公司业绩展望 - 公司预计在2025财年下半年迎来显著反弹 主要驱动力包括新产品周期(如"纤薄版"iPhone)和服务业务的持续增长 [1] - 2025财年第三季度营收预计902亿美元 EPS预计145美元 均略高于市场共识的893亿美元和143美元 [4] - 第四季度营收预计995亿美元 EPS预计166美元 与市场预期基本一致 [5] - 2025全年营收预期从408亿美元上调至409亿美元 EPS预期从713美元上调至715美元 [12] 产品线分析 - iPhone产品线将推出6.6英寸、厚度仅6mm的"纤薄版"iPhone(可能命名为iPhone Air) 售价较Plus版高100美元 预计推动ASP提升和换机率增长 [6][7] - Mac业务受益于3月发布的M4芯片MacBook Air 起售价999美元(较前代低100美元) 预计带动6月和12月季度超季节性表现 [8][9] - iPad业务有望因秋季推出的M5芯片iPad Pro而获得增长动力 预计ASP提升和产品升级将推动收入增长 [9] 服务业务表现 - 第三季度服务收入预计271亿美元 环比增长2% 同比增长12% 各细分业务中App Store(+12%)、许可收入(+18%)、订阅服务(+9%)和Apple Pay(+18%)均实现显著增长 [10] - 第四季度服务收入预计环比再增3%至280亿美元 同比增幅维持12% 其中许可收入和Apple Pay预计同比增长均超20% [11] 财务指标预测 - 第三季度毛利率预计约46.1% 尽管吸收了约9亿美元的关税相关成本 [4][5] - 第四季度毛利率预计降至45% 主要受额外10亿美元关税影响 但被视为低谷 2026财年有望改善 [5][6] - 目标价维持235美元 基于29倍2026财年预估EPS 820美元 [12] 市场反应与挑战 - 投资者情绪仍受关税成本上升、司法部对Google TAC支付的审查、App Store面临的阻力以及AI进展缓慢等因素影响 [3] - 公司股价在消息公布当日微涨0.10%至21406美元 [13]

平板电脑市场格局演变 - 2024年全球平板电脑出货量同比增长9.2%，苹果增长5.3%跑输大盘，华为和小米抢占主要增量市场 [4] - 平板电脑品类由苹果定义并长期主导，安卓阵营2019年前仅三星持续投入，形成"斯大林格勒"式僵局 [6][7] - 华为、小米2019年重金投入，OPPO/vivo跟进，打破原有格局 [8] iPad mini的历史性影响 - 2012年第一代iPad mini定价比iPad低170美元，屏幕缩至7.9英寸，首季销量达1000万台 [10][13] - iPad mini 2成为史上最畅销平板机型，399美元定价成为行业价格锚，压制安卓阵营利润空间 [13][14] - 采用库存A5芯片成本仅13美元，毛利率达40%，显著高于竞品Nexus 7的25% [18] 苹果产品线战略调整 - 2015年iPad mini销量占比达47%，挤压高端产品线（iPad Air单机利润225美元 vs mini的131美元） [29][32] - 2016-2018年停更iPad mini，推动产品线向Pro/Air转型，12.9英寸iPad Pro单机利润超500美元 [33][34] - 2024年iPad Pro占比升至38%，mini降至10%，13英寸Pro起价涨至1299美元 [41][45] 安卓阵营的突破路径 - 2018年华为MediaPad M5 Pro起售价3488元，小米Pad 4 Plus定价1899元，较前代翻倍 [36] - 2019年后安卓阵营采用旗舰芯片（麒麟980/骁龙820），性能对齐手机，TOP2-5份额从30%增至40% [37][38] - 华为MatePad Pro引入多屏协同，小米Pad 5搭载旗舰芯片，OPPO/vivo全面入场 [48] 行业技术趋势 - 2015年后移动处理器性能爆发，iPad Pro搭载专用A9X芯片支持专业应用 [41] - iPadOS独立系统催生Final Cut Pro等专业软件，第三方优化加速 [42] - 折叠屏手机（8-10英寸）挤压小尺寸平板空间，大屏成为主流 [43] 定价体系重构 - iPad Pro起售价从2015年5888元升至2024年11499元，打开安卓阵营3000-5000元定价空间 [45][47] - 更高定价使安卓阵营获得成本空间，推动旗舰配置下放 [46][48] - iPad mini最新定价499美元失去市场定位优势 [50]

