报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 受天气影响，3Q24 收入同比下滑 26% [6] - 毛利率、净利率有所下滑 [6] - 费用率维持相对稳定 [7] - 高铁线路完善有望拉动客流增长 [7] - "动物+游乐"融合，天目湖动物王国项目有望掀起新一轮文旅消费热潮 [7] - 预计公司 2024-26 年收入和净利润将呈现先下后上的趋势 [8] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入6.30亿元，同比增长70.9%；归母净利润1.47亿元，同比增长623.9% [9] - 预计2024年公司收入将下降11.6%至5.57亿元，归母净利润将下降22.0%至1.15亿元 [9] - 预计2025-2026年公司收入和净利润将逐步回升，2026年收入达7.11亿元，归母净利润1.58亿元 [9] - 公司毛利率和净资产收益率呈现先下后上的趋势 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收108.69亿元,同比增长9.97%;归母净利润12.69亿元,同比增长15.07% [3] - 2024年第三季度公司实现营收36.38亿元,同比增长12.19%;归母净利润4.25亿元,同比增长14.55% [4] - 公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于期间费率同比下降等 [4] 全球继电器龙头地位稳固 - 根据行业报告,2023年全球电磁继电器市场规模约540.0亿元,中国市场规模约371.8亿元,公司作为全球继电器龙头有望深度受益 [5] - 随着智能家居、工业自动化、光伏、汽车智能化和新能源汽车等行业快速发展,电磁继电器市场仍将保持良好发展态势 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.19亿元、18.98亿元、22.33亿元,每股收益为1.55元、1.82元、2.14元 [7] - 基于公司在继电器全球龙头地位、整体成长性及同业估值水平,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价格区间31元-38.75元,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,盈利能力有所恢复 [5] - 公司近期多次中标运营商集采项目,彰显核心竞争力 [6] - 公司费用端管控有效,研发投入保持强度 [6] - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持增长 [7] 分业务盈利预测 - 通信系统设备业务收入和毛利率预计将保持增长 [9] - 光纤及线缆业务收入和毛利率预计将保持稳定 [9] - 数据网络产品业务收入和毛利率预计将有所改善 [9] - 其他业务收入保持稳定,毛利率有所提升 [9] 财务指标分析 - 公司2023-2026年营业收入、净利润、EPS等主要财务指标预计将保持增长 [11] - 公司盈利能力指标如毛利率、净资产收益率等将逐步提升 [11] - 公司偿债能力指标如资产负债率、流动比率等保持稳健水平 [12] - 公司经营活动现金流状况良好,为未来发展提供支持 [12]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"投资评级 [25] 报告的核心观点 油价回落影响三季度盈利 - 2024年前三季度,中石化实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.2%;实现归属于母公司股东净利润442.47亿元,同比下降16.5% [10] - 第三季度公司实现归母净利润85.44亿元,同比下降52.1% [10] - 油价回落影响各业务板块盈利,各业务板块盈利环比均有不同程度下降 [11] 各业务板块分析 勘探与开采业务 - 油气当量产量实现增长,第三季度油气当量产量1.28亿桶,同比增长1.68% [16] - 第三季度该业务板块实现经营收入696.20亿元,同比下降6.09%;实现经营收益135.47亿元,环比下降1.62% [15] 炼油业务 - 第三季度该业务实现收入3767.31亿元,同比下降7.31%;实现经营收益-5.39亿元,为2023年以来首次出现季度亏损 [19][20] - 原油价格回落,使得公司炼油成本承压;库存损失也增加了经营压力 [19] 化工业务 - 第三季度该业务实现收入1354.65亿元,同比微增0.45%;实现经营收益-17.32亿元 [22] - 2022年以来,化工业务板块面临较大经营压力,乙烯-石脑油价差持续低于200美元/吨 [22] 营销与分销业务 - 第三季度该业务实现收入4489.78亿元,同比下降8.16%;实现经营收益25.89亿元,同比下降64.91% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.63元,2024年BPS为6.92元 [25] - 结合可比公司估值水平,按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB,给予合理价值区间6.92-7.61元(对应2024年PE 12-13倍),维持"优于大市"投资评级 [25][26] 风险提示 - 油气价格回落将影响上游业务盈利 [27] - 炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利 [27]

