2025年加密货币市场表现 - 根据CryptoRank统计，在市值超过5亿美元的代币中，2025年涨幅排名前十的代币及其涨幅分别为：ZEC（+861%）、WBT（+131%）、XMR（+123%）、OKB（+118%）、PAX Gold（+67%）、Tether Gold（+66%）、Bitcoin Cash（+37%）、Beldex（+24%）、BNB（+22%）和Dash（+12%）[1]

声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信 息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。 人民币为什么会进入升值通道， USDT 又为什么会出现负溢价 首先笔者希望聊一下人民币目前的为什么会进入升值通道。关于这点，让我们回归一个最基本的经济学概念， GDP 。通常而言，我们认为虽然 GDP 这一 指标存在一些不足，但仍然是评估国家经济总体状态最简单也最有效的指标。 GDP 的构成为： （来源：吴说） 作者：@Web3Mario 链接：https://mp.weixin.qq.com/s/Cx7fRZe-3KENJ1NxAhPdcQ GDP = C + I + G + (X–M) 其中： C ：消费支出：家庭和个人购买最终商品和服务的总支出。 I ：投资支出：企业资本形成（新设备、厂房等）和住宅建设支出。 G ：政府支出：政府购买的商品和服务支出（不包括转移支付）。 X–M ：净出口：出口（ X ）减去进口（ M ）。 在明确了这个简单的公式后，人民币的升值原因就比较清晰了，主要有三点： 1. 吸引外资，提升投资支 ...

文章核心观点 - 当前最佳加密货币投资选择并非比特币 而是与黄金价格挂钩的稳定币Pax Gold 因其年内涨幅与黄金同步达到74% [1] - 对于希望立即投资500美元的投资者而言 黄金是当前值得关注的领域 [1] 黄金挂钩稳定币概述 - 多数稳定币与美元1:1挂钩 但也存在与欧元、日元等其他法币 或与大宗商品及贵金属价格挂钩的稳定币 [2] - 黄金挂钩稳定币属于后者 目前市值排名全球前50的加密货币中有两种 分别是Tether Gold和Pax Gold [3] - 这两种稳定币当前市值均超过16亿美元 [3] - 与传统的美元挂钩稳定币不同 黄金稳定币的交易价格并非1美元 而是实时黄金价格 例如Pax Gold当前价格为4563美元 [4] Pax Gold产品特性 - Pax Gold可被视为在区块链上持有和管理的实物黄金 因为它是基于以太坊区块链的加密代币 [5] - 每个Pax Gold代币由1金衡盎司的实物黄金支持 这些黄金储存在伦敦的金库中 [5] - 持有PAXG即拥有对应的底层实物黄金 这些黄金由纽约监管的金融机构Paxos信托公司托管 [6] - 持有者应能在任何时候将Pax Gold兑换为实物黄金 [6] Pax Gold与黄金ETF的比较优势 - Pax Gold为投资者提供了一种比传统黄金ETF更便捷、成本效益更高的黄金价格敞口获取方式 [8] - 传统上 投资者可通过购买黄金ETF份额(如iShares Gold Trust或SPDR Gold Shares)来投资黄金 这比在家中保管金条更便利且风险更低 [9] 市场表现与投资逻辑 - Pax Gold年内上涨74% 与实物黄金价格的飙升保持同步 [8] - 只要黄金价值持续飙升 作为一种“数字黄金”形式 Pax Gold可能比比特币更具优势 [8] - 在两种主要的黄金稳定币中 Pax Gold更受青睐 因为Tether Gold并非在所有美国加密货币交易平台都可用 [3]

Benzinga and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue on some items through the links below. Popular cryptocurrency analyst Ali Martinez argued that Bitcoin (CRYPTO: BTC) is shifting from a peer-to-peer currency to a store of value, citing a sharp dip in network activity. Analyst Spotlights Drop In BTC Active Addresses Martinez took to X, highlighting a 42.6% decline in Bitcoin’s active addresses since 2021, citing data from on-chain analytics firm Glassnode “This illustrates the shift from peer ...

