全球金融市场波动 - 7月31日日本央行加息至0.25%左右并暗示收紧政策，引发全球金融市场动荡，美日利差缩小，套息交易平仓推动日元大幅升值，日经225指数、美股主要指数等下跌，8月5日标普500指数单日跌幅达3%，日经225指数跌12.4% [2][10] - 市场过度计价美国衰退预期、日元套息交易逆转是主要原因，7月美国失业率走高至4.3%，但萨姆规则有效性存疑 [2][11] - 8月8日美国初请失业金人数创近一年最大跌幅，衰退担忧减弱，美股反弹，日元兑美元汇率走软，全球金融市场波动短期有所缓解 [16] 日本央行利率政策 - 中长期日本或难长期维持极低利率环境，但央行激进加息可能性低，预计采取平缓、渐进方式推进货币政策正常化 [19] - 日本对外投资规模大，2022年对外直接投资规模存量占GDP总量46%，2023年对外直接投资1840亿美元，同比增13.5%，加息或影响全球金融市场流动性和资产价格 [23][24] - 截至2023年末日本政府部门杠杆率高达218.3%，高债务率制约央行加息步幅和节奏 [27] A股市场表现 - 本周A股受海外风险情绪传导震荡调整，上证指数下跌1.49%，创业板指下跌2.60%，科创50下跌2.77% [4][32] - 本周涨幅居前的概念指数有房地产精选（+5.54%）、维生素（+4.48%）等，房地产、食品饮料等行业涨幅居前 [4][34][35] - 外资持仓规模有限，占A股流通市值约3%，A股未来走势更多受国内经济和政策因素影响 [4] 国内高频数据 - 地产30城商品房成交面积环比-29.0%，一线城市同比26.4%销售恢复较好；消费出行方面，国内、国际航班执飞数量环比回升等 [30] - 外需BDI指数环比回落、CCFI指数环比回升；物价方面，工业品价格总体下跌，农产品价格多数环比上涨 [30] - 生产上中下游开工率多数回落 [30] 重要事件 - 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出6方面20项重点任务 [39] - 央行召开2024年下半年工作会议，提出加大金融对实体经济支持力度 [39] - 中国央行连续第三个月暂停增持黄金，7月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨） [39]

报告行业投资评级 - 超配 [7] 报告的核心观点 - 把握设备更新带来的行业机遇，政策支持设备更新和消费品以旧换新，轨交、船舶、农业机械等领域存在投资机会，工具企业自主品牌扩张值得关注 [7][12][14] 根据相关目录分别进行总结 近期观点 - 政策跟踪：《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持，支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域，浙江上半年设备更新落地效果显现 [7] - 轨交设备：低碳发展推动机车迭代，到2030年电力机车占比力争达70%以上，存量动车陆续进入检修期，轨交设备及配套产品更新需求有望释放，关注中国中车等 [7][12] - 船舶设备：推进减排、周期临近推动船队更新，预计船队提前考量订单，2023年中国新接船舶订单、手持订单量占比领先，关注中国船舶等 [8][12] - 农业机械：关注结构升级，补贴政策支持农机购置，产品升级预计提升市场集中度，关注一拖股份等 [8][13] 本期专题 创科实业 - 持续收购形成两大业务版图，2023年电动工具业务、地板护理及清洁业务收入分别为127.9亿美元、9.4亿美元，同比增长3.8%、1.3%，借助与家得宝合作建立稳固市场份额 [14] - 旗舰专业级品牌MILWAUKEE表现亮眼，2023年销售收入同比增长约10.7%，电动工具产品创新迭代助力毛利率提升，M18和M12平台成熟，下游覆盖广泛 [15] - DIY品牌RYOBI助力消费级工具业务向好，围绕锂电池平台布局产品，捕捉低碳发展趋势推动产品创新 [17][18] 巨星科技 - 自有品牌蓬勃发展，2020 - 2023年自有品牌金额逐年增长，占比由31%升至48%，2023年自有品牌产品毛利率为31.06%，同比提升6.37pct，跨境电商等助力品牌推广 [19] - 品类扩张带动成长，2023年总体SKU数量超3万种，形成多元化收入格局，动力工具业务取得突破，2021年收入同比增长453.77%，2024年获美国大型零售公司采购订单 [21] - 对标海外龙头，传统优势品类有市占提升空间，持续研发新产品，提升产品工艺 [21][22] 本周行业动态 - 华锐精密2024H1营收4.10亿元，同比增长14.93%，归母净利润0.72亿元，同比增长15.35%，Q2盈利能力修复，销售体系完善，费用管控良好 [23] - 九号公司2024H1营收66.66亿元，同比增长52.20%，归母净利润5.96亿元，同比增长167.82%，自主品牌推广顺利，渠道拓展顺利，规模效应显现，运营质量提升 [24] - Figure AI发布第二代人形机器人Figure 02，在设计、性能、感知、运动控制、续航等方面升级，有望率先在工厂落地 [26] 行情回顾 - 本周沪深300指数跌幅为1.56%，机械设备行业跌幅为2.55%，跑输沪深300指数0.99个百分点，在31个申万一级行业中排名第24，工程机械跌幅相对较小，轨交设备Ⅱ跌幅居前 [27]

CPI 上涨背后的两大推动因素 - CPI 强于季节性，食品及非食品环比表现均强于季节性[4] - 天气等因素影响食品价格超季节性，鲜菜和鸡蛋价格大涨[5] - 酒价上涨但依然略弱于季节性[6] 服务价格上涨和消费品价格转正 - 服务价格上涨主要受暑期出游需求增加推动[7] - 消费品价格同比转正但需关注持续性[8] PPI 同比未能继续收窄 - PPI 同比降幅未能延续收窄，新涨价动力不足[9] - PPI 结构分化延续，生产资料强于生活资料，能源类占优[10] - 行业"内卷"导致部分耐用消费品价格下跌[10] 风险提示 - 政策落地不及预期可能影响制造业和消费[55] - 房地产继续下行可能拖累PPI修复[56]

报告行业投资评级 - 标配 [2] 报告的核心观点 - 去年存贷双向挤压，息差面临较大下行压力，今年信贷利率延续下行，但存款成本拐点向下，息差压力有望缓解 [2] - 需求偏弱，贷款端下行幅度大于LPR，贷款利率仍处下行通道，新发放贷款利率创历史新低 [2] - 前三轮存款降息对存款成本压降效果不明显，主要因存款定期化加剧、存款利率市场化改革慢、存款重定价周期长 [2] - 成本管控短板补齐、多轮重定价叠加，存款成本有望明显下降，对息差的支撑能对冲LPR重定价并略有盈余 [2] - 多空因素交织，息差仍将低位徘徊，年内息差压力放缓，但仍受定期化加剧、存款替换、信贷需求弱等因素压制 [2] - 现阶段基本面仍对板块影响积极，建议逢低布局，关注工商银行、邮储银行等银行 [2] 各部分总结 贷款利率情况 - 贷款利率延续下行，新发放个人贷款利率下行幅度大于LPR，2023年6月以来LPR降息将导致2024Q2 - 2025Q1各季贷款收益率分别下降5、4、4、7bp [2] 存款成本情况 - 2023年上市银行存款成本率和对公存款成本率上行，主要因居民住房支出与消费倾向下降、企业投资与回款变弱，存款定期化加剧，存款利率市场化改革进程慢，存款重定价周期长 [2] - 治理“手工补息”及多轮重定价叠加将降低存款成本，对息差有支撑作用，如南京银行上半年总体存款成本率和对公活期存款成本率下降 [2] 息差情况 - 年内息差压力放缓，受益于存款重定价、同业负债利率下行、监管层对银行净息差呵护；但仍受定期化加剧、存款替换、信贷需求弱等因素压制，息差将低位徘徊 [2] 投资建议 - 现阶段基本面积极，房地产、城投等重点领域风险担忧缓解，政策加码利于经营环境改善，存款成本有效控制，息差压力缓解，建议逢低布局，关注工商银行、邮储银行、宁波银行等 [2]

