公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容 编译自 chipsandcheese 。 Lion Cove 是英特尔最新的高性能 CPU 架构。与其前代 Raptor Cove 相比，英特尔最新的核心可以支持更多指令周期， 重新组织了执行引擎，并在数据缓存层级结构中增加了一个级别。此外，核心流水线的几乎所有部分都进行了调整，改进 之处还有很多。Lion Cove 在 SPEC CPU2017 标准基准测试套件中表现出色，尤其是在更高的 IPC 子测试中取得了显著 的提升。 在 Arrow Lake 桌面平台上，Lion Cove 的性能通常可以与 AMD 的 Zen 5 架构相媲美，并且在功耗更低的情况下，整体 性能领先于英特尔上一代 Raptor Cove。但很多游戏玩家更看重游戏性能，而游戏对生产力工作负载的需求也有所不同。 在这里，我将运行几款游戏并收集性能监控数据。我使用的是酷睿 Ultra 9 285K 处理器，搭配 DDR5-6000 28-36-36-96 内存，这是我目前能用到的最快内存。BIOS 中已关闭 E 核，因为设置与 P 核关联会导致《使命召唤》游戏严重卡顿。在 《赛博 ...

公司概况 - 公司专注于CPU和GPU设计 自1969年成立以来持续发展 目前拥有四大芯片业务板块 [4] - 数据中心业务占比最大 2025年Q1贡献50%营收 该板块同比增长57% [5] - 客户端业务占30%营收 Q1同比增长68% 主要得益于Zen 5 Ryzen处理器需求 [6] - 嵌入式业务占11%营收 游戏业务占9% 后者为索尼PlayStation和微软Xbox提供芯片 [6][7] 财务表现 - 2025年Q1总营收74亿美元 同比增长36% 显著高于2024年Q1的2%增速 [10] - 净利润达7.09亿美元 远超去年同期的1.23亿美元 成本增速低于收入增速 [10] - Q2营收指引71-77亿美元 中值对应27%同比增长 增速略低于Q1 [11] - 当前市盈率85倍 因前期盈利较低 但前瞻市盈率降至29倍 [12] 业务动态 - 数据中心和客户端业务合计占比超80% 受益于AI革命和芯片需求激增 [8] - 嵌入式业务Q1营收仅下滑3% 出现需求复苏迹象 [8] - 游戏业务Q1营收下跌30% 但跌幅较往年收窄 行业低谷可能见底 [9] 股价与估值 - 股价较2024年初历史高点仍低50% 但自4月低点已反弹50% [11] - 当前估值具有吸引力 前瞻市盈率29倍 结合增长前景被视为低估 [12][13] - 业务全面改善迹象显现 包括数据中心持续增长和嵌入式业务可能复苏 [14]

