行业投资评级 - 申万行业指数:电力设备(0763)行业评级为标配 [3] 报告核心观点 光伏板块 - 硅料、硅片排产有望上行,产业链价格仍待终端起量 [6] - 硅料价格维稳,预计10月产量小幅上涨 [6] - 硅片价格维稳,库存压力较高,10月产量预计46-48GW [6] - 电池片价格下降,电池环节议价能力受限 [6] - 组件价格维稳,四季度价格竞争激烈 [6] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特,具有成本优势 [13] 风电板块 - 陆风待建规模稳步增长,海风建设进程持续推进 [14][15] - 陆风招标开标规模持续增加,整机企业业绩有望修复 [14] - 海风项目建设进度加快,国内外需求共振,零部件厂商业绩有弹性 [14][15] - 建议关注海工设备龙头大金重工和海缆龙头东方电缆 [16]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年10月14日 行 业 周 报 电 力 设 备 与 新 能 源 [table_stockTrend] -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 电力设备 沪深300 [相关研究 table_product] 1.光伏硅料排产有望上行，风电基本 面持续向——新能源电力行业周报 （2024/09/16-2024/09/22） 2.光伏新技术产业化加快，电动车需 求恢复——电力设备新能源行业周 报（2023/6/26-2023/7/02） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 电车月度销量新高， ] 逆变器出口同环比 双升 ——电池及储能行业周报（2024/10/07-2024/10/13） [table_main] 投资要点： ➢ 市场表现：本周（10/7-10/13）申万电池板块整体下跌5.38%，跑输沪深300指数2.13个百 分点。主力净流入前五为金盘科技、富临精工、安孚科技、上能电气、胜华新材；净流出 前五为宁德时代、阳光电源、南都电源、先导智能、鹏辉能源。 ➢ 电池板块 （1）9月电车销量月度 ...

1. 报告行业投资评级 - 美容护理板块本周跑输大盘4.75个百分点,涨幅在全部申万一级行业中排倒数第四位 [8] - 板块内个股中仅有3支个股上涨,其余个股均有不同程度下跌 [10] 2. 报告的核心观点 2.1 市场表现 - 本周沪深300指数下跌3.25%,申万美容护理指数下跌8.00% [8] - 美容护理板块本周跑输大盘4.75个百分点,涨幅在全部申万一级行业中排倒数第四位 [8] - 板块内个股中仅有青岛金王(7.64%)、润本股份(2.73%)、锦盛新材(0.13%)上涨,其余个股均有不同程度下跌 [10][11] 2.2 行业新闻 - 高德美旗下"注射用聚左旋乳酸填充剂"Sculptra获NMPA批准上市,已在40多个国家获批 [12] - 国内首批两款家用射频美容仪觅光®ABFM03和玛丽仙®RF0601Pro获批 [13] 2.3 上市公司新闻 - 爱美客医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶成功获批,用于改善轻中度颏部后缩 [14] - 锦波生物全资子公司拟以不超过1亿元竞拍67.37亩土地,用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设 [15] 2.4 数据跟踪 - 2024年8月国内化妆品零售额同比下降6.1%,1-6月累计同比下降0.5% [16] 3. 风险提示 本报告未提及风险提示。