稳定币市场概况 - 美元稳定币主导市场，Tether和USDC合计占约2630亿美元，占3170亿美元总市场的绝大部分 [1] - 商品支持型稳定币是另一类别，其中黄金稳定币PAX Gold和Tether Gold是规模较大的代表 [1] 黄金稳定币运作机制 - PAX Gold和Tether Gold均由私营公司发行，每个代币由一金衡盎司实物黄金支持 [3] - Paxos Trust Company发行PAX Gold，Tether Limited通过子公司TG Commodities Limited发行Tether Gold [3] - 发行公司负责黄金存储，并为代币持有者提供所有权，包括与每个代币关联黄金的唯一序列号 [3] - 代币持有者有权将其代币赎回为实物黄金 [4] 价格跟踪与费用结构 - 两种稳定币旨在追踪黄金现货价格（扣除费用），发行方不收取黄金存储费，但收取交易费 [5] - Paxos在买卖PAX Gold时收取费用，费用金额取决于订单规模 [5] - Tether Limited在购买或赎回Tether Gold时收取一次性0.25%的费用，赎回可能涉及其他费用 [5] - 以12月27日为例，黄金价格为每盎司4534美元，PAX Gold价格为4560美元，Tether Gold价格为4543美元 [6] 产品比较与关键差异 - Tether Gold价格更接近黄金现货价，PAX Gold价格略高 [6][7] - PAX Gold的发行方Paxos在美国获得许可，且提供PAX Gold的美国加密货币交易所数量多于提供Tether Gold的交易所 [7] - 稳定币的安全性主要取决于发行方及维持与资产挂钩的方式，尽管两者均采用黄金储备支持代币，但Paxos可能被认为更值得信赖 [8] 市场表现与投资定位 - 黄金稳定币跟随金价波动，在加密货币市场整体下跌时表现良好 [2] - 黄金稳定币为投资者提供了投资黄金的便捷方式 [2] - 美元稳定币因其设计旨在维持1美元价格，更适合数字支付而非投资 [1]

稳定币市场增长与驱动因素 - 稳定币是加密市场的关键支柱，自2017年7月牛市开始以来，龙头稳定币Tether（USDT）市值从1.08亿美元增长170,600%至1840亿美元 [1] - 部分需求源于加密货币交易所需要稳定的资产进行交易，而无须通过银行渠道获取美元，另一部分需求来自无法获得美元地区的人群 [2] - 稳定币的目标并非取代美元或其他货币，而是将其数字化并为更广泛的用户带来益处，为零售用户提供无需深厚金融或交易知识即可购买和持有的极佳体验 [7] 稳定币的监管与市场格局 - 随着美国CLARITY法案为稳定币提供明确指引，大量资本正涌入该业务领域 [3] - 目前市场上存在数量庞大的370种稳定coin，显示出行业竞争激烈且参与者众多 [3] - 绝大多数稳定coin旨在锚定美元并提供获取美元的途径，但这些稳定币在结构上存在显著差异 [3] 稳定币的主要类型与特点 - 稳定币主要根据其抵押品类型进行分类，包括由法币或国债等现实世界资产支持的、由加密资产支持的以及无抵押的所谓“算法”稳定币 [4] - 现实世界资产支持的稳定币是目前最主流的类型，例如由美国国债和法币支持的Tether和USDC [4] - 加密资产支持的稳定币包括Sky（前身为MakerDAO），其抵押品为一篮子基于区块链的资产 [5] - 算法型稳定币包括Ethena的USDe，其采用“Delta中性”策略，通过加密资产对冲空头头寸，此外还有商品支持的稳定币如Tether Gold，但后者市场份额较小 [6] - 当前市场上人们使用的主要是现实世界资产支持的稳定币，Tether的USDT和USDC总市值达4040亿美元 [6]

公司战略与人事变动 - 稳定币巨头Tether Holdings SA正加速进军实物黄金市场，计划利用雄厚资金打造庞大黄金储备，挑战传统金融机构在金市的主导地位 [1] - 公司正从汇丰控股挖来两位全球最资深的贵金属交易主管，包括汇丰全球金属交易主管Vincent Domien和负责欧洲、中东及非洲地区贵金属业务的负责人Mathew O'Neill [1] - 此次人事变动对汇丰的贵金属部门是一大打击，反映出在黄金价格创下连续新高的背景下，业内人才竞争日益激烈 [1] 黄金储备与业务布局 - 根据9月披露的最新储备报告，Tether持有的黄金价值超过120亿美元，并在过去一年间平均每周增持逾一吨黄金 [2] - Tether已成为全球最大的黄金买家之一，仅次于央行及部分国家储备机构 [2] - 公司发行以实物黄金为支撑的稳定币Tether Gold，目前流通量约20亿美元，由约1,300根金条全额担保，并通过投资金矿特许权等方式布局黄金供应链的其他环节 [2] 财务状况与宏观背景 - Tether的资产主要包括美国国债、黄金及其他低风险投资，得益于高收益储备资产及金价飙升，公司2024年录得约130亿美元利润，规模可比肩华尔街大型投行，今年预期利润将升至150亿美元 [2] - 黄金今年的强劲上涨受益于全球央行持续增持、动能交易推动以及所谓的"货币贬值交易" [2] - Tether的积极布局标志着加密金融正从虚拟资产迈向实物资产支撑的新阶段 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长 [11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51% [11] - 保证金贷款的技术平台费用表现非常强劲，同比增长约一倍，达到550万美元 [11] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14% [15] - 总净息差在第三季度同比增长64% [14] - 公司预计第四季度收入在2600万美元至2800万美元之间，同比增长94%至109% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链贷款的贷款价值比（LTV）在第三季度末为59% [3] - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量 [11] - 供应链贷款的平均每客户贷款额约为3200万美元，保证金贷款的平均每客户贷款额约为4700万美元，两者均同比增长超过50% [33] - 供应链贷款的融资成本下降至5.18%，较一年前下降29个基点 [13] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过NLPaaS Prime促成的贷款总额达到24亿美元，同比增长60% [3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元 [3] - 第三季度机构客户数量同比增长28% [12] - 