分组1 - 报告行业投资评级：中性（维持）[5] - 报告的核心观点：3季度汽车行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善，随着相关政策效果释放和消费信心恢复，4季度汽车行业销量和业绩有望边际改善，建议关注部分整车及相关产业链公司[1][3] 分组2 - 3季度行业营收与利润情况：前三季度汽车行业营业收入7.36万亿元同比增长3.4%，利润总额3359.8亿元同比下降2.9%；3季度营收2.59万亿元同比下降1.1%环比增长2.9%，利润总额982.8亿元同比下降23.4%环比下降26.5%[1][15] - 盈利比较情况：前三季度乘用车及货车公司盈利分化较大客车公司盈利同比大幅改善，3季度乘用车公司盈利水平分化加剧货车公司整体承压客车公司盈利持续向好；零部件公司前三季度利润水平整体同比好转但3季度盈利表现较2季度转弱[23][24][26][28] - 整车与零部件盈利能力：3季度整车公司盈利能力整体下行，零部件表现相对优于整车；整车行业前三季度盈利及ROE同比略有下滑3季度盈利同环比承压较大，零部件行业前三季度盈利能力同比改善3季度整体保持稳健[32][34] - 存货情况：3季度整车厂存货环比减少零部件存货环比增长，整车行业存货周转率环比改善，经销商存货占流动资产比重同环比下降；乘用车存货周转天数呈逐渐上升趋势货车行业3季度周转天数有所提升客车行业周转率明显提升[54][55][56][62] - 现金流情况：前三季度整车行业经营活动现金流累计净额同比减少26.5%，经营活动现金流净额占毛利的比重同比减少29.1个百分点；汽车零部件行业经营活动现金流累计净额同比减少8.8%，经营活动现金流净额占毛利比重同比减少8.2个百分点；3季度末乘用车和货车企业应收票据及应收账款同环比增长较多客车企业同比明显下降[2]

行业投资评级 - 看好（维持）[11] 核心观点 - 10月电新出口态势趋稳，静待后续需求复苏组件10月出口153亿元，环比+7%，同比-21%，1 - 10月累计出口1909亿元，累计同比-29%逆变器10月出口47亿元，环比-4%，同比+17%，1 - 10月累计出口497亿元，累计同比-19%变压器10月出口44亿元，环比-2%，同比+53%，1 - 10月累计出口376亿元，同比+30%电表10月出口9.6亿元，环比0%，同比+20%，1 - 10月累计出口93亿元，同比+11%[11] - 短期扰动剔除叠加低基数，数据呈现回暖态势10月剥离上月度台风异常天气负向干扰，部分待出口商品运输情况改善，叠加去年同期出口基数偏低，带动出口数据整体回升[11] - 出口链产业优势稳固，静待后续需求重回增长态势电力设备新能源行业国内产业优势显著，出口环节仍有望保持长期产业链主动权，静待欧美需求复苏，发展中国家底层能源改革需求激活[11] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117，买入)、阳光电源(300274，未评级)、上能电气(300827，未评级)、禾迈股份(688032，买入)、三星医疗(601567，未评级)、海兴电力(603556，未评级)、金盘科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)等[12]

国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2024 年 11 月 21 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 10 月电新出口抵住回落，态势趋稳 看好（维持） 核心观点 ⚫ 10 月电新出口态势趋稳，静待后续需求复苏。 组件：10 月出口 153 亿元,环比+7%,同比-21%。1-10 月累计出口 1909 亿元,累计同 比-29%。 逆变器：10 月出口 47 亿元,环比-4%,同比+17%。1-10 月累计出口 497 亿元,累计同 比-19%。 变压器：10 月出口 44 亿元,环比-2%,同比+53%。1-10 月累计出口 376 亿元,同比 +30%。 电表：10 月出口 9.6 亿元,环比 0%,同比+20%。1-10 月累计出口 93 ...

