文章核心观点 - 2026年初，卖方研究行业分析师转会频繁，超过10家券商有分析师变动，明星分析师为寻求更稳定平台和长期发展而放弃年终奖提前转会[1] - 行业格局正在洗牌，多家“黑马”研究所通过积极引进明星分析师团队和构建差异化人才策略，寻求在佣金下滑、竞争加剧的背景下实现突破[4][6] - 分析师选择平台的逻辑发生根本变化，从单纯看重薪酬转向综合评估平台的资源支持确定性、机制公平性和发展空间匹配度[10][11] - 行业正从“人海战术”转向追求“合适”的复合型深度研究人才，研究能力向“智库化、数智化、国际化”转型[9][13] 行业人才流动趋势 - **2026年初转会潮**：刚步入2026年，不到1个月就超过10家券商有分析师转会，不少新财富明星分析师未等年终奖就敲定新下家[1] - **转会核心动因**：分析师因年终奖发放周期长、金额不确定，为生存优先而选择年末换所；同时，为赶上分析师评选的执业变更窗口期以获取后续派点资源和话语权也是重要原因[1] - **流动方向多元化**：分析师从头部券商流向特色券商的现象增多，中小券商能提供“细分领域首席”的话语权和发展空间[2] - **行业人事变动持续**：中证协官网注册分析师有6079名，卖方人事变动在2026年呈现多个明朗趋势，包括新面孔变多、对人才认可更明确、转会原因更多元[12][13] 券商研究所战略与布局 - **“黑马”研究所崛起**：以华源证券为例，新建两年即建立起23个研究团队，覆盖公用环保、医药、金属新材料到北交所等一系列关键领域[5] - **人才引进加速**：多家券商在2025年底至2026年初密集引进首席团队，例如天风证券在2025年四季度迎来六位首席团队加盟；华福证券近一个月内迎来固收、宏观等团队；浙商证券2025年吸引25位行业领军人才加入[6] - **研究所领导层调整**：上海证券、西部证券等研究所所长发生调整；首席经济学家层面出现多位“新面孔”，如华创证券张瑜担任首席经济学家，原贝莱德宋宇加盟瑞银证券，国泰海通证券也将迎来新任首席经济学家[3][4] - **差异化发展路径**：证监会提出要错位发展，预示卖方研究所的发展将不会是“复制粘贴”的模型，各家将有不同打法[13] 人才策略与平台逻辑演变 - **平台选择逻辑变化**：研究所吸引力不再单纯依赖薪资，而取决于资源支持的确定性、机制设计的公平性、发展空间的匹配度三大核心要素[10][11] - **人才策略双向发力**：如华源研究所，一方面积极引进市场上的“价值股”快速构建核心能力，另一方面倾力培育内部的“成长股”，搭建年轻人培养体系[5] - **追求“合适”而非“数量”**：券商告别“人海战术”，开始控制人员数量、择优选择、重点培养，外部招徕明星团队更注重适配性，并加强内部培育机制[9] - **研究能力建设方向**：行业需要兼具产业背景和金融视野的复合型人才，以提供能穿透迷雾、洞察产业趋势的深度研究，支撑“智库化、数智化、国际化”转型[9][13] 行业竞争格局与未来展望 - **收入压力传导**：前三季度券商席位租赁收入同比增长4%，但业务模式迭代带来的收入承压仍传导至分析师群体，派点资源更倾向于向能创造实际收益的明星分析师集中[12] - **行业趋向“经验化”**：2024年末36岁以上券商从业人员占比首次突破50%，11-19年工作经验者占比达29.58%，深度研究价值凸显[11] - **研究价值兑现关键**：研究团队需要具备韧性，研究能力需与机构客户需求精准匹配，才能让研究价值持续兑现[7] - **未来发展关注点**：卖方研究并未因“蛋糕”变小而停滞，而是方式改变，2026年能跑出几家“黑马”研究所成为行业关注焦点[4]

