财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入超10亿美元，同比增长5.8% [5][15] - 本季度有机收入增长3.2%，主要受美国非住宅业务推动 [16][18] - 第二季度调整后营业利润率为23.7%，与上年持平 [16] - 调整后每股收益为2.04美元，较上年增长0.08美元或4.1% [17] - 年初至今可用现金流为2.754亿美元，同比增长56.5% [17] - 公司将2025年全年调整后每股收益预期上调至8 - 8.15美元 [6][29] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 收入8.215亿美元，报告基础上增长6.6%，有机基础上增长4.5% [19] - 非住宅业务有机增长达高个位数，住宅业务在高利率环境下下滑中个位数 [20][21] - 电子业务收入增长低两位数 [21] - 调整后营业收入2.456亿美元，同比增长8.6%，调整后营业利润率提高50个基点 [21] 国际业务 - 收入2.005亿美元，报告基础上增长2.9%，有机基础上下降2.2% [22] - 电子业务持续有机增长，但被机械产品组合的压力所抵消 [23] - 调整后营业收入2620万美元，同比增长11%，调整后营业利润率提高100个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲非住宅市场尤其是机构领域保持韧性，规范活动自2024年以来稳步增长 [26] - 美洲住宅市场在2025年表现疲软，利率是关键影响因素 [26] - 国际市场年初至今基本保持不变，预计全年有机表现大致持平 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资有机增长，Simons Voss业务推出新产品FortLocks，这是首款无电池电子锁芯 [7][8] - 自第一季度财报会议以来，公司宣布四项额外收购，其中NovaS在第二季度完成收购，Elletek、Gatewise和Waitwhile在第三季度初完成收购 [8] - 公司致力于平衡一致的资本配置，优先投资增长，包括股息支付和股票回购 [9][10] - 公司通过收购补充核心业务，创造长期价值，预计这些收购将增加2026年调整后每股收益，并提高长期增长潜力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度表现强劲，展示团队敏捷性、业务韧性和资本配置战略的执行能力 [5] - 对全年业绩有信心，上调2025年全年调整后每股收益预期 [6] - 非住宅业务需求持续强劲，公司有望在市场中获得份额 [26][52] 其他重要信息 - 7月初公司同意剥离澳大利亚的非核心锁匠业务API，预计8月初完成交易，该业务在2025年上半年收入约600万美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国非住宅业务活动水平，是否有因关税提前采购的迹象，以及第二季度与第一季度规范活动对比 - 公司表示未发现因关税导致的异常订购或提前采购迹象，项目需求良好 规范活动自2024年以来持续加速增长，为前景提供支撑 [33][34][35] 问题2: 美国业务利润率，价格成本与关税的时间关系，以及本季度产品组合情况 - 关税总额从最初估计的8000万美元调整为4000万美元，有一个月的滞后效应，预计第二季度收回四分之一的关税收入，全年关税在每股收益层面保持中性 本季度产品组合有利主要因非住宅业务增长，预计下半年非住宅业务仍将是增长驱动力 [37][38][39][40][41] 问题3: 美国业务利润率提升是由于产品组合还是其他成本行动 - 企业层面上，各业务部门利润率表现积极，但被公司层面成本抵消 美国业务利润率增长主要由产品组合驱动，同时价格和生产率覆盖了通胀和投资成本，还有交易性外汇带来的轻微顺风 收购对国际业务利润率有增益，对美国业务在上半年影响不显著 [44][46] 问题4: 如何解释公司良好的规范活动与疲软的ABI和其他公司业绩不佳的情况 - ABI长期低迷，疫情后的需求反弹、劳动力短缺和快速通胀扰乱了传统领先指标 建筑积压量高，项目因劳动力问题延迟，部分项目等待利率缓解 不同终端用户垂直领域表现不同，机构领域如医疗和教育表现良好，数据中心也在增长 公司可能通过更好的供应链和运营表现从行业小玩家手中获得份额 [48][49][50][51][52] 问题5: 每股收益预期上调的主要驱动因素 - 主要驱动因素包括外汇汇率变化、收购以及上半年强劲的运营表现 [56][57] 问题6: 下半年美洲地区有机销售增长加速的驱动因素 - 关税收入在下半年占比增加是主要驱动因素之一，非住宅业务持续强劲也将推动增长 [59][60] 问题7: 有机销售展望中，4000万美元附加费收入与原预期对比，是否有附加费回调，以及全年覆盖情况 - 公司已更新附加费估计并通知合作伙伴和客户，附加费旨在抵消通胀压力，预计全年价格、生产率、通胀和投资在企业层面实现盈亏平衡或略有盈余 [63][64] 问题8: 收购情况，是否有提前完成交易，以及未来12 - 24个月目标是否有上调可能 - 部分收购在较紧时间窗口完成，公司管道在国际和美洲市场、机械和电子产品领域均活跃 公司团队表现良好，整合能力和协同效应捕捉能力加速，收购将是公司持续盈利增长的来源 [66][67] 问题9: 价格成本在下半年的情况，以及不同成本项目的看法 - 公司将采取必要行动，通过定价和生产率措施覆盖通胀压力，不提供单个项目的详细展望 [72] 问题10: 非住宅业务关税附加费是否影响需求弹性 - 非住宅业务项目活动强劲，需求良好，公司和客户主要处于短交货期按订单生产的业务模式，未看到需求弹性受到影响 [74] 问题11: 国际业务下半年展望，包括销量变化和全年市场展望，以及近期收购对2026年利润率的影响 - 公司第四季度通常是业务最强劲的季度，预计全年有机表现大致持平，需考虑汇率和收购因素 近期收购中，Elletech对国际业务利润率有增益，预计收购对利润率有积极影响 [78][79][80] 问题12: 价格走势，第三季度价格是否低于第二季度，以及价格轨迹 - 全年关税收入的25%在第二季度确认，剩余75%将在下半年平均确认 公司根据政府政策调整了附加费，价格将继续覆盖关税成本 [84][85] 问题13: 每股收益指引上调，除价格外，销量改善的领域 - 非住宅业务表现优于预期，将是销量改善的主要领域 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为6770万美元，同比下降3%，原因是船只销量减少13%，但价格和产品组合带来了10%的净增长；过去几个季度季度销售额趋于稳定，较今年第一季度增长15%，公司认为2025年下半年销售额有同比增长潜力 [10] - 毛利润降至1290万美元，毛利率为19.1%，较上年提高20个基点，主要得益于成本结构与当前生产需求的更好匹配以及价格和产品组合的提升 [10][11] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为810万美元，同比增长9%（70万美元），占销售额的12%，较去年第二季度提高130个基点，原因是研发、广告费用略有增加以及一些基于激励的应计费用的时间安排 [11] - 本季度税率为21.3%，预计今年剩余时间税率略高于此 [11] - 摊薄后每股收益（EPS）为0.12美元，低于去年的0.14美元 [11] - EBITDA为560万美元，低于去年的650万美元 [12] - 年初至今经营现金流为9020万美元，自由现金流为860万美元；本季度资本支出（CapEx）仅为40万美元，预计今年资本支出低于去年，但下半年可能增加，全年预计在200 - 300万美元之间 [12] - 截至2025年第二季度，年初至今已支付股息980万美元；第二季度末现金为5000万美元，无债务 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为未来需求改善品牌定位、提高生产效率并最大化投资回报，根据渠道库存管理生产 [6] - 继续与经销商密切合作管理渠道库存，维护合作关系 [6][9] - 持续评估收购机会和其他合作伙伴关系，以增强公司产品组合，认为自身资产负债表和运营方式使其成为优质资产的理想买家 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在诸多不确定性，如关税、利率和整体经济形势，但行业出现积极迹象，渠道库存下降，行业正在消化过剩库存，2026年车型定价的确定性提高有助于更好地规划 [5] - 利率持续高企，若利率持续下降，可能促使经销商和消费者增加支出，但市场预期的降息可能需要一段时间才能对零售需求产生有意义的改善 [6][8] - 公司去年推出的新车型市场接受度良好，对2026年车型的推出感到兴奋，在产品组合方面进行了多项更改，增加了新产品并对部分车型进行了更新 [8] 其他重要信息 - 公司电话会议中提及的部分声明具有前瞻性，存在已知和未知风险，详情可参考公司发布的新闻稿、2024年10 - K文件及其他公开文件 [3] - 会议中会提及非GAAP运营绩效和流动性指标，公司认为这些指标有助于不同时期的业绩比较，相关指标与GAAP指标的调整可在新闻稿和公司网站查询 [3][4] - 公司主要采购引擎、导航系统、不锈钢、铝和玻璃纤维等，供应商已提供新车型的定价，但重大关税变化可能导致供应商重新评估价格 [7] - 公司与政府代表和贸易协会保持沟通，但对关税最终结果的可见性有限 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 无相应回答

