报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司9月销量环比回升 - 9月批销环比提升,出口复苏态势延续 [5] - 整体情况:受益于置换补贴力度加码促进车市回暖,公司2024年9月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均环比持续向好 [5] - 海外:公司2024年9月自主品牌海外销量为3.06万辆,同环比分别+58.18%/+6.95%,海运运力恢复带动单月出海销量同环比持续提升 [5] 新能源车型销量同比大增 - 深蓝、阿维塔销量同环比齐升,9月新品智能化领航 [6] - 公司2024年9月自主品牌新能源销量达5.44万辆,同环比分别+6.65%/+11.55%,自主品牌新能源渗透率为31.50% [6] - 启源:2024年9月单月交付量为1.16万辆,环比-9.42%,首款"数智新汽车"长安启源E07于2024年9月22日开启预售 [6] - 深蓝:2024年9月单月交付2.27万辆,同环比分别+30.74%/+12.81%,20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的深蓝L07以及更具性价比的2025款深蓝SL03于9月陆续上市 [6] - 阿维塔:2024年9月单月交付4537辆,同环比分别+47.31%/+22.23%,搭载华为乾崑智驾ADS3.0的阿维塔07于2024年9月26日正式上市 [6] 中长期业绩预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元,对应EPS为0.88/1.10/1.36元,对应PE为16/12/10倍 [6] 财务数据总结 收入和利润情况 - 主营收入:2024年预计为1848亿元,同比增长22% [7] - 净利润:2024年预计为87亿元,同比下降23% [7] - 毛利率:2024年预计为18% [7] - ROE:2024年预计为11% [7] 现金流和财务指标 - 经营性现金净流量:2024年预计为19076百万元 [8] - 投资性现金净流量:2024年预计为-4333百万元 [8] - 筹资性现金净流量:2024年预计为-2233百万元 [8] - P/E:2024年预计为16倍 [8] - P/B:2024年预计为2倍 [8] - EV/EBIT:2024年预计为17倍 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 传统煤化工受益于我国煤炭资源禀赋，工艺技术成熟，形成合成氨（尿素）、焦炭、电石三条产品链，受碳排放和环保节能要求，行业内存量优化，未来装置规模小、产品结构单一的企业或被淘汰，多元化一体化的高效率生产龙头有望发展 [98] - 尿素短期供需承压，长期农化需求维稳，环保等工业需求提供边际增量，具有成本优势的气流床工艺或占竞争高地，市场份额向头部集中 [98] - 焦炭主要用于钢铁领域，长期需求受粗钢产量控制影响，产能过剩格局短时间难扭转，产业发展呈规模化、高质量化、集团化 [98] - 电石下游PVC需求支撑减弱，BDO产能投放但实际需求增量有限，下游产品工艺替代路线多，产能利用率在60%-65%区间震荡，中短期供给刚性 [98] 根据相关目录分别进行总结 传统煤化工行业概述 - 煤化工是以煤为原料经化学加工实现煤综合利用的工业过程，分为传统和现代煤化工产业，传统煤化工产品主要有煤制合成氨（尿素）、焦炭、电石等，对应产业链分别用于解决土地肥料问题、服务高炉炼铁和有色金属冶炼、提供通用塑料来源 [3] - 行业受政策、宏观大周期、原料端走势、供应端、需求端、出口、库存等因素影响，2024年全球制造业PMI不佳，中国PMI为49.1%，PPI同比增速-1.8%，国内煤炭市场重心上半年走弱，下半年供需预计维持平衡，美国天然气增产库存上升，预计2024年油价60 - 90美元/桶，前高后低 [4] 合成氨 - 尿素 - 煤制合成氨附加值不高，价值体现在下游，2022年农业用氨占总产量7成，工业用氨增长明显，尿素是食品供应安全重要保障，在氮肥用量占比最高，近年我国尿素表观消费量突破5000万吨 [14][17] - 农业需求稳中有增，受耕地面积增加和玉米密植滴灌技术推广等因素影响，工业需求方面，三聚氰胺下游需求难有大增长，车用尿素销量过去几年显著增长，火电板块对尿素需求量将增加，污水处理、化妆品及皮肤用药行业也助推尿素需求增长 [20][24] - 出口窗口暂未打开，2024上半年尿素进出口总量偏低，海外尿素装置不断投产，内外盘价差缩窄，出口利润大多处于盈亏平衡附近 [26] - 