基于12个月滚动基准的每客户总贷款价值（TVL）同比增长55% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和NLPaaS RWA中心 [6] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施 [6] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性 [6] - 公司收购了Prestige Wealth（更名为Aurelion），投资4300万美元并锚定了其1亿美元的PIPE，使Aurelion成为纳斯达克首家上市的以Tether Gold RWA为重点的公司 [9] - 公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权 [9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT [9] - NLPaaS Prime平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，也可以为邻近行业（如推理计算）进行调整 [9] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间波动，约为日本或英国年度GDP的规模 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产（RWA）将进入庞大的加密货币市场以吸引新客户 [3] - 加密货币市场处于所有资产代币化的开端，企业或投资者在此发展阶段需要考虑不参与的机会成本 [4] - 公司通过为比特币挖矿基础设施及其相邻行业融资，从加密货币市场的发展中受益 [4] - 持有代币化黄金可以让机构借款人在突然的市场冲击和加密货币波动中更好地满足现金流需求 [8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表应对宏观条件的弹性 [9] - 随着新的S23、X21、XP等矿机型号在年初推出，预计在未来一两个季度，假设比特币价格保持稳定，矿机贷款将会增加 [46] 其他重要信息 - BlackRock首席执行官Larry Fink在10月14日接受CNBC采访时表示，金融行业正处于所有资产代币化的开端 [4] - 根据CoinMarketCap，USDT加USDC的规模约为2500亿美元，而目前代币化黄金的市场规模约为20亿美元 [7] - 黄金市值约为美国国债规模的80%，即23.5万亿美元 [7] - 摩根士丹利首席信息官Mike Wilson表示，他倾向于包含20%黄金的60/20/20投资组合策略，而不是股票和债券60/40的旧投资格言 [7] - 大多数黄金ETF被设立为授予人信托，其应税状态作为收藏品，长期资本利得税率为28%，而股票的长期资本利得税通常为20% [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含Aurelion的贡献，增长来源是核心业务还是有机增长，以及地域扩张和DATT融资的影响 [19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是通过技术从Aurelion借入黄金，增强自身资产负债表并向其支付费用，这不会增加公司收入 [20] - 回答: 第四季度的增长指引基于当前业务管线，正在试验的其他贷款场景对当前数字而言尚不重大，大部分增长预计来自历史性的比特币挖矿业务 [20] - 回答: 在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引的收入中可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期预计也不重大，主要贡献预计在明年基础设施更完善时 [21] 问题: 关于公司定价能力的更多说明 [22] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，预计技术费用会降低，但公司一直能够维持技术费用，同时融资成本有所下降，这得益于上市后的品牌影响力、规模扩大等因素，共同使利润率优于去年 [23] 问题: 净息差1.63%的合理范围，能否达到2%，以及平均每客户贷款额 [27] - 回答: 融资成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所降低，净息差是收费与融资成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，特别是进入美国市场，净息差有机会进一步增长，但需注意不同产品线（如矿机贷款和算力贷款）的净息差因风险不同而存在差异 [29][30] - 回答: 供应链贷款的平均每客户贷款额约为3200万美元，保证金贷款约为4700万美元，两者均同比增长超过50%，同时客户数量也在增长 [33] 问题: 第三季度末各细分市场的客户总数 [34] - 回答: 供应链贷款客户接近50家，保证金贷款客户略高于40家，但客户可能使用多个产品，因此总客户数约为80家，建议从整体看待以避免重复计算 [35][36][38] 问题: DATT交易价格低于资产净值（NAV）是否会带来新客户，以及近期矿机需求情况 [44] - 回答: 公司发放的是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发，只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入 [45] - 回答: 年初由于比特币价格波动，公司暂缓了许多矿机贷款，目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新矿机型号（如S23、X21、XP）已推出，预计在未来一两个季度，假设比特币价格保持稳定，矿机贷款将会增加 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 利润率贷款的技术平台费用表现非常强劲，同比增长约一倍，达到550万美元[11] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 供应链贷款的融资成本下降至5.18%，较一年前下降29个基点[13] - 利润率贷款的净息差改善44个基点至1.63%[13] - 总净息差（结合总额和净额确认的收入）在第三季度同比增长64%[13] - 第四季度收入指引在2600万美元至2800万美元之间，代表同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链贷款方面，公司在第三季度末融资了771 