财务数据和关键指标变化 - 净销售增长49%，调整后EBITDA增长25%，调整后EBITDA利润率扩大100个基点至17.2%，主要得益于工业业务利润率的改善 [5] - 总调整后收益增长7%，受高于预期的利息支出影响 [5] - 调整后EPS为1.37美元，同比增长7%，受工业业务有利的价格成本表现、持续的生产力提升以及收购和剥离的净影响推动，但部分被工业业务和其他业务的有利销量组合以及较高的利息支出抵消 [21] - 第二季度持续经营业务净销售额增长49%至19亿美元，调整后EBITDA为3.28亿美元，增长25%，调整后EBITDA利润率提高101个基点至17.2% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者包装业务 - 消费者销售额增长110%，主要由于SMP EMEA收购、有利的销量和价格因素，国内金属包装业务实现两位数增长，全球硬纸罐业务销售额基本持平 [23] - 消费者调整后EBITDA从持续经营业务同比增长115%，得益于收购影响、持续的生产力提升、更高的销量和外币的有利影响 [23] 工业业务 - 工业销售额下降2%至5.88亿美元，受销量下降和退出中国市场的影响，部分被更好的定价抵消 [24] - 调整后EBITDA利润率同比扩大290个基点，调整后EBITDA增加1500万美元至1.13亿美元，增长15% [24] 其他业务 - 其他业务销售额为9500万美元，调整后EBITDA为1600万美元，销售额持平，调整后EBITDA下降8% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场受到宏观经济压力和蔬菜包装季节延迟的影响，消费者需求放缓，沙丁鱼供应量下降，但宠物食品和某些优质食品类别需求保持韧性 [14][15] - 中国市场，公司采取行动退出，对工业业务销售产生影响 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过先进材料科学和技术专长获得竞争优势的业务，提供高功能性产品，并通过持续的流程改进提高生产力 [8] - 核心业务包括金属包装、硬纸容器和工业纸包装，公司剥离了热成型和软包装业务，并计划出售ThermoSafe业务，以重新部署资本到核心业务 [10] - 公司正在优化运营布局，减少支持职能，以适应更少但更大的业务需求，并通过共享服务战略降低成本 [11] - 在金属包装领域，公司致力于在全球建立领导地位，通过整合SMP EMEA业务，实现协同效应和成本节约 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩受到全球宏观经济压力和欧洲包装季节延迟的影响，但仍实现了强劲的营收和利润增长以及利润率扩张 [5] - 管理层对公司未来前景持乐观态度，预计消费者业务将继续表现强劲，SMP EMEA业务的整合将超出协同目标，工业纸包装业务将受益于改善的市场条件 [35] - 公司将继续关注外部风险，保持灵活性，满足客户不断变化的需求，同时控制成本、资本和降低杠杆，为股东创造长期价值 [36] 其他重要信息 - 公司在2025年上半年投资1.88亿美元用于资本支出，预计全年总支出将达到3.6亿美元，包括扩大生产能力以服务美国胶粘剂和密封剂市场的3000万美元投资 [29] - 公司在欧洲和美国的金属包装业务有新的增长项目，如与东欧宠物食品客户的多年合同和为粉末营养产品提供独特形状罐子的五年合同 [18][19] - 公司的金属和纤维包装的可持续性得到认可，与客户一起获得了三项可持续包装奖项 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各主要业务目前的销量运行率如何，SMP EMEA在第二季度与去年同期相比的有机销量增长或下降情况以及第三季度的预期如何？ - 纸罐业务预计在8 - 10月旺季有1%左右的个位数增长，第二季度受欧洲和亚洲市场影响略有下降；美国金属罐业务在第二季度食品罐和气雾剂罐分别增长15%和25%，第三季度预计保持类似增长但气雾剂业务面临一定挑战；工业业务第三季度总体略有增长，接近持平 [40][42] - SMP EMEA业务上半年受沙丁鱼捕捞和蔬菜收获延迟影响，销量低于预期，第三季度预计同比实现中到高个位数增长，7月开局良好 [44][46][47] 问题2: 本季度出现的滞留公司成本是否会在未来改善，第二季度利息支出增加是一次性还是会持续，全年利息支出情况如何？ - 滞留成本预计在下半年和2026年有所改善，公司有消除这些成本的路线图 [61][62] - 利息支出预计下半年有所改善，下半年每个季度约为5000万美元，第二季度的增加是由于4月偿还定期贷款的摊销费用提前和商业票据余额增加 [60][66] 问题3: EVOSA业务全年EBITDA是否仍预计同比增长，新项目对总业务销量的增加情况如何？ - 预计EVOSA业务EBITDA同比增长，新项目带来的增量业务显著，公司对该业务前景乐观 [69] 问题4: 关税对公司业务有何直接或间接影响？ - 关税对零售有影响，从数量上看对消费者有实质性影响，但公司会尽力减轻其影响，预计若零售放缓，消费者会转向商店中心区域，公司的纸罐和封盖业务可能受益 [74][75][76] - 公司目前在EPS和利润率方面已减轻了关税影响，预计未来能在损益表上完全恢复，但资产负债表上会受到净营运资本余额增加的影响 [77] 问题5: URB价格上涨的传导时间和影响，以及卷轴业务增长的驱动因素和规模如何？ - URB价格上涨将在第三季度开始带来健康收益，并在第四季度持续增加，每10美元的变动将带来约600万美元的年化收益 [80] - 卷轴业务因光纤和能源需求增长而需求旺盛，公司产能不足，该业务在工业业务中占比较大，且与其他业务有良好协同 [81][82] 问题6: 与上一季度相比，指导桥的变化情况，URB价格上涨、OCC成本降低和FX的影响如何，以及ThermoSafe业务的销量、下半年预期、潜在买家情况和出售对杠杆的影响？ - URB价格每10美元变动带来约600万美元年化收益，预计第三季度开始体现；FX方面，预计下半年欧元兑美元汇率在1.17 - 1.18之间 [88][90] - ThermoSafe业务有良好增长，预计年底前完成出售，出售将对杠杆产生积极影响，但目前无法提供具体数据 [92][93] 问题7: SMP EMEA业务今年是否能达到之前公布的4.3亿美元EBITDA水平，以及指导修订的影响因素是什么，为何EPS处于之前指导范围的低端？ - 公司不披露具体业务盈利能力，但预计第三季度EBITDA同比增长，对该业务的回报有信心 [98][99] - EPS处于低端主要是由于上半年利息支出高于预期，尽管下半年利息支出和EBITDA情况较好，但上半年的利息支出影响了全年EPS [102][103] 问题8: 消费者业务在剔除EVOSA后的销量增长可持续性如何，以及EVOSA业务的协同效应与计划相比的情况和2026年的预期？ - 消费者业务的增长预计将持续到年底并延续到明年，公司在纸罐业务有新的工厂和资产投入，新产品将带来增量增长，未受到GLP - 1的明显影响 [110][111][113] - EVOSA业务的协同效应已将2025年的运行率提高到4000 - 5000万美元，预计2026年将超过1亿美元，目前非原材料协同效应表现良好，有进一步提升的空间 [115][116] 问题9: 幻灯片17上的风险变量是导致指导变化的驱动因素还是可能影响更新后数字的因素，美元欧元汇率变动的敏感性和对冲情况如何？ - 净营运资本的使用和利息支出是导致指导下降的驱动因素，公司可以通过控制固定成本等措施改善前景 [122][123][124] - 欧元兑美元每变动0.01美元，年化EPS变动约0.25美元，公司的指导中已包含汇率变动的影响 [126][127] 问题10: 2026年公司EBITDA的变化因素有哪些，以及税收方面是否有需要关注的事项？ - 2026年的积极因素包括SMP EMEA业务的协同效应、URB价格上涨、生产力提升、ThermoSafe出售和成本控制等，公司对EBITDA前景乐观 [131][132][135] - 预计全年税率约为25%，税收立法对公司2025年影响不大 [140] 问题11: 公司2026年的资本支出预计是否会大幅增加？ - 目前谈论2026年资本支出大幅增加还为时过早，今年预计与去年持平，为3.6亿美元，重大业务增长可能需要额外的资本支持 [144][145]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后EBITDA利润率较一季度提高超100个基点 [5] - 二季度调整后摊薄每股收益为0.54美元，去年同期为0.66美元 [18] - 二季度获得6.2亿美元汽车新业务订单，年初至今达10亿美元 [14] - 二季度营收同比下降0.2%，外汇调整后营收下降1.6% [16] - 汽车气候和覆盖解决方案营收同比增长3.8%，剔除外汇因素后增长2.5% [17] - 医疗业务营收同比下降3.8%，剔除外汇影响后下降4.8% [17] - 年初至今经营现金流达3200万美元，二季度回购1000万美元股票，净债务为8100万美元，净杠杆率维持在0.5倍 [18] - 季度末可用流动性为4.16亿美元，较上年增加1500万美元 [19] - 公司更新指引，预计全年营收在14.3亿 - 15亿美元之间，调整后EBITDA利润率范围缩小至11.7% - 12.5%，资本支出预期范围降至5500万 - 6500万美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车气候和覆盖解决方案业务二季度在关键市场剔除外汇因素后跑赢实际轻型汽车产量10个基点，北美和欧洲表现强劲，但受亚洲业务表现不佳拖累 [8] - 气动、腰部和按摩产品线2024年较上一年增长超20%，年初至今增长超15%，预计到2027年将从2024年的约1.75亿美元增长至超3亿美元 [11] - 医疗业务宣布与DuoMed扩大战略合作伙伴关系以增强欧洲分销，新产品开发工作取得进展，预计未来几个季度会有相关消息公布 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车业务在亚洲市场份额未达市场水平，公司正积极调整客户组合，年初至今中国市场70%的订单来自中国本土OEM，而过去两年这一比例为50%，预计明年客户收入组合将接近60:40 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动核心汽车业务的战略盈利增长，通过创新和差异化的核心技术平台实现可扩展和向相邻市场拓展 [21] - 积极拓展相邻市场，上半年全球团队与超30家不同终端市场的客户接触，本季度获得5个新订单，包括2个商用车热管理解决方案项目和3个动力运动平台阀门订单 [12] - 持续为医疗业务的未来增长做准备，扩大与DuoMed的战略合作伙伴关系，推进新医疗产品开发 [13] - 进行全球战略布局调整，预计2026年底基本完成相关计划 [13] - 并购是资本配置战略的重要组成部分，公司正在评估符合战略优先级和核心技术平台的机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在高度动态的环境中取得符合预期的业绩，对核心汽车业务的增长轨迹充满信心 [5] - 认为公司在长期价值创造方面具有独特优势，将专注于推动盈利增长、扩大利润率和保持强大的财务状况 [21] - 整体市场情绪自4月以来有所改善，公司将密切关注市场动态，有信心实现全年财务目标并为股东创造长期价值 [19][20] 其他重要信息 - 公司在二季度获得福特F系列平台的重大订单，成为其下一代F - 150、F - 250和F - 350平台的全舒适解决方案供应商，彰显了公司的战略定位和技术实力 [6] - 公司的PulseA按摩系统在市场上获得认可，与JLR和BMW等客户的合作进一步巩固了技术领先地位 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何预计第三季度业绩与第二季度相似，尽管行业报告显示轻型汽车产量将环比下降？ - 这是公司基于自身情况的判断，第三季度有多个新的产品推出，且客户生产计划较为稳定，从短期来看，第三季度营收与第二季度相似，利润表也将随之呈现类似情况 [26] 问题: 福特F系列新订单与当前订单相比有何不同？ - 此订单是当前平台的延续，内容与之前的F系列相似，体现了客户对公司产品价值的认可，且公司凭借与客户的紧密关系和创新产品线，能在客户产品规划阶段就参与其中 [27] 问题: 动力运动平台的订单情况，包括OEM、提供的内容等？ - 订单来自单一OEM的三个UTV风格车辆平台，这证明公司的阀门作为目录组件可应用于其他行业，公司团队正直接与这些终端市场合作，认为这是未来的重要机遇 [28][29] 问题: 非汽车终端市场的业务情况，包括动力运动、商用车、其他不太明显的相邻市场以及阀门业务？ - 商用车业务目前规模极小，此次获得的两个商用车订单分别是重型卡车和快递货车的热管理解决方案；阀门业务是独立于热管理和气动解决方案的核心技术平台，应用于动力运动平台；其他相邻市场包括两轮车和运动家具，公司已在这些领域开展早期概念验证工作 [35][36][37] 问题: EBITDA利润率指引变化的原因以及关税的影响？ - 关税在本季度造成约15个基点的逆风，其影响与预期一致，但费用发生和从客户处收回之间存在时间差，这是主要的逆风因素；随着对关税影响的了解更加清晰，以及上半年调整后EBITDA利润率的改善，公司缩小了EBITDA利润率的指引范围 [41][42] 问题: 要达到EBITDA指引中点，下半年是否需要扩大利润率，是在第三季度还是第四季度，以及相关因素？ - 预计第三季度EBITDA利润率与第二季度相似，第四季度将有所提高，公司团队正专注于通过提高工厂制造效率来实现逐季改善 [46] 问题: 亚洲市场表现不佳的原因以及缩小差距所需的时间？ - 亚洲市场表现不佳是由于公司在该地区对中国本土OEM的业务占比未达市场水平，公司正积极调整客户组合，预计明年客户收入组合将接近60:40，计划在未来18 - 24个月内达到市场水平 [8][49][50] 问题: 相邻市场业务的周期时间？ - 相邻市场的业务周期时间比典型汽车项目快得多，目前正在进行概念验证工作，由于所展示的部件和组件已可用，产品推向市场的时间不到一年 [51]

财务数据和关键指标变化 - 本季度收入37亿美元，较去年第二季度增长5.4%，即增加1.89亿美元 [3] - 本季度部门利润3.46亿美元，较2024年第二季度增加300万美元 [3] - 持续经营业务调整后每股收益为1.55美元，去年第二季度为1.54美元 [3] - 本季度制造业现金流（养老金缴款前）总计3.36亿美元，去年第二季度为3.2亿美元 [3] - 重申全年调整后每股收益预期在6 - 6.2美元之间 [15] - 提高全年制造业现金流（养老金缴款前）预期至9 - 10亿美元，此前预期为8 - 9亿美元 [16] - 预计全年调整后有效税率在20% - 21%之间 [16] - 本季度回购约290万股，向股东返还现金2.14亿美元；年初至今，已回购约580万股，向股东返还现金4.29亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 部门收入15亿美元，较2024年第二季度增长2.8%，飞机和售后市场销售均增加 [4] - 交付49架喷气式飞机和34架商用涡轮螺旋桨飞机，去年第二季度为42架喷气式飞机和44架商用涡轮螺旋桨飞机 [4] - 本季度末积压订单为78.5亿美元 [5] - 部门利润1.8亿美元，较去年同期减少1500万美元，主要因飞机销售组合和较高的保修成本，部分被制造效率提升和价格上涨所抵消 [12] 贝尔业务 - 收入10亿美元，较2024年第二季度增加2.22亿美元，即增长28%，军事和商业直升机业务均增长 [5][12] - 部门利润8000万美元，较去年第二季度减少200万美元，主要因研发成本增加，部分被销量和组合改善所抵消 [13] - 本季度末积压订单为69亿美元 [13] 系统业务 - 收入3.21亿美元，较去年第二季度减少200万美元 [13] - 部门利润4000万美元，较2024年第二季度增加500万美元，主要因销售和管理费用降低 [13] - 本季度末积压订单为22亿美元 [13] 工业业务 - 收入8.39亿美元，较去年第二季度减少7500万美元，主要因特种车辆业务处置和高尔夫产品销量下降 [10][13] - 部门利润5400万美元，较2024年第二季度增加1200万美元，主要因特种车辆业务处置和重组活动的成本降低，部分被销量和组合下降所抵消 [13] 电子航空业务 - 2025年部门收入800万美元，去年第二季度为900万美元；部门亏损1600万美元，去年第二季度亏损1800万美元 [14] 金融业务 - 2025年部门收入1500万美元，利润800万美元；去年第二季度部门收入1200万美元，利润700万美元 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司主要资本部署方向是机会性股票回购，下半年预计继续进行；若有合适的收购机会，公司有能力进行收购 [63] - 航空业务按年初指引推进，生产爬坡进展顺利，预计下半年交付量和利润率将提升 [28][29] - 系统业务虽有项目终止，但其他部分有增长和新的中标项目，可抵消终止项目的影响 [44][45] - 工业业务在处置动力运动业务后进行了成本削减和重组，团队执行情况良好 [46] - 对于关税问题，公司认为需时间观察其影响，目前未看到明显需求侵蚀，若长期关税使成本和定价更合理，可能会有一定作用，但目前尚不确定 [35][89][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第二季度表现良好，各业务有不同程度的增长和进展 [4] - 航空业务需求强劲，新机型认证工作持续推进，预计下半年交付 [5] - 贝尔业务的MV75项目加速，商业直升机业务需求也很强劲 [5][86] - 系统业务虽有项目终止，但仍有其他机会可以争取 [42][44] - 工业业务在调整后表现符合预期，团队执行情况良好 [46] - 税收法案对公司整体是好事，虽短期内税率会有提高，但对现金流有积极影响 [113][114] 其他重要信息 - 航空业务宣布与墨西哥客户签订4架Citation喷气式飞机的购买协议，并可选择额外购买8架，预计2026年开始交付 [5] - 贝尔向陆军交付两架MV75虚拟原型机，美国陆军宣布加速MV75项目，第101空降师将率先使用该机型 [6] - 贝尔被选为DARPA速度和跑道独立技术X飞机项目下一阶段的唯一公司 [7] - 贝尔与美国汽车工人联合会签订为期五年的合同 [8] - 系统业务获得美国海军3.54亿美元的合同修改，用于增加三艘船岸连接器舰艇；船岸连接器项目通过和解法案获得3亿美元 [8][9] - 美国陆军批准XM - 30项目的里程碑B，并将该项目过渡到工程和制造开发阶段 [9] - 系统业务向美国海军出售首架海啸飞机 [10] - 卡尔泰克斯从一家欧洲领先汽车原始设备制造商获得PENTATONIC奖项，用于电池电动汽车复合下电池外壳单元 [10] - 航空业务的Nuva V300继续进行飞行测试，并在6月的巴黎航展上首次亮相 [11] 问答环节所有提问和回答 问题1: MV75潜在加速的情况、对数据的影响以及进入低速率初始生产（LRIP）的合同结构 - 开发方面，与陆军就加速工程和制造开发（EMD）达成一致，2025年EMD收入已增加，2026年将进一步加速；生产加速方面，原计划LRIP在里程碑C触发后开始，现在将提前，预计提前约18个月；目前与陆军正在讨论后续批次的爬坡情况；2026财年预算申请中增加了支持EMD加速的资金，2027财年预算申请预计会增加生产资金 [21][22][23] 问题2: 抵消较高税率以维持指引的因素 - 今年股票回购时间比原计划提前，从平均股份计算角度，情况比年初预期好，这使得公司在税率提高200 - 300个基点的情况下仍能维持指引 [25] 问题3: 航空业务利润率情况及下半年展望 - 航空业务按年初指引推进，上半年利润率挑战大于下半年，目前生产爬坡进展顺利，除King Air外其他机型表现良好，预计下半年喷气式飞机和涡轮螺旋桨飞机交付量将增加，利润率也将提升 [28][29] 问题4: 航空业务的需求环境和客户对新机型的兴趣 - 需求强劲，订单流量良好，客户对M2和CJ3的第二代机型以及Ascend机型很感兴趣，这些机型有良好的积压订单 [30] 问题5: 关税对航空业务的影响以及航空业务保修成本较高的原因 - 目前关税对业务尚未产生明显影响，部分拉丁美洲客户有担忧，但公司大部分交付和制造在美国，整体情况较好；保修成本方面，车间的一些工作成本比原预期高，为确保能覆盖剩余工作，对储备金进行了调整 [35][37] 问题6: 贝尔业务利润率在本季度低于8%，后续进展预期 - 本季度因FLAWRA（MV75）项目的EMD阶段收入增加，但利润率较低；预计全年剩余时间利润率会比本季度有所提高，但由于EMD部分收入较高，利润率可能处于贝尔业务范围的较低端 [38] 问题7: 系统业务的前景和增长机会 - RCV和FTUAS项目终止，但陆军仍会在机器人领域投资，公司将寻找参与未来活动的机会；FQAS项目虽终止，但陆军在战术无人机系统方面投入更多资金，公司将参与相关竞争；今年系统业务其他部分有增长和大订单，可抵消项目终止的影响 [42][44][45] 问题8: 工业业务本季度盈利较高，是否有潜在上行空间 - 目前不打算修改指引；工业业务在处置动力运动业务后进行了成本削减和重组，今年高尔夫业务处于周期性低谷，符合计划，团队执行情况良好，对处于预期范围内有信心 [46] 问题9: MV75加速计划是否需要公司投入更多资本 - 需要投入更多资本，公司一直有与生产计划相关的资本计划，此次加速将使资本投入计划提前约18个月，这是可管理的，且对项目推进是好事 [52] 问题10: 航空业务是否有兴趣进行更多大型机队采购 - 仅对有经济效益的机队业务感兴趣，目前零售需求强劲，会考虑各种机会，包括单机和机队业务 [54] 问题11: 公司在小型无人机市场的投资兴趣 - 集团3无人机市场是公司优势领域，有一些研发工作正在进行，但目前没有可宣布或具体评论的内容 [57] 问题12: 05/25机型的认证情况 - 这是美国联邦航空管理局（FAA）的流程，公司处于最后阶段，有大量文件往来和最终测试标准需要通过，将继续与FAA合作 [59] 问题13: 公司资本部署和并购机会的考虑 - 资本部署的主要重点是机会性股票回购，上半年已进行，预计下半年继续；若有合适的收购机会，公司有能力进行收购 [63] 问题14: 公司与企业客户的讨论情况以及关税和奖金折旧对客户决策的影响 - 企业界目前状况良好，尽管客户对关税情况有不同的暴露程度，但需求和对话良好，飞行活动强劲，有助于推动售后市场；总体来看，企业客户飞行、购买和管理机队的情况符合预期 [67] 问题15: 贝尔业务本季度研发成本较高的投向 - MV25目前处于EMD阶段，已签订合同；研发支出方面，去年同期因动力项目终止和合同收尾而较低；今年剩余时间研发支出将增加，商业方面主要围绕05/25项目；军事方面主要围绕支持高速垂直起降（VTOL）项目的研发，特别是因入选DARPA SPRINT项目 [68][69] 问题16: MV75项目在未来几年的总计划收入变化情况 - 目前还不确定，EMD阶段未来几年收入会增加，LRIP数量提前也会增加收入，预计未来几年收入会继续增长，但陆军的预算规划还在进行中 [74] 问题17: MV75项目LRIP的价格成本与投标时的比较 - 8架LRIP飞机在原合同中为固定价格投标，预计利润率不佳，公司在利润率方面有保守假设，目前供应商价格已锁定，但具体数字暂无法提供 [76][77] 问题18: 塞斯纳飞机剩余时间和明年的供应和交付计划 - 年初制定了生产爬坡计划并与供应商沟通，很多长周期材料的供应安排到了两年；供应链状况比前几年有所改善，但仍有问题，主要是执行方面的问题 [79][80] 问题19: 商业直升机的需求趋势 - 所有机型需求都很强劲，从412到505型号直升机的交付量同比良好，订单活动也很好 [86] 问题20: 公司整体业务是否因关税和贸易政策不确定性出现需求侵蚀 - 目前没有看到证据，大多数客户持观望态度，认为问题会得到解决；公司很多业务集中在北美，国际直升机业务多为外国军事销售（FMS）或外国军事业务，订单率未受关税对话影响 [89] 问题21: 关税对航空业务市场份额和价格利润的影响 - 目前难以判断，需要时间观察关税对话的结果；公司一直注重盈利和产品再投资，长期来看，关税可能会使成本和定价更合理，但目前还太早无法确定 [94] 问题22: 电子航空业务的Nuva V300客户反馈、是否今年投入服务以及相关客户里程碑和生产速率 - 飞行测试项目继续进行，需要进入转换模式；此类飞机的认证短期内不太可能，在军事应用方面有一些兴趣，目前处于与潜在客户的早期对话阶段，商业方面目前没有认证途径，今年或明年不太可能投入服务 [95][96][97] 问题23: 航空业务下半年利润率是否正常以及2026年的基线情况 - 利润率进展符合预期，罢工和供应链问题的影响已基本过去，预计能达到指引目标，且利润率会在全年内扩大；目前不提供2026年的指引，但预计业务利润率会处于预期范围内 [103][104] 问题24: 航空业务在完成Denali项目后是否有新飞机机会 - 目前没有可宣布的内容 [105] 问题25: 国王航空（King Air）的前景和今年的交付量情况 - 国王航空生产线是较具挑战性的产品线，受罢工、新冠疫情和人员流动等影响较大，目前已稳定且运行良好，预计第三和第四季度交付量会增加 [108][109] 问题26: 卡尔泰克斯本季度的情况 - 本季度略有下降，符合预期；全球汽车市场表现符合预期，团队在成本和资本部署管理方面表现良好；公司多年来在PENTATONIC方面的投资取得进展，在混合动力市场也有机会，本季度获得一家主要OEM在其DEV平台的订单令人鼓舞 [110][111] 问题27: 税率提高在第三和第四季度的情况 - 第三季度会有较大幅度的追赶，反映全年至今的累积影响，即第三季度影响较大 [112] 问题28: 第174节税收优惠的实际影响及是否有抵消因素 - 目前看到的影响就是如此，情况较为复杂，公司会继续评估并争取更多机会；总体而言，税收法案对现金流有显著积极影响 [115] 问题29: 发动机供应商威廉姆斯国际公司扩张对Citation机型的影响 - 不评论供应商的扩张计划，但威廉姆斯是公司重要且优秀的供应商，有良好的合作关系，预计未来会继续支持公司新产品项目 