报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各地区以旧换新政策加码，消费者换购新车意愿增加，汽车行业部分板块行情向好，智能驾驶拉动理想汽车经营结果，投资可关注有大模型能力的整车和兼具产业升级与国产替代的零部件企业，以及能突破出海门槛的企业 [4][19][22] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业一周行情回顾 汽车行业板块 - 近一周（2024/8/30 - 2024/9/6）申万汽车指数涨1%，新能源整车指数涨2%，汽车零部件指数走平，商用车指数涨3%；近一月申万汽车指数跌1%，新能源整车指数跌6%，汽车零部件指数跌1%，商用车指数涨1%；近一季度申万汽车指数跌5%，新能源整车指数涨1%，汽车零部件指数跌9%，商用车指数涨5%；今年以来申万汽车指数跌8%，新能源整车指数涨8%，汽车零部件指数跌17%，商用车指数涨22% [4][6] - 相对万得全A，近一周申万汽车指数跑赢3%，新能源整车指数跑赢4%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑赢6%；近一月申万汽车指数跑赢3%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑赢5%；近一季度申万汽车指数跑赢4%，新能源整车指数跑赢10%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数跑赢14%；今年以来申万汽车指数跑赢6%，新能源整车指数跑赢22%，汽车零部件指数相对跑输3%，商用车指数跑赢35% [4][8] 汽车行业标的 - 近一个月涨幅靠前的标的为金固股份、华懋科技、汉马科技、德尔股份和铭科精技；跌幅靠前的标的为航天科技、通达电气、潍柴重机、北汽蓝谷和盛帮股份 [4][10][13] 公路物流运价 - 上周（2024年9月2日 - 9月6日）中国公路物流运价指数为1042.83点，与前一周基本持平；整车指数为1046.24点，与前一周基本持平；零担轻货指数为1028.64点，比前一周回落0.04%；零担重货指数为1045.95点，比前一周回升0.01% [16] 8月乘用车销量 - 8月1 - 31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比降1%，环比增11%，今年以来累计零售1347.7万辆，同比增2%；全国乘用车厂商批发212.8万辆，同比降5%，环比增8%，今年以来累计批发1584.9万辆，同比增3% [17] - 8月1 - 31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增42%，环比增16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增35%；全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增32%，环比增11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增30% [17] 理想智能驾驶快速积累，消费者体验不断升级 - 截止8月理想汽车智能驾驶总里程达22.6亿公里，8月新增2亿公里；智能驾驶总用户90.8万人，8月新增4.4万人；城区智能驾驶总里程1.8亿公里，8月新增2402万公里；智能泊车4743万次，8月新增555万次，智能驾驶拉动理想汽车经营结果，建议关注 [18] 各地区取旧换新政策加码，消费者换购新车意愿增加 - 国家提高报废旧车并购买新车的个人消费者补贴标准，将置换更新纳入补贴范围，各地方政府相继推出以旧换新方案 [19] - 政府补贴叠加企业让利，新增置换更新补贴，消费者换购新车意愿增加，多地以旧换新政策成效显著，截至9月1日上午10时，收到汽车报废更新补贴申请超81万份；1至7月，全国汽车零售1155.6万辆，同比增2.3%，其中新能源乘用车零售498.8万辆，同比增33.7%，二手车交易1099.2万辆，同比增6.3% [19][20] 8月重卡销售6.1万辆 - 2024年8月重卡市场销售约6.1万辆，环比微增5%，同比下滑14%；1 - 8月累计销售约62.4万辆，累计增速缩窄至0.45% [21] - 8月国内重卡市场终端实销预计不到4万辆，环比降16%，同比降超25%，原因是货运市场景气度低、终端需求疲软和市场观望情绪浓厚 [21] - 8月新能源重卡预计终端实销达5500辆 +，同比增90%；重卡出口销量重回上升通道，预计同比涨5% [21] - 8月LNG气价上涨，天然气重卡销量同比、环比双下滑，终端实销预计在1.2 - 1.3万辆，同比降34%左右，环比降3成，渗透率降至32%左右，国内牵引车市场天然气渗透率预计不到60%，为今年2月以来新低 [21] 投资策略与建议 - Robotaxi逐渐成熟，自动驾驶开始有效变现，推荐有大模型能力的整车和兼具产业升级 + 国产替代的零部件，包括小鹏汽车、伯特利、耐世特，关注理想汽车、宇通客车 [5][22] - 欧盟加税等提升出海门槛，但海外蓝海仍在，看好能通过战略合作、绝对实力突破门槛的企业，包括比亚迪、零跑汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通客车等 [5][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海浦东至昆山双向低空空中载客航线试点开通，南京出台低空飞行服务保障体系建设三年行动计划，浙江印发关于建设民航强省打造低空经济发展高地的若干意见，各地积极推动低空经济发展 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 长三角低空交通规划进度近况 - 上海浦东至昆山双向低空空中载客航线试点开通，飞行航程 82 公里，飞行时间约 25 分钟，预计年可实现载客 2 - 3 万人次，运营经济效益突破千万元，未来还将拓展低空航线覆盖面 [6] - 南京出台《低空飞行服务保障体系建设三年行动计划（2024—2026 年）》，至 2026 年将开通 120 条以上低空航线，力争划设 1500 平方公里以上空域，建成 240 个以上起降场（点）及配套设施，目前低空空域面积已增至 945 平方公里，累计航线超 100 条 [6] 浙江积极打造现代化航空产业集群 - 到 2027 年基本建成高水平民航强省和低空经济发展高地，到 2035 年全面建成 [7] - 打造高能级空港枢纽，包括打造嘉兴专业性航空货运枢纽、谋划建设金义新机场等 [7] - 打造现代化航空产业集群，以杭州、宁波国家临空经济示范区为核心，建设多个临空经济区和产业平台 [7] - 打造低空经济发展高地，分层划设低空航路航线，推广低空文旅新消费，提升无人机公共安全管理能力 [7] 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司包括广联航空、佰奥智能、复旦微电、中航高科、亚星锚链、西部材料 [9]

报告行业投资评级 报告维持行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 政策推动新型信息基础设施协调发展。工信部等十一部门印发《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》,提出了"1统筹6协调"等7方面主要工作,以促进新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协同建设。[3] 2. 美国电信运营商Verizon宣布200亿美元收购光纤大厂Frontier,以增强其光纤宽带、固定与移动无线服务的市场基础。[3] 3. AI驱动网络流量快速增长,预计2030年将占全球网络流量的64%。AI服务器需求强劲,富士康8月营收增长33%。[3] 行业目录分类总结 1. 网络赋能、AI驱动 - 关注翱捷科技、盛科通信、中瓷电子、紫光国微等光模块公司 - 关注亨通光电、中天科技等PCB、海缆公司 - 关注海格通信、上海瀚讯、华测导航等其他公司 - GPU芯片计算能力不断提升,带动光电芯片新需求[2] 2. AI驱动 - AI大模型训练及应用提升通信能力需求[2] 3. 天地一体 - 卫星互联网有望迅速发展,政策不断促进,地方政府大力支持[2] 4. 通信构筑数字经济底座 - AI生态、车联网、数据要素、光雷达、工业互联网、AIoT等应用空间逐步打开[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 生猪养殖成本持续改善 - 公司2024年上半年生猪出栏109.45万头,其中商品猪出栏106.18万头,同比增长24.69% [4] - 得益于饲料成本下降和生产效率提升,公司生猪养殖成本持续下降,6月生猪养殖成本为6.44元/斤,全成本在7元/斤以内,较2023年全年7.34元/斤明显下降 [4] - 随着德昌项目逐步满产,以及对动物疫病防治和生产效率改善,公司养殖成本未来有望进一步下降 [4] 生产性生物资产大幅增长 - 2024年中报公司生产性生物资产为4.68亿元,较2024Q1的3.77亿元大幅增长24.1% [4] - 考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有较高增长,为未来出栏量增加奠定基础 [4] 资产负债率和资本开支下降 - 公司2024年中报资产负债率为62.2%,与2024Q1基本持平,随着未来盈利改善,负债率水平有望下降 [4] - 2024年上半年资本开支为5.3亿元,同比下降0.9亿元,在建工程为4.6亿元,同比下降9.2亿元,随着德昌项目投产,大额资产开支下降,未来资本开支或将进一步下降 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为1.00/1.60/2.03元 [5][6] - 考虑公司低成本、高成长性,给予公司2024年3.0~3.3倍PB,对应合理价值区间为21.2~23.3元,给予"优于大市"评级 [5] 风险提示 - 遭遇超预期疫病 - 猪价大幅不及预期 - 公司出栏量不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024H1年营业收入为13.91亿元,同比增长77.23%;归母净利润为1.82亿元,同比增长35.36% [5] - 2024Q2单季度营业收入为8.71亿元,同比增长99.76%;归母净利润为1.31亿元,同比增长31.67% [5] - 2024H1毛利率和净利率分别为35.92%/13.09%,同比下降5.37pct/4.05pct;2024Q2毛利率/净利率分别为34.99%/15.06%,同比下降6.25pct/7.79pct,环比下降2.49pct/上升5.27pct [5] - 费用率整体管控良好,财务费用率提升主因汇兑收益同比减少 [5] - 现金流改善,存货同比增长12.87% [5] 业务表现 - 电动高尔夫球车收入大增1200.82%,新增经销商60多家,累计拓展至120多家 [6] - 全地形车收入增长47.25%,新增高端经销商30多家 [6] - 电动滑板车收入增长15.24%,北美地区销量和销售额双重增长 [6] - 电动自行车收入增长110.02%,AMAZON渠道新增HOVERFLY品牌 [6] 未来发展 - 加速布局海外产能,越南工厂首期基地建设进入最后阶段,美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进 [7] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到29.42/37.87/45.22亿元和3.62/4.41/5.24亿元 [8][9] - 给予公司2024年17-18倍PE估值,合理价值区间为56.10-59.40元/股,合理市值区间为62-65亿元 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为29.42/37.87/45.22亿元,同比增长37.2%/28.7%/19.4% [10] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.62/4.41/5.24亿元,同比增长29.1%/21.7%/18.9% [10] - 2024年预测毛利率为36.04%,净资产收益率为11.0% [10] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等指标保持良好水平 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持龙源电力(001289)的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 风电业绩承压 - 公司2024年上半年实现营收/归母净利189/38.3亿元,同比下降4.9%/22.9% [5] - 公司2024年二季度实现营收/归母净利90/14.3亿元,同比下降10%/45.4% [5] - 公司2024年上半年风电利用小时1170小时,同比下降101小时,风速同比下降0.25m/s,导致度电净利下降0.031元 [5] 资产整合推进 - 公司控股股东国家能源集团拟向公司注入约400万千瓦新能源资产 [6] - 公司将出售江阴苏龙27%股权,交易完成后公司装机容量减少124万千瓦,其中火电、光伏装机将分别减少121.5/2.58万千瓦 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS为0.78/0.85/0.92元 [7] - 给予公司2024年20-22倍PE,对应合理价值区间15.6-17.16元 [6] 风险提示 - 装机增速低于预期 - 资产注入推进慢 - 因"以大代小"计提减值 - 新能源电价压力 [6]

1. 营销与销售 SaaS 龙头，SMB 与 KA 双轮驱动 1) 迈富时成立于 2009 年，是中国最大的营销及销售 SaaS 公司，通过 SaaS 向中国企业客户提供营销及销售软件解决方案，并提供精准营销服务 [1][11] 2) 公司 SaaS 业务包括营销云和销售云两大产品矩阵,涵盖营销和销售全流程的六大关键阶段,为中小企业和大型企业客户提供差异化解决方案 [12][13][16] 3) 公司 SaaS 业务收入占比逐年提升,2021-2023 年分别为 50.0%/46.4%/57.0%,毛利率保持在 90% 附近,是公司主要收入来源 [24][26][27] 4) 公司 SaaS 业务用户数量和客单价持续增长,2024 年上半年用户数量和客均收入均实现稳定增长 [28][29][30] 5) 公司 SaaS 业务以直销为主,渠道合作伙伴模式正在扩张,2024 年上半年通过渠道合作伙伴产生的收入较 2023 年同期增长 145.8% [31][32][33] 2. 营销技术创新不断涌现，营销及销售 SaaS 空间广阔 1) SaaS 市场包括通用型 SaaS 和行业垂直型 SaaS 两大类,与传统软件相比具有灵活购买、低成本、高可扩展性等优势,中国 SaaS 市场预计 2027 年将达到 1556 亿元 [35][36] 2) 营销及销售 SaaS 解决方案市场规模预计 2027 年将达到 745 亿元,增长空间广阔,企业对营销及销售的需求不断增长,存在庞大的潜在客户 [44][45][47] 3) 生成式 AI 技术在营销与销售领域发挥较大价值,有望为营销及销售 SaaS 带来新的增长动能 [49][50][51][52] 3. 迈向中国的 Hubspot 和 Salesforce 之路 1) 全球营销技术产品多年来保持高速增长,呈现长尾分布,云计算和 AI 技术加速了软件数量增长 [56][57][58] 2) 迈富时在产品架构和发展战略上借鉴了 Hubspot 和 Salesforce 等海外龙头公司,未来发展可期 [60][61][62][63] 3) 公司于 2024 年在港交所上市,募集资金将用于提升平台能力、丰富产品组合、改进技术和扩大销售网络等 [63][64] 4. 盈利预测与投资建议 1) 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 15.08/19.90/27.02 亿元,同比增长 22.4%/31.9%/35.8% [65] 2) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-0.20/0.38/1.24 亿元 [65] 3) 参考可比公司,给予公司 2024 年动态 PS 17-18 倍,合理价值区间为 109.03-115.44 元人民币/股,维持"优于大市"评级 [65][66][67][68]