分组1 - 行业投资评级为看好（维持）[5] - 报告核心观点为在高息定存将迎集中到期的背景下，从存款增速、存款利率、银行负债和存款结构等维度分析银行存款相关问题，并给出投资建议[15] 分组2 - 存款增速21Q3 - 23Q1因超额储蓄攀升，23Q2 - 24Q2因多种因素回落，24Q3虽有修复但持续性存不确定性，其修复主要源于非银存款高增，非银存款持续高增有难度，企业存款走势依赖贷款和财政存款转化，居民存款走势受资本市场影响且2022年左右新增三年定存2025年到期重定价过程中的稳定性需关注[1][16][18][21] - 存款利率受自律机制约束且已建立市场化调整机制，经历了多个发展节点，目前分为三个层次，在广谱利率下行周期，大行已累计六次下调存款挂牌利率[22][23][26] - 银行负债结构方面23Q2以来存款缺口加深银行主动负债力度加大，存款结构上定期化趋势显著，24Q3以来居民部门定期化趋势有放缓但持续性待观察，负债和存款结构走弱制约负债成本改善，2021 - 2023年上市银行计息负债成本率抬升超20bp[29][34][37] - 居民资产在存款和广义基金之间的再平衡趋势有望延续，理财收益率下行速度快于存款挂牌利率，现金管理类理财产品超额收益收窄对应余额回落，存款挂牌利率调降后居民存款同比少增的时间和幅度有边际缩小倾向，股票市场对存款分流预计有限[42][43] - 高息定期存款集中到期有望改善2025年息差，基于历史增量规模测算或改善6bp（可能低估），基于到期日结构测算或改善8bp[48][50][53] - 同业存款规模高增且定价偏高，不排除后续加强定价管理，这既符合呵护银行负债成本及息差的监管精神，也有利于防范企业资金空转套利，若同业活期存款定价规范落地，中性情形下可改善银行息差3bp[55][56][58][60] - 投资建议方面，近期稳增长政策下部分有化债逻辑的区域性银行有望受益，广谱利率下行区间银行净息差短期承压但高息存款重定价可呵护息差，手工补息监管消退和财政加力利好银行资产负债表修复，关注两条投资主线，一是基本面稳定有望受益于化债逻辑的区域性中小行，二是顺周期品种[64][65]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 哔哩哔哩24Q3总收入达73.1亿元（yoy+26%，qoq+19%），毛利率达34.9%（yoy+9.9pp，qoq+5.6pp），Non-Gaap营业利润首次转正，Non-Gaap归母净利润达2.36亿元（去年同期为Non-Gaap净亏损8.8亿元）。广告、直播&VAS、游戏等业务均有增长，预期24Q4各业务收入继续增长，预计公司24~26年营业收入分别为268/315/341亿元，给予目标价166.43HKD（153.73CNY）[1][2][3][7] 各业务板块总结 广告业务 - 24Q3广告收入达20.9亿元（yoy+28%，qoq+3%），占整体收入比例由去年同期27%提升至29%。供给端DAU稳定增长叠加商业化产品持续整合，需求端随着B站用户成熟消费能力快速释放，广告收入增长迅速。来自教育、母婴、文旅等新兴行业广告收入增长超100%，“双11”期间B站带货GMV同比去年大促期高速增长154%，广告主数量是去年同期的6.6倍，预期Q4收入达24亿（yoy+24%，qoq+14%）[1] 直播&VAS业务 - 24Q3达28.2亿元（yoy+9%，qoq+10%），其中大会员、直播及其他增值服务的付费用户数量增加是主要驱动力，预期Q4收入达30亿元（yoy+5%，qoq+6%）[1] 游戏业务 - 24Q3达18.2亿元（yoy+84%，qoq+81%），主要系《三国：谋定天下》贡献增量，预期Q4收入达18亿元（yoy+79%，qoq-1%）[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 本周看点 - 亿航智能携手欣界能源，实现全球首次 eVTOL 固态电池飞行测试[10] - 诺德股份攻克 3 微米极薄锂电铜箔[10] - 星源材质全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》[10] 锂电材料价格 - 钴产品：电解钴 17.85 万元/吨，涨幅 0.56%；四氧化三钴 11.6 万元/吨，跌幅 -0.09%；硫酸钴 2.7 万元/吨，涨幅 0.18%[10] - 锂产品：碳酸锂 7.9 万元/吨，涨幅 