报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024前三季度新签销售合同额同比减少4.3%,但实际接单量可能仍有增长 [1] - 公司正在进行智能制造升级,有助于提升效率降低成本,但短期内会增加研发投入 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.6、10.4、11.3亿元 [2][5] - 公司2024年预计毛利率11.3%,净利率4.4% [4] - 公司2024年预计每股收益1.39元 [4] 可比公司估值分析 - 参考同行上市公司平均2024年15倍市盈率,给予公司2024年15倍市盈率,对应目标价20.85元 [5][6] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [7] - 装配式建筑渗透率不及预期的风险 [7] - 智能转型不及预期的风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司是全球领先的水泥技术装备工程系统集成服务商,近年来积极拓展装备制造和运维业务 [1] - 公司2024年前三季度合计新签订单528亿元,同比增长1% [1] - 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单仍然快速增长 [1] - 海外业务仍在增长,国内业务继续承压 [1] - 公司基本面稳健,成长趋势向好,在手订单充足,成为业绩重要保障 [1] 分析师预测 - 预计公司2024-2026年归母净利为32.3、35.6、38.3亿元 [2][5] - 参考同行上市公司水平,给予公司2024年12X PE,对应目标价为14.64元 [2][5] 风险提示 - 订单转化不及预期 [7] - 资产减值风险 [7] - 汇兑损益风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度新签订单528亿元,同比增长1% [1] - 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单快速增长 [1] - 海外业务仍在增长,国内业务继续承压 [1] - 公司基本面稳健,成长趋势向好,在手订单充足 [1] 分部门总结 工程技术服务和高端装备制造 - 2024年1-9月,工程技术服务订单336亿元,同比下降6% [1] - 2024年1-9月,高端装备制造订单50亿元,同比下降7% [1] - 工程技术服务订单下滑主要源于23年海外需求集中释放,导致基数较高 [1] 生产运营服务 - 2024年1-9月,生产运营服务订单131亿元,同比增长36% [1] - 其中矿山运维订单82亿元,同比增长45%;水泥运维21亿元,同比增长4% [1] - 矿山运维已成为公司重要发力点 [1] 海外和国内业务 - 2024年1-9月,公司境外业务订单302亿元,同比增长6% [1] - 2024年1-9月,公司境内业务订单226亿元,同比下降5% [1] - 境内业务下滑主要由于近两年国内水泥行业景气度下行 [1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,给予2024年16倍PE估值,对应目标价9.28元。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年每股收益分别为0.58、0.67和0.77元,较之前预测有所下调。[6] 2. 三季度公司毛利率同比下滑1.1个百分点至16.5%,主要是毛利率较低的羊绒业务销售快速增长所致。[1] 3. 公司经营现金流保持优良水平,单三季度实现经营活动净现金2.03亿元,远超单季度盈利1.04亿元。[1] 4. 公司产能未来将保持稳步扩张态势,包括总部、子公司新澳越南和新澳银川的新增产能项目。[1] 5. 预计公司2024Q4毛精纺纱线订单保持稳健,羊绒纱线有望延续中报以来的销量快速增长趋势。[1] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,年复合增长率分别为10.6%、15.8%和15.4%。[2] 2. 公司毛利率维持在18.5%-19.0%的水平,净利率在8.6%-9.2%之间。[2] 3. 公司ROE在12.8%-14.6%之间,ROIC在10.4%-11.6%之间,偿债能力较强。[2]

10 月前 2 周乘用车行业销量延续增长，关 注三季报业绩向上公司 ——汽车行业周报（1014-1020） 核心观点 ⚫ 10 月前 2 周乘用车零售销量实现延续增长，以旧换新政策效果持续释放。据乘联 会，10 月 1-13 日国内乘用车零售销量 82.3 万辆，同比增长 20%，环比增长 17%， 在报废更新及置换更新补贴带动下，国庆期间汽车消费表现亮眼。据商务部，截至 10 月 16 日 24 时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过 142 万份，当日新增补贴申 请量首次突破 2 万份；报废更新补贴申请量呈现加速增长趋势，从第 10 万份申请到 第 50 万份申请，用时 45 天；从第 50 万份申请到第 100 万份申请，用时缩短至 38 天。随着汽车报废更新及置换更新政策效果持续释放，预计 10 月及四季度乘用车行 业销量仍有望继续向好。 ⚫ 部分汽车行业公司披露三季度业绩，福耀玻璃、华阳集团等公司表现较好。上周部 分汽车行业公司披露三季度报告或业绩预告，福耀玻璃三季度营收、归母净利润分 别同比增长 13.4%、53.5%，瑞鹄模具三季度营收、归母净利润分别同比增长 38.0%、41.6%；华阳集团三季 ...