exahash的算力容量[11] - 利润率贷款在比特币价格相对较高的时期表现更好[11] - 供应链贷款的平均客户贷款金额约为3200万美元，利润率贷款的平均客户贷款金额约为4700万美元，两者同比增长均超过50%[33] - 供应链贷款的贷款价值比（LTV）在第三季度末为59%[3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[6] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[6] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[6] - 公司通过收购Prestige Wealth（更名为Aurelion）来推进其 treasury 战略，投资4300万美元并锚定了其1亿美元的PIPE，使Aurelion成为纳斯达克首家上市的以Tether Gold RWA为重点的公司[9] - 公司的内部目标是将Aurelion发展成一个100亿美元的Tether Gold DATT，以增加抵押品弹性并为新的贷款场景提供资金[17] - 公司的NLPaaS Prime Emmanuel平台可以进行微调，以执行超越比特币挖矿融资的风险管理，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及邻近行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《Genius Act》的通过、其他政策顺风以及美国在加密货币行业的领导地位，大量现实世界资产（RWA）将进入庞大的加密货币市场以吸引新客户[3] - 加密货币市场的市值在3.5万亿至4万亿美元之间波动，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 公司通过为比特币挖矿基础设施及其相邻行业提供融资，从加密货币市场的发展中受益[4] - 随着大型且不断增长的加密货币市场出现，公司面临新的贷款场景，例如在10月初向Nakamoto提供了2.06亿美元的过桥贷款，用于服务其数字资产国库（DATT）[5] - DATT融资正在成为加密货币贷款的一个新细分市场[5] - 持有代币化黄金在其抵押品池中，可以使加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对抗宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 公司在Antalpha Prime上促成的贷款总额达到24亿美元，支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 机构客户数量在第三季度同比增长28%[12] - 按12个月滚动基准计算，每个客户的TVL同比增长55%[12] - 不包括融资成本的运营费用约为900万美元，同比增长69%[14] - 技术和开发费用增加60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[14] - 销售和营销费用增加150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动增加[14] - 一般和行政费用增加140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租赁增加[14] - 公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，根据上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含Aurelion的贡献，还是全部来自NLPaaS有机增长？增长向量（如DATT融资、RWA）和地域扩张（如美国市场）的影响如何？[19] - 公司不从Aurelion获得收入，而是通过技术从Aurelion借入黄金，增强自身资产负债表并向其支付费用，这不会增加公司收入[20] - 第四季度增长指引基于现有业务管线，实验性的新贷款场景对当前数字影响不大，主要增长仍来自历史性的比特币挖矿业务[20] - 在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但当前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期影响也不大，预计主要贡献将在明年基础设施更完善后出现[21] 问题: 请进一步阐述公司的定价能力[22] - 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，预计公司的技术费用会降低，但公司成功维持了技术费用水平[23] - 同时，融资成本有所下降，整体上，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同推动了利润率优于去年[23] 问题: 净息差1.63%的合理范围是多少？能否达到2%？平均每客户贷款金额是多少？[27] - 融资成本为5.18%，净息差是收费与融资成本之间的差额，公司通过谈判降低了融资成本，净息差有所改善[29] - 随着品牌规模扩大、信任度提升，特别是进入美国市场后，净息差有进一步增长的机会[29] - 净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息差远高于算力贷款，因为机器流动性较差[30] - 供应链贷款平均每客户贷款金额约为3200万美元，利润率贷款约为4700万美元，两者同比增长均超50%[33] - 供应链贷款客户数接近50，利润率贷款客户数略高于40，但因客户可能使用多个产品，总客户数约为80，以避免重复计算[35][36] 问题: 许多DATT交易价格低于资产净值（NAV），这是否会带来新客户？他们通过融资回购自身股票？近期矿机需求趋势如何？