公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 赤峰黄金2024年业绩预告超预期 预计归母净利润17.3亿元至18亿元 同比增长115.19%至123.90% 扣非后归母净利润16.7亿元至17.4亿元 同比增长92.79%至100.87% 主要得益于金价上涨 销售量提升以及降本控费 [5] - 2024年黄金均价557.07元/克 同比上涨28.9% 2025年1月20日沪金收盘价637.08元/克 较2024年底上涨3.6% 2025年金价有望延续高位 [6] - 吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目2024年7月启动试生产 预期选矿处理能力增长150% 五龙矿业选场规模逐步提升 塞班矿持续推进"六大增长项目" 黄金产量有望持续提升 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.6/21.7/24.9亿元 对应PE分别为16/13/11倍 [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为95.83/114.64/126.23亿元 同比增长32.7%/19.6%/10.1% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.5%/42.3%/42.6% ROE分别为23.3%/22.3%/20.4% [9] 公司估值 - 2024年1月20日收盘价17.00元 总市值283亿元 [2] - 2024-2026年P/E分别为16/13/11倍 P/B分别为3.74/2.91/2.31倍 EV/EBITDA分别为7.13/5.57/4.55倍 [9]

市场观点 - 特朗普就职后举措力度可能弱于其竞选口号，外部风险有所缓释，但需关注"黑天鹅"风险 [2][12][13] - 2024年四季度GDP增速回升至5.4%，外需拉动工业生产回暖，内需对政策依赖度较高 [3][14] - 市场处于转换变局时刻，内部经济基本面延续弱势，外部风险逐步缓释，配置上从防御抱团逐步向追求弹性过渡 [4][12] 行业配置 - 配置思路从前期的防御避险转变为对2月机会的积极布局，逐步增加对成长科技弹性板块的配置 [4][48] - 春节前高股息仍可以作为防守端进行配置，主要包括银行、煤炭、石油石化等 [7][46][47] - 景气有望改善的部分消费品，如农牧、汽车、家电等，可能迎来阶段性收益兑现 [4][48][50] - 科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信，成长板块中性价比最高 [4][48][50] 市场热点 - 特朗普就职后关税相关的举措力度可能弱于其竞选口号，美债利率从高位回落，外部风险逐步缓释 [2][12][13] - 12月各项宏观经济数据显示，外需延续较高景气，内需对政策依赖度依然较高 [3][14] - 美国TIKTOK禁令持续发酵，带动传媒、商贸零售、计算机等相关板块上涨，但催化剂持续时间有限 [6][33][36] 成长板块表现 - 本周以TMT为代表的成长行业整体涨幅靠前，但部分龙头个股出现调整压力，主要由于业绩预告公布后资金调整 [6][38][40] - 个人投资者潜在交易热情仍存，中小市值板块的机会值得关注，小盘风格在上涨行情中占优 [38][43][44] 高股息配置 - 高股息板块在震荡下跌市中相对抗跌，上涨市中小盘市值风格占优，节前高股息仍可以作为防守端进行配置 [7][46][47] - 当前市场核心矛盾在于特朗普关税政策落地力度与节奏、国内经济基本面改善程度及政策依赖度 [7][47][48]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 合成生物学领域持续活跃，生物技术革命加速融入经济社会发展，为应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了新的解决方案 [4] - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出 [4] - 华安合成生物学指数本周上涨12.98%，跑赢上证综指10.67个百分点，跑赢创业板指8.32个百分点 [5] 行业动态 - 浙江省发布《浙江省加快合成生物产业创新发展的实施方案》，提出六大发展方向：生物医药、生物化工、生物材料、生物农业、生物食品、生物能源 [6] - 北京丰台落地国内首个新蛋白食品科技创新基地，总投资近8000万元，具备细胞培育肉和微生物蛋白的研发能力 [8] - 新加坡通过《食品安全与保障法案》，明确新蛋白等新型食品监管名单，预计2028年全面实施 [8] 公司合作与创新 - 丰原生物与日本丸红株式会社达成战略合作，推动生物降解材料在包装、纺织等领域的应用 [9] - ZymoChem推出世界上首款可扩展、100%生物基、可生物降解的高吸水性聚合物(BAYSE)，有望改变全球卫生行业 [9] 市场表现 - 本周合成生物学领域个股整体表现较好，涨幅前列的公司包括祖名股份（+28%）、百济神州（+13%）、金城医药（+10%）等 [16][17] - 跌幅前列的公司包括华恒生物（-1%）、鲁抗医药（-1%）、广济药业（-1%） [18][19] 公司业务进展 - 亿帆医药合成生物学产品项目落地杭州，总投资1.04亿元，年产多种高附加值合成生物产品 [21] - 长鸿高科拟投资建设全生物降解新材料产业园项目，设计年生产能力为10万吨 [21] - 越南广义糖业股份公司投资超过2万亿越南盾扩建糖业加工厂和生物质发电厂 [23] 行业融资动态 - 深圳欧科健生物医药科技完成超亿元人民币A轮融资，用于推进多抗管线临床进展 [25] - 葡萄牙初创公司CarboCode完成1530万美元C轮融资，用于启动新制造工厂和获得监管批准 [25] 公司研发方向 - 万凯新材重点研发生物基呋喃聚酯（PEF）项目，应用于高阻隔包装材料 [28] - 元育生物与优百特合作，推动藻油DHA替代深海鱼油在动物营养中的产业化应用 [30] - 西班牙食品科技公司Heura计划在未来9个月内注册6项新专利，拓展植物基食品类别 [30] 行业科研动态 - 大连理工团队成功改造酿酒酵母合成大麻色烯酸（CBCA），显著提高产量并缩短生产周期 [39][41][42][43] - 人工智能设计的新型蛋白质能够中和蛇毒中的剧毒成分，为抗蛇毒疗法带来新希望 [33] 重点公司研究 - Intra-Cellular专注于中枢神经系统疾病治疗，其药物lumateperone已获批用于精神分裂症和双相抑郁，2023年销售额达4.62亿美元，同比增长86% [34][36] - 强生以146亿美元收购Intra-Cellular，预计lumateperone年销售额峰值将超过50亿美元 [38]

行业评级 - 电子行业评级为增持 [1] 核心观点 - 商务部启动对美成熟制程芯片低价冲击中国市场的调查，可能利好国内成熟制程芯片的国产替代进程 [3][4] - 2024年中国大陆智能手机市场出货量达2.85亿台，同比增长4%，vivo以17%的市场份额领跑 [13] - 苹果计划在iPhone 17系列中增加散热器件，提升散热性能 [14] - MicroLED显示面板出货量预计到2031年激增至3460万台，但占比仍不足1% [16] - 2024年前三季度中国蜂窝物联网模块出货量同比增长25%，4GCat1bis模块成为主要驱动力 [19] - 美国发布升级版AI芯片禁令，限制中国大陆等国家和地区获取先进AI芯片 [28][29] 市场行情回顾 - 本周（2025-01-13至2025-01-17）上证指数周涨跌幅+2.31%，深圳成指涨跌幅+3.73%，创业板指数涨跌幅+4.66%，科创50涨跌幅+1.61%，申万电子指数涨跌幅+4.08% [3] - 表现最好的板块是模拟芯片设计，涨幅为+10.26%，表现最弱的是数字芯片设计，跌幅为0.13% [3] - 表现最好的概念指数是MCU芯片指数，涨幅为+8.85%，表现最弱的是服务器指数，涨幅为+2.62% [3] 投资建议 - 苹果产业链：推荐立讯精密、东山精密、鹏鼎控股，建议关注领益智造、水晶光电等 [4] - 安卓手机产业链：推荐小米集团、华勤技术、顺络电子，建议关注韦尔股份、艾为电子、南芯科技等 [4] - AI链：推荐铂科新材、海光信息，建议关注工业富联 [4] - PCB：推荐沪电股份，建议关注景旺电子 [4] - 半导体：推荐北方华创，建议关注圣邦股份、纳芯微 [6] 个股表现 - 本周表现最好的个股是金安国纪（+44.71%）、清溢光电（+34.91%）、圣邦股份（+26.39%）、纳芯微（+26.05%）、瀛通通讯（+25.73%） [47] - 今年以来表现最好的个股是江海股份（+33.90%）、金安国纪（+32.56%）、茂莱光学（+29.29%）、方正科技（+27.56%）、瑞芯微（+26.67%） [47]

