报告行业投资评级 - 标配 [6] 报告的核心观点 - “618”大促增速降档，运动户外成绩斐然，全网销售额7428亿元（同比-7.00%），综合电商和直播电商增速降档，运动户外防晒衣、运动鞋热销，部分品牌销量同比增长100%+ [7] - 细分板块中，纺织制造基本面逐季改善，制造龙头有望迎业绩拐点；服装品牌端动销改善，运动服饰景气度高，非运动服饰表现分化；家纺低估值高股息龙头有望率先受益 [7] - 行业整体跑输沪深300指数，各细分板块和个股表现有差异，估值相较沪深300有溢价，主力资金净流出 [8] - 原材料价格有波动，社零、PPI和规上企业表现有不同变化，出口数据有升有降 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点公司盈利预测 - 报告给出华利集团、海澜之家、比音勒芬等A股和港股重点公司盈利预测，包含总市值、股价、营收增速、归母净利润增速、归母净利润、PE等指标 [13][14] 市场表现 - 整体板块：本周沪深300指数-1.30%，申万纺织服饰指数-3.72%，行业跑输沪深300指数2.42个百分点，涨跌幅排第25位 [8][15] - 细分板块：纺织制造周涨幅-2.17%，年初至今-14.23%；服装家纺周涨幅-3.91%，年初至今-14.53% [8][15] - 个股方面：本周涨幅前三为中胤时尚、*ST新纺、众望布艺；跌幅前三为天创时尚、南山智尚、比音勒芬 [8][15] - 估值方面：沪深300 PE为11.50倍，纺织服饰PE为16.65倍，相较沪深300估值溢价45% [8][15] - 资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.66亿元，排第6位 [8][15] 数据跟踪 - 原材料价格：截至6月21日，中国棉花价格指数15779元/吨，进口棉价格指数14788元/吨，国内外棉价差991元/吨（周环比-464元/吨）；粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶现货价有不同变化；5月纱线和坯布库存天数环比增加 [8][21] - 社零、PPI和规上企业表现：5月社零实现39211亿元（+3.70%），服装鞋帽等实现1147.60亿元（+4.40%）；纺织业PPI同比-0.60%，规上纺织业工业增加值同比+5.3%；1-4月纺织业和纺织服装、服饰业营收和利润有不同程度增长 [8][21] - 出口：5月美国服饰销售同比-0.91%，我国纺织纱线等分别出口128.86、132.46亿美元，越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.23%、+6.89% [8][21] 公司公告 - 欣龙控股长榕贰号已募集完毕，公司实缴出资比例调整 [29] - 朗姿股份申请授信额度，质押参股公司股权暨对外担保 [29] - 森马服饰全资子公司为另一全资子公司提供担保 [29] - 万事利实施2023年年度权益分派方案 [29] - 梦洁股份完成部分股票期权注销 [29] 行业动态 - 德国鞋履品牌Birkenstock成为全球百亿美元市值鞋履品牌，2014 - 2023财年销售额复合年增长率超20% [30] - 六项“纺织之光”应用基础研究项目通过结题验收 [31][32] - 全球最大棉纺龙头之一太宁红国际集团上半年预计净赚2.8亿，上年同期亏损7.4亿 [32] 投资建议 - 建议关注运动服饰和高端服装高成长标的，如安踏体育、波司登等；纺织制造龙头份额提升标的，如华利集团、伟星股份等 [9][33]

报告行业投资评级 - 化妆品此次"618"大促平台整体表现较为稳定,消费者消费趋于平常化、理性化,珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌在此背景下表现亮眼,我们认为国产渗透率提升仍有空间,建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的珀莱雅 [10] - 医美板块供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律,重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值,推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中 [10] 报告的核心观点 1. 市场表现 - 本周沪深300指数下跌1.30%,申万美容护理指数下跌2.98%,行业跑输大盘1.68pcts,涨幅在全部申万一级行业中排第20位 [13][14] - 本周板块内涨幅前五的个股为力合科创、登康口腔、百亚股份、珀莱雅、科思股份,跌幅前五的个股为倍加洁、*ST美谷、名臣健康、青岛金王、贝泰妮 [17][18] 2. 行业动态 - 天猫618大促期间,护肤类目销售额总体同比增长2%,彩妆类目增长7.5%。其中护肤类目TOP10品牌总销售额同比增长10.86%,珀莱雅、可复美等国产品牌表现较优 [20][21] - 抖音618大促期间,美容护肤类目GMV在110-150亿元之间,彩妆类目GMV在35-45亿元之间,均较去年同期有所增长。韩束、珀莱雅、可复美等国产品牌排名有所提升 [23][24][25] 3. 上市公司新闻与公告 - 华东医药全资子公司欣可丽美学推出Ellansé伊妍仕第二代新品"再生高定系列" [26][27] - 锦波生物推出薇旖美®全程抗衰3+17倍护产品 [28] - 珀莱雅、巨子生物、上美集团等公司618战报亮眼 [29][30][31][32][34][35][37][38]

