1. 公司概况 - 荣昌生物是一家专注于自身免疫和肿瘤领域的创新生物制药公司,致力于发现开发同类首创、同类最佳的生物药物 [1][15][16] - 公司于2008年成立,2020年在香港上市,2022年在科创板上市,为A+H两地上市企业 [1][17] - 公司管理团队在创新药开发方面经验丰富,具有国际化视野,多个项目已陆续开展海外临床研究 [1] - 公司持续加大在规模化生产、研发投入、商业化建设等方面的投入,2023年实现营业收入10.8亿元,实现归母净利润-15.1亿元 [1] 2. 核心产品概况 - 泰它西普(RC18)是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白,目前已获批治疗系统性红斑狼疮(SLE),并正在开展多个适应症的临床试验 [2][3][4][40][41] - 维迪西妥单抗(RC48)是国产首款获批的ADC药物,目前已获批治疗HER2阳性胃癌和尿路上皮癌,并正在开展多个适应症的临床试验 [5][6][77][78] - RC28是一款VEGF/FGF双靶点融合蛋白,正在开展治疗湿性老年性黄斑变性和糖尿病性黄斑水肿的III期临床试验 [117][118] 3. 自身免疫领域 - 自身免疫疾病是一类慢性炎症性疾病,全球约7.6%-9.4%的人群患有各种类型的自身免疫性疾病,患者数量庞大 [30][31][32] - 自身免疫疾病药物市场规模超千亿美元,生物药占比逐步提升,增速高于整体市场 [32][33][34] - 泰它西普是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白,相比单靶点产品具有更好的疗效,在SLE、RA、IgA肾病等适应症展现出良好的临床疗效 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] 4. ADC领域 - ADC药物是一种新兴的靶向治疗药物,由抗体、连接子和细胞毒素三部分组成,具有高度的靶向性和杀伤力 [71][72] - ADC药物市场竞争激烈,全球已有15款ADC药物获批上市,涉及多种肿瘤适应症 [73][74] - 维迪西妥单抗(RC48)是国产首个获批的ADC药物,在HER2阳性胃癌和尿路上皮癌等适应症展现出优异的临床疗效 [77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 公司正在积极探索RC48在HER2低表达乳腺癌等适应症的应用,并布局ADC联合疗法,以提升产品竞争力 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] 5. 眼科领域 - 随着人口老龄化,眼科疾病患者数量不断增加,湿性老年性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿等视网膜疾病是导致视力丧失的主要原因 [111][112][113] - 抗VEGF药物是治疗视网膜疾病的标准疗法,全球抗VEGF眼科药物市场规模超过170亿美元 [113][114] - RC28是一款VEGF/FGF双靶点融合蛋白,有望突破单靶点VEGF抑制剂的局限性,为患者提供更优的治疗选择 [115][116][117][118]

制造业表现不俗，房地产仍在回落 - 5月经济数据整体平稳,略低于预期。社零增速小幅加快,一方面有基数回落的支撑,另一方面也有假期错位情况下对当月消费的带动作用 [3][4] - 必选消费总体加快,可选消费有所分化。必选消费如日用品、饮料、粮油食品增速较前值有所加快,可选消费除通讯器材外多数品类基数回落对当月增速有支撑 [3] - 固定资产投资增速小幅放缓。房地产投资增速继续回落,销售面积仍在下探但降幅有所收窄,新开工和竣工面积也小幅回暖 [3][4] - 制造业投资保持较高增速。5月制造业投资累计同比9.6%,高技术制造业投资增速较前值加快0.7个百分点至10.4% [5] - 基建投资增速小幅回落。地方专项债发行明显提速,拉动铁路运输业和水利管理业投资 [6] - 工业生产放缓,服务业提速。工业生产增速较4月有所放缓,可能与节假日错位有关,服务业生产指数和商务活动指数均有所提升 [6] 电车行业需求向好，动力电池装机增长 - 2024年5月国内新能源车销量95.5万辆,同比+33.3%,环比+12.4%。特斯拉提出超充站加速落地,Cybertruck将全系搭载4680电池,储能业务增长300% [9] - 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正负极材料、隔膜等主要原材料价格均有所稳定 [9] - 建议关注宁德时代:全球锂电龙头,出货量和锂盐自供比例均有提升;特锐德:充电运营商龙头,在资金、渠道、技术等方面具有先发优势 [9] - 储能市场景气,新增招标和中标项目规模均较大。全国峰谷电价差趋势性缩窄,但工商业储能仍具备经济性 [9] - 建议关注上能电气:储能全产业链布局,充分发挥业务协同优势,储能逆变器出货量国内领先 [9]

