行业投资评级 - 报告未明确给出对医药生物行业的整体投资评级（如超配、标配等）[5][7][8] 核心观点 - 医药生物板块当前估值处于历史低位，政策环境持续边际回暖，为投资布局提供了机会[5][7] - 中长期建议关注创新药械的投资机会，中短期建议重点关注中药、血制品等成长稳健、估值合理、现金流充沛的细分板块及个股[7][8] - 中药行业在多方政策催化下，经营效率提升趋势明确，企业价值重塑，建议关注低估值、高分红、稳健成长的相关个股[7][30] 市场表现总结 - **板块整体表现**：上周（6月3日至6月7日）医药生物板块整体下跌2.01%，跑输沪深300指数1.85个百分点，在申万31个行业中排名第8位[5][11]；年初至今板块整体下跌15.33%，跑输沪深300指数19.50个百分点，在申万31个行业中排名第26位[5][13] - **子板块表现**：上周仅中药子板块上涨0.13%，其余子板块均下跌，其中医药商业、化学制药、医疗服务跌幅居前，分别下跌4.18%、2.53%、2.34%[5][11]；年初至今所有子板块均下跌，医疗服务跌幅最大，达32.78%[13] - **估值水平**：截至2024年6月7日，医药生物板块市盈率（PE，TTM）估值为25.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为122%[5][16]；各子板块PE估值分别为：医疗器械29.8倍、化学制药28.6倍、生物制品25.3倍、中药23.9倍、医疗服务23.5倍、医药商业17.3倍[16] - **市值与成交**：截至6月7日，A股申万医药生物板块总市值为5.96万亿元，占全部A股总市值的6.84%[5][22]；上周板块合计成交额为2391亿元，占全部A股成交额的6.64%，单周成交额环比上涨17.08%[5][22] - **个股表现**：上周板块内上涨个股61只，占比12.8%[5][21]；涨幅前五的个股为百利天恒-U（17.6%）、天坛生物（10.1%）、康恩贝（8.4%）、嘉应制药（6.7%）、艾力斯（6.5%）[5][21] - **资金流向**：上周医药行业整体主力资金净流出合计4.26亿元，在申万一级行业中排名第24位[5][25]；主力净流入前五个股为迈瑞医疗（1.16亿元）、云南白药（3966万元）、鱼跃医疗（3633万元）、翰宇药业（3330万元）、东阿阿胶（2980万元）[25][27] 行业要闻总结 - **国务院发布2024年医改重点任务**：6月6日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，提出七方面重点工作，包括加强医改组织领导、推广三明医改经验、完善医疗卫生服务体系、推动公立医院高质量发展、促进完善多层次医疗保障体系、深化药品领域改革创新、统筹推进其他重点改革（如数字化赋能、“一老一小”改革等）[6][28] - **推动医疗资源下沉**：6月3日，国家卫健委发布通知，要求进一步健全机制推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉，深化城市医院支援县级医院和基层医疗卫生机构工作[29] 投资建议总结 - **政策解读**：国务院发布的《任务》提出深化医保支付方式改革，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜，并加快创新药械的审评审批[7][30]；结合前期北上广等地的配套政策，医药政策持续边际回暖，本土创新成效将加快显现[7][30] - **细分领域机会**： - **中药**：行业历经疫后去库存，并在中药创新、基药目录、国企市值管理考核等多方位政策持续催化下，整体经营效率提升趋势明确，企业价值重塑[7][30] - **创新药械**：中长期建议关注的投资方向[7][8] - **血制品**：中短期建议关注的成长稳健、估值合理、现金流充沛的细分板块之一[7][8] - **个股推荐**： - **推荐组合**：科伦药业、特宝生物、贝达药业、千红制药、博雅生物、老百姓、海尔生物[8][31] - **关注组合**：羚锐制药、益丰药房、开立医疗、安杰思、诺泰生物、丽珠集团、华厦眼科等[8][31]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予 **超配** 评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为：**关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇** [5] - 对于券商板块，关注IPO重启、并购重组加速及后续资本市场相关政策落地 [6] - 对于保险板块，普惠保险高质量发展可期，资产端与负债端改善预期共同催化配置机遇 [7] 周行情回顾总结 - 上周（截至2024年6月7日）非银金融（申万）指数下跌 **2.5%**，跑输沪深300指数（下跌0.2%）**2.3个百分点** [6] - 细分板块中，证券Ⅱ（申万）下跌 **2.6%**，保险Ⅱ（申万）下跌 **2.1%**，多元金融（申万）下跌 **4.0%** [10][11] - 宽基指数方面，上证指数下跌 **1.2%**，深证成指下跌 **1.2%**，沪深300下跌 **0.2%**，创业板指数下跌 **1.3%** [10] 市场数据跟踪总结 - **经纪业务**：上周市场股基日均成交额为 **8804亿元**，环比上一周增长 **4.5%** [6][18] - **信用业务**：上周两融余额为 **1.5万亿元**，环比降低 **1.5%**；其中融资余额 **1.47万亿元**，环比降低 **1.2%**；融券余额 **341亿元**，环比大幅降低 **10.6%** [6][18] - **股票质押**：上周股票质押市值为 **2.5万亿元**，环比降低 **3.6%** [6][18] 券商板块观点总结 - **政策法规完善**：证监会就行政处罚裁量基本规则公开征求意见，旨在统一执法尺度 [6]；沪深交易所就程序化交易管理实施细则征求意见，以规范程序化交易 [6]；国常会研究促进创业投资高质量发展的政策举措，利好券商直投业务 [6] - **并购重组加速**：浙商证券受让国都证券 **7.4159%** 股份，并购重组进程持续加速 [6]；报告重申，在顶层设计指引下，通过并购实现实力提升是下一阶段头部券商发力的重点 [6] - **资本市场改革**：北交所上市委时隔 **4个月** 首次重启，至此三大交易所IPO审核均已再次启动 [6]；2024陆家嘴论坛即将召开，届时将发布资本市场相关政策措施，有望进一步激发市场活力 [6][23] 保险板块观点总结 - **政策支持**：金融监管总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》 [7][23]；大型险企有望凭借定价、品牌和资源优势，在普惠保险体系建设中发挥重要作用 [7] - **负债端改善**：存款利率下行有望激发居民储蓄需求 [7]；代理人改革转型下的产能提升成效显著 [7]；多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本 [7] - **资产端改善**：楼市政策组合拳有助于缓解地产投资端风险 [7]；超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，缓释利差损风险 [7]；未来资本市场改革措施有望提振投资端预期 [7] 投资建议总结 - **券商板块**：建议把握 **并购重组**、**高“含财率”** 和 **ROE提升** 三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [7] - **保险板块**：代理人分级制度有望推动队伍质态改善，银保“报行合一”的阶段性阵痛正逐步消散 [7]；长端利率企稳与投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务深化推动马太效应 [7]；建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [7] 行业新闻摘要 - **2024/6/5 证监会**：2024陆家嘴论坛将于6月19日召开，证监会主席吴清将发表主题演讲，论坛期间将发布资本市场相关政策举措 [23] - **2024/6/6 金监总局**：发布推进普惠保险高质量发展的指导意见，要求加大针对老年人、残疾人、新市民、灵活就业人员及特殊职业群体等的保险保障供给 [23] - **2024/6/7 证监会**：就《行政处罚裁量基本规则》公开征求意见，以规范裁量、统一执法尺度 [23] - **2024/6/7 证监会**：上市公司监管司司长表示，今年以来已有 **33** 家公司触及退市标准，其中面值退市 **22** 家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成 [23]

行业投资评级 报告给予行业"标配"评级。[1] 报告的核心观点 光伏板块 1. 硅料检修去库加速,主产业链中下游企稳: - 硅料价格下降,供应下降叠加下游采买量增加,市场情绪好转,多晶硅库存降至20万吨出头,后续或有所好转。[2][13][14] - 硅片价格维稳,企业积极有序减产,硅片库存大幅改善,价格有明显支撑。[2][13][14] - 电池片价格维稳,受组件排产影响,单月排产预计56-57GW,环比下调约10%。[2][13][14] - 组件价格维稳,终端观望情绪持续,预计6月产量约52.8GW,环比降幅超10%。[2][13][14] 2. 建议关注帝科股份: - 公司是TOPCon浆料龙头,出货占比中TOPCon达86.53%以上,技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。