2025年第四季度财务表现 - 第四季度营收同比增长20%，达到144亿美元 [1] - 根据美国通用会计准则（GAAP），归属于公司的净利润为2.96亿美元，同比下跌96% [1] - GAAP净利润大幅下跌的主要原因是，2024年第四季度净利润包含因税务估值释放而获得的64亿美元收益，以及因股权投资重估而获得的5.56亿美元税前净收益，而2025年第四季度净利润则包含了因股权投资重估而导致的16亿美元税前净亏损 [1] - 公司非GAAP净利润同比增长25%，达到15亿美元 [1] - 受GAAP净利润下滑影响，公司股价在财报发布后下跌超过5% [1] 平台运营与用户增长 - 第四季度平台总订单量同比增长22%，达到38亿单 [1] - 月活跃平台用户（MAPC）同比增长18%，达到2亿，是订单量增长的主要驱动力 [1] - 出行业务的交易额同比增长20% [1] - 配送业务的交易额同比增长26% [1] 用户增长策略与产品细分 - 公司通过细分产品和市场获得了用户增长，例如价格更低的两轮车产品Moto为公司带来了全新的细分用户群体 [2] - 在特定场景下（如下雨天），Moto用户会升级使用UberX（经济型乘车）或其他服务，因此推出新产品是公司吸引新用户的重要途径之一 [2] - 部分产品吸引了非原本目标群体的用户，例如“Reserve”（预约出行）产品最初服务于追求高可靠性的用户，后来也满足了住在郊区的用户、机场接送及其他时间紧迫行程的需求 [2] - 同样的情况也发生在“Women Preferred”、青少年及老年人等产品上 [2] 自动驾驶领域的战略与进展 - 公司认为自动驾驶汽车可以成为获取新客户的又一途径 [4] - 基于全球多个自动驾驶汽车部署项目的经验，公司比以往任何时候都更加确信，自动驾驶汽车将为公司带来数万亿美元的商机 [4] - 在自动驾驶领域，公司认为不会出现赢家通吃的情况，预计会有众多供应商 [5] - 公司已与开发出自动驾驶技术的小马智行、文远知行等公司合作，特别是在美国以外的市场 [5] - 2024年11月，公司与文远知行宣布在阿布扎比正式启动L4级全自动驾驶Robotaxi商业运营 [5] - 2025年1月6日，公司宣布正与英伟达合作开发新的解决方案，以支持人工智能驱动的自动驾驶技术的发展 [5] - 2025年1月27日，公司宣布成立AV Labs（自动驾驶实验室），该实验室汇聚了数据、机器学习、计算机视觉、系统和基础设施等领域的专家，旨在通过构建驱动自动驾驶学习的核心能力（包括数据挖掘、仿真、验证以及感知、预测和规划等系统级改进）来加速整个生态系统的发展 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度平台出行次数年化运行率加速至150亿次，月活跃用户数增长至超过2亿 [4] - 第四季度总预订额同比增长22% [4] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为87亿美元，利润率为35% [4] - 2025年全年自由现金流为98亿美元，同比增长42% [4] - 2025年月度活跃平台消费者增长率从年初的约14%提升至年末的18% [32] - 第四季度超过40%的消费者使用不止一项Uber产品 [33] - 会员计划同比增长55% [34] - 会员贡献的总预订额接近50% [85] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在旧金山、奥斯汀和亚特兰大等市场，自动驾驶汽车的引入推动了总预订额加速增长 [14] - 自动驾驶汽车在Uber平台上的每日每车出行次数比独立的单一平台高出30%，预计到达时间也更优 [15] - 低端和高端产品线在去年均增长了40% [51] - 广告业务增长强劲，配送广告渗透率已超过此前2%的长期目标 [82] - 中小企业广告渗透率远高于2%，企业广告的同比增长速度现在远超中小企业 [82] - 配送业务增长加速至多年高位，驱动力包括：商品选择增加、低密度地区增长、新品类（如杂货和零售）、会员计划以及新国际市场拓展 [83][84][85][86] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：30%的预订额来自主要城市，但70%的美国市场在这些主要城市之外，且近75%的美国利润来自非主要城市市场，这些市场的增长速度超过前20大城市 [20] - 国际市场：移动出行业务总预订额的60%来自美国以外的国际市场 [23] - 低密度市场（稀疏市场）的增长速度通常是高密度市场的1.5至2倍 [31][51] - 全球移动出行订单中，低密度市场目前仅占20% [51] - 公司通过有机增长在英国成为第一，在德国与头部玩家并驾齐驱，在日本成为绝对第一 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于六个关键领域，其中包括自动驾驶 [4] - 公司认为自动驾驶将释放数万亿美元的市场机会，并能放大其平台的固有优势：全球规模、高需求密度、先进的市场技术以及数十年的实时匹配经验 [5] - 自动驾驶被视为整体市场的增长驱动力，而非替代品，能够扩大整个移动出行领域的市场规模 [14][41] - 公司采取多产品策略，并认为自己是移动出行和配送领域（尤其是美国以外）的“赢家通吃”型玩家 [38] - 在自动驾驶领域，公司认为未来将存在许多供应商，而非一两家独大，其愿景是十年内每辆新车都将配备L4或L3级自动驾驶软件 [39] - 公司通过投资（如Waabi）和与Waymo、NVIDIA、Waabi、Avride、Nuro、Lucid等伙伴合作来确保自动驾驶汽车供应，并预计年底前在15个城市部署自动驾驶服务 [16][52] - 公司拥有全球最大的车队生态系统，能够以更低的可变成本规模运营，并正在与金融机构合作，为电动汽车和自动驾驶汽车车队提供融资 [53][54] - 公司通过数据与模拟加速自动驾驶发展：与NVIDIA合作建立真实世界数据收集工厂，目标收集超过300万小时的乘客自动驾驶特定数据，以 democratize 数据访问 [63][64] - 自动驾驶部署将分阶段进行：初期满足每周需求低谷的基线供应，随着车辆平台成本下降，逐步扩展至满足中位数需求，长期来看在某些市场可能成为主要供应来源，但这需要较长时间 [74][75][76] - 公司的物流生态系统（包括配送和货运）为其提供了在需求低谷期更高利用自动驾驶汽车的结构性优势 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强大的势头进入2026年，拥有规模化且盈利的平台，以及清晰的操作框架来实现持续增长 [4] - 自动驾驶在市场上引发了合理的讨论，但公司相信其方法被证明是正确的 [6] - 公司对用户增长非常满意，目前没有看到任何增长放缓的信号 [31] - 公司对在美国核心业务加速增长充满信心，原因包括：保险成本从不利因素转变为杠杆项、价格保持稳定或更好、以及产品组合策略（高低端产品增长） [49][50][51] - 公司拥有强大的自由现金流生成能力，预计未来将继续增长，这使其能够同时进行增长投资和股票回购 [42][44] - 配送业务长期增长驱动力充足：商品选择有提升空间、低密度地区渗透率低、杂货和零售是新增长点、会员计划粘性强、国际市场仍有拓展机会 [83][84][85][86] 其他重要信息 - 首席财务官Prashanth Mahendra-Rajah将于2月16日卸任，由Balaji Krishnamurthy接任 [7] - Prashanth在任期内帮助公司获得了投资级评级，主导了首次股票回购计划，并领导了多项收购 [7] - Balaji Krishnamurthy对公司业务有深入了解，被认为是该职位的合适人选 [7][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自动驾驶竞争环境的影响，特别是在主要城市，以及其对市场份额和盈利能力的潜在影响 [13] - 自动驾驶的引入被视为整体市场的增长驱动力，在旧金山、奥斯汀和亚特兰大等地推动了Uber总预订额加速增长，带来了新用户并提高了使用频率 [14] - Uber平台上的自动驾驶汽车利用率比独立平台高30%，预计到达时间更优，目前市场上最好的产品是接入Uber平台的自动驾驶汽车 [15] - 从利润率角度看，新产品的引入初期利润率较低，但随着流动性建立会逐步改善；目前与自动驾驶伙伴达成的协议在规模下将基于当前消费者车费产生健康的、正向的经济效益 [17] - 目前自动驾驶尚未规模化，Uber平台去年新增的出行次数是整个自动驾驶行业新增的50倍；随着规模扩大，预计竞争会加剧，但许多玩家会意识到在第三方平台上利用率更高，从而加入Uber平台 [18] - 公司是多产品全球玩家，拥有高参与度的会员计划，对在竞争市场中保持领先地位以及成为自动驾驶制造商和科技公司的首选平台充满信心 [19] - 需要指出的是，美国70%的市场和近75%的利润来自前20大城市以外的地区，这些市场增长更快，且短期内不太可能被自动驾驶覆盖，传统网约车运营商（如Uber）将继续主导这些市场 [20] - 此外，公司60%的移动出行总预订额来自美国以外的国际市场 [23] 问题: 关于维持用户增长势头的战略重点和投资，以及Uber One会员计划如何深化客户终身关系 [28] - 用户增长战略围绕产品、使用场景、人口结构和地理区域展开 [29] - 新产品引入：例如更便宜的两轮车产品Moto，吸引了新用户群体，并可能在未来升级至UberX等服务 [29] - 新使用场景：例如预约用车产品Reserve，不仅服务于高可靠性需求用户，也吸引了郊区用户，该产品利润率更高，司机收入也更高 [30] - 新人口结构：例如女性优先、青少年、老年用户简化产品等，吸引了不同 demographics 的用户 [30] - 地理扩张：国际市场和低密度市场增长迅速，后者增速是核心城市的1.5-2倍，这得益于新供给的引入 [31] - 自动驾驶本身也是一个全新的使用场景和客户获取机会 [31] - 