4.77%，氢氧化锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.45%[10] - 镍产品：电解镍 12.6 万元/吨，跌幅 -3.79%，硫酸镍 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%[10] - 中游材料：三元正极（523 动力型 10.3 万元/吨，涨幅 0.99%；622 单晶型 12.3 万元/吨，涨幅 1.66%；811 单晶型 14.5 万元/吨，涨幅 0.00%）；磷酸铁锂 3.9 万元/吨，涨幅 0.00%；负极（人造石墨低端产品 2.1 万元/吨，涨幅 0.00%；人造石墨中端产品 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%；人造石墨高端产品 4.1 万元/吨，涨幅 0.00%）；隔膜（7+2μm 涂覆 1.0 元/平，涨幅 0.00%；9+3μm 涂覆 1.0 元/平，涨幅 0.00%）；电解液（铁锂型 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%；三元型 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%；六氟磷酸锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.00%）[10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 终端销量表现亮眼，需求增长向好 2024 年 1 - 9 月，我国新能源汽车销量 832 万辆，同比增长 33%，动力电池装机量 346.6GWh，同比增长 36%，展望 2025 年，锂电需求有望保持较强增长动能[11][23] - 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上上游锂资源和下游电池复苏，中游材料中三元、铁锂正极和电解液受碳酸锂减值影响，三元负面影响大，铁锂减亏；负极走稳略降；隔膜恢复；铜箔减亏；辅材盈利收窄[11][23] - 盈利向上趋势未变，配置价值凸显锂电自 22 年初业绩下滑，24Q1 筑底后进入右侧趋势，小周期经历“量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳”，目前上游资源见底、行业整合、加工费和产品结构改善，有望支撑行业盈利改善，产业链内较多公司 25 年 PE 估值在 20 倍以内[11][24] - 建议关注公司宁德时代（买入）、尚太科技、科达利、亿纬锂能、新宙邦；充电桩及快充方向万马股份（买入）、信德新材；固态电池领域上海洗霸、丰元股份、有研新材，氢能领域科威尔、华光环能、石化机械[11][24] 产业链新闻 产业链重要新闻及解读 - 亿航智能携手欣界能源实现全球首次 eVTOL 固态电池飞行测试 11 月 13 日，联合研发的高能量固态电池使 EH216 - S 飞行器单次测试最长飞行 48 分 10 秒，续航提升 60% - 90%；11 月 15 日，欣界能源发布“猎鹰”高能量锂金属固态电池，单体能量密度 480Wh/kg，亿航智能与其签署采购协议[27][28] - 诺德股份攻克 3 微米极薄锂电铜箔 11 月 13 日发布，可提升能量密度，单位 GWh 铜箔用量下降，厚度仅为发丝二十五分之一，单卷卷长 15 - 30 千米，理论提升电池能量密度 14%以上，具备优异性能，还带来多孔铜箔集流体、复合铜箔、复合铝箔等产品[29] 产业链新闻一周汇总 - 赢合科技首台干法搅拌设备交付国内头部客户，适应复杂工况，工艺时间≤30 分钟/罐[33] - 湖南裕能西班牙年产 5 万吨磷酸铁锂正极材料项目筹备，完成公司注册[33] - 南都电源上报固态电池验收请求，预计四季度完成[34] - LG 新能源与 Rivian 达成 5 年供应 67GWh 的 4695 大圆柱电池协议[34] - 石大胜华子公司眉山胜华 3 万吨/年硅基负极材料项目竣工验收[35] - 鹏辉能源签约低空经济产业项目，聚焦高倍率、高能量密度电池研发制造[36] - 1 - 10 月我国动力和其他电池累计出口量 146.0GWh，同比增长 26.5%[37] - 万顺新材安徽中基三期 10 万吨动力及储能电池箔项目 8 台铝箔轧机安装调试[37] - 消息称 LGES 与 SpaceX 达成协议，为 2025 