地缘政治动态 - 美国总统特朗普表示希望今年与朝鲜领导人金正恩会面 双方曾于2018年及2019年进行三次会晤 [2] - 乌克兰总统泽连斯基宣布将于本周末与美国会谈 讨论俄乌和平谈判可能性 [3] - 特朗普称俄乌总统应会面 否则可能面临"严重后果" 美国或在一两周后介入 [15] - 伊朗与英法德三国将于26日在日内瓦举行副外长级会谈 讨论解除制裁及核问题 [17] - 朝鲜谴责美韩"乙支自由护盾"联合军演 称已做好应对准备并要求美韩停止炫耀武力 [19] 中国房地产政策调整 - 上海发布楼市新政 涉及住房限购/公积金/住房信贷/税收等6项调整 自8月26日起实施 [4][5] - 新政旨在释放购房需求并缓解资金压力 市场预期改善性需求将集中释放 [5] 新能源汽车行业动态 - 鸿蒙智行发布与上汽合作的首款车型尚界H5 预售价16.98万元起 为品牌首款低于20万元车型 [6] - 华为高管余承东曾表示30万元以下车型卖一台亏一台 30万元为盈亏平衡点 [6] 碳市场建设规划 - 中办/国办发布文件提出全国碳市场建设目标：2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 2030年基本建成配额总量控制体系 [7] 宏观经济政策导向 - 国家发改委主任郑栅洁表示将完善扩内需政策 营造公平竞争环境 支持企业技术创新并稳就业 [8] 文娱产业数据 - 8月国产网络游戏审批166款获批 包括中青宝《萌兽特攻队》/冰川网络《千机阵》等 [9] - 时代少年团上海演唱会吸引超30万人次观演 徐家汇商圈客流量近200万人次 总营收超1.45亿元 周边酒店营收环比增75% [10] 消费市场调整 - 上海迪士尼宣布10月中旬调整票价结构 在现行475-799元区间内增加中间票价等级 最高最低价保持不变 [11] 国际贸易政策变化 - 美国拟对印度商品征收50%关税 8月27日起实施 适用于所有进口印度商品 [14] - 特朗普表示不介意重新谈判美韩贸易协议 考虑从韩国订购舰船 [16] - 多国严限外国人购房：韩国8月26日实施新规/澳大利亚禁止外国投资者购买已建成住宅至2027年/西班牙拟对非欧盟买家征收100%房产税/日本拟提出限制法案 [18] - 新西兰考虑放宽外国买家禁令 沙特宣布2026年1月起允许非居民外国人在特定区域购房 [18] 企业竞争动态 - 格力与小米就空调销量数据争议升级 格力高管邀请小米加入十年免费包修行列 [20] 资本市场表现 - 美股三大指数收跌：道指跌0.77% 标普500跌0.43% 纳指跌0.22% [22] - 大型科技股分化：英伟达/奈飞/谷歌/特斯拉涨超1% 英特尔跌超1% 亚马逊/Meta/苹果/微软小幅下跌 [22] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.11% 中概股多数上涨 [22] - A股龙虎榜显示机构净买入兆易创新17.99亿元 该股当日涨4.59% [23][24] - 机构净买入前三为兆易创新/金力永磁(涨20% 净买1.42亿元)/罗博特科(涨20% 净买1.40亿元) [23][24] - 机构净卖出前三为金风科技/南方精工/丸美生物(净卖1.11亿元) [23][25] 汽车行业趋势 - 二手车市场保值率下降 小米汽车部分车型一年贬值达8万元 [27] 证券市场发展 - A股两市成交额突破3万亿元创年内新高 总市值突破百万亿 [28] - 投资者结构趋向机构化 投资偏好从传统行业转向新兴成长行业 [28]