报告行业投资评级 - 工程机械行业被评为超配 [5] - 机器人产业链被评为超配 [5] 报告的核心观点 工程机械行业 - 2023年全球工程机械50强主机厂商总销售额达2434亿美元,其中13家中国企业入榜,较去年增加3家 [10][11] - 中国企业在全球50强中的销售额份额累计达17.2%,较去年同期下滑1.0pct,但仍居于前三阵营 [11] - 中国工程机械龙头企业加大海外拓展力度,海外营收占比不断提升,成为重要收入来源 [11] - 小松中国区挖掘机开工小时数同比回升,反映下游需求有所改善 [16] - 5月叉车、平地机、压路机等细分产品销售表现较好 [17] 机器人行业 - 特斯拉人形机器人Optimus仍处于验证阶段,预计2025年进入限量生产 [3][4] - 马斯克预计人形机器人潜在市场规模或超100亿台,单台生产成本有望压缩至1万美元 [3] - 下一代Optimus灵巧手有望从11个自由度提升至22个自由度,有望带动微特电机需求 [4] 根据目录分别总结 1. 工程机械跟踪 - 2023年全球工程机械50强主机厂商总销售额达2434亿美元,中国企业占比17.2% [10][11] - 中国工程机械龙头企业加大海外拓展力度,海外营收占比不断提升 [11] - 小松中国区挖掘机开工小时数同比回升,反映下游需求有所改善 [16] - 5月叉车、平地机、压路机等细分产品销售表现较好 [17] 2. 行业动态 - 特斯拉人形机器人Optimus仍处于验证阶段,预计2025年进入限量生产 [3][4] - 马斯克预计人形机器人潜在市场规模或超100亿台,单台生产成本有望压缩至1万美元 [3] - 下一代Optimus灵巧手有望从11个自由度提升至22个自由度,有望带动微特电机需求 [4] - 杰克股份发布新品"过梗王"智能包缝机 [18]

1.制造业表现不俗，房地产仍在回落——国内观察：2024年5月经济数据 - 5月经济数据整体平稳，略低于预期 [3][4] - 社零增速小幅加快，一方面有基数回落支撑，另一方面也有假期错位带动 [3][4] - 固投增速略有放缓，其中制造业"一枝独秀"，而基建和房地产双双回落 [3][4][5] - 工业生产有所放缓，服务业提速 [6] - 当前消费恢复力度仍然偏弱，楼市需求端政策放宽对市场情绪有一定提振 [3][4] - 项目筛选完成后专项债发行有望提速，叠加超长期特别国债开启发行，或支撑基建投资等保持平稳 [6] - 发展新质生产力政策意图下制造业投资有望保持较高增速，同时提升科技含量，促进经济结构转型升级 [5] 2.电车行业需求向好，动力电池装机增长——电池及储能行业周报（20240610-20240616） - 电动车销量稳步增长，行业需求向好 [9] - 行业供给端有序调整，价格趋稳 [9] - 建议关注宁德时代和特锐德 [9] - 储能项目招中标规模较大，中标价格有所下降 [9] - 全国峰谷价差趋势性缩窄，工商业储能经济性仍存 [9] - 建议关注上能电气 [9]

