报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈,海外营收占比有望持续提升 [2] - 公司全力加速第三曲线业务发展,已突破重点客户和重点项目 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长 [4] 公司基本情况 - 公司52周最高/最低价为20.0/14.58元,流通市值127.79亿元 [5] - 公司过去一年股价表现略弱于沪深300指数 [6] 公司海外业务发展 - 公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚积累,目前已逐步进入业绩兑现期 [2] - 公司已在美国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地 [2] - 公司2023年末外销占比已达22.4%,至2024年年中迅速攀升至26.3%,未来5年有望达到40%以上 [2] 第三曲线业务发展 - 公司将主要于今年关注热泵、储能、风光电等业务条线的业绩放量 [3] - 至2025年,数据中心、超充等业务条线有望迎头赶上,实现多领域同步高增长 [3] - 公司已与4家战略级客户和2家大型客户建立了合作关系 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为132.69/158.77/189.30亿元,归母净利润分别为8.95/11.09/13.64亿元 [4] - 对应基本每股收益分别为1.11/1.38/1.70元,PE为14.86/11.98/9.75倍 [4] 风险提示 - 汽车行业发展不及预期风险 [4] - 头部新能源客户排产不及预期风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4]

报告的核心观点 1. 2024年9月10日A股市场小幅提升,成长风格回升明显。上证指数上涨0.28%,深证成指上涨0.13%,创业板指上涨0.06%。[11] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>0>稳定>消费;基金非重仓股指数表现优于基金重仓股指数;成长股表现优于价值股。[16] 3. 分行业看,30个中信一级行业涨跌互现,表现相对靠前的是计算机、通信、传媒,表现相对靠后的是房地产、消费者服务、建材。概念板块方面,多数概念板块上涨,射频及天线、光模块(CPO)、华为HMS等大幅上涨,中药精选、SPD、海南自贸港等板块走低。[16][18] 4. 资金筹码方面,主力资金9月10日净流出51.23亿元,其中超大单净流出14.67亿元,大单净流出36.56亿元,中单资金净流入11.23亿元,小单持续净流入40.01亿元。南向资金9月10日大幅净流入,合计92.89亿港元。[19][21] 5. 9月10日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[23] 报告分类总结 1. 市场整体表现 - A股市场小幅提升,成交额增加 [11] - 全市场个股涨跌互现 [11] 2. 市场风格和行业表现 - 成长风格回升明显,成长股表现优于价值股 [16] - 行业涨跌互现,计算机、通信、传媒等行业表现相对靠前,房地产、消费者服务、建材等行业表现相对靠后 [16] - 概念板块多数上涨,射频及天线、光模块(CPO)、华为HMS等大涨,中药精选、SPD、海南自贸港等板块走低 [18] 3. 资金流表现 - 主力资金净流出,其中超大单和大单净流出,中单和小单净流入 [19] - 南向资金大幅净流入 [21] 4. ETF资金流向 - 主要宽基ETF成交额大部分下降 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”的投资评级 [3][14] 报告的核心观点 - 北京时间9月10日凌晨苹果发布秋季发布会，iPhone 16系列全系配备AI，中国地区明年上线AI功能，四款新品起售价未提升，9月13日晚8点预购，9月20日发售 [2][8] - 相较于iPhone15系列，更看好iPhone16系列销量，因iPhone16全系支持AI且16promax硬件升级后BOM成本提升但售价未变，性能有性价比 [2][11] - Apple Intelligence虽在国内发行放缓，但全球有望推动IOS在终端占比持续提升，预计25年iPhone销量2.55亿部，同比24年增长11.4% [2][11] - 