2025.12. 31 本文字数：9795，阅读时长大约16分钟 作者 | 第一财经 苏蔓薏 林洁琛 2025 ，全球经济在波动中寻求新的平衡。 2026 ，我们在挑战中寻找一些确定性。全球经济增长前景如何？中国经济有哪些新动向？美 联储是否会激进降息？中国货币政策如何继续适度宽松？财政政策怎样促进居民增收？黄金是 否会续创新高？人民币会继续升值吗？房地产市场风险能否出清？美股 AI 泡沫会被戳破吗？ A 股能否站稳 4000 点？科技股能否持续带动市场？ 行至岁末，挑战依旧。 带着这些问题，第一财经携手十位 " 年度机构首席经济学家 " ，为你预测 2026 。 第一财经： 2026 年全球经济增长前景如何，中国经济有哪些新动向？ 彭文生： 地缘竞争日益成为影响全球经济和市场的关注点，这既涉及传统的经贸，更包括人工 智能等创新领域的博弈。资源禀赋、规模经济、交易成本是国际贸易与全球产业链的三个决定 因素。其中，资源禀赋和传统理解的比较优势有关（劳动密集、资本密集、自然资源）；交易 成本包括运输成本、关税和非关税保护主义措施等；对于美国关税的影响，中国的规模经济优 势是一个重要因素。 在新的地缘形势下，以内部 ...

2025.12. 31 10年新高,日K线收小阳线,多头韧性但上攻动能减弱,短期调整需求上升。 2470家上涨 2768 涨跌停比 63:13 个股跌多涨少,赚钱效应偏好,盘面上,商业航 天概念延续强势,AI应用方向持续走强,教育、 航空机场、文化传媒等板块涨幅居前:医药商 业、船舶制造、电池、石油、半导体等板块跌幅 居前。 资金情绪 主力资金净流出 397.51 亿元 两市成交额 两市成交额显著缩量,观望情绪浓厚,早盘缩 量明显,午后资金活跃度略有回升但整体偏谨 慎,符合年末"落袋为安"心态,增量资金入场 意愿不强,投资者多以观望为主,市场主要由存 量资金博弈驱动。 散户资金净流入 381.14亿元 机构呈"维稳护盘+跨年布局"的双重特征,对权重股进行护盘操作以稳定指数,借收官窗口调仓换股,主 动加仓AI应用、硬科技等景气赛道,资金逆势净流入布局半导体设备、光伏储能等方向;散户呈"理性乐 观+积极布局"的鲜明特征,对高位题材理性止盈落袋为安,体现风险意识提升;同时,积极抓住年末调仓 窗口,布局商业航天、AI应用、低估值金融等政策支持赛道。 散户情绪 75.85% 让 指 数 3968.84 0 5万亿元 ▼ ...

文章核心观点 - 深市上市公司现金分红生态持续优化 分红总额高、频次增加、覆盖公司广 监管政策鼓励与市场红利策略共同推动这一趋势 [3][4][5] 深市上市公司分红整体情况 - 2025年最后一天 超10家深市公司披露中期或三季度分红实施公告 预计2026年初还有超18家公司分红金额合计超百亿元 [3] - 2025年全年 深市上市公司累计发放现金股利5475.59亿元 [3] - “十四五”期间 深市上市公司实施分红总额超2万亿元 [3] - 2025年 深市已有533家公司实施中期分红1329.28亿元 同比增加25.98% [3] - 近六成实施中期分红的深市公司股利支付率超20% 其中105家公司股利支付率超50% [3] 政策与市场背景 - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》 对上市公司现金分红作出明确要求 支持制定合理稳定的分红政策 [3] - 新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管 加大对分红优质公司的激励力度 [4] - 证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》 进一步明确鼓励现金分红导向 推动提高分红水平 鼓励增加分红频次 [4] - 在以红利投资策略为主导的当下 高股息率公司更能吸引中长期资金投资 [5] - 2025年 深市有166家公司股息率超过1% 108家股息率超过1.34% [5] 分板块与行业表现 - 分板块看 深市主板上市公司分红金额高 2025年主板965家公司累计现金分红4101.07亿元 占深市现金分红总额74.90% [5] - 创业板公司分红增速快 2025年创业板945家公司累计现金分红1374.52亿元 同比增长8.41% [5] - 分行业看 消费、金融行业龙头公司分红积极 [6] - 消费行业代表案例：五粮液2025年12月实施中期分红 每10股派现25.78元 合计分配100.07亿元 格力电器2025年11月通过中期利润分配预案 每10股派现10元 合计分配55.85亿元 [6] - 金融行业代表案例：广发证券2025年10月实施中期分红 每10股派现1元 合计分配7.61亿元 宁波银行2025年12月实施中期分红 每10股派现3元 合计分配19.81亿元 [6] - 先进制造领域代表案例：中信特钢2025年9月实施中期分红 每10股派现2元 合计分配10.09亿元 潍柴动力2025年10月实施中期分红 每10股派现3.58元 合计分配31.01亿元 [6] - 数字经济领域代表案例：亿联网络2025年9月实施中期分红 每10股派现5元 合计分配6.33亿元 歌尔股份2025年11月实施中期分红 每10股派现1.5元 合计分配5.21亿元 [7] - 绿色低碳领域代表案例：宁德时代2025年8月实施中期分红 每10股派现10.07元 合计分配45.68亿元 龙源电力2025年12月实施中期分红 每10股派现1元 合计分配8.36亿元 [7] 深市公司整体经营业绩 - 2025年前三季度 深市公司实现营业收入合计15.72万亿元 同比增长4.31% [7] - 2025年前三季度 深市公司实现归母净利润9030.18亿元 同比增长9.69% [7] - 2025年前三季度 2169家公司实现盈利 占比75.34% 其中207家（占盈利公司9.54%）业绩增速超过100% [7]

