行业投资评级 - 申万行业指数:电力设备(0763)和沪深300指数均呈现持续向好的趋势 [2][3] 报告的核心观点 光伏板块 - 硅料供应量预计增长约4%,硅片价格下降,电池片和组件价格也呈下降趋势,但受制于下游需求较弱,价格修复回升较有难度 [7] - 建议关注TOPCon浆料龙头帝科股份,其技术领先优势有望进一步提升盈利 [7][14] 风电板块 - 陆上风电机组招标和开标规模持续增加,整机价格持续修复,行业基本面有望回暖 [15] - 海上风电项目建设稳步推进,国内外海风需求共振,零部件厂商业绩有望维持增长 [15][16][17] - 建议关注海工设备龙头大金重工和海缆龙头东方电缆 [17] 根据目录分别总结 1. 投资要点 光伏板块 - 硅料、硅片排产有望上行,但产业链价格仍待终端起量 [7] - 建议关注帝科股份,其TOPCon浆料龙头地位和技术优势有望提升盈利 [14] 风电板块 - 整机价格持续修复,海上风电项目建设稳步推进 [15][16] - 建议关注大金重工和东方电缆等零部件龙头 [17] 2. 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块上涨16.65%,申万风电设备板块上涨14.48% [19][20] - 主力资金净流入前五为隆基绿能、TCL中环等,净流出前五为阳光电源、阿特斯等 [21][22] 3. 行业动态 - 行业新闻包括德国汉堡国际风能展、陕西汉阴县90MW光伏电站项目等 [24] - 公司要闻包括双良节能子公司签订光伏EPC合同等 [25] - 上市公司公告包括阿特斯股权激励计划、捷佳伟创回购股份等 [26] 4. 行业数据跟踪 - 光伏产业链各环节价格走势,硅料、硅片、电池片、组件等价格变动情况 [28]-[41] - 风电产业链主要原材料价格变动情况 [43]-[46]

制造业PMI分析 - 9月制造业PMI为49.8%，较前值49.1%有所回升，中下游制造业供需恢复[3] - 新订单指数虽有回升至49.9%，但仍低于荣枯线，反映整体需求仍偏弱[3] - 价格指数在低基数下小幅上升，但PPI同比降幅料难有明显收窄[4] - 高技术制造业和装备制造业PMI连续两个月回升，延续较高景气度[3] 非制造业PMI分析 - 9月非制造业PMI为50.0%，较前值50.3%有所回落，主要受短期因素如暑期出行旺季结束和台风影响[3] - 建筑业指数50.7%，环比回升0.1个百分点，业务活动预期指数位于较高景气区间[3] - 服务业商务活动指数49.9%，首次低于荣枯线[3] 政策影响 - 两场会议定调及政策组合拳推出有望提振消费和投资需求[3] - 当前权益市场主要由预期提振定价，即使9月数据不及预期影响也有限[3] 风险提示 - 海外需求下降超预期[4] - 稳增长政策落地不及预期[4]

行业投资评级 - 电子板块观点:8月份国内手机出货量同比增长26.7%,5G手机渗透率仍维持在80%以上的高位,消费电子景气度有所温和复苏,第四季度或仍有新机发布、消费节日等需求刺激,整体销量大概率保持温和复苏[4] - 联想AIPC产品YOGA和拯救者系列推出新款,包含首批搭载AI的游戏本,算力、续航等均有提升,AI落地消费电子终端场景持续丰富[5] - 电子行业本周跑输大盘,申万电子指数上升14.14%,行业整体跑输沪深300指数1.56个百分点[5] 报告核心观点 - 8月份国内手机出货量同比增长26.7%,5G手机渗透率仍维持在80%以上的高位,消费电子景气度温和复苏,未来随着端侧AI的创新应用、折叠屏持续渗透等因素推动,高端手机市场有望继续扩大[4] - 联想AIPC新品搭载高性能AI芯片,算力、续航等指标大幅提升,AI在消费电子终端产品的落地场景越发丰富,人们对AIPC的性能、续航、屏幕等需求仍在持续上升[5] - 电子行业需求缓慢复苏,国内技术不断进步,长期看电子科技行业的成长机遇依然较大,建议关注AIOT、AI创新驱动、供应链国产替代、消费电子周期筑底等四大投资主线[6][7] 行业数据分析 - 存储芯片价格小幅度反弹,下游需求显著增加[31] - TV面板价格小幅回升,IT面板价格逐渐企稳[33][34] - LPDDR4/4X内存价格有所上涨[33] 风险提示 - 下游终端需求复苏不及预期风险[36] - 地缘政治风险[36] - 研发进展不及预期风险[36]