消费：社零增速小幅加快 - 基数回落、假期错位，社零增速小幅加快但不及市场预期。5月，社会消费品零售总额当月同比3.7%，前值2.3%。[3][4] - 必选消费总体加快，可选消费有所分化。必选消费方面，5月，日用品类、饮料类、粮油食品类消费增速较前值分别加快3.3个、0.1个、0.8个百分点。可选消费方面，除通讯器材外，多数可选消费品基数有所回落，对当月增速有支撑。[4] - 新能源汽车市场火热。5月，新能源汽车零售环比18.7%，同比38.5%，同比增速较4月加快10.2个百分点。[12] - 服务消费仍好于商品。5月餐饮收入当月同比5.0%，前值4.4%。[12] 投资：制造业表现不俗，房地产仍在回落 - 房地产投资增速继续回落。5月，房地产开发投资累计同比-10.1%，较前值下降0.3个百分点。[5][11] - 房地产新政对需求端的促进作用初显。5月30城商品房成交面积同比-38.3%，降幅与4月持平。[11] - 制造业投资保持较高增速。5月，制造业投资累计同比9.6%，较前值略微回落0.1个百分点。[17][18][20] - 高技术制造业投资增速加快。5月，高技术制造业投资累计同比10.4%，较前值加快0.7个百分点。[20] - 基建投资增速小幅回落。5月，狭义基建投资累计同比5.7%，前值6.0%。[21][22] - 地方专项债发行明显提速，5月当月发行4383亿元，超过3-4月总和。[23][24] 供给：工业生产放缓，服务业提速 - 工业生产有所放缓。5月，规模以上工业增加值当月同比5.6%，前值6.7%。[25][27] - 服务业提速。5月，服务业生产指数当月同比4.8%，4月为3.5%。[25] - 新质生产力加快培育。5月，规模以上高技术产业增加值当月同比10%，高于全部规上工业4.4个百分点。[25] 就业：城镇调查失业率环比持平 - 5月，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。[26] 风险提示 - 国际地缘政治风险：俄乌冲突、巴以冲突存在不确定性，可能出现超预期扰动风险。[28] - 海外金融事件风险：可能导致全球出现系统性金融危机，对全球需求、国内经济和资产价格产生影响。[28] - 国内政策落地不及预期：若国内稳增长政策落地执行不及预期，则可能导致市场信心无法顺利恢复。[28]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年06月17日 [table_invest] [新Tabl一e_N轮ewT猪itle] 周期开启，把握板块配置机会 超配 行 ——农林牧渔行业深度报告 业 [table_main] 深 [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 度 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn ➢ 猪价快速上涨，周期进入右侧阶段。（1）猪价：5月中旬以来，生猪价格呈现明显上涨。 [table_stockTrend] 根据钢联数据，6月14日生猪均价18.5元/公斤，周环比-1.70%，月环比+22.60%。标肥价 15% 农 差收窄，大体重猪逐步出清。前期产能去化逐步兑现，猪价走强。（2）盈利：6月14日， 8% 林 自繁自养养殖利润413.26元/头，周环比+24.27%，外购仔猪养殖利润396.11元/头，周环 2% 牧 比+9.38%，养殖逐渐恢复盈利，行业进入周期右侧阶段。（3）期货：生猪期货5月以来走 -5% 渔 强，短期有所调整。6月14日生猪期货LH2407/2409/2411合约收盘价分别为 -11% 17 ...

报告行业投资评级 - 医药生物板块整体下跌0.75%，在申万31个行业中排第15位，跑赢沪深300指数0.16个百分点 [8] - 医药生物板块整体下跌15.96%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数19.18个百分点 [9] - 医药生物板块PE估值为25.6倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为122% [11] 报告的核心观点 - 近期医保相关政策频出，医保局重构医疗服务价格项目，推进各地上线医保药品比价平台，医保目录调整方案公布等 [20][21] - 医保支付持续向精细化、科学化、利民化方向推进 [21] - 中长期关注创新药械等细分板块的投资机会，中短期建议耐心布局精选个股 [21] 报告目录分析 1. 市场表现 - 上周医药生物板块整体下跌0.75%，子板块仅医疗服务、化学制药上涨 [8] - 年初至今医药生物板块整体下跌15.96%，子板块均下跌 [9] - 医药生物板块估值水平及相对估值溢价 [11] - 个股涨跌幅情况 [14][15] - 板块总市值和成交额变化 [16][17][18] - 主力资金净流入情况 [18] 2. 行业要闻 - 国家药监局发布《血液制品生产智慧监管三年行动计划》 [20] - 陕西医保上线"药品比价"功能 [20] - 国家医保局重构产科服务价格项目 [20] - 2024年医保药品目录调整工作方案公开征求意见 [20] 3. 投资建议 - 中长期关注创新药械等细分板块，中短期建议耐心布局精选个股 [21] - 个股推荐和关注组合 [21]

