Operator Hello, and thank you for standing by. Welcome to Ashland's first quarter 2026 earnings conference call and webcast. At this time, all participants are on a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask the question during the session, you will need to press star one one on your telephone. You would then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw your question, please press star one one again. I would now like to hand ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度账面价值从9月30日的每股11.04美元增至12月31日的每股11.13美元，包括每股0.34美元的普通股股息后，季度经济回报率为+3.9% [12] - 第四季度公司产生综合收入5040万美元，合每股0.48美元 [12] - 2025年全年，公司基于账面价值的总经济回报为-12.6%，但若排除先前记录的每股3.60美元的诉讼和解费用，回报率为+12.1% [7] - 净利息和服务收入（GAAP净利息费用与运营成本前净服务收入之和）因MSR销售和浮动收入减少而下降，浮动收入减少主要由于利率降低和年末季节性因素导致余额降低 [12] - 第四季度按市值计价的损益因MSR投资组合流失和利率牛市陡峭化而减少了1550万美元 [12] - 截至1月30日，账面价值较上季度末上涨约1.5%-2% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投资组合**：截至12月31日，投资组合规模为132亿美元，包括90亿美元的已结算头寸和42亿美元的TBA头寸 [15] - **MSR业务**： - 第四季度通过流量收购和回售结算了约4亿美元未偿本金余额的MSR，并以保留服务权的方式出售了96亿美元未偿本金余额的MSR [22] - MSR价格倍数环比持平，为5.8倍，60天以上拖欠率保持在1%以下的低位 [22] - MSR投资组合的提前还款率环比小幅上升0.4个百分点至6.4%，但大部分投资组合的提前还款速度仍低于预期 [22] - 公司出售了额外的100亿美元未偿本金余额的MSR，将第三方分包服务规模从第三季度末的300亿美元增至年末的400亿美元，同时自有服务规模从上季度的约1760亿美元降至约1620亿美元 [10] - **直接面向消费者贷款平台**：第四季度创纪录地发放了9400万美元的一押和二押贷款，环比增长90%，季度末管道中还有3800万美元 [10] - **二押贷款经纪业务**：第四季度经纪了5850万美元的二押贷款，环比几乎持平 [10] - **证券投资组合**： - 对冲后的RMBS在30年期各票息档均表现积极，其中4.5%和5%票息表现最佳，公司在这两个票息档的敞口最大 [17] - 公司几乎将反向IO头寸减少了50%，以降低对高票息的敞口 [18] - 特定池的提前还款速度总体仅从8.3% CPR小幅上升至8.6% CPR，主要来自5.5%及以上票息的速度增加 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **利率环境**：第四季度美联储在10月和12月各降息25个基点，导致两年期国债收益率下降14个基点至3.47%，十年期国债收益率上升2个基点至4.17%，收益率曲线自2022年1月以来最为陡峭 [9] - **抵押贷款利差**：当前票息RMBS的名义利差收紧30个基点至互换曲线利差114个基点，相对于SOFR的期权调整利差收紧23个基点至45个基点，达到2022年第二季度以来最紧水平 [16] - **利率波动性**：第四季度利率波动性持续降低，10年期互换利率的1个月实现波动率跌至过去十年的底部五分之一分位数，隐含波动率也随之下降，10年期互换利率的2年期期权（以绿线表示）季度末收于79个基点，低于过去10年平均水平4个基点 [16] - **互换利差**：10年期互换利差扩大13个基点，达到18个月高点 [17] - **股票市场**：标普500指数在季度内创下历史新高后，季度末上涨2.3% [9] - **融资市场**：RMBS融资市场保持稳定，回购利差约为SOFR +23个基点，截至季度末，机构RMBS回购的加权平均到期天数为54天 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与UWM合并**：公司宣布与全美第一大抵押贷款发放机构UWM合并，合并后公司的MSR投资组合规模将翻倍，达到备考规模4000亿美元，此举旨在获得更大规模以有效竞争 [6] - **业务整合战略**：合并将使UWM受益于公司在资本市场的专业知识和资产管理能力，并利用RoundPoint最佳且低成本的贷款服务能力，实现强大的战略协同 [6] - **投资组合管理**：短期内公司计划照常管理业务，尚未决定是否清算证券投资组合，未来将审慎决策，可能出售部分或全部资产，也可能需要更多TBA和特定池头寸 [7][8] - **投资组合构建**：当前环境有利于MSR与机构RMBS的配对投资组合构建，这种组合对抵押贷款利差波动的敞口较小，能产生具有吸引力的风险调整后回报 [25] - **行业趋势**：2025年抵押贷款融资格局发生变化，规模变得比以往任何时候都更加重要 [5] MSR市场认购良好，来自发放机构以及银行和非银行投资组合的需求强劲，都在争夺更大的MSR规模 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **抵押贷款前景**：管理层认为政府明确希望降低抵押贷款利率，并有可能在2026年成功推动抵押贷款和发放活动增加 [7] - **住房市场展望**：鉴于当前政府专注于刺激住房市场和增加住房拥有率的政策，预计房价将继续上涨，住房周转率将从当前的历史低位趋势性升高 [21] - **MSR投资组合价值**：在当前抵押贷款利率约6.25%的水平下，只有约3%的MSR投资组合被认为是“价内”的，如果抵押贷款利率降至5%左右，这一比例将升至约9% [21] - **回报前景**：静态回报估计显示，约65%的资本配置于服务业务，静态回报预期为10%-13%，其余资本配置于证券，静态回报估计为10%-14%，在应用资本结构杠杆前，投资组合的静态回报估计在6.9%-10.2%之间 [23] - **利差环境**：机构RMBS利差现已完全收复过去三年多的扩大幅度，在某些指标上处于历史高位，持有RMBS的进一步收紧潜力和由此带来的账面价值收益已显著降低，但持续的GSE购买和/或其他未来支持抵押贷款利差的政策行动可能使利差保持紧缩并限制其在风险规避情景下的扩大 [24] - **风险立场**：由于政府明确希望收紧利差并可能降低抵押贷款利率，公司在本季度变得更为防御性，并降低了杠杆和抵押贷款风险 [33][34] 其他重要信息 - **资产负债表**：季度末资产负债表上有超过8亿美元的现金，公司根据先前披露的计划，已于2026年1月15日到期日全额偿还了2.619亿美元的可转换优先票据 [13] - **融资能力**：公司通过五个贷款方为MSR（包括MSR资产和相关服务垫款义务）融资，双边融资项下未偿借款为16亿美元，季度末有110亿美元未使用的MSR资产融资能力，服务垫款融资提取了7150万美元，另有7850万美元可用容量 [14] - **风险指标**：经济债务与权益比率略降至7倍，如果利差收紧25个基点，投资组合对利差变化的敏感性从2.3%略微增加至3.7% [15] - **提前还款曲线**：提前还款S曲线陡峭化，恢复到与更大比例抵押贷款可再融资时期（如2019年末）相关的更常规形态 [18] - **合格再融资贷款比例**：30年期贷款中符合再融资条件的比例数年来首次回升至近20% [18] - **主要抵押贷款利率**：季度内主要抵押贷款利率小幅走低，稳定在6.25%左右 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与UWM的合并是否正在改变公司战术性的资本配置和投资组合构建？这是否影响了静态回报展望？ [27] - 公司目前作为独立公司运营，照常管理投资组合，所见的投资组合变化是对市场风险回报评估的回应，投资决策与历史管理方式一致 [28] 问题: 最近（1月30日）的账面价值是多少？ [29] - 截至1月30日（周五），账面价值较上季度末上涨约1.5%-2% [29] 问题: 鉴于对MBS市场的评论，公司如何看待杠杆？在当前利差水平和各种相互影响的因素下，公司是否有兴趣继续增持？对风险回报的总体看法如何？ [33] - 由于政府希望收紧利差并可能降低抵押贷款利率，公司已变得更加防御性，并降低了杠杆和抵押贷款风险，当前利差水平下风险基本对称甚至可能不对称（扩大风险大于收紧潜力）[33][34] - 政府可以采取一些措施（如提高GSE投资组合上限）来推动抵押贷款利差收紧或限制其扩大，这是一把双刃剑 [34] - 公司喜欢配对投资组合构建，因为它较少依赖于赌利差方向，而更多关注提取合并资产的利差，但本季度已略微降低了杠杆和抵押贷款风险 [34] 问题: GSEs降低LLPA（贷款水平价格调整）或担保费的可能性有多大？机构市场如何看待这种可能性？ [38] - 认为LLPA网格发生一些变化的可能性合理，市场已部分定价了这种可能性，但并未完全消化，目前政策行动存在很多可选性，市场难以完全理解 [38] 问题: 鉴于资本规则可能变得对银行更有利，MSR市场中银行的兴趣或活动是否有任何变化？ [39] - 未观察到显著变化，MSR市场的兴趣持续坚挺且强劲，过去一两年未见特别新的情况 [39] 问题: 考虑到1月出现的额外利差收紧，目前的前瞻性回报水平如何？这对近期适当的股息水平有何启示？ [42] - 自12月31日以来利差进一步收紧，预计整个投资组合的利差总体收紧约5个基点，这将边际降低回报潜力（注：发言人澄清并非指降低股息）[43][45] - 关于股息，公司将在季度后期与董事会按常规程序决定，目前季度尚早，趋势尚不明确 [44] 问题: 自GSE购买消息公布以来，对各票息档的影响不一，公司1月份票息敞口是否有重大变化？如何看待票息档结构？ [46] - 公司未对票息敞口进行重大调整，但总体降低了抵押贷款敞口 [47] - 认为GSE购买可能集中在当前票息以降低抵押贷款利率，同时观察到许多机构（包括资管公司）进行了降票息交易，年初至今低票息表现最佳，其次是当前票息，而高票息实际上有所扩大，票息档结构出现收缩 [47][48] 问题: 低利率波动性是当前利差水平的理由之一，但年中将有新美联储主席上任，政策不确定性或变化将如何影响利率波动性和机构MBS的融资市场？ [51] - 波动性已处于历史低位，新美联储主席提名可能导致波动性小幅上升，经济表现良好但通胀仍高于美联储期望，路径尚不明朗，因此波动性可能有所回升，这也是公司在抵押贷款利差上采取更防御姿态的部分原因 [52][53] - 融资市场目前未受明显影响，保持稳定，未见干扰迹象 [55] 问题: 对冲投资组合似乎更多地转向较短期限对冲，原因是什么？未来将如何演变？ [56] - 公司投资组合中仍保持一定的曲线陡峭化倾向，但规模不大，认为曲线可能进一步陡峭，因此并未大幅调整对冲方式 [56] 问题: 当前MSR投资组合的渠道构成（经纪人渠道 vs 零售渠道）大致如何？发放渠道如何影响投资组合的提前还款行为？ [59] - 公司未提供具体的经纪人、零售或对应方渠道比例数据 [59] - 公司多年来通过流量和批量渠道积极购买，不同渠道具有不同的提前还款特征，公司在收购时已根据这些特征给出不同定价，所有差异都已纳入投资组合管理方式 [59] 问题: 其他发放机构近期评论指出，GSE现金窗口作为社区银行和小型零售发放机构的交付执行渠道更加活跃，公司是否观察到同样情况？现金窗口如何影响市场波动性和MSR估值？ [60] - MSR市场在产品供应方面相当多元化，这些因素已反映在价格中，MSR需求依然强劲，但MSR市场成交量低于近年水平，这只是一个供应减少的新常态环境 [60] - GSE现金窗口活跃并不反映MSR估值 [62]

Pentair (NYSE:PNR) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBob Fishman - CFOJohn Stauch - CEONick Brazis - CFOSaree Boroditsky - Senior Vice PresidentShelly Hubbard - VP of Investor RelationsConference Call ParticipantsAndrew Krill - Vice President and Research AnalystAndy Kaplowitz - Managing Director and Senior Research AnalystBrett Linzey - Managing Director and Senior Equity Research AnalystBrian Lee - Managing Director and Senior Clean Energy AnalystDeane Dray - Managing ...

