报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3单季收入、归母净利润降幅收窄 [5] - 前三季度毛利率、费用率上升、投资收益大幅增加,净利率有所上升 [5] - 经营活动支出增加,导致经营现金流出同比增加 [5] 业务发展 - 境外新签高增25%,金融创新推动企业高质量发展 [5] - 加快构建新兴业务格局,新签3900亿元,同增27% [5] - 安江高速不动产ABS在上交所成功挂牌上市 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年EPS分别为1.51和1.59元,给予2024年8-9倍PE,合理价值区间12.11-13.62元 [5] 财务数据总结 财务指标 - 2024年营业收入预计为7814.94亿元,同比增长3.0% [6] - 2024年净利润预计为246.42亿元,同比增长3.5% [6] - 2024年毛利率预计为13.0% [6] - 2024年净资产收益率预计为7.6% [6] 估值指标 - 2024年PE为6.79倍,2024年PB为0.51倍 [7] - 2024年股息率为2.9% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收323.13亿元,同比增12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收121.99亿元,同比增18.19%;归母净利润17.64亿元,同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.09亿元、91.16亿元、104.67亿元,每股收益为1.00元、1.13元、1.30元 [9] 深度受益新型电力系统建设 - 1-9月,国内电网工程完成投资3982亿元,同比增21.1%。2024年将有多个重点工程投产 [7] - 公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商,处于市场龙头地位,有望深度受益 [7] 财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营收同比增12.97%,归母净利润同比增7.53% [5] - 2024年第三季度,公司营收同比增18.19%,归母净利润同比增6.27% [6] - 我们预计2024-2026年公司营收分别为58,244百万元、66,303百万元、75,943百万元,净利润分别为8,009百万元、9,116百万元、10,467百万元 [8][13] 费用情况 - 2024年前三季度,公司期间费率13.17%,同比增0.65个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5][6] 资产负债情况 - 2024年前三季度,公司应收账款282.94亿元,同比增15.45%;应付账款222.24亿元,同比增8.24%;存货127.83亿元,同比增19.35% [11] - 公司资产负债率2023年为41.5%,2024-2026年预计分别为42.3%、41.8%、40.7% [13][14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q3公司收入0.97亿元,同比下降64%,环比下降31%,归母净利-0.43亿元,同比下降248%,环比减亏[5] - 盈利承压主要是下游客户开工率不足,影响热场系统产品需求,同时销售价格下调也对收入产生负面影响[5] - 研发投入下降58.40%,主要是部分研发项目投入放缓[5] 光伏业务 - 受下游硅片去库存及开工率大幅调整等因素影响,光伏热场板块毛利率同比下降[5] - 公司采取稳健经营策略,优化客户体系,通过技术优化和协同创新持续降低碳基复合材料生产成本,同时保持研发投入,推进碳基材料系列产品技术迭代和应用[5] - 公司开发的新型碳基复合材料主加热器产品,已通过客户验证,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求[5] 锂电池业务 - 公司已成功研发和量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电池正/负极材料制备用碳基复合材料高温热场产品,性能达到行业先进水平[6] - 公司锂电碳基复合材料热场系列产品在下游客户验证拓展情况顺利,已向国内多家正/负极材料厂商正式供货[6] - 公司将继续通过技术创新、工艺优化、精细管理等方式推进降本增效工作,不断提高锂电业务盈利能力[6] 半导体业务 - 公司可为半导体领域用热场材料与保温材料提供综合性能满足需求的国产化产品替代方案[6] - 超高纯保温材料系列产品已开始小批量交付,实现半导体领域用保温材料产品的进口替代[6] - 超高纯热场产品处于开发验证阶段,高性能碳化钽涂层及其制备技术可广泛应用于单晶硅、碳化硅等高纯晶体制造热场系统[6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.29、1.86、2.86亿元,同比下降85.8%、增长546.3%、增长53.5%[7] - 公司作为碳碳热场龙头,参考可比公司给予公司2025年30~32倍PE估值,对应合理价值区间27.3~29.1元,给予"优于大市"评级[7]

