报告公司投资评级 - 报告给予哔哩哔哩(BILI.US/9626.HK)买入评级 [13] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩Q1收入56.6亿元,同比增长11.7%,略高于市场预期。毛利率28.3%,同比提升6.5个百分点,主要得益于高毛利广告业务占比提升以及成本端的优化。经营利润率-14.5%,同比收窄12.6%。GAAP净亏损7.6亿元,non-GAAP净亏损4.4亿元,同比收窄55.8%,略高于市场预期的亏损5.0亿元。[4] - 广告及直播业务增长强劲,公司积极开拓更多广告场景。Q1广告收入同比增长31.2%达16.7亿元,其中效果广告收入同比增长50%。增值服务收入同比增加17.3%达25.3亿元,主要得益于公司对虚拟主播及充电模式等内容付费模式的探索。[4] - 用户规模稳健增长,公司通过降本增效改善了毛利率。Q1公司DAU同比增长9.0%达1.0亿,MAU同比增长8.3%达3.4亿。营销/行政/研发费用同比分别下降1.0/3.2/1.9个百分点。[4] - 《三国·谋定天下》有望驱动下半年游戏业务恢复增长。6月代理SLG游戏《三国:谋定天下》上线后排名位列iOS畅销榜前三,预计2024年流水在30亿元,公司可获得7成游戏收入。参考SLG游戏的长线流水情况,预计《三谋》2025全年流水在50亿元,贡献公司收入35亿元。[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为264/291/309亿元,三年CAGR为11.2%。归母净利润-18/-2/5亿元,净利润率为-6.7%/-0.6%/1.4%。[9][12] - 2022年公司总营业收入为21,899,167千人民币,同比增长13.0%。GAAP净亏损7,507,653千人民币,摊薄每股亏损19.0元人民币。[6] - 2023年公司总营业收入预计为22,527,987千人民币,同比增长2.9%。GAAP净亏损预计为4,811,713千人民币,摊薄每股亏损11.7元人民币。[6] - 2024年公司总营业收入预计为26,405,083千人民币,同比增长17.2%。GAAP净亏损预计为1,763,539千人民币,摊薄每股亏损4.2元人民币。[6]

报告公司投资评级 Palantir(PLTR.US)首次覆盖并给予买入评级,目标价33.08美元 [160] 报告的核心观点 公司简介 - Palantir是一家美国的软件和服务公司,总部位于丹佛,以大数据分析出名,主要客户为政府机构和金融机构 [9] - 公司创立初期唯一的早期投资来自美国中央情报局风险投资部门和Thiel本人 [69][70] - 公司最初专注于政府领域,后逐步开拓商业领域 [66][67][68][72][78] 财务分析 - 2023年总收入同比增长16.75%,达到22.26亿美元 [24][25] - 2023年商业客户收入同比增长20.23%,政府客户收入增长14.04% [27][28] - 2023年毛利率达到80.62%,主要受益于客户数量增长和成本优化 [45][46][48][49] - 2023年实现扭亏为盈,连续6个季度盈利 [52][55] 获取和发展客户的模式 - 公司客户分为三个阶段:获取、扩展、规模 [57][58][59][60][61] - 通过Bootcamp训练营帮助客户快速了解和使用Palantir平台,大幅增加商业客户 [139][140][141] 发展空间 - 公司在政府和商业领域的总潜在市场(TAM)约为1,190亿美元 [101] - 政府业务方面,随着俄乌冲突等加剧,对数据分析和管理的需求将进一步增加 [145][150] - 商业业务方面,随着加息周期结束,预计商业活动将出现爆发 [146][151] 估值 - 给予公司2025年收入24.4倍PS的估值,对应目标价33.08美元 [160] 风险因素 - AI技术进步,公司难以跟进 - 政治局势变化 - 商业领域竞争加剧 [163]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 腾讯旗下手游《地下城与勇士:起源》在6月份登顶全球手游畅销榜,结束了过去7个月《MONOPOLY GO!》对该榜单的垄断 [2] - 腾讯将对公司薪酬结构进行调整,主要是为了满足员工对即时稳定现金流的更高需求,并提升公司整体治理水平 [3] - 腾讯将于7月16日在北京举办微信小游戏开发者大会,发布一系列新能力及新激励政策 [7] - 腾讯首款开放世界赛车手游《极品飞车:集结》已于7月11日开启全平台公测 [6] 公司基本情况 - 腾讯控股(700.HK)的市值为35,606亿港元,总股本为93.55亿股 [4] - 腾讯股价在过去52周内的最高价为400.2港元,最低价为256.8港元 [4] - 腾讯每股账面值为89.7元 [4]