报告行业投资评级 - 超配 [3] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌5.01%，沪深300指数下跌1.30%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第28位，各子板块均下跌 [1][8] - 白酒飞天批价底部震荡，板块具备估值性价比和分红优势，建议关注高端酒和区域龙头 [3] - 欧洲杯赛事开始且即将迎来消费旺季，啤酒板块具备较高配置价值，长期高端化趋势不改 [4] - 零食板块势能向上，关注产品和渠道拓展；乳制品低温鲜奶空间较大；卤制品注重单店提振，稳步拓店 [4] - 投资建议关注白酒、啤酒、零食、乳制品、卤制品等板块相关个股 [4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌5.01%，沪深300指数下跌1.30%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第28位，各子板块均下跌 [1][8] - 个股涨幅前五为会稽山、中葡股份、加加食品、青海春天、金枫酒业，分别上涨21.9%、12.3%、8.6%、4.4%、4.4%；跌幅前五为莫高股份、巴比食品、安井食品、新乳业、重庆啤酒，分别下跌15.4%、9.1%、8.7%、8.6%、7.9% [1][8] 估值情况 - 未提及具体内容 主要消费品及原材料价格 白酒价格 |规格|6月23日批价|上周同期批价|上月同期批价|月度变化| |----|----|----|----|----| |23年飞天（原）53度/500ml|2490|2620|2765|-275| |23年飞天（散）53度/500ml|2200|2320|2530|-330| |普5（八代）52度/500ml|965|970|965|0| |国窖1573 52度/500ml|880|880|875|+5| [15] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒5月产量353.50万千升，同比下降4.5%；葡萄酒5月产量0.80万千升，同比下降11.1% [18] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至6月14日，牛奶零售价12.22元/升，周环比持平，同比-1.93%；酸奶零售价15.96元/公斤，周环比-0.06%，同比-0.75%；生鲜乳3.30元/公斤，同比-13.40%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.15元/公斤，国外品牌268.96元/公斤；5月中国奶粉进口金额为57975.90万美元 [20] - 畜禽价格：截至6月21日，生猪18.56元/公斤，周环比+0.54%，同比+29.70%；仔猪52.81元/公斤，周环比+5.49%，同比+45.96%；猪肉价格24.45元/公斤，周环比+2.00%，同比+27.48%；白羽肉鸡7.17元/公斤，周环比+2.28%，同比-28.71%；牛肉60.91元/公斤，周环比+0.91%，同比-16.39% [20] - 农产品价格：截至6月21日，玉米2360.00元/吨，周环比+0.06%，同比-13.33%；豆粕3270元/吨，周环比-3.31%，同比-18.70% [20] 核心公司动态 |日期|公司新闻| |----|----| |6.17|五芳斋回购注销限制性股票110.42万股，剩余161.56万股；安记食品每股派发现金红利0.075元，共计1.76亿元；洋河股份每10股派46.60元；天佑德酒每10股派1.30元 [34]| |6.18|未提及| |6.19|三元股份拟回购注销限制性股票732.94万股，剩余1161.86万股 [34]| |6.20|立高食品每10股派5.00元 [34]| |6.21|光明乳业每股派发现金红利0.22元；惠泉啤酒每股派发现金红利0.06元；青岛食品每10股派3.00元 [34]|

