公司业绩 - 公司在2023年实现了营业收入8431亿元，同比下降3.73%[1] - 公司总资产规模达到44.70万亿元，同比增长12.84%，体现了公司在支持实体经济中发挥的头雁效应[2] - 公司不良贷款率为1.36%，较2022年末下降2bp，保持近年最低水平[4] 贷款情况 - 公司贷款方面，工商银行重点支持制造业、战略性新兴产业、绿色金融等领域，公司类贷款同比增长2.32万亿元至16.15万亿元，增速达16.77%[13] - 工商银行公司类贷款不良率下降，制造业、租赁和商务服务业等行业不良率均下降[25] - 个人贷款不良率上升10bp至0.70%，主要受居民消费及住房市场放缓影响[26] 投资情况 - 2023年工商银行政府债券投资规模快速增长，其中政府债券投资达87,210亿元，同比增长17.49%[15] - 公司投资端整体收益率微降至3.30%，主要持有利率债[19] 展望与风险 - 公司预计净息差将继续收窄但斜率放缓，2024-2026年净利润和每股净资产有所增长[28] - 公司资产质量稳中有进，但面临资产质量恶化和贷款利率下行的风险[30] - 公司2026年预计净息差将进一步收窄，资产负债表和利润表数据显示稳健经营[32]

就业市场 - 美国3月新增非农就业人数超预期，增加30.3万人，家庭调查就业人数大增49.8万人，失业率降至3.8%[3] - 劳动力供给修复，但需求有走弱迹象，少数族裔失业率上升，临时雇工就业下滑，美国就业市场供需正在供给侧的驱动之下缓慢回归平衡[4] - 就业增长的广度有所提高，医疗保健、休闲娱乐、政府部门、建筑、批发、零售、专业服务等行业就业均有明显增长[5] - 平均时薪上涨0.3%，符合预期，但通胀风险仍高，服务价格通胀风险依然较高[6] 市场走势 - 债券市场推迟降息预期至2024年9月，股市反应不大，美股三大指数继续增长，美联储或将更多关注通胀风险[7] - 美联储目前无需担忧就业，或将更多关注通胀风险，6月降息概率不大，但下半年降息仍有很大变数[8] 评级说明 - 评级说明中，看多表示未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%[11] - 行业指数评级中，超配表示未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%[11] - 公司股票评级中，买入表示未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%[11]

业绩总结 - 公司2023年年度报告显示，营收达136.61亿元，归母净利润11.22亿元，同比增长分别为2.47%和76.06%[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到179.43亿元，同比增速为8.96%[11] - 营业利润预计在2026年将达到28.83亿元，占营业收入的比例为16.07%[11] - 公司2026年预计净利润为21.49亿元，占营业收入的比例为11.98%[11] 未来展望 - 公司计划未来三年每年进行一次现金分红，每年分配的利润不低于当年可分配利润的10%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到179.43亿元，同比增速为8.96%[11] - 营业利润预计在2026年将达到28.83亿元，占营业收入的比例为16.07%[11] - 公司2026年预计净利润为21.49亿元，占营业收入的比例为11.98%[11] 业务表现 - 公司休闲服饰和儿童运动业务表现良好，休闲服饰营收下滑收窄，儿童运动业务恢复正增长[3] 策略调整 - 公司门店优化和加码直播业务，线上毛利率持续改善，费用管控健康，归母净利率提升至8.21%[4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 公司2023年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，系列酒增速预计在20%以上[3] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元，同比增速分别为17.28%/16.03%/14.09%[4] - 公司2023年毛利率为91.96%，同比提升0.09pct；归母净利率为49.64%，同比提升0.47pct[3] 财务状况 - 公司拟10股派息308.76元，合计派发387.86亿元，全年分红比例达84.01%[1] - 公司2023年期间费用下降至8.46%，现金流保持稳健，经营目标稳健[3] - 公司直销营收占比提高至45.67%，直销营收增速为36.16%[3] 未来展望 - 公司2026年预测的营业总收入为231911.96百万元，较2023年增长约54%[10] - 公司2026年预测的净利润为116025.52百万元，较2023年增长约55%[10] - 公司2026年预测的ROE为32%，较2023年略有下降[10] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济波动、产量提升不及预期和食品安全[5] 市场展望 - 公司给出的市场指数评级中，看多表示未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为3.29亿元，同比增长26.46%[1] - 公司三维手术量持续攀升，国内市场主营业务收入达2.51亿元，同比增长17.15%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到858百万元，同比增速为32%[7] - 公司2026年预计净利润为150百万元，同比增速为17%[7] 产品和技术 - 集采加速产品放量，公司2023年导管和设备类产品产量同比分别增长43.91%和36.74%[3] 股票评级 - 公司股票评级为"增持"，未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[8]

晨 会 纪 要 [Table_Report] [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240315 [证券分析师： Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人： 张晶磊 zjlei@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1.AI大模型风起云涌，半导体与光模块长期受益——半导体行业深度报告（十） ➢ 2.存款增量与结构再平衡——存款形势研究（三） 财经要闻 ➢ 1. 央行：聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。 ➢ 2. 发改委：合理界定优质企业标准。 [Table_Reportdate] 2024年03月15日 ➢ 3. 美国2月PPI超预期。 光模块受益算力需求高增长，我国模块封装能力成熟，或将受益高速光模块需求增长， 同时受益光芯片国产化进程。光模块用于服务器或者数据中心的高速互联，主要下游在电信 与 IDC，随着 AI 服务器发力发展，数通光模块在 2026 年或将占据 60%份额。全球 TOP10 大光模块企业中，中国大陆占据 5 家，封装能力全球领先。从光模块成本结构看，光模块器 件 ...