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收同比增长15%，调整后营业利润增长34%，调整后营业利润率上升3个百分点至21%，超过40%的营收增长转化为营业利润，Q2较Q1近70%的额外营收转化为营业利润 [5] - 运营现金流表现出色，本季度超2亿美元，上半年超3亿美元，约占营收的33% [6] - 毛利润率同比和环比略降，取决于ADAS业务和监管业务中中国业务量的占比 [22] - 运营费用同比增长7%，与Q1持平 [23] - 全年营收中点上调4%，调整后营业利润中点上调14% [6][24] - 预计2025年毛利润率同比上升约0.5个百分点，调整后运营费用同比增长约7%，略低于10亿美元 [26][27] - 预计Q3交付约870 - 930万个IQ单位，营收同比基本持平，毛利润率略低于Q2，运营费用季节性高于Q2 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 ADAS业务 - 核心ADAS业务表现良好，过去四个季度每季度业务量达或超850万美元，IQ 6 Lite系统已在北美、欧洲、中国、日本和印度上路 [6][7] - 预计2025年IQ销量在3350 - 3550万个之间，高于此前预期的3200 - 3400万个 [25] 高级产品业务 - 监督业务活动依然活跃，但缺乏竞争压力使OEM决策放缓，公司将目标从2万多单位上调至约4万个单位 [10][26] - chauffeur业务获得多个新的OEM潜在客户，公司与大众集团的四个生产项目是重要战略资产 [10][11] - Robotaxi业务方面，Waymo在旧金山获得25%的市场份额，激发行业热情，公司与大众、荷兰等OEM合作，与Uber、Lyft等达成需求平台合作，预计2026年开始商业部署 [11][14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - Q2 IQ业务量经调整后同比增长约13%，Q3预计同比增长约5%，优于前十大客户表现 [65][66] - 中国业务表现改善，上半年出货量超150万个，预计下半年出货量稳定，但因可见度低保持保守态度 [67][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式具有强大的运营杠杆，核心ADAS业务是执行机器，IQ 6 Lite将成为该领域未来的高销量芯片 [5][6] - 公司是唯一中立、经济高效且可扩展的OEM平台，拥有通向自动驾驶的可靠技术路径，其四种高级产品具有共同元素，创造协同效应 [7] - surround ADAS系统作为下一代标准化驾驶辅助系统发展，满足安全标准、降低成本、支持OEM整合ECU和集成技术目标，近期OEM对其需求增加 [8][9] - 公司在Robotaxi领域具备安全和可扩展性优势，通过REM实现地理扩展，内部设计计算、成像雷达等实现成本优势，与OEM合作实现生产和业务模式的可扩展性 [12][13] - 行业竞争方面，在监督业务上缺乏竞争压力， chauffeur业务的关键在于技术成熟度和成本，Robotaxi领域公司与Waymo、特斯拉等竞争，公司认为自身在成本、可扩展性和性能方面具有优势 [10][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前的机会比2022年上市时更大、更广泛、更深入和更紧迫，OEM规划和决策更加清晰，近期业务量强劲，对高性能和低成本的需求加剧，自动驾驶不再是科学实验，而是可行的商业产品 [18] - 2027年将是营收的转折点，监督、 chauffeur和Robotaxi业务将开始产生收入 [46] 其他重要信息 - 公司财报电话会议讨论包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，提供GAAP和非GAAP数据，两者的调节信息在发布的财报中 [2][3] - 公司CFO因家人去世未参加电话会议，由首席通信官承担其职责 [3][4] 问答环节所有的提问和回答 问题1: chauffeur业务势头增强而监督业务决策放缓的原因 - 欧洲和美国的监督系统缺乏竞争压力，OEM需要更多竞争压力来加快决策，特斯拉FSD的渗透率数据令人鼓舞，但OEM仍在规划阶段，不仅考虑监督业务，还涉及 chauffeur和Robotaxi业务 [30][31][32] - 公司邀请OEM参观第二代监督系统，引起了他们的兴趣和兴奋，为监督业务带来积极势头 [35][36] 问题2: 监督业务是否是 chauffeur业务的先决条件 - 公司不认为监督业务是 chauffeur业务的先决条件， chauffeur业务对消费者有吸引力，但关键在于技术成熟度、成本和时间线，公司在 chauffeur和Robotaxi业务上的进展正在说服OEM该技术已成熟 [38][39] 问题3: 监督业务指南上调的驱动因素及奥迪监督和 chauffeur业务的推出时间 - 监督业务指南上调是因为Zika 9出口市场销量超出预期，Polestar 4的生产和需求良好，非中国市场对监督系统的需求显示了其成熟度 [44][45] - 保时捷和奥迪的监督业务将于2026年底开始生产，2027年产生收入，2027年将是营收的转折点 [46] 问题4: 英特尔减持股份的未来意图和时间框架 - 英特尔对公司股份表现出耐心，近两年未出售股份，仍持有超80%的所有权，公司无法透露其未来计划 [48][49] 问题5: Robotaxi业务的市场情况、潜在新订单和竞争环境 - 公司与大众在ID Buzz上合作，与Uber有相关交易，还有与Marubeni的合作，以及与其他OEM的合作正在推进，大众是Robotaxi业务的高销量机会 [54][55][56] - 在美国，Waymo和特斯拉是竞争对手，但公司作为能提供可扩展、经济高效的全自动驾驶系统的技术提供商具有独特性；在欧洲，公司处于领先地位，与大众的合作有利于其发展 [59][60] 问题6: Robotaxi业务的商业模式、系统价格和按里程参与收入的情况 - 公司从系统销售和按里程收费中获得收入，未来可能降低系统成本并增加按里程收费的贡献 [61] 问题7: 近期IQ出货量的优势来源及中国市场的情况 - Q2 IQ业务量经调整后同比增长约13%，Q3预计同比增长约5%，优于前十大客户表现，营收超预期表现广泛，包括中国市场和监督业务 [65][66][69] - 中国业务上半年出货量超150万个，预计下半年出货量稳定，但因可见度低保持保守态度 [67][68] 问题8: DRIVE业务的资源分配和对运营费用的影响 - 公司运营费用在2023 - 2024年增长，预计未来一年基本持平，为DRIVE、 chauffeur和监督业务的准备以及从二级供应商向一级供应商的转变已体现在之前的增长中，近期运营费用不会大幅增长 [71] 问题9: 成像雷达业务的规模及未来类似交易的可能性 - 成像雷达交易是与一家知名OEM的战略传感器交易，公司不期望未来单独出售该传感器，它是 EyesOff系统的一部分 [77][78][79] 问题10: 2027年监督、 chauffeur和DRIVE业务的最大驱动力及排名 - 公司有超过19款车型将在2027年配备 chauffeur和监督系统，但尚未准备好提供2027年的指导；DRIVE业务计划从2026年底开始在欧洲和美国多个城市扩展，预计将带来显著增长 [80][81] 问题11: 2026年监督业务的单位数量及库存水平比较 - 公司未准备好提供2026年监督业务的具体预期，但预计现有车辆的出口量将增长，Polestar 4在美国的推出也将带来增长 [85][86] - 公司无法披露OEM的安全库存水平，但总体库存与历史时期相比处于适度水平，公司通过多种方式密切跟踪库存情况 [88] 问题12: 公司资本支出下降但业务发展良好的原因及计算资源的使用情况 - 公司需要计算资源，包括本地和云端，但在计算资源的使用上有不同的哲学，公司的系统性能良好，知道如何更有效地训练模型 [96][97] 问题13: 公司的模拟堆栈、合成数据的使用情况 - 公司使用两种模拟方式，一种是用于模拟边缘情况的逼真模拟，另一种是用于模拟驾驶策略的合成模拟，后者使用的计算资源远低于逼真模拟，且更高效 [107][108][109] 问题14: 环绕数据业务中获得奖项到启动项目的典型前置时间及潜在奖项的时间线 - 对于西方OEM，从提名到开始生产的时间通常为2 - 2.5年，多数RFQ目标是2027 - 2028年开始生产 [113][114] 问题15: 如何确保在Uber或Lyft平台上支持的Robotaxi车辆数量 - 公司认为长期来看，获胜的解决方案将是最具成本效益、地理上可扩展、性能最高、可用性最高的，公司的产品在这些方面具有优势，随着行业发展，将与其他竞争对手拉开差距 [116][117] 问题16: Robotaxi商业部署的地点、与合作伙伴的关系及对合作伙伴战略投资的考虑 - 公司与大众ADMT部门紧密合作，将于2026年年中在美国的第一个城市移除驾驶员，有具体的移除驾驶员和设计远程操作员的计划，远程操作员的设计具有可扩展性 [122][123][124] - 公司支持大众为其自动驾驶部门寻求战略投资的举措，并将认真考虑参与投资 [125] 问题17: 复合AI平台的学习节奏、减少幻觉的情况及感知套件成本降低的可能性 - 公司的关键绩效指标是平均故障间隔时间，而非幻觉指标，预计到年底达到可移除驾驶员的平均故障间隔时间，之后进行远程操作技术开发并移除驾驶员 [128][129] - 公司的系统成本已经很低，到本十年末，可能通过减少冗余摄像头、成像雷达和激光雷达的数量，以及从IQ 6升级到IQ 7来降低成本，但目前这些还为时尚早 [130][131][132]