从量化角度看，增长核心仍来自用户增长，2025年月度活跃平台消费者增长率从14%加速至18%，年度活跃用户超过4.5亿 [32] - 新用户群体的留存率优于以往，部分归功于对用户生命周期早期阶段的投资；40%的消费者在第四季度使用不止一项产品 [33] - 会员计划同比增长55%，极大地增强了所获取用户群体的粘性；公司正在谨慎衡量用户终身价值与获客成本比率 [34] 问题: 关于自动驾驶领域是否会出现“赢家通吃”格局的担忧，以及2026年资本回报与再投资的理念 [36] - 在技术平台领域，“赢家通吃”确实存在，Uber在移动出行和配送领域（尤其是美国以外）已经是这样的赢家，这得益于其国际足迹、更广的覆盖和多产品策略 [38] - 硬件领域则不同，汽车制造业存在许多制造商，生产本地化；自动驾驶的未来愿景是十年内每辆新车都将配备高级别自动驾驶软件，届时将有许多供应商，而非一两家 [39] - 目前已有多个玩家接近完成自动驾驶开发，如Waymo、Pony、WeRide、百度等，公司正与其中许多伙伴合作；NVIDIA正在开发可能成为行业标准的硬件和软件平台 [40][41] - 公司相信自动驾驶将对移动出行领域产生净积极影响，扩大市场规模；作为第三方平台，Uber已经是“赢家通吃”型玩家，并认为该市场将非常庞大和健康 [41] - 关于资本分配：首要任务是为核心业务的机遇进行适当的再投资；公司自由现金流强劲（去年约100亿美元，增长40%），有充足空间投资自动驾驶战略和选择性补强并购，同时仍有大量现金可回报股东 [42] - 这不是一个非此即彼的选择，公司可以并行推进所有事项；基于当前可见度和股价仍被低估的判断，公司将继续积极回购股票，预计将以稳定节奏进行，并致力于显著减少流通股数量 [43] - 强大的自由现金流生成能力使公司能够同时进行增长投资和股票回购 [44] 问题: 关于美国出行次数和总预订额在2026年加速增长的信心来源，以及公司在自动驾驶车队资本投入方面的考量 [47] - 美国业务加速的信心来源：过去几年受保险成本通胀影响，公司通过消费者定价转嫁，导致业务增长放缓；但去年价格保持相对稳定，随着保险改革和产品驱动的数亿美元成本节约，保险正从去杠杆成本项转变为杠杆项，使公司能够保持价格稳定甚至更低，这对长期需求弹性有巨大积极影响 [49][50] - 产品组合策略：低端和高端产品线去年均增长40%，例如Wait & Save、XXL、机场班车扩展等产品势头强劲 [51] - 稀疏市场扩张：这些市场增长速度是高密度市场的1.5倍，但仅占全球移动出行订单的20%，在美国有巨大机会通过提高可靠性和针对性产品来拓展 [51] - 关于自动驾驶资本投入：公司正在投资自动驾驶软件玩家（如Waabi），并通过投资确保独家供应（例如Waabi的前2.5万辆乘用车将独家接入Uber），这些供应将基于盈利的经济效益 [52] - 公司拥有全球最大的车队生态系统，能够以更低的可变成本规模运营；公司正在与金融机构、私募股权、银行等洽谈，为车队合作伙伴提供融资，未来电动汽车和自动驾驶汽车的车队融资将普遍化 [53][54] - 公司会做出一些车辆购买承诺，但认为整个生态系统将会金融化，类似于酒店业和数据中心行业，公司无需拥有所有资产 [54][55] 问题: 关于数据和模拟如何加速自动驾驶2.0软件玩家上市，以及在15个市场部署的关键解锁条件或障碍 [61] - 数据和模拟的作用：模拟能力随着大模型和更强算力变得更强，例如Waabi是模拟领域的领先者；新模拟能力可以基于一段数据运行数千种场景，以创建现实世界中罕见的长尾案例，用于训练模型 [62] - 真实世界数据至关重要，Uber与NVIDIA合作建立真实世界数据收集工厂，目标收集超过300万小时的乘客自动驾驶特定数据（如上下客复杂场景），以 democratize 数据访问，提供给整个自动驾驶生态系统 [63][64] - 结合先进模拟能力和真实世界数据，可以加快许多玩家的自动驾驶就绪路线图 [64] - 在15个城市部署的关键：需要与合作伙伴达成协议；确保车辆资本；建立车辆仓库、获取房地产、确保充电基础设施到位；政府关系团队与当地监管机构合作；与合作伙伴共同完成安全案例 [65] - 安全至关重要，通常初期会配备安全员，随后逐步移除，如在阿布扎比的做法；公司已建立相关机制并正在积累经验 [65] - 在考虑启动的同时，也需要考虑如何规模化：需要原始设备制造商提升产能；公司已宣布数万辆车辆的合作伙伴关系，未来会有更多；随着时间的推移，这些承诺将金融化，由资产所有者持有；但在最初几年，公司也会参与部分车辆购买 [66][67] 问题: 关于自动驾驶发展的不同阶段、持续时间以及如何达到数万辆自动驾驶汽车规模的展望 [73] - 自动驾驶部署阶段：初期目标是利用自动驾驶满足每周需求曲线低谷期的基线供应，如在奥斯汀的部署所示，公司能够为道路上的自动驾驶汽车提供非常稳定的需求 [74] - 从初期到更大规模：车辆平台成本需要下降，从而能够降低消费者成本，届时可以超越低谷需求，向中位数需求水平扩展 [75] - 长期来看，在某些市场，大部分供应可能来自自动驾驶汽车，但这一未来还很遥远，取决于原始设备制造商的生产爬坡曲线 [75] - 达到数万辆规模的关键在于原始设备制造商能多快提升产量；对原始设备制造商而言，这是一个需要思考的全新用例（数万辆车 vs. 