核心观点 - 2024陆家嘴论坛明确了更清晰的货币与监管政策框架，政策可预测性可能增强 [24] - 资本市场将积极主动拥抱新质生产力发展，证监会发布“科创板八条”以支持“硬科技”企业做优做强 [24] - 证监会强监管态度不变，重点打击财务造假，提高违法犯罪成本，加强投资者保护以提升市场稳定性 [8][24] - 未来货币政策框架可能演进，包括确立7天期OMO为主要政策利率、收窄利率走廊、将国债买卖作为流动性管理工具 [10][24][25] - 在淡化总量、强调效率及汇率约束下，目前未看到调降政策利率的迹象 [10][24] - A股市场近期延续缩量调整，风格上小盘股相对占优，科创板受政策催化表现相对强势 [24] 重点推荐：陆家嘴论坛政策解读 - **资本市场改革与监管**：证监会将引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者 [8]；强监管放在突出位置，强化对上市公司财务造假的穿透式监管，以及对高频量化交易、场外衍生品等的监测监管 [8]；大幅提高证券违法犯罪成本，加强对投资者保护 [8][24] - **拥抱新质生产力**：证监会主席吴清表示要提升多层次市场服务覆盖面和精准度，壮大耐心资本 [24]；“科创板八条措施”支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市 [24]；截至6月20日，科创板上市公司达573家，IPO融资金额9108亿元，总市值5.43万亿元，2023年研发支出占比（11.2%）高于全部A股7.9个百分点 [24] - **货币政策框架演进**：央行考虑确立7天期OMO利率为主要政策利率，未来MLF作为政策利率的作用可能被逐步淡化 [10][25]；利率走廊可能收窄，目前国内以SLF（2.8%）为上限，超额存款准备金利率（0.35%）为下限 [10]；明确国债买卖作为基础货币投放渠道和流动性管理工具，并非等同于美日的QE [10] - **货币信贷与利率**：信贷市场延续淡化总量的导向，着力疏通传导机制 [13]；预计全年新增人民币贷款（社融口径）约19.15万亿元，社融增量约32.33万亿元，对应同比增速分别为8.54%与8.13% [13]；贷款利率在结构性政策及需求端较弱影响下稳中有降 [13] - **关注M1统计调整**：央行研究将个人活期存款及高流动性金融产品纳入M1统计范围 [10]；若纳入个人活期存款，5月M1同比增速为-0.8%，现有口径为-4.2% [10] - **利率与汇率市场**：央行在稳汇率、稳息差、稳经济等多重目标中博弈平衡 [29]；当前海外货币政策未完全转鸽，外部约束下需防范人民币汇率超调风险 [29]；中长期看，中美利差有望收敛，对人民币资产配置信号偏积极 [29] - **金融开放**：将从四方面支持上海国际金融中心迈向更高能级，包括吸引外资金融机构和长期资本、加强上海“五个中心”建设金融支持、推进区域协同开放、保障金融资源集聚的连续性 [30] - **保险市场发展**：人身险深化“报行合一”并下调预定利率，构筑多层次社会保障体系 [15]；财产险行业从风险等量管理转向风险减量服务 [15]；保险资金与新质生产力特性相契合，是长端利率低位震荡环境下资产配置的重要补充 [15] - **债券市场开放**：央行将继续完善“债券通”“互换通”等安排，丰富利率汇率衍生工具，探索建立将人民币债券作为离岸合格担保品的机制，以提升市场国际吸引力 [32] 财经新闻 - **中欧贸易**：商务部表示，中方不愿看到当前中欧贸易摩擦局面，欧方做法是典型的保护主义，中方维护自身正当合法利益的决心坚定不移，希望欧方通过对话协商妥处分歧 [31] - **金融稳定法**：金融稳定法草案二次审议稿拟提请审议，主要修改包括完善管理体制、明确中央金融工作领导机构职责，完善金融监管和风险防范处置相关规定，做好与其他金融法律的衔接 [17][18][46] - **房地产政策**：住建部推动县级以上城市收购已建成存量商品房用作保障性住房，收购范围扩大至市县，有助于缓解低线城市库存压力并加快收储进程 [26] A股市场评述 - **市场走势**：上交易日（6月21日）上证指数下跌0.24%，收于2998.14点，跌破3000点整数关口和半年线 [19][47]；深成指下跌0.04%，创业板指下跌0.39% [48]；市场量能明显缩小，大单资金净流出超62亿元 [47] - **技术分析**：上证指数周线收跌1.14%，跌破30周均线，周KDJ与MACD形成死叉共振，技术指标走弱 [35]；日线级别，指数收于均线体系之下，中短期均线空头排列，技术条件尚无向好迹象 [47][48]；自5月22日建议高抛低吸以来，上证指数回落已近6%，目前低吸的技术条件尚不充分 [20] - **板块表现**：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比42%，收红个股占比15% [36]；涨幅居前的板块有水泥（3.30%）、工程咨询服务Ⅱ（2.50%）、摩托车及其他（2.32%）等 [37]；跌幅居前的板块有教育（-3.34%）、白酒Ⅱ（-1.81%）、能源金属（-1.70%）等 [37]；建筑装饰、建筑材料收涨居前但涨幅低于2%，医药及农业概念板块表现活跃 [49] - **资金与利率数据**：融资余额14709亿元，较前一日减少51亿元 [52]；1年期MLF利率2.5%，1年期LPR 3.45%，5年期以上LPR 3.95% [52]；10年期中债到期收益率2.2571%，10年期美债收益率4.2500% [52]