近年产能利用率明显提升，产能有所放量，2023年尿素设计产能达7278万吨，同比减少1.33%，预计2024年新增产能437万吨，同比增速+6%，2024年上半年产量达3343.4万吨，较去年同期增加7.9% [31] - 海外新增与落后产能退出双重扰动，2023 - 2028年全球合成氨产能预计增长8%，2024年全球尿素预计新增740万吨左右新产能，其中海外304万吨，我国尿素制取主要以固定床和气 流床为主，天然气为辅，成本端下滑使水煤浆和天然气工艺理论利润较接近，固定床理论利润为负，固定床工艺产能出清压力较大 [35][39] - 短期供需格局弱势，宏观情绪好转，支撑尿素价格前期高位的因素逐渐减退，近期宏观政策密集出台，后续需看需求端是否能有共振 [41] - 市场份额向头部集中，产业趋向大型化、成本比较优势 [45] 焦炭 - 焦炭主要用于钢铁领域，按用途分为冶金焦、铸造焦和化工焦，冶金焦用量占消费总量88%，副产品有煤焦油、粗苯、甲醇等，国内焦炭产量约1/3来自钢焦联合企业，2/3来自独立焦化厂，焦化企业主要布局在煤炭或钢铁主产区，4.3米焦炉属偏中低端产能，是环保督查及淘汰产能重点关注对象，炼钢路径分为长流程和短流程 [47] - “煤 - 焦 - 钢”联动周期，内需性品种，钢价对双焦有牵引，供应也是周期重要影响因素，2023年中国焦炭进口量减少53.9%，出口总量减少0.9% [49] - 核心下游粗钢产量需求弱支撑，钢铁下游地产和基建需求弱，钢材出口端下半年压力增大，长期来看，碳中和 + 能源安全背景下，粗钢产量将受控制 [52] - 节能降碳影响中长期需求，2024 - 2025年要求继续实施粗钢产量调控，推进废钢循环利用，预计2025年减少焦炭用量约0.35亿吨，占2023年焦炭产量的7.06%，我国电炉钢比提升空间大 [56] - 置换产能逐渐投产的产能扩增期，2020年以来焦化行业产能升级加速，4.3米及以下焦炉淘汰加速，2024年已淘汰焦化产能520万吨，新增1346万吨，净新增826万吨，预计2024年净新增2059万吨 [60] - 规模化、高质量化、集团化为发展趋势，直销盈利丰厚，焦企提高高规格焦炭生产能力，配备干熄焦设备，化产及配套设施提升吨焦盈利能力，焦化企业集中地区有工业园区，大型集团增多，产能兼并重组持续进行 [64] 电石 - 电石主要成分是碳化钙，用于生产乙炔及乙炔基化工产品，采用电炉熔炼法，以石灰和高品质煤炭为原材料，下游产品主要有PVC、BDO、醋酸乙烯等，PVC占比超80%，BDO当前产能九成以上为电石法 [71] - BDO投产高峰或带来一定需求增量，2024 - 2026年预计新增BDO产能1038.2万吨，将提升电石需求956.6万吨，但BDO产能利用率约65%，实际需求增量需观察下游需求情况 [75] - PVC需求仍有增量但预计增速放缓，“以塑代钢、以塑代木”趋势下，PVC应用广泛，近5年产量和表观消费量整体规模稳步上升，未来市场需求增速预计保持正增长但难达2017 - 2019年水平 [78] - 乙烯法冲击需求和价格，国内PVC以电石法为主，乙烯法为辅，近年乙烯法占比提升，乙烯法价格一般高于电石法，若PVC下游需求无明显改善，电石法PVC企业将面临销售及成本压力 [82] - 供给刚性，绿色工艺和一体化趋势，当前电石产能利用率在60% - 65%区间震荡，2026年前仅有内蒙三联32万吨装置投产，国内大型企业多建立规模化循环经济模式，无汞化电石法刚起步，陕投集团和甘肃耀望相关项目已开始建设或试运行 [85] 结论与投资建议 - 建议关注尿素产业链一体化、生产和管理成本优势明显的龙头企业华鲁恒升，焦炭产业规模化、高质量化、集团化发展下钢厂焦化产能占比逐步提升，独立焦企落后产能进一步淘汰，电石关注产业链配备完善、多元化发展的代表企业君正集团、湖北宜化 [98]

报告的核心观点 1. 重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情 [7][8] - 券商板块资本市场新"国九条"顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变 - 保险板块新"国十条"聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值 2. "金九银十"新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付 [9][10] - 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高，比亚迪、理想、零跑等品牌单月销量均超过2万辆 - 部分新势力品牌加速扩产交付，小鹏已完成2次扩产，小米计划10月提产 3. 