1.关注政策主线及成本下行带来的利润结构改善——资产配置与比较月报（2024年8月） - 二十届三中全会及7月政治局会议先后召开,中长期定调以全面深化改革推进中国式现代化,短期强调"坚定不移实现全年经济社会发展目标",政策在保持"战略定力"的情况下或将更积极[10] - 美日货币政策调整及预期变化引起的风险仍存,但国内货币政策约束可能阶段性减轻[11][12] - 商品价格调整有利于下游成本压力减轻,有助于改善PPI的结构,同时成本减轻有利于中下游企业利润占比的提升[13] 2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十八） - 2024年以来,国际油服公司如斯伦贝谢、ChampionX、Noble Corporation和Diamond Offshore等纷纷通过并购等方式进行行业整合[18] - 原油价格有望继续维持中高位震荡,2024年预计布伦特在70-90美元/桶波动[19] - 全球上游资本开支不断恢复,尤其是海上油气投资增长强劲,看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长[20][21] - 油服公司需不断加强主业,并向产业升级和多元化方向发展,推荐关注中海油服、海油工程等国内海上油服领跑公司[21][22] 3.财经新闻 - 国家发改委等三部门发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024-2025年）的通知》,到2025年将基本形成面向企业、项目、产品的三位一体碳排放核算和评价标准体系[24][25] - 日本财务大臣表示,货币政策的具体细节由日本央行决定,关注市场动向是否影响工资上涨,计划通过各项政策支持薪资增长率超过通胀[26] 4.A股市场评述 - 上证指数震荡收星,仍收于5日均线之下,量能相对缩小,大单资金净流出,短线或延续震荡[28][29] - 深成指、创业板指数小幅回落,短线或延续震荡,需关注日线指标能否修复[30] - 转基因板块昨日大涨6.53%,短线技术条件有所向好,或有震荡中盘升动能[33] - 其他农业概念板块、食品加工制造、白酒等板块短线技术条件有所修复,可在震荡中观察[34]

报告核心观点 - 二十届三中全会及7月政治局会议定调积极，政策有望更积极以实现全年经济增长目标，美日货币政策调整及预期变化有风险，国内利率关注央行是否连续降息，商品价格调整利好中下游企业利润[4] - 权益层面或体现会议积极定调，关注增量政策出台力度，配置主线可关注科创50、半导体、农业、医药、军工等[5] 回顾与展望 国际市场交易“降息”逻辑 - 国内二十届三中全会聚焦“全面深化改革”，海外主要交易降息逻辑，美联储降息预期升温，美国大选影响通胀预期及资产价格走势[12] - A股7月震荡回落，创业板指涨0.3%，沪深300等指数下跌，港股恒生指数跌2.1%；海外美股走势分化，日本股市先涨后跌，欧洲股市上涨[13] - 7月主要商品价格多数调整，CRB商品价格指数回落，国际原油价格下跌，黄金价格上涨[14] - 7月美债收益率回落，欧洲主要国家国债收益率多数下跌，日本10年期国债收益率小幅上升，国内10年期国债收益率下跌[15] 展望：关注政策主线及成本下行带来的利润结构改善 - 重要会议政策定调积极，国内经济实现5%左右增长目标需政策加力，美日货币政策调整风险仍存，国内利率关注央行连续降息情况，商品价格调整利好中下游企业[21][22][23] - 配置主线关注科创50、半导体、农业、医药、军工等，后续关注增量政策出台力度[24] 总量观点 国内二季度经济增长动能放缓 - 上半年GDP同比增长5.0%，二季度增长4.7%弱于预期，环比增速回落，消费恢复、房地产和基建投资放缓，制造业和外需提供支撑[26] - 6月外需好于内需，生产好于需求，社零增速放缓，固投增速稳定，出口表现较好，工业生产略超预期，服务业平稳[27] - 7月制造业PMI在收缩区间内略微回落，经济景气度下行，回升基础需巩固，原材料价格回落，企业成本压力缓解[27] 坚定实现年度目标，政策有望更加积极 - 政治局会议部署下半年经济工作，要实现全年经济增长目标，宏观政策要更给力，财政加快专项债等使用，货币政策推动融资成本下降但受稳汇率约束[33] - 