年星舰飞船定制圆柱形锂离子电池[38] - 11 月 11 日，碳酸锂期货主力合约 2401 收涨 4.32%至 80950 元，近月合约 2411 收涨 2.75%至 78500 元[38] - 利元亨中标国内头部企业硫化物固态电池整线项目[38] - 湖南裕能产能提升，对宁德时代、比亚迪等客户销量增加[38] - 卫蓝新能源、广东卫蓝将在珠海开展固态电池生产制造，拟成立子公司[38] - 璞泰来硅碳负极材料满足 3 - 4C 使用，2025 年初首批产能有望建成投产[38] - 先导智能为韩国头部电池企业定制的固态干法电极涂布设备发货并获认可[38] - 赣锋锂业非洲马里 Goulamina 锂辉石项目一期试生产，预计 12 月投产[39] - 宁德时代目标重塑为绿色能源供应商，打造大型独立能源系统[39] - 楚能新能源与意大利 Cestari 合作，短期建光伏配储试点项目，3 - 5 年实现 20GWh - 30GWh 储能项目合作[40][42] - 特斯拉内华达州工厂 Powerwall 户用储能设备单日产量达 1000 台[43] - 道氏技术锂电池产品配套多家企业，进入特斯拉产业链[43] 本周新车上市 - 广汽传祺 M8 宗师超级混动版上市，售价 28.68 万元[44] 重要公告梳理 星源材质全资子公司与大众集团旗下公司签订《定点协议》 - 2024 年 11 月 11 日公告，2025 - 2032 年欧洲星源向客户供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，预计累计供货约 20.9 亿平方米，对本年度业绩无重大影响[46] 其他公告 - 2024 年 11 月 11 日，特锐德控股子公司特来电与北京逸安启新能源科技有限公司签署 52787.64 万元（不含税）充电站销售与服务合同[50] - 2024 年 11 月 12 日，星源材质拟与大曹化工合作量产半固态电池用隔膜，控股子公司湖南安诚签署相关储能电站项目合同[50] - 2024 年 11 月 12 日，曼恩斯特签署 40500 万元（含税）电网侧独立储能电站项目储能成套设备采购合同[50] 动力电池相关产品价格跟踪 |跟踪产品|单位|本周价格|上周价格|涨跌幅|2024 年初价格|2024 年初至今涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锂金属|万元/吨|71.5|71.5|0.00%|89.5|-20.11%| |锂精矿|元/吨|5290|5075|4.24%|6400|-17.34%| |碳酸锂|万元/吨|7.9|7.5|4.77%|9.7|-18.47%| |氢氧化锂|万元/吨|6.7|6.7|0.45%|8.6|-22.13%| |钴金属|万元/吨|17.85|17.75|0.56%|22.25|-19.78%| |钴精矿|美元/磅|4.9|4.9|0.00%|5.6|-12.50%| |硫酸钴|万元/吨|2.7|2.7|0.18%|3.2|-14.64%| |四氧化三钴|万元/吨|11.6|11.6|-0.09%|12.9|-10.21%| |电解镍|万元/吨|12.6|13.1|-3.79%|13.0|-3.48%| |硫酸镍|万元/吨|3.2|3.2|0.00%|3.3|-4.82%| |三元材料:111 型|万元/吨|9.6|9.5|1.06%|11.7|-18.03%| |三元材料 5 系:动力型|万元/吨|10.3|10.2|0.99%|12.2|-15.98%| |三元材料 5 系:单晶型|万元/吨|11.5|11.3|1.78%|13.3|-13.91%| |三元材料 5 系:镍 55 型|万元/吨|9.4|9.3|0.54%|10.8|-13.02%| |三元材料 6 系:常规 622 型|万元/吨|11.6|11.5|0.87%|13.3|-12.78%| |三元材料 6 系:单晶 622 型|万元/吨|12.3|12.1|1.66%|13.5|-8.92%| |三元材料 8 系:811 