央行政策与利率 - 央行需在多重目标中寻求均衡，对长久期债券利率下行容忍度有限[1][26][43] - 2024Q1全国商业银行净息差降至1.54%，进一步降息或增加中小银行经营压力[1][26][43] - 截至6月14日，中美10Y利差收敛至195bps，USDCNH汇率为7.27，内部降息或使汇率承压[1][26][43] 金融数据与市场 - 5月M1同比增速-4.2%，企业存款流向理财，5月末理财存续规模达29万亿元[1][12] - 2024年6月14日，50年超长期特别国债发行350亿元，票面利率2.53%，中债10Y及30Y利率分别为2.256%及2.499%[10][90] 商品市场 - 布伦特原油周收于83美元/桶附近，6月7日当周美国商业原油库存4.597亿桶，周升373桶[1][99] - 至6月14日，美国钻机数590台，周环比减4台，采油钻机数488台，周环比减4台[1][99] 风险提示 - 美联储降息落地节奏不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期[15][83]

报告行业投资评级 - 电子板块观点为看多,未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [2][3] - 建议关注AI芯片及光模块、周期筑底、国产替代、IOT四大投资主线 [6] 报告的核心观点 Apple Intelligence亮相WWDC - Apple Intelligence基于M系列芯片强大算力赋能终端应用,或可引发新一轮苹果换机潮 [2][3] - Apple Intelligence是AI赋能终端的一例商业化优秀范式,在iOS生态系统的先天优势下,苹果不同系列产品之间的联动性变得更加紧密 [2] 中芯国际市占率提升 - 受益于消费性库存回补订单及国产化趋势,中芯国际于2024年第一季度跃升至全球第三晶圆代工厂 [3] - 国产化大趋势仍将助力国内优秀代工厂商市占率进一步提升,中国在全球半导体供应链中的重要性不言而喻 [3] 行业整体表现 - 本周电子行业整体跑赢沪深300指数5.58个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第2位 [26] - 半导体细分板块中,品牌消费电子、消费电子零部件及组装、数字芯片设计、模拟芯片设计等涨幅较大 [29] 投资建议 重点关注领域 - AI创新驱动板块:算力芯片、光器件 [6] - 周期筑底板块:存储、模拟芯片、CIS、射频 [6] - 国产替代板块:半导体设备、零组件、材料 [6] - IOT领域:乐鑫科技、恒玄科技 [6] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期风险 [36] - 地缘政治风险 [36] - 市场竞争加剧风险 [36]

报告行业投资评级 - 建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等;纺织制造龙头份额提升标的华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团等 [25] 报告的核心观点 - 迅销集团上调全年业绩指引,得益于优衣库品牌的强劲增长 [1] - 纺织制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面逐季改善,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益 [2] - 服装品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色 [2] - 运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企 [2] - 家纺受益RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振 [2] 报告分类总结 纺织制造 - 海外服装品牌去库推进,制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面逐季改善,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益 [2] - 行业竞争格局优化、规模效应凸显,制造龙头有望迎业绩拐点,市场份额进一步提升 [2] 服装 - 品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色 [2] - 运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企 [2] - 非运动服饰表现分化,高端优于大众,男装、童装优于女装 [2] 家纺 - RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振 [2] - 低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益 [2]