美联储加息决策与政策立场 - 2026年9月美联储时隔三年重启加息 市场焦点从是否加息转为加息几次及高利率维持多久 市场认为这不是新一轮紧缩起点而是风险管理式加息 [3] - 美联储9月议息会议声明删除通胀成因表述 直言通胀仍处于高位 新增今天的政策行动将有助于更及时地实现委员会2%的目标的关键表态 并重申致力于实现价格稳定 [3] - 新提交的点阵图显示年内还有一次加息 [3] - 美联储主席沃什表示 包括劳动力市场在内的经济形势强劲 通胀仍高于目标 以及中东紧张局势共同促成了加息决定 当前金融状况并不具有限制性 [3] 美联储改革方向 - 布鲁金斯学会经济研究院 前美联储副主席科恩表示 与以往美联储主席相比 沃什不那么具有连续性 [4] - 预计最终改革将让美联储更好地通过数据分析评估经济变化 通货膨胀和金融市场 并将进行更好的沟通 [4] - 沃什此前成立了一系列转向工作组 科恩认为这是一个非常好的主意 可以引入外部观点让美联储听到 [4] - 对于改革影响 科恩称拭目以待 现在还为时过早 随着时间的推移 一个变量的大小可能会改变行为 改变对改革的看法 这可能还会影响美联储会否以不同的方式预测通胀 [5] AI技术对央行货币政策的影响 - 科恩认为 从非常广泛的角度来看 在不久的中期未来 AI推动商品和服务需求的速度要快于增加供应 [5] - 所有基础设施建设 支持AI 超大规模机器等 都会对某些类型的资本设备 某些类型的劳动力提出巨大的需求 [5] - 在充分就业的美国 AI和货币政策正在增加对商品和服务的需求 这也是美联储此次不得不开始收紧货币政策的原因之一 [5] - AI和劳动力市场之间存在有趣的互动 关于劳动力替代 劳动力增加以及劳动力转移的讨论很多 劳动力市场会有多大波动 人们可能需要新技能才能找到工作 他们拥有的技能可能会被AI和新技能所取代 这会对劳动力市场产生什么影响 [6] - 由于人们担心AI对工作的影响 他们没有要求更高的工资 科恩认为AI技术和劳动力市场的交叉点需要更多的研究 必须看看这件事会如何发展 [6] 输入型通胀与能源供应链 - 此次美联储加息的一个主要背景是输入型通胀 直接原因是中东冲突升级且旷日持久 推高国际油价 [7] - 近期市场有传闻俄罗斯或将释放柴油库存 科恩称能源供应链冲击正成为美联储面临的一个更持久的问题 [7] - 科恩表示 姑且不说目前还没释放库存 即使当真释放库存 传闻将释放的柴油量仍然太小 不足以对柴油价格产生影响 从政治角度来说 预计俄罗斯也不太可能这么做 [7] - 对于美联储来说 需要持续收紧货币政策 直到有明确迹象表明管控通胀的任务已经完成 但鉴于通胀的重要来源是中东局势造成的供应冲击 目前并未有明确的迹象可以让美联储有足够的信心停止加息 [7] 金融市场与货币政策限制性 - 科恩分析称 美联储收紧货币政策的程度 或者美联储加息的限制性因素也会来自金融市场 [7] - 目前即使从金融市场角度来看 上周美股股价仅下跌了一点 因为市场对AI支出带来的企业盈利能力感到不安 但总的来说 金融市场的价差非常小 股价仍然很高 [7] - 从更广泛的角度来看 通过金融市场来衡量美联储货币政策限制性 美联储目前也更加关注能否令通胀实质性下降 [7] 通胀实质性下降的程度 - 科恩称 如果加息生效 通胀会一直下降到2%的美联储目标吗 或者它会在2.5%~3%的区间内停止 我认为这是一个真正未知的因素 [8] - 科恩确实认为美联储的紧缩政策确实起到了作用 并还将再收紧一些 这将有助于当能源供应冲击停止影响物价时 通胀能实质性一路下降 [8]

文章核心观点 - 第十三届乌镇戏剧节于10月15日开幕，开幕大戏为威尼斯金狮奖得主、德国戏剧大师托马斯·奥斯特玛雅携柏林邵宾纳剧院带来的《野鸭》，该剧改编自易卜生1884年话剧，2025年在阿维尼翁戏剧节首演，此番为中国首演，开票即成为戏迷争抢的重头戏 [3] - 奥斯特玛雅的作品平衡先锋表达与故事共情，被视为国际戏剧标杆，其中国演出脉络从2006年香港艺术节《玩偶之家》起步，2015年《哈姆雷特》登陆林兆华戏剧邀请展，此后《理查三世》《米歇尔·科尔哈斯》等作品陆续来华，2024年起常驻上海YOUNG剧场，《哈姆雷特》等剧目开票即售罄，豆瓣评分稳定在9分以上 [3] - 《野鸭》上演期间观众席座无虚席，陈可辛与吴君如、张国立与邓婕、胡歌、何冰、黄轩、周冬雨、李诞等人纷纷来到乌镇大剧院观剧，被观众戏称为"宛如电影节现场" [3] - 