报告公司投资评级 - 报告给予协创数据(300857)首次"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2024 前三季度公司实现营业收入 53.95 亿元，同比增长 67%，实现归母净利润 5.57 亿元，同比增长 184%，扣非净利润为 5.47 亿元，同比增长 187%，公司业绩高速增长 [3] - 公司聚焦"云-边-端"一体的智慧存储与智慧物联主要产品线，持续推出具备竞争力的产品并升级商业模式提供云平台服务 [3] - 公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，同时进军企业级存储，不断加大软硬件一体化投入 [3] - 智慧物联业务方面，云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升，同时公司推进服务器再制造产业链布局，盈利能力稳健 [3] 全面布局服务器再制造业务 - 公司控股子公司Semsotai North Inc.在北美开展服务器的回收、拆解，并经由协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司对由Semsotai North Inc.购买设备及材料用于服务器的研发、生产和销售，并提供服务器等相关技术、维修服务等 [4] - 服务器的海外回收需要具备多项资质，前期布局的公司有望获得卡位优势；依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产；依托高研发投入和技术开发，实现较高的整机利旧率，打造核心竞争优势 [7] 数据存储市场前景广阔 - 在人工智能 AIGC 大数据时代，随着越来越多的应用信息转变为数据进行存储和处理，数据的重要性和价值越来越高，数据存储行业迎来前所未有的挑战与机遇 [5] - AI 云计算的高速发展，对高性能存储服务器也产生了新需求。公司在 SSD 产品端拥有的完整产品线，特别是具备高速运算的性能、更好的可靠性、更大的单盘容量以及更高的使用寿命的企业级 SSD 是公司在业内的重要竞争优势 [5] 智能终端与云平台并举 - 公司持续完善云平台的服务能力，在数据运算、数据存储、设备连接等领域加大研发投入，提供多场景化智能终端和云服务，推出了包括 AI 智能推送、数据存储与管理、用户使用习惯分析、用户可视化应用、视频智能化分析等增值应用 [5] - 公司确定了智能终端产品的增值收益能力 [5] 财务预测与估值 - 我们预计，公司 2024-2026 年营业收入分别为 71.11/94.33/118.15 亿元，归母净利润分别为 6.55/9.17/11.88 亿元，EPS 分别为 2.67/3.74/4.84 元 [8][9] - 给予 2024 年动态 PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为 93.44-112.13 元 [9] - 公司 2024-2026 年毛利率分别为 15.2%/15.0%/14.9% [10] - 公司 2024-2026 年净资产收益率分别为 20.9%/22.6%/22.7% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 煤炭业务经营稳健,化工边际改善可期 [5] - 煤炭销量环比下降,售价环降,成本微升,毛利率有所下降 [6] - 焦炭、甲醇产量有所恢复,乙醇项目将贡献利润 [7] - 拟吸收合并青东煤业,有利于提高运营效率 [7] - 预计公司2024~2026年归母净利润将分别为51.4/71.8/79.2亿元 [7] 分业务盈利预测 - 煤炭业务: - 销量预测为1783/1603/1853/2553万吨,价格预测为1160/1084/1085/923元/吨 [10] - 收入预测为206.8/173.8/201.1/235.7亿元,毛利率预测为48.92%/47.42%/48.39%/46.91% [10] - 焦化业务: - 焦炭销量预测为375/355/355/355万吨,价格预测为2330/2006/1978/1949元/吨 [10] - 甲醇销量预测为52/23/29/34万吨,价格预测为2124/2158/2075/1992元/吨 [10] - 焦化总收入预测为111.4/107.1/118.9/118.4亿元,毛利率预测为-13.88%/5.90%/2.59%/2.48% [10]

行业投资评级和核心观点 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级,认为本轮行业市场周期开始后,各类船价指数均呈现上涨态势,新船价格也在持续走高。[1][2][3][4] - 报告认为,2023年后本轮行业周期开始,BDI指数和CCI指数均呈现逐步上升态势,表明行业正处于复苏阶段。[2][3] - 报告指出,2021-2024年期间,三大新船造价指数(散货船、油船、集装箱船)分别上涨38.89%、51.7%和52.63%,新船价格整体呈现上涨趋势。[6][7][8] 行业发展趋势 - 报告分析,2020年第四季度至今,各类船舶价格持续走高,进入2023年后价格趋于平稳,其中好望角型散货船、成品油船和阿芙拉油船涨幅超过9%。[7][8] - 报告指出,2024年前五个月,全球新接订单量艘数下跌16.16%,但中国依旧处于领先地位。[10][11] - 报告显示,2009-2020年,我国船坞数量从736台下降至472台,呈现波动下降态势。[12][13][14] 重组与转型 - 报告提到,松发股份拟通过资产置换和发行股份的方式收购恒力重工100%股权,转型为船舶及高端装备的研发、生产和销售。[20] - 报告指出,恒力重工近年来在造船领域取得快速发展,生产的绿色船舶和发动机已投入市场,此次重组有助于松发股份借助资本市场推动恒力重工的进一步扩展。[20] 企业财务表现 - 报告分析,2015-2018年,中国船舶净利率快速降低为负,主要受管理费用和财务费用上升的影响。[23][24] - 报告显示,2018-2021年,中船防务净利率快速上升,主要是营业成本占比下降所致。[25][26] - 报告指出,2012-2023年,员工平均薪酬虽有上升,但占总营收比例呈下降趋势,对公司压力有所减轻。[27][28] - 报告分析,2012-2023年,研发人员占比和研发支出占比总体呈上升趋势,公司加大了研发投入。[30][31] 风险提示 - 报告提示,本次重组存在进度不及预期、行业景气度不及预期、订单交付周期变动等风险。[20][33] - 报告还提示了市场景气度不及预期、船舶订单不及预期、新船型研发进度不及预期、上游原材料价格变动风险、国际贸易关系或地缘政治不确定性等风险。[35]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告给出行业投资评级为"优于大市"，维持。