持续看好苹果产业链，重点推荐果链核心供应商立讯精密，预测2024 - 2025年归母净利138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 苹果秋季发布会概览 - iPhone 16系列：全系配备AI，中国明年上线；起售价5999/6999/7999/9999元，9月13日晚8点预购，9月20日发售；搭载A18/A18 Pro芯片，采用第二代3nm工艺，全系标配8GB运行内存；A18 Pro运行Apple Intellgence功能比A17pro快15% [8] - Apple Intelligence：展示模糊搜索等功能，10月最早在美国推Beta版功能，12月上线澳洲等地区，明年上线中国等地区 [8] - 其他硬件升级：新增电容式触控按键；16pro/promax散热性能最高提升20%；16 Pro系列用钛金属外观，主摄和超广角镜头升级，长焦支持5倍光学长焦，16/16plus回归双镜头设计可拍空间视频 [9] - Apple Watch及Air Pods：新Apple Watch Series 10起售价2999元，屏幕面积增30%，厚度薄10%；AirPods 4起售价999元，降噪版1399元，AirPods Max2起售价3999元，AirPods Pro 2软件更新 [10] 出货量预估 - iPhone 16系列预订影响24Q4及25H1生产计划，更看好其销量，因全系支持AI且16promax性能有性价比 [11] - 从换机周期预估25年iPhone销量，以15亿部保有量为基准，换机率17%，对应销量2.55亿部，同比24年增长11.4% [2][11] 重点推荐标的：立讯精密 - 消费电子业务：今年立臻iPhone16系列出货量有望达5800 - 6000万只，同比增长约23%，有望拿到iphone 16 pro max的NPI，24年手机组装业务归母净利润有望同比+26%；供应大客户的模组和零组件为收入增长主要增量，业务聚焦有望带动消费电子毛利率向好；24年Vision Pro整体出货量预期65万套，前期开发成本拖累利润，后续利润端有望改善 [13][14] - 其他业务：汽车业务产品布局完善，与奇瑞等合作深入，24年底 - 25年全球头部大客户推新车型，预计域控制产品收入增速受益，24年汽车业务收入维持50%成长预判；通信和数据中心技术积累深厚，各领域增长显著，上半年电连接业务超预期，24年通信互联板块收入维持30%成长预判 [14] 财务预测 - 2024 - 2025年营业总收入预计为269033/314872百万元，同比增长16%/17%；归母净利润预计为13798/17739百万元，同比增长26%/29%；EPS预计为1.92/2.47元 [4][14][16]

报告行业投资评级 推荐|维持 [9] 报告的核心观点 看好AI投资主线，看好下半年模型迭代及应用侧持续繁荣，有望带动传媒板块估值及业绩提升；游戏板块随新游上线景气度向上，小游戏、MR贡献增量看点；出版板块现金流稳定、高股息；影视及IP板块供给拉动票房表现，AI带动IP重估 [6] 各目录总结 板块行情及财报综述 - 市场表现：2024年8月传媒行业（申万）下跌1.65%，排名子行业第3名，同期沪深300跌3.51%，上证指数跌3.28%，创业板指跌6.38%；细分行业中游戏II板块表现最好，月涨幅0.84%，出版板块跌0.53%、广告营销跌3.23%、影视院线跌4.72%、数字媒体跌5.85% [15] - 2024年中报综述：2024H1传媒板块（除ST）总体营收2382.43亿元，同比增长2.21%；归母净利润163.45亿元，同比减少30.80%；24Q2单季度，传媒板块实现营业收入1222.60亿元，同比增长10.08%，归母净利润实现84.96亿元，同比减少22.66%；各子板块表现有差异，游戏II板块营收同比增长4.93%，归母净利润同比下滑35.43%；影视传媒子板块营收下降11.84%，归母净利润同比下滑36.54%；广告营销和出版板块营收保持稳定，归母净利润同比下滑；2024Q2，游戏/广告营销/出版子板块营业收入分别同比增长10.42%/20.33%/15.70%，环比增长3.56%/4.88%/15.26%，游戏II板块归母利润同比下滑40.71%，广告营销及出版板块归母净利润同比上升10.23%和29.54%，影视院线板块营收和利润均承压 [19][21] 人工智能板块 - 市场表现：8月1日 - 