Pentair (NYSE:PNR) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBob Fishman - CFOJohn Stauch - CEONick Brazis - CFOSaree Boroditsky - Senior Vice PresidentShelly Hubbard - VP of Investor RelationsConference Call ParticipantsAndrew Krill - Vice President and Research AnalystAndy Kaplowitz - Managing Director and Senior Research AnalystBrett Linzey - Managing Director and Senior Equity Research AnalystBrian Lee - Managing Director and Senior Clean Energy AnalystDeane Dray - Managing ...

Merck & Co (NYSE:MRK) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsCaroline Litchfield - CFODean Li - President of Research LaboratoriesEvan Seigerman - Managing Director and Head of Healthcare ResearchPeter Dannenbaum - SVP of Investor RelationsRob Davis - Chairman and CEOUmer Raffat - Senior Managing Director and Head of Large Cap Therapeutics ResearchConference Call ParticipantsAkash Tewari - Managing Director and Senior Equity Research AnalystAlex Hammond - Senior Biopharma Eq ...

Ingredion (NYSE:INGR) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBenjamin Theurer - Managing Director and Head of Latin America Equity ResearchHeather Jones - Founder and PrincipalJames D. Gray - EVP and CFOJames P. Zallie - President and CEONoah Weiss - VP of Investor RelationsPooran Sharma - Managing Director of Equity ResearchConference Call ParticipantsBenjamin Mayhew - Vice President and AnalystJosh Spector - Executive Director and Senior Equity AnalystKristen Owen - Managi ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为4.26亿美元，环比第三季度下降5% [9] - 调整后EBITDA为5510万美元，环比下降1880万美元，调整后EBITDA利润率环比下降230个基点至12.9% [12] - 调整后稀释每股收益为0.04美元，调整项总计0.06美元，主要与电缆费用化、收购相关成本及税收增加有关 [11] - 第四季度销售、一般及行政费用为4800万美元，环比增加300万美元，占收入比例上升120个基点至11.2% [11] - 当季有效税率异常高，主要与公司自有寿险保单清算及收购相关成本的不可抵扣部分有关 [11] - 截至第四季度末，经营活动现金流为2.013亿美元，资本支出为1.484亿美元，自由现金流为5290万美元 [12] - 公司持有约2.1亿美元现金，有5000万美元卖方融资票据应付，1亿美元循环信贷额度未使用 [12] - 2025年全年资本支出为1.48亿美元，主要用于维护性支出、机会性资产购买及IT系统升级 [13] - 由于电缆费用化处理，资本支出减少了1200万美元，另有约1500万美元的预期资本支出推迟至2026年 [13] - 2026年资本支出预计在1.5亿至1.8亿美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压力泵送业务收入环比下降6% [8] - 电缆测井业务收入环比下降3% [7] - 井下工具业务收入环比下降9% [3] - 连续油管业务收入环比下降2% [7] - 