财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净亏损为7860万美元，即每股0.94美元；净利息收入为3310万美元；可分配给普通股股东的收益为6490万美元，即每股0.77美元 [4] - Q2通过市价发行计划发行约630万股普通股，筹集约1.046亿美元资本；截至6月30日之后，又通过该计划发行约350万股普通股，筹集约5880万美元资本 [4][5] - 目前流通普通股为9150万股；本季度每月支付普通股股息每股0.24美元，季度总计0.72美元；7月30日将向7月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息，8月29日将向8月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息 [5] - 季度末账面价值为每股16.9美元，截至7月21日估计账面价值为每股16.81美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司100%投资于机构MBS、机构CMBS和美国国债，MBS投资组合集中在生产型MBS，ROE在18% - 20%之间 [13] - 投资组合在30年期票面利率组合、GNMAs和Indos中实现良好多元化；Q2投资组合MBS还款率平均为7.7 CPR，Q3至今约为8.3 CPR [14] - TBA敞口为3亿美元，是管理MBS票面利率定位的战术工具；公司40% - 60%的MBS投资组合由关联公司Buckler Securities提供资金，其余回购余额分散在15 - 20家其他交易对手方，平均总折扣率为2.75% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前票面利率MBS利差从4月的历史困境水平回调，MBS与SOFR利差已收窄至接近2025年平均水平，季度环比扩大约10个基点，仍处于历史低位 [9] - 30年期固定抵押贷款利率在6月下旬和7月初接近6.75%，抑制了再融资活动，使净抵押贷款供应受到抑制 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在利差错位期间谨慎增长和配置资本，保持强劲流动性，并动态调整套期保值以进行严格的风险管理 [17] - 公司预计美联储今年恢复降息周期将重新激发资金流入机构MBS；看好高息生产型机构MBS投资机会；认为银行业改革监管明晰和美联储宽松政策恢复可能成为增加银行业对MBS需求的催化剂 [9][10][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国财政可持续性、美联储独立性和贸易动态等问题继续影响宏观环境，但市场已消化大部分初始冲击，利率和利差趋于稳定，波动性下降 [8] - 经济数据显示经济增长强劲，支持美联储观望态度；尽管美联储政策利率维持不变，但短期收益率高吸收了投资者流动性，预计美联储降息将重新激发资金流入机构MBS [9] - 公司对当前环境乐观，认为生产型票面利率5.5 - 6%的投资回报率在18% - 20%，满足或超过门槛利率；利差有吸引力，若OAS收紧10个基点可增加4%回报；预计美联储恢复正常化后回报更有吸引力 [41][42][43] 其他重要信息 - ARMOUR Capital Management在Q2放弃部分管理费165万美元，以抵消运营费用 [4] - 公司财报电话会议包含前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港保护；使用的非GAAP指标在财报中与可比GAAP指标进行了调整 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理利差久期风险 - 公司对当前杠杆水平满意，因利差仍具吸引力，可能适度增加杠杆；目前杠杆略低于过去6 - 12个月平均水平；动态管理久期，近期增加了对10年期以上长期资产的套期保值 [20][21] 问题2: 投资组合中高票面利率资产分配下降原因及最佳价值票面利率和资金部署方向 - 4月市场波动可能导致高票面利率资产规模减少；公司仍看好5.5 - 6%票面利率资产，因其ROE最高，且提前还款环境良好，预计短期内不会有大变化 [26] 问题3: 投资组合中新增长期国债头寸的作用 - 5年期国债是管理整体投资组合久期风险和应对货币政策的重要工具，也是机构CMBS头寸的代理；公司在利差扩大时增加投资，利差缩小时减少投资，5年期国债有助于对冲该头寸并在不同资产类别间转换 [28][29] 问题4: 本季度总费用略高于预期的原因及是否会持续 - 本季度专业费用比第一季度多，费用会季度间波动，不预期后续维持此水平；套期保值成本或利率波动导致的费用不在此费用项目中，而在衍生品项目中 [33][34] 问题5: 构建套期保值投资组合和票面利率组合时如何平衡总回报和利差 - 套期保值方面，公司为牛市陡化做准备，动态调整套期保值；票面利率组合上，希望保持多元化；低票面利率在利率反弹时受益，高票面利率在陡化情景中受益；公司希望在生产型票面利率5.5 - 6%上重新投资；生产型票面利率5.5 - 6%的总回报在18% - 20%，使用互换套期保值或国债期货总回报大致相同；利差有吸引力，OAS收紧10个基点可增加4%回报；回购利率全年稳定，若美联储恢复正常化，回报更有吸引力 [37][38][41] 问题6: 3Q至今ATM计划筹集资金与账面价值的关系 - 截至7月21日账面价值为每股16.81美元，发行股票对每股账面价值仅有几美分的轻微稀释 [45] 问题7: 提高杠杆的条件及在美联储降息前的操作 - 杠杆策略灵活，取决于利差吸引力、市场波动性和流动性状况；因利差仍接近历史高位且流动性稳定，公司可适度增加杠杆；未来若市场各方面更稳定，可能适度提高杠杆；历史上该业务模式杠杆更高，市场波动性降低、稳定性增加时可承受更多杠杆 [50][51][53] 问题8: 是否有必要对冲收益率曲线短端及购买利率互换期权的吸引力 - 2年期收益率过去一年非常稳定，目前无加息预期；前端套期保值用于风险管理；公司目前不参与利率互换期权市场，认为从抵押贷款交易和利差情况看，通过当前票面利率基差表达对波动性的看法是更好的权衡 [60][61] 问题9: 若抵押贷款利率上升50个基点，当前票面利率的久期缺口会扩大多少，以及在此情景下对杠杆和资产的操作 - 公司会进行风险压力测试，可提供相关数据；公司动态对冲曲线敞口，不会让久期扩大到需要重新平衡的水平，风险指标在冲击情景下不会导致久期大幅扩大而影响流动性 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为36亿美元 稀释每股收益为075美元 较2024年第二季度增长005美元 调整后稀释每股收益为087美元 同比下降011美元 [25] - 自由现金流为243亿美元 但受关税影响产生35亿美元逆风 年初至今现金流为186亿美元 预计下半年将继续产生正自由现金流 但关税将带来营运资本挑战 [25] - 公司已采取行动在过去12个月内削减125亿美元成本 并计划在欧洲和北美进一步削减75亿美元成本 [7][10] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 有机收入同比下降22% 但表现优于可修复索赔650个基点 高于历史450个基点的超额表现 [11] - 售后市场碰撞零件业务略有增长 加拿大硬零件业务需求稳定 毛利率因从三步转为两步分销模式而提升 [11] - 部门EBITDA利润率为158% 同比下降150个基点 但较第一季度改善10个基点 [27] 欧洲业务 - 有机收入下降49% 或按日计算下降38% 主要受经济环境困难 竞争加剧和运营挑战影响 [12] - 部门EBITDA利润率为94% 同比下降120个基点 若排除去年德国工会谈判带来的70个基点一次性收益 实际下降50个基点 [27] - 已完成70%产品品牌审查 减少13000个SKU 自有品牌渗透率同比提升20个基点 目标2027年达到27% [15] 专业业务 - 有机收入同比基本持平 为2021年第四季度以来最佳季度表现 7月收入延续6月积极趋势 [18] - 部门EBITDA利润率为85% 同比下降40个基点 主要因通胀导致间接成本小幅上升 [28] 自助服务业务 - 有机收入因零件量下降而疲软 但仍实现10%的EBITDA利润率 通过严格车辆采购和间接成本控制保持盈利 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场面临可修复索赔延迟恢复 