奥斯特玛雅自称是在世导演里排易卜生作品最多的，但从未拿到易卜生奖，视为人生唯一遗憾 [4] - 2012年奥斯特玛雅曾在阿维尼翁戏剧节以《人民公敌》提出真相是必须捍卫的公共信条，而《野鸭》是一次反向书写，探讨在私人家庭空间当真相被掀开究竟是一种诚实还是一种暴力 [5] - 《野鸭》故事被挪到当代德国底层困顿家庭，探讨真相在私人家庭场景中带来的后果，奥斯特玛雅认为易卜生写了两部戏讲几乎相反的故事，真正答案处在中间地带，不存在普适标准答案 [7] - 排演时剧组试过让知晓真相的少女海特维格活下来的更具解放性版本，但发现一旦抽掉那个结局悲剧就不成立，因为悲剧本身存在于谎言的后果里 [8] - 奥斯特玛雅把海特维格改写成一个更年长、更有主见且清醒的独立女性，认为当一个人把世界看得如此清晰却依然选择走向终结，这种自我毁灭比蒙昧者的毁灭更残酷 [10] - 奥斯特玛雅与中国的缘分始于2005年，导演林兆华发起北京大学戏剧研究所系列大师工作坊，邀请他做了20天戏剧工作坊，孟京辉也坐在台下听课，两人由此结识成为朋友 [10] - 2015年他受邀参加第三届乌镇戏剧节，当时乌镇没那么多游客和观众，酒店也没那么多，他在"小镇对话"和孟京辉聊戏剧的当代性 [10] - 奥斯特玛雅不把中国仅仅视为世界巡演地图上的一站，认为西方世界存在很多关于中国的刻板叙事，但他愿意亲自来到这里亲眼看看中国，和中国人对话尤其是跟年轻一代 [10] - 10月22日至24日，他将带着作品《玛丽娅·布劳恩的婚姻》登陆上海YOUNG剧场，完成与上海观众一年一会的约定 [10] - 奥斯特玛雅喜欢和上海YOUNG剧场那种社区剧场里的普通观众聊天，喜欢中国美食，这次来乌镇欢迎晚宴上第一次吃到鸭头，在德国吃不到，而自己偏偏带了一出叫《野鸭》的戏来乌镇 [11] - 《野鸭》结尾处众人听到突如其来的枪声，得知真相的海特维格选择结束生命，惊骇和悲痛被导演无声处理，舞台缓慢旋转，震耳的重金属轰鸣却没有一句嘶喊，这种"最喧嚣处的缄默"让台下观众为震慑人心的结局而失语 [11] - 奥斯特玛雅坦言重金属摇滚仿佛就是凭吊生命的献祭，留足空间给观众在戏剧结尾思考 [13] - 《野鸭》历经百年依然能扎进人心，戏剧不教育观众也不试图给出答案，只把舞台做成一面足够干净的镜子，让观众在里面撞见自己的犹疑 [14] 对话托马斯·奥斯特玛雅：艺术的感染力永远要看语境 - 在《野鸭》悲剧结尾处用Metallica乐队的摇滚乐将戏剧冲突渲染到极致，奥斯特玛雅表示一直想做出像摇滚乐一样的戏剧，年轻时在金属乐队里弹贝斯当主唱，喜欢美国硬核、后朋克和直刃硬核，能从这些音乐里感受到能量、节奏和张力，理想中的戏剧想要拥有同等的力量 [16] - 舞台上众人试图拯救女孩而音乐拉开距离制造间离感，使悲剧对观众的冲击力更强，舞台旋转音乐响起，观众拥有思考的空间，这并非刻意安排的宏大隐喻，单纯就是为舞台事件制造间离效果 [16] - 奥斯特玛雅观察到金属乐听众一部分人外表很酷硬核摇滚的样子，内心却很柔软脆弱待人友善，金属乐现场很少见到肢体冲突，乐迷之间会互相照顾把彼此当成一个大家庭，这种反差很有意思 [16] - 摇滚乐刻意塑造强硬冷酷的形象，但听这类音乐的人内心其实很浪漫，借着音乐神游到另一个精神世界，在《野鸭》里用Metallica最抒情的一首《Nothing Else Matters》带有一种戏谑感 [17] - 在排练厅奥斯特玛雅从来不去思考"怎么才能感人"，每天只问自己是否忠于自己真实的体验，舞台此刻发生的一切有没有背叛自己，导戏时是不是用了廉价讨巧的办法还是真正去深挖这件事在现实里会如何发生 [19] - 作品之所以动人或许是观众随时可以产生共鸣，观众不会去琢磨戏剧技巧而是看见人物的现实处境联想到自己的人生，但为什么打动了观众要由观众来解读，奥斯特玛雅不会去解读自己的作品 [19] - 易卜生说过戏剧是一种对自我的审判，奥斯特玛雅认为创作时首先拷问自己作品是否忠于真实体验，同时警惕不要美化自己的社会身份 [20] - 当把作品搬上舞台，奥斯特玛雅一直在反思自己的特权，创作始终和优渥身份有关 [21] - 奥斯特玛雅排了这么多易卜生的戏，那么多戏在全世界巡演，却从来没有拿到易卜生奖，这算是人生唯一的遗憾，曾经以为会拿到但现在觉得大概率拿不到了，越是提起获奖概率就越低，所以尽量闭口不提 [22] - 关于今天的生活为什么还需要戏剧，奥斯特玛雅认为并不一定需要戏剧，不存在"人类普遍需要戏剧"这件事，每一场演出都必须在当晚的剧场里重新向在场的观众证明自己的价值，就像小说、绘画、音乐没有什么天然存在的必要性，没有先验的理由证明这些艺术必须存在，但当一件伟大艺术品出现在眼前才会意识到需要它 [24] - 当站在巴斯奎特的画作前或是彼得·多伊格的画前，会感受到这件作品说出了长久以来感受到却无人表达的情绪，如果艺术家能在戏剧、小说、音乐、电影里做到这一点，那么这件作品就是被需要的，但这高度依赖文化语境，有些作品在西方能击中人心放到别的文化环境里就无效，艺术品的感染力没有普适标准，永远要看语境 [24]

一揽子政策措施即将出台 - 中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会开幕式上宣布即将出台一揽子政策措施，并分享对中国货币政策框架转型和完善的思考 [3] - 设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具 [6] - 该工具综合权衡防范金融市场体系系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用 [6] - 与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律 [6] - 工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等 [6] - 扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围，进一步纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖 [6] - 境内外资法人银行纳入后，也获得央行流动性支持渠道，有助于更好展业 [6] - 推动银行间与交易所债券市场互联互通落地，金融市场基础设施之间的互联互通能够便利债券跨市场发行和交易，促进市场流动性提升与价格形成，更好发挥金融市场价格发现和资源配置作用 [6] - 试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，人民银行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，根据国际金融市场实践和交易惯例，在境内银行间外汇市场开展自营交易 [7] - 便利境外机构更深入地参与境内外汇市场，促进在岸和离岸市场融合发展，未来将根据试点情况进一步加大外汇市场开放力度 [7] - 会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》 [7] - 人民银行将加快构建与国际科技创新中心核心功能和国际化定位相适应的科技金融服务体系，提升全链条、多元化金融供给水平 [7] - 指导金融机构增强专业服务能力，加强区域内信息共享、标准互认和设施联通，推动再贷款、债券市场“科技板”、跨境投融资等政策在有关地区加大投入和先行先试，助力打造高水平科技金融生态 [7] - 今年6月，人民银行设立了境外央行回购工具，支持境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，通过债券回购方式从人民银行获取人民币流动性，便利其人民币流动性管理和人民币资产配置 [7] - 外资人民币清算行是人民币跨境清算网络的重要组成部分，人民银行拟将其纳入工具的支持对象，有利于外资清算行更好地服务境外人民币业务 [8] 政策利率即将“换锚” - 近两年多来，人民银行已明确公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位，增加隔夜操作品种，在公开市场买卖国债，货币政策工具箱进一步丰富，市场化的利率调控机制更加清晰 [11] - 不断强化利率政策执行和监管、规范存贷款定价行为、提升银行定价能力，优化结构性货币政策工具体系和要素，加强与财政、产业等政策协同，更加注重做好市场沟通和预期引导 [11] - 