纪要涉及的行业和公司 - 行业：家居行业 - 公司：欧派家居 纪要提到的核心观点和论据 国家补贴政策影响 - 核心观点：国家补贴政策对家居消费有短期刺激作用，目前政策效果减弱处于短期空窗期，大部分增量订单预计在二季度转化为收入，政策执行属地化明显 [2][3] - 论据：以旧换新国补政策自 2024 年 8 月执行，2024 年四季度力度达峰值，2025 年各地区延续但整体减弱，补贴额度从小几千到小几万不等，从统计部门数据看 2025 年 3 月以来家具消费增速维持较好区间 [3][14] 合同负债转化周期 - 核心观点：国补政策使合同负债转化周期延长，难以完全线性量化，但预计两个月左右大部分订单完成转化 [2][5] - 论据：通常消费者提前约两个月购买产品，一个月到一个半月转化为收入，因国补限时限量，客户提前享受补贴后实际需求可能推迟至 2025 年一季度、二季度甚至更晚 [5] 行业发展趋势 - 核心观点：家居行业向多品类跨品类销售发展，整装家居需求崛起 [2][6][7] - 论据：行业从单品类开店经营向通过套餐、一站式设计方案满足终端消费者需求转变，能提升客户体验和销售转换率；随着消费者迭代，家装主力消费群体倾向一站式解决家装家居产品购买需求 [6][7] 欧派家居竞争优势 - 核心观点：欧派家居通过多种方式建立竞争壁垒，运营效率、费用控制和毛利水平优于同行 [2][6][9] - 论据：优化产品组合、提升设计能力和服务质量；作为大家居业务先驱，强化供应链、信息化系统和交付系统；进行流程优化和赋能体系再造，强化中台运营能力及终端销售意识和技能 [2][6][8][9] 应对高获客成本策略 - 核心观点：欧派家居通过提高客单值、赋能代理商、电商和自媒体运营等方式应对高获客成本 [4][10][11] - 论据：提高客单值被认为是最稳健且成功率最高的方法；赋能代理商减轻转型问题与痛点；通过电商投入、内容制作、平台投放等强化终端代理商自主运营电商流量能力 [4][10][11] 大家居业务布局 - 核心观点：欧派家居积极布局大家居业务，虽短期面临挑战但长期看好 [12][13] - 论据：2024 年下半年代理商开店申请加快，截至 2024 年底约有 1,100 个零售大家具门店开始布局；当前市场存在需求不足等问题导致门店数据等表现疲软，但整装化和一站式消费趋势不变 [12][13] 公司财务相关 - 核心观点：公司目前无下修可转债计划，2024 年和 2025 年一季度毛利提升源于内部治理能力提升，未来仍有提升空间 [16][17] - 论据：根据正股与转股价关系进一步决议，偿债能力充沛；毛利主要来源于生产制造和管理环节效率提升，未来随着大家居订单占比提升，配套改革效率将持续显现 [16][17] 代理商相关 - 核心观点：公司希望支持代理商，降低其成本和运营压力，引导合理布局未来业务 [18] - 论据：当前经济形势下代理商盈利能力受挤压，公司减轻中央代理商负担，打造大家居模式，但短期内新模式无法解决所有问题 [18] 客流与品牌相关 - 核心观点：欧派家居通过多种措施提高客流来源，流量和客户结构发生变化，品牌矩阵主品牌稳定子品牌可升级迭代 [19][20][21][23] - 论据：改进营销策略、优化产品组合、加强品牌建设、数字化转型与信息化建设；实体相关流量占比降至 50% - 60%，电商占比从 10%提升至 15%左右，整装或家装公司相关业务占比 20% - 25%；主品牌欧派定位中高端收入占比超 80%保持稳定，子品牌可迎合市场变化 [19][20][21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 社零数据与个体行业数据存在出入可能是由于统计口径、方式和时间差异所致，需进一步探讨差异背后原因 [15] - 欧派家居销售费用包括直接引流费用和总部战略性品牌投入，且从单品类品牌投放转向大家居方式投放提高了整体效率 [22]