事件概述 - 美国总统特朗普承认美军在1月3日控制委内瑞拉总统马杜罗的行动中，使用了一种其他国家没有的未知武器系统 [1] - 此次军事部署动用了150余架军机 [1] - 据一名自称马杜罗保镖的证词描述，该武器是一种能在瞬间令人员丧失行动能力的声波装置，导致雷达系统瘫痪、人员流鼻血甚至吐血并倒地无法动弹 [1][2] 武器技术原理与效果 - 声波武器利用声音使对手丧失能力或造成伤害，原理包括发射聚焦声波或超声波束，或生成覆盖范围更广的声场 [2] - 暴露于高强度声波可导致内脏损伤、中枢神经系统紊乱、心血管功能受损，极高强度下可击穿耳膜、引起剧痛并导致意识混乱或失去平衡 [3] - 长距离扬声装置(LRAD)是应用广泛的声波武器之一，可发出高达150分贝的声音，足以造成永久性听力损伤 [3] 相关军事技术发展 - 美军披露了一批在定向能武器领域的研究成果，其中许多属于非致命性武器，包括能发出穿透性声音或产生视觉与生理效应以暂时使人丧失行动能力的系统 [3] - 主动拒止系统(ADS)俗称“痛感射线”，是一种车载装置，可发射毫米波使皮肤产生灼烧感但不会造成永久伤害，最初设计用于人群控制和防范潜在袭击 [3] - 美军持续试验结合了ADS、LRAD以及具有致盲或眩光效果装置的非杀伤技术，研究聚焦于利用激光产生等离子体，探索非致命威慑的新途径 [3]

赛事前瞻与球队状态 - 中国U23男足将于当晚23点迎战日本队，争夺U23亚洲杯冠军 [1] - 中国队在半决赛中以3比0完胜越南队，历史首次闯入该项赛事决赛 [1] - 主教练安东尼奥表示球队非常激动，将这场决赛视为一场历史性的比赛，并怀揣巨大梦想出战 [1] 对手实力分析 - 主教练安东尼奥承认日本足球近年成就显著，整体实力强大，不仅在亚洲，在世界杯层面也是如此 [1] - 日本国家队曾战胜过西班牙、巴西、德国等世界强队，在西班牙集训期间也多次战胜荷兰、西班牙、德国、挪威等欧洲球队 [1] 球队备战与心态 - 主教练安东尼奥坦言决赛将是一场艰难的比赛，但强调足球充满变数，有时会发生特别的事情 [1] - 球队明确知晓现实情况，但表示明天会为让特别的事情发生而战斗 [1]

2026北京国际商业航天展览会概况 - 展会于1月23日在北京亦庄开幕，覆盖火箭与运载系统、太空旅游、卫星制造、航天应用、航天服务与配套等全产业链领域，集中展示最新发展成果 [2][4] - 展会现场人气爆棚，观众数量大幅攀升，商业航天领域的投资人占比显著提升，成为亮点 [4] - 北京经开区已集聚210余家商业航天企业，全国75%的商业火箭整箭企业落户于此，形成国内最完整、最密集的产业链生态 [19] 头部商业火箭企业及技术进展 - 蓝箭航天、星河动力、中科宇航、星际荣耀等头部商业火箭企业集体亮相，拟IPO企业阵容亮眼，液体可回收火箭是核心展示主题 [4] - 蓝箭航天展示朱雀二号改进型及朱雀三号模型，后者已于2025年12月成功首飞，从立项到首飞全程仅用约28个月，创下国内大型可重复使用火箭研制速度纪录 [7][9] - 星河动力展示“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭和“谷神星”系列固体火箭，其中智神星二号基本型起飞质量约757吨，起飞推力约910吨，LEO运载能力20吨，其主发动机CQ-90全系统热试车已成功 [9][11] - 中科宇航展示“力箭二号”液体火箭，运载能力8吨，可为上海垣信提供一箭十八星、为中国星网提供一箭十六星的组网发射服务 [9] - 箭元科技是国内首个采用“不锈钢+液氧甲烷”方案实现可回收全复用中大型火箭的民营企业，其核心产品元行者一号设计可重复使用20次，已于2025年5月成功完成首次海上飞行回收试验，国内首个海上回收复用火箭基地项目已于1月7日在杭州钱塘区开工 [6][11] 太空旅游产业化进程 - 中科宇航力鸿二号可重复使用飞行器亮相，它是我国首型面向太空旅游的完全可重复使用飞行器，全长约18米，直径3.35米，起飞重量约60吨，设计重复使用次数不少于30次，每次飞行可搭载不少于3吨实验载荷或7人 [12] - 北京穿越者载人航天科技有限公司的“穿越者壹号”商业载人飞船预计2028年实现载人首飞，已开启船票预售，价格300万元/张，预付10%可锁定名额，已签约近20位付费太空游客 [12] - 穿越者公司CEO判断，参照美国2021年开启太空旅游元年的规律，中国太空旅游的爆发期预计在2030年左右，现在正是布局关键期 [12] 卫星制造与应用技术突破 - 银河航天展示我国首款柔性太阳翼平板卫星“灵犀03星”，其单层柔性太阳板厚度仅1毫米左右，适合卫星大批量堆叠发射，该星已在轨稳定运行两年多 [13] - 银河航天在手机直连领域已构建起对标“星链”的技术水平，包括天线、星载基站、太阳翼等，并已完成在轨测试验证 [13][14] - 亚太星通展示“天空地海一体”智能卫星通信解决方案，其亚太6D“深圳星”是我国通信容量最大、波束最多、输出功率最大、设计最复杂的Ku高通量GEO卫星，整星通信容量达50Gbps，覆盖约1/3个地球范围，目前入网端站总数超过3万个，是亚太地区承载终端数量最多的通信卫星 [16][18][19] 全产业链配套能力展示 - 西安微电子技术研究所为商业航天提供高可靠、低成本的全套解决方案 [14] - 九州云箭等企业展出先进液体火箭发动机，体现了在航天动力核心领域的深耕与突破 [14] - 北京开运联合信息技术集团股份有限公司展示太空轨道数据AOE，致力于实现对TLE数据的国产化升级替代，填补国内商业太空目标数据的空白 [16]