行业评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料有望迎来需求爆发期，推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期，建议关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] - 电子特气是电子工业的“粮食”，建议关注金宏气体、华特气体、中船特气 [6] - 轻烃化工成全球性趋势，推荐关注卫星化学 [8] - COC聚合物产业化进程加速，建议关注阿科力 [9] - 钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [10] - MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [13] 行业表现 - 本周（2025/1/13-2025/1/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第6位，涨跌幅为4.90% [3] - 本周上涨板块前三名分别为社会服务（6.39%）、传媒（6.16%）、计算机（6.14%） [26] - 本周涨幅后三名分别为家用电器（0.03%）、银行（1.31%）、公用事业（1.36%） [26] - 化工细分板块涨跌的个数分别为31、0个，本周上涨排名前三分别为油田服务（8.54%）、其他化学原料（7.92%）、油气及炼化工程（7.78%） [29] 个股表现 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为金奥博（61.2%）、柳化股份（52.9%）、金瑞矿业（40.6%） [34] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为新宙邦（-11.9%）、建业股份（-10.5%）、昊华科技（-5.7%） [36] 行业动态 - 2025年河北省重点化工项目名单公布，项目共计703项，总投资1.5万亿元 [40] - 2024年规模以上工业增加值比上年增长5.8%，化学原料和化学制品制造业同比上涨8.9% [40] - 我国石油、天然气、页岩气、煤层气新增探明地质储量分别达到57亿吨、3.9万亿立方米、1.3万亿立方米、7000亿立方米 [40] 产品价格 - 本周重点化工产品上涨49个，下跌12个，持平38个 [43] - 涨幅前五：涤纶长丝（+8.55%）、顺丁橡胶（+7.66%）、SBS（+7.56%）、顺酐（+7.03%）、NYMEX天然气（+6.96%） [43] - 跌幅前五：液氯（-33.17%）、萤石（-5.13%）、硫磺（-5.00%）、硝铵（-3.23%）、软泡聚醚（-2.07%） [43] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有138家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少3家 [15] - 本周新增检修6家，重启4家，新增检修主要集中在涤纶长丝、聚酯切片 [15] - 2025年1月份共有4家企业预计重启，生产丙烯共2家（广西华谊、中海精细），生产丁二烯共1家（烟台万华），生产合成氨共1家（昊源） [15]

行业评级 - 农林牧渔行业评级为增持 [1] 核心观点 - 本周生猪价格微涨，仔猪价格连续大涨，全国生猪价格为15.71元/公斤，周环比微升0.1% [3] - 出栏生猪均重、大体重猪出栏占比连续四周大降，全国出栏生猪均重为122.96公斤，周环比大降1.14公斤 [3] - 12月18家上市猪企出栏量同比增长11.4%，2024年12月出栏量为1768万头，同比增长11.4%，环比增长25% [3] - 2024年12月白羽祖代更新量同比下降12.4%，全国白羽鸡祖代更新量为10.43万套 [6] - 宠物板块业绩预告亮眼，依依股份预计2024年归母净利同比增长91.76%-117.91%，中宠股份预计同比增长54.4%-71.55% [7] 行业数据 生猪 - 本周生猪价格微涨，仔猪价格连续大涨，全国生猪价格为15.71元/公斤，周环比微升0.1% [3] - 出栏生猪均重、大体重猪出栏占比连续四周大降，全国出栏生猪均重为122.96公斤，周环比大降1.14公斤 [3] - 12月18家上市猪企出栏量同比增长11.4%，2024年12月出栏量为1768万头，同比增长11.4%，环比增长25% [3] 白羽鸡 - 2024年12月白羽祖代更新量同比下降12.4%，全国白羽鸡祖代更新量为10.43万套 [6] - 2024年全国白羽祖代更新量为150.07万套，同比增长17.3%，其中进口67万套，自繁83万套 [6] 宠物板块 - 宠物板块业绩预告亮眼，依依股份预计2024年归母净利同比增长91.76%-117.91%，中宠股份预计同比增长54.4%-71.55% [7] 初级农产品 - 本周五玉米现货价为2148.82元/吨，周环比涨1.35%，同比跌13.80% [48] - 本周五大豆现货价为3962.05元/吨，周环比持平，同比跌18.60% [48] - 本周五豆粕现货价为3088元/吨，周环比涨4.51%，同比跌14.15% [48] 小麦和稻谷 - 本周五小麦现货价为2397.78元/吨，周环比涨0.33%，同比跌15.22% [68] - 本周五粳稻米现货价为3876.20元/吨，10天环比涨0.01%，同比跌4.9% [68] 糖 - 本周五白砂糖国内期货收盘价为6030.0元/吨，周环比跌0.50%，同比跌7.44% [80] - 截至2024年11月底，食糖进口累计数量为396万吨，同比涨13.8% [80] 棉花 - 本周五棉花现货价为14708.46元/吨，周环比涨0.58%，同比跌11.09% [83] - 本周五国内棉花期货收盘价为13620.0元/吨，周环比涨1.19%，同比跌12.27% [83]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 浙江自然推出超预期股权激励目标，彰显发展信心 [3] - 户外运动市场规模稳定增长，"露营+"市场加速发展，预计2025年我国户外用品市场规模将达到2400亿元，2023-2025年CAGR为6.50% [3] - 全球露营装备市场规模为150.1425亿美元，预计未来五年复合年增长率为6.68% [3] - 充气床垫等露营设备需求增长，2024年前三季度我国充气褥垫出口金额为2.14亿美元，同比增长12.57% [3] - 浙江自然拟定超预期股权激励目标，2025年营业收入/净利润不低于13.89/2.75亿元，2026年营业收入/净利润不低于20/3.74亿元 [3] - 公司加速布局海外产能，2024年分别在新加坡和摩洛哥设立全资子公司 [3] 一周行情回顾 - 2025年1月13日至1月17日，上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66% [4] - 申万轻工制造上涨3.25%，相较沪深300指数+1.11pct，在31个申万一级行业指数中排名19 [4] - 申万纺织服饰上涨3.16%，相较沪深300指数+1.02pct，在31个申万一级行业指数中排名20 [4] - 轻工制造行业一周涨幅前十分别为浙江自然(+17.71%)、华源控股(+16.64%)、民士达(+14.22%)等 [6] - 纺织服饰行业一周涨幅前十分别为爱慕股份(+46.05%)、ST摩登(+21.97%)、歌力思(+15.81%)等 [6] 重点数据追踪 家居 - 2025年1月5日至1月12日，全国30大中城市商品房成交面积193.52万平方米，环比-27.44% [7] - 2024年全年，住宅新开工面积5.37亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积5.37亿平方米，累计同比-27.4% [7] - 2024年12月，家具销售额为194亿元，同比8.8%；当月家具及其零件出口金额为706150万美元，同比3.1% [7] 包装造纸 - 截至2025年1月17日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6470.54/4760/3678.33元/吨，周环比0.89%/1.17%/0% [8] - 截至2024年12月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1079/430千吨，环比1.51%/-4.44% [8] 纺织服饰 - 截至2025年1月17日，中国棉花价格指数:3128B为14776元/吨，周环比0.91% [12] - 2024年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629亿元，同比-0.3%；当月服装及衣着附件出口金额为1493408万美元，同比6.6% [12] 投资建议 - 