传统汽车的数百万辆），公司的承购承诺将发挥重要作用，资产的金融化也很关键 [76] - 公司的长期结构性优势在于其物流生态系统（配送和货运），使其能够在需求低谷期更高地利用自动驾驶汽车，这是其他玩家不具备的优势 [77][78] 问题: 关于广告业务长期潜力（特别是配送广告）的更新看法，以及配送增长加速的驱动因素和可持续性 [81] - 广告业务：势头令人满意，配送广告机会规模可能远超此前2%的渗透率目标；中小企业广告渗透率已远高于2%，企业广告同比增长速度现在远超中小企业，意味着企业广告正在追赶，未来有很大发展空间 [82] - 杂货、零售和移动出行领域的广告产品尚处于早期，也有增长机会 [83] - 配送增长加速的五大驱动因素： 1. **商品选择**：在许多国家，商品选择仅覆盖可寻址市场的30-40%，在美国低密度市场及中小商户方面仍有提升空间；商户数量增长已加速，预计将持续 [83] 2. **低密度地区增长**：公司在郊区的市场地位显著低于大城市，正在通过提高商品选择和服务可靠性取得进展，在低密度地区的增长远快于高密度地区 [84] 3. **新产品**：拓展至杂货和零售是另一个万亿美元机会；公司已与美国前十大杂货商中的五家合作，并将有更多合作宣布；例如与澳大利亚最大杂货商Coles签订了多年独家协议 [85] 4. **会员计划**：会员数达4600万，同比增长超50%；会员贡献的总预订额接近50%，这些会员粘性极强 [85] 5. **新国际市场拓展**：配送业务的国际足迹尚不及移动出行业务；每次与移动出行同步推出配送服务，公司都具备结构性优势，例如在英国通过有机增长成为第一，在德国与头部玩家并驾齐驱，在日本成为绝对第一 [86] - 这五大因素将使公司能够继续以健康的速度增长配送业务收入，同时提高利润率 [87]

Uber Technologies (NYSE:UBER) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsAlix Anfang - Senior Director of Investor RelationsBalaji Krishnamurthy - Incoming CFODara Khosrowshahi - CEOPrashanth Mahendra-Rajah - CFOConference Call ParticipantsBrian Nowak - AnalystDoug Anmuth - AnalystEric Sheridan - AnalystJohn Colantuoni - AnalystJustin Post - AnalystMark Mahaney - AnalystMichael Morton - AnalystOperatorI'd like to welcome everyone to today's Uber Q4 and full year 2025 earnings co ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总预订量同比增长22%，全年总预订量连续第五年实现超过20%的增长 [5] - 2025年全年调整后EBITDA为87亿美元，利润率为35% [5] - 2025年全年自由现金流为98亿美元，同比增长42% [5] - 月度活跃平台消费者（MAPC）增长在2025年初为14%，年末加速至18% [33] - 2025年第四季度，超过40%的消费者使用了不止一种Uber产品 [35] - 会员计划（Uber One）同比增长55%，会员数达4600万，贡献了接近50%的总预订额 [36][85] - 广告业务在配送领域的渗透率已超过之前设定的2%目标 [82] 各条业务线数据和关键指标变化 - 出行（Mobility）业务：平台行程年化运行率加速至150亿次，月度活跃用户超过2亿 [5] - 出行业务总预订额中，60%来自美国以外的国际市场 [23] - 配送（Delivery）业务增长加速至多年来的高点，主要驱动力包括：精选商家增长、低密度地区扩张、新产品（如杂货和零售）、会员计划以及新的国际市场 [84][85][86] - 广告业务增长强劲，中小企业（SMB）广告渗透率已超过2%，企业广告（enterprise）的同比增长速度现在远超中小企业 [82] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：公司预计2026年美国市场的行程和总预订量将加速增长 [49] - 美国市场利润构成：近75%的美国利润来自前20大城市以外的市场，且这些市场的增长速度超过前20大城市 [21] - 国际市场：出行业务总预订额的60%来自美国以外地区 [23] - 低密度市场增长：低密度市场（非主要城市）的增长速度是主要城市的1.5至2倍，这些市场目前占全球出行行程的20% [32][52] - 