机械行业 - 2025年7月我国挖掘机总销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（+17.2%），出口量9832台（+31.9%），创历史同期新高 [2] - 1-7月累计销售挖掘机137658台（+17.8%），国内销量72943台（+22.3%），出口64715台（+13.0%）[2] - 7月国内销量增速环比回升10.0pct，主因二手设备出口加速及低基数效应，雅下水电工程开工贡献增量；出口增速环比回升12.6pct，海外需求回暖叠加主机厂出海驱动 [2] - 半导体设备：6月全球半导体销售额599.1亿美元（+19.6%），中国销售额172.4亿美元（+13.1%），日本设备出货额4045.9亿日元（+17.6%）[3] - 投资建议：关注工程机械板块（三一重工等）及半导体设备国产化替代机会 [5] 房地产行业 - 北京取消五环外限购，单身人士限购套数由1套增至2套，1-7月五环外新房/二手房成交占比达81.6%/51.1% [7] - 公积金政策优化：首套房认定放宽，二套贷款额度由60万提至100万，首付比例统一降至30%，缴存年限要求缩短4年 [8] - 7月北京新房销售面积同比降31%，二手房成交套数同比降18%，政策放松节奏取决于市场表现，上海深圳或跟进 [9] - 投资建议：关注头部房企（保利发展）及中介机构（我爱我家）[10] 食品饮料行业 - 8月4-8日食品饮料板块涨0.63%，跑输沪深300指数0.60pct，零食子板块领涨（+3.85%）[12] - 7月CPI环比+0.4%，核心CPI同比+0.8%，酒类价格同比降1.9%，奶类价格同比降1.3% [14] - 茅台推出7000元/瓶超高端新品，限量25568瓶2分钟售罄 [15] - 投资建议：关注龙头（贵州茅台）及创新型企业（盐津铺子）[16] 医药行业 - 沃森生物RSV mRNA疫苗获临床受理，国内尚无同类上市产品；艾博生物KRAS突变肿瘤疫苗获中美双批 [18][19] - 辉瑞Q2营收146.53亿美元（+10%），RSV疫苗收入同比增155%，新冠产品收入显著增长 [19] - 上周疫苗板块PE 80.76X，PB 1.96X，医疗耗材子板块涨3.93%表现最佳 [20][22] - 投资建议：长期关注创新+出海（康希诺），短期关注中报业绩 [23][24]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 核心观点 - 疫苗行业在2024及2025Q1业绩承压明显，供需不平衡导致存货周转天数及应收账款周转天数有待改善[10] - 供给端同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端消费疲软及市场教育不足导致疫苗犹豫[10] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好的多联多价品种研发力度[10] - 长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[10][11] 国内外疫苗动态 - 沃森生物联合开发的呼吸道合胞病毒(RSV)mRNA疫苗进入临床阶段，国内尚无RSV疫苗获批上市[5] - 中国首个天坛株HIV疫苗Ⅰ期试验成功，采用"天坛株"痘苗病毒为载体[5] - 艾博生物mRNA治疗性肿瘤疫苗ABO2102获批临床，覆盖多种KRAS突变，实现中美双报双批[5] - 辉瑞Q2营收146.53亿美元（同比+10%），RSV疫苗收入1.43亿美元（同比+155%），新冠口服药Paxlovid收入4.27亿美元（同比+71%）[5][6] 市场表现 - 上周疫苗板块下跌0.44%，表现优于医药生物整体（-0.84%）[7] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅0.96%，由负转正[7] - 疫苗板块PE（ttm）为80.76X，PB（lf）为1.96X，PE处于2013年以来48.20%分位数[9] 投资建议 - 推荐关注研发创新力强的企业：康希诺（技术平台优势）、康华生物（需求刚性品种）[13] - 建议关注疫苗企业中报业绩情况及库存、应收账款变化[13] - 疫苗行业品种为王特征明显，技术创新优势企业将拥有更强产品力[11] 政策与需求驱动 - 政策端：创新型疫苗加速审批上市，鼓励研发投入加大[11] - 需求端：疫苗消费意愿提升+人口老龄化+疫苗出海拓宽需求领域[11] - 技术端：mRNA等新技术推动防护边界拓展，国内企业实现多项突破[5][11]