当前A股市场表现 - 权益市场自6月23日以来持续走强超2个月 估值迭创新高 板块轮动上行 25日A股冲击3900点新高 成交量再次超3万亿元 [2] - 行情表现出极大耐心 从政策市带动情绪市 再到翘首期待资金市的次第蓄力 [2] 资金面驱动因素 - 央行6月以来通过万亿逆回购呵护市场 并重启降息 将银行间质押式7天回购利率 常备借贷便利利率 中期借贷便利利率相继下调10个基点 [2] - 三大政策利率通过短中长期三个时间轴线压低市场利率 直接击中险资等机构投资者的基石市场 [2] - 整个金融市场的资产荒使机构投资者选择菜单空间有限 在资本市场强化分红政策等的激励下 机构投资者集中将投资目标转向权益市场 [2] - 大量险资涌入权益市场 使6月这波上涨表现出足够耐心 [2] - 截至7月末国内居民存款达162万亿元 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融企业存款增加2.14万亿元 M2-M1剪刀差收窄 反映居民存款向股市搬家 [3] 市场特征与风险属性 - 资产荒问题依然较为突出 限制了人们的选择空间 市场走强尚未得到上市公司基本面的有效支撑 [4] - 当前市场行情带有明显的损失规避效应特征 权益市场的投资热情与投资者的风险回避偏好产生化学反应 [4] - 险资和居民存款本质都是避险类资金 寻找的是确定性收益机会 险资入市看重稳定的股息率 [4] - 将避险资金引入市场需要制度性的安全护航和保障 避免风险规避型投资者匹配超越其风险意愿和风险承载能力的风险资产 [4] 市场制度建设需求 - 需夯实股市的经济基本面 通过放权让利改革 为市场主体提供更大自由施展空间 落实负面清单管理 为股市导入最底层的向上逻辑 [5] - 着眼于中长期制度建设 完善以信息披露制度为核心的制度变革 营造公平竞争的市场秩序 [5] - 让市场决定IPO和退市机制的关启 保持权益市场进出自由 不断完善集体诉讼制度 辩方举证制度 争议和解制度 [5] - 基于风险博弈的理念经营和监管资本市场 让风险规避型投资者在市场很好地安营扎寨 改变牛短熊长的顽疾 [5] - 需通过中长期制度建设护航市场投资功能 为合法权益提供全方位保护 构建丰富系统的安全防护机制 [6]

2025.08. 26 本文字数：1346，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 在完成入股英特尔后，美国总统特朗普周一表示，他希望政府对美国公司进行更多投资。从历史上 看，这打破了联邦政府"救急"的惯例。一些市场人士担心，政府参股将对企业运营决策和商业生态产 生负面影响和冲击。 更多交易或在酝酿中 英特尔股价周一高开低走跌1.01%，报24.55美元。公司股价本月已经累涨超20%，回升至3月份以 来新高。 外界质疑影响商业生态 对于政府的举动，不少市场人士质疑这将威胁到商业扩张的健康生态。 券商伯恩斯坦（Bernstein）分析师拉斯贡（Stacy Rasgon）在一份报告中写道："政府可能会'鼓 励'客户使用英特尔的产能，这是可以想象的吗？" 当地时间上周五，白宫宣布投资89亿美元持有芯片制造商英特尔9.9%的股份。 特朗普周一重申，考虑在其他领域达成类似于英特尔交易的想法。"我会为国家做这样的交易。我很 高兴看到它们的股价上涨，让美国变得越来越富有，为美国创造更多就业机会！！！谁会不愿意促成 这样的交易呢？"美国总统在社交媒体上说，他将帮助与美国各州达成类似"有利可图"交易的公司， 但没有提供 ...

本文字数：1774，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 随着美联储主席鲍威尔上周在杰克逊霍尔释放鸽派信号，市场风险偏好得到有力提振。联邦基金利率 期货定价显示，投资者预计美联储将在去年12月之后，时隔9个月再次下调政策利率。 回顾历史，长时间停顿后恢复降息可能对股市特别有利，刺激股市更大规模反弹。不过市场人士认 为，这将取决于未来的政策路径，目前还有诸多不确定性。 2025.08. 26 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，尽管 鲍威尔暗示将降息，但这并不意味着去年降息50个基点的重演。鲍威尔认为，劳动力市场最近的疲 软并不意味着存在大量风险，这使美联储能够"谨慎行事" 。总体而言，鲍威尔只是正在为逐步实现 利率正常化铺平道路。 历史数据优异 卡森集团（Carson Group）首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）统计发现，在美联储降息周 期时隔5-12个月重启的过去11次案例中，标普500指数接下来一年内有10次上涨，比例接近90%， 平均涨幅达到12.9%，唯一一次例外是2001年互联网泡沫破裂阶段。 虽然具体原因很难确定 ...

