业绩总结 - 公司2023年营业收入为42.83亿元，同比下降30.82%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为0.88亿元，同比下降13.11%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为4.08百万元，同比下降93.51%[1] - 公司2023年每股收益为0.07元，2026年预计增至0.18元[6] - 公司2023年EBIT为-366百万元，2026年预计增至327百万元[6] 业务发展 - 公司通过优化资产结构、剥离非主业业务等策略来应对经营数据短期承压[2] - 公司聚焦军工主业，孵化新的增长点，成功中标新一代通信车、军方无人机地面控制站项目等，加大技术创新投入[2] 财务展望 - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为67.28/134.16/157.53百万元，对应PE分别为65/33/28X，维持“买入”评级[3] - 公司2023年资产负债率为67.9%，2026年预计降至65.5%[6] 风险提示 - 风险提示包括国防支出不及预期、技术研发风险、市场竞争风险[4] 其他信息 - 何思源是德邦证券的科创板&中小盘首席研究员，具有十年买方&卖方投研究经验[7] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具本报告[8] - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市，低于10%为弱于大市[10] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 海鸥股份2023年实现营收13.8亿元，同比增长2.0%[1] - 海鸥股份2024Q1实现营收2.7亿元，同比增长29.5%[1] - 海鸥股份2023年毛利率达到28.7%，净利率达到6.5%[2] - 海鸥股份2024Q1合同负债、存货均创历史新高，分别为15.7亿元、15.8亿元[3] 未来展望 - 海鸥股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[9] - 海鸥股份2023年至2026年的每股收益预计逐年增长[9] - 海鸥股份2023年至2026年的P/E比率预计逐年下降[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024Q1产销增长，加工费处底部，盈利或进入改善通道，公司以量补价实现业绩同环比改善 [4] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为339/383/385亿元，归母净利分别为14.7/16.5/16.7亿元，对应EPS为1.18/1.32/1.34元，2024年4月26日收盘价对应PE分别为10.80x/9.63x/9.52x [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅未提及，相对涨幅17.73%；2M绝对涨幅未提及，相对涨幅21.54%；3M绝对涨幅未提及，相对涨幅22.36% [11] 财务情况 - 2023年全年营收264亿元，同比 - 4.82%，归母净利13.5亿元，同比 - 15.71%，扣非归母净利10.5亿元，同比 - 16.31%，销售毛利率9.46%，净利率5.10%；2024Q1单季度营收71.9亿元，环比 + 2.85%，同比 + 17.92%，归母净利3.6亿元，环比 + 93.86%，同比 + 2.35%，公司拟派发现金红利1.62亿元，股利支付率12% [13] - 2023年铝板带产量101.57万吨，同比增加6.70%，铝箔产量22.87万吨，同比增加8.65%；铝板带营收199.7亿元，营业成本182.5亿元，毛利17.2亿元，同比下降14.0%，平均销售价格19858元/吨，较2022年下降11.2%，单位毛利1713元/吨，较2022年下降18.1%；铝箔营收48.9亿元，营业成本43.0亿元，毛利5.8亿元，同比下降6.6%，平均销售价格21297元/吨，较2022年下降8.2%，单位毛利2543元/吨，较2022年下降15.1% [14] 财务指标预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|26,442|33,894|38,311|38,502| |净利润（百万元）|1,347|1,468|1,647|1,666| |全面摊薄EPS（元）|1.08|1.18|1.32|1.34| |毛利率（%）|9.5|8.5|8.5|8.5| |净资产收益率（%）|8.6|8.7|9.1|8.6| [16][23]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收8.7亿元，同比增长54.38%[1] - 公司2023年实现归母净利7389万元，同比下降49.92%[1] - 公司2024Q1单季度实现营收2.5亿元，环比增长47.65%，同比增长61.53%[1] - 公司2024-2026年预计实现营收分别为19.4/24.6/24.6亿元，实现归母净利2.7/3.7/3.7亿元[4] 矿产资源 - 公司计划加强斯堪勒、楚儿波和康桥奇矿段矿产资源生产地质勘探工作[2] - 扎西康矿山计划产金属量32341吨，实际完成32383吨，完成率100.13%[3] - 公司2023年锌现货均价为21606元/吨，同比下降14.2%[3] - 公司2024年计划加强地质勘探工作，力争获得采矿权[2] 风险提示 - 新项目建设不及预期、气候扰动致现有矿山停产、金、锑价格大幅下降为公司面临的风险[5] 财务展望 - 华钰矿业2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，2024年预计达到1,937百万元[8] - 公司的净利润率预计在2024年达到19.1%，2025年和2026年分别为21.9%和22.3%[8] - 资产负债率预计在2026年降至28.0%，呈现逐年下降的趋势[8] 其他信息 - 分析师翟堃具有丰富的证券研究经验，擅长能源开采和有色金属行业分析[9] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具本报告[10] - 