1. 日本政治格局变化的长远影响 - 日本现任首相岸田文雄决定不参加9月自民党总裁选举,政治格局变化可能会造成经济政策方向的变化 [8][9][10] - 从中长期来看,如果日央行继续加息推动货币政策正常化,而美联储开启降息周期,日元可能会继续走强,引起日元回流,进而对全球流动性和金融市场产生影响 [10] 2. 国内经济数据分析 - 7月经济数据延续"供好于需"的格局,需求端数据整体低于预期,供给数据略好于预期 [11][12] - 社零小幅提速但弱于季节性,消费恢复力度偏弱,投资增速继续放缓,制造业支撑力度仍强 [12] - 金融数据指向实体融资需求不足,内需相对偏弱,政策上仍有加力可能,降息降准必要性有所增加 [13][14] 3. 消费类设备行业表现 - 纺织机械行业呈现"小单快反"趋势,带动对数字化、智能化设备的需求 [17] - 杰克股份顺应行业变化,推出满足"小单快反"需求的新产品,业绩表现亮眼 [18] - 短交通公司九号公司核心产品全线发力,业绩大幅增长 [19] - 摩托车及全地形车出口增长向好,春风动力上半年业绩亮眼 [20][21]

日本政治格局变化的长远影响 - 日本首相岸田文雄决定不参加9月自民党总裁选举，新任首相的政策主张短期可能未必会使日本央行的货币政策正常化进程加速[6][17][19] - 从中长期来看，经济政策方向的变化可能影响日元走势，日央行未来继续加息推动货币政策正常化，而美联储开启降息周期，可能导致日元走强，引起日元回流，对全球流动性和金融市场产生影响[6][19] 国内经济供需分化，内需仍待提振 - 7月经济数据延续"供好于需"的格局，需求端数据整体低于预期，供给数据略好于预期[8][20] - 社零小幅提速但弱于季节性，消费恢复力度偏弱，投资增速继续放缓，内需相对偏弱[8][20] - 7月金融数据指向实体融资需求不足，政策上仍有加力可能，降息降准必要性有所增加[9][10][34][35] 本周A股回归国内基本面定价 - 上证指数本周上涨0.6%，创业板指下跌0.08%，科创50下跌0.33%，市场量能有所升温，A股回归国内基本面定价[47][48] - 根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是AI穿戴设备、新冠特效药、血液制品等[47][48] - 广东省新冠病毒感染增加、美国太阳能光伏电池201关税免税配额提升、中共中央国务院发布绿色转型意见等事件带来相关概念股表现活跃[48] 利率、汇率和市场表现 - 美债收益率下降、美元指数回落，人民币升值[50] - 本周外资延续净流出、融资余额减少[51] - A股小幅上涨，申万31个一级行业中13个行业上涨，银行、通信等涨幅居前[52][53] 行业观点 - 零部件行业:三花智控多元化发展新局面[74] - 家电行业:工具行业渠道库存去化,传统大家电有望受益于以旧换新政策[74] - 化工行业:化纤、氟化工、轮胎等细分领域关注[74] - 非银行金融:券商行业并购重组持续,保险行业预定利率调整持续推进[74] - 食品饮料:关注高端酒和区域龙头,大众品成本压力改善、创新突出的标的[74][76][77] - 医药行业:医保改革全面深化,反腐持续深化,医疗营商环境将持续改善[74] - 汽车行业:新能源汽车市场保持增长,商用车受益于以旧换新政策,零部件关注升级方向[74] - 机械行业:关注机器人链、工程机械、轨交设备等细分领域[74] - 银行行业:存贷款利差压力有望缓解,关注国有大行及区域银行[74] - 电子行业:关注AIOT出海、周期筑底、国产化加速等方向[80] - 新能源行业:关注光伏硅料价格、海风装机进程等[80] 风险提示 - 地缘政治风险[73][84] - 政策落地不及预期的风险[73][84] - 海外金融事件风险[73]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年08月17日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn [table_stockTrend] -33% -26% -19% -12% -5% 2% 9% 23-08 23-11 24-02 24-05 申万行业指数:机械设备(0764) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.把握设备更新带来的行业机遇— —机械设备行业周报（20240805- 20240809） [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 消费类设备中报亮眼，关注 ] 纺织机械、 短交通、摩托车领域 ——机械设备行业周报（20240812-20240816） [table_main] 投资要点： ➢ 纺织机械行业趋势："小单快反"，催生对数字化、智能化设备的需求。对于纺服行业来 说，经营的关键，一方面在于快速应对需求变化，一方面在于保障库存安全。近年国内外 电商的发展，一定程度上加剧了行业内的效率竞争。在此背景下兴起的"小单快反"模式， 即先小 ...