美股市场表现 - 美股全线下挫 道琼斯工业平均指数下跌349.27点或0.77%至45282.47点 纳斯达克综合指数下跌0.22%至21449.29点 标准普尔500指数下跌0.43%至6439.32点 消费品和医疗保健板块领跌 [3] - 明星科技股涨跌互现 特斯拉上涨1.9% 谷歌上涨1.1% 英伟达上涨1.0% 苹果和Meta下跌0.2% 微软下跌0.6% [3] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.1% 网易上涨2.8% 百度上涨2.1% 阿里巴巴上涨1.1% 拼多多上涨0.9% 京东上涨0.3% [3] 美联储政策与利率预期 - 美联储9月降息25个基点概率升至80% 巴克莱银行、法国巴黎银行和德意志银行调整预期 [3] - 美国国债收益率反弹 10年期国债上涨2.3个基点至4.28% 2年期国债上涨4.4个基点至3.73% [3] - 劳动力市场疲软增强降息预期 芝加哥联储全国活动指数7月跌至-0.19 就业指标为负 [5] 经济数据与行业动态 - 美国7月新屋销售下降0.6% 年化65.2万套 住房市场持续低迷 [4] - 达拉斯联储制造业指数从7月0.9降至8月-1.8 重回萎缩区间 [5] - 家具零售商RH和Wayfair下跌超5% 特朗普政府拟调查家具进口关税 [8] 企业事件与并购 - 英伟达财报受关注 与美国政府收入分成协议可能影响业绩预测 [4] - 饮料公司Keurig Dr Pepper下跌11.5% 拟以184亿美元现金收购JDE Peet's [7] - 英特尔下跌1% 美国政府宣布入股该芯片制造商 [6] 大宗商品市场 - 国际油价上涨 WTI原油近月合约涨1.79%至64.80美元/桶 布伦特原油近月合约涨1.58%至68.80美元/桶 [8] - 国际金价高位震荡 COMEX黄金期货微跌0.02%至3373.80美元/盎司 [8]

巴菲特对铁路行业收购立场 - 巴菲特明确表示不打算收购另一家铁路公司 澄清了市场对伯克希尔可能参与收购战的猜测 [3] - 伯克希尔与CSX铁路公司首席执行官会面 讨论合作提高货运铁路效率问题 但明确不会竞购CSX [3] 伯克希尔铁路业务BNSF历史与表现 - 伯克希尔旗下拥有铁路公司BNSF 2007年开始买入并于2010年以440亿美元估值完成收购 包括100亿美元未偿债务 [4] - 从2010年到2020年 BNSF向伯克希尔支付超过500亿美元股息 超过收购支付总额 被巴菲特称为公司第二大最有价值资产 [4] 行业合作与市场动态 - BNSF铁路和CSX宣布建立合作伙伴关系 提供新的跨海岸铁路服务以提高货运效率 避免减速或转移线路 [4] - 联合太平洋公司计划以850亿美元收购诺福克南方铁路公司 引发行业整合猜测 [3] 财务数据与市场反应 - 伯克希尔现金余额达3470亿美元 CSX市值为650亿美元 [5] - 巴菲特澄清收购消息后 CSX股价下跌超4% 联合太平洋和诺福克南方跌幅超过2% 伯克希尔股价下跌约1% [5]

管理层变动 - 波音中国总裁柳青于2023年退休 代理董事总经理沈忱接任 该职位为新增设[3] - 近20年5位中国总裁中3位由总部或其他大区调任 柳青是少数具备在华深厚经验的管理层[3] 财务表现 - 2025年第二季度营收同比增长35%至227.5亿美元 净亏损6.12亿美元 较去年同期14.39亿美元大幅收窄[5] - 期末总积压订单达6190亿美元 其中商用飞机订单超5900架 价值5220亿美元[9] 生产交付复苏 - 第二季度交付150架民用飞机 创2018年以来同期新高 同比93架显著提升[6] - 737机型月产量提升至38架 预计年内达42架 787机型月产量从5架增至7架[6] 订单回暖 - 第二季度获得455架净订单 含卡塔尔航空120架787及30架777-9大单 英国航空32架787-10订单[6] - 中国曾占波音2018年新飞机交付量25% 为单一最大海外市场[8] 贸易关税影响 - 中美对等关税使进口美国飞机面临125%税率 中国航司曾暂停接收波音飞机至6月[8] - 空客因欧美民机零关税协议排除关税影响 但波音仍受中美谈判结果制约[8] 供应链挑战 - 全球未交付订单积压超17000架 远高于疫情前10000-11000架 交付周期可能达14年[9] - 供应链问题预计持续至2025年及以后 疫情导致供应商裁员达50% 产能恢复受阻[9]

关税政策背景与现状 - 美国食品行业正争取特朗普政府关税豁免 因实际关税升至数十年来最高水平[2] - 美国消费者面临进口商品平均有效关税税率达18.6% 为1933年以来最高水平[3] - 关税将使2025年美国家庭平均支出增加2400美元[3] 食品进口依赖度分析 - 美国约五分之一食品依赖进口[3] - 黄瓜进口占比从1990年35%升至近90% 若国内种植将导致价格上涨[4] - 美国85%海产品消费依赖进口 因国内捕捞达最大产量且水产养殖扩张受限[4] - 美国虾供应90%依赖进口 其中印度产虾占比超三分之一[6] - 美国海产品贸易逆差达240亿美元（2022年）[5] 行业豁免申请与关税影响 - 美国餐饮协会警告对季节性食材征税将推高菜单价格[3] - 国际新鲜农产品协会要求将360亿美元水果蔬菜进口排除在关税讨论外[6] - 巴西50%关税中近一半产品获豁免（如橙汁、飞机） 实际税率降至近20%[6] - 印度虾关税拟提高至50% 海鲜行业寻求全面豁免[6] 零售端成本与价格传导 - 沃尔玛称关税导致成本每周增加 库存补充价格持续上涨[7] - 沃尔玛Q2同店通胀率同比增1.1%（上季度两倍）但低于全国水平[7] - 塔吉特销售持续放缓 拒绝涨价但承认关税带来挑战[7][8] - 家具、玩具和家电等进口商品零售价格年涨数个百分比[8] - 预计美国总体通胀率将从Q2的2.5%升至年底3.5%左右[9] 农业出口受波及 - 美国大豆协会称豆农面临极大财务压力 出口协议延迟加剧冲击[6]