行业投资评级 - 超配 [3][4] 报告的核心观点 - 持续关注创新药械投资机会 [4] 市场表现 - 上周（10月8日至10月11日）医药生物板块整体下跌6.00%，在申万31个行业中排第18位，跑输沪深300指数2.75个百分点 [5] - 年初至今，医药生物板块整体下跌12.76%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数26.05个百分点 [5] - 当前，医药生物板块PE估值为26.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为115% [5] - 上周子板块均下跌，跌幅前三的医疗服务、医药商业、中药，跌幅分别为6.84%、6.76%、6.60% [5] - 个股方面，上周上涨的个股为30只（占比6.3%）；涨幅前五的个股分别为赛托生物（25.0%），益诺思（13.5%），新里程（13.5%），*ST景峰（10.0%），悦康药业（9.2%） [5] - 市值方面，10月11日，A股申万医药生物板块总市值为6.12万亿元，在全部A股市值占比为6.55% [5] - 成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为7053亿元，占全部A股成交额的6.92% [5] - 主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为357.99亿元 [5] 行业要闻 - 10月8日，广东省人民政府办公厅印发《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展行动方案》的通知，旨在进一步推动广东生物医药产业集聚成势，力争到2027年，广东生物医药与健康产业集群规模超万亿元，规上医药工业规模超5000亿元 [6] - 《方案》包括从协同机制，创新药全链条支持，基础设施建设，知识产权保护，促进公立医院开展创新药械临床试验，全面提速医疗器械产品审评审批，以及推动创新药械在粤产业化、创新药械挂网新机制、创新药械入院使用等38项重点任务和举措 [6] - 在创新药械方面，《行动方案》明确，有条件的地市对创新药械临床前研究、临床试验、审批获证、产业化落地、推广应用等全链条各环节予以政策、资金等支持 [6] - 到2027年，建成3至5个具有国内创新引领作用的临床研究平台，开展一批创新药械临床研究 [6] - 构建创新药械挂网采购新机制 [6] - 对化学药、生物制品和中药的创新药、改良型新药、古代经典名方目录，以及创新医用耗材，开辟挂网快速通道，实行企业承诺制，自申报资料通过后15个工作日内完成挂网采购 [6] 投资建议 - 上周医药生物板块震荡下跌，跑输大盘指数 [7] - 上周广东发布《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展行动方案》，此行动方案聚焦于为创新药械提供全方位支持、加强创新平台与基础设施建设、加速临床研究进程、优化审评审批流程、强化医保与金融支持等多个维度，旨在驱动生物医药产业实现全链条的高质量跃升 [7] - 创新药作为新质生产力的重要方向之一，2024年从中央到地方出台多项政策全链条支持创新药发展，进入四季度创新药领域支持政策逐步推进，创新药医保谈判也即将落地 [7] - 随着政策支持持续加码，看好创新药板块成长弹性 [7] - 整体来看，2024年创新药公司核心产品有望持续放量，收入端有望保持快速增长态势 [7] - 随着三季报开始陆续披露，建议关注上市公司业绩边际变化，精选细分领域优质个股 [7] - 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会 [7] - 个股推荐组合：特宝生物、贝达药业、开立医疗、国际医学、千红制药、康泰生物 [7] - 个股关注组合：科伦药业、老百姓、华厦眼科、海尔生物、诺泰生物、博雅生物等 [7]

1.重点推荐 1.1.政策及时雨下不停——国内观察：2024年10月财政部发布会解读 [7][8][9][10] - 会议的定调以及增量信息超市场预期,措辞方面亦是释放更加积极的信号。[8] - 化债作为未来财政最重要的发力方向,将有效打开地方财力约束,修复市场主体信心。结合此前出台的一揽子政策,货币+财政有望形成合力,推动四季度名义GDP增速的回升。对于权益来说,风险偏好有望得到明显提升,待政策落地后,基本面的改善也将接踵而至。[8][9][10] - 一次性增加较大规模债务限额,持续性的化债,发行特别国债补充国有银行资本金,多举措支持房地产,加大学生群体的补助等。[9] - 未来会有更多的财政增量政策,如赤字率可能在明年两会上有较大幅度的上调。[10] 1.2.通胀已至低点,一揽子政策有望推动价格水平回升——国内观察：2024年9月通胀数据 [11][12] - 9月CPI及PPI均低于预期,但无法反映9月24日国新办发布会以及9月26日政治局会议后的预期提振。结合10月12日财政发布会的增量政策,微观主体的信心和预期有望得到进一步修复,我们认为通胀低点已至,待政策落地后,价格水平有望回升。[11] - 食品价格支撑力度减弱,酒价延续跌势,服务价格受暑期结束和国庆机票预订"量增价减"拖累。PPI受到翘尾因素和新涨价因素的双重拖累,主要行业价格普跌。[12]

政策及时雨下不停 - 财政部发布会释放更加积极的信号，具备较大的想象空间[2] - 化债作为未来财政最重要的发力方向，将有效打开地方财力约束，修复市场主体信心[3] - 一次性增加较大规模地方政府债务限额，支持地方化解隐性债务[3] - 持续性化债，安排一定额度用于补充政府性基金财力，支持化解债务风险[3] - 发行特别国债，为国有银行补充资本金，增强银行的抗风险能力[4] 多举措支持房地产 - 专项债扩容支持房地产收储，有利于改善房企现金流和地方政府资金压力[4] - 优化保障性安居工程补助资金支持方向，改善低收入人群住房条件[4] - 税收优惠可以降低住房交易成本，改善地产销售预期[4] 其他政策 - 加大对学生群体的奖优助困力度，提升学生群体的预期[5] - 未来会有更多的财政增量政策，赤字率可能在明年两会上有较大幅度的上调[4]