1.重点推荐 1.1 生产相对较强，内需仍待提振——国内观察：2024年7月经济数据 [7][8][9][10][11][12] - 7月经济数据延续"供好于需"的格局,需求端数据整体低于预期,供给数据略好于预期 - 社零小幅提速,但弱于季节性且不及预期,反映消费恢复力度偏弱 - 固投增速继续放缓,其中制造业支撑力度仍强,房地产略微下行,基建回落幅度相对偏大 - 工业生产小幅放缓,服务业略微提速 - 当前居民消费需求不振,投资增速也在放缓,内需仍待提振,政策上仍有加力可能 1.2 美国7月CPI低于预期——海外观察：2024年7月美国CPI [13][14][15][16][17][18][19][20] - 7月美国CPI同比增长2.9%,核心CPI同比增长3.2%,为2021年以来最低增速 - 能源价格与上月持平,二手车、服装和机票价格降幅较大是通胀走弱的主要原因 - 但食品、住房和汽车保险价格仍高,可能会成为未来美联储衡量降息幅度时的顾虑 - 市场预计美联储在9月降息25bps的概率增加,但通胀黏性较强,进一步走势仍待观察 2.财经新闻 2.1 央行行长潘功胜：进一步谋划新的增量政策 [22][23][24] - 央行将加大实施货币政策调整的力度,并按照中央和国务院的要求,进一步谋划新的增量政策 - 中国金融体系总体稳定,地方政府债务风险有所下降,房地产政策也有所放松 2.2 央行加大逆回购投放，8月到期的MLF将于8月26日续做 [25] - 为应对MLF到期、税期高峰等因素影响,央行进行了5777亿元逆回购操作 - 今日到期的MLF将于8月26日续做 2.3 日本二季度GDP超预期 [26] - 日本二季度GDP年化环比初值增3.1%,超出预期 2.4 美国初请失业金人数、7月零售销售均好于预期 [27] - 美国7月零售销售环比升1.0%,好于预期 - 美国上周初请失业金人数为22.7万人,低于预期 3.A股市场评述 3.1 上证指数震荡盘升,短线反弹仍或延续 [28][29][30] - 上证指数收红,量能有所放大但仍不充分,大单资金净流出 - 指数日线KDJ、MACD金叉共振,日线指标明显修复,但仍面临20日均线压力 - 周线指标仍呈空头排列,指数上行仍需多空争夺 3.2 创业板、深成指短线有所修复 [31] - 创业板指、深成指双双收红,但冲高回落,短线指标有所修复 3.3 行业板块普涨,游戏、影视院线等涨幅居前 [32][33][34][35][36] - 91%行业板块收红,72%个股收红,涨超9%个股60只 - 游戏、影视院线、通信服务等板块涨幅居前 - 工业指数有所修复,短线或有反弹需求 4.市场数据 - 融资余额、北向资金、逆回购操作等数据 [39] - 国内外主要股指、利率、汇率、商品价格等数据 [39] [注意事项] 1) 使用中文,不要出现句号 2) 采用markdown格式 3) 不使用第一人称, 以"报告研究的具体公司"、"行业"代替 4) 只输出关于公司和行业的内容 5) 在每一个关键点后用[序号]形式引用原文档id 6) 一个[序号]只应该包含一个数字，不能包含多个，如果多个就用[序号][序号]分开写 7) 每个关键要点后边的 [序号] 不要超过 3 个

1.重点推荐 1.1.社融口径下的人民币贷款为何出现负增长——国内观察：2024年7月金融数据 - 7月M2同比6.3%，前值6.2%，M1同比-6.6%，前值-5.0%。新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。社融存量增速为8.2%，前值8.1%。[10][11][12][13][14][15][16] - 负增长说明实体融资需求不足，反映内需相对偏弱。这或许也是二季度货币政策执行报告信贷措辞边际变化的考量。[11][12] - 信贷小月+"挤水分"的影响。7月本为信贷小月，绝对增长规模本就相对较小。考虑到"挤水分"的影响仍然存在，信贷小月出现人民币贷款净减少，并非意料之外。[12] - 政府债的支撑依然明显。7月政府债券融资新增6911亿元，同比多增2802亿元，自5月起对社融的支撑延续至今。[13] - 企业债券融资及非标融资也是社融的另外两项支撑。[14] - 票据融资高增。人民币贷款依然是企业略强于居民的结构，但7月企业端支撑主要来自于票据融资。[15] 1.2.