[3] 风电板块 1. 六部门联合印发发电资源普查工作的通知,关注海上风电施工进程: - 本周陆上风电机组招标约2675MW,开标约1780MW,含塔筒平均中标单价约1834元/kW,较上周小幅下降。[4][16] - 海上风电本周开标约850MW,为江苏大丰项目,含塔筒中标单价约3721元/kW,较此前有较大幅度上涨。[4][16] - 上游大宗商品价格维持窄幅震荡,零部件环节厂商成本控制稳定,盈利空间持续修复。[5][16] - 近期多项政策利好,分散式和海上风电发展趋势愈发明朗,桩基/塔筒、海缆等核心零部件有望率先受益。[6][7][8][16] 2. 建议关注大金重工和东方电缆: - 大金重工为海工设备龙头,有望受益于海外海上风电高速发展,维持业绩高增长。[8] - 东方电缆为海缆龙头,产品矩阵丰富,高端海缆技术领先,受益于国内海风高速发展,有望迎来量利齐升。[8] 根据目录分别总结 1. 投资要点 见上述内容。 2. 行情回顾 本周(6/3-6/7)申万光伏设备板块下跌5.82%,跑输沪深300指数5.66个百分点;申万风电设备板块下跌5.16%,跑输沪深300指数5个百分点。[18][19][20][21] 3. 行业动态 1. 国家发改委等六部门联合印发《关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知》,有利于风电行业集成化、规范化发展。[23] 2. 美国对东南亚四国光伏关税豁免期即将结束,中国光伏企业"绕道"东南亚出口美国难度加大。[24] 3. 广东省印发推进分布式光伏高质量发展行动方案,要求新建厂房屋顶光伏覆盖率到2025年达50%、2030年实现全覆盖。[25] 4. 东方电气集团自主研制的全球首台18兆瓦半直驱大功率海上风电机组在广东成功吊装。[25] 5. 国家级海上风电研究与试验检测基地项目传动链车间主厂房结构顺利封顶。[26] 4. 行业数据跟踪 见图表数据。 5. 风险提示 1. 全球宏观经济波动风险 2. 上游原材料价格波动风险 3. 风光装机不及预期风险[45]

4.长安汽车（000625）：新能源、出口销量同环比双增，与广汽共谋高质量发展——公司 简评报告 晨会纪要 本周 A 股延续调整。上证综指下跌 1.15%，创业板指下跌 1.33%，科创 50 指数下跌 0.71%。热点方面，出口超预期提速，外需方面继续回暖；海外方面美国公布 5 月 ISM 制造 业 PMI 不及预期，但非农依然较强，美联储降息可能依然遥远，欧元区如期开启降息符合预 期。行业板块上，周初海外英伟达利好科技成长相关板块，此后风格切换较快，周四微盘股 票迎来大跌，整体依然缺乏主线行情，不过集运运价指数的上涨带动航运相关概念板块领涨。 根据 Wind 热门概念指数分类，本周涨幅居前的是航运精选（+5.60%）、绿电（+3.71%）、 电力股精选（+2.37%）、半导体设备（+2.34%）、半导体硅片（+2.04%）、央企（+1.90%）。 行业政策方面：6 月 7 日沪深交易所分别就程序化交易管理实施细则公开征求意见，有利于 维护市场交易的公平秩序。6 月 7 日，发改委分别印发了水泥、合成氨、炼油、钢铁行业的 节能降碳专项行动计划，产能约束下或有利于相关产业链的价格提升。 多数产品基数继续下沉后 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年6月11日 [table_invest] [首Tabl批e_N智ewT能itle] 网联汽车准入和上路通行试点 标配 行 名单公布，L3级智能驾驶产业化提速 业 ——汽车行业周报（2024/06/03-2024/06/09） 周 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u：th ors] 投资要点： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn ➢ 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌0.16%；汽车板块整体下跌2.36%，涨幅在 汽 [table_stockTrend] 31个行业中排第11。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板 车 块分别变动-1.86%、-4.19%、-0.67%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机 系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-1.44%、-4.07%、 -3.29%、-6.84%、-6.31%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动- 7.11%、-4.89%。（4）其他交运设备： ...