报告投资评级 - 优于大市[1][7] 报告核心观点 - 短期弱需求致收入承压，核心产品市占率稳固，积极提质增效保障盈利能力提升[2] 相关目录总结 股票数据 - 09月06日收盘价为2.52（HKD），52周股价波动在2.41 - 3.00（HKD），总股本/流通港股为27.97亿股，总市值/流通市值为70亿HKD[1] 业绩表现 - 2024年中期业绩公告显示，24H1实现总营业收入113.79亿元（YOY - 8.9%），主营业收入113.35亿元（YOY - 9.00%），归母净利润5.65亿元（YOY - 5.89%）[2] 核心产品 - 核心产品市占率继续稳固，ASP维持提升态势，产品组合持续优化。汽水品类收入同比下跌7.83%，市占率保持超50%；果汁品类收入同比下跌14.00%；水品类营收同比下滑32.3%；其他产品同比增长30.55%[3][5] 财务数据及预测 - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为205.84/218.13/228.97亿元，归母净利润分别为8.38/9.32/10.40亿元，对应EPS分别为0.30/0.33/0.37元/股[7] 可比公司估值 - 参照可比公司PE估值，给予公司11 - 14倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为3.30 - 4.20元/股，按港元兑人民币0.91汇率计算，对应合理价值区间3.63 - 4.62港元/股[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司收入379.51亿元,同比增长5.29%;归母净利润10亿元,同比下降2.13%;扣非后归母净利润8.94亿元,同比增长5.78% [6] - Q2单季度业绩环比大幅提升,营收209.45亿元,同比增长7.32%,环比增长23.16%;归母净利润5.87亿元,同比增长0.60%,环比增长41.82% [6] - 新华三业务收入264.28亿元,同比增长5.75%;营业利润和净利润均实现双位数增长 [6] - 公司各主要业务板块收入情况:ICT基础设施及服务261.54亿元,同比增长5.43%;IT产品分销与供应链服务136.16亿元,同比增长6.26% [6] 收购新华三股权 - 公司完成收购新华三剩余30%股权,持股比例由51%增加至81% [7] - 此次交易有望充分激发新华三的发展潜力,为公司带来显著利润增量与成长空间 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入将分别达到864.84亿元、980.77亿元、1114.59亿元 [8][11] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到25.26亿元、36.22亿元、43.49亿元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间26.50元-30.91元 [7] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [7]

报告公司投资评级 - 中鼎股份的投资评级为"优于大市"，维持 [1] 报告的核心观点 空气悬挂业务持续推进 - 中鼎股份旗下子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发、生产,并持续推进技术突破,不断提升产品性能,目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点,同时公司也在加快布局磁流变减震器项目 [3] - 截至目前公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元,其中总成产品订单总产值约为17亿元,未来有望拿到更多项目定点 [3] 积极布局海外轻量化市场 - 公司正在斯洛伐克及墨西哥建设轻量化工厂,对底盘实施轻量化可带来油耗、操控等方面的收益 [4] - 旗下子公司四川望锦公司拥有球头铰链总成产品的全球领先技术,2024年上半年轻量化业务累计获得订单约为46亿元 [4] 大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务 - 子公司中鼎流体及中鼎智能热系统主导热管理系统总成业务的发展,已推出系列化储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组等产品,2024年上半年热管理系统业务累计获得订单约为56亿元 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营收199亿元,同比增长15.7%;归母净利润14.5亿元,同比增长28.2% [5] - 2024年预计毛利率21.9%,净资产收益率10.9% [5] - 2024年预计EPS为1.10元 [5] - 公司估值处于合理区间,2024年PE为10.63倍 [6]