特定市场表现：在旧金山、奥斯汀和亚特兰大等有自动驾驶汽车（AV）部署的城市，总预订量均出现加速增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自动驾驶（AV）战略：公司视AV为万亿美元级别的机遇，将增强其平台在规模、需求密度、市场技术和实时匹配方面的优势 [6] - AV合作与部署：公司与Waymo、NVIDIA、Waabi、Avride、Nuro、Lucid等多家AV技术公司和汽车制造商建立了合作伙伴关系，预计到2025年底将在15个城市推出AV服务，并计划进一步扩展 [17] - AV平台优势：数据显示，Uber平台上的AV车辆每日行程比独立的单平台高出30%，预计时间也更优，表明Uber平台能提供更高的车辆利用率 [16] - AV对利润的影响：初期AV产品的利润率可能低于UberX等现有产品，但随着流动性建立，利润率将逐步改善，公司目前已达成具有健康经济效益的合作协议 [18] - 竞争格局：公司认为自己是出行和配送领域的“赢家通吃”者，拥有国际足迹、多产品线和全球规模优势 [40] - 用户增长战略：通过新产品（如Moto两轮车、Reserve预约服务）、新用例（如Women Preferred、青少年服务）、新 demographics（如老年用户）以及地理扩张（尤其是低密度市场和国际市场）来驱动用户增长 [30][31][32] - 资本配置：优先事项包括对核心业务进行再投资、推进AV战略、评估选择性补强收购，并将大量现金返还给股东，公司计划继续积极回购股票 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：美国业务在2025年初曾受保险成本通胀影响，但通过产品驱动的数亿美元成本节约和保险改革，保险正从去杠杆化项目转变为提供杠杆的项目，使公司能够保持价格稳定甚至更好，这对需求的长期弹性有积极影响 [50][51] - 未来前景：公司对2026年开局势头充满信心，拥有规模化且盈利的平台，以及清晰的运营框架以实现持久增长 [5] - AV长期前景：管理层认为，未来十年内，每辆售出的新车都将配备L3或L4级自动驾驶软件，届时将有许多供应商，而非一两家独大 [41] - AV部署阶段：初期阶段将利用AV满足每周需求曲线低谷期的基本供应；随着车辆平台成本下降，将能降低消费者成本并扩大服务时间；长期来看，在某些市场，大部分供应可能来自AV，但这还很遥远 [74][75] 其他重要信息 - 管理层变动：首席财务官Prashanth Mahendra-Rajah将于2月16日卸任，由Balaji Krishnamurthy接任 [7] - 数据与模拟：公司与NVIDIA合作，旨在收集超过300万小时的AV特定真实世界数据，以“民主化”AV数据，提供给整个AV生态系统，结合先进的模拟能力，可加速许多参与者的AV就绪进程 [63][64] - 车队金融化：公司正在与金融机构讨论，为电动车和未来的自动驾驶汽车车队提供融资，预计整个生态系统将实现金融化，类似于数据中心的发展路径 [55][56] - 配送业务增长驱动力：包括精选商家增长、低密度地区扩张、新产品（杂货/零售）、会员计划以及新的国际市场 [84][85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于自动驾驶（AV）的竞争环境及其对市场份额和利润率的影响 [13] - 回答：AV被视作整体市场的增长驱动力，在已部署的城市（如旧金山、奥斯汀、亚特兰大）推动了总预订量增长和新用户获取 [14]。Uber平台上的AV车辆利用率比独立平台高出30% [16]。从利润率角度看，AV产品初期利润率较低，但会随时间改善，目前达成的合作协议已具备健康的经济效益 [18]。竞争方面，AV尚未规模化，Uber平台去年新增的行程是整个AV行业的50倍 [19]。公司拥有多产品线、全球覆盖和会员计划，有信心在竞争市场中保持领先，并成为AV制造商的首选平台 [20]。此外，美国70%的地区和75%的利润来自前20大城市以外的市场，这些市场短期内不太可能出现AV竞争 [21]。出行业务60%的总预订额来自美国以外 [23]。 问题：关于用户增长战略和Uber One会员计划的发展 [29] - 回答：用户增长战略围绕产品（如Moto两轮车）、用例（如Reserve预约服务）、用户群体（如青少年、老年用户）和地理区域（低密度市场和国际市场）展开 [30][31][32]。月度活跃平台消费者（MAPC）增长从2025年初的14%加速至年末的18% [33]。新用户群组的留存率优于以往，40%的消费者在第四季度使用了不止一种产品 [34][35]。Uber One会员计划同比增长55%，极大地增强了用户粘性 [36]。公司正在谨慎衡量用户生命周期价值与获客成本的比例 [36]。 问题：关于AV领域是否会出现“赢家通吃”格局，以及2026年的资本回报政策 [38] - 回答：公司认为，在出行和配送领域，Uber本身就是“赢家通吃”的平台 [40]。但AV硬件领域不同，未来将有许多供应商，而非一两家独大 [41]。