安杰思（688581）：业绩快速增长，盈利能力显著提升——公司简评报告 - 2024H1，公司实现营收2.64亿元（YoY+28.43%）、归母净利润1.24亿元（YoY+57.93%）、扣非归母净利润1.20亿元（YoY+56.33%）。[18] - 2024H1，公司毛利率与净利率分别为71.55%、47.14%，分别较去年同期增加2.78、8.80个百分点。规模化效应持续显现。[19] - 国内市场实现收入1.25亿元（YoY+21.98%），产品已覆盖31个省市，新增开发医院数量198家。海外市场实现收入1.37亿元（YoY+35.28%），新增合作客户14家。[20] 1.3.中芯国际2024Q2业绩超预期，消费电子景气度小幅回暖——电子行业周报（20240805-20240811） - 中芯国际2024Q2收入19亿美元，同比+21.8%/环比+8.6%，超预期；毛利率13.9%，同比-6.4pcts/环比+0.2pct，超预期。[23][24] - 2024Q2需求主要来自消费电子、智能手机等平台，消费电子收入6.3亿美元，同比+68%/环比+25%。[24] - 2024Q3收入指引为环比增长13%~15%，毛利率指引为18%至20%。[24] 1.4.券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级——非银金融行业周报（20240805-20240811） - 证监会向证券公司公布了2024年券商分类评价结果，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%。部分券商因投行业务被采取监管措施，分类评价被扣分。[30] - 证监会提出"健全投资和融资相协调的资本市场功能"的新要求。未来或有更多推动长期资金入市的激励措施出台，同时引导资源要素服务新质生产力发展仍将是主旋律。[30] - 金监总局发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，规范互联网财险业务经营条件。预定利率上限进一步压降，保险产品仍具有较高的竞争优势。[31][32]

核心观点 - 7月经济数据延续“供好于需”格局，需求端低于预期，供给端略好于预期，内需待提振，政策或加力[2][6] 消费 - 7月社零当月同比2.7%，前值2.0%，预期3.1%，恢复力度偏弱，暑期服务消费较好，可选消费分化[2][9][10] - 7月汽车类零售额当月同比-4.9%，前值-6.2%，新能源汽车零售渗透率升至51.1%[9] 投资 - 7月固投累计同比3.6%，前值3.9%，预期3.88%，制造业投资累计同比9.3%，基建投资累计同比4.9%，房地产开发投资累计同比-10.2%[2][15] - 房地产新政带动销售回暖持续性不足，房企资金面小幅改善，7月30城商品房成交面积环比-21.1%，同比-16.5%[16] 供给 - 7月规上工业增加值当月同比5.1%，前值5.3%，预期5.0%，服务业生产指数当月同比4.8%，6月为4.7%[2][30] - 7月高技术制造业增加值增长10.0%，前值8.8%，供给扩张加快[2][30] 就业 - 7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点，或受高校毕业季影响[32] 风险提示 - 海外需求下降超预期，稳增长政策落地不及预期[2][33]

投资评级 - 报告给出"买入"评级[3] 核心观点 - 公司收入端增长稳健,利润端表现亮眼。2024H1公司实现营收19.06亿元、归母净利润4.13亿元,同比分别增长12.07%、30.30%。毛利率与净利率分别为76.04%、21.67%,分别较去年同期提升0.72、3.03pct。[4] - 公司在消费领域持续打造新老品牌,品牌红利逐步释放。公司通过线上线下立体推广,提升了品牌价值,连续多年位列中国中药协会发布的中成药企业TOP100排名榜单。[4] - 公司在处方药及其他领域积极推动产品创新升级,渠道建设精耕细作。公司持续加强产品研究,加速推进多个重要产品的复产工作,并优化营销队伍,提升全国等级医院、第三终端的覆盖力度。[5] - 公司智能化生产运营,经营效率持续优化。公司通过仓储自动化系统、工艺优化等措施,全维度提升经营效率,盈利能力持续提升。[5] 财务数据 - 预计公司2024-2026年的归母净利润为6.77/7.90/9.10亿元,对应EPS分别为1.19/1.39/1.60元,对应PE分别19.6/16.9/14.6倍。