全球平板电脑市场概况 - 2024年全球平板电脑出货量同比增长9.2%，结束连续三年下滑趋势 [3] - 苹果出货量仅增长5.3%跑输大盘，华为和小米抢占主要增量市场份额 [3] - 安卓阵营在2019年后加速布局，华为、小米、OPPO、vivo等厂商集体入场 [6] iPad mini的历史影响 - 2012年iPad mini发布引发市场转折，屏幕缩至7.9英寸，定价比iPad低170美元 [9] - 首季销量达1000万台，是竞品Nexus 7全年销量的两倍 [11] - 399美元定价成为行业价格锚，压制安卓阵营利润率（iPad mini毛利40% vs Nexus 7不足25%）[15] - 2015年Q4 iPad mini销量占比达47%，挤压高端产品线（iPad Air单机利润225美元 vs mini仅131美元）[25] 安卓阵营的定价突破 - 2016-2018年iPad mini断更期间，华为MediaPad M5 Pro版定价上探至3488元，小米Pad 4 Plus定价翻倍至1899元 [27] - 2019年后安卓旗舰平板性能对标手机：三星Tab S3采用骁龙820，华为MediaPad M6搭载麒麟980 [28] - 2024年iPad Pro起售价升至1299美元（11499元），带动安卓阵营定价空间上移3000-5000元 [35][37] 产品定位演变 - 苹果将iPad Pro定位为生产力工具：2015年起搭载专用A9X芯片，支持Final Cut Pro等专业软件 [31][32] - 大屏化趋势明显：iPad Pro最大尺寸达13英寸，折叠屏手机进一步压缩7-8英寸平板市场 [33] - 安卓阵营转向生产力场景：华为MatePad Pro引入多屏协同，小米Pad 5性能对齐旗舰手机 [38] 市场份额变化 - 2015-2018年非苹果厂商合计份额从30%提升至40%以上 [28] - 2024年iPad Pro占苹果平板总销量38%，iPad mini份额降至10% [30]

产品更新 - 苹果最快有望于9月推出新款iPad Pro 导入重大革新设计 包括搭载自研M5芯片和首度采用双前置镜头 [1] - 下一代iPad Pro将同时配置"纵向"与"横向"两个前置镜头 解决设备摆放方向问题 [1] - M5芯片由台积电以N3P制程制造 性能较M4芯片提升至少10%以上 [2] - 全新iPad Pro将进行硬件升级 包括M5芯片与双前置镜头 [1] 供应链影响 - iPad Pro由鸿海独家代工组装 [2] - 前置镜头模组由大立光 玉晶光等分食订单 [2] - 新款iPad Pro因多一颗镜头 镜头厂需求直接倍增 [2] - 供应链拉货力道可能增强并延续至明年初 有助于出货动能转强 [2] 市场预期 - 业界看好iPad Pro大革新有助激发新一波买气 [1] - 台积电 大立光 鸿海 玉晶光等供应链将同步受益 [1] - 越来越多用户为满足工作与娱乐需求 对iPad Pro需求日益增加 [2]

折叠屏iPhone - 公司计划于2024年末推出首款折叠屏iPhone 采用类似三星Galaxy Z Fold系列的设计 不会带来颠覆性硬件创新[1][2] - 产品起售价不低于2000美元（约1 4万元人民币） 核心部件包括三星显示供应的可折叠OLED屏[2][4] - 重点改进内屏折痕可见度和铰链机制 iOS 27系统将开发专属软件功能[4] - 目标市场为中国 本土品牌已推出书本式折叠机 消费者需求明确[4] iPad Pro升级 - 2024年5月发布的M4芯片iPad Pro将减薄机身 前置摄像头改为横向布局[7] - 后续M5芯片iPad Pro将在竖屏侧新增第2个前置摄像头 解决横竖持握的拍摄体验一致性[7] 公司战略与历史产品 - 公司虽非品类开创者 但曾重新定义iPod iPhone iPad Apple Watch和AirPods的产品形态[5] - 混合现实头显Vision Pro开创眼动/手部追踪交互方式 采用超高分辨率显示技术[5] - 折叠屏手机被视为提振iPhone营收的机会 即使销量未达巅峰[4] 财务与高管动态 - 2023年7月31日将发布第三季度财报 预计涉及AI进展 关税政策和供应链调整的讨论[9] - 现任CEO蒂姆·库克短期内不会离任 但高层重组正在酝酿[1]