资本市场健康的生态体系加速形成 - 资本市场新政预期升温,中国证监会将在2024年陆家嘴论坛期间发布相关政策举措[3] - 违规减持的购回,科创板公司高凌信息购回违规减持股份并缴纳全部收益[3] - 微盘股及ST板块明显调整,证监会表示今年以来已有33家公司触及退市标准,市场优胜劣汰机制正在逐步形成[3] 出口超预期提速,部分核心城市房地产热度回升 - 5月出口同比增速7.6%,好于预期,反映外需继续回暖[13] - 517新政落地后,多数核心城市住宅成交有所改善,提振市场信心[4] 美国经济数据转弱或使降息预期继续摇摆 - 欧佩克+决定延长减产措施至2025年12月,四季度原油供应或随减产力度撤回而增加[5][19] - 美国经济数据转弱,如一季度GDP增速下修至1.3%,5月ISM制造业PMI不及预期,或使美联储降息预期继续摇摆[6][7][19] 本周A股延续调整 - 本周A股延续调整,上证综指下跌1.15%,创业板指下跌1.33%[8] - 行业政策方面,沪深交易所就程序化交易管理实施细则公开征求意见,发改委印发节能降碳专项行动计划[8]

[证券分析师 Table_Authors] 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn Ø 5月美国就业报告好坏参半，政策信号偏鹰。非农就业人数增长27.2万人，超过预期与前 值，但失业率上升也超预期。劳动参与率从62.7%下滑至62.5%，家庭调查统计的劳动力 总数减少了25万人，导致失业率的分母减小。5月失业率的走高在一定程度上是由于有一 部分就业人员退出劳动力市场，而非劳动力需求的恶化。5月时薪增速仍超前值和预期， 意味着劳动力的需求侧依然较为强劲，因此就5月非农就业报告本身包含的信息来说，劳 动力市场总体偏紧。市场解读出的政策信号偏鹰，降息预期下调导致美债收益率曲线向上 平移、美股下跌。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 法规简评 3/8 非周期性行业对就业增长的贡献仍较大。教育和医疗业增长 8.6 万人，休闲酒店业增 长 4.2 万人，政府就业增长 4. ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年5月公司汽车批发销量为20.68万辆,同环比分别+3.29%/-1.59%,2024年M1-5累计批发销量110.90万辆,累计同比+12.03% [1] - 自主乘用车5月批发销量为12.32万辆,同环比分别+1.29%/+0.09%,2024年M1-5累计批发销量为68.36万辆,同比+8.53% [1] - 长安福特5月批发销量为1.79万辆,同环比分别-8.26%/-3.80%,2024年M1-5累计销量为9.21万辆,同比+17.61% [1] - 长安马自达5月批发销量为5963辆,同环比分别-13.60%/-1.45%,2024年M1-5累计销量为3.13万辆,同比+26.33% [1] - 公司2024年5月自主品牌海外销量为3.33万辆,同环比分别+72.93%/+5.17%,2024年M1-5累计销量为17.39万辆,同比+80.81% [2] 新能源车型表现 - 公司2024年5月自主品牌新能源销量达5.50万辆,同环比分别+87.76%/+6.40%,自主品牌新能源渗透率已达32.16%,2024年M1-5累计销量为23.55万辆,同比+72.74% [2] - 启源2024年5月单月交付量为1.36万辆,环比+14.57%,品牌累计销售已破10万辆 [2] - 深蓝2024年5月单月交付1.44万辆,环比+12.77%,2024年M1-5累计交付6.72万辆 [2] - 阿维塔2024年5月单月交付4569辆,环比-12.92%,正在从车型产品和渠道两方面发力 [3] 智能化和企业合作 - 公司成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位,申报车型深蓝SL03i配备L3级交通拥堵自动驾驶系统 [4] - 公司与广汽集团签署战略合作框架协议,计划在共性平台与技术、产业链生态、国际业务和产业基金等领域开展合作 [4][5] 投资建议 - 公司燃油车业务基本盘稳固,在新能源新品周期开启、海外产能建设稳步推进、中央车企新能源业务有望单独考核、与华为在智能化方面的合作持续深化等多重因素驱动下,公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现,中长期向上逻辑清晰,维持"买入"评级[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.43元,对应PE为13/11/9倍[6][8]