公司业务 - 公司是长三角一站式旅游龙头，产品矩阵丰富，不同业态协同发展[1] - 公司景区业务季节互补，二次消费拉动营收增量，景区二次消费占比逐步提高[1] - 公司通过国资控股强强联合，引入动物王国项目，有望进一步丰富公司目的地旅游产品类型[1] 财务表现 - 公司2023-2025年归母净利润分别为1.50/1.91/2.29亿元，对应2023-2025年PE分别为25.66/20.10/16.73倍，给予公司“买入”评级[2] - 公司2022-2025年主营收入、归母净利润、毛利率、每股盈利、ROE等指标呈现逐年增长趋势[3] - 公司2023年前三季度营收达4.75亿元，同比增长22.74%，归母净利润达1.20亿元，同比增长4.35%[11] 市场趋势 - 2023年国内旅游人次同比增长93.3%，旅游收入同比增长140.3%[18] - 长三角游客在全国游客占比不断提高，2022年长三角游客人数占比为70.20%，收入占比为62.30%[28] - 消费者消费需求不断升级，2023年国内旅游人均花费超过2019年同期达到1003元[23]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到102.9亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年归母净利润为4.42亿元，同比增长13.00%[1] - 公司2023年光伏银浆收入达到102.04亿，同比增长57.64%[3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为135.36/162.80/199.29亿元，同比增长31.54%/20.27%/22.41%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润为7.03/8.40/10.23亿元[5] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到19,929百万元，同比增速为22%[8] - 公司2026年预计净利润为1,024百万元，同比增速为5%[8] - 公司2026年预计EPS为6.18元/股，ROE为17%[8] 股票评级 - 公司股票评级为中性，未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司归母净利润为14.82亿元，同比增长37.66%[1] - 公司血制品业务实现稳健增长，2023年营收达29.26亿元，净利润为9.02亿元，毛利率为54.34%[1] - 公司疫苗业务实现32.30%的营收增长，净利润增长65.49%，流感疫苗销售量增加[2] - 公司发布24-26年股东回报规划，拟每10股派发现金红利3元，占归母净利润的37%[2] - 公司维持2024年、2025年盈利预测不变，新增引入2026年盈利预测，预计2026年归母净利润为24.53亿元[3] - 公司重视股东回报，计划在2024-2026年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到8,850百万元，同比增速为13%[7] - 公司2026年预计净利润为2,804百万元，同比增速为16%[7] - 公司2026年预计EPS为1.34元/股，PE为14.66[7] 评级展望 - 公司血制品和疫苗业务发展稳健，维持“买入”评级[3] - 公司股票评级为"增持"，未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[8] 风险提示 - 风险提示包括血制品批签发及采浆情况不确定性风险、流感疫苗销量不达预期的风险、药品研发失败风险[4]

一、复盘2023年：景气回升，高股息维护估值，家纺跑出超额收益 1. 2023年家纺行业跑出超额收益,富安娜和水星家纺分别涨幅38.3%/15.7%,显著跑赢沪深300的-11.3%。[2] 2. 疫情放开后,婚庆需求集中释放以及地产催化政策频出,叠石桥家纺景气指数显示2023年行业旺季景气程度超过2022年低值,表现出较强的修复趋势。[8] 3. 2023年前三季度,富安娜、罗莱生活和水星家纺的归母净利润CAGR分别为9%、4%和4%,明显修复。[8] 4. 富安娜和罗莱生活近三年的股息率稳定在7%,水星家纺股息率稳步提升至5%,高股息维护了估值。[9] 二、家纺行业：刚需向可选切换，头部企业在品牌力和线下渠道享有相对优势 1. 2022年床品市场规模为1280亿元,2009-2022年CAGR为6%,长期平稳向上。[12] 2. 家纺消费分为结婚、搬家、日常更新和团购四大场景,与结婚和住宅有密切联系。经测算,床品市场规模与住宅销售的相关系数为0.37,与结婚登记的相关系数为0.76。[13] 3. "2015-2018年睡眠经济叠加消费升级"+"2020-2023年睡眠经济叠加疫情催化"浪潮下,居家品质生活理念推动日常更换场景,消费提频、价格提升。[14] 4. 家纺品牌溢价相对有限,产品升级成为同质化突围的有效路径,富安娜主打艺术家纺,罗莱生活主推超柔产品,水星家纺占位被芯单品心智。[15] 5. 家纺行业格局呈现金字塔,2022年CR5仅为4.8%,未来行业集中度提升有赖于头部企业在品牌力和线下渠道的相对优势。[19][20][21] 三、公司比较：产品与市场并重，各显神通 1. 规模:罗莱生活>水星家纺>富安娜>梦洁股份;增速:水星家纺>罗莱生活>富安娜>梦洁股份;盈利性:富安娜>罗莱生活>水星家纺>梦洁股份。[33] 2. 富安娜以艺术家纺品牌调性卡位中高端,渠道均衡、盈利显著,五大生产物流基地+智慧门店支撑全国化扎实推进、高潜市场占优。[25] 3. 罗莱生活中等店型、丰厚渠道利润保障加盟扩张,依托头部品牌力、超柔产品力发力全国化征程,复苏向上,王者归来。[26] 4. 水星家纺占位性价比和被芯单品心智,乘势电商快速增长,仍可深挖社交电商、三四线城市成长潜力。[27] 5. 梦洁股份店效提升、费用收缩,2023Q1起逐季扭亏为盈,期待顶层架构趋稳后激发组织活力。[28][29]