型|万元/吨|14.5|14.5|0.00%|16.0|-9.40%| |磷酸铁锂正极|万元/吨|3.9|3.9|0.00%|4.6|-15.22%| |钴酸锂正极|万元/吨|13.5|13.7|-1.46%|17.4|-22.19%| |人造石墨:低端产品|万元/吨|2.1|2.1|0.00%|2.1|0.00%| |人造石墨:中端产品|万元/吨|3.2|3.2|0.00%|3.2|0.00%| |人造石墨:高端产品|万元/吨|4.1|4.1|0.00%|4.1|0.00%| |干法基膜(16μm):国产中端|元/平方米|0.4|0.4|0.00%|0.55|-27.27%| |湿法基膜(9um):国产中端|元/平方米|0.8|0.8|0.00%|1.1|-26.14%| |湿法基膜(7um):国产中端|元/平方米|0.8|0.8|0.00%|1.2|-30.21%| |7μm + 2μm 涂覆隔膜|元/平方米|1.0|1.0|0.00%|1.475|-30.51%| |9μm + 3μm 涂覆隔膜|元/平方米|1.0|1.0|0.00%|1.375|-29.09%| |六氟磷酸锂|万元/吨|6.7|6.7|0.00%|7.2|-7.64%| |电解液 - 铁锂|万元/吨|1.8|1.8|0.00%|1.9|-6.49%| |电解液 - 三元圆柱|万元/吨|1.8|1.8|0.00%|2.3|-23.48%| |溶剂:碳酸二乙酯(DEC)|万元/吨|1.0|1.0|0.00%|0.96|5.76%| |溶剂:碳酸二甲酯(DMC)|万元/吨|0.5|0.5|0.00%|0.47|10.75%| |溶剂:碳酸乙烯酯(EC)|万元/吨|0.5|0.5|0.00%|0.51|0.00%| |溶剂:碳酸甲乙酯(EMC)|万元/吨|0.8|0.8|0.00%|0.74|1.35%| |溶剂:碳酸丙烯酯(PC)|万元/吨|0.8|0.8|0.00%|0.78|-1.94%|[52][55]

市场表现 - 2024.11.11 - 2024.11.17全球股市普跌科技股疲软比特币大涨[1] - 美债收益率回升美元走强原油价格下跌金价回落[1] 美国经济数据 - 10月名义CPI同比2.6%核心CPI维持3.3%再通胀风险相对可控[3] - 10月零售销售额环比增长0.4%高于市场预期[3] 特朗普交易 - 大选前后市场受特朗普交易主导预期交易阶段即将结束[3] - 2025年后将步入中长期交易新政现实阶段[3] 非美因素 - 欧洲基本面偏弱政策面波动美元走强紧缩交易加剧[3] - 日本政坛变化引发日元贬值自民党执政受掣肘[3] 基本面因素 - 12月初的11月美国非农就业数据是下一个关注节点[3] - 特朗普新政潜在通胀冲击尚未兑现短期通胀为次要因素[3] - 12月中旬FOMC会议美联储将更新2025年经济预测和政策前瞻指引[3] 投资展望 - 看好特朗普交易预期阶段退潮和基本面回归为紧缩交易提供短期休整窗口[3] - 中期特朗普新政可能造成类滞胀冲击关注货币政策再平衡[3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 本周看点 - 亿航智能携手欣界能源实现全球首次 eVTOL 固态电池飞行测试[10] - 诺德股份攻克 3 微米极薄锂电铜箔[10] - 星源材质全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》[10] 锂电材料价格 - 钴产品：电解钴 17.85 万元/吨，涨幅 0.56%；四氧化三钴 11.6 万元/吨，跌幅 -0.09%；硫酸钴 2.7 万元/吨，涨幅 0.18%[10] - 锂产品：碳酸锂 7.9 万元/吨，涨幅 4.77%，氢氧化锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.45%[10] - 镍产品：电解镍 12.6 万元/吨，跌幅 -3.79%，硫酸镍 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%[10] - 中游材料：三元正极 523 动力型 10.3 万元/吨，涨幅 0.99%；622 单晶型 12.3 万元/吨，涨幅 1.66%；811 单晶型 14.5 万元/吨，涨幅 0.00%；磷酸铁锂 3.9 万元/吨，涨幅 0.00%；负极人造石墨低端产品 2.1 万元/吨，涨幅 0.00%；人造石墨中端产品 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%；人造石墨高端产品 4.1 万元/吨，涨幅 0.00%；隔膜 7 + 2μm 涂覆 1.0 元/平，涨幅 0.00%；9 + 3μm 涂覆 1.0 元/平，涨幅 0.00%；电解液铁锂型 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%；三元型 