文章核心观点 - 美国加利福尼亚州宣布加入世界卫生组织的全球疫情应对网络，此举是对美国联邦政府退出世卫组织决定的直接回应 [1] 事件背景与政府行动 - 美国总统特朗普于2025年1月20日签署行政令，宣布美国退出世界卫生组织 [1] - 加州州长加文·纽森于1月23日宣布，加州成为美国首个加入世卫组织全球疫情警报和反应网络的州 [1] - 加州州长谴责联邦政府退出世卫组织的行为是“危害所有加州民众及美国民众的鲁莽决定” [1] 加州的具体举措与立场 - 加州表示不会坐视联邦决定带来的混乱，将继续推动全球合作，坚守公共卫生前沿阵地 [1] - 加州的具体行动是加入世卫组织全球疫情警报和反应网络 [1] 相关组织与机制介绍 - 全球疫情警报和反应网络是由世卫组织协调的国际网络 [1] - 该网络汇聚了全球数百个公共卫生机构、政府、学术中心、实验室和应急响应组织 [1] - 该网络旨在快速监测、核实、评估并应对突发公共卫生威胁，特别是应对具有跨境传播或大流行潜力的疾病 [1] 后续进展 - 世卫组织一名新闻官于2026年1月21日表示，虽然美国提出退出世卫组织已满一年，但尚未结清其拖欠的会费 [1] - 世卫组织将在2月初召开的执行委员会会议上讨论美国退出事宜 [1]