报告公司投资评级 - 报告未提供特斯拉的投资评级 [无] 报告的核心观点 - 特斯拉将推迟 Robotaxi 项目的发布时间至 10 月,原因是项目团队需要更多时间来重新设计车辆的部分元素 [2] - 特斯拉在欧洲上调了 Model 3 的售价,主要是受中国生产的汽车低价压力以及欧盟关税策略的影响 [3] - 特斯拉在以色列大幅下调了 Model 3/Y 的价格 [4] - 特斯拉重新推出了 Model 3 长续航后轮驱动版,售价比之前的 RWD 版本便宜 4,000 美元,但续航里程更长 [5] - 特斯拉为美国 Model Y 后驱版推出了续航里程软件升级服务,可增加 30-50 英里的续航里程 [6] - 特斯拉 2024 年 6 月在中国的批发销量同比下降约 24%,内销量同比下降约 20%,出口量同比下降约 40% [7] - 特斯拉 2024 年 7 月第 1 周在中国的上险量同比上升约 103% [11] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉 Robotaxi 发布时间推迟 - 特斯拉将推迟 Robotaxi 项目的发布时间至 10 月,原因是项目团队需要更多时间来重新设计车辆的部分元素 [2] 特斯拉在欧洲和以色列的价格调整 - 受中国生产的汽车低价压力以及欧盟关税策略的影响,特斯拉在欧洲上调了 Model 3 的售价,涨幅约 1,622 美元 [3] - 特斯拉在以色列大幅下调了 Model 3/Y 的价格,降幅在 1,943-7,216 美元之间 [4] 特斯拉在美国的新车型和升级服务 - 特斯拉重新推出了 Model 3 长续航后轮驱动版,售价比之前的 RWD 版本便宜 4,000 美元,但续航里程更长 [5] - 特斯拉为美国 Model Y 后驱版推出了续航里程软件升级服务,可增加 30-50 英里的续航里程 [6] 特斯拉在中国的销量情况 - 特斯拉 2024 年 6 月在中国的批发销量同比下降约 24%,内销量同比下降约 20%,出口量同比下降约 40% [7] - 特斯拉 2024 年 7 月第 1 周在中国的上险量同比上升约 103% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023/2024财年业绩表现亮丽 [3] - 品牌羽绒服业务表现依然出色,贴牌加工及女装业务也录得双位数增长 [3] - 公司坚持"聚焦主航道、聚焦主品牌"的战略方向,推动产品创新、零售升级、优质快返、数智经营的转型变革 [3] - 公司配售事项不会对集团构成重大影响 [3] 业务表现总结 品牌羽绒服业务 - 收入195.2亿元,同比增长43.8%,占比84.1% [3] - 毛利率65.0%,同比下降1.2个百分点 [3] - 品牌羽绒服总门店数减少206家至3217家,其中自营门店数减少263家 [3] - 线上收入大幅增长41.3%至68.4亿元 [3] 贴牌加工业务 - 收入26.7亿元,同比增长16.4%,占比11.5% [3] - 毛利率20.6%,同比提升0.7个百分点 [3] 女装业务 - 收入8.2亿元,同比增长16.6%,占比3.5% [3] - 毛利率67.5%,同比下降1.1个百分点 [3] 多元化服装业务 - 收入2.0亿元,同比增长0.3%,占比0.9% [3] - 毛利率20.2%,同比下降5.5个百分点 [3] 品牌表现 - 波司登品牌收入167.8亿元,同比增长42.7%,占品牌羽绒服收入86.0%,毛利率69.6%,同比下降1.2个百分点 [3] - 雪中飞品牌收入20.2亿元,同比增长65.3%,占品牌羽绒服收入10.3%,毛利率46.0%,持平 [3] - 冰洁品牌收入1.5亿元,同比增长15.9%,占品牌羽绒服收入0.8%,毛利率39.2%,同比提升5.6个百分点 [3] 财务表现 - 营业收入232亿元,同比增长38.4% [3] - 毛利率59.6%,同比提升0.1个百分点 [3] - 经营利润率18.9%,同比提升2.1个百分点 [3] - 归母净利润30.7亿元,同比增长43.7% [3] - 存货周转天数有效降低至115天 [3] - 持有净现金120.5亿元,资产负债水平健康 [3]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业整体持积极态度,看好资源量大、开采成本低、具有成长性的行业龙头企业,如中国神华、陕西煤业、兖矿能源。[4][5] 报告的核心观点 - 中国神华中期业绩预告归母利润下降8.3-13.8%,主要由于23年Q1煤价高位,今年煤价降幅较大。预计全年利润在590-600亿水平(H股),低于预期的620亿。[3] - 2024年进入三四月份全国整体雨水丰沛,导致全国水电大幅增长,带来电煤需求减弱,上半年市场煤价呈现前高后低的趋势。但随着天气逐步炎热,6月底全国进入传统"迎峰度夏"时期,煤炭市场需求好转,价格有望小幅提升。[4] - 近年国内在解决电力紧张后,煤炭供给端在逐步收紧,供需基本平衡,且供给端下降速度快于需求,未来煤价将保持平稳。看好资源量大、开采成本低、具有成长性的行业龙头企业。[5] 行业数据总结 - 1-5月全国水电发电量为4088.5亿度,同比增长14.9%,导致火电出力相应减少,带来电煤需求减弱。[4] - 一季度秦皇岛5500k价格为907.8元/吨,二季度环比-6%至852.6元/吨。6月底全国煤价从4月中旬的最低816元/吨,增长至870元/吨并稳定在这一水平。预计未来三季度煤价将保持在850元水平震荡。[4] - 根据预测,中国神华、陕西煤业、兖矿能源24年派息比例为70%、60%、60%,对应股息率分别为6%、6%及11%。[5]