公司已投资多家AV软件公司，并与NVIDIA等行业标准制定者合作 [42]。关于资本回报，首要任务是对核心业务和AV战略进行再投资，同时利用强劲的自由现金流（2025年约100亿美元，增长40%）积极回购股票，预计将继续以稳定节奏进行，并计划显著减少股本数量 [44][45][46]。 问题：关于美国业务加速增长的信心来源，以及对AV车队资本密集度的看法 [49] - 回答：美国业务加速源于保险成本压力缓解使公司能够保持价格稳定，这对需求弹性有积极影响 [50][51]。此外，“杠铃策略”（高端和低端产品）及在稀疏市场的扩张也是增长动力 [52]。关于AV资本密集度，公司通过投资AV软件公司（如Waabi）来确保未来供应，这些投资基于盈利的经济模型 [53]。同时，公司利用其全球最大的车队生态系统，并与金融机构合作，推动车队资产金融化，以高效、资本轻的方式扩展AV运营 [54][55][56]。 问题：关于数据和模拟如何加速AV上市，以及年底前在15个城市部署AV的关键挑战 [61] - 回答：先进的模拟能力（如Waabi所拥有的）可以创建长尾案例来训练模型 [62]。公司与NVIDIA合作建立真实世界数据收集工厂，旨在收集超过300万小时的AV特定数据，以提供给整个生态系统，加速所有参与者的进程 [63]。部署到15个城市的关键步骤包括：与合作伙伴达成协议、确保车辆资本、建立仓库和充电基础设施、与当地监管机构合作、以及建立安全案例（通常初期配备安全员） [64][65]。同时，需要原始设备制造商提升产能，并实现资产金融化 [66][67]。 问题：关于AV部署的不同阶段和时间线，以及如何达到数万辆AV的规模 [73] - 回答：第一阶段是在多个市场推出，利用AV满足每周需求低谷期的基本供应，Uber平台已证明能为此提供稳定需求 [74]。下一阶段需要车辆平台成本下降，从而降低消费者成本并扩展服务时间 [75]。长期来看，某些市场的大部分供应可能来自AV，但这还很遥远 [75]。达到数万辆规模的关键在于原始设备制造商的生产爬坡速度，而公司的承购承诺和资产金融化将在此发挥重要作用 [76]。Uber在物流（配送和货运）方面的生态系统使其能在需求低谷期提高车辆利用率，这是其他玩家不具备的结构性优势 [77]。 问题：关于广告业务的长期潜力，以及配送业务加速增长的动力和可持续性 [81] - 回答：广告业务潜力巨大，企业广告增长正快速追赶中小企业，且杂货、零售和出行领域的广告产品尚处早期，有增长空间 [82]。配送增长加速的五大驱动力是：1) 精选商家增长（尤其在低密度市场和美国中小企业）；2) 低密度地区扩张（增长速度快于密集地区）；3) 新产品（如杂货和零售，与Coles等大型商超合作）；4) 会员计划（4600万会员，贡献近50%总预订额）；5) 新的国际市场拓展（如英国、德国、日本） [84][85][86]。这些因素将支撑配送业务持续健康增长并提高利润率 [87]。

核心观点 - 投资机构Citizens重申对Uber Technologies Inc的“市场表现”评级 尽管公司面临来自Waymo和特斯拉的竞争压力 但该机构认为这些压力在现阶段被部分淡化 [1][2] - Uber正通过推出自动驾驶出租车服务等举措 积极布局未来电动化和自动驾驶领域以增强其核心网约车业务的前景 [3][4] 竞争环境分析 - **Waymo的竞争压力有限但存在变数**: Citizens认为 Waymo当前的自动驾驶汽车服务因车辆供应限制 尚不能对Uber的网约车服务构成重大威胁[2] 然而 Waymo正在开发无需高清地图的驾驶技术 这可能在未来构成重大竞争压力[2] 此外 Waymo若收购Lyft可能会增强其竞争优势 从而对Uber施压[3] - **特斯拉的潜在竞争**: 该研究机构对特斯拉的自动驾驶技术保持警惕 认为其规模化制造能力可能催生出一个强大的竞争对手[3] 公司战略与业务发展 - **推出自动驾驶服务**: Uber在达拉斯推出了与Avride合作的机器人出租车服务 用户在选择UberX时 可被匹配到Avride自动驾驶车辆 且无需额外费用[3] 公司高层表示此举是朝着电动化和自动驾驶未来迈出的重要一步[4] - **广泛的业务平台**: Uber是一家全球科技公司 其平台通过智能手机应用连接乘客与司机、用户与配送员 核心业务包括网约车(UberX UberXL)、食品配送(Uber Eats)、货运物流以及企业差旅服务[5]