疫苗研发进展 - 沃森生物联合复旦大学、蓝鹊生物及子公司共同研发的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗已向国家药监局申请临床试验并获受理通知书 [1] - 该疫苗基于自主研发的mRNA疫苗技术平台开发 可刺激机体产生抗RSV免疫反应 用于预防RSV感染引起的下呼吸道疾病 [1] 市场竞争格局 - 目前国外已有3款RSV疫苗获批上市 包括GSK的Arexvy(重组蛋白疫苗)、辉瑞的Abrysvo(重组蛋白疫苗)和Moderna的mRESVIA(mRNA疫苗) [1] - 国内尚无RSV疫苗获批上市 [1] 市场规模 - 2023-2024年度RSV疫苗全球销售额约为40亿美元 [1]

公司研发进展 - 沃森生物联合复旦大学、蓝鹊生物及子公司玉溪沃森、北京沃森创新生物研发的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗临床试验申请获国家药监局受理 [1] - 该疫苗为国内首个进入临床申报阶段的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗 [1] 行业竞争格局 - 全球已有3款呼吸道合胞病毒疫苗上市，包括GSK的Arexvy（重组蛋白）、辉瑞的Abrysvo（重组蛋白）和Moderna的mRESVIA（mRNA疫苗） [1] - 国内尚无呼吸道合胞病毒疫苗获批上市 [1] - 2023-2024年度RSV疫苗全球市场规模约40亿美元 [1] 技术路径对比 - 沃森生物采用mRNA技术路线，与Moderna的mRESVIA属同类技术 [1] - 国际已上市产品中重组蛋白疫苗占比2/3（GSK、辉瑞），mRNA疫苗占比1/3（Moderna） [1] 监管流程 - 临床试验申请需经国家药监局技术审评，获批后方可开展临床研究 [1] - 审评审批结果存在不确定性 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为1.42亿美元，同比下降41%[12] - 净产品销售为1.14亿美元，同比下降38%[12] - 净亏损为8.25亿美元，同比减少35%[12] - 每股亏损为2.13美元，同比减少36%[12] - 现金及投资总额为75亿美元，较上一季度下降11%[14] - 研发费用为7亿美元，同比下降43%[12] - 销售、一般和行政费用为2.3亿美元，同比下降14%[12] - 总运营费用为10.49亿美元，同比下降35%[12] 未来展望 - 预计2025年总收入在15亿至22亿美元之间[15] - 目标在2028年实现现金收支平衡[55] 新产品和新技术研发 - Moderna计划在即将到来的市场中提交季节性流感疫苗的申请[61] - Flu + COVID组合疫苗正在进行EMA审查，计划在其他市场重新提交申请[62] - Moderna专注于10个产品的批准，以推动销售增长[63] - 在执行优先事项中，Moderna将推动Spikevax、mNEXSPIKE和mRESVIA疫苗的使用[63] - CMV疫苗和诺如病毒疫苗均处于第三阶段临床试验中[62] - Intismeran黑色素瘤的第二阶段5年耐久性数据和第三阶段有效性数据即将发布[62] - 目前Moderna的管线中有多个疫苗处于不同的临床阶段，包括COVID-19、流感和RSV疫苗[67][70][71] - Rare disease therapeutics中，MMA和OTC的mRNA疗法正在进行临床试验[71] - Checkpoint AIM-T的第一阶段b数据将在ESMO会议上发布[62] - Moderna的管线中包括针对多种病毒和癌症的疫苗，显示出广泛的研发潜力[69][70]

