平台与产品 - 堡垒之夜是一个于2017年推出的在线视频游戏平台，拥有七个不同的游戏模式，包括堡垒之夜大逃杀、乐高堡垒之夜和2024年12月新发布的第一人称竞技模式Ballistic [1] - 平台通过定期更新新角色、主题和任务来提升用户获取和留存率，例如2025年7月更新了乐高堡垒之夜的Supernova Academy任务地图等新内容 [2] - 平台拥有超过6.5亿个活跃账户，是世界上最受欢迎的游戏之一 [12] 开发商与所有权 - 堡垒之夜由位于美国北卡罗来纳州卡里的Epic Games Inc 拥有并开发，该公司由Tim Sweeney于1991年创立 [2] - 2012年，腾讯收购了Epic Games 40%的股份，Tim Sweeney仍为公司控股股东 [6] - 截至2024年12月，Epic Games的股东结构为：Tim Sweeney（控股）、腾讯（第二大股东）、迪士尼（9%）、索尼（4.9%）和Kirkbi（3%） [12] 技术与创新 - Epic Games开发了Unreal Engine游戏引擎，该引擎不仅驱动其内部游戏如堡垒之夜，也被广泛应用于电影、电视、建筑、汽车等多个行业 [3] - 2025年6月，Epic Games向创作者开放了堡垒之夜虚幻编辑器（UEFN），创作者可以开发具有独特个性的AI驱动NPC，例如用户可以使用语音与AI生成的黑武士达斯·维达角色对话 [6] 融资与估值 - 2018年，Epic Games从KKR、ICONIQ Capital等七家机构获得12.5亿美元投资，公司估值达到150亿美元 [9] - 2022年4月，索尼和Kirkbi投资20亿美元收购Epic Games 4.9%的股份，公司估值达到315亿美元 [10] - 2024年，迪士尼投资15亿美元收购Epic Games股份，公司估值降至225亿美元，较2022年的峰值有所下降 [16] 市场运营与挑战 - Epic Games通过Epic Games Store和Epic Online Services提供堡垒之夜，并曾在2020年因在iOS应用商店引入违反规则的内购支付机制而被苹果下架，直至2025年5月才重返美国iOS应用商店 [5] - 公司通过战略收购来增强平台，例如2021年收购Harmonix，后者于2023年12月开发并推出了堡垒之夜节日模式 [9] - 尽管堡垒之夜非常流行，但Epic Games在2019年至2021年期间每年亏损约1亿至2亿美元 [16]

用户与财务表现 - 第二季度日活跃用户达1.118亿 同比增长41% 总互动时长274亿小时 同比增长58% 亚太地区互动时长增长95% [1] - 预订额同比增长51%至14.4亿美元 月付费用户平均预订额增长6% 月付费用户数创新高达2340万 [2] - 净亏损每股0.41美元 但公司持有近40亿美元流动性 且近两年产生强劲自由现金流 [4] 平台生态与竞争环境 - 平台发现工具与基础设施投资见效 《Grow a Garden》等爆款游戏吸引数千万玩家 超75%用户当日会游玩其他游戏 [3] - Unity通过订阅模式将用户参与转化为经常性收入 Epic Games凭借《堡垒之夜》持续通过实时活动维持用户参与度 [5][6] - 行业共识表明持续用户参与是财务表现的基础 所有平台都遵循这一规律 [7] 股价表现与估值 - 过去三个月股价上涨44.7% 同期行业涨幅为23.4% [8][10] - 当前远期市销率达11.71倍 显著高于行业平均的3.73倍 [12] - 2025年每股亏损共识预期从1.38美元恶化至1.71美元 反映分析师对短期盈利前景趋谨慎 [13] 盈利预期趋势 - 2025年每股亏损预期达1.71美元 较60天前预测值1.38美元扩大24% [13] - 当前季度（2025年9月）亏损预期0.44美元 较60天前0.32美元恶化38% [14] - 下一财年（2026年）亏损预期1.33美元 较60天前1.15美元恶化16% [14]