苹果2025-2026年新产品规划 - 公司计划在2026年上半年推出七大新品，包括M5芯片版MacBook Pro、M4芯片iPad Air、入门iPad、新款MacBook Air、iPhone 17e等，覆盖笔记本电脑、平板、手机全系列 [1] - 新产品线中MacBook Pro将搭载M5芯片，外观设计与前代基本相同，预计为现有设计的最后一版，下一代将采用全新机壳和OLED屏幕 [1][3] - iPad Air系列将从M3芯片升级为M4芯片，其余变化有限，入门款iPad将配备更快处理器但外观不变 [2] - iPhone 17e将采用A19处理器，设计与iPhone 16e类似，预计2026年初发布，显示公司计划对入门款手机采取每年更新节奏 [2] 供应链影响 - 鸿海与广达为MacBook主力组装供应商，鸿海与仁宝为iPad主力供应商，鸿海为iPhone最大供应商 [1] - 芯片供应商台积电、镜头厂大立光、玉晶光等预计将受益于新产品发布 [1] 产品发布时间调整 - MacBook Pro原计划2025年底发布，现调整为2026年上半年 [2][3] - iPad Pro最快2023年10月迎来升级，将搭载M5芯片 [2] - 2026年3-4月将推出新入门款iPad及iPad Air系列 [2] 其他产品更新 - 2023年秋季将推出机身更轻薄iPhone 17系列、重新设计iPhone 17 Pro、新一代Apple Watch、升级版iPad Pro及效能提升Vision Pro [2] - MacBook Air新机预期2026年上半年问世 [3]

产品规划 - 公司计划2026年上半年发布一系列新产品 包括新款低端iPhone 17e 多款iPad及升级版Mac电脑 [1] - 新产品线将于2026年春季面世 涵盖入门级iPad iPad Air更新版本及外接式Mac显示器 [1] - iPhone 17e将是599美元机型的后续产品 配备与iPhone 17系列相同的A19处理器 [1][2] - 公司正在开发升级版MacBook Pro和MacBook Air 原定2025年发布但可能推迟至2026年 [1] iPad产品线 - 入门级iPad(代号J581/J582)计划2026年3-4月推出 外观不变但搭载更快芯片 现款采用A16处理器 [2] - iPad Air(代号J707/J708/J737/J738)将从M3芯片升级至M4 其他改动有限 预计与低端机型同期发布 [2] - iPad Pro最早将于2024年10月搭载M5芯片升级(代号J817/J818/J820/J821) 起售价999美元 [2] - 13英寸iPad Air自2024年推出后持续热销 其iPad Pro级别屏幕配合800美元价格深受欢迎 [2] Mac产品线 - 14/16英寸MacBook Pro(代号J714/J716)原计划2024年发布 现调整为2026年初发布 将搭载M5芯片 [3] - M5版MacBook Pro将成为当前设计(2021年启用)的最终版本 后续机型将采用新外壳并转向OLED屏幕 [3] - 新款MacBook Air(代号J813/J815)将于2026年上半年问世 [3] - 公司计划推出自2022年Studio Display后的首款外接显示器(代号J427) 暂定2026年初发布 [3] 产品战略 - 这波新品攻势旨在通过2024年秋季iPhone发布后重振持续增长势头 [1] - 从iPhone 16e到17e的快速迭代显示公司将入门级iPhone调整为年度更新节奏 与之前SE系列战略不同 [2] - 新产品密集发布将延续公司2024年秋季的典型升级周期 [1] - 公司仍在开发代号J490的智能家居中控 原定2024年3月上市 现可能于2026年上半年推出 [3]