固井、存储和检测业务以及Cudd压力控制、强行起下钻和井控业务收入有所增长 [3] - Cudd压力控制业务收入环比增长1%，其中强行起下钻业务增长13% [6] - 租赁工具业务收入在第四季度出现显著下滑 [72] - 除压力泵送外的其他服务线占总收入的70%，收入环比下降4% [3] - 技术服务和配套服务分别占总收入的95%和5%，收入分别环比下降4%和18% [9] - 主要服务线收入占比：压力泵送27.6%、电缆测井24.1%、井下工具22.4%、连续油管9.7%、固井5.9%、租赁工具3.4%，合计占总收入93% [9] 各个市场数据和关键关键指标变化 - 东南和东北地区业务实现增长 [3] - 最大的西部中陆地区（包括Elk City和Odessa）业务环比持平 [4] - 国际和落基山地区业务表现疲软 [4] - Thru Tubing Solutions在中东地区业务最多，该地区出现疲软 [56] - 公司在加拿大有持续的业务 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是利用强劲的资产负债表，最大化长期股东回报，并战略性地发展资本密集度较低的服务线 [8] - 增长途径包括有机增长、对新技术的投资以及在现有市场和更广泛能源领域的并购 [14] - 公司正在通过如大型钻孔强行起下钻设备等投资，努力向其他市场（如洞穴储气库维护）多元化 [7] - 公司对并购持谨慎和耐心态度，认为目前市场上对传统油田服务公司的买家竞争有限 [42][43] - 公司正在扩大视野，考虑能源领域更广泛的增长机会，包括储气库等 [43][44] - 在压力泵送市场，公司保持定价纪律，并因回报不佳而闲置了部分车队 [61][62] - 行业整合和部分资本不足的竞争对手重组或退出，可能减少竞争，对公司有利 [24] - 部分设备向中东等海外市场转移，可能对其他业务线的竞争环境产生轻微积极影响 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战的一年，年底油价达到疫情以来最低水平 [14] - 近期油气价格虽有改善，但需要进一步上涨才能刺激客户活动水平显著提升 [14] - 第一季度初的冬季风暴影响了多项业务，导致运营天数损失，相关成本将影响近期盈利能力 [8] - 管理层拥有丰富的行业周期经验，将继续专注于成本控制、回报和保持财务灵活性 [14] - 对Thru Tubing Solutions的新技术（如A10井下马达、Metal Max金属部件、UnPlug技术）持乐观态度，认为有助于获得市场份额并拓展新市场 [4][5] - 对于中东地区非常规油气开发带来的潜在增长持开放态度，但未将其纳入当前预测 [57][58] - 压力泵送现货市场目前尚未出现剧烈变化，供应依然过剩，但行业保持一定纪律性 [60][61] 其他重要信息 - 公司决定从第四季度开始，将先前资本化的电缆测井电缆进行费用化处理，主要因使用年限因活动增加和工作类型变化而改变 [10] - 此项会计变更主要导致营收成本增加、资本支出减少，折旧摊销小幅下降，对自由现金流无影响 [10][12][53] - 截至2025年第四季度，年内累计派息总额为3510万美元，当季派息880万美元 [13] - 公司正在将一台现有的连续油管设备升级以处理更大的2 7/8英寸油管，预计于2026年中投入使用 [7] - Cudd压力控制强行起下钻业务预计在2026年交付一台专为洞穴储气库工作设计的大型钻孔强行起下钻设备 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度初的天气影响是否会导致业绩趋势与第四季度相似 [20] - 管理层承认影响并非无关紧要，但仍在分析中，目前难以量化 [21] 问题: 随着设备向海外转移，其他业务线（如Thru Tubing、连续油管、电缆测井）的竞争是否开始正常化或减少 [23] - 管理层观察到可能有一些积极影响，但程度尚不巨大，市场压力可能导致一些资本不足的竞争对手重组或退出 [24] 问题: 鉴于公司持有大量现金，是否会考虑股票回购 [25] - 管理层表示一直在评估资本的各种用途，股票回购是选项之一，但近期可能不会采取截然不同的行动 [25] 问题: 关于10月份闲置的压力泵送车队，是否有迹象表明会在今年重启，重启取决于价格还是工作量 [38] - 管理层表示重启需要更有把握获得更好的定价，而不仅仅是相同定价下的工作量，公司不急于让车队复工，除非能带来明确的增量效益 [38][39] 问题: 关于并购市场，买家减少是否意味着公司可以更加谨慎和耐心 [40][41] - 管理层同意此观点，认为目前对传统油田服务公司的买家竞争有限，这使公司处于有利位置，可以耐心等待合适的战略目标 [42][43] 问题: 电缆测井会计处理变更的原因和时机 [50] - 管理层解释，因收购后业务模式改变（更多Simulfrac、travel frac），电缆消耗加快，使用年限从18个月缩短至接近1年，因此在首个会计窗口期基于足够证据做出了变更，此举不影响自由现金流 [51][52][53] 问题: Thru Tubing Solutions的国际业务布局和增长前景 [55] - 管理层指出，国际业务已大幅收缩，Thru Tubing是国际业务最多的部门，主要在中东，该地区近期疲软，加拿大有持续业务 [56] - 对于中东非常规油气开发带来的潜在增长，管理层持希望态度，但未纳入当前预测，因为公司主要通过合作伙伴提供工具，而非直接运营 [57][58] 问题: 当前压力泵送现货市场的竞争状况和供应基本面 [59] - 管理层表示尚未看到剧烈变化，行业有一定纪律性，公司自身也采取了闲置车队、精简人员等措施，但回报仍需改善，存在一些难以竞争的小型私人公司 [61][62] 问题: 2026年资本支出指引的构成及是否有下调空间 [68] - 管理层表示给出的指引是一个“保守数字”，实际支出会根据活动水平调整，资本支出计划经过严格审查，大部分未交付设备并未承诺购买，因此存在下调空间，反之若有机会也可能增加 [69][70][71] 问题: 配套服务中租赁工具收入在第四季度大幅下降的原因 [72] - 管理层解释，下降比以往更明显，部分原因是第三季度业绩强劲导致对比基数高，同时也受到落基山地区一两个客户钻井活动延迟的暂时性影响，并非永久性机会损失 [73][74][75]

Two Harbors Investment (NYSE:TWO) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBill Greenberg - CEOBose George - Managing DirectorDoug Harter - Equity ResearchEric Hagan - Managing DirectorHarsh Hemnani - Managing DirectorMaggie Karr - Head of Investor RelationsNick Letica - CIORick Shane - Executive Director Relationship ExecutiveTrevor Cranston - Managing DirectorWilliam Dellal - CFOOperatorGood morning. My name is Ruth, and I will be your conference facilitator. At this time, I ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为1.182亿美元，同比增长9%，上年同期为1.085亿美元，这是连续第九个季度实现同比增长 [12] - 第二季度GAAP营业利润为900万美元，占销售额的7.6% [12] - 上年同期GAAP营业利润为1170万美元，其中包含出售前佐治亚州都柏林制造工厂带来的500万美元收益，剔除该一次性收益后，经调整的营业利润为670万美元，占销售额的6.1% [13] - 本季度营业利润较上年同期的调整后营业利润增长35%，营业利润率提升150个基点 [13] - 公司季度末现金余额为3680万美元，营运资本为1.26亿美元，无银行债务 [13] - 销售订单积压为8240万美元，其中包含预估的关税附加费 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销售增长主要由外购软体家具产品（sourced soft seating products）的更高单位销量以及关税附加费带来的定价提升所驱动 [12] - 定制软体家具产品（made-to-order soft seating products）和Homestyles品牌即装即用产品（ready-to-assemble products）的单位销量下降部分抵消了增长 [12] - 在软体家具业务的许多领域，单位销量实现了良好增长 [20] - Homestyles即装即用业务销售额下降了近50% [20] - 过去6-8个季度，新产品贡献了总销售额的30%-40% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在核心业务、健康与保健（health and wellness）以及箱柜类家具（case goods）等新拓展市场均取得稳步进展 [5] - 公司约20家大型独立零售商被定义为战略客户，这些客户正在推进全渠道能力建设，并在整体市场中占据有利地位 [25] - 与这些战略客户中的大多数已建立非常牢固的关系，少数是新兴关系，仍有显著增长潜力 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过投资消费者洞察、产品开发和创新来提高新产品的推出效率 [5] - 与零售商建立更强大的合作伙伴关系，有助于加速新产品在多个品类中的采用 [5] - 公司正在积极评估更广泛的成本削减机会和替代供应链选项，以加强长期地位 [10] - 公司专注于构建一个敏捷且有纪律的运营模式，包括能够审慎调整定价、管理成本、评估采购替代方案以及维持牢固的客户关系 [9] - 公司认为其运营纪律、财务实力以及对创新和消费者驱动增长的投入，使其不仅能够应对当前环境，还能随着时间的推移变得更强大 [18] - 由于担心竞争对手（尤其是在人工智能环境下）可能快速模仿，管理层不愿透露过多新产品管道的细节 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求仍然不均衡，关税政策快速演变，消费者行为持续变化 [4] - 美国经济显示出韧性，但住房活动、消费者信心和可自由支配支出模式仍然不一致，继续拖累整体行业需求 [8] - 来自零售合作伙伴的反馈表明，消费者行为变化很大，受经济不确定性和通胀担忧影响，存在参与期和退缩期交替的情况 [8] - 关税继续给家具行业带来重大不确定性，政策环境仍然多变 [8] - 公司预计2026财年下半年相对于第二季度会出现一些利润率稀释，因为目前销售的是承担了25%关税的高成本库存 [15] - 公司对前景的能见度有限，需求模式可能快速转变，因此继续暂停提供任何前瞻性指引 [15] - 尽管环境不可预测，但公司认为其敏捷、有纪律且定位良好，能够应对变化 [17] 其他重要信息 - 营运资本增加主要由因关税导致的高成本库存，以及为应对原定于1月1日上调的关税而有意增加畅销产品的安全库存所驱动 [14] - 应收账款因季度内销售时间安排而增加 [15] - 本季度关税对营业利润率的影响主要通过定价行动和成本节约举措的组合在很大程度上得到缓解 [13] - 本季度关税相关收入约为950万美元 [19] - 从单位销量角度看，与前一季度相比相对持平 [19] - 外汇对毛利率没有重大影响，增值税应收款重估带来少量收益，但基本上被运营费用影响所抵消 [29] - 本季度库存承担的关税水平约为20% [28] - 税率略高于预期，部分原因是与外国税收相关的准备金调整，但预计未来税率将更接近全年税率 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入增长的驱动因素（单位销量和定价） [19] - 回答：本季度关税相关收入约为950万美元，从单位销量角度看相对持平于前一季度，但业务内部不同品类有增有减 [19] - 补充：软体家具业务许多领域单位销量增长良好，尽管实施了定价；定制家具品类疲软，单位销量下降；Homestyles即装即用业务销售额下降近50%；核心产品组合运营良好，尽管推行了关税定价 [20] 问题: 关于新产品贡献和未来产品管道 [22] - 回答：过去6-8个季度，新产品贡献了总销售额的30%-40%，是持续获得份额能力的重要驱动力 [22] - 回答：拥有一个令人兴奋且重点明确的新产品管道，将在未来3个市场周期（即18个月）内推出，但出于竞争原因不愿透露过多细节 [22] - 补充：新产品旨在吸引消费者并为零售商带来客流，这是当前环境下的差异化优势 [23] 问题: 关于战略账户的拓展潜力和新客户机会 [24] - 回答：战略账户约20家大型独立零售商，公司业务模式围绕以差异化方式服务这些账户 [25] - 回答：与其中大多数客户关系牢固，少数是新兴关系，有显著增长潜力；相信战略账户仍有充足空间推动指数级增长，包括现有账户的份额增长和少数渗透不足的零售商 [26] 问题: 关于关税的抵消能力、未来影响及毛利率的外汇因素 [27] - 回答：本季度通过定价行动和积极的成本节约举措，在很大程度上抵消了关税影响 [28] - 回答：当前季度库存承担约20%的关税，预计下半年随着销售完全承担关税的成本，利润率会有所稀释；最大的不可预测变量是对单位需求的影响 [28] - 回答：外汇对毛利率没有重大影响，增值税应收款重估的收益基本被运营费用抵消 [29] - 补充：预计未来几个季度因高成本库存滚动会产生利润率稀释，但正在研究其他成本举措，预计中期将抵消关税影响 [30] 问题: 关于税率及未来展望 [31] - 回答：本季度税率受与外国税收相关的准备金调整影响，预计未来税率将更接近全年税率 [31]

Ashland (NYSE:ASH) Q1 2026 Earnings call February 03, 2026 09:00 AM ET Speaker13Hello, and thank you for standing by. Welcome to Ashland's first quarter 2026 earnings conference call and webcast. At this time, all participants are on a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask the question during the session, you will need to press star one one on your telephone. You would then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw y ...