8月31日，wind人工智能指数（884201.WI）收跌5.94%，沪深300指数收跌3.51%，跑输指数表现2.44pct；截至2024年8月31日，本年度人工智能指数累计跌26.13%，沪深300累计跌3.20%，跑输沪深300市场指数22.93pct [25] - 行业动态：Stability AI推出"Stable Fast 3D"模型；谷歌下调Gemini 1.5 Flash费用；Canva可画发布一站式AI创作套件"魔力工作室"；腾讯元宝上线深度阅读模式；字节跳动旗下豆包上线音乐生成功能；快手推出"飞船"App；昆仑万维发布全球首个AI流媒体音乐平台Melodio和AI音乐商用创作平台Mureka；OpenAI开放GPT - 4o定制功能 [27][34][35] - 人工智能产品访问量：2024年7月，全球访问量前十AI相关app中，ChatGPT排名第一，访问量达25.2亿次，较上月下滑14.81%；New Bing月访问量达17.8亿次，较上月增长31.49%；国内百度搜索AI智能回答排名全球第4，月度访问量达3.9亿次，环比上涨61.22%；国内AI产品方面，5款产品阅读访问量破千万 [36] 游戏板块 - 重点产品表现：2024年7月中国游戏市场总规模及移动游戏市场规模环比均有提升；国产3A游戏《黑神话：悟空》上线成绩优异，截至9.5销量超1800万份；端手游新作提振市场景气度，如《剑与远征：启程》《时光杂货店》等；出海产品方面，腾讯《PUGB》海外收入环比增长41%，米哈游《绝区零》成为7月全球收入增长最高的手游；厂商方面，2024年7月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，腾讯、网易、米哈游、叠纸等厂商收入有不同程度增长；微信小游戏重度化趋势明显 [39][40][41] - 新游进展：9月游戏市场供给充足，莉莉丝《万龙觉醒》、网易《炉石传说》（国服回归）、灵犀互娱《如鸢》等游戏将上线，腾讯《三角洲行动》预约已突破3000万 [62] - 游戏版号情况更新：8月国内共计117款游戏版号获批，2024年整体版号发放节奏维持稳定，截至8月底，年内合计发放国产游戏版号850个、进口游戏版号60个；8月多款大厂游戏获批版号 [64][67] - 重点游戏厂商储备产品情况：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、腾讯、网易等厂商均有储备产品，涵盖多种类型和题材，部分产品有版号，部分产品有预计上线时间 [69][70][71] 影视板块 - 2024年暑期档国内总票房116.39亿元，同比下降43.55%，主要由于去年同期高基数以及今年头部国产影片票房表现偏弱、进口片吸引力下降；暑期档放映场次较去年同期增加10.49%，人均票价与去年同期持平；中秋及国庆档临近，建议关注重点影片定档情况 [75][77] 投资建议 - 看好AI投资主线，带动传媒板块估值及业绩提升；游戏板块布局产品管线丰富的厂商，如恺英网络、神州泰岳等；出版板块关注南方传媒、皖新传媒等；影视及IP板块关注芒果超媒、光线传媒等 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内光明乳业业绩承压，24H1总营收127.14亿元同比 -10.08%，归母净利2.80亿元同比 -17.03%，24Q2总营收62.97亿元同比 -10.92%，归母净利1.08亿元同比 -28.19%，但扣非归母净利有增长情况[1] - 不同业务板块、区域、渠道收入有不同程度的降幅，二季度液态奶收入同比降幅环比收窄，上海区域收入降幅小于外地，经销商渠道收入降幅小于直营渠道，上半年末经销商数量较一季度末小幅增长[1] - 受毛利率小幅下行和其他因素影响，上半年公司盈利能力小幅下行，二季度归母净利率及毛利率也小幅下行[2] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为4.83/5.43/5.92亿元，增速50.08%/12.41%/9.11%，对应9月9日PE 22/19/18倍（市值104亿元）[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24H1公司液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他产品收入为72.31/40.92/6.00/7.49亿元，同比 -9.67%/-2.33%/-42.99%/-7.49%，24Q2液态奶收入37.16亿元同比 -5.52%，其他乳制品/牧业产品/其他产品收入分别为19.19/1.28/5.04亿元，同比 -5.80%/-77.87%/+6.03%[1] - 24H1公司上海/外地/境外收入分别为37.48/50.63/38.61亿元，同比 -5.75%/-19.87%/+2.63%，24Q2上海/外地/境外收入分别为20.12/23.60/18.94亿元，同比 -0.76%/-23.74%/-0.32%[1] - 24H1公司直营/经销商/其他渠道收入分别为27.87/97.94/0.90亿元，同比 -14.93%/-8.32%/-7.53%，24Q2直营/经销商/其他渠道收入14.04/48.34/0.29亿元，同比 -14.18%/-9.49%/-37.07%[1] - 截至24H1末，公司上海/外地经销商数量分别为494/3,797家，较一季度末+13/+69家[1] - 24H1公司归母净利率/毛利率分别为2.21%/19.83%，同比 -0.18/-0.29pct，期间费用率合计+0.13pct，24Q2公司归母净利率/毛利率分别为1.72%/20.03%，同比 -0.41/-0.25pct，期间费用率合计同比+0.08pct[2] - 财务预测方面预计24/25/26年归母净利润分别为4.83/5.43/5.92亿元，增速50.08%/12.41%/9.11%，对应9月9日PE 22/19/18倍（市值104亿元），2022 - 2026年营业收入、归母净利润同比等数据呈现不同变化趋势[2][3] - 2022 - 2026年各年度多项财务数据如流动资产、现金、应收账款、营业成本等呈现不同数值及变化趋势[6] - 2022 - 2026年各年度现金流量表中的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据呈现不同数值及变化趋势[7] - 2022 - 2026年各年度主要财务比率如成长能力、获利能力、资产负债率等呈现不同数值及变化趋势[8] 业务运营方面 - 二季度液态奶收入同比降幅环比收窄，不同区域、渠道收入降幅有差异，经销商数量有增长[1] - 上半年公司盈利能力受多种因素影响有小幅下行情况，二季度也有类似情况[2]

行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [5] 行业核心观点 - 上半年汽车行业营收、利润同比边际趋缓,但仍处于较高水平 [2] - 行业盈利能力持续改善,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 摩托车和汽车零部件板块表现领先,利润增长较快 [4] 行业数据总结 营收情况 - 2024年上半年,SW汽车行业整体营业收入同比增长7.16%,较2023年全年15.84%的增长水平有所下滑 [2] - 1-7月,国家统计局口径汽车制造业营收同比增长3.8% [2] 利润情况 - 2024年上半年,SW汽车行业归母净利润同比增长19.93%,高于营收增速 [2] - 1-7月,国家统计局口径汽车制造业营业利润同比增长6.5% [2] 盈利能力 - 2024年上半年,SW汽车行业毛利率为16.14%,创近10年新高 [3] - 净利率和ROE均有所提升,盈利能力持续改善 [3] - 经营活动现金流净额占营收比重有所收窄,反映行业经营活动中涉及现金的商务条件有所恶化 [3] 分板块情况 - 摩托车板块营收和利润增速领先,汽车零部件利润增长高于其他板块 [4] - 除摩托车外,其他板块营收和利润增速均有所边际走弱 [4]

报告行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 白酒行业进入"消费理性+价格理性"的双理性时代，性价比消费需求提升。[2][3][4] 2. 300-500元次高端、100-300元中端及100元以下大众白酒动销领先。[16][17][18][19][20][21][22][23] 3. 高端白酒企业自饮需求稳健,盈利能力强;次高端白酒企业盈利能力韧性强;泛全国化扩张酒企和地产酒企结构升级逻辑清晰,利润率提升。[26][27][28][29][30][31][32][33][44][45][46][49][50] 4. 上市白酒企业回款稳健,资本开支高峰已过,分红比例有望提升。[59][60] 5. 投资建议包括:1)宽价位带名酒企;2)势能向上的区域领先酒企。[61]