具体工作任务包括提振消费、发展新兴产业、稳定资本市场、防范化解风险等，国常会提出研究推出增量政策举措，关注消费和新兴产业领域[33] - 消费方面，消费品以旧换新是政策支持重点，国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，有望拉动消费市场[33] - 产业方面，政治局会议首提支持瞪羚和独角兽企业，未来政策有望支持相关行业，低空经济等新兴产业或较快发展[34] 美国就业走弱，降息预期升温 - 2024年二季度美国经济超预期但总体降温，GDP增速和PCE通胀率高于预期，居民消费放缓但仍是主要支撑，未来消费增速将放缓[36] - 企业投资和私人部门库存上升提振经济，住宅投资和贸易逆差拖累经济，美国经济“软着陆”希望较大[37] - 7月美国失业率上升引发衰退担忧，但失业率突破萨姆规则临界值未必意味着衰退，一是失业率受劳动参与率扰动，二是职位空缺仍处高位，劳动力市场匹配效率低[39][44] - 市场对经济衰退担忧或过度，但“衰退交易”逻辑将持续，与“降息交易”下美股表现不同[45] 各行业观点总结与展望 大消费 食品饮料：促消费扩内需，信心逐步提振 - 7月政治局会议强调提振消费扩大内需，期待后续政策落地[46] - 白酒关注中报业绩与需求修复，不同价格带动销分化，头部酒企份额有提升趋势，建议关注高端酒和区域龙头[46] - 啤酒成本红利释放，高端化趋势不改，旺季销量有望改善，建议关注盈利能力提升的企业[47] - 大众品中零食企业业绩增长，关注产品和渠道拓展；乳制品低温鲜奶空间大；卤制品注重单店提振和拓店，分别给出对应企业建议[48] 农林牧渔：生猪价格景气持续，业绩改善明显 - 猪价创年内新高，前期产能去化兑现，行业进入盈利区间，预计下半年猪价景气延续，猪企业绩向好，建议关注相关猪企[49] - 冻品库存下降，屠宰量平稳，终端消费较弱，中秋国庆旺季需求端有望改善[49] 社会服务：政策提振板块情绪 - 政策频出催化板块行情，涉及酒店、教育、旅游等领域，有望推动相关行业发展[50] - 旅游上半年国内出游人次和花费双位数增长，农村增速快于城镇[51] 美容护理：关注公司新进展 - 化妆品6月社零同比下滑，聚焦防晒等赛道，国货替代逻辑不变，看好优质国货美妆公司[52] - 医美江苏吴中、华熙生物有新进展，行业供需发展、合规化等趋势不变，推荐关注相关龙头企业[52] 电新 光伏：下半年集中式项目启动，产业链排产及价格有望企稳 - 下半年国内集中式装机加速启动，需求拉动产业链排产上行，行业筑底迹象明显，建议关注主产业链龙头[53] 新能源汽车&锂电：下游需求稳定，以旧换新政策带动边际增长 - 7月新能源乘用车批发销量增长，以旧换新政策补贴力度加大，预计带动动力电池需求增加，建议关注动力电池龙头[54] 储能：短期低价竞争现象延续，逆变器板块有望率先迎来业绩反转 - 短期储能低价竞争延续，逆变器板块有望率先业绩反转，建议关注相关储能龙头企业[55] 风电：招标规模同比维持高增，海风发展有望迎来密集催化 - 2024年1 - 7月风电招标规模同比大增，国内海风进入开工旺季，欧洲海风建设加速，建议关注相关海工和海缆企业[56][57] 资源品及周期 石油石化：油价基本面支撑仍存但全球需求承压，持续看好下游及轻烃一体化 - 国内能化消费不及预期，OPEC+退出减产，美国增产，原油需求承压，天然气供需利好轻烃一体化[58] - 7月WTI原油震荡下行，美国原油产量稳定，钻机数下降，炼厂加工量回落，库存有变化[58][59] - 预计布伦特油价在70 - 90美元/桶波动，建议关注国内油气龙头、LNG相关企业和轻烃综合利用标的[60]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年8月8日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240808 [证券分析师： Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.