通胀已至低点，一揽子政策有望推动价格水平回升 - 9月CPI及PPI均低于预期，但无法反映9月24日国新办发布会以及9月26日政治局会议后的预期提振[3] - 结合10月12日财政发布会的增量政策，微观主体的信心和预期有望得到进一步修复，通胀低点已至，价格水平有望回升[3] - 生产资料价格或率先反映，这一点对PPI、对权益定价都偏利好[3] CPI表现弱于季节性 - CPI环比0.0%，处于历年同期水平下限，天气等短期因素逐步消退，食品项的支撑力度减弱[3] - 鲜菜、鲜果环比涨幅超季节性，但幅度较上月有所收窄，主因短期天气因素影响减弱[3] - 猪价四季度可能仍有对CPI的支撑[3] - 酒类价格环比-0.9%，明显弱于近5年同期均值[3] - 服务价格环比-0.3%，明显弱于季节性[3] PPI受到翘尾因素和新涨价因素的双重拖累 - 9月PPI同比明显回落，主要受到了翘尾因素以及新涨价因素的双重拖累[4] - 主要行业价格均有所下跌，上游价格继续拖累，生产资料环比-0.8%[4] - 原油价格下跌、内需预期仍弱等因素导致黑色金属等行业价格下跌[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][5] 核心观点 - 挖掘机内销同比增长21.5% 出口同比增长2.51% 总销量同比下降0.96% 但降幅持续改善 增速即将回正 [4] - 装载机总销量同比增长4.98% 出口同比增长17.3% 电动装载机累计销量同比大增296.3% 电动化渗透率达10%以上 [4] - 国内基建固定投资同比增长7.87% 水利管理业固定投资同比增长32.6% 带动下游需求 [4] - 地方政府推动淘汰老旧设备补贴政策 刺激更新需求 [4] - 美联储降息50bp 有望带动海外房地产与基建投资复苏 [4] - 一揽子房地产政策加速落地 包括调整存量房贷利率 优化首付款比例等 房地产开发投资有望筑底回暖 [5] - 工程机械行业率先受益于房地产政策 土方设备最先下场开工 [5] - 国内企业布局海外售前售后网络 建立当地产能 进入全球化加速期 [5] - 建议关注海外深度布局 品牌认可度高 产品矩阵完善 费用利用高效 研发实力强劲的龙头企业 [5] 挖掘机销售数据 - 2024年9月销售各类挖掘机15831台 同比增长10.8% [4] - 其中国内7610台 同比增长21.5% [4] - 出口8221台 同比增长2.51% [4] - 2024年1-9月共销售挖掘机147381台 同比下降0.96% [4] - 其中国内73945台 同比增长8.62% [4] - 出口73436台 同比下降9.04% [4] - 2024年9月销售电动挖掘机3台 [4] 装载机销售数据 - 2024年9月销售各类装载机8072台 同比增长4.98% [4] - 其中国内4022台 同比下降5.07% [4] - 出口4050台 同比增长17.3% [4] - 2024年1-9月共销售装载机81798台 同比增长4.73% [4] - 其中出口40388台 同比增长10.1% [4] - 2024年9月销售电动装载机937台 [4] - 2024年1-9月电动装载机累计销量8323台 同比增长296.3% [4] 行业驱动因素 - 国内基建固定投资持续发力 同比增长7.87% [4] - 水利管理业固定投资同比增长32.6% [4] - 大规模淘汰老旧设备补贴政策落地 [4] - 美联储降息50bp 带动海外投资复苏 [4] - 一揽子房地产政策加速落地 [5] - 电动装载机经济性得到市场认可 政策支持推动电动化趋势 [4] 建议关注企业 - 三一重工 [5] - 徐工机械 [5] - 中联重科 [5] - 柳工 [5] - 山推股份 [5]