[证券分析师： Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人： 马小萱 mxxuan@longone.com.cn ➢ 3.英国央行基准利率符合预期 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | |-------------------------------------------------------------------------| | | | 正文目录 | | | | 1. 重点推荐 | | 1.1. 拥抱新质生产力，推动金融高质量发展——2024 陆家嘴论坛要点深度解读 3 | | 1.2. 荣昌生物（688331 ): 核心产品快速放量，新适应症加速推进——公司深度报 | | 生口 | 2. 财经新闻 3. A 股市场评述 4. 市场数据 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/8 晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年06月 ...

资本市场 - 证监会主席吴清表示要积极拥抱新质生产力，提升市场服务覆盖面和精准度，壮大耐心资本，解决包容创新问题[102] - 证监会发布“科创板八条”，强化“硬科技”定位，支持优质未盈利科技企业上市，完善融资、并购、激励等制度[20][102] - 截至6月20日，科创板上市公司达573家，IPO融资金额9108亿元，总市值5.43万亿元，企业平均研发支出占比提升[103] 货币政策 - 考虑以7天期OMO为主要政策利率，收窄利率走廊，国债买卖作为流动性管理工具，非等同于QE，对债市影响偏中性[76][83] - 关注M1口径调整可能性，纳入个人活期存款等可使数据更稳定，反映资金活化程度[77] 经济数据 - 5月经济数据略低于预期，社零同比3.7%，固投累计同比4.0%，工业增加值同比5.6%，消费恢复偏弱[85] A股市场 - A股缩量调整，风格上小盘占优，科创强势，上证指数周跌1.14%，创业板指周跌1.98%，科创50指数周涨0.54%[11] 行业动态 - 各行业周观点涵盖技术、FICC、家电、石油石化、化工、非银、食品饮料等，给出投资建议和风险提示[31][34][36][38][42] 地方收储 - 住建部扩大收储范围至市县，低线城市库存高、房价回落，收储可缓解压力、提升效率，进程有望加快[1][92] 下周关注 - 关注中国5月工业企业利润、6月PMI，美国5月PCE物价指数[63] 风险提示 - 存在地缘政治、政策落地不及预期、海外金融事件等风险[31][64]

行业投资评级 - 行业评级为标配 [6] 报告的核心观点 - "618"平台规则简单化,取消预售环节、折扣方式简单化,平台间自动跟价竞争加剧 [8] - 直播电商保持增长,综合电商销售额小幅下滑 [9] - 美护整体大盘微涨,优质国货品牌表现强劲,消费者对国产品牌认可度提升 [10][11] - 建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的珀莱雅,以及矩阵丰富的医美龙头企业 [12] 行业概况 - 天猫"618"期间,护肤类目销售额总体同比增长2%,彩妆类目总体增长7.5% [10] - 抖音"618"期间,美容护肤类目GMV在110-150亿元之间,彩妆类目GMV在35-45亿元之间,均较去年同期有所增长 [10] - 天猫"618"期间,珀莱雅、可复美等国产品牌在同比增速远超护肤整体水平,分别位列首位和第五位 [11] - 抖音"618"期间,韩束、珀莱雅、可复美等国产品牌在护肤类目中排名靠前 [11] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品发展不及预期 - 消费者消费需求下行 - 行业景气度下行 - 宏观经济下行 [13]