油气资源储备对油气上市公司市值影响较大 [12][13][14] - 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素 - 全球油气上游交易趋于活跃，2023年全球油气上游并购交易金额创历史新高 - 建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企 报告内容总结 非银金融行业 1. 券商板块资本市场新政策指引明确了培育一流投资银行的方向 [7] 2. 保险板块新政策聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [8] 3. 增量资金入市推动非银板块持续行情 [7][8] 汽车行业 1. 9月新能源汽车销量创新高，多品牌表现亮眼 [9] 2. 部分新势力品牌加速扩产交付 [9][10] 3. 行业龙头定价权优势持续显现 [10] 油气行业 1. 油气储备水平及产量是公司市值的主要影响因素 [12][13] 2. 全球油气上游并购交易活跃度提升 [13] 3. 建议关注资源储备、炼化产能、成本控制优势的上市石化国企 [14]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为"标配"[6]，表示未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%~10%之间。 报告的核心观点 国庆假期消费数据点评 - 旅游人次及收入同比小幅增长。国内旅游出游人数7.65亿人次,同比增长5.9%;国内旅游收入7008.17亿元,同比增长6.3%。[4] - 出行数据显示人员流动活跃。国庆假期7日全社会跨区域人员流动量共计20.03亿人次,日均2.86亿人次,较2023年同期增长3.9%,较2019年同期增长23.1%。[4] - OTA数据显示:1)县城游热度高,2)慢充式旅游成为新选择,3)年轻群体成为主力,银发人群增长潜力高,4)下沉城市居民成为出境游新增长点。[4] - 景区数据显示:宋城演艺、黄山、峨眉山等主要景区接待游客均有不同程度增长。[5] - 票房数据较为平淡,国庆档全国电影票房为21.04亿元,观影人次为5209万。[5] 投资建议 - 国庆假期消费数据保持小幅增长,建议关注OTA、景区、酒店等受益板块。[5] 分组总结 行业投资评级 - 行业指数评级为"标配"[6] 国庆假期消费数据点评 - 旅游人次及收入同比小幅增长[4] - 出行数据显示人员流动活跃[4] - OTA数据显示县城游热度高、慢充式旅游受欢迎、年轻群体成主力、下沉城市出境游增长[4] - 主要景区接待游客均有不同程度增长[5] - 票房数据较为平淡[5] 投资建议 - 建议关注OTA、景区、酒店等受益板块[5]

报告行业投资评级 报告给予制冷剂行业"看多"评级,认为制冷剂行业有望维持高景气度,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。[63] 报告的核心观点 1. 2025年二代制冷剂配额削减,三代制冷剂生产配额总量保持在基线值,随着家用空调新装及维修替代等需求的提升,三代制冷剂供需关系趋紧,制冷剂行业有望维持高景气度。[63] 2. 9月三代制冷剂价格价差上行,R32、R125、R134a价格分别上涨7.04%、10.17%、1.52%,价差处于近5年来相对高位。[6][7][8][9] 3. 2025年度增加R32配额,长期来看,制冷剂价格仍将保持上行。[3] 4. 家电销量及排产量持续提升,带动制冷剂需求上行。[41][44] 制冷剂跟踪 1. 9月三代制冷剂开工率同比保持回落,环比有所提升。[11][12] 2. 配额落地以来三代制冷剂库存持续回落,9月部分小幅反弹。[13][14][15] 3. 二代制冷剂R22价格快速上行,带动产品价差快速提升至近5年新高。[17][18][19] 4. 8月二代制冷剂出口量同比环比回落,出口价格与国内价格呈现倒挂。[21][22][23] 5. 9月二代制冷剂开工率及产量保持回落态势。[25][26][27] 6. 9月R22库存小幅震荡,长期下降趋势未改变。[29][30] 含氟聚合物 1. 受产能快速提升、需求增速下滑影响,2024年PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。[47][48][49][50] 2. 含氟聚合物生产与库存保持稳定。[51][52][54][55] 3. 8月PTFE、PVDF表观消费量同比持续下滑。[57][58] 行业重要新闻 1. 