报告行业投资评级 本报告未提供行业投资评级。[4][5] 报告的核心观点 1) 速腾聚创激光雷达交付量大幅增长,2024年1-6月销量同比增长415.7%,其中车载激光雷达销量增长487.7%。[4] 2) 国内激光雷达市场呈现显著增长态势,2024年1-5月装机总量同比增长304.5%,速腾聚创以接近半数的市场份额稳居龙头地位。[5] 3) 激光雷达在智能汽车中的渗透率从2023年的1.5%上升至2024年的4.7%,正逐步成为标配。[5] 4) 禾赛科技就美国国防部将其纳入1260H清单一事提出反驳,称公司产品仅限于商用和民用,与军方无关。[8] 5) 7月第一周,部分新势力品牌销量出现下滑,如理想汽车、问界、蔚来等。[9] 6) 百度旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑已在11个城市开放载人测试运营,并在武汉实现7x24小时全天候运营。[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 23/24财年公司业绩下滑,主要由于来自非核心业务收入下降及城市供水及环保业务的接驳、建设服务收入减少 [2] - 公司的供水、直饮水及环保的经营服务等核心业务仍保持稳健发展 [2] - 随着公司供水及环保板块总共约80万吨产能的项目相继进入试生产阶段,公司未来的资本开支将明显下降,公司的财务结构及现金流情况将得到进一步改善 [2] - 供水价格的调整落地、环保项目建成投产、直饮水市场的快速发展,也将为公司的核心业务带来确定性较大的稳步发展 [2] 公司投资评级 公司投资评级 - 维持买入评级 [2] - 目标价6.58港元,对应2024/2025财年7倍PE [2] 公司核心业务表现 - 直饮水业务收入同比增长31.4%,占总收入13.2% [2] - 自来水业务收入同比下降5.8%,剔除汇率因素则同比增长0.3% [2] - 环保板块收入同比下降35%,主要由于较大型项目已基本竣工 [2] 公司财务状况 - 23/24财年归母净利润同比下滑12.6%,剔除汇率影响则下降4.0% [2] - EBITDA利润率同比上升0.1个百分点至40.1% [2] - 公司宣派末期派息每股15港仙,全年派息率维持30% [2]

[报告评级] 买入 [报告核心观点] 1) 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过"短视频+直播"构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长 [2][7] 2) 线上营销业务是快手主要收入来源,内循环广告有望成为主要驱动力,同时公司发布自研大模型赋能多业务场景 [2][30][31][143][144] 3) 电商业务作为未来增长引擎,公司开辟泛货架场景,内容与货架双轮驱动,电商GMV高速增长 [2][43][44][140][141] 4) 公司通过精细化运营、成本控制,盈利能力不断提升,2023年实现整体盈利 [57][60][61][65] 5) 海外业务聚焦重点市场,本地化战略推进,有望于2024年实现盈亏平衡 [148][149] 6) 公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票 [155][156] [报告总结] 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长。公司线上营销业务和电商业务双轮驱动,同时通过精细化运营和成本控制,盈利能力不断提升。海外业务聚焦重点市场,有望于2024年实现盈亏平衡。公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票。总体来看,快手未来发展前景良好,给予买入评级。

港股市场表现 - 2024年上半年港股整体表现强劲,恒生指数和恒生国企指数分别上涨3.9%和9.8%[26] - 港股上半年上涨的核心原因在于资金面的改善,南向资金自2月份持续流入,外资大幅流入港股[26] - 港股估值处于历史低位,恒指和国指市净率破净,处于估值中枢以下水平[49] 港股下半年展望 - 预计下半年港股将在内外资共振流入、核心资产盈利改善和中国宏观政策支持下迎来趋势性上涨[37][46][50] - 预计恒生指数市盈率上限为10倍,下限为8倍,对应目标区间17000-21000点[51] - 预计恒生国企指数市盈率上限为9倍,下限为8倍,对应目标区间6000-7200点[51] 投资策略 - 关注重视股东回报的高息红利公司[53] - 关注跌至极致性价比的科技互联网公司[54][56] - 关注具备全球竞争力的高端制造产业链公司[57]