[44] - 公司发放的是超额抵押贷款，主要从风险管理角度出发，不过多关注借款人的国库策略管理[45] - 在矿机需求方面，年初因比特币价格波动，公司暂缓了许多机器贷款，但随着比特币价格稳定在10万美元以上，以及新矿机型号（如S23、X21、XP）推出，预计未来一两个季度，在比特币价格保持稳定的假设下，机器贷款将会增加[46]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 平台保证金贷款的技术费用表现强劲，同比增长约一倍至550万美元[11] - 供应链贷款的资金成本下降至5.18%，较去年同期下降29个基点[12] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63%[12] - 总净息差在第三季度同比增长64%[12] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 公司预计第四季度收入在2600万至2800万美元之间，同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量[11] - 供应链贷款的平均贷款金额约为每客户3200万美元[33] - 保证金贷款的平均贷款金额约为每客户4700万美元[33] - 两项业务的平均贷款金额同比增长均超过50%[33] - 预计在比特币价格稳定的假设下，未来一两个季度机器贷款将增加[46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[5] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[5] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[5] - 公司完成了对Prestige Wealth的收购，并将其更名为Aurelion，这是一家在纳斯达克上市、专注于Tether Gold RWA的公司[9] - 通过这笔交易，公司向Aurelion投资了4300万美元，并锚定了其1亿美元的PIPE[9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT[9] - 公司的平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及相邻行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产将进入庞大的加密货币市场，吸引新客户[3] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 金融行业正处于所有资产代币化的开端，企业和投资者需要考虑在这个发展阶段不参与加密货币市场的机会成本[4] - 代币化黄金的市场规模约为20亿美元，而黄金总市值约为23.5万亿美元，相当于美国国债规模的80%[7] - 如果链上黄金与国债的比例与现实世界资产的比例相同，当代币化黄金被视为稳定币的避风港时，其规模可能增长100倍[8] - 持有代币化黄金可以让加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 在NLPaaS Prime上促成的总贷款达到24亿美元，同比增长60%[3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 第三季度末，供应链贷款的LTV为59%[3] - 第三季度机构客户数量同比增长28%[12] - 按12个月滚动计算，每客户TVL同比增长55%[12] - 截至第三季度末，公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，基于上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] - 运营费用（不包括资金成本）约为900万美元，同比增长69%[13] - 技术和开发费用增加了60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本的增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[13] - 销售和营销费用增加了150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动的增加[14] - 一般和行政费用增加了140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租金的增加[14] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含来自Aurelion的贡献，还是完全有机增长？以及增长向量和地域扩张的假设[19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是反过来；当Aurelion筹集资金购买黄金后，公司通过技术从其借入黄金，这加强了公司的资产负债表，公司为此支付费用，但这不增加收入；第四季度的增长指引基于现有渠道，目前正在试验的其他贷款场景对当前数字来说尚不重大，主要增长仍来自比特币挖矿业务；在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期也不会重大，预计重大贡献将在明年基础设施更完善时出现[21][22] 问题: 关于公司定价能力的更多说明[23] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，通常预期公司的技术费用会降低，但公司一直能够维持该费用水平；同时，资金成本有所下降；总体而言，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同促使利润率优于去年[24] 问题: 净息差1.63%的合理范围以及平均每客户贷款金额[28] - 回答: 资金成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所下降；净息差是收费与资金成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，尤其是进入美国市场，净息差有增长机会；净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息远高于算力贷款，因为机器流动性更低；在整体损益中需考虑不同产品贷款的风险差异[29][30]；关于平均贷款金额，供应链贷款平均每客户约为3200万美元，保证金贷款平均每客户约为4700万美元，两者同比增长均超过50%，同时客户数量也在增长[33]；客户总数约为80，因为客户可能使用多个产品，按产品细分会重叠[35][36] 问题: DATT交易低于资产净值是否会带来新客户，以及近期设备需求情况[44] - 回答: 公司发放的贷款都是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发；只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入；在设备需求方面，年初由于比特币价格波动，公司暂停了许多机器贷款；目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新机型如S23、X21、XP已推出，通常新机型推出后几个季度，融资需求会增加；如果比特币价格保持稳定，预计未来一两个季度机器贷款将增加[45][46]