[6] - 公司2024-2026年主营收入预计分别为3,790.78/4,298.00/4,814.94百万元,同比增速分别为14.47%/13.38%/12.03%。[6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为73.32%/73.19%/73.10%,ROE预计分别为23.0%/24.8%/26.4%。[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 基于海外汽车市场销量预期、乘用车座椅业务已定点车型量产计划等调整盈利预测 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.09亿元、8.38亿元、11.34亿元 对应EPS为0.24元、0.66元、0.90元 按照2024年8月15日收盘价计算 对应PE为45X、17X、12X 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 数据日期为2024/08/15 收盘价11.03 总股本126,608万股 流通A股116,608万股 资产负债率71.27% 市净率2.47倍 净资产收益率（加权）1.18 12个月内最高/最低价15.54/9.41 [1] 投资要点 - 事件：公司2024H1实现营收110.06亿元 同比+5% 归母净利润0.53亿元 同比-36% 其中继峰分部营收24.84亿元 同比+52% 归母净利润0.97亿元 同比+14% 格拉默营收86.25亿元 同比-3% 归母净利润-0.35亿元 去年同期为-0.02亿元[4] - 战略性新兴业务增长迅速：2024H1乘用车座椅交付8.9万套 销售收入8.97亿元 同比+731% 归母净利润-0.23亿元 亏损同比收窄；出风口销售收入1.66亿元 同比+75% EBIT实现盈利 在手定点约70个；车载冰箱开始贡献收入 销售收入0.22亿元 在手定点7个[4] - 格拉默整合持续推进 短期盈利承压：2024H1欧洲区销售收入5.61亿欧元 同比-12% 乘用车、商用车业务同比-5%、-20%；美洲区销售收入3.27亿欧元 同比+3% 乘用车、商用车业务同比+3%、+1%；亚太区销售收入2.54亿欧元 同比+3% 乘用车、商用车业务同比+7%、-4% 格拉默继续推进全球整合措施[4] - 毛利率同比提升 管理费用率受拖累：2024H1公司毛利率为14.52% 同比+0.32pct 期间费用率为13.70% 同比+0.74pct 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.12pct、+1.26pct、+0.17pct、-0.57pct 管理费用率受格拉默整合和新业务投入拖累 财务费用率因贷款置换利息成本下降[5] - 乘用车座椅业务发展良好：今年以来获多个项目定点 截至7月末累计在手定点18个 生命周期总销售额840 - 887亿元 同时加速全球产能布局 国内部分基地已投产或建设中 并计划拓展至欧洲、东南亚[5] 盈利预测与估值简表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|16832|17967|21571|24699|30403|35266| |同比增速|7%|7%|20%|14%|23%|16%| |归母净利润（百万元）|126|-1417|204|309|838|1134| |同比增速|149%|-1222%|114%|51%|172%|35%| |毛利率(%)|14%|13%|15%|15%|15%|15%| |每股盈利（元）|0.10|-1.12|0.16|0.24|0.66|0.90| |ROE(%)|3%|-41%|5%|7%|16%|18%| |PE(倍)|111|-10|69|45|17|12|[7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A、2024E、2025E、2026E的相关财务指标进行了预测 如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等[8]