报告公司投资评级 - 中国海油维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国海油前三季度实现营业收入3260.24亿元,同比增长6.26%;实现归属于母公司股东净利润1166.59亿元,同比增长19.47% [5] - 单季度归母净利润持续保持在300亿元以上,除了油价因素外,油气产量增长、生产成本下降也是重要原因 [5] - 公司通过降低成本、增加产量,克服了油价下跌的不利影响,继续实现了净利润同比增长 [5] - 第三季度中海油实现油气当量产量179.50百万桶,同比增长7.04% [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元,2024年BPS为15.11元 [6] - 给予其2024年1.9-2.0倍PB,对应合理价值区间28.71-30.22元(对应2024年PE为10.0-10.2倍) [6] - 2023-2026年营业收入分别为4166.09亿元、4441.87亿元、4711.69亿元、4930.37亿元,净利润分别为1238.43亿元、1412.24亿元、1424.70亿元、1462.96亿元 [9] - 2023-2026年毛利率分别为49.9%、51.1%、49.3%、48.6%,净资产收益率分别为18.6%、19.7%、17.9%、16.6% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [20] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;实现归属于母公司股东净利润1325.18亿元,同比增长0.7% [4][8] - 第三季度公司实现归母净利润439.11亿元,环比增长2.29% [8] 各业务板块分析 油气与新能源业务 - 2024年前三季度,油气和新能源分部实现营业收入6784.52亿元,同比增长4.7%;实现经营利润1442.62亿元,同比增长8.7% [5][11] - 第三季度该业务板块EBIT分别为12.89美元/桶、15.22美元/桶、16.80美元/桶,盈利能力持续提升 [11][12] - 油气当量产量稳步增长,第三季度达436.8百万桶,同比增长3.61% [13][14] 炼油化工与新材料业务 - 2024年前三季度,炼油化工和新材料分部实现营业收入9238.88亿元,同比增长2.3%;实现经营利润152.80亿元 [15] - 第三季度该业务板块EBIT为0.67美元/桶,盈利能力有所下降,主要受原油价格回落和下游需求疲弱影响 [15][16] - 第三季度原油加工量同比下降7.47% [16] 天然气销售业务 - 2024年前三季度,天然气销售分部实现营业收入4248.55亿元,同比增长8.2%;实现经营利润252.68亿元,同比增加57.92亿元 [18] - 第三季度该业务板块盈利能力提升,主要得益于成本管控和进口天然气成本下降 [18] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92、0.95、0.98元,2024年BPS为8.32元 [20] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年1.3-1.5倍PB,对应合理价值区间10.82-12.48元,维持"优于大市"投资评级 [20][21]

报告公司投资评级 中国重汽维持"优于大市"评级[2] 报告的核心观点 1) 中国重汽2024年前三季度实现营收335.9亿元，同比增长9%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长42%。其中2024年第三季度实现营收91.9亿元，同比下降13%，环比下降29%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长98%，环比下降8%[5] 2) 公司旗下后市场和车桥子公司是业绩的重要支撑。后市场子公司商业模式较好，顺应产业背景下原厂配件渗透率提升的趋势[5][6] 3) 车桥业务作为附加值较高的环节，在重卡行业景气度较为一般的环境下为公司业绩提供了重要支撑[6] 4) 我们预计公司2024/25/26年营收分别为458/499/545亿元，归母净利润分别为13.1/14.9/16.8亿元，对应EPS为1.12/1.26/1.43元。