生态环境部发布2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案,二代制冷剂配额加速缩减,三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值,增发R32配额。[61] 投资建议 1. 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业,如巨化股份、三美股份,以及氟化工原料相关的金石资源等企业。[63] 风险提示 1. 氟化工行业相关政策变化的风险。[65] 2. 原材料成本变化的风险。[65] 3. 需求不及预期的风险。[65]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高 [4] - 比亚迪单月销量突破41万辆，DM5.0车型持续放量 [5] - 零跑携手Stellantis加速轻资产出海，新车型B10亮相在即 [5] - 投资建议：关注整车、汽车零部件领域的优质企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高 [4] - 比亚迪单月销量突破41万辆，DM5.0车型持续放量 [5] - 零跑携手Stellantis加速轻资产出海，新车型B10亮相在即 [5] - 投资建议：关注整车、汽车零部件领域的优质企业 [5] 二级市场表现 - 本周沪深300环比上涨8.48%；汽车板块整体上涨8.89%，在31个行业中排第18 [12] - 细分行业中，整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备子板块分别变动8.76%、8.82%、6.97%、8.31%、9.40%、7.97%、9.94%、10.87%、8.52%、9.74%、7.63%、8.67% [12] 行业数据跟踪 新能源汽车销量 - 比亚迪：9月乘用车销量41.76万辆，同比+46% [17] - 理想：9月交付量5.37万辆，同比+49% [18] - 广汽埃安：9月交付量3.58万辆，同比-30% [19] - 问界：9月新能源汽车销量3.56万辆，同比+430% [20] - 零跑：9月交付量3.38万辆，同比+114% [21] - 深蓝：9月交付量2.27万辆，同比+31% [21] - 小鹏：9月交付量2.14万辆，同比+39% [23] - 极氪：9月交付量2.13万辆，同比+77% [23] - 蔚来：9月交付量2.12万辆，同比+35% [24] - 哪吒：9月交付量1.01万辆，同比-23% [24] - 岚图：9月交付量1.00万辆，同比+100% [25] - 阿维塔：9月交付量0.45万辆，同比+47% [26] 经销商库存 - 9月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，同比-3.8pct，环比-2.2pct [27] - 分指数：库存指数52.7%，环比+9.8pct；市场需求指数45.9%，环比+7.9pct；平均日销量指数48.5%，环比+8.3pct；从业人员指数44.5%，环比+5.5pct；经营状况指数39.0%，环比+5.2pct [27] - 分区域：北区指数52.9%，环比-2.7pct；东区指数54.5%，环比-1.3pct；西区指数54.1%，环比-2.1pct；南区指数54.9%，环比-6.4pct [27] - 分品牌类型：豪华&进口品牌指数57.6%，环比-1.7pct；主流合资品牌指数53.5%，环比-2.9pct；自主品牌指数50.1%，环比-1.7pct [27] 原材料价格 - 无相关内容 新车型跟踪 - 本周上市的新车型包括全新产品、改款产品、换代车型、新增车型 [33] 上市公司公告 - 上海沿浦：预计2024年前三季度净利润同比增加68% [36] - 江淮汽车：拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过49亿元，用于高端智能电动平台开发项目 [36] - 华安鑫创：获得三一重卡项目定点，预计2025年开始批量供货 [36] 行业动态 行业政策 - 陕西发布《陕西省加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，提出开展汽车置换更新 [37] 企业动态 - 哪吒汽车巴西市场加速布局，已开拓超过30余家经销门店 [38] - 蔚来进入中东北非市场，加速推进全球化进程 [39] - 广汽埃安登陆卡塔尔市场，AION Y Plus正式上市 [40]