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%；六氟磷酸锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.00%[10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 终端销量表现亮眼，2024 年 1 - 9 月我国新能源汽车销量 832 万辆，同比增长 33%，动力电池装机量 346.6GWh，同比增长 36%，展望 2025 年锂电需求有望保持较强增长动能[11][23] - 三季报整体盈利趋势环比走稳略向上，上游锂资源和下游电池复苏，中游材料部分受碳酸锂减值影响，负极走稳略降，隔膜恢复，铜箔减亏，辅材盈利收窄[11][23] - 盈利向上趋势未变，锂电自 22 年初业绩下滑，24Q1 筑底后进入右侧趋势，目前上游资源见底等因素有望支撑行业盈利改善，产业链内部分公司 25 年 PE 估值在 20 倍以内，具备配置价值[11][24] - 建议关注宁德时代、尚太科技、科达利、亿纬锂能、新宙邦；充电桩及快充方向万马股份、信德新材；固态电池领域上海洗霸、丰元股份、有研新材，氢能领域科威尔、华光环能、石化机械[11][24] 产业链新闻 产业链重要新闻及解读 - 亿航智能与欣界能源等联合研发的高能量固态电池使 EH216 - S 飞行器续航提升 60% - 90%，11 月 15 日欣界能源发布"猎鹰"电池，亿航与其签署采购协议，推动技术商业化[27][28] - 诺德股份发布 3 微米极薄锂电铜箔，可提升电池能量密度 14%以上，还具备优异性能，同时还带来多孔铜箔集流体、复合铜箔、复合铝箔等产品[29] 产业链新闻一周汇总 - 赢合科技交付首台干法搅拌设备；湖南裕能西班牙项目筹备；南都电源预计四季度完成固态电池验收；LG 新能源与 Rivian 达成电池供应协议；石大胜华子公司项目竣工验收；鹏辉能源签约低空经济产业项目；1 - 10 月我国动力和其他电池出口量增长 26.5%；万顺新材项目设备安装调试；LGES 与 SpaceX 达成协议；碳酸锂期货合约收涨；利元亨中标硫化物固态电池整线项目；湖南裕能对优质客户销量增加；卫蓝新能源将在珠海开展固态电池业务；璞泰来硅碳负极产能有望 25 年初建成投产；先导智能设备发货获认可；赣锋锂业项目试生产；宁德时代目标重塑为绿色能源供应商；楚能新能源与意大利合作储能项目；特斯拉内华达州工厂储能设备产量提升；道氏技术产品配套多家企业并进入特斯拉产业链[33][34][38] 本周新车上市 - 广汽传祺 M8 宗师超级混动版上市，售价 28.68 万元[44] 重要公告梳理 星源材质相关公告 - 2024 年 11 月 11 日星源材质全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》，2025 - 2032 年预计供货约 20.9 亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，对本年度业绩无重大影响，凸显公司优势，促进海外市场推广[46] 其他公告 - 2024 年 11 月 11 日特锐德子公司特来电与北京逸安启新能源科技有限公司签署合同，金额约 52787.64 万元；11 月 12 日星源材质拟与大曹化工合作量产半固态电池用隔膜，其控股子公司签署储能电站项目采购合同，金额 40500 万元[50] 动力电池相关产品价格跟踪 - 锂金属 71.5 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -20.11%；锂精矿 5290 元/吨，涨幅 4.24%，年初至今跌幅 -17.34%；碳酸锂 7.9 万元/吨，涨幅 4.77%，年初至今跌幅 -18.47%；氢氧化锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.45%，年初至今跌幅 -22.13%；钴金属 17.85 万元/吨，涨幅 0.56%，年初至今跌幅 -19.78%；钴精矿 4.9 美元/磅，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -12.50%；硫酸钴 2.7 万元/吨，涨幅 0.18%，年初至今跌幅 -14.64%；四氧化三钴 11.6 万元/吨，跌幅 -0.09%，年初至今跌幅 -10.21%；电解镍 12.6 万元/吨，跌幅 -3.79%，年初至今跌幅 -3.48%；硫酸镍 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -4.82%；三元材料 111 型 9.6 万元/吨，涨幅 1.06%，年初至今跌幅 -18.03%；三元材料 5 系动力型 10.3 万元/吨，涨幅 0.99%，年初至今跌幅 -15.98%；三元材料 5 系单晶型 11.5 万元/吨，涨幅 1.78%，年初至今跌幅 -13.91%；三元材料 5 系镍 55 型 9.4 万元/吨，涨幅 0.54%，年初至今跌幅 -13.02%；三元材料 6 系常规 622 型 11.6 万元/吨，涨幅 0.87%，年初至今跌幅 -12.78%；三元材料 6 系单晶 622 型 12.3 万元/吨，涨幅 1.66%，年初至今跌幅 -8.92%；三元材料 8 系 811 型 14.5 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -9.40%；磷酸铁锂正极 3.9 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -15.22%；钴酸锂正极 13.5 万元/吨，跌幅 -1.46%，年初至今跌幅 -22.19%；人造石墨低端产品 2.1 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 0.00%；人造石墨中端产品 3.2 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 0.00%；人造石墨高端产品 4.1 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 0.00%；干法基膜 16μm 国产中端 0.4 元/平方米，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -27.27%；湿法基膜 9um 国产中端 0.8 元/平方米，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -26.14%；湿法基膜 7um 国产中端 0.8 元/平方米，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -30.21%；7μm + 2μm 涂覆隔膜 1.0 元/平方米，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -30.51%；9μm + 3μm 涂覆隔膜 1.0 元/平方米，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -29.09%；六氟磷酸锂 6.7 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -7.64%；电解液 - 铁锂 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -6.49%；电解液 - 三元圆柱 1.8 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -23.48%；溶剂碳酸二乙酯 1.0 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 5.76%；溶剂碳酸二甲酯 0.5 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 10.75%；溶剂碳酸乙烯酯 0.5 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 0.00%；溶剂碳酸甲乙酯 0.8 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今涨幅 1.35%；溶剂碳酸丙烯酯 0.8 万元/吨，涨幅 0.00%，年初至今跌幅 -1.94%[52][55]