AMD市场份额表现 - 服务器领域收入份额创历史新高达到39.4%，环比增长3.1个百分点，同比增长6.5个百分点[1][2] - 桌面收入份额同比增长15.2%，环比增长6.4%，达到34.4%[3][4] - 移动收入份额同比增长7.3个百分点，环比增长0.5个百分点[3] - 整体收入份额同比增长9.0个百分点，环比增长2.9个百分点，达到31.6%[4] AMD产品与技术优势 - Zen 4架构的Genoa和Bergamo系列产品推动服务器收入增长[1] - Turin架构的"Zen 5"系列产品持续热销，为数据中心市场带来更高性能[1] - Ryzen 7 XD等游戏CPU引领市场，16核和12核产品在内容创作领域占据领先地位[4] - 移动产品线覆盖从入门级Ryzen 200/300到高端Ryzen AI 300系列[4] Arm架构市场份额突破 - Arm在整体CPU市场份额首次突破两位数达到11.9%，环比增长2.3个百分点[7] - 服务器CPU份额增长至13.2%，首次超过10%[8] - 客户端CPU份额增长3个百分点达到13.9%[8] - Nvidia的Grace Blackwell超级芯片出货量激增是主要推动因素[6][8] Arm架构增长驱动因素 - Nvidia GB产品实现约110亿美元收入，成为公司最快产品[9][10] - GB NVL平台由36个互连GB组成，结合Grace CPU和Blackwell GPU[11] - Copilot+ PC使用的Arm CPU数量略有增加，主要采用高通骁龙X系列[9] - Chromebook处理器出货量大幅增长推动客户端市场份额提升[9] 行业发展趋势 - AMD已在开发Zen 6架构，软件支持准备就绪[4] - Nvidia计划发布基于Arm的PC平台DGX Spark和DGX Station[12] - 行业预计Arm架构将持续获得市场份额，可能重塑整体CPU市场格局[13][14]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第一季度AMD营收增长显著，各业务板块表现有差异，虽面临美国对中国GPU出口管制等挑战，但全年GPU业务仍有望实现强劲两位数增长，且预计下半年毛利率略有改善 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 AMD2025Q1业绩情况 25Q1业绩概况 - 营收74亿美元，同比增长36%，主要因数据中心、客户端和游戏部分增长 [7] - GAAP毛利率为50%，同比增加3个百分点；Non - GAAP毛利率为54%，同比增加2个百分点，增长得益于数据中心及客户端与游戏部门收入增加 [7] - Non - GAAP EPS为0.96美元，高于市场一致预期的0.94美元 [7] 业务板块情况 - **数据中心部门**：营收37亿美元，同比增长57%，得益于云计算和企业客户CPU服务器份额增长及AMD Instinct GPU强劲增长；营业利润率为25%，同比增加2个百分点；营业利润9.32亿美元，同比大幅增长 [8] - **客户端和游戏部门**：营收29亿美元，同比增长28%；客户端业务营收23亿美元，同比增长68%，得益于对AMD锐龙Zen 5处理器的强劲需求和更丰富产品组合，游戏业务营收6.47亿美元，同比下降30%，因半定制业务营收减少；营业利润率为17%，同比增加7个百分点；营业利润4.96亿美元 [9] - **嵌入式业务部门**：营收8.23亿美元，同比下降3%；营业利润率为40%，同比减少1个百分点 [10] 2025Q2业绩指引 - 预计营业收入为737 - 743亿美元 [11] - 预计毛利率为43%，包含8亿美元存货费用，去除存货费用影响后毛利率为54% [11] 会议内容 问答环节 - **业绩上涨因素及各部门增长看法**：Q1多个业务表现强劲，客户端业务增长因产品组合丰富和ASP提升，Q2指导含出口管制不利影响但整体展望仍强劲，各业务表现良好 [12][13] - **Instinct表现及展望**：Q1数据中心GPU表现符合或略好预期，MI350年中推出，客户兴趣高，预计爬坡快，整体AI业务预计下半年强劲增长 [14] - **数据中心GPU情况及出口管制影响**：第一季度表现好，出口管制影响主要在25Q2和25Q3，25Q4影响少 [14] - **库存上涨原因**：为支持客户端、服务器和数据中心GPU产能提升，因爬坡周期长需提前建设库存 [15] - **MI - 400部署措施及客户反馈**：公司积极与各方合作推进产品路线图，收购ZT有助于解决Rack Scale架构问题，客户对MI - 400系列热情高 [16] - **EPYC业务增长驱动因素及市场策略**：产品实力强和市场推广努力推动增长，AMD在企业市场份额不足但对未来乐观 [17][18] - **毛利率展望**：Q2非GAAP毛利率排除8亿美元费用约为54%，预计下半年毛利率略有改善，数据中心业务是主要增长驱动力 [19] - **系统架构技术和合作伙伴情况**：AMD拥有必需组件和生态系统合作伙伴关系，专注确保解决方案与行业不同方案互操作 [20] - **全年市场份额增长及客户端业务预期**：对客户端业务市场份额表现满意，预计下半年低于典型季节性，目前库存状况良好，桌面业务销售强劲 [21] - **GPU业务全年增长情况**：公司相信数据中心GPU业务将实现强劲两位数增长，计划25H2集中发力，MI308影响可控 [22] - **25Q1 GPU销售额及MI308占比**：25Q1数据中心GPU环比略有下降但符合预期，MI325系列需求强劲，MI325和MI300系列占据GPU收入主体 [23][24] - **中国市场占比及出口管制影响**：公司预期领先GPU产品对华销售有一定限制，正积极与政府沟通推动国际生态合作 [25] - **25H2季节性变化预期**：客户端业务由产品组合驱动，25H2增长可能低于传统季节性，但实际消费数据显示销售强劲，将增加产量保持库存充足 [26] - **26年MI400系列和机架级解决方案上市策略**：公司提前布局，收购ZT解决机架级架构挑战，MI400系列获客户高度关注 [27] - **GPU业务季度增长及全年预期**：25Q2 GPU业务同比不增长，Q3和Q4将恢复同比增长，25年全年仍将实现强劲两位数增长 [28] - **嵌入式业务25H2预期**：嵌入式需求逐步复苏，订单量和订单交付比改善，预计25Q3企稳，25Q4实现同比增长 [29] - **推理成本上升问题**：推理重要性提升，分布式推理成趋势，公司产品是优秀推理解决方案，将通过软件套件优化性能 [30][31] - **与客户自研AI ASIC竞争情况**：ASIC有适用场景，GPU因模型迭代更具灵活性，AMD在推理和训练领域有竞争力 [32]