财务表现 - 第一季度每股亏损2 52美元 低于市场预期的3 12美元 较去年同期的3 07美元亏损有所收窄 [1] - 季度营收1 08亿美元 同比下降 但高于市场预期的1 062亿美元 去年同期为167亿美元 [1] - 净产品销售额为8600万美元 同比下降 [1] - 第四季度销售成本7 39亿美元 包括4500万美元第三方特许权使用费 1 93亿美元库存减记 2 59亿美元终止成本 其中2 38亿美元为非现金支出 [4] 产品销售 - Spikevax第一季度销售额8400万美元 其中美国市场2900万美元 国际市场5500万美元 [3] - mRESVIA第一季度销售额200万美元 RSV疫苗近期在澳大利亚 瑞士 台湾和英国获批 [3] - 产品销售额下降主要由于疫苗接种率低于去年同期 以及COVID-19疫苗需求向季节性商业市场转变 预计需求将集中在下半年 [2] 业务展望 - 维持2025年营收指引15-25亿美元 市场预期为21 4亿美元 预计上半年营收约2亿美元 反映呼吸道业务的季节性 [5] - 扩大成本效率计划 预计2026年GAAP运营成本54-57亿美元 低于此前预估的59亿美元 [5] - 新公布2027年GAAP运营成本预估47-50亿美元 较2025年预估减少14-17亿美元 [6] 研发进展 - 公布流感/COVID联合疫苗(mRNA-1083)针对50岁及以上人群的3期免疫原性数据 [6] - 2024年已提交mRNA-1083针对老年人的监管申请 基于FDA要求补充3期流感疗效数据 预计审批时间延长 目标2026年获批 [7] - 已降低18-49岁人群流感/COVID联合疫苗(mRNA-1083)的研发优先级 [7] 股价表现 - 股价下跌4 52% 报27 25美元 [7]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为1.08亿美元，较2024年同期的1.67亿美元下降35%[14] - 净产品销售为8600万美元，较2024年同期的1.67亿美元下降49%[14] - 2025年第一季度净亏损为9.71亿美元，较2024年同期的11.75亿美元减少17%[14] - 现金及投资总额为84亿美元，较2024年末的95亿美元下降12%[16] 未来展望 - 预计2025年总收入在15亿至25亿美元之间，第一季度预计收入约为2亿美元[17] - 计划到2027年实现14亿至17亿美元的成本削减[18] - 2025年研发费用预计为41亿美元，销售、一般和行政费用预计为11亿美元[17] - 预计到2028年实现现金收支平衡[55] 新产品和新技术研发 - Moderna正在开发多种呼吸道疫苗，包括COVID-19疫苗Spikevax®和流感疫苗mRNA-1010，目前处于临床前阶段[63] - Moderna的潜在疫苗管线包括针对EBV、HSV和HIV的疫苗，均处于临床前阶段[64] - 在肿瘤学领域，Moderna正在开发针对黑色素瘤和非小细胞肺癌的疫苗mRNA-4157，尚未进入临床试验阶段[65] - 针对罕见疾病的治疗中，Moderna正在开发mRNA-3927用于丙酸血症，处于临床前阶段[66] - Moderna的流感和COVID-19联合疫苗mRNA-1083目前尚未进入临床试验阶段[63] - 针对老年人RSV疫苗mRESVIA®和儿童RSV疫苗mRNA-1345均处于临床前阶段[63] - Moderna的Zika疫苗mRNA-1893和Nipah疫苗mRNA-1215也在开发中，处于临床前阶段[64] - 针对罕见疾病的治疗中，mRNA-3705用于甲基丙二酸血症，处于临床前阶段[66] - Moderna的RSV + hMPV疫苗mRNA-1365尚未进入临床试验阶段[63] - 针对流感的mRNA-1018疫苗目前处于临床前阶段[63] 成本控制 - 销售、一般和行政费用为2.12亿美元，较2024年同期的2.74亿美元下降23%[14] - 研发费用为8.56亿美元，较2024年同期的10.63亿美元下降19%[14]

疫情后Moderna的现状 - 公司股价年内下跌36% 远超标普500指数9%的跌幅[1] - 2021年凭借Spikevax新冠疫苗获得FDA紧急使用授权后迅速成名[2] - 2020年营收仅8.03亿美元 2021年飙升至184亿美元以上 净利润达122亿美元[3] 产品管线挑战 - 除Spikevax外缺乏其他商业化产品 无法抵消疫情缓和后的销售下滑[4] - mRNA技术平台正开发单核细胞增多症、莱姆病和多种癌症疫苗 多数处于中后期临床试验阶段[5] - 2024年中获批的RSV疫苗mRESVIA销售表现不及预期[6] 财务与研发前景 - 预计2025年末现金储备将降至60亿美元 较疫情期间190亿美元大幅缩水[8] - 可能面临股权稀释或债务融资压力[9] - 技术平台具有创新性 但需等待新疫苗获批才能改变当前不确定性[9] 行业环境因素 - 疫苗开发周期漫长 即使高效药企也需多年才能获得监管批准[4] - 政府官员对疫苗持怀疑态度可能影响行业政策环境[7]