报告行业投资评级 - 报告维持信息服务行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 美国政府进一步收紧对中国在 AI 和先进半导体领域的投资,国产替代趋势凸显 [3][4][5] - 美国出台限制对华出口先进芯片的规定,预计先进制程流片的管控将更加严格,对中国本土建设先进工艺产线设置更多阻力 [5] - 但海外芯片厂商在中国的需求依旧存在,英特尔宣布扩容成都封测基地 [5] - 中国芯片产业链除个别环节外基本已趋于完善,半导体等关键领域国产替代趋势依旧会延续 [5] 行业投资机会 - 建议关注泛信创、AI、量子信息等相关领域的上市公司,如达梦数据、中国软件、寒武纪、科大讯飞、国盾量子等 [5]

报告行业投资评级 - 报告给出"优于大市"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 半导体材料行业概述 - 半导体材料细分品类众多,外延并购拓宽业务范围为企业做大的合理路径 [3][4] - 我国半导体材料国产化率较低,特别是在高端领域,外延并购有利于打造平台化企业实现跨越式发展 [5] 行业发展趋势 - 预计2025年全球半导体资本开支将增长11%,超过2022年创下的历史新高,有利于带动上游材料行业上行 [7][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业竞争格局 - A股已有22家上市的半导体材料公司,其中13家在科创板上市 [136][138][139][141] - 行业内已出现一些具有并购整合能力的企业,如德邦科技、中巨芯等 [142][144] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给出"优于大市"的行业投资评级 [1] 行业发展现状 - 半导体材料细分品类众多,外延并购拓宽业务范围为企业做大的合理路径 [3][4] - 我国半导体材料国产化率较低,特别是在高端领域,外延并购有利于打造平台化企业实现跨越式发展 [5] 行业发展趋势 - 预计2025年全球半导体资本开支将增长11%,超过2022年创下的历史新高,有利于带动上游材料行业上行 [7][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业竞争格局 - A股已有22家上市的半导体材料公司,其中13家在科创板上市 [136][138][139][141] - 行业内已出现一些具有并购整合能力的企业,如德邦科技、中巨芯等 [142][144]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司自营业务大幅增长,资管业务同比下滑较多 [3] - 公司在财富管理转型以及基金管理方面有增量空间 [3][5] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.48/0.57/0.61元,给予2024年1.1-1.3x P/B,对应合理价值区间9.52-11.25元 [5] 经纪业务 - 经纪业务收入同比下滑26%,占营业收入比重17.5% [4] - 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [4] - 公司两融余额较年初下降9%,市场份额较年初上升0.1个百分点 [4] - 公司持续丰富和优化产品供给,提升投顾人员专业素质 [4] 投行业务 - 投行业务收入同比下滑30.2% [4] - 股权业务承销规模同比下降80.2%,债券业务承销规模同比增长18.5% [4] - 公司债券主承销规模位居行业第6位 [4] 资管业务 - 资管业务收入同比下滑37.1% [5] - 公司资产管理规模较年初下降4.6% [5] - 汇添富基金营业收入和净利润均同比下滑 [5] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)同比增长69.1%,第三季度同比增长102.5% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度公司实现营收 8184.79 亿元,同比下降 7.30%,归母净利润 205.70 亿元,同比下降 14.33% [5] - Q3 单季收入降幅收窄,利润加快下行,毛利率下降导致盈利水平承压 [5] - 2024-2025 年预计公司归母净利润分别为 316.54 亿元、320.79 亿元 [6] 新兴业务和资源利用业务表现 - 新兴业务、资源利用业务新签订单增长较快,分别同增 23.4%、22.00% [5] - 资源利用业务预计 2025 年净利润为 45.49 亿元 [7] 在手订单情况 - 截至 2024Q3 末,公司未完合同额 63252.6 亿元,较 2023 年末增长 7.6% [5] - 在手订单较为充裕,为后续业绩落地提供一定保障 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2025 年 7.77-8.51 元的合理价值区间 [5] 风险提示 - 回款风险、政策风险、经济下滑风险 [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司经纪业务承压,自营业务推动公司业绩增长 [4] 2. 投行业务方面债券承销表现亮眼,资产管理业务大集合公募化改造已经完成,收入同比小幅提升,主动管理规模持续提升 [4] 3. 自营表现出色,坚持绝对收益策略,权益投资业务取得较好投资成果,固定收益投资方面持续优化持仓结构 [6] 经纪业务 1. 经纪业务收入小幅下滑,占营业收入比重23.4% [5] 2. 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [5] 3. 公司两融余额较年初下降7%,市场份额5.9%,较年初上升0.4个百分点 [5] 4. 公司零售业务依托庞大客群基础和广泛线下网点,加快将网点优势转化为竞争优势 [5] 投行业务 1. 投行业务收入逆市提升,同比增长11% [5] 2. 股权业务承销规模同比下降6%,债券业务承销规模同比增长26.3% [5] 3. 公司在债券承销市场排名第7,其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1833亿元、767亿元、248亿元 [5] 4. IPO储备项目2家,排名第20 [5] 资管业务 1. 资管业务收入同比增长2.1% [6] 2. 资产管理规模同比增长7.6%,达1017亿元 [6] 3. 集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为557亿元、453亿元、8亿元 [6] 自营业务 1. 投资收益(含公允价值)同比增长50%,第三季度同比增长228% [6] 2. 权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"策略,其中红利策略取得较好投资成果 [6] 3. 