美国通胀分析 - 7月美国CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.2%，均低于预期[4][5][6] - 能源价格与上月持平，二手车、服装和机票价格下跌幅度较大[7][8] - 食品、住房和汽车保险价格仍高企，可能成为美联储未来降息的顾虑[9] 市场预期与风险 - 市场预期美联储9月降息25个基点的概率上升[10] - 美国通胀粘性依然较高，未来走势仍待观察[11] - 风险提示包括中国出口商品价格波动和地缘政治风险[11]

1.社融口径下的人民币贷款为何出现负增长——国内观察：2024年7月金融数据 - 7月社融口径下人民币贷款减少767亿元,反映实体融资需求不足,内需相对偏弱 [13][14] - 信贷小月+"挤水分"的影响,7月绝对增长规模较小,与5、6月同期平均新增1.44万亿元、2.44万亿元相比有所下降 [15] - 政府债的支撑依然明显,7月政府债券融资新增6911亿元,同比多增2802亿元 [16] - 企业债券融资及非标融资也为社融提供了支撑 [17] - 票据融资高增,反映实体融资需求相对有限的情况下,银行票据融资短期冲量的诉求较高 [18] 2.电车出口表现优异，抢装潮至，储能需求景气——电池及储能行业周报（20240805-20240811） - 7月国内新能源车市场零售87.8万辆,同比+37%,渗透率超50%,电动车出口表现优异,行业景气度向好 [22] - 行业供给端有序调整,锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等价格趋稳 [23] - 储能市场新增22个招标项目,11个中标项目,储能系统中标均价0.49元/Wh,行业低价竞争现象短期仍将延续 [25][26] 3.三部委印发新型电力系统行动方案，风光装机量有望延续增长——新能源电力行业周报（20240805-20240811） - 三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案》,政策有望推进新型电力系统建设,提升电力系统对新能源适应性,提升新能源外送能力和就地消纳能力 [31] - 硅料价格小幅上升,下游硅片、电池片、组件价格维稳 [32] - 陆上风电机组招标价格趋稳,海上风电项目建设持续推进,新增核准和储备的海风项目规模持续上升 [34][36] 4.新能源汽车零售渗透率突破50%，自主混动车型贡献增量——汽车行业周报（20240805-20240811） - 7月新能源乘用车零售87.8万辆,同比+37%,零售渗透率51.1%,同比+15pct,混动及增程式车型增长迅速 [41][42] - 比亚迪、吉利、理想等自主品牌新车型表现优异,贡献了主要增量 [42] - 享界S9正式上市,搭载HUAWEI ADS 3.0实现端到端智驾,在40万元以上轿车市场有望取得突破 [43] 5.安杰思（688581）：业绩快速增长，盈利能力显著提升——公司简评报告 - 2024H1公司实现营收2.64亿元(+28.43%)、归母净利润1.24亿元(+57.93%)、扣非归母净利润1.20亿元(+56.33%) [47] - 公司毛利率和净利率分别为71.55%和47.14%,较去年同期分别增加2.78和8.80个百分点,规模化效应持续显现 [48] - 公司积极布局国内外营销网络,国内外市场均实现快速增长,为业绩持续快速增长奠定基础 [49] 6.中芯国际2024Q2业绩超预期，消费电子景气度小幅回暖——电子行业周报（20240805-20240811） - 中芯国际2024Q2营收和毛利率超预期,主要受益于消费电子和智能手机平台需求的恢复 [52][53] - 公司2024Q3收入和毛利率指引环比均有较大幅度增长,反映行业供需关系的改善 [53] - 中芯国际业绩表现对上游芯片设计和下游电子产业景气度具有较强指引意义 [54] 7.券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级——非银金融行业周报（20240805-20240811） - 证监会公布2024年券商分类评价结果,引导券商回归本源,发挥资本市场"看门人"职能,鼓励服务新质生产力 [60] - 金监总局发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》,规范互联网财险业务发展 [61] - 预定利率上限进一步下调,保险产品仍具有较高的竞争优势,或进一步催化居民储蓄需求 [61]