投资评级中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[11] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[12] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到24.12亿元，同比增长9.75%[1] - 公司长期重视股东回报，累计现金分红超过4.28亿元，分红比例每年均超过上市公司当年净利润的30%[3] - 应流股份2026年预计每股收益将达到0.88元，较2023年增长100%以上[6] 新产品和新技术研发 - 公司在“两机”和核电领域持续拓展新产品和应用，下游市场景气，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.17/4.95/6.00亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司分析师何思源具有十年买方&卖方投研究经验，2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员[7] 其他新策略 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14]

财务数据 - 公司2023年实现营收26.94亿元，同比增长14.3%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入8.23亿，同比减少3.82%[1] - 公司2024年Q1实现营收4.97亿元，同比减少14.42%[1] - 公司2023年期间费用率为10.2%，同比下降0.62%[3] - 公司2023年归母净利润大幅下降主要由于应收账款长账龄回收不理想[3] - 公司预计2024-2026年销售收入分别为33.01/40.17/47.68亿元，同比增加22.5%/21.7%/18.7%[4] - 公司2023年净利润为78万元，同比减少69.4%[6] - 公司2023年毛利率为19.4%[6] 市场趋势 - 公司毛利率持续承压，主要原因为储能和光伏市场竞争加剧[2] - 公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[7] 人员信息 - 公司分析师郭雪具有5年环保产业经验[8] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] 公司信息 - 公司总股本为206.97百万股，流通A股为80.57百万股[6] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度营收84.0亿元同比下滑约24.5%、环比下滑3.5%，归母净利润3.3亿元同比提升22.1%、环比提升4.2% [4] - 锡材锡化工业务出表使收入收缩，锡价上行带动利润增长，2024年一季度有色金属总产量9.07万吨，锡、铜、锌金属产量分别同比提升7.7%、25.7%、7.1%，一季度锡平均价格同比提升3.9%、环比提升3.7%，4月平均锡价达249,248.33元/吨 [4] - 国内1 - 3月精锡产量约42406吨同比上升约6.3%，1 - 3月我国对缅甸锡矿进口约43,604.68吨同比提升约6.6%，但缅甸未来锡矿供给不明朗 [4] - 精锡主要用于生产锡焊料等，电子行业景气度提升，截至2024年4月26日费城半导体指数同比提升约62%，2024年1 - 2月全球半导体销售额同比提升约15.8%，光伏行业增长带动光伏焊带需求，2024年1 - 3月国内太阳能发电新增设备容量同比提升约35.9% [5] - 4月锡价上行明显，预计锡价维持坚挺，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为19、23、25亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为18.99%、27.63%、27.06%，相对涨幅分别为17.85%、23.84%、19.55% [2] 相关研究 - 《锡业股份：价格上行，业绩维稳》（2023.10.27）、《锡业股份首次覆盖报告 - 聚焦资源，发展再开新篇》（2023.7.16） [3] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 每股收益2024 - 2026E分别为1.17、1.40、1.53元；每股净资产分别为10.81、11.98、13.38元；每股经营现金流分别为1.33、1.87、1.26元；每股股利分别为0.26、0.00、0.00元 [7] - P/E分别为16.73、14.73、12.28倍；P/B分别为1.32、1.44、1.29倍；P/S分别为0.67、0.63、0.61倍；EV/EBITDA分别为9.21、12.19、10.44倍；股息率分别为0.0%、0.0%、0.0% [7] - 毛利率分别为9.1%、9.8%、10.1%；净利润率分别为4.6%、5.3%、5.6%；净资产收益率分别为9.8%、10.5%、10.3%；资产回报率分别为5.0%、5.6%、5.8%；投资回报率分别为6.0%、6.6%、6.8% [7] - 营业收入增长率分别为6.0%、4.3%、3.4%；EBIT增长率分别为15.5%、17.9%、8.3%；净利润增长率分别为36.7%、19.9%、9.1% [7] - 资产负债率分别为46.0%、43.2%、39.7%；流动比率分别为1.4、1.6、1.9；速动比率分别为0.5、0.7、0.8；现金比率分别为0.3、0.5、0.6 [7] - 应收帐款周转天数均为4.8天；存货周转天数分别为54.1、56.1、55.1天；总资产周转率分别为1.2、1.1、1.1次；固定资产周转率分别为2.7、2.9、3.1次 [7] 利润表（百万元） - 营业收入2024 - 2026E分别为44,909、46,830、48,406；营业成本分别为40,828、42,239、43,518；毛利率分别为9.1%、9.8%、10.1% [7] - 营业税金及附加分别为381、397、411；营业税金率均为0.8%；营业费用率均为0.2% [7] - 管理费用分别为1,017、1,061、1,096；管理费用率均为2.3%；研发费用分别为203、212、219；研发费用率均为0.5% [7] - 财务费用分别为265、226、208；财务费用率分别为0.6%、0.5%、0.4%；资产减值损失均为51；投资收益分别为199、207、214 [7] - 