求良好 [4] 定制化产品战略 - 与胖东来合作推出黑豆酿造酱油及定制菜籽油等产品 [4] - 与山姆、奥乐齐、盒马、开市客、大润发和沃尔玛等商超开展定制化合作 [5] - 推出"MM有机小米"等多款定制新品提升渠道占有率 [4] - 定制化模式通过商超选品与食品企业供应链能力实现强强联合 [5] 产品升级与创新 - 加速布局大健康领域 推动基础营养向功能食养升级 [9] - 推出低GI米饭、黑青稞苦荞挂面等健康食品 [9] - 建立全覆盖食品安全与质量管理体系 实现产品全程可追溯 [9] - 食用油行业向包装化、品牌化、高端化发展 [8] - 包装优质大米成为核心增长点 面粉向专用化、差异化发展 [8] 行业趋势与展望 - 消费升级与健康膳食需求融合开辟新市场空间 [9] - 零售商自有品牌爆品现象支撑收入增长 [4] - 产品力比拼成为商超渠道破局方向 [4] - 公司依托研发、生产、供应链优势满足多元化需求 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% [1] - 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [1] - 第二季度归母净利润同比大增261% 利润总额同比增长475% [1] 业务板块表现 - 厨房食品业务营收利润双增长 受益于销售渠道拓展和新工厂产能释放 [1] - 面粉和大米业务业绩明显改善 [1] - 饲料原料及油脂科技板块受益于原材料采购优势及养殖行业需求 大豆压榨利润大幅增长 [1] 定制化产品合作 - 与山姆、胖东来、奥乐齐、盒马等商超推出定制新品包括MM有机小米、钙铁锌DHA五彩营养果蔬面等 [3][5] - 为胖东来定制黑豆酿造酱油成为现象级爆款 后续推出菜籽油和葵花籽油产品 [3] - 合作模式为商超选品+食品企业研发生产 形成强强联合效应 [5] 大健康战略布局 - 推出大健康品牌"金龙鱼丰益堂" 基于食药同源理念开发功能食品 [6] - 针对4亿超重人群推出甘油二酯油 针对3.3亿心血管患者推出植物甾醇蛋白乳 [6][7] - 中国膳食营养补充产品食用比例低于20% 远低于美日67% 存在巨大发展空间 [6] 研发与供应链优势 - 拥有83个生产基地覆盖全国 形成高效供应链网络 [10] - 上海研发中心累计投入几十亿元 产出谷维多稻米油等创新产品 [10] - 连续15年蝉联食用油品牌力指数榜首 评分698.5分 [10] 行业发展趋势 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% 消费持续改善 [11] - 商超渠道趋向"宽SPU、窄SKU"模式 注重精品选品 [5] - 健康中国战略推动消费升级 食品产业向营养健康方向转型 [6][11]