2025年存款市场回顾与2026年展望 - 2025年末，三年期、五年期定期存款及大额存单等高息产品已难觅踪迹，定期存款利率普遍降至“1字头”，居民资金正加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移[3] - 2025年，商业银行净息差持续收窄，截至三季度末，行业整体净息差为1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处于历史低位[8] - 展望2026年，存款市场调整步伐预计将进一步加快，利率和存款规模或将继续下行，“存款搬家”的趋势或将延续[3] 全面降息与产品调整 - 2025年5月20日，六家国有大行率先调整存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期品种利率下调15个基点，3年期和5年期长期限品种利率分别下调25个基点[5] - 股份制银行及中小银行随后全面跟进，降息幅度和频次甚至超过国有大行，例如上海华瑞银行三年期定期存款利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%[6] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行手机银行App中均已无五年期大额存单在售[6] 银行负债成本管理与策略分化 - 中小银行通过密集降息和暂停三至五年期定期存款及大额存单新增业务，主动压降高成本中长期资金占比，以优化负债结构并提升资金运用灵活性[8] - 多轮降息后，部分中小银行出现利率倒挂现象，即更长期限的定期存款利率低于较短期限存款，此举旨在引导储户将中长期存款转为短期存款，以降低银行整体资金成本[6][8] - 2025年银行“开门红”揽储策略出现分化，地方银行依靠礼品营销、存贷联动等手段维持客户黏性，而国有大行则更偏向稳健管理，强调负债结构优化和成本管控[9] 居民资产配置多元化趋势 - 利率下行导致居民定期存款增量明显放缓，不少资金转向收益更高的资产，2025年三季度末，全国存续理财产品规模已达到32.13万亿元，同比增长9.42%[9][11] - 非银机构与居民存款的互动增强，非银存款增速与全A成交金额基本一致，侧面反映出居民资产配置多元化的趋势正在加速[9] - 中金公司分析认为，2025年零售存款平均降幅约30个基点，伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，预计2026年将有约2-4万亿元新增资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12%[11] 2026年市场展望与机构策略 - 2026年货币政策预计将延续适度宽松基调，全年仍将出现降息以引导LPR下行，并传导至存贷款利率，降准亦有望落地[11] - 不同类型银行的策略将继续分化，国有大行可能更侧重发展财富管理业务以提升中间收入，中小银行则可能通过差异化定价、灵活期限产品以及与黄金、外汇等挂钩的创新产品来吸引存款[12] - 在居民端，短期或灵活期限理财产品可能成为资金配置首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制，中长期定期存款占比预计将进一步减少[12]