货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来人民银行还将不断地做好评估和完善，从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用 [11] - 人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率 [11] - 银行间隔夜回购利率即DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定 [11] - 银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率，但央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致 [11] - 推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型 [12] - 未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准 [12] - 贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用，债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择 [12] - 人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作，同时将持续改革完善贷款市场报价利率报价机制，提高报价质量 [12] - 将退出存贷款基准利率，随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代 [12] - 银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准 [13] - 自今年一季度开始，人民银行对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考 [13] - 下一步将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率 [13] 其他政策信号 - 潘功胜还同时提及关于人民币汇率、人民币国际化、人工智能影响和金融政策响应等多个方面内容 [4]

文章核心观点 - 2026金融街论坛年会开幕，证监会主席吴清做主题演讲，明确资本市场下一阶段改革方向 [3] - 中国宏观政策发力提效，创新动能不断释放，经济向新向优、长期向好的支撑条件和基本趋势依然强劲，资本市场运行底层逻辑已发生深刻变化，中国资产配置价值更加凸显 [5] - 上市公司作为国民经济“压舱石”和产业发展“领头羊”，进一步提质增效，投资价值有效提升 [5] 上市公司业绩与回报 - 上半年上市公司共实现营收37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高 [5] - 年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍 [5] - 上市公司投资价值有效提升，夯实资本市场行稳致远根基，彰显中国经济高质量发展底气和活力 [5] - 证监会将继续鼓励有条件的上市公司进一步加大回购增持力度，更好回报投资者 [9] 维护资本市场安全稳定 - 着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点 [7] - 推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式 [7] - 持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量 [7] - 证监会将同意首批18只主动ETF注册，为市场引入更多增量资金 [8] 深化资本市场包容性改革 - 落实落细“两创板”改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制 [11] - 研究推进多层次市场改革，实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度 [11] - 深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法 [11] - 加快推动出台上市公司监管条例，加力推进证券公司高质量发展行动 [12] 强化依法从严监管 - 筹建基金业运行监测中心，发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见 [13] - 完善违规减持处罚规则，更加精准有效打击违规减持行为 [13] - 制定发布证券市场先行赔付指导意见，更好维护中小投资者合法权益 [13] 对外开放与国际合作 - 提升QFII投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国资产的指数和产品 [14] - 支持更多外资机构来华投资展业 [14] - 落实内地与香港市场“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通 [14] - 深入参与国际金融组织治理改革，积极推动人工智能治理、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管合作，贡献更多中国方案、中国智慧 [14] 北交所与新三板发展 - 北交所设立五年来，一批专精特新企业集聚成势，上市公司数量、总市值较开市初增长超3倍，成交额增长近10倍，实现从市场新设到制度基本成型再到生态基本完善的重要跨越 [16] - 下一步锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展 [16]

文章核心观点 - MiniMax官方通过短视频配文“Welcome back，Space Bunny”认领匿名模型Space Bunny（太空兔）[1] - Space Bunny是MiniMax M3.1 Flash的早期版本，该模型即将正式发布[2] 模型表现 - Space Bunny自9月下旬上线后，3天内即登顶OpenRouter和OpenCode的Token日调用量榜首[1] - Space Bunny与DeepSeek V4.1 Flash、GLM 5.3 Flash一同占据Token日调用量前三名[1] 文章信息 - 记者为刘晓洁，编辑为瑜见[3]

解禁总体规模与节奏 - 10月最后两周A股迎来1976.2亿元限售股解禁，涉及71家公司 [3][5] - 本周（10月19日至23日）解禁市值约952.83亿元、44家公司，下周（10月26日至30日）约1023.32亿元、28家公司，下周比本周多出约70亿元 [3][6] - 10月19日至10月30日共计10个交易日，按10月16日收盘价计算解禁市值合计1976.2亿元 [5] - 压力主要落在两个交易日：10月21日单日解禁643.84亿元，10月28日807.08亿元，两日合计1450.92亿元，占10月剩余解禁总额的73.4% [3][5] 行业分布 - 按Wind一级行业划分，信息技术行业以27家公司、1588.75亿元规模居首，占解禁总额的80.4% [3][6] - 10亿元以上的24家公司中有14家来自信息技术行业 [6] - 可选消费11家、医疗保健10家、材料10家、工业10家，日常消费3家、金融1家 [6] - 信息技术行业27家公司中，西安奕材、中船特气、颀中科技、盛合晶微、超颖电子等均处在半导体和PCB产业链上，覆盖硅片、电子特气、封装测试、覆铜板等环节；联讯仪器属光通信测试设备 [7] 个股解禁规模 - 71只股中解禁市值100亿元以上3家，10亿元至100亿元之间21家，1亿元至10亿元17家，不足1亿元31家 [6] - 24家公司解禁市值超过10亿元，其中西安奕材-U 617.02亿元、中船特气595.58亿元、颀中科技109.89亿元三家过百亿，前两家合计1212.60亿元，占总额的61.4% [3] - 西安奕材10月28日解禁28.37亿股，占总股本70.26%，对应市值617.02亿元，一家占当日解禁规模的76.4% [7] - 中船特气10月21日解禁3.84亿股，占总股本72.62%，对应市值595.58亿元，占当日解禁规模的92.5% [8] - 颀中科技10月20日解禁8.23亿股，占总股本69.20%，对应市值109.89亿元 [8] - 50亿元以上还有禾元生物-U 