大卫·泰珀的投资策略与市场观点 - 核心策略是买入被低估的股票以规避高估值 通过其家族办公室Appaloosa引领这一趋势 [1] - 投资策略包括锁定“科技七巨头”股票的收益 并转向因关税而受挫的消费股 以利用利率下降背景下的美国经济韧性 [2] - 通过将持仓分散至45个头寸来分散风险 这是其取得持续优异回报的因素之一 同时以投资困境债务和“深度价值”股票而闻名 [3] - 警告美联储过于宽松的货币政策可能催生资产泡沫 因为投资者会涌向风险更高的市场领域 [4] - 认为一两次甚至三次降息并不重要 因为通胀仍略高 政策应保持一定限制性 否则可能引发美元走弱和更多通胀等风险 [5] - 对当前因政策宽松而持建设性看法 但对市场估值水平感到痛苦 认为已无便宜标的 [6] 研究方法论 - 分析基于Appaloosa Management 2025年第三季度的13F文件 并筛选出同样受到对冲基金显著关注的持仓 [8] - 追踪了每只股票从第三季度末（9月30日）至12月11日的表现 以评估基金当前的投资正确与否 [8] - 列表根据Appaloosa Management在每只股票中的持股市值升序排列 [8] 优步技术公司 - 是泰珀2026年的前12大选股之一 截至12月11日 股价自第三季度末以来下跌12.79% [10] - Appaloosa Management持有2.3581亿美元股权 共有143家对冲基金持有该公司股票 [10] - 分析师认为Waymo的自动驾驶服务目前因车辆供应限制不构成重大威胁 但其无需高清地图的驾驶技术发展可能带来竞争压力 [12] - Waymo收购Lyft可能增强其竞争力 特斯拉的自动驾驶技术也可能催生规模化制造的竞争对手 [13] - 公司为加强前景 在达拉斯推出了机器人出租车服务 用户可免费匹配Avride自动驾驶车辆 [13] PDD控股公司 - 是泰珀2026年的前12大选股之一 截至12月11日 股价自第三季度末以来下跌15.28% [16] - Appaloosa Management持有2.3791亿美元股权 共有73家对冲基金持有该公司股票 [16] - 华尔街给出“温和买入”共识评级 平均目标价146.39美元 隐含30.74%的上涨潜力 [16] - 第三季度业绩稳健 收入温和增长 得益于国内生态系统投资和Temu国际业务的健康增长 [17] - 欧洲已成为国际业务的关键驱动力 促使研究机构上调其2025和2026年收入预期 [18] - 在线营销服务收入同比增长8%（低于第二季度的13%）引发增长放缓担忧 但拼多多商品交易总额已超过5万亿元人民币 [19]

合作进展 - 优步与Nebius旗下自动驾驶子公司Avride合作，在美国达拉斯推出自动驾驶出行服务，标志着其在美国提供该服务的城市再添一座 [1] - 呼叫UberX、Uber Comfort或Comfort Electric的用户可能被分配到一辆Avride提供的现代Ioniq 5机器人出租车，且无需额外费用 [1] - 服务启动初期每辆车配备一名专业安全员监控行程，未来计划在扩大运营区域的同时实现完全无人驾驶 [1] 投资规模 - 优步与Nebius计划共同投入最多3.75亿美元用于发展Avride，新资金将加速Avride自动驾驶车队的扩张，规模预计可达500辆 [2] - 如果Avride达到特定里程碑，两家公司将进一步追加投资，使潜在总投资额达到3.75亿美元 [2] - 投资还将支持Avride的产品开发及其向新市场的拓展 [2] 技术合作与城市布局 - 优步过去一年已达成十余项类似技术合作，预计到2026年底前，其平台将在至少10个城市部署自动驾驶车辆 [1] - 达拉斯是优步在其网约车平台上线自动驾驶出租车服务的第四座美国城市 [2] - 在美国，公司与Waymo合作在菲尼克斯、奥斯汀和亚特兰大提供全无人驾驶服务，在奥斯汀约有200辆Waymo车辆，在亚特兰大约有100辆 [2] - 在美国境外，公司与文远知行合作在阿布扎比和沙特阿拉伯利雅得提供自动驾驶服务 [2] 未来规划 - 达拉斯的服务启动初期将投入少量Avride自动驾驶出租车，未来几年内将逐步扩展至数百辆 [2] - 计划于2026年启动或试点的合作项目包括在洛杉矶与大众汽车集团合作、在德克萨斯州阿灵顿与May Mobility公司合作、在迪拜与文远知行合作、以及在伦敦与Wayve合作 [3] - 公司正投资数亿美元，为其未来的网约车和配送平台实现人力与自动驾驶车辆混合驱动的愿景做准备 [1]

服务推出与里程碑 - 优步与文远知行在阿布扎比亚斯岛12平方英里的选定区域内开始提供纯无人驾驶乘车服务，乘客呼叫UberX或Uber Comfort时可能匹配到无人车[1] - 选择应用程序中新推出的“自动驾驶”乘车类型的乘客可增加匹配到机器人出租车的机会，其价格与Uber Comfort大致相当[1] - 从阿布扎比机场出发的高速公路行程及跨越首都其他岛屿的路线仍配备安全员，服务范围约30平方英里[1] - 此次纯无人驾驶服务的推出是继2024年12月两家公司首次推出配备安全员的乘车服务后的一个重要里程碑[1] 合作与扩张计划 - 两家公司计划在阿布扎比扩大无人驾驶车辆的运营区域，并很快将合作扩展至迪拜[1] - 今年5月，两家公司同意在未来几年内在美国以外的15个城市以及文远知行的本土市场中国推出服务[1] - 合作扩张包括最近在沙特阿拉伯利雅得推出的配备安全员的服务[1] - 优步在出售其自动驾驶部门后，已与开发无人驾驶技术的公司达成20多项合作，正准备在全球更多市场提供自动驾驶乘车服务[2] 运营与财务细节 - 在阿布扎比有“数十辆”由优步管理的文远知行车辆，并计划未来扩大车队[2] - 文远知行第三季度净亏损3.07亿元人民币（合4300万美元），较上年同期的10.4亿元亏损有所收窄[2] - 文远知行已在全球8个国家获得自动驾驶许可[2] - 优步已对包括文远知行在内的自动驾驶开发商进行了价值数亿美元的投资[2] 其他市场布局 - 在美国，优步在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大提供与Alphabet公司旗下Waymo的无人驾驶乘车服务[1] - 优步旨在将自身定位为一个既能提供人工驾驶车辆又能提供自动驾驶车辆的平台[2]