行业投资评级 - 报告给出电力设备及新能源行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月电新出口数据承压,整体数据表现较弱。组件9月出口144亿元,环比-17%,同比-41%。1-9月累计出口1755亿元,累计同比-30%。逆变器9月出口48亿元,环比-21%,同比+4%。1-9月累计出口450亿元,累计同比-21%。变压器9月出口45亿元,环比+8%,同比+21%。1-9月累计出口332亿元,同比+27%。电表9月出口9.6亿元,环比-20%,同比+10%。1-9月累计出口84亿元,同比+10% [1] - 天气因素和降息预期抑制短期需求激活,逆变器欧洲地区复苏放缓,拉美需求节奏波动 [1] - 全球新能源稳步发展趋势稳固,静待后续需求复苏。随着异常天气影响剔除,叠加降息有望落地,优化光伏以及电力设备项目盈利能力,看好光伏与电力设备海外需求复苏以及长期成长性 [1] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117,买入)、阳光电源(300274,未评级)、禾迈股份(688032,买入)、三星医疗(601567,未评级)、海兴电力(603556,未评级)、金盘科技(688676,买入)、正泰电器(601877,未评级) [1]

行业投资评级 - 报告给出电力设备及新能源行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月电新出口数据承压,整体数据表现较弱。组件9月出口144亿元,环比-17%,同比-41%。1-9月累计出口1755亿元,累计同比-30%。逆变器9月出口48亿元,环比-21%,同比+4%。1-9月累计出口450亿元,累计同比-21%。变压器9月出口45亿元,环比+8%,同比+21%。1-9月累计出口332亿元,同比+27%。电表9月出口9.6亿元,环比-20%,同比+10%。1-9月累计出口84亿元,同比+10% [1] - 天气因素和降息预期抑制短期需求激活,逆变器欧洲地区复苏放缓,拉美需求节奏波动 [1] - 全球新能源稳步发展趋势稳固,静待后续需求复苏。随着异常天气影响剔除,叠加降息有望落地,优化光伏以及电力设备项目盈利能力,看好光伏与电力设备海外需求复苏以及长期成长性 [1] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117,买入)、阳光电源(300274,未评级)、禾迈股份(688032,买入)、三星医疗(601567,未评级)、海兴电力(603556,未评级)、金盘科技(688676,买入)、正泰电器(601877,未评级) [1]

报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 杭州银行营收结构优化,净利息收入增速环比延续提升 [1] - 扩表动能强,资负规模保持较快增长 [1] - 资产质量保持优异,拨备反哺利润空间充足 [1] 营收情况分析 - 截至24Q3,杭州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1下降1.5pct、2.0pct、1.4pct至3.9%、3.4%以及18.6% [1] - 净利息收入增速环比24H1继续提升3.4pct,或得益于资产投放的高景气度以及息差的边际企稳 [1] - 低基数效应下,净手续费收入负增长环比继续收窄1.8pct [1] - 营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累,后者增速环比回落18.7pct,一是三季度债市出现调整,二是有去年同期高基数的影响 [1] 资产负债情况分析 - 资产端,截至24Q3,杭州银行总资产、贷款同比增速分别较24H1下降1.1pct、0.6pct至12.7%、15.9% [1] - 负债端,总负债、存款同比增速分别较24H1下降1.1pct、提升2.6pct至12.1%、16.3% [1] - 定期存款占贷款的比重环比提升3.5pct,存款挂牌利率多次调降背景下,预计负债成本的优化空间较为可观 [1] 资产质量分析 - 截至24Q3,杭州银行不良率为0.76%,持平24H1,关注率、逾期率分别较24H1上行7bp、下行4bp至0.59%、0.67%,资产质量保持优异 [1] - 逾期90天以上贷款/不良贷款较24H1下降11.2pct至58.4%,反映其不良认定较为严格 [1] - 截至24Q3,拨备覆盖率环比下行1.9pct至543.3%,拨贷比高达4.12%,拨备反哺利润空间充足 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升，业绩增速小幅放缓但营收结构改善，净利息收入增速得益于资产投放高景气度和息差边际企稳，净手续费收入负增长收窄，营收增速放缓受净其他非息收入拖累 [1] - 扩表动能强，资负规模保持较快增长，资产端贷款增量主要由对公端贡献，负债端存款同比增速提升，预计负债成本优化空间可观 [1] - 资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足，不良率持平，关注率、逾期率有变动，不良认定严格，拨备覆盖率虽下行但拨贷比高 [1] 公司主要财务信息 