10月28日解禁2.01亿股、解禁市值66.88亿元，润本股份10月19日解禁3.01亿股、占总股本74.46%、对应市值60.88亿元 [8] - 10月19日解禁19只个股，润本股份解禁逾50亿为当日最大规模，陕西华达、道生天合、光大同创3只解禁规模在10亿元到30亿元之间 [6] 解禁股份占总股本比例 - 西安奕材、中船特气、颀中科技解禁股份占总股本比例分别为70.26%、72.62%和69.20%，均接近或超过七成 [3] - 润本股份占总股本74.46%，是24家公司中解禁股份占总股本比例最高的一家 [8] - 上述五家公司解禁股份占总股本比例普遍在56%至74%之间，一次性释放的流通盘比例相当高 [8] 解禁类型结构 - 首发原股东限售股份29家，加上2家以首发战略配售股份为主的公司，首发类合计31家 [11] - 定向增发机构配售股份13家，股权激励相关18家，首发机构配售股份5家，另有其他类型4笔、股权分置限售股份1笔 [11] - 29家首发原股东限售股份的公司上市时间跨度从2022年至2025年，对应上市满三年与一年的限售股锁定期到期；10亿元以上的24家公司中有18家属于这一类型 [11] - 首发机构配售股份的5家均为2026年4月上市的次新股，此番解禁是网下配售部分6个月锁定期到期，解禁股份占总股本比例普遍在1%上下 [11] 首发类解禁收益率 - 西安奕材解禁收益率为152.32%，解禁股东涉及陕西省集成电路产业投资基金、国家大基金二期、中国保险投资基金等 [7] - 中船特气若以36.15元首发价格与10月16日154.92元收盘价粗略测算，账面浮盈约328.55% [8] - 颀中科技以12.10元首发价格与13.35元收盘价测算，账面浮盈约10.33%，是三只过百亿个股中收益率最低的一只 [8] - 禾元生物-U解禁收益率14.21% [8] - 超颖电子10月26日解禁1527.75万股、占总股本3.50%，解禁收益率463.70% [9] - 锦华新材、道生天合等个股首发原股东解禁收益率均超过100% [9] - 必贝特、马可波罗、禾元生物3家公司首发原股东限售股解禁收益率分别为2.31%、12%、14.21% [10] - 迈威生物-U 10月28日解禁1.69亿股、占总股本37.91%、对应市值37.75亿元，以34.80元首发价格与22.29元收盘价测算账面浮亏约35.95%，是10亿元以上公司中唯一破发的首发类个股 [10] - 联讯仪器10月26日解禁183.10万股、占总股本1.21%、对应市值21.97亿元，首发价格81.88元、10月16日收盘1200元，解禁收益率1365.56%，为本轮71家公司中收益率最高，解禁股东以工行、建行、邮政集团、中国海油、农行等大型央企年金计划为主 [12] - 盛合晶微10月21日解禁1317.57万股、对应市值11.92亿元，解禁收益率359.55% [12] - 理奇智能、尚水智能解禁收益率分别为115.89%和110.58%，解禁市值仅1.07亿元和0.62亿元 [12] - 福恩股份是首发机构配售组中唯一浮亏的，收益率约−9% [12] 定增类解禁收益率 - 定向增发机构配售股份13家公司中仅3家浮盈：千金药业39.85%、晶丰明源19.09%、美瑞新材5.09%，其余10家全部浮亏 [12] - 卓胜微10月28日解禁4004.38万股、占总股本6.96%、对应市值21.93亿元，解禁收益率−36.90%；2026年4月以定增发行价约86.78元发行4004.38万股，筹资34.75亿元，该股年内跌幅约33% [13] - 五洲新春定增解禁收益率−29.97%，对应市值6.99亿元；中广核技−25.49%；巨星农牧−24.12% [13] - 科大讯飞10月26日解禁8346.49万股、占总股本3.47%、对应市值30.05亿元，解禁收益率−18.60%，是定增组中规模最大的一笔 [14] - 贵研铂业定增收益率目前浮亏约17.7% [14] 收益率落差原因 - 首发原股东成本主要形成于企业IPO前，"924行情"以来不少个股累计不俗涨幅，发行价已明显低于二级市场价格 [14] - 定增机构成本形成于2025年前后，参与时点多在股价相对高位，伴随科技板块近几个月连续回调，浮亏随之而来 [14]