固定收益投资方面持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司前三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收887.33亿元(YOY-8.61%)，实现归母净利润108.68亿元(YOY15.87%) [5] - 24Q3单季度公司实现营收290.37亿元(YOY-6.66%)，实现归母净利润33.37亿元(YOY8.53%) [6] - 前三季度公司毛利率同比上升1.9pct，费用率同比上升1.1pct，其他收益和投资收益增加，导致净利润率同比上升2.59pct [5] - 24Q3单季度公司毛利率同比上升2.48pct，费用率同比上升0.27pct，其他收益增加，所得税率下降，导致净利润率同比增加1.61pct [6] 分产品和地区表现 - 24Q3公司液体乳收入同比下降10.31%，奶粉及奶制品收入同比增长6.56%，冷饮产品收入同比下降16.65% [6] - 24Q3公司华东地区收入同比下降5.54%，华南地区收入基本持平，华中地区收入同比下降16.01%，华北地区收入同比下降6.76% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1217.36/1285.66/1340.59亿元，归母净利润分别为119.84/115.80/130.57亿元 [8] - 给予公司2024年16-20倍PE估值区间，对应合理价值区间为30.08-37.60元/股 [7] 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 新产品、新渠道、新市场拓展不及预期 - 上游原材料成本大幅波动 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先 [5] - 公司经营状况良好,财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位 [5] - 公司适时调整负债结构,确认 Assetmark 出售收益,归母净利润大增 31% [6] - 公司主动适应市场变化,塑造普惠金融服务的差异化优势 [6] - 公司积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系 [6] - 公司资管业务不断深化投研体系建设,为客户提供综合配置解决方案 [6] - 公司自营业绩同比改善,出售 AssetMark 确认投资收益 [6] 财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营业收入 314.2 亿元,同比+15.4%;归母净利润 125.2 亿元,同比+30.6% [6] - 第三季度实现营业收入 139.8 亿元,同比+57.8%,环比+23.4%;归母净利润 72.1 亿元,同比+138.0%,环比+138.8% [6] - 预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 1.72/1.89/2.03 元,BVPS 为 21.22/22.59/24.04 元 [7] 估值分析 - 给予公司 2024 年 0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间 16.98-19.10 元 [6] - 公司估值仍低,维持"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 核心客户销量提升助力24Q3业绩改善 - 公司24Q3实现营收9.5亿元，同比-6%，环比+27%；实现归母净利润1.2亿元，同比-12%，环比+18%，主要得益于核心客户销量环比提升 [6] - 特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等公司核心客户24Q3销量环比均有不同程度增长 [6] 积极布局一体化压铸业务为业绩贡献增量 - 公司已在江苏盐城、安徽六安布局了4条一体化压铸生产线，其中盐城6100T一体化压铸生产线已投入使用并实现量产销售 [7] - 公司计划在金华市投资建设汽车车身一体化结构件项目，建设压铸生产线，总投资10亿元 [7] - 公司将为某头部新能源车企提供一体化压铸后地板零部件，预计2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年营收为41/50/58亿元，归母净利润为5.0/6.3/7.5亿元，EPS为2.11/2.63/3.12元 [8] - 公司2024/25/26年PE分别为12/10/8倍，PS分别为1.5/1.2/1.0倍 [8] - 公司2023/24/25/26年毛利率分别为23.2%/22.1%/22.1%/22.2%，净资产收益率分别为11.6%/10.9%/12.4%/13.3% [9]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年1-3季度实现营业收入36.8亿元,同比减少6.46%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少23.80%;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比减少28.32% [5] 2) 2024年3季度单季度营业收入14.6亿元,同比减少10.14%;归母净利润1.2亿元,同比减少30.93%;扣非归母净利润1.1亿元,同比减少33.05%,净利润下降主要系销售减少及毛利率下降所致 [5] 3) 2024年1-3季度公司综合毛利率为36.83%,同比减少1.6个百分点;期间费用率为29.20%,同比增加3.5个百分点 [5] 4) 分产品来看,整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4亿元,同比变化-5.18%/-10.22%/+0.46% [6] 5) 分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现营业收入2.5/19.2/11.1/1.3亿元,同比变化-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24% [6] 分产品盈利预测 1) 整体厨柜2024-2026年销售收入预计分别为2696/2831/3114百万元,同比变化-5.0%/+5.0%/+10.0% [10] 2) 定制衣柜2024-2026年销售收入预计分别为2255/2255/2368百万元,同比变化-10.0%/+0.0%/+5.0% [10] 3) 木门2024-2026年销售收入预计分别为414/435/478百万元,同比变化+1.0%/+5.0%/+10.0% [10] 4) 其他业务2024-2026年销售收入预计分别为382/420/462百万元,同比变化+5.0%/+10.0%/+10.0% [10] 财务预测 1) 2024-2026年营业收入预计分别为5746/5940/6421百万元,同比变化-6.1%/+3.4%/+8.1% [8][10] 2) 2024-2026年净利润预计分别为458/500/544百万元,同比变化-23.0%/+9.2%/+8.9% [8] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为36.8%/36.7%/36.6% [8][11] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.6%/12.4%/12.3% [11]