宏观经济 - 大规模设备更新速度下降，宏观增长进入均值回归脉冲[3] 房地产市场 - 存量房贷利率下降对消费影响不大，主要是控制银行不良率[3] - 8月30个大中城市住宅销售面积同比下跌24%，本轮地产销售改善或结束[3] 商品市场 - 从PMI推算8月PPI同比约 -2%，国内信用梗阻成商品主要矛盾[3] - 商品周期可能重新下降，后续全球商品将走向通缩[3] 债券市场 - 后续利率债大概率有正预期差，但对超长利率债需谨慎[3] - 债市近期走势激进，后续收益率或反弹，上证指数2700点附近或带动债市调整[3] 权益市场 - 股票指数接近理论价值，反弹需等待，结构上关注半导体及环保[3] 美国经济 - 美国经济进入衰退证据不充分，降息不代表政策拐点和逆周期调控[3] 投资建议 - 利率债行情或平淡，短时可能超涨，不建议急于拉久期[3]

报告的核心观点 1. 2024年9月9日A股市场继续缩量，创业板指翘尾收红。上证指数下跌1.06%，深证成指下跌0.83%，创业板指上涨0.06%。[9] 2. 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>成长>消费>稳定>金融；基金非重仓股指数表现优于基金重仓股指数；成长股表现优于价值股。[14] 3. 分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：综合(0.84%)，综合金融(0.49%)，商贸零售(0.19%)；表现相对靠后的是：煤炭(-2.37%)，石油石化(-2.37%)，家电(-2.22%)。[14] 4. 资金筹码方面，主力资金9月9日净流出136.28亿元。其中超大单净流出46.22亿元，大单净流出90.06亿元，中单资金净流出16.85亿元，小单持续净流入153.13亿元。[17][18] 5. 南向资金9月9日大幅净流入，合计58.28亿港元。其中，沪市港股通当日净流入32.75亿港元，深市港股通当日净流入25.53亿港元。[19][20] 6. 9月9日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。[21][22][23] 报告内容总结 市场整体表现 - 2024年9月9日A股市场继续缩量，创业板指翘尾收红。[9] - 全市场1944只个股上涨，3089只个股下跌。[10] 市场风格和行业表现 - 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>成长>消费>稳定>金融；基金非重仓股指数表现优于基金重仓股指数；成长股表现优于价值股。[14] - 分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是综合、综合金融、商贸零售；表现相对靠后的是煤炭、石油石化、家电。[14] - 概念板块方面，多数概念板块下跌，医疗服务精选、基因检测、脑机接口等大幅上涨；央企煤炭、高送转、煤炭开采精选等大幅走低。[16] 资金流表现 - 主力资金9月9日净流出136.28亿元，其中超大单、大单、中单资金净流出，小单持续净流入。[17][18] - 南向资金9月9日大幅净流入，合计58.28亿港元。[19][20] ETF资金流向表现 - 9月9日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。[21][22][23]

地产市场 - 8月30个大中城市住宅销售面积同比下跌24%，降幅较前两月扩大，本轮地产销售改善或结束，进入新平衡[3] 商品市场 - 从PMI推算8月PPI同比约 -2%，国内信用梗阻成商品主要矛盾，黑色系商品价格跌幅明显，玻璃、螺纹钢等价格创2021年以来新低[3] - 商品周期可能重新下降，后续全球商品会逐步走向通缩[3] 债券市场 - 债券当前价值鸡肋，但实体未出清，后续利率债大概率有正预期差，不过对超长利率债需谨慎[3] - 债市近期走势激进，10Y收益率击破长期支撑线，后续收益率或反弹，上证指数2700点附近或带动债市小幅调整[3] 股票市场 - 股票市场指数位置与基本面指向位置接近，反弹需等待，结构上多关注半导体及环保[3] 美国经济 - 美国经济进入衰退证据不充分，通胀周期被压下有外生力，虽有降息基础，但不代表政策拐点和逆周期调控，除美债外不影响其他资产连贯性[3] 投资建议 - 宏观经济大规模设备更新速度下降，宏观增长进入均值回归脉冲[3] - 资产配置上利率债行情或平淡，情绪酝酿risk - on反弹，长期趋势变化不大[3] - 利率债行情有持续性，但短时可能超涨，不建议着急拉久期[3]