创新药成为业绩核心驱动力 - 多家药企2025年上半年创新药收入占比超50%，其中恒瑞医药创新药及许可收入95.61亿元（占比60.66%）[3][5][6]，翰森制药创新药收入61.45亿元（占比82.7%）[7]，先声药业创新药收入27.76亿元（占比77.4%）[8] - 创新药业务带动整体业绩增长：恒瑞医药净利润同比增长29.67%[5]，翰森制药净利润同比增长15%[7]，先声药业经调整净利润同比增长21.1%[8] - 远大医药创新和壁垒产品收入占比达51%（同比提升15个百分点），剔除集采及汇率影响后收入同比增长约13%[7] 企业研发投入与管线布局 - 恒瑞医药2025年上半年研发投入38.71亿元，累计研发投入超480亿元，拥有100多个自主创新产品临床开发中[9][10] - 先声药业研发投入率28.7%，过去十年累计研发投入超百亿元，建成超60个创新药研发管线[10] - 中国生物制药通过收购加码创新药业务，以5亿美元全资收购礼新医药以增强肿瘤领域竞争力[10] 国际化进程现状与挑战 - 国产创新药目前主要依赖国内市场销售，仅百济神州的泽布替尼进入2024年全球销售前100药物（收入26.44亿美元）[11] - 企业出海多采用对外授权模式：恒瑞医药累计达成15笔对外授权合作[12]，先声药业实现3项自研出海[13] - 远大医药和先声药业均将国际化作为战略重点，强调通过对外授权和临床双报加速全球化布局[12][13] 行业转型背景与趋势 - 2018年集采政策倒逼传统药企向创新转型，2018年成为国产创新药元年（首个国产PD-1单抗获批）[7][10] - 恒瑞医药仿制药收入承压导致2021-2022年业绩下滑，2023年起依靠创新药止跌回升[7] - 创新药收入占比提升成为行业普遍现象，中国生物制药创新药收入占比达44.4%[10]

上海楼市新政要点 - 上海发布"沪六条"楼市新政 涉及限购松绑、公积金优化、信贷利率调整和房产税减免 自2025年8月26日起施行 [3] - 户籍家庭及缴纳社保满1年非户籍家庭在外环外购房不限套数 成年单身人士按家庭标准执行限购政策 [5] - 公积金贷款额度提升：首套最高贷款额度从160万元增至184万元 多子女家庭首套可达216万元 二套从130万元增至149.5万元 [5] - 支持提取公积金支付新建商品房首付款 商业贷款利率不再区分首套和二套 [5][6] - 非沪籍家庭首套房暂免房产税 第二套及以上住房享受人均60平方米免税面积 [6] 一线城市限购政策对比 - 广州已全面取消限购 北京允许符合条件的五环外不限购 深圳非核心区解除限购 [8][9] - 北京要求非户籍家庭连续缴纳社保满2年可享五环外不限购 上海仅需1年社保 [9][10] - 深圳跟进优化限购政策的概率增加 有望进一步提振市场预期 [10] 限购政策历史演变 - 全国限购令始于2010年4月北京政策 上海于2010年10月首次推出限购 [11][12] - 非沪籍购房社保要求从2011年1年逐步升至2016年5年 2019年起在特定区域降低要求 [12] - 2024年多个二线城市全面取消限购 目前仅北京、上海、深圳和海南保留部分限购 [12] 房地产板块市场反应 - A股房地产板块8月25日普涨：万通发展涨停 万科A涨超9% 金地集团涨超6% [13] - H股万科企业涨9.86% 融创中国涨超6% 龙湖集团升逾5% [13] - 政策出台助推楼市"金九银十"预期 业内人士认为将促进市场止跌回稳 [3][13] 万科公司动态 - 万科2025年上半年营收1053.2亿元 净亏损119.5亿元 [15] - 已偿还243.9亿元公开债务 2027年前无境外公开债到期 境内债规模约264亿元 [15] - 上半年新增融资249亿元 获深铁集团238.8亿元股东借款支持 [15]