文章核心观点 - 未来的投资趋势正从“物质占有”向“意义满足”进化，投资逻辑需从对外物的执迷转向对本质的审视，从短期投机转向长期定投[5] - 真正的确定性价值在于审视世界的思想框架与行动原则，投资者应夯实根基、专注内生成长，使投资组合与人类向善的进程同频共振[9] 消费与投资新趋势：情绪价值与叙事经济学 - 以泡泡玛特Labubu为代表的潮玩IP受到市场追捧，其真正价值在于“情绪价值”和“叙事经济学”，消费者支付的是收集满足、拆盲盒惊喜、社交谈资等一整套情绪价值[2] - 泡泡玛特在Labubu的拉动下，2025年上半年营收达138.8亿元，超过了去年全年[2] - 未来的投资机会藏于能抓住新一代消费者情感密码的领域，如虚拟偶像演唱会、AI定制数字人、元宇宙应用等虚实融合的体验式消费[3] - 评估新物种的投资价值时，除财务指标外，更需关注其讲述的故事、构建的情感共同体及满足特定人群精神需要的能力，在新消费世界中，抢占市场份额需先赢得“情感份额”[3] - 城市化与独居化加剧社交疏离，年轻人通过消费故事填补情感空白，带动了带有社交属性的潮玩、怀旧产品、宠物经济等“情感叙事”的崛起[3] 传统资产的确定性价值：黄金与房地产 - 黄金与潮玩IP共同勾勒出当前时代的投资图景，在追逐新潮的同时，底层的、基石的东西永远值得托付[4] - 黄金的确定性价值在于其作为超越任何主权信用的终极抵押物和避险共识的地位，在于危机时刻能提供流动性与“保险”功能，而非追求超额收益[6] - 作为抗通胀工具或对冲经济不稳定风险的“压舱石”资产，黄金配置策略建议在家庭总资产的5%-10%左右；激进型投资者作为趋势交易工具，配置比例或可提升至10%-15%[6] - 中国房地产的价值属性已从“金融增值工具”回归到“房住不炒”的居住功能，其价值确定性更依赖于区位地段、资源环境和物业品质等关乎实际居住体验的要素[6] - 关于房产配置，总体建议是从追求“数量”转向“质量”，从持有“普通资产”转向置换“核心资产”，在存量时代，只有优质资产才能持续分享城市发展与人才聚集的红利[7] 宏观确定性方向与三大投资策略 - 在传统资产普惠增值时代结束后，宏观的确定性投资方向包括：向“新”（新质生产力、新消费）、向“心”（情绪价值市场、文旅经济）、向“实”（先进制造业、现代农业）[7] - **投资“自身系统”**：对自身人力资本的持续投资是收益率最高且他人无法剥夺的确定性，应定投于扩展认知边界、维护身心健康，例如提升AI工具运用能力或攻读在职学位[7] - **投资“人类基石”**：投资于解决人类可持续发展现实问题的领域，如新能源、循环经济、生物科技、智慧农业、康养行业，此类投资能获得强大的“反脆弱性”，穿越周期持续成长[8] - **投资“复利资产”**：核心逻辑是依托时间优势发挥复利价值，兼顾风险控制与长期成长，例如将宽基指数ETF（如沪深300）作为首选进行每月定投，并搭配高股息股或红利ETF获取稳定现金流并复投[8]

政策调整概述 - 中国人民银行于2025年5月7日决定下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 上海市公积金管理中心同日发布《关于调整本市个人住房公积金贷款利率的通知》（沪公积金〔2025〕17号）以落实央行决定 [1] 利率调整具体方案 - 调整后首套个人住房公积金贷款利率：5年以下（含5年）为2.6%，5年以上为2.6% [1] - 调整后第二套个人住房公积金贷款利率：5年以下（含5年）为2.525%，5年以上为3.075% [1] 政策执行时间与方式 - 对于2025年5月8日前发放的未到期贷款，新利率将于2026年1月1日起执行 [1] - 利率调整将自2026年1月1日起由上海市统一批量下调，无需借款人单独申请 [2]

公司战略定位与转型 - 公司从传统有线电视运营商，历经“广电+通讯”融合运营时代，现已将未来五年新定位升级为“智能时代综合信息服务提供商”，旨在构建难以复制的“城市数字基座”[3] - 转型核心在于将电视机从娱乐中心升级为集康养、教育、政务、文娱于一体的家庭“智慧中枢”，全面推广“超高清AI智家服务”[1] - 公司战略不追逐参数与流量，而是将国家战略、城市治理与百姓日常结合，其优势在于“连接+信任+场景”三位一体[7] 市场机遇与政策背景 - 2025年是电视诞生百年与AI智能体家庭落地的关键年，AI与超高清技术交汇产生倍乘效应[1] - “十五五”时期，上海计划打造全球影响力智能终端品牌，实现AI PC、AI手机、AI新终端各千万台以上规模，预计2030年智能终端市场规模达5000亿元[3] - 2025年被定为“超高清发展年”，《“人工智能+”行动意见》要求2030年智能终端普及率超90%，公司正处于政策红利与技术拐点交汇处[13] 核心能力与基础设施 - 公司拥有全市光纤全覆盖的网络底座，具备高带宽、低延迟特性，是承载4K/8K超高清与实时AI交互的最可靠管道[3] - “党媒政网”的独特身份使其成为政务、医疗、教育等高敏服务的可信入口，构建了可持续的数字信任体系[4] - 依托SMG及东方明珠新媒体生态，能快速整合内容、供应链与线下服务，形成“内容—服务—履约”闭环[5] AI智能体“东东”的发展 - 截至2025年底，AI智能体“东东”已服务超25万人次，支持语音换台、智能搜索及AI作曲等功能[5] - “东东”未来将围绕家庭场景，拓展居家康养、家庭教育、交通出行、社会治理及财经资讯等垂直领域服务[5] - 智能体支持沪语语音识别，专注于解决“适老、适家、适沪”的生活痛点，如方便老人语音操作、通过大屏AI教学保护青少年视力[9] 三大应用场景布局 - **家庭侧**：专注老人康养与青少年教育，通过语音交互与大屏AI教学解决具体生活痛点，并与上海市教委合作“空中课堂”项目[9] - **社区侧**：计划深度嵌入上海“15分钟社区生活圈”，通过与街道、社区食堂、家政公司合作，将线下高频服务搬到电视端，试点社区团购、家政预约，并与携程、饿了么等平台合作打造“B2B2C”模式[11] - **政企侧**：打造“连接+算力+能力”一体化数字底座，政务领域构建“1+16+N”算力调度网络赋能“一网统管”，教育领域5G教育专网已覆盖近百所学校并计划2028年扩至500所，行业解决方案已落地陕西、湖南等省[11] 技术合作与生态构建 - 公司与产业链上下游企业广泛合作，大模型技术方包括千问、DeepSeek、豆包、阶跃星辰、MiniMax等，垂直领域与酷开、卫宁健康等企业协同[12] - 公司布局广电云，与阿里、腾讯推进行业云，参与筹备中国广电东部算力中心落户上海，并与市属企业协同算力调度平台[14] - 针对未来智能体运营产生的数据安全与权属问题，公司将与数据集团、浦江数链等机构共同推进数据资源的生产与整合[14] - 智能生态构建需数百乃至上千家企业共同参与，以形成服务于智能时代的完整生态链[14]