[2] 报告的核心观点 1. Aramark 是全球公认的三大 IFM 服务龙头企业之一,主业围绕餐饮、设备管理和制服三大核心服务为企业客户提供定制化一站式综合解决方案。[3] 2. Aramark 通过内生增长和收购相结合方式,已成长为跨国企业巨头。其发展历程见证行业从多元化发展到聚焦核心领域的战略转型。[21][22][23][24][25][26][27] 3. Aramark 的成功得益于重视时代发展变化,及时切换不同赛道并有序聚焦。企业并没有在粗放多元化和简单规模性扩张上过度占用资源,而是不断向高壁垒领域提升专业能力和市场口碑。[44][45][46][57] 4. Aramark 通过四大方向实现主业聚焦,包括把握产业升级机遇、严守投资纪律、构建加大客户关系管理体系、优化供应链体系,从而树立可持续增长基石。[59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 5. 从Aramark的成长经验来看,中国物企应该关注新质生产力发展机遇,重视IFM业务布局;同时要通过多元化业务能力构建IFM服务基础,以甲方需求为核心培养定制化能力,打造专属服务优势,重视现金管理持续构建可循环业务。[81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 风险提示 1. 本文不构成对Aramark的任何投资建议。[105] 2. 不同国家发展国情存在差异,中国物业行业发展具备自身特点和优势,海外经验不可僵化照搬。[105]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24年前三季度公司自产煤产销量同比增长9%,以量补价 [5] - 24年前三季度公司自产煤售价同比下降16.5%,单位成本同比下降2.4%,毛利同比下降22.4% [5] - 预计公司24~26年煤炭产量将持续增长,煤价有望中高位窄幅波动 [6] 煤化工业务 - 24Q3甲醇毛利率环比改善,鲁南化工醋酸乙酯产销下降 [8] - 鲁南化工内酰胺节能减碳一体化工程项目主体完工,新材料产业链集群加快形成,有望提升煤化工综合竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司24~26年归母净利润分别为157/162/169亿元,对应EPS为1.57/1.61/1.68元 [6][7] - 给予公司24年11~12倍PE,对应合理价值区间为17.25~18.82元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24-25 年净利润预计分别为 1.4/1.7 亿元，10 月 30 日对应 PE 为 21/18 倍 [6] - 参考可比公司，给予公司 24 年 22-24 倍 PE，对应合理价值区间为 16.6-18.1 元/股 [6] 公司经营情况总结 - 公司 24 年前三季度实现营业收入 17.23 亿元，同增 40.08%；归母净利润 0.67 亿元，同增 6.53%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同减 41.17% [4] - 单季度看，24Q3 实现营业收入 6.56 亿元，同增 41.92%；归母净利润 0.05 亿元，同减 69.71%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同减 81.9% [5] - 24 年前三季度综合毛利率为 18.69%，同减 0.1pct；期间费用率为 17.11%，同增 2.8pct [5] 公司在建项目及海外布局 - 公司在广西来宾新购地块主要用于植物纤维制品产能布局的"年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目"，厂房已建设完成，目前已初步投产 [5] - 公司在泰国设立子公司并投资建立的生产基地，目前公司租赁的厂房已正式投产，购置的泰国地块厂房正在按计划建设中 [5] - 宁波岚山工厂项目厂房已建设完成，部分设备进行运行生产，目前产能开始初步释放 [5] 同行业公司对比 - 同类公司平均 2024 年 PE 为 15.92 倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予汇顶科技"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新产品进展顺利,超声波指纹传感器、屏下光线传感器和NFC控制芯片等新产品已成功导入知名手机品牌客户项目,预计将于下半年规模出货 [6] - 公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案 [7] - 公司基本面受益于行业景气复苏(预计24年毛利率回升)以及新品持续起量,同时公司库存去化效果显著和加强三费管控,预计2024年至2026年EPS分别为1.51、1.69、1.89元 [7] - 给予公司2024年PE估值区间55-60x,对应合理价值区间83.05-90.60元 [7] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入44.08亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长122.1% [8] - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为52.78亿元、62.49亿元、70.60亿元,净利润分别为6.90亿元、7.75亿元、8.65亿元 [8] - 预计2024年-2026年公司毛利率分别为40.9%、40.7%、40.8% [8] - 预计2024年-2026年公司净资产收益率分别为7.7%、7.8%、7.7% [8] 行业地位及竞争分析 - 与同行业公司圣邦股份、卓胜微、兆易创新相比,公司2024年预测EPS分别为1.51元、0.88元、1.61元、1.69元,估值水平也较为合理 [9] 风险提示 - 新产品开发可能需要大笔研发投入支撑 - 代工厂产能短缺 - 市场竞争加剧 [7]