Advanced Micro Devices (AMD 1.14%) has been one of the biggest success stories over the last decade in the semiconductor industry.Under the guidance of CEO Lisa Su, the company has reinvented itself after a long history as an also-ran in the industry. It shed its foundry business to become a dynamic fabless chip designer that has steadily grabbed market share from Intel in the PC market, and it's emerged as a promising maker of artificial intelligence (AI) GPUs in the data center market.Over the last decade ...

Artificial intelligence (AI) is completely reshaping how businesses operate. It promises to speed up productivity, product development, innovation, and economic growth, which is why organizations are pouring billions into AI technology.Some AI stocks are trading close to new highs and fully reflect this potential. But others are trading at big discounts to their previous highs, even while these businesses are reporting robust demand for their services. Here's why shares of AI chip maker Advanced Micro Devic ...

财务表现 - Q1收入74.4亿美元，同比增长36%，优于分析师预期的71.2亿美元 [2] - 毛利37.4亿美元，同比增46%，环比跌4%，毛利率50%，环比跌一个百分点 [2] - 营业利润率达11%，利润7.1亿美元，调整后EPS为0.96美元，好于预期的0.94美元 [2] 分业务部门表现 - 数据中心部门收入37亿美元，同比增57%，主要得益于EPYC CPU和Instinct GPU销售额增长 [5] - 客户端和游戏部门收入29亿美元，同比增28%，其中客户端收入23亿美元，同比增68%，游戏收入6.47亿美元，同比降30% [5] - 嵌入式部门收入8.23亿美元，同比降3%，终端市场需求喜忧参半 [6] 关税影响与指引 - 4月起AMD中国特供MI308需许可证出售，预计Q2销售额减少7亿美元，年度营收影响15亿美元 [7] - Q2收入指引约74±3亿美元，好于预期的72.3亿美元，非GAAP毛利率预计43%（Q1为54%） [7] - 公司预计关税影响集中在Q2和Q3，但下半年新品有望推动销售增长，实现2025年两位数收入增长 [7] CPU市场竞争 - CPU市场占有率从38.7%提升至40.1%，所有细分领域均实现份额增长 [8] - 台式机端市占50.3%，笔电端从22.9%提升至28.2%，服务器端从16.2%跃升至31.6% [10] - 英伟达计划发布Arm消费级CPU，x86领域AMD已超越英特尔 [10] GPU与云业务 - 北美四大云厂商25Q1总资本支出773亿美元，同比增长62%，但AMD未显著提升云业务份额 [11][12] - MI325X已量产，MI350提前至25年中生产，MI400将于26年推出 [12] - AMD取消三星4nm订单，转向台积电美国晶圆厂 [12] 目标价调整 - 汇丰目标价从70美元上调至75美元，瑞穗从120美元下调至117美元 [13] - 杰富瑞从120美元下调至100美元，摩根大通从130美元下调至120美元 [13]