报告的核心观点 重磅政策扭转市场走势 [7][8][9] - 9月24日国新办新闻发布会宣布出台政策组合拳,超预期的9月政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节,包括"有力度"的降息、房地产"止跌回稳"和"努力提振"资本市场,力度较大。 - 货币政策加码,宽松周期开启。降息周期开启,7天期OMO利率下调20bps至1.5%,有望促进消费以及投资等有效需求的恢复。后续仍有连续降息可能性。 - 房地产"止跌回稳"。除了降低存量房贷利率,二套房首付比例由25%下调至15%,还有3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持等。 股市或迎增量中长期资金 [9][10] - 创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款,有望为市场带来增量的中长期资金,鼓励大股东回购增持。 - 具体可关注业绩稳定、估值水平处于低位、股息率水平较高的板块以及个股。 A股情绪大幅提振 [10] - 中秋节后至今,A股收8连阳,尤其是在9月24日国新办新闻发布会后,4个交易日上证指数涨幅达12.32%,同期创业板指上涨23.19%、科创50上涨15.08%。 - 目前权益或正处于第一阶段情绪预期的改变,信心及风险偏好提升明显。第二阶段或由央行关于资本市场的两项工具正式出台所驱动,第三阶段或由有效需求恢复的基本面来驱动。 根据目录分别总结 1.重点推荐 1.1 重磅政策扭转市场走势 [7][8][9] - 9月24日国新办新闻发布会宣布出台政策组合拳,超预期的9月政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节 - 货币政策加码,宽松周期开启,降息周期开启,后续仍有连续降息可能性 - 房地产"止跌回稳",包括降低存量房贷利率、二套房首付比例下调、保障性住房再贷款等 1.2 关注四季度利润增速回升的可能性 [11][12][13] - 8月工业企业利润增速明显走弱,除了利润率的高基数影响之外,供需两端都影响营收增速回落 - 往后看,逆周期基调强化,一揽子稳增长政策推出后,预期或得到明显提振,后续财政政策上若能加码,利润增速有望在四季度见底回升 - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升 2.财经新闻 1.央行完善商业性个人住房贷款利率定价机制 [14] - 借款人可选择固定利率或浮动利率,浮动利率以最近一个月贷款市场报价利率为定价基准加点形成 - 存量房贷利率调整,引导商业银行于2024年10月31日前开展一次存量房贷利率批量调整 2.上海市发布房地产政策优化措施 [15][16] - 调整住房限购政策,非本市户籍居民家庭购房条件有所放宽 - 优化住房信贷政策,首套房贷最低首付比例调整为15%,二套房贷最低首付比例调整为25% - 调整住房交易税收政策,个人对外销售住房增值税征免年限从5年调整为2年 3.降准降息落地 [17] - 央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,7天期OMO利率下调20bps至1.5% 4.央行召开2024年第三季度货币政策例会 [18][19] - 要加大货币政策调控力度,提高货币政策调控精准性,保持流动性合理充裕 - 完善市场化利率形成和传导机制,发挥市场利率定价自律机制作用 - 有效落实好存续的各类结构性货币政策工具,推动新设立工具落地生效 5.国常会部署一揽子增量政策落实 [20] - 把已明确的政策措施落实好,有效实施宏观调控,推动各项政策协同发力 - 加快"十四五"规划102项重大工程实施,统筹考虑经济发展、人口结构和托育实际需求等因素,大力发展托幼一体服务 6.石破茂赢得日本执政党领导人选举 [21] - 石破茂当选日本自民党第28任总裁,有望接任首相 7.美国8月核心PCE符合预期 [22] - 美国8月核心PCE物价指数同比升2.7%,符合预期

1. 行业投资评级 - 美容护理板块表现强劲,本周上涨24.37%,跑赢大盘8.67个百分点,在申万一级行业中涨幅排名第二。[5][12] - 个股方面,爱美客、贝泰妮、华熙生物等涨幅居前,ST美谷、百亚股份等涨幅相对较低。[5][13][14] 2. 报告的核心观点 2.1 化妆品板块 - 即将迎来10月双十一大促,建议关注电商大促带来的板块增长。[7] - 国产品牌如珀莱雅、巨子生物等不断崛起,积极推陈出新,国产渗透率提升仍有空间。[7] 2.2 医美板块 - 供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升仍为医美赛道的主旋律。[7] - 重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值,推荐关注爱美客、江苏吴中等标的。[7] 3. 行业新闻与公司动态 3.1 行业新闻 - 创健医疗获批登陆新三板。[15] - 国新办介绍金融支持经济高质量发展的相关政策。[15] 3.2 公司动态 - 华东医药强脉冲光射频治疗仪V20获NMPA批准上市。[16] - 华熙生物湘潭生产基地正式投产。[17] - 润本股份拟投资7亿元打造智能智造未来工厂项目。[18] - 稳健医疗收购美国医疗耗材企业,加强海外布局。[19]

政策超预期 - 9月政治局会议重磅政策明确强化逆周期调节，包括"有力度"的降息、房地产"止跌回稳"、"努力提振"资本市场等增量信息[2] - 政策组合拳有望在近期继续密集出台，包括进一步降准和降息[2] - 财政政策有望加码形成合力，如赤字率上调以及增发国债等[3] 市场预期 - 超预期的定调+政策组合拳，或推动四季度名义GDP增速的明显回升，A股估值以及盈利可能迎来双升[2] - 资本市场的表现对于预期的反应最为直接，股市的企稳回升有利于信心的提振[3] - 增量资金方面，社保、保险、理财投资权益的比重可能上升[3] 风险提示 - 政策落地不及预期[4] - 房地产继续下行风险[4] - 美国经济衰退风险[4]