三一重工 20250604 公司二季度收入增速预计在 10%到 15%之间，略低于一季度，但属正 常波动；海外市场保持稳定增长，尤其是东南亚和非洲地区设备利用率 高，欧美市场企稳，但俄罗斯市场因终端利率上升面临两位数下滑。 公司计划增加海外直销比例，尤其在欧洲和美国，以优化销售模式并提 高市场竞争力，目前直销比重已超过 50%，未来将动态调整直销与经销 比例，同时加强海外服务和后市场自主运营。 国内挖掘机市场价格体系相对稳定，小型挖掘机竞争激烈，公司主动放 弃部分小挖订单，转向中大型挖掘机，以提升市占率，整体行业竞争趋 于理性。 公司正在研究拓展俄罗斯、巴西和非洲市场，考虑在非洲和拉美部署产 能，解决俄罗斯报废税问题，完善全球安全产能布局，预计资本开支可 参考 2024 年水平，约 20-30 亿元。 公司现金流显著改善，主要得益于收入端和付款端优化，包括货款回收、 销售回款以及调整对部分供应商的账期，同时存货周转率提高减少了资 金占用。 Q&A 今年二季度的行业和公司表现如何？与一季度相比有何变化？ 二季度的增速相比一季度有所放缓，这在我们的预期范围内。由于今年春节较 早，一季度需求有所透支，导致二季度出现 ...

视源股份 20250604 摘要 视源股份家用电器控制器业务高速增长，预计 2025 年达 28-30 亿元， 受益于与国内外知名品牌如德国 BSH 和土耳其 SDK 的合作，海外客户 占比提升，毛利率有望提高，且增速远超家电行业整体水平。 教育业务一季度收入增长 17%，扭转逐季度收窄趋势，交互智能平板等 产品线恢复增长。希沃教学大模型已商业化落地西沃课堂智能反馈系统 和 AI 备课系统，推动教育信息化及数字化转型。 海外市场方面，视源股份自有品牌 max hub 会议产品一季度同比增长 50-60%，尽管面临美国市场需求疲软和关税风险，但本地化人才团队 建设和微软 Team Rooms 认证提升了国际竞争力。 希沃 AI 备课系统通过人机互动模式，帮助教师生成教学目标和活动，提 供互动组件和 AI 生成的图片 PPT，提高课件完成度。目标是将希沃白板 5 的 900 万活跃教师用户中的 300 万转化为 AI 备课产品用户。 公司 2025 年收入增长目标为 10%-15%，家电控制器预计增长 10-12 亿，教育业务预计贡献 5 亿元，海外自主品牌预计增长 50%。同时，公 司严格控制管理费用和销售费用 ...

新大正 20250604 摘要 新大正已实现全国化布局，业务重心从重庆转向北上广深等一线及二线 中心城市，但利润增长略低于营收增长，受经济环境、行业竞争及成本 上升影响。 新大正早在上市前已尝试机器人技术，2023 年底至 2024 年初技术成 熟，具备商业化条件，目前处于人机协同大规模应用早期阶段，有望降 低成本并改变行业逻辑。 公司业绩受竞争加剧和人工成本上升影响，早期投资也对 2024 年业绩 造成冲击，但主业保持稳定，毛利率和净利润率波动幅度有限，未来提 升依赖新技术推广。 物业行业面临招工挑战，年龄偏大员工比例增加，但新大正自招自管模 式缓解了招工困难，只是结构性变化明显。 机器人在物业场景主要应用于保洁服务，外环境应用成熟，内环境应用 处于早期阶段，未来将扩展到巡检、物流运输等领域，并与机器人公司 合作定制化开发。 清洁机器人替代效率高，可替代约四个人，并具备巡逻巡检功能，但复 合使用对商业模式提出挑战，单一场景替代或协同提效较为现实。 2024 年技术成熟和商务条件改善使机器人应用更现实，服务类机器人 增多，成本大幅下降，如清扫保洁无人车成本降至 20 万以内，得益于 国内制造业优势。 新大正公 ...