美联储主席候选人里克·里德尔 - 里克·里德尔是贝莱德高管，其华尔街资历及对美联储改革持开放态度的立场，增强了他获得美联储主席职位的筹码 [1] - 里德尔被视为具备央行行长的形象气质，其提出的美联储改革构想吸引了特朗普总统的关注 [2] - 里德尔从未在美联储任职，这一“局外人”身份被视为不受该机构束缚的优势，与另外三位最终候选人不同 [2] - 其他三位最终候选人包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储理事克里斯·沃勒以及前美联储官员凯文·沃什 [2] 市场支持与当选概率 - 在特朗普政府官员就候选人名单征询投资者意见时，里德尔获得了债券市场参与者的积极反馈 [2] - 出席达沃斯世界经济论坛的高管和投资者私下普遍表达了对里德尔的支持 [3] - 根据预测平台Polymarket数据，截至1月24日，里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，远高于排名第二的沃什（29%），而年初时其胜出概率仅为4% [3] 候选人背景与政策观点 - 里德尔在华尔街享有盛誉，经常出现在商业电视节目中分享市场观点，但在美联储主席遴选过程中曾长期处于公众视线之外 [5] - 他是四位最终候选人中唯一没有在美联储或政府部门工作经验的人 [5] - 里德尔详细阐述了对特朗普领导下美国投资环境的清晰而乐观的看法，认为这将加速未来的经济增长 [5] - 在货币政策方面，里德尔表示对劳动力市场的担忧是核心问题，这意味着美联储“将通过适度下调政策利率来做出反应” [6] - 里德尔认为美联储基准利率应从目前的3.5%-3.75%区间降至3%，这意味着今年降息的次数将超过美联储去年12月点阵图中预计的一次 [6] - 他指出利率高企让“富有、年长的储蓄者受益”，却牺牲了小企业主和低收入者的利益，并表示降息“对国家的大部分地区都将非常有帮助” [6] - 里德尔没有传统的中央银行背景，职场履历集中在固定收益市场和投资组合管理 [6] - 他自2009年起一直在贝莱德工作，此前创立并运营了R3 Capital Partners，还曾在雷曼兄弟工作了约二十年 [6] - 2017年至2024年，他是纽约联储金融市场投资顾问委员会的成员 [7] - 他还曾担任美国财政部借款咨询委员会副主席 [7] 遴选进程与总统倾向 - 特朗普已完成对美联储主席候选人的面试，心中已有定夺，但未作进一步说明 [8] - 财政部长贝森特称，特朗普最早可能在下周宣布最终人选决定 [8] - 特朗普核心圈近日对里德尔存在一处疑虑：即其上任后是否会遵循总统指令迅速降息，抑或保持独立倾向 [9] - 特朗普曾表示希望任命一位热衷降息的央行掌门人 [9] - 下任美联储主席人选可能是特朗普第二任期最具影响力的任命之一，因政府正努力应对选民对生活成本、食品价格及房价飙升的担忧 [9] - 特朗普曾公开批评现任主席鲍威尔不愿按其期望的节奏降息，并后悔2017年对其的提名决定 [9] - 特朗普在第二任期内加大了对联邦公开市场委员会的施压力度 [10] - 美国司法部正就美联储总部翻修项目对鲍威尔展开刑事调查，鲍威尔称这是白宫因其拒绝更快降息而对其恶意施加的罪名 [10]

公司高管动态 - 英伟达创始人黄仁勋于2026年首度赴华 行程首站为英伟达位于上海的新办公室 [1] - 黄仁勋此次行程与2025年初基本一致 主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会 [1] - 黄仁勋在农历新年假期前到中国参加公司活动 预计也将前往北京 [1] 公司市场与运营 - 中国大陆是英伟达最重要的市场之一 [1] - 黄仁勋每年春节都会例行拜访中国市场 [1] - 黄仁勋在上海新办公室与员工见面 回答了员工关注的问题并回顾了公司2025年主要事件 [1]

公司管理层变动 - 哈尔滨电气集团有限公司原党委常委、纪委书记，国家监委原驻哈尔滨电气集团有限公司监察专员杨宏勇涉嫌严重违纪违法，主动投案 [1] - 杨宏勇目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1]