报告投资评级 - 维持买入评级[2][5][11] 报告核心观点 - 报告对联想集团进行了中报点评，其营收和归母净利润在上半财年分别同增22%及41%，在第二财季分别增长24%和44%至178.5和3.59亿美元。第二财季自由现金流7.4亿美元，同增近6倍[1] - IDG智能设备业务集团上半财年的收入增长15%，个人电脑营收同比上升12%，全球市场出货量份额为23.8%，第二财季全球份额进一步提升至24%；智能手机营收同比上升43%；平板电脑营收同比上升19%。营运效率及销售均价的上升使经营溢利率处于7.3%的行业领先水平[1] - ISG基础设施方案业务集团的收入上半财年同比增长65%至65亿美元，创新高。其中，存储、软件和服务总营业额同比上升35%，海神液冷服务器营业额同比上升48%，两项业务营收都创历史新高。高性能计算在上半财年的收入创新高，运营亏损持续收窄至7300万美元，稳步迈向盈亏平衡点[1] - SSG方案服务业务集团的收入同比增长12%至40亿美元，主要受益于“即服务”及人工智能驱动的解决方案的强劲需求，连续14个季度双位数增长。其中运维服务和项目与解决方案服务业务营业额均同增19%。SSG业务营业利润率维持在21%的较高水平。SSG持续扩大经常性收入基础，递延收入达到创纪录的31亿美元[1] 相关目录总结 盈利预测 - 预测公司24/25 - 26/27财年每股收益为0.10、0.12、0.14美元（原预测为0.10/0.13/0.16美元，主要上调了营业收入和下调了税前利润率）。根据可比公司24年18.92倍PE估值，对应目标价为15.09港币（汇率采用1：7.7846）[2][11] 财务信息 - 2022 - 2026财年，营业收入分别为619.47亿元、568.64亿元、652.59亿元、711亿元、767.28亿元，同比增长分别为-14%、-8%、15%、9%、8%；营业利润分别为26.69亿元、20.06亿元、22.75亿元、25.52亿元、29.46亿元，同比增长分别为-13%、-25%、13%、12%、15%；归属母公司净利润分别为16.08亿元、10.11亿元、12.71亿元、15.13亿元、17.97亿元，同比增长分别为-21%、-37%、26%、19%、19%；每股收益分别为0.13元、0.08元、0.10元、0.12元、0.14元；毛利率分别为17.0%、17.2%、17.0%、16.8%、16.9%；净利率分别为2.6%、1.8%、1.9%、2.1%、2.3%；净资产收益率分别为30.4%、18.1%、22.1%、24.4%、26.3%；市盈率分别为8.9、14.2、11.3、9.5、8.0；市净率分别为2.6、2.6、2.4、2.2、2.0[4] 股价表现 - 2024年11月18日股价为8.98港元，目标价格为15.09港元，52周最高价为11.94港元，最低价为7.57港元。1周绝对表现为-10.38%，相对表现为-6.22%；1月绝对表现为-22.45%，相对表现为-16.55%；3月绝对表现为-7.23%，相对表现为-19.54%；12月绝对表现为-3.18%，相对表现为-15.34%，恒生指数分别为-4.16%、-5.9%、12.31%、12.16%[5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收61.82亿元，同比下降8.84%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降73.02%。单三季度公司实现营收17.95亿元，同比下降27.12%，实现归母净利润-0.77亿元，同比转负[1] - 内销需求疲软、外销高基数下增速承压。中国厨小电市场仍处于低景气度时期，外销方面海外补库进入尾声且去年同期基数相对较高[1] - 费用率增加，三季度盈利水平同比下降。2024年三季度公司实现毛利率21.85%，同比下降0.6pct，期间费用率为27.89%，同比提升10.7pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升8.1/1.2/1.5pct，归母净利率为-4.31%，同比下降9.0pct[1] - 拟出售甲壳虫智能股权，提升整体盈利能力。公司拟以1.69亿元向Honeycomb Robotics（HK） Limited出售其持有的深圳甲壳虫智能有限公司（晓舞品牌）约68.4517%的股权，预计实现投资收益约3500万元[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为1.64/3.61/3.87亿元（此前预计2024/2025为6.35/7.01亿元），对应的EPS分别0.21/0.47/0.50元。根据可比公司给予2025年24倍市盈率估值，对应目标价11.28元[2][9]