核心观点 - 三星选择高通骁龙8 Elite移动平台用于Galaxy Z Fold7设备 凸显高通在高端智能手机芯片市场的技术领先地位[1] - 高通QCT部门收入同比增长18%至94.7亿美元 预计2025年手机芯片收入将达277亿美元 同比增长11.3%[3] - 公司面临联发科 博通等竞争对手压力 苹果转向自研芯片也对其收入增长构成挑战[4][5] - 高通股价过去一年下跌20.2% 表现显著逊于行业18.1%的涨幅 当前市盈率13.51倍低于行业33.07倍[6][8] 技术优势 - 骁龙8 Elite搭载Oryon CPU和Hexagon NPU 提供强大AI性能 支持设备端多模态生成式AI[1] - 芯片在图形处理 游戏 摄像 显示等高端功能方面具有领先优势 已被小米 华硕 荣耀 一加等厂商采用[2] - 中端市场骁龙7 Gen 4芯片也获得荣耀和vivo采用[3] 财务表现 - QCT部门收入从上年同期的80.3亿美元增至94.7亿美元[3] - 2025年每股收益预期下调0.17%至11.71美元 2026年预期下调2.23%至11.82美元[9] 竞争格局 - 联发科和瑞芯微在中端手机芯片市场对高通形成价格竞争[4] - 苹果在iPhone 16e中使用自研C1调制解调器 iPad Pro采用M4 Ultra芯片 减少对高通依赖[4] - 博通凭借与OEM厂商的紧密合作 在射频组件市场占据优势地位[5]

产品升级计划 - 苹果计划为Vision Pro推出升级版本，预计最快今年内亮相，重点强化AI运算效能及改善佩戴舒适度 [1] - 升级版将导入M4处理器取代M2芯片，提升运算速度与能源效率，并可能扩充神经网络引擎核心数以增强AI执行效能 [3] - 针对用户反映的佩戴不适问题，苹果计划推出全新头带设计，减轻长时间使用对头部与颈部的压力，目前设备重量为600-650克 [3] 市场表现与挑战 - Vision Pro定价高达3,499美元但上市表现不如预期，销量据传仅数十万台，与iPhone、iPad等设备的亮眼成绩有明显落差 [3] - 高单价与原生应用不足影响了市场接受度，苹果至今仅在少数市场开卖 [3] - 苹果预计释出visionOS 26系统更新，新增虚拟小工具与眼动滚动功能，以改善使用体验并吸引更多开发者 [3] 未来产品规划 - 苹果已着手开发下一代Vision Pro（代号N100），预计2027年推出，主打更轻机身和更亲民价格，锁定更广泛使用族群 [4] - 公司仍在研发真正的AR眼镜产品，目标在本世代末问世，意图抢占未来智能眼镜市场主导地位 [4] - 苹果重组Vision Pro团队，原主管转任Siri与操作系统相关工作，软硬件团队拆分至不同部门，反映公司正在进行策略调整与中长期布局 [4] 行业竞争态势 - Meta已推出具语音助理功能的Ray-Ban智能眼镜，并计划明年推出内建显示功能的版本 [4] - 三星预计今年发表代号为Moohan的头戴式装置，传闻将更轻薄且售价较低，正面迎战Vision Pro [4]

公司管理层变动 - 苹果COO杰夫·威廉姆斯将于今年晚些时候退休 设计团队将直接向CEO蒂姆·库克汇报 [1] - 自乔纳森·艾维2019年离职后 苹果设计团队领导层一直不稳定 首席设计官职位被取消 [2] - 埃文斯·汉基2023年离职后 COO威廉姆斯临时接管设计团队 但公司始终未任命新设计主管 [2] 设计团队历史沿革 - 2013年乔纳森·艾维接手苹果工业和界面设计 担任设计高级副总裁 后改任首席设计官 [2] - 艾维主导推出售价1.7万美元的镀金第一代Apple Watch 但最终于2019年离职 [2] - 汉基离职后 工业设计由埃文斯·汉基负责 软件设计由艾伦·戴伊领导 后者在2025年WWDC展示液态玻璃界面 [2] 库克接任设计团队的影响 - 库克作为供应链管理专家 在工业设计和软件设计领域缺乏相关专长 [4] - 过去五年苹果工业设计仍取得显著成果 包括极致轻薄iPad Pro 更薄MacBook Pro 更小Mac mini以及"灵动岛"创新 [5] - 威廉姆斯在Apple Watch开发中发挥关键作用 可能对设计团队有较大影响力 [5] - 苹果产品规划周期长达数年 库克对设计的实际影响可能短期内难以显现 [5] 未来发展方向 - 公司可能继续依靠现有产品规划推进 直到找到合适人选接替设计团队领导职位 [5] - 2023年曾有计划引入新设计主管 潜在人选可能是艾伦·戴伊 但相关计划尚未公开 [5] - 在领导层过渡期间 设计团队预计将保持正常运转 [5]