数字人民币钱包计息政策 - 自2026年1月1日起，六家国有大行（中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行）将为开立在其行的数字人民币实名钱包余额，按照该行活期存款挂牌利率计付利息，计结息规则与活期存款一致[3] - 当前几家大行的活期存款挂牌利率为0.05%[5] - 数字人民币实名钱包（一类、二类、三类钱包）中的余额将按季结息，每季末月的20日结息，21日入账，未到结息日清户时按清户日挂牌活期利率计息到清户前一日止[6] 钱包分类与计息范围 - 数字人民币钱包分为四类，其中一类、二类、三类为实名钱包，四类为匿名钱包[5] - 只有实名钱包（一类、二类、三类）的余额属于计息范畴，匿名钱包（四类钱包）内的余额不计付利息[5][6] 运营机构与政策背景 - 数字人民币的指定运营机构目前共有10家，包括6家国有大型商业银行、2家股份制商业银行和2家互联网银行（工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行、招商银行、兴业银行、网商银行（支付宝）和微众银行（微信支付）），央行正在推进运营机构扩容工作[7] - 央行近日出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，明确新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施[7] - 该方案明确，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息需遵守存款利率定价自律约定，银行可对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，并由存款保险依法提供与存款同等的安全保障[7]

国际金价与国内金饰市场价格动态 - 2025年12月30日，国际金价震荡收涨，报收于4340.13美元/盎司 [3] - 同日，国内多家品牌金饰克价集体大跌，周大福、老凤祥、周六福和老庙黄金均跌超40元/克，周生生更是跌超50元/克 [3] - 12月24日，国际现货黄金价格突破4500美元/盎司，创下历史新高 [3] - 近几个月国内品牌金饰价格调整以上调为主，12月中旬周大福等品牌曾宣布调整定价款产品售价，涨幅约15% [3] 金饰市场消费行为与情绪 - 国际金价波动对金饰市场交易冷热的影响在增强，消费者行为呈现“追涨杀跌”的非理性特征 [5] - 金价上涨时，受“抗通胀”、“避险”等宣传驱动，消费者购买意愿激增；金价回调时，观望情绪迅速升温，甚至出现退订、延期提货等现象 [5] - 有消费者表示，近两月金价波动较大，倾向于持币观望，看到金价大跌消息后决定继续观望 [5] - 金价上涨时，部分门店销售人员话术催客户“抓紧时间”；金价回调时，则称品牌产品定价不直接与国际金价挂钩 [5] 金饰行业定价机制与潜在问题 - 金饰品牌多采用“原料成本+加工费+品牌溢价”的定价机制 [6] - 在金价快速上涨阶段，企业倾向于迅速提价以锁定利润；而在金价回落时，出于库存成本和消费者心理预期考量，调价往往更为谨慎，形成价格黏性 [6] - 价格黏性导致消费者在高点购入后遭遇金价回调，容易产生“被套”心理，削弱对“黄金保值”叙事的信任 [6] - 若品牌持续将金饰包装为保值工具，一旦金价下行，可能引发需求萎缩和信任危机 [7] - 金饰产品定位模糊，既非纯粹消费品，又非标准金融资产，导致消费者决策易受短期价格波动干扰 [5]

事件概述 - 中超联赛有限责任公司原副总经理杨扬涉嫌严重违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国家体育总局纪检监察组和吉林省长春市监察委员会监察调查 [1]