给予公司2024年合理PE范围为16-18倍，对应合理价值区间为17.84-20.08元[6] 财务数据分析 1) 2024年前三季度公司毛利率为8.3%，同比提升1.7个百分点，环比提升1.1个百分点；净利率为4.4%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.7个百分点[5] 2) 预计公司2024/25/26年毛利率分别为8.0%/8.4%/8.3%，净资产收益率分别为8.3%/8.8%/9.3%[7][10] 3) 公司2024年预计EPS为1.12元，对应PE为15.05倍；2025年预计EPS为1.26元，对应PE为13.28倍[10] 4) 公司2024年预计PB为1.25倍，2025年预计PB为1.17倍[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23亿元，同比+34.83%，公司2024年前三季度业绩维持高速增长势头 [4] - 2024Q3公司实现营收71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，创单季度历史新高 [5] - 国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.75元 [6] 分产品情况总结 - 减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子等主要产品前三季度营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元 [4] - 减震器、内饰功能件、底盘系统等主要产品2023-2026年营收和毛利率预测 [6] - 汽车电子业务2024年营收大幅增长1007.2%至2000.0百万元 [6] - 电驱&电源系统、牵引系统业务2024-2026年营收快速增长 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平，给予公司2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5元 [6] - 可比公司2024-2026年PE水平为22-14倍 [7]

行业投资评级 - 报告给予半导体产品与半导体设备行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 A股半导体设备上市公司情况 - A股半导体设备上市公司总计38家,市值合计8146.52亿元,整体呈现"2超3强N小"的局面 [5] - 国内半导体设备公司与海外相比规模较小,但有着巨大的成长空间 [18] 海外半导体设备公司的成长路径 - 把握技术变革机会、不断创新 [21] - 不断拓展产品线、满足不同领域客户需求 [21] - 通过并购获得更多利基、创新性技术 [21] 政策鼓励并购重组 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,鼓励上市公司跨行业并购转型新质生产力,以及优秀上市公司并购提升产业集中度 [30][31] 并购案例分析 - 富乐德收购富乐华,进一步完善半导体产业布局 [35][36][37][38][39][40][41] - 百傲化学跨界收购芯慧联进军半导体产业 [42][43][44][45][46][47][48][50] 投资建议 - 未来1-2年半导体领域并购重组案例将不断出现,包括同一实控人资产注入、现金支付+发行股份/可交换债券等方式 [54] - 建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等优秀半导体设备上市公司 [54]

行业投资评级 - 报告给予模拟芯片行业"优于大市"的投资评级,预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 [30] - 报告认为,模拟芯片行业具有品类多、应用广、人才培养及技术积累所需时间长等特点,从国际头部厂商TI、ADI的发展史来看,除内生成长外,外延并购也是模拟芯片企业做大做强、实现跨越式发展的必经之途 [1] - 报告建议关注具有并购整合能力的模拟芯片龙头企业,包括:圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、晶丰明源等 [1] 思瑞浦 - 思瑞浦正在推进收购创芯微的项目,通过本次交易可以完成在电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局,市场竞争力将进一步增强 [10][11] - 思瑞浦表示,将围绕主营业务持续关注和推进符合长期发展方向的外延并购机会,积极推进合适的产业并购是公司落实模拟芯片平台化发展策略的重要举措之一 [10][11] - 本次创芯微收购项目的交易作价为10.6亿元,对应2023年4.2X PS倍数 [13] 晶丰明源 - 晶丰明源正在筹划以发行股份、发行定向可转债及支付现金的方式收购四川易冲科技有限公司,拓展车规级电源管理芯片的研发 [15][16] - 四川易冲的创始团队以清华系海归为主,核心团队来自欧美国际大厂,在各领域拥有资深技术专家,有利于晶丰明源提升在车规级电源管理芯片领域的技术实力 [16][17] 纳芯微 - 纳芯微计划以现金方式收购麦歌恩68.28%的股份,交易对价合计79,312.28万元,本次交易完成后麦歌恩将成为纳芯微的控股子公司 [19][20] - 通过本次收购,纳芯微能够提升在磁传感器领域的市场份额,特别是在汽车、工业控制、机器人和消费电子领域 [20] 希荻微 - 希荻微收购韩国企业Zinitix 30.91%的股权,交易作价1.12亿元,有助于公司拓宽技术与产品布局,加速扩张产品品类和下游领域 [22] - Zinitix 2024年上半年营业收入约为1.75亿元人民币,主要客户为三星电子以及部分ODM厂商和模组厂商 [22]