皖能电力 20250604 摘要 安徽省一季度电量同比下降，预计 6 月底增长 10%，全年有望在 7 月实 现回正。电价方面，安徽省内电价降幅收窄，得益于现货市场机制，二 季度预计降幅与一季度相近，新疆地区电价同比上涨，主要因调峰收入 增加。 一季度安徽省内机组煤价（剔除新疆）下降 7%，预计二季度降幅扩大 至 10%左右。公司控股口径利润总额预期良好，燃气发电公司执行新合 同后扭亏为盈，有望弥补去年亏损约 5,000 万元。 在建项目包括新疆 80 万千瓦光伏基地和安徽省内 30 万千瓦风电项目， 预计分别在三季度和年底并网。已核准 160 万千瓦装机，计划年底前开 工，另储备 40 万千瓦风电项目。 二季度以来安徽省用电量恢复显著，4 月份增速达 7.7%，预计 5 月有 望达到 10%左右，全年增速预计超过 5%。光伏制造业波动对全年用电 量影响有限。 新疆英格玛等新投产机组转为服务型盈利模式，通过调峰市场收益弥补 发电损失，度电利润超出预期。江苏 6 月份月度降价可能对整体市场产 生影响，但需结合各地实际情况评估。 Q&A 皖能电力在 2025 年第二季度的经营情况如何？ 进入 2025 年第二季度 ...

今年 4 月，中金公司在粤教云平台上推出了 AI 备课和 AI 助学两个 agent 功能， 这些功能在教案生成、知识检索及个性化服务方面取得了较大突破。公司组织 了大量试用活动，并选取省内 250 所学校进行内测，反馈非常正面。公司计划 南方传媒 20250604 摘要 南方传媒与腾讯云合作，探索数字出版商业化，推出语言、城市、粤菜 等智能体，其中粤菜大师智能体包含 8,000 多种菜谱及 200 多个非遗菜 谱，提供付费服务，并计划进一步探索 AI 教育应用。 中金公司在粤教云平台推出 AI 备课和 AI 助学功能，已在 250 所学校内 测，反馈积极。新版本计划暑假推出，9 月开学进行省内公测，旨在提 升用户规模。 南方传媒 6 月启动全省课后服务招生，7 月正式开班，全日制托管班是 寒暑假重要收入来源。通过模拟考和教师培训等新措施，弥补去年校内 托管班业务减少的影响，预计今年课后服务将有所恢复。 公司预计第二季度业绩延续第一季度稳健态势，受益于去年递延所得税 基数较低，表观利润较好。一年级和七年级教材提价、全国首个人工智 能教材上线、港澳教材业务推进是内生增长驱动力。 港澳教材市场规模可观，客单价高。 ...

中国能建新签合同额、营业收入和利润均创历史新高，同比增速领先建 筑央企。境内电力业务签约占比提升，海外业务新签合同额、利润总额 及营收实现较高增长。 公司优化市场布局，精准对接区域战略，形成千亿级和多个五百亿级核 心市场。2024 年新签合同额达 1.4 万亿元，2025 年一季度超 3,000 亿元，为未来发展提供保障。 新能源及综合智慧能源领域签约占比接近 40%，显著提高。截至 2024 年底，已获取 70GW 新能源开发指标，控股装机容量超 15GW，有望 超额完成十四五目标。 2024 年研发经费投入接近 150 亿元，研发经费投入强度为 3.35%。获 得各类专利授权接近 2000 项，多个项目入选国家级示范项目，科技创 新成果显著。 公司在宁夏中卫、安徽芜湖、甘肃庆阳等地布局东数西算项目，抢占先 发优势。甘肃庆阳一期数据中心已完成租赁，计划启动北京经开区和山 西大同枢纽节点建设。 Q&A 中国能建 20250604 摘要 请介绍中国能建在 2024 年和 2025 年一季度的生产经营情况及主要业绩表现。 2024 年和 2025 年对于建筑类企业来说是相对不容易的一段时间，中国能建 在上下团结一 ...