文章核心观点 - 商用车行业进入“十五五”开局之年，处于转型关键窗口，整体呈现“外需拉动增长、内需结构分化”的格局，新能源商用车是核心增长引擎 [3][10] - 商用车总销量在大盘走弱背景下实现正增长，但增长依赖出口，国内本土销量下滑，内需结构性机会集中在新能源赛道 [3] - 新能源商用车渗透率快速抬升，重卡是拉动大盘的核心，轻卡渗透率同步上行 [3] - 商用车企业加速调整“零碳”规划，东风商用车、比亚迪商用车等披露新能源领域新进展，氨能源、氢能源等新技术产品相继落地或量产 [3] - 行业竞争从单纯比拼硬件性能转向全生命周期价值竞争，需要原生架构、多动力兼容、场景化可快速迭代的新一代商用车平台 [6] - 商用车市场呈现“头部稳固、新锐崛起”特征，细分赛道冷暖差异显著，市场中心逐步转向轻型客车、重卡 [11] 商用车整体销量与结构 - 中汽协9月数据：商用车总销量36.9万辆，同比微增0.2% [3] - 9月国内本土销量23.6万辆，同比下降约14% [3] - 9月新能源商用车国内销量11万辆，同比增长32.6%，渗透率抬至46.6% [3] - 今年1～9月，乘用车销量同比下降6.1%；同期商用车产销分别完成327.9万辆和331.1万辆，同比增长双双达到6% [10] - 商用车实现月销量同比“八连涨” [10] - 新能源商用车前三季度出口量同比增长45.5% [10] - 2026年商用车累计增速持平，行业不再普涨 [11] 新能源重卡与渗透率 - 乘联分会负责人崔东树表示，2026年商用车领域纯电动增长较强，插混与增程表现改善较大 [3] - 重卡新能源渗透率从去年9月的29%飙升至今年同期的50%，是拉动大盘的核心 [3] - 轻卡新能源渗透率上行至36% [3] - 根据11部门联合印发的《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，到2030年新能源重卡渗透率需达到40% [6] - 今年1～9月，新能源重卡累计销量近22.64万辆，同比增长64% [6] - 9月份国内新能源重卡同比增长37%，渗透率创年内新高 [6] - 中国重汽预计重卡行业新能源渗透率将达到35%以上 [11] 企业新能源转型动态 - 东风商用车发布全新绿智D600平台，适用燃油、燃气、电、氢、氨五种能源路线，属于正向原生平台，能耗较“油改电”车型降低8% [6] - 早期不少电动重卡采用“油改电”方案，沿用内燃机底盘、整车架构，不利于传动损耗、散热等；原生新能源商用车平台能更有效应对这类问题 [6] - 比亚迪提出“整车+补能网络+车队智能管理+全周期维保”的零碳物流方案，由整车销售延伸至系统解决方案 [7] - 比亚迪商用车以Q3纯电动牵引车为关键产品，采用双枪快充，计划增长重心向卡车业务倾斜，发力攻坚干线重卡电动化市场 [7] - 一汽解放上半年新能源产品销量同比增长80%，但受电池、大宗商品等原材料价格上涨影响，盈利能力受到挑战 [11] - 一汽解放通过创新租赁模式解决经销商等资金压力，同时通过全域降本等方式优化盈利结构 [11] - 中国重汽表示智能驾驶技术对安全与能耗等优化作用日益凸显，正成为推动新能源重卡渗透率进一步提升的重要点 [11] 氨能源与氢能源技术进展 - 东风商用车氨能牵引车已进入整车产品化落地阶段，产出东风天龙KL纯氨混动牵引车，氨能重卡从技术攻关走到整车落地 [7] - 今年4月，全球重型商用车高压直喷纯氨内燃机已在江苏成功点火 [7] - 业内专家表示，纯氨内燃机热效率与现有重型柴油机最高热效率持平，兼具重型长途商用车所需的使用成本优势与低碳减排需求 [7] - 大规模应用需解决全周期成本显著高于传统柴油车、氨的受控稳定安全燃烧难题、氮氧化物排放难题和材料腐蚀等技术问题，氨加注站等基础设施进度也是待突破的关键点 [7] - 今年8月，中汽协已就《氨内燃机重型车PEMS测试方法》团体标准开始征求意见 [8] - 一汽解放推进氨氢融合牵引车路试，中国重汽的多燃料平台发动机覆盖范围也包括氨气 [8] 政策与标准 - 11部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，明确到2030年新能源重卡渗透率达到40% [6] - 明年7月1日即将实施的《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》强制性国家标准，在智能网联技术适配方面新增雷达、摄像头等感知通信部件外廓尺寸豁免规则，放宽局部凸出尺寸限制，业内认为将利好智能重卡落地 [11] 出口动态 - 中国重汽出口销量占总销量的比重已超过一半，出口区域以非洲、东南亚、中亚、中东等为重点市场 [12] - 一汽解放上半年出口同比增长超30%，区域以非洲占比最多，其次是东南亚区域，拉美大区占比持续上升，中东地区受国际局势影响上半年有所波动 [12] - 海外总体盈利情况好于国内，未来将在核心优势市场加大资源投入；在新兴市场通过逐步设立子公司等方式强化本地化运营 [12] 资本市场表现 - A股商用车板块盘中表现活跃，金龙汽车涨停，江铃汽车、中国重汽、中集车辆等跟涨 [4]

近年来，外汇局围绕支持外贸稳定发展、跨境投融资、自贸试验区建设等接续推出多个"一揽子"政 策，截至今年9月末，累计惠及经营主体超15万家、涉及业务金额超3万亿美元。近期，在存量政策提 质增效基础上，拟集中推出一批增量措施： 记者｜杜川 一是推出经常项目便利化一揽子政策，更好满足外贸企业多样化结算需求，支持贸易新业态新模式发 展。 二是推出优化资本项目外汇管理一揽子政策，更好满足企业跨境投融资和资金配置需求，服务"引进 来"和"走出去"。 10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表 示，结合企业新需求，外汇局拟集中推出一批增量措施，支持企业更好参与国际合作与竞争。 三是推动外汇市场开放发展，扩大证券公司结售汇业务试点，支持金融机构做好企业特别是中小企业汇 率风险管理服务，提升跨境服务能力，更好支持离在岸金融市场协同发展，助力人民币国际化。 编辑 ｜瑜见 ...

2026.10. 19 本文字数：2364，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 国家统计局10月19日发布的最新数据显示，前三季度国内生产总值同比增长4.6%。其中，三季度增 长4.5%，比二季度回升0.2个百分点。9月份工业、消费等数据回升向好，投资增速止跌企稳。 国家统计局新闻发言人、副局长毛盛勇19日在国务院新闻办发布会上表示，前三季度，国民经济运行 呈现运行平稳、动能向新、结构向优、质效向好四大亮点。同时推动经济平稳运行、高质量发展的积 极因素在不断累积增多，实现全年经济增长预期目标有坚实支撑。 平稳运行 今年是"十五五"开局之年，前三季度的经济表现对于实现全年发展目标有着至关重要的意义。 从经济增长来看，前三季度国内生产总值超过107万亿元，同比增速为4.6%，符合全年经济预期增长 目标。前三季度经济的增量达到了5.7万亿元，是过去五年里最大规模的增量。 除了经济增速，就业、价格、国际收支等数据都保持了平稳运行。 前三季度全国城镇调查失业率均值为5.2%，和上年同期持平。9月份，城镇调查失业率比8月份回落 了0.1个百分点；近期交通运输业等行业从业人员的数量有所增加。 从国际收支看，前三 ...

文章核心观点 - 第一财经推出全新投研产品《风口秘钥》，聚焦行业热点与赛道掘金实战，紧跟盘面主线、捕捉政策催化、拆解机构共识和资金流向，解读产业链核心标的 [1] - 10月19日人形机器人概念走强，商务部等9部门发布关于加快推进科技兴商的意见，提出深入实施“人工智能+制造”专项行动 [1] - 人工智能企业OpenAI正布局人形机器人研发赛道 [1] - 英伟达GTC大会将在德国柏林举行，大会将聚焦加速计算、智能体AI、物理AI、机器人等方向 [1] - 有机构指出机器人板块估值已回落到底部区间，安全边际显著改善，行业正从“概念验证”向“实质量产”跃迁，三大方向把握产业新机遇 [1] 人形机器人概念市场表现 - 截至收盘，索辰科技、四会富仕20%涨停 [1] - 兆威机电、浙江荣泰、福莱新材、日盈电子、宁波东力涨停 [1] - 宇树科技上涨16.15% [1] 政策与行业动态 - 商务部等9部门发布关于加快推进科技兴商的意见，文件提出深入实施“人工智能+制造”专项行动 [1] - OpenAI正布局人形机器人研发赛道 [1] - 英伟达GTC大会将在德国柏林举行，聚焦加速计算、智能体AI、物理AI、机器人等方向 [1] 机构观点与行业趋势 - 机器人板块估值已回落到底部区间，安全边际显著改善 [1] - 行业正从“概念验证”向“实质量产”跃迁 [1] - 三大方向把握产业新机遇 [1]