财务指标及增速 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 32,932、35,016、37,222、39,834、42,959 百万元，同比增长 12.2%、6.3%、6.3%、7.0%、7.8% [7] - 营业利润分别为 12,997、16,291、19,629、22,975、26,071 百万元，同比增长 22.8%、25.4%、20.5%、17.0%、13.5% [7] - 归属母公司净利润分别为 11,679、14,383、17,246、20,210、22,934 百万元，同比增长 26.1%、23.2%、19.9%、17.2%、13.5% [7] - 每股收益分别为 1.83、2.31、2.76、3.25、3.71 元 [7] - 每股净资产分别为 13.52、15.66、17.83、20.55、23.61 元 [7] - 总资产收益率分别为 0.8%、0.8%、0.9%、1.0%、1.0% [7] - 平均净资产收益率分别为 14.1%、15.6%、16.6%、17.0%、16.8% [7] - 市盈率分别为 7.92、6.28、5.25、4.46、3.91 [7] - 市净率分别为 1.07、0.93、0.81、0.71、0.61 [7] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 24/25/26 年归母净利润同比增速为 19.9%/17.2%/13.5%，EPS 为 2.76/3.25/3.71 元，BVPS 为 17.83/20.55/23.61 元，当前股价对应 24/25/26 年 PB 为 0.81X/0.71X/0.61X [2] - 给予 24 年 0.92 倍 PB，对应合理价值 16.49 元/股 [2] 可比公司估值 |公司名称|收盘价（元）|2023A 市净率（倍）|2024E 市净率（倍）|2025E 市净率（倍）|2023A 每股净资产（元）|2024E 每股净资产（元）|2025E 每股净资产（元）|2023A 净利润同比增速|2024E 净利润同比增速|2025E 净利润同比增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江苏银行|8.94|0.78|0.69|0.62|11.47|12.95|14.44|13.3%|8.8%|10.5%| |南京银行|10.41|0.78|0.70|0.64|13.34|14.78|16.32|0.5%|6.6%|9.9%| |宁波银行|26.14|0.98|0.86|0.76|26.71|30.36|34.20|10.7%|5.9%|8.6%| |成都银行|15.75|0.93|0.81|0.71|16.99|19.49|22.18|16.2%|10.0%|11.1%| |常熟银行|7.32|0.81|0.79|0.70|8.99|9.27|10.52|19.6%|18.0%|16.1%| |平均值|-|0.86|0.77|0.69|15.50|17.37|19.53|12.0%|9.9%|11.2%| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表和利润表核心假设涉及贷款增速、存款增速等多项指标及不同年份的预测值 [10] - 业绩增长率方面，净利息收入、营业收入等指标在不同年份有相应增速 [10] - 盈利能力指标如 ROAA、ROAE、RORWA 等在不同年份有不同表现 [10] - 资本状况指标包括资本充足率、一级资本充足率等在不同年份的预测值 [10] - 资产质量指标如不良贷款率、拨贷比、拨备覆盖率等在不同年份有相应数据 [10] - 估值和每股指标如 P/E、P/B、EPS、BVPS 等在不同年份有对应数值 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为29.70元 [7] 报告核心观点 - 三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长。公司前三季度营收462亿元,同比增37%;归母净利润23.7亿元,同比增44%。Q3单季营收174亿元,同比增27%,环比增30%,创历史新高;Q3归母净利润15.1亿元,同比增38%,环比增173% [1] - 受益于北美大客户AI硬件外观创新趋势,公司卡位优势明确。公司是北美大客户主要外观材料及功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,未来有望显著拉动公司单机价值量 [1] - 公司纵向一体化布局夯实核心竞争力,横向全面布局各类AI终端客户。组装业务自23H2起逐步放量,带动公司玻璃、金属等外观件、结构件与模组的渗透率与客户覆盖度持续提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为39/55/69亿元,根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为29.70元,维持买入评级 [7] 风险提示 - 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期 [9]