报告行业投资评级 - 超配 [5] 报告的核心观点 - 保险资产端弹性催化行情，关注资负同步改善下的配置机遇；券商AH溢价收窄，增量资金入市推动行情持续；建议关注大型券商和大型综合险企的配置机遇 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 节前唯一交易日，宽基指数中上证指数涨8.1%、深证成指涨10.7%、沪深300涨8.5%、创业板指数涨15.4%；行业指数中非银金融(申万)涨10.4%，证券Ⅱ(申万)涨10.7%，保险Ⅱ(申万)涨9.9%，多元金融(申万)涨10% [10] 市场数据跟踪 - 经纪方面，节前唯一交易日市场股基成交额30395亿元，环比增142.8%；上证所换手率2.25%，深交所换手率5.77% [21] - 信用方面，两融余额1.44万亿元，环比增3.3%，融资余额1.43万亿元，环比增3.3%，融券余额95亿元，环比降3.1%；股票质押市值2.76万亿元，环比增9.3% [21] 行业新闻 - 2024年9月26日中央金融办、证监会联合印发推动中长期资金入市指导意见 [23] - 9月27日证监会强调发展权益类公募基金等工作；金监总局强调推动重点工作落地见效 [23] - 9月29日国常会研究部署增量政策落实；央行、金监总局出台四项金融支持房地产政策 [23] - 10月6日上交所调整接受指定交易申报指令时间；10月7日中国结算恢复开放相关系统权限 [23]

中国资产持续走强 - 海外中国资产如纳斯达克中国金龙指数、富时A50期货、港股等均大涨[1][3] - 美国9月非农就业数据超预期,强化了美联储年内小幅降息的预期[3] - 这有利于中国出口和政策环境,A股有望在假期后继续走强[1][3] 国内消费表现较好 - 国庆假期人员流动增加,自驾出行仍是主要方式[2][3] - 国际航班执飞大增,价格有所下降,体现出较好的性价比[2][3] - 票房日均表现优于去年同期,但总票房可能不及去年[2][3] - 一线城市地产销售热度回暖[2][3] 经济数据分析 - 9月国内PMI弱于季节性,但政策支持有望提振市场和未来经济[3][4] - 美国9月非农就业大幅超预期,反映出就业市场韧性[3][4] 其他要闻 - 央行9月净买入2000亿元国债[5] - 北京出台8条楼市新政,放松限购等[6][7] - 日本新任首相表示当前不适合进一步加息[7] - 美国9月制造业PMI低于预期,非制造业PMI大幅超预期[7] 风险提示 - 十一假期数据暂不完整可能存在偏差[8] - 地缘政治局势不确定性可能推升能源价格[8] - 欧美货币政策的不确定性[8]

报告的核心观点 1. 长假期间"中国资产"继续走强 [6][7] - 国内A股假期休市,但海外中国资产如纳斯达克中国金龙指数、富时A50期货、港股恒生指数等均出现大涨 - 假期期间,国内外主要资产价格普遍上涨,反映出当前市场对中国经济的乐观预期 2. PMI弱于季节性,但政策提振市场和未来经济 [10][11][12] - 9月制造业PMI为49.8%,非制造业PMI为50.0%,均弱于往年同期水平 - 但中下游制造业供需有所恢复,新动能行业景气度较高 - 政策支持有望推动消费和投资需求回升,未来经济前景向好 3. 油气资源储备是油气上市公司市值的主要影响因素 [13][14] - 油气公司的市值除了传统估值指标外,还与其油气储备和产量相关 - 全球油气上游并购交易活跃,反映行业整合加速 - 未来油价预计在60-90美元/桶区间波动,对油气公司业绩有支撑 分组1 - 长假期间"中国资产"继续走强 [6][7] - PMI弱于季节性,但政策提振市场和未来经济 [10][11][12] 分组2 - 油气资源储备是油气上市公司市值的主要影响因素 [13][14]

行 业 研 究 石 油 石 化 [Table_Reportdate] 2024年9月30日 行 业 深 度 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 油气资源储备对油气 ] 上市公司市值影响 的研究 ——原油研究系列（二十） [证券分析师 Table_Authors] 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_stockTrend] -21% -15% -9% -3% 3% 9% 15% 23-09 23-12 24-03 24-06 24-09 申万行业指数:石油石化(0775) 沪深300 [table_main] 投资要点： ➢ 弱化周期属性，如何看待油气类上市公司市值。油气公司的业绩受油价影响较大，而油价 具有较强的波动性。油气类上市公司的市值影响因素除传统的PB-ROE、PE、分红等估值 外，也与 ...