核心观点 - 总体而言，5月出口超预期提速,不仅有基数下降的因素,同时也反映外需继续回暖,全球制造业PMI升至近两年新高,韩国和越南出口均保持双位数增长[22] - 国别看,我国对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善,其中对东盟增速大幅加快,对美增速由负转正[5] - 产品看,船舶和汽车保持高增长,家电和家具在基数平稳的背景下表现不俗[6][17] - 5月进口增速较上月明显回落且不及预期,基数上升虽对当月增速有所拖累,但可能更多反映内需偏弱[7][19] 出口情况 - 5月出口超预期提速,既有基数下降的因素,也反映外需的进一步好转[4][5] - 全球制造业PMI升至近2年新高,外需继续回暖,韩国和越南出口均保持双位数增长[5] - 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善,其中对东盟增速大幅加快,对美增速由负转正[5] - 多数产品基数继续下沉后增速加快,船舶延续强势表现,家电、家具出口亮眼[6] 进口情况 - 5月进口增速不及预期,可能更多反映内需偏弱[7][19] - 机电产品、高新技术产品、农产品进口增速均有回落[19] - 上游资源品进口增速普遍回落,有基数抬升因素影响[19] - 但房地产新政、专项债发行提速等因素或支撑内需好转[23]

宏观经济分析 - 前期政策推动预期向好,但短期内仍需观察政策效果 [1][2][3][4][5][6] - 房地产政策包括降低首付比例、取消贷款利率下限等,有望提振需求 [2][3] - 财政政策加快发行地方债,有望带动基建投资回升 [4][5][6] - 国内外需分化明显,出口表现较好,内需恢复仍需时间 [7][8] - 美联储加息预期变化对国内货币政策存在一定约束 [8][9] 行业分析 白酒行业 - 白酒行业处于淡季,企业关注库存消化和产品结构升级 [11][12] - 高端白酒需求偏弱,行业竞争加剧,建议关注需求稳健的高端酒 [11][12] 农业 - 生猪价格持续上涨,养殖行业逐步恢复盈利 [13] - 禽类价格上涨,但下游需求相对疲软 [13] 社会服务 - 政策支持文旅行业高质量发展,有望推动行业供给侧改革 [14][15] - 端午节后将迎来旅游旺季,建议关注受益标的 [15] 美妆护理 - 化妆品消费淡季,但国货品牌表现亮眼 [15][16] - 医美行业监管趋严,有望提升合规企业的市场份额 [16] 银行业 - 银行板块整体表现较好,受益于地产和存款成本压降 [17][18][19][20] - 未来关注宏观经济走势和政策变化对银行业的影响 [19][20] 电信行业 - 光伏行业政策支持供给侧改革,行业景气度有望改善 [21][22][23] - 新能源汽车和储能行业受益于节能降碳政策 [24][25][26] - 半导体行业受益于第三期大基金的成立 [27][28][29][30] 化工行业 - 化工行业供给侧改革和出口需求较好 [41][42][43][44] - 建议关注成本优势企业和产品升级企业 [41][42][43][44] 汽车行业 - 新能源车企和传统自主品牌有望受益于电动化趋势 [45][46] - 智能驾驶和华为汽车产业链是关注重点 [45][46] 家电行业 - 储电和电动车板块有望受益于政策支持 [47][48][49] - 投影行业受益于新应用场景的拓展 [49][50] 医药行业 - 医改持续推进,创新药和医疗器械有望受益 [50][51][52][53] - 建议关注创新药和国产医疗器械企业 [51][52][53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于未来宏观经济走势,公司有何判断? [9] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为,前期政策推动预期向好,但短期内仍需观察政策效果,关注宏观经济放缓节奏和政策发力点。[9] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的地产政策和财政政策? [2][3][4][5][6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为,房地产政策有望提振需求,财政政策有望带动基建投资回升。但需要进一步观察政策效果。[2][3][4][5][6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司对于银行业的投资机会有何建议? [17][18][19][20] **Lei Chen 回答** 公司建议关注受益于地产和存款成本压降的银行板块,同时关注宏观经济走势和政策变化对银行业的影响。[17][18][19][20]