财务业绩与展望 - 公司第三季度调整后EBITDA同比增长33%，利润率达到总预订额的4.5%，同比提升约40个基点，创历史新高 [7] - 公司第四季度前景与第三季度一致，正精准追踪三年框架目标：总预订额中高 teens 增长，EBITDA复合年增长率在高30%到40%区间 [7] - 公司配送业务在第三季度达到四年来最快增长，加速了四个百分点，该业务现在已达到120亿美元的运行率，增长速度明显快于在线食品配送业务 [5] 核心业务战略 - 公司在出行业务上采用“杠铃策略”：一端是UberX等基础业务，另一端是Uber for Business、Black和Reserve等拥有溢价利润的高端产品，利用高端产品利润投资新增长领域 [1][8] - 公司非常刻意地放缓利润率扩张步伐，要求投资者以总利润的美元增长来衡量公司，并承诺在未来可见年份实现年度利润增长 [1][7] - 公司月活跃出行用户数创下近1.5亿的历史新高，出行量增长主要由出行次数引领，UberX业务约占出行量的三分之二 [16] 跨平台与用户增长 - 在同时运营出行和外卖业务的国家，只有20%的用户同时使用两项服务，例如30%的出行用户从未尝试过Uber Eats，75%从未尝试过零售生鲜 [3] - 跨平台用户的平均消费是单一业务用户的3倍，公司正通过添加便捷切换标签、创建个性化体验和利用会员体系来推动跨平台行为 [3] - Uber One会员数量达3600万，贡献外卖业务总预订额约三分之二，会员群留存率持续改善，现已覆盖42个国家 [10] 自动驾驶合作与进展 - 公司与NVIDIA合作，NVIDIA通过“Hyperion”创建L4级自动驾驶参考架构，战略愿景是未来10年内每辆新车支持个人L3级和共享出行平台L4级 [2][4] - 公司与Stellantis建立合作，初期部署5000辆由NVIDIA技术驱动的汽车，并期望未来大规模扩展 [2][4] - 在部署自动驾驶汽车的地区（如与Waymo合作的奥斯汀和亚特兰大），市场增长速度是美国其他地区的两倍多，司机每小时收入非常健康 [5][6] 新业务与投资机会 - 公司通过Uber AI解决方案为全球收入者提供AI相关工作机会（如训练AI模型、标注数据），以增强平台粘性和留存率，该业务已获得大量客户 [12] - 公司与Toast合作，使使用Toast POS系统的餐厅能自动开通Uber Eats服务，实现无缝集成，以扩大商家生态 [13] - 生鲜杂货和零售业务正将用户引入在线食品配送领域，其可变贡献已转为正数，能够自负盈亏地实现高增长 [5] 成本控制与效率提升 - 公司在保险策略上取得进展，通过立法、技术（如“驾驶洞察仪表板”）和商业谈判，预计将节省数亿美元费用，并计划通过降低客单价将节省传递给客户 [10][11] - 公司调整部分非GAAP指标（如从调整后EBITDA转向调整后运营利润），以更好地反映运营企业的真实成本，并与投资者选择进行更好比较 [14][15] - 公司利用资产负债表投资于自动驾驶生态系统，建立全球车队网络维护车辆，并与NVIDIA合作投资于自动驾驶数据收集 [8][17]

平台经济与服务质量 - 研究发现Uber的评分和激励机制使芝加哥司机安全性与可靠性达到出租车司机水平[1] - 共享经济平台通过即时反馈机制(如低分警告、同行对比报告)替代传统行业严格筛选流程[2][4] - UberX司机仅需基础背景调查即可上岗 无需像出租车司机完成两周培训及执照考试[4] 数据驱动的质量控制 - 研究分析2017年芝加哥市中心690万次UberX行程数据 发现乘客更青睐车速稳定、少急刹、不使用手机的行程[7][8] - 收到低分警告的司机在手机使用率、车速控制、路线效率等方面改善显著 提升幅度达10%以上[9][10] - 提供详细驾驶行为仪表板的实验组司机进步更明显 后10%司机改善幅度最大[12] 与传统出租车对比 - 基于手机传感数据 UberX司机在急加速/刹车、接送准点率等指标优于出租车司机 但出租车司机路线更优、手机使用更少[15] - 综合乘客重视的指标 两类司机服务质量总体相当 打破"出租车经验带来更高质量"的传统认知[15][16] - 研究表明事后质量控制(如AI监测)可能替代部分行业的前置许可要求 降低从业门槛同时维持服务质量[16] 激励机制有效性 - 单次警告即可促使司机行为改善 且效果持续至警告解除后[10] - 被平台淘汰的司机在传感数据各项指标上显著低于平均水平 验证评分系统的筛选有效性[10] - 行为经济学显示 客观绩效反馈(如"你急刹次数多于90%司机")比主观提醒更具驱动效果[11][13]