行业投资评级 报告给予家电行业"超配"评级。[5][6] 报告的核心观点 家电行业概览 1) 家电行业处于变革阶段,除大厨电、照明电工外,其他品类与地产关联度较此前减弱,内销中更新需求比重提升,销售渠道更为分散。[7] 2) 内销主要驱动因素包括产品技术进步和以旧换新政策,外销主要驱动因素包括海外补库需求和国产龙头品牌高端化。[7] 3) 原材料价格和汇率波动会影响家电企业成本和盈利。家电龙头业绩韧性强,现金流状况好,分红比率较高。[7] 传统白电 1) 家用空调排产量最具规模,内外销均有增长,其中出口增速较快。[10][11] 2) 空调行业经历多轮价格战,市场集中度提升,龙头凭借成本控制获得份额优势。[13] 3) 国内外家电企业加快海外产能布局,应对潜在贸易风险。[13] 清洁电器 1) 扫地机行业经历多轮技术迭代,从随机碰撞到全局规划,产品性能不断提升。[16][18] 2) 头部品牌加大营销投入,渠道下沉,抖音等新兴渠道占比提升。[20][21] 3) 国产品牌凭借性价比优势和产品创新,在海外市场份额不断提升。[35][36] 工具与园林设备 1) 工具行业整体需求稳定,头部品牌通过全球化布局提升竞争力。[39][40][49] 2) 无绳电动工具和园林工具呈现快速增长,受益于政策引导和技术进步。[41][42] 3) 国产工具品牌通过并购整合和自主品牌建设,不断丰富产品矩阵。[44][45]

报告行业投资评级 - 行业指数评级：超配 [7] - 公司股票评级：买入 [7] 报告的核心观点 - 国泰君安和海通证券的换股吸收合并预案发布，预计将推动行业并购重组进程加速 [2][3] - 合并后的新公司有望在资本运用、服务能力和管理保障上实现"1+1>2"的协同效应 [4] - 市场调整仍是较好的并购重组布局窗口期，建议把握并购重组、高"含财率"和ROE提升三条逻辑主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 国泰君安和海通证券于10月9日晚联合发布换股吸收合并预案，相关股票于10月10日复牌 [3] - 换股比例为1:0.62，并募集配套资金不超过100亿元 [3] 换股细节 - 换股价格：国泰君安A/H分别为RMB 13.83/HKD 7.73，海通证券A/H分别为RMB 8.57/HKD 4.79 [3] - 换股PB：国泰君安A/H分别为0.83x/0.42x，海通证券A/H分别为0.69x/0.35x [3] - 海通证券H股换股价有34%的溢价 [3] 现金选择权/收购请求权 - 异议股东可行使现金选择权/收购请求权，行权价分别为RMB 14.86/HKD 8.54（国泰君安）和RMB 9.28/HKD 4.16（海通证券） [3] - 行权价较换股价有一定溢价，但较复盘首日收盘价已呈现折价，H股折价率高达30%以上 [3] 募集配套资金 - 拟向国泰君安控股股东上海国资公司发行不超过6.3亿股A股股份，募集不超过100亿元配套资金 [3] - 发行价格为RMB 15.97/股，发行PB为0.96x [3] 交易数据 - 复盘首日收盘价：国泰君安A/H分别为RMB 16.17/HKD 12.26，海通证券A/H分别为RMB 9.65/HKD 7.09 [6] - 复盘首日涨幅：国泰君安A/H分别为10%/55%，海通证券A/H分别为10%/95% [6] - 复盘首日PB：国泰君安A/H分别为0.97x/0.67x，海通证券A/H分别为0.77x/0.52x [6] 协同效应预期 - 合并后新公司总资产超1.6万亿元，净资产超过3300亿元，跃居行业首位 [4] - 资产管理业务AUM将达到3.4万亿元，拥有2.8亿公募客户，社保、企业年金投资管理牌照进一步实现优势互补 [4] - 通过集约化的成本管控，可有效降低成本并减少重复投入，提升整体运营效率和盈利能力 [4] 行业并购重组预期 - 现阶段券业并购重组呈现两条主线，一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，二是国资体系内推动股权整合 [4] - 预计未来两类券商或有被并购预期，一是在强监管、防风险框架下有业务回归本源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商，二是同一国资体系内推动资源整合、促进高质量发展背景下，资本实力相对较弱的券商 [4] - 国泰君安与海通证券吸收合并进度超预期，有望在行业内产生示范效应，将并购重组事宜尽早提上日程更有利于获得选择权和议价权 [4]