货币政策和房地产政策 - 降息周期开启，宽松周期已然开启[4] - 降准50bps已落地，未来可能还有25-50bps的降准[4] - 二套房首付比例由25%下调至15%，与首套持平[12] - 3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例上调至100%[12] - 经营性物业贷款和"金融16条"延期至2026年年底[12] 资本市场政策 - 创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元[15][16] - 创设股票回购、增持专项再贷款，首期规模3000亿元[16] - 证监会发布市值管理指引，激发上市公司大股东、高管等相关主体的内生动力[16] - 中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》[27][28] 市场表现 - 中秋节后至今A股收8连阳，上证指数涨幅达12.32%[18] - 创业板指上涨23.19%、科创50上涨15.08%[18] - 申万31个一级行业全部上涨，房地产、食品饮料、非银金融等涨幅居前[22] 风险提示 - 地缘政治风险[34] - 政策落地不及预期的风险[34]

利润增速分析 - 8月工业企业利润总额累计同比增长0.5%，前值为3.6%，增速明显走弱[3] - 利润率同比回落是主要原因，8月利润率同比下降17.00%，受基数抬升影响较大[3] - 营收同比下降0.88%，量价齐跌，工业增加值同比增长4.5%，PPI同比下降1.8%[3] - 上游原材料制造利润占比下降至32.4%，中游装备制造和下游制造占比上升[3,6] 行业分化情况 - 上游有色及黑色金属行业分化明显，采选提速而加工受高基数影响回落[3,9] - 中游电子设备表现较好，电气机械由负转正，其他设备制造增速下滑[3,9] - 下游汽车行业转正，其他行业增速多数回落[3,9] 补库存情况 - 8月末产成品存货累计同比增长5.1%，实际库存增速上升至6.9%[4,10] - 被动补库何时结束取决于政策加力下实体需求何时回升[4] 风险提示 - 政策落地不及预期、需求恢复不及预期、数据测算偏差的风险[4]

重点推荐 关键词：有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场——国内观察：2024年9月政治局会议点评 [5][6][7] - 9月政治局会议重磅政策明确强化逆周期调节,政策超预期 - 会议指出"当前经济运行出现一些新的情况和问题",要抓住重点、主动作为,有效落实存量政策,加力推出增量政策 - 会议提出"实施有力度的降息",年内或仍有再次降息的可能 - 会议强调要促进房地产市场"止跌回稳",一线城市的限购政策有可能进一步放开 - 会议强调"要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点" 至纯科技（603690.SH）：深耕高纯工艺系统，蓄力开拓湿法设备业务——公司深度报告 [9][10][11] - 公司是国内高纯工艺系统龙头企业,工艺水平实现ppb级的不纯物控制,订单实现稳定增长 - 公司重点布局了湿法设备,包括湿法槽式清洗设备及湿法单片式清洗设备,应用于扩散、光刻、刻蚀等关键工序,在28nm节点达成全覆盖,并在14nm及以下制程的湿法设备研发中率先突破 - 公司加码投资设备零部件供应、大宗气站、部件清洗及晶圆再生服务,蓄势打造新的成长曲线 财经新闻 中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 [14] - 建设培育鼓励长期投资的资本市场生态,大力发展权益类公募基金,支持私募证券投资基金稳健发展 - 着力完善各类中长期资金入市配套政策制度,建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制 美国第二季度实际GDP年化季率终值3% 符合预期 [15] A股市场评述 [16][17] - 上证指数再度发起攻势,收盘大涨3.61%,收复3000点整数关口强压力位 - 深成指、创业板指数双双大涨,均收凸顶大阳线,表现强势 - 房地产、证券等板块延续大涨,白酒板块大涨9.88%居首 - 房地产、证券板块近日快速大涨,但已呈现一定超买迹象,需关注量价指标变化

行业投资评级 - 食品饮料行业被评为"超配"[4] 报告的核心观点 白酒 - 白酒板块估值处于历史低位,头部酒企的分红率有提升趋势[4] - 白酒行业竞争加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强[4] - 建议关注品牌势能领先的高端酒和区域龙头,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等[4] 啤酒 - 啤酒成本方面,今年大麦等原材料成本红利持续释放,啤酒板块盈利能力提升的确定性强[4] - 在政策刺激下,啤酒现饮场景有望积极修复,有助于销量的持续改善[4] - 建议关注高端化核心标的青岛啤酒[4] 餐饮供应链 - 在消费券刺激下,餐饮场景有望回暖,餐饮供应链为核心受益板块[5] - 长期来看,餐饮供应链行业为稀缺的成长赛道,建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨[5] 乳制品 - 在政策推动下,乳制品需求有望迎来改善,行业渗透率仍有提升空间[5] - 建议关注乳制品龙头伊利股份以及低温业务表现亮眼的新乳业[5] 风险提示 - 未提及[6]