财报表现 - 公司Q1 2025营收达74 38亿美元 同比增长36% 超出分析师预期的71 2亿美元 [3][4] - 非GAAP每股收益为0 96美元 高于市场预期的0 94美元 [3][4] - 数据中心业务营收37亿美元 同比增长57% 超出预期的36 6亿美元 [5][7] - 客户端部门营收23亿美元 同比增长68% 主要受Zen 5 Ryzen处理器需求驱动 [5][7] - 游戏部门营收6 47亿美元 同比下降30% 因半定制业务下滑 [5][7] - 嵌入式业务营收8 23亿美元 同比下降3% 终端市场需求疲软 [6][7] 财务指标 - 毛利率54% 同比提升2个百分点 环比持平 [4] - 营业利润17 79亿美元 同比增长57% 但环比下降12% [4] - 数据中心业务营业利润9 32亿美元 同比增长72% [7] - 客户端与游戏业务营业利润4 96亿美元 同比翻倍 [7] 业务动态 - 数据中心增长主要来自EPYC CPU和Instinct GPU销量提升 [5] - 客户端业务受益于Ryzen处理器产品组合扩充 [5] - 公司持续从英特尔手中夺取市场份额 [4] 出口管制影响 - 美国芯片出口限制预计导致本财年营收损失15亿美元 其中Q2/Q3影响显著 [1][8] - 本财季因管制直接损失约7亿美元收入 [8] - 库存及相关储备费用影响毛利率8亿美元 若剔除该因素非GAAP毛利率为54% [8] 未来展望 - 预计下季度营收74亿美元±3亿美元 高于分析师预期的72 3亿美元 [8] - 管理层维持AI芯片收入"两位数强劲增长"预测 看好下半年复苏 [8][10] - 即将推出的新芯片有望提振销售额 [10] - AI基础设施需求被长期看好 尽管存在贸易政策不确定性 [9][10] 市场反应 - 财报发布后股价盘后一度涨4% 但受出口管制讨论影响涨幅收窄至1 72% [1] - 过去一年股价累计下跌超53% [1] - 投资者关注与英伟达的AI芯片竞争态势 [10]

业绩表现 - 公司第一季度营收达74.4亿美元，超出市场预期的71.3亿美元[7] - 调整后每股收益为0.96美元，高于预期的0.94美元[7] - 净利润达7.09亿美元，摊薄每股收益0.44美元，去年同期为1.23亿美元和0.07美元[2] - 总收入同比增长36%[2] 业务展望 - 预计当前季度营收约74亿美元，毛利率43%，高于华尔街预期的72.5亿美元营收和0.86美元每股收益[1] - 因美国限制部分AI芯片出口，预计将产生8亿美元额外成本[2] 数据中心业务 - 数据中心部门营收37亿美元，超过市场预期[4] - 数据中心销售同比增长57%，主要得益于Epyc处理器和Instinct GPU需求增长[4] - AI GPU在2024财年销售额达50亿美元[3] 客户端与游戏业务 - 客户端与游戏部门整体营收29亿美元，同比增长28%[5] - 笔记本电脑和PC芯片(客户端收入)同比增长68%，主要受去年夏季发布的Zen 5芯片强劲需求推动[5] - 游戏销售同比下降30%，主要因游戏机芯片收入减少[5] 嵌入式业务 - 嵌入式部门营收8.23亿美元，同比下降3%[6] - 该部门主要收入来自2022年收购的Xilinx[6] 市场竞争地位 - 在服务器CPU市场位居第二，仅次于英特尔，Epyc处理器近年持续抢占市场份额[3] - 在"大型GPU"领域是英伟达最接近的竞争对手，这类芯片被大规模部署于数据中心用于生成式AI[3]

时钟速度的局限性 - 时钟速度仅代表CPU每秒完成的周期数，而非实际指令执行能力，不同品牌或代际的CPU时钟速度直接比较意义有限[1][3] - 现代CPU性能更依赖每时钟指令数(IPC)和架构优化，例如Zen 5的双提前分支预测器可提升执行效率[3] - 单核时代时钟速度决定性能，但多核普及后核心数量对多数应用的影响超过时钟频率[4] 核心性能评估维度 - 架构与连接性：新架构普遍更优，但需注意PCIe/USB支持差异，如Thunderbolt 4需英特尔Core Ultra 9 285K原生支持[6] - 核心配置：核心数量并非绝对标准，Ryzen 7 9800X3D的单一CCD设计使其游戏表现优于双CCD的Ryzen 9 9950X3D[7] - 缓存容量：大缓存减少内存访问延迟，AMD X3D系列通过额外缓存显著提升游戏性能[8] - 指令扩展：AVX-512等指令集可加速特定任务，如Zen 5支持原生512位AVX-512而英特尔未跟进[8] 实际应用场景适配 - 游戏性能更依赖缓存和8核以内优化，而视频编辑等任务需要更多核心而非大缓存[10] - 异构设计影响效率，如Core i9-14900K混合架构中效能核心性能显著低于主核心[7] - 标准化测试工具(如Geekbench)比单一规格更能反映实际性能差异[6][10] 规格与真实性能的差距 - 同一代产品规格可比性强(如Ryzen 5与Ryzen 7核心数差异)，但跨代或跨品牌需结合评测数据[10] - 工作负载特性决定关键指标优先级，例如AI任务需关注指令集而非单纯核心数量[8][10]