纪要涉及的公司 比亚迪、宁德时代[1][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **产能建设情况**：2021 - 2024 年比亚迪累计资本开支 3542 亿元，整体年产量增加 30056 万辆，产能合计增长 370 万辆；国内多地规划产能达 542 万辆或扩至 600 万辆，海外泰国稳定产能 15 万、乌兹别克斯坦 5 万，巴西和匈牙利未来两年释放产能[2][3] - **资本开支情况**：2021 - 2024 年累计投入 3542 亿，2023 年达 1200 亿峰值，2024 年降至 974 亿同比降 20%，CAPEX/DA 指标下降表明新增需求减弱[2][5] - **折旧政策变化**：2023 年 3 月变更准则，2024 年综合折旧率提至 15.6%，折旧额对税前利润影响约 7.3%提升 1.1 个百分点，未来折旧压力减小[2][5] - **未来资本开支节奏与盈利释放**：国内产能布局完成、海外扩张平缓，未来资本开支放缓，在建工程同比降 42.5%至 200 亿，盈利释放空间增大[2][6] - **各类资产折旧率**：机器设备、运输工具、办公及其他设备折旧率分别提高 1.3、6.8、5.9 个百分点，隐含折旧年限分别不到三年、不到三年、1.6 年，房屋及建筑物约 24 年[7] - **未来资本开支测算**：考虑国内外扩展计划和准则变更影响，进入低水平新投资周期，可据财务报表推断资金需求[8] - **资本开支用途**：主要用于房屋及建筑物、机器设备、办公及其他设备，占比分别约 27.7%、61.8%、8%[9] - **电池产能单位资本开支**：宁德时代 2020 - 2024 年电池产能增 607GWh 投入 1568 亿，单位约 2.6 亿/GWh 可作参考[4][10] - **未来产能扩张计划**：乘用车国内从 542 万辆增至 592 万辆、出口从 35 万辆增至 155 万辆，电池从 655GWh 扩至 810GWh[4][11] - **不同类别资产折旧额计算**：假设未来三年折旧率不变，机器设备和办公及其他设备预计 26 - 27 年折旧出清，27 年折旧额显著下降[12] - **未来发展看法**：比亚迪作为新能源龙头，坚持技术优先，有望达或超丰田高度[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 已发布三篇比亚迪研究报告，包括国内市场份额对标、盈利能力分析、固定资产折旧，今年重点从资本开支结合产能扩张测算，还计划发布海外业务深度汇报[14]

爱玛科技 20250604 爱玛科技积极拓展海外市场和高端化产品布局，将在东南亚地区投产， 并推出独立高端子品牌"灵动"，覆盖智能化、年轻化人群，寻求新的 增长点。 Q&A 请简要介绍一下爱玛科技近期的情况及行业背景。 2025 年，爱玛科技在以旧换新政策和新国标的推进方面表现良好。一季度报 告显示整体表现不错，二季度也延续了政策有效推进的情况。终端动销和渠道 促销意愿较强，但部分地区如江苏省由于补贴热情过高导致补贴资金暂缓，回 款周期变慢。尽管如此，以旧换新仍是国家今年乃至明年刺激消费需求的重要 手段之一。目前两轮车行业需求未见萎缩，市场换新的热潮依然较高。 渠道库存情况如何？后续补库规划是什么？ 去年（2024 年）行业以清理库存为主，今年（2025 年）开年以来货品库存一 直处于较低状态。各品牌主要通过老国标车应对市场竞争和变化，因此在生产 截止日期前需要储备必要库存。今年的补库节奏预计集中在三季度或 6 月中下 旬开始。5 月基本没有进行补库，因此三季度或 6 月中下旬以后需求端可能会 有明显向上趋势。 爱玛科技产品价格及消费金融方面有何变化？ 摘要 江苏等地补贴暂缓虽影响回款，但以旧换新仍是国家刺激 ...