文章核心观点 - 商业航天板块近期表现强劲，带动了与3D打印技术联动的概念股上涨，市场关注度提升[3] - 3D打印技术凭借轻量化、低成本等优势，正加速在商业航天领域（如火箭、卫星核心部件制造）的规模化量产应用[5] - A股市场已形成围绕商业航天的3D打印产业链生态，但相关公司的业务贡献大多尚未放量，行业整体处于技术突破与产业化初期[6][7][13] 市场表现与行业概况 - 1月23日，商业航天相关指数大涨3.21%，板块内个股普遍上涨，飞沃科技“20CM”涨停，江顺科技斩获年内第6个涨停板[3] - 开年以来，商业航天相关指数累计涨幅超60%，产业总市值突破8.9万亿元[7] - 商业航天对轻量化、复杂结构件的迫切需求，正推动3D打印技术实现深度产业化应用[7] 产业链公司业务进展 有研粉材 - 公司专注金属粉末材料研发，其3D打印粉末材料已成功应用于商业卫星、运载火箭零部件[7] - 在商业航天领域的铝合金粉末材料市场拓展效果良好，生产线与设备均为自研自建，产品性能国内领先[7] - 代表产品CuCrZr具有一定技术壁垒，利润率领先于传统产品，已在部分商业航天客户型号上实现供货，但业务规模尚小，对整体利润贡献暂不明显[7] 华曙高科 - 公司是工业级3D打印头部企业，为航天科工、深蓝航天等头部客户的供应商，航天领域营收占比位居公司各板块首位[7] - 主要销售3D打印设备并提供一站式解决方案，在商业航天领域销售的设备为成熟产品，已实现批量出货[8] - 航空航天领域自2025年以来需求呈现回暖迹象，公司中标了多个相关项目[8] - 2025年6月，与铂力特共同中标成飞激光选区熔化成型设备采购项目，中标金额合计达1.489亿元；同年9月，中标江苏景港控股的增材制造设备采购项目[8] 银邦股份 - 通过持有飞而康快速制造科技有限责任公司约16%的股权，间接布局航空航天金属3D打印领域[9] - 与飞而康属于财务投资关系，飞而康主营业务为金属3D打印，零部件应用于飞机、火箭、航空发动机等领域[9] - 由于是财务投资，飞而康若盈利会为公司带来年度分红，但公司多年来暂未获得相关分红收益[9] 金橙子 - 公司在3D打印领域主要为工业级设备商提供控制系统和振镜等核心部件[9] - 通过收购萨米特，其快反镜产品可应用于激光通信及航空航天领域（如卫星通信），形成“3D打印+卫星通信”业务组合，切入商业航天赛道[9] - 公司正积极关注商业航天产业发展，希望借助技术优势寻找更合适的业务切入点[9] 其他公司布局 - 江顺科技、九鼎新材通过参股公司九宇建木，为国内商业航天企业提供金属3D打印零部件制造服务[10] - 飞沃科技通过收购新杉宇航60%股权，主营液体火箭发动机零部件的金属3D打印[10] - 江顺科技通过子公司布局液冷与商业航天3D打印[10] 铂力特 - 公司目前尚未在商业航天领域应用3D打印技术，其3D打印技术主要应用于电力板块的中高压电接触材料[12] - 公司液体火箭发动机推力室内壁的相关产品均采用锻造工艺生产，暂未应用3D打印技术，在商业航天领域的3D打印工艺也暂未布局[12] 技术发展与行业动态 - 非上市企业中科宇航宣布，其“鸿一号”遥一飞行器搭载的微重力金属增材制造科学实验载荷已交付中国科学院力学研究所，这是我国首次依托火箭平台开展的太空金属增材制造返回式科学实验[12] - 国金证券展望，2026年有望成为可回收商业火箭元年，长征十二号甲、朱雀三号等型号将开展回收试验，3D打印技术在发动机复杂结构制造中的适配性将进一步凸显[13] - 3D打印的核心价值在于解决传统工艺“做不出来”或“做不好”的难题，例如对于具有复杂内腔、镂空拓扑结构、异形一体化的构件，可实现一体化成型[14] 当前挑战与技术瓶颈 - 现阶段“商业航天+3D打印”相关标的普遍存在商业航天业务收入占比偏低的风险，行业很多环节还处于小批量试制阶段，相关业务对公司整体业绩贡献有限[13] - 从研发角度看，3D打印产品的致密性相较于锻造工艺仍存在差距，且商业航天行业技术渗透率较低，业务拓展依赖下游客户的实际需求[13] - 主流金属3D打印（如SLM、EBM）过程中，熔池凝固时会形成大量细小且取向杂乱的多晶结构[13] - 打印材料存在明显的“各向异性”，沿打印方向与垂直打印方向的力学性能差异可达10%-30%，且层间结合处易形成气孔、微裂纹等缺陷[14]

特斯拉最新市场促销活动 - 特斯拉于1月24日宣布了最新的补贴方案 [1] - 补贴方案针对Model 3后驱版、长续航后驱版及长续航全驱版车型 [1] - 补贴形式为提供8000元人民币的保险补贴 [1]