资本市场：制度持续优化，拥抱新质生产力发展 - 近期在资本市场新"国九条"指引下的"1+N"监管体系正逐步搭建，强本强基、严监严管，全力以赴推动资本市场高质量发展已成为当下发展的主要方向 [10][11] - 积极主动拥抱新质生产力发展，丰富资本市场工具箱、提升服务覆盖面和精准度 [13] - 壮大耐心资本，引导中长期资金入市，中长期资金占比提升但较配置上限仍有差距 [14][15] - "科创板八条"出台，提升制度包容性，明确未来进一步深化改革的方向 [16][17][18] 提升上市公司投资价值 - 引导上市公司树立主动回报投资者意识，提升信息透明度 [20][21] - 鼓励产业链上下游并购，提升中介机构专业能力 [21][22] 落实全过程投资者保护 - 鼓励"吹哨人"举报，构建综合惩防体系 [40][41] - 加强高频量化、场外衍生品监管 [41][42] - 更有力支持投资者获得赔偿救济 [42][43] 信贷市场：淡化总量，疏通传导机制 - 货币政策保持对实体经济支持性主基调 [46][47] - "轻量重质"信贷导向效果持续体现 [48][49] - 银行规模增速放缓，存款成本管控补齐短板 [50][51][52][53] 利率及汇率市场：多重目标中博弈平衡 - 中国货币政策立场及未来框架演进，短端政策利率指引意义或提升 [55][57][58] - 国债二级市场交易将逐步纳入货币政策工具箱 [65][66][69] - 内外均衡下汇率有望维持合理区间波动 [71][74][75] 保险市场：构筑多层次保障体系，深化风险减量 - 渠道端深化"报行合一"，产品端下调预定利率 [78][79][83] - 财险业务增长稳健但渗透率较低，从风险等量管理到风险减量服务 [84] - 强化资产负债联动，精准高效服务新质生产力 [85][86] 金融开放：支持上海国际金融中心迈向更高能级 - 从四个方面主动对接高标准国际经贸规则，加大制度型开放力度 [87] 风险提示 - 资本市场改革不及预期 [88] - 重点领域风险明显上升 [88][89] - 区域经济明显转弱 [89] - 美联储降息落地节奏不及预期 [89] - 银行业资产负债期限匹配风险 [89]

荣昌生物（688331）：核心产品快速放量，新适应症加速推进 - 公司致力于发现开发同类首创、同类最佳的生物药物，核心产品泰它西普是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白，维迪西妥单抗是国产首款ADC药物 [3] - 泰它西普是全球首款、同类首创的注射用重组BLyS/APRIL双靶点新型融合蛋白产品，相比单靶点表现出更好的药效学效果与疗效 [3] - 泰它西普针对SLE已转为完全批准，于2023年底获简易续约；针对RA的新适应症于2023年8月提交NDA，有望在2024年下半年获批；针对MG、pSS、IgA肾病、NMOSD的III期临床顺利推进中 [3] - 维迪西妥单抗是我国首个获得FDA、NMPA突破性疗法双重认定的ADC药物，国内已获批GC和UC两大适应症 [3] - 公司在研管线丰富，持续加大研发投入，已开发了20余款候选药品，覆盖自身免疫、肿瘤和眼科三大类疾病领域的20余种适应症 [3][4][5] 制造业表现不俗，房地产仍在回落 - 5月社零增速小幅加快至3.7%，一方面有基数回落的支撑，另一方面也有假期错位情况下对当月消费的带动作用 [8][9] - 5月制造业投资累计同比9.6%，较前值略微回落0.1个百分点，高技术制造业投资累计同比加快0.7个百分点至10.4% [10] - 5月，狭义基建投资累计同比5.7%，前值6.0%；广义基建投资累计同比6.7%，前值7.8%。地方专项债发行明显提速 [11] - 5月，房地产开发投资累计同比-10.1%，较前值下降0.3个百分点。销售面积仍在下探，但销售额降幅有所收窄，新开工和竣工面积也小幅回暖 [9]

行业投资评级 超配 报告的核心观点 1) 5月社零维持温和复苏,可选消费显弹性 [8][9][10][11] 2) 餐饮、商品零售增长平稳,可选品类弹性足 [12][13][14][15] 3) CPI保持平稳,PPI环比转正 [21][22][23] 4) 就业形势总体稳定,消费意愿仍较好 [25][26][27][28] 5) 2024年一季度居民人均收入同比增长6.2%,环比下降0.1pct [30] 分类总结 整体社零 - 5月社零同比增长3.7%,低于预期,但增速较上月上升1.4pct [8][9] - 城乡市场销售增速差距收窄,乡村市场增速持续快于城镇 [9][10] - 线上消费景气度较高,线下维持弱复苏 [11] 分品类 - 餐饮、商品零售增长平稳,环比均改善 [12] - 必选增长稳健、可选、其他类弹性较好,地产后周期环比改善 [14][15][16] - 文旅消费活跃,升级类商品增势良好 [16][17] 价格表现 - CPI同比上涨0.3%,环比持平,PPI同比下降1.4%,环比转正 [21][22] - 食品价格中猪肉价格回暖,非食品除交通通信均同比上涨 [23] 就业情况 - 5月城镇失业率5.0%,环比持平,总体较稳定 [25][26] - 外来户籍劳动力就业持续改善,农民工失业率维持低位 [28][29] 居民收入和支出 - 2024年一季度居民人均收入同比增长6.2%,环比下降0.1pct [30] - 居民支出增速有所下降,但消费意愿仍较好 [30][31][32][33]