关税干扰和竞争动态 预计2025年不会出现市场反弹 [31] - 欧洲市场持续经济疲软 地缘政治动荡和美国贸易谈判带来不确定性 不再预期市场改善 [33] - 英国市场重新谈判数十份全国账户协议 仅丢失一份合同 验证了公司价值主张 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括简化业务组合和运营 全球推广精益运营模式以提升利润率 有机增长投资和 disciplined 资本配置策略 [6] - 欧洲市场通过领导层变更 SKU精简和运营简化推动转型 目标实现2024年投资者日设定的三年目标 [14] - 与Sphenetic Limited合作开发欧洲 salvage 渠道 利用北美 salvage 知识产权 [16] - 自CEO上任以来 已更换25%副总裁及以上职位 50%人才管道来自外部招聘 重点加强欧洲业务转型领导力 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境充满挑战 包括投入成本上升和关税不确定性 行业普遍面临类似压力 [9] - 汽车保险价格预计平均上涨75% 近四分之一消费者降级或取消保险以释放现金 [32] - 修订2025年展望 预计有机零件和服务收入下降150-350个基点 调整后稀释每股收益预期降至30-33美元 [35] - 预计自由现金流在6-75亿美元范围内 通过减少约5000万美元资本支出来部分抵消不利因素 [35] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日 总债务为45亿美元 杠杆率为26倍EBITDA 有效利率为52% [29] - 18亿美元浮动利率债务中 7亿美元通过利率互换锁定 约75%债务实现固定利率 [31] - 第二季度通过3900万美元股票回购和7800万美元股息向股东返还117亿美元 [26] 问答环节所有的提问和回答 北美竞争和二手车价格 - 4-5月二手车价格有所改善 但6-7月增长不足 修复成本与二手车价格增长不同步导致可修复索赔缺口 [42] - 北美团队表现优异 市场份额增加650个基点 但整体可修复索赔未见改善 [45] 欧洲竞争格局 - 与GPC表现基本一致 但市场分布不同 法国市场整体疲软而西班牙增长 公司未进入西班牙市场 [46] - 英国价格竞争有所放缓 但GSF等竞争对手仍活跃 公司拒绝过度降价以保持合理利润率 [55] 关税影响 - 35亿美元关税影响主要反映在期末库存 而非损益表 公司通过定价完全转嫁成本 未影响利润率 [110][112] - 关键供应商考虑将生产转移至墨西哥以规避USMCA关税 但多数台湾制造商仍在观望最终关税政策 [96] 欧洲业务转型进展 - 75亿美元成本削减主要在欧洲 大部分措施将在第四季度实施 2026年将显现全部效果 [81] - 欧洲新管理团队已就位 专注于执行业务转型和三年计划 但进展非线性 [79] 业务细分表现 - 北美碰撞零件与非碰撞零件未披露具体拆分 但售后市场零件量增长 油漆等维修末端产品下降幅度更大 [99] - 英国碰撞零件业务规模约1亿美元 与Sphenetic合作无需额外资本支出 利用对方现有基础设施 [104][106] 行业趋势 - ADAS技术对事故量长期影响与投资者日预期一致 但被COVID后出行恢复抵消 预计未来十年碰撞市场仍将增长 [87] - 德克萨斯和新泽西的"维修权"立法可能提高全损车辆估值 从而增加可修复索赔 但目前影响有限 [93]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司整体调整后净收入14亿美元，二季度调整后净收入7.7亿美元，同比增长12% [2][5] - 二季度财务咨询业务调整后净收入创纪录达4.91亿美元，同比增长20% [5] - 二季度资产管理调整后净收入2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [7] - 二季度管理费用同比增长1%，平均资产管理规模（AUM）为2390亿美元，较2024年下降3%，环比增长3%；截至6月30日，AUM为2480亿美元，较2024年6月增长2%，较2025年3月增长9% [7] - 二季度调整后薪酬费用率为65.5%，去年同期为66%；调整后非薪酬费用率为20.4%，去年同期为21.7% [9] - 二季度调整后有效税率为36.5%，2024年二季度为14%，预计2025年全年有效税率在25%左右 [10] - 二季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息，昨日宣布每股0.5美元的季度股息 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 财务咨询业务 - 上半年调整后净收入8.61亿美元，二季度4.91亿美元创纪录，同比增长20% [2][5] - 过去十二个月，与私人资本相关的收入占财务咨询总收入的40%以上 [3] 资产管理业务 - 上半年调整后净收入5.33亿美元，二季度2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [2][7] - 二季度实现正净资金流入，上半年总资金流入创纪录，AUM年初至今增长10% [3] - 二季度市场升值119亿美元，外汇升值84亿美元，净资金流入7亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国并购市场逐步改善，融资市场总体向好，但IPO市场尚未完全开放 [24] - 欧洲市场上半年业务活动较多，预计下半年美国市场业务活动将增加，但欧洲市场仍将保持较高活跃度 [25][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于多元化业务模式，咨询业务中并购与非并购业务占比约为60%和40%，未来将继续拓展非并购业务 [19] - 持续投资私人资本业务，加强与私人资本的联系，预计私募股权在并购中将发挥更积极作用 [3][12] - 资产管理业务注重销售和分销的聚焦，提升投资平台，推出新产品，吸引新客户和新资金流入 [13][14] - 公司招聘优秀人才，2025年已招聘14名财务咨询董事总经理，有望实现或超越2030年每年净增10 - 15名董事总经理的目标 [13] - 公司注重科技和人工智能在业务中的应用，从技术前沿、文化转变、知识数字化和客户关系等方面推进相关工作 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 若关税问题按预期解决，财务咨询业务环境将显著改善，客户对话增多，企业资产负债表强劲，客户适应贸易政策变化，融资市场总体积极 [11] - 科技、能源转型、生物技术革命和全球供应链变化等因素将推动客户业务活动 [12] - 资产管理业务今年是转折点，若投资者偏好继续从美国市场转向其他市场，公司业务将进一步受益 [3][13] 其他重要信息 - 公司二季度参与多笔重大交易，包括CD&R收购赛诺菲消费者健康部门、费列罗国际收购家乐氏等 [6] - 资产管理业务二季度成功推出首只主动ETF产品，计划今年晚些时候推出更多ETF产品 [14] - 公司宣布Eric Van Nostrand加入资产管理部门，担任全球市场主管和首席经济学家 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 咨询业务恢复轨迹及当前业务热情是否回到年初水平，关税等问题是否仍影响市场情绪 - 公司强调咨询业务多元化，目前并购与非并购业务占比约为60%和40%，未来将继续演变 [19] - 认为年初达沃斯共识过于乐观，当前业务环境正逐步改善，虽存在关税、监管和融资等问题，但有望得到解决，董事会和管理层愿意采取行动 [20][21][24] - 上半年欧洲业务活动较多，预计下半年美国业务活动将增加 [25] 问题2: 资产管理业务净资金流入情况，销售和分销方面采取的措施及未资金化授权积压情况 - 未资金化授权积压高于年初，表明业务进展可持续 [28] - 过去几年销售和分销团队进行了调整，员工逐渐适应新平台，同时明确目标和责任，取得了良好效果 [29] - 资金流入向表现优异的投资产品和策略转移，且目前资金流入尚未充分反映投资者偏好从美国股票市场的转移，若该趋势持续，将进一步推动资产管理业务发展 [30][32] 问题3: 咨询业务前景改善，但薪酬比率环比持平，何时能达到60%的目标 - 薪酬比率取决于市场、公司业绩和招聘情况，公司谨慎对待季度波动，本季度保持薪酬比率不变 [35] - 招聘新员工有望带来额外收入和生产力，但也会影响薪酬比率，具体达到60%目标的时间取决于市场条件和公司表现 [36][37] 问题4: 非董事总经理层级人员是否能满足业务量增长需求，是否需要进一步招聘 - 公司非董事总经理层级人员配备良好，过去一两年总助理等效比率有所增加，有能力应对业务环境的改善 [39] 问题5: 欧洲与美国并购市场情绪差异，以及公司在欧洲的业务情况和全年展望 - 公司业务多元化，上半年欧洲业务活动较多，主要是欧洲内部或欧洲与其他地区的业务，非并购业务也很活跃 [44][45] - 公司在欧洲积极招聘人才，扩大业务布局，预计下半年美国市场业务活动将增加，但欧洲市场仍将保持较高活跃度 [46][47] 问题6: 随着业务活动反弹，招聘市场是否有变化，以及全年招聘展望 - 公司横向招聘成效显著，吸引了高质量人才，在竞争中获胜率较高，这得益于公司品牌、声誉、文化、战略和市场地位等优势 [49][50][51] 问题7: 资产管理业务有创纪录的总资金流入和正净资金流入，但仍有较高流出，原因是什么 - 市场存在自然的资金流入和流出，投资者投资偏好会发生变化，且公司业务以机构客户为主，决策过程相对较慢，存在一定滞后性 [56][57] - 公司年初预计部分子顾问账户会有资金流出，目前正看到客户需求向其他产品和策略转移，业务进展符合预期 [58][59] 问题8: 公司如何看待人工智能在业务中的应用及已取得的进展 - 未来几年人工智能将对公司业务产生变革性影响，其发展速度超出预期 [64][65] - 公司从技术前沿、文化转变、知识数字化和客户关系等四个方面推进人工智能应用，注重发挥其优势并加强客户关系 [65][69] 问题9: 私募股权在并购中占比将增加，但今年战略并购表现优于私募并购，私募并购何时复苏 - 公司咨询业务中来自私人资本的收入占比超40%，除并购业务外，还有其他与私人资本相关的业务收入增长 [72] - 由于有限合伙人（LP）现金分配压力增加，且并购业务面临的障碍逐渐解决，预计私募股权并购业务环境将改善 [72][73][74] 问题10: 资产管理业务是否承诺实现净零资金流入，以及近期资金流入对费用率和业务组合的影响 - 年初设定的全年资金平衡目标仍有可能实现，目前资金情况较2024年显著改善 [76][77] - 费用率季度环比略有上升，同比上升更多，子顾问账户规模大但费用率低，资金从子顾问账户流出并流入其他产品，预计费用率至少保持稳定或上升 [78][79] 问题11: 二季度非薪酬费用控制良好，未来非薪酬费用增长趋势如何 - 原预计全年非薪酬费用按美元计算为中个位数增长，受汇率和业务发展、技术投资等因素影响，现预计为高个位数增长 [80] 问题12: 咨询业务当前业务组合与去年相比如何，非并购业务各项目贡献有何变化 - 与去年相比，非并购业务占比略有上升，并购与非并购业务占比约为60%和40% [83] - 非并购业务中，重组和负债管理业务显著增加，尤其是负债管理业务，PCA业务（募资业务）上半年创纪录，其中二级市场业务占比约为三分之二，资本解决方案业务也有显著增长 [83] 问题13: 并购业务环境改善，但负债管理业务仍有强劲势头，如何平衡两者关系，以及未来业务发展趋势 - 即使在整体环境良好的情况下，仍有公司或行业面临困境，负债管理和并购业务可以并存 [87] - 公司重组业务进行了多元化转型，从单纯的重组转向负债管理，且债务人与债权人业务占比约为60%和40%，未来有望向更均衡的方向发展，业务增长空间大 [87][88][89]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为101亿美元，同比下降7%，环比下降3% [7] - 第二季度EBITDA为7亿美元，低于去年同期 [7] - 公司宣布第三季度起将股息削减50% [7] - 预计第三季度EBITDA约为8亿美元，较第二季度增加1亿美元 [25] - 成本节约行动预计今年实现约4亿美元，高于原目标3亿美元 [9][25] 各条业务线数据和关键指标变化 包装和特种塑料业务 - 净销售额同比和环比均下降，聚乙烯销量增加、能源销售增加被下游聚合物定价降低和基础设施应用销量降低所抵消，环比下降主要因商售乙烯销量降低 [13] - 聚乙烯销量在美国和加拿大上升，亚太地区下降，运营EBIT为7100万美元，同比和环比均下降，主要因综合利润率降低 [14] 工业中间体和基础设施业务 - 净销售额同比和环比均下降，销量同比下降2%，运营EBIT同比和环比均下降，主要因价格降低和计划内维护活动增加 [15][16] 性能材料和涂料业务 - 净销售额同比下降，环比增长3%，运营EBIT同比上升，主要因投入成本降低和产品组合改善，环比上升因销量增加和固定成本降低 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 包装市场，北美国内需求稳定，出口市场增长缓慢，中国制造业活动持平，欧洲收缩 [21] - 基础设施市场，美国建筑许可处于近五年低位，欧洲和中国市场无改善迹象 [22] - 消费市场，美国和欧洲消费者信心低于历史水平，中国6月零售销售上升，但近五个月中有四个月消费者价格下降 [22][23] - 移动市场，美国汽车销售连续三个月下降，欧盟和中国内燃机汽车需求疲软，电动汽车是亮点，中国汽车产量预计增长3% [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将采取战略行动，包括完成PolySeven聚乙烯生产线和新烷氧基化产能建设、扩大下游有机硅产能、关闭欧洲三个上游资产等，以应对行业挑战，提升竞争力 [35][36][37] - 行业面临贸易和地缘政治不确定性、产能过剩等挑战，公司呼吁采取积极行业响应和监管行动，恢复竞争动态 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临长期下行周期，贸易和地缘政治不确定性加剧了盈利压力，公司将专注运营纪律，保护财务灵活性，推进近期增长计划 [6] - 尽管宏观环境挑战仍在，但公司预计第三季度盈利将环比改善，得益于聚乙烯综合利润率提高、增长投资带来的销量增加和成本降低计划 [25] 其他重要信息 - 公司完成战略基础设施资产合作伙伴关系，获得24亿美元现金，预计今年从Nova判决获得现金收益，宣布两项非核心产品线剥离，总计约2.5亿美元 [8][9] - 公司预计2025年资本支出约25亿美元，较原计划减少10亿美元，将延迟加拿大项目直至市场条件改善 [31] - 公司执行10亿美元债券，延长债务到期时间，继续推进支持近期现金生成的TDAO项目 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待未来三到五年中期运营净收入及为何维持45%股息比例 - 公司认为中期盈利水平未变，只是恢复时间不确定，目前正在进行成本降低和恢复盈利增长行动 [48][49] 问题：为何维持固定股息，以及对聚乙烯供需基本面的看法 - 股息对投资者重要，公司希望保持有竞争力的股息，同时通过股息削减获得更多资本灵活性，聚乙烯需求持续增长，需要新产能，但需调整关税和贸易情况 [52][53][55] 问题：聚乙烯第三季度运营率和价格、综合利润率上升，但调整后EBIT改善不明显的原因，以及公司利用10吉瓦电力组合为AI数据中心提供服务的机会 - 不同地区运营率有差异，第三季度聚乙烯综合利润率和EBITDA将改善，因价格上涨、PolySeven生产线投产和生产灵活性提高；公司在基础设施方面有优势，可捕捉数据中心增长机会，还可开展环境运营业务 [57][60][65] 问题：若运营环境在2026年上半年无改善，阿尔伯塔项目是否搁置或进一步削减股息，以及年底时营运资金使用或收益情况 - 公司将在年底评估2026年及以后的资本支出计划，考虑项目可行性；预计下半年营运资金情况将较上半年改善 [70][71][72] 问题：中期EBITDA水平，以及如何应对反竞争行为的影响 - 2018 - 2021年平均EBITDA约为86亿美元，近期增长投资约15亿美元，公司通过国际贸易运营团队管理关税贸易谈判，维护公平贸易 [74][75][76] 问题：股息节省的现金用途 - 股息削减是为保持周期底部的现金灵活性，降低资本支出，近期专注平衡资产负债表，中长期将寻找创造价值的机会 [81][82] 问题：如何看待近期和中期盈利情况，7亿美元是否为季度盈利的持久低谷，以及盈利高峰期是否更倾向于2030年 - 盈利高峰期可能更接近2030年，公司在底部阶段进行增长投资，以在上升周期中最大化收益，市场需消化新增产能，中国产能情况带来一定纪律性 [86][87][88] 问题：聚乙烯业务运营率情况，以及第二季度运营率下降的影响 - 第二季度运营率下降主要因4月价格下跌和出口不确定性，第三季度运营率上升，预计实现价格上涨和盈利改善 [91][92][93] 问题：受反竞争行为影响的产品链，已采取法律行动的地区和未来预期，以及第三季度指导中7月价格上涨的计入情况 - 聚氨酯、氯、芳烃、聚乙烯等产品链受影响，巴西、拉丁美洲和欧洲有相关行动；所有7月价格上涨已计入第三季度结果 [95][96][98] 问题：股权收益持续下降，是否需要对合资企业进行进一步重组，以及Sadara债务情况 - 合资企业股权收益受市场影响而下降，公司与沙特阿美合作进行再融资，目前情况良好 [100][101][102] 问题：包装和特种塑料业务第二季度净销售额环比大幅下降的原因 - 主要因4月价格下降0.03美元/磅和运营率下降，各占50% [104][107] 问题：聚乙烯、烯烃和聚氨酯产能过剩持续时间是否同步 - 异氰酸酯情况较好，环氧丙烷调整时间较长，硅氧烷恢复较慢，聚乙烯和乙烯因市场需求大，恢复较快 [109][110]