营业利润分别为2,445、2,932、3,197；利润总额分别为2,445、2,932、3,197；EBITDA分别为3,168、3,611、3,853 [7] - 所得税分别为385、462、504；有效所得税率均为15.8%；少数股东损益分别为134、161、176；归属母公司所有者净利润分别为1,926、2,309、2,518 [7] 现金流量表（百万元） - 净利润2024 - 2026E分别为1,926、2,309、2,518；少数股东损益分别为134、161、176；非现金支出分别为658、660、662；非经营收益分别为107、91、76 [8] - 营运资金变动分别为256、 - 1,140、1,028；经营活动现金流分别为3,081、2,081、4,460 [8] - 资产分别为 - 210、 - 210、 - 210；投资分别为 - 857、 - 857、 - 857；其他分别为199、207、214；投资活动现金流分别为 - 868、 - 859、 - 852 [8] - 债权募资分别为 - 381、 - 381、 - 381；股权募资均为0；其他分别为 - 306、 - 299、 - 291；融资活动现金流分别为 - 687、 - 679、 - 672 [8] - 现金净流量分别为1,526、542、2,936 [8] 资产负债表（百万元） - 应收账款及应收票据2024 - 2026E分别为881、590、952；其它流动资产分别为1,706、1,971、1,715；流动资产合计分别为12,010、14,062、15,731 [9] - 长期股权投资分别为2,018、2,870、3,721；固定资产分别为16,737、16,318、15,850；在建工程分别为446、260、120；无形资产分别为3,269、3,167、3,065；非流动资产合计分别为26,620、27,027、27,432 [9] - 资产总计分别为38,630、41,089、43,162；短期借款分别为1,726、1,345、965；应付票据及应付账款分别为1,500、1,792、1,545；预收账款均为0；其它流动负债分别为4,101、4,177、4,185；流动负债合计分别为7,326、7,315、6,695 [9] - 长期借款均为8,752；其它长期负债均为1,682；非流动负债合计均为10,434；负债总计分别为17,760、17,749、17,129 [9] - 实收资本均为1,646；普通股股东权益分别为19,716、22,025、24,543；少数股东权益分别为1,154、1,315、1,491；负债和所有者权益合计分别为38,630、41,089、43,162 [9]

业绩总结 - 公司发布的2024年第一季度报告显示，营收约为4.48亿元，同比下降21.10%[1] - 公司24Q1毛利率约为25.25%，同比下降15.60个百分点，但环比23Q4改善9.15个百分点[2] - 公司预测2024-2026年的归母净利润分别为3.84亿元、5.32亿元和7.65亿元[5] 未来展望 - 中复神鹰公司2026年预计营业总收入将达到4,986百万元，较2023年增长120.2%[9] - 2026年预计每股收益将达到0.85元，较2023年增长142.9%[9] - 2026年预计EBITDA为3,284百万元，较2023年增长457.8%[9] 分析师信息 - 分析师闫广拥有丰富的建材研究经验，曾获多个行业分析师奖项[10] - 分析师王逸枫具有剑桥大学经济学硕士学位，主要负责水泥、玻璃、玻纤和新材料研究[11] 法律声明 - 法律声明指出报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议[15] - 报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断，证券价格、价值及投资收入可能会波动[16]

财务数据 - 中材国际24Q1实现营收约102.88亿元，同比增长2.74%[1] - 24Q1归母净利润约6.36亿元，同比增长3.08%[1] - 24Q1毛利率约19.48%，同比提升2.55个百分点[2] - 24Q1财务费用同比增长245.35%至2.38亿元[2] - 24Q1经营性现金流出11.88亿元，较上季度改善明显[2] 境外合同情况 - 24Q1境外合同额554.2亿元，同比-6.58%[2] - 境外新签合同金额142.9亿元，同比增长70%[3] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利润分别为35.00、41.20和45.04亿元[4] - 中材国际2026年预计每股收益为1.70元，较2023年增长51.8%[7] - 2026年营业总收入预计为66,859百万元，较2023年增长46.0%[7] - 中材国际2026年P/E为7.43倍，较2023年下降10.9%[7] 分析师信息 - 建筑建材首席分析师闫广拥有丰富的建材研究经验[8] - 建筑建材行业分析师王逸枫主要负责水泥、玻璃、玻纤和新材料研究[9] 投资评级 - 投资评级中，买入评级相对强于市场表现20%以上[11] - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[12]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024年04月28日 主流企业业绩亮眼，加大重视 食品饮料 低估值核心资产 优于大市（维持） 证券分析师 食品饮料行业周报 20240422-20240426 熊鹏 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn  白酒：财报业绩亮眼，建议加大低估值核心资产的重视。本周多家白酒上市公司年 报和一季报业绩披露，多数酒企业绩符合预期，部分公司有超预期表现，白酒行业 市场表现 基本面无虞。我们春节以来提出2024年白酒主线是千元价格带，全年维度首推泸 州老窖、五粮液，当前位置我们认为可以加大重视。当前白酒龙头公司估值低位， 食品饮料 沪深300 24 年老窖、五粮液估值均为 17X，在业绩高增较为确定背景下，老窖五粮液均明 6% 确表示提升分红率，核心资产低估值+高增长确定+分红率提升，建议加大白酒板块 0% 重视程度。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾 -6% 酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转 ...