出口有所放慢，进口超预期回暖——国内观察：2024年7月进出口数据 ➢ 2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十 八） ➢ 3.需求维持高位，看好制冷剂景气延续——氟化工行业月报 ➢ 4.长安汽车（000625）：7月深蓝销量"淡季不淡"，S07双动力版本重磅上市——公司简 评报告 ➢ 5.贝达药业（300558）：净利润增长显著，研发管线快速推进——公司简评报告 ➢ 6.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评 ➢ 7.7月挖机内销持续复苏，出口销量逐步改善——机械设备行业简评 财经要闻 ➢ 1.中国央行连续第三个月暂停增持黄金 ➢ 2.日本央行副行长：在市场不稳定时不会加息 证券研究报告 HTTP://WWW.LONG ...

出口增速放缓但仍较快 - 7月出口同比增速7.0%，较6月的8.6%有所放缓，但仍处于较快增长水平[6] - 全球制造业PMI回落明显，但韩国和越南出口仍保持强劲增长，反映外需韧性较强[7] - 对美国和欧盟出口增速继续加快，船舶和电子产品出口表现较好[8] 进口增速超预期回升 - 7月进口同比增速7.2%，较6月-2.3%大幅回升，超出市场预期[39] - 多数主要产品进口增速回暖，上游资源品和汽车集成电路进口量价齐升[41] - 内需或有回暖，政策有望进一步支持提振内需[42] 风险提示 - 国际地缘政治风险[50] - 国内政策落地不及预期[51]

报告行业投资评级 - 行业评级为"超配"[6]，表示未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%[14]。 报告的核心观点 挖掘机和装载机销量情况 - 2024年7月挖掘机销售13690台,同比增长8.6%,其中国内销量6234台,同比增长21.9%,出口7456台,同比下降0.51%[8]。 - 2024年7月装载机销售8379台,同比增长27.1%,其中国内销量4439台,同比增长24.7%,出口3940台,同比增长30.1%[9]。 - 2024年1-7月,挖掘机累计销售116903台,同比下降3.72%,装载机累计销售65397台,同比增长3.5%[8][9]。 行业发展趋势 - 挖掘机国内销量复苏,连续3个月累计销量正增长,装载机销量淡季不淡[10]。 - 挖掘机出口降幅收窄,装载机出口高增,工程机械出海加速[11]。 - 电动装载机销量大增,电动化渗透率突破10%,工程机械电动化趋势凸显[12]。 重点公司 - 建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等[12]。

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年08月07日 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -34% -27% -20% -14% -7% 0% 7% 23-08 23-11 24-02 24-05 [相关研究 table_product] 1.把握二十届三中全会指引下的资 本市场和多层次保障体系改革脉络 ——非银金融行业周报（20240715- 20240721） 2.续期拉动缓解寿险新单压力，非车 增速提升推动财险边际改善——上 市险企2024年6月保费点评 3.融券逆周期调节优化市场秩序，看 好政策催化下的配置机遇——非银 金融行业周报（ 20240708- 20240714） [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 预定利率持续下调，强化资负匹配助推 ] 三差均衡 ——非银金融行业简评 [table_main] 投资要点： ➢ 事件：据上证报报道，金融监管总局于8月2日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通 知》，内容包括下调新备案 ...