家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长 [13] - 造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升 [13] - 包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升 [13] - 出口：头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，出口行业集中度或因此迎来加速提升 [13]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 我国将启动反倾销调查，应对美国低价芯片进口冲击，有望缓解海外产能扩张对国内市场的冲击 [3] - 美国芯片法案（CHIPS 法案）已拨款超 350 亿美元，支持海外半导体公司在美进行激进的产能扩张 [3][4] - 我国启动反倾销调查有望减少美国半导体对国内的低价倾销行为，利好国内模拟芯片及自主晶圆产能建设 [5] 行业动态 - 中国商务部将启动反倾销调查，应对美国低价芯片进口冲击，保护国内产业合法权益 [3] - 美国芯片法案（CHIPS 法案）在未来十年内投入 2800 亿美元，其中 527 亿美元用于半导体制造、研发和劳动力发展 [3] - 美国商务部已为 26 个项目拨款超过 350 亿美元，520 亿美元补贴目前已发放一半以上 [4] - 德州仪器等海外半导体公司通过大幅降价抢夺国内市场，引发市场对国内模拟芯片市场竞争格局的担忧 [4] 投资建议 - 推荐关注国内模拟芯片及自主晶圆产能建设相关公司，包括圣邦股份、纳芯微、中芯国际、北方华创 [5] - 建议关注华虹半导体、中微公司、富创精密、思瑞浦、南芯科技等公司 [5] 行业指数表现 - 电子行业指数在过去一年内表现优于沪深 300 指数，涨幅分别为 60% 和 25% [2]

行业评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 本周行情回顾：上证指数周涨跌幅为2.31%，创业板指周涨跌幅为4.66%，沪深300周涨跌幅为2.14%，中证1000周涨跌幅为5.35%，恒生科技周涨跌幅为5.13%，纳斯达克指数周涨跌幅为2.45% [2] - 商务部等8部门扩大汽车报废更新支持范围，预计2025年报废更新车辆达330万至350万辆，置换更新车辆达700万至800万辆 [3] - 京东上线"送礼"功能，支持微信群好友拼手气抢礼物 [3] - 计算机行业经营质量部分好转，78家计算机分类公司中27家预告了2024年营收，33家净利润同比增长，24家预告盈利 [3] - 2024年计算机上市公司部分经营质量转好，2025年科技行业仍具有主题性机会 [4] 投资建议 - 海外AI：微软推出Microsoft 365 Copilot Chat，英伟达发布Nemotron-CC大型AI训练数据库，Adobe推出生成式AI工具 [4][6] - 国内AI：国家发展改革委等部门发布促进数据标注产业高质量发展的实施意见，月之暗面发布Kimi多模态图片理解模型API [7] - AI硬件：三星加快第六代高带宽内存（HBM4）的开发和量产进度 [8] - 科技主题相关：建议关注中科江南、中科星图、格尔软件、国盾量子等 [9] - 智能驾驶：比亚迪部分车型将陆续交付自研的中高阶智驾方案 [10] - 海外消费：亚马逊2024年新增90多万名新卖家 [11] - 本地生活：春节热门城市民宿提前预订量同比增长两成 [12] - 电商：京东上线"送礼"功能，支持微信群好友拼手气抢礼物 [13] - 产业互联网：商务部等8部门发布关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知 [16] - 影视：上周全国电影市场共收获票房4.32亿，《误杀3》位列周榜冠军 [17] - 游戏：2024年12月34个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金18.8亿美元 [18] 行业一周要闻 - AI+领域：Adobe推出生成式AI工具，xAI公司上线网页版Grok AI聊天机器人，微软推出Microsoft 365 Copilot Chat [41][42] - 国内AI：国家发展改革委等部门发布促进数据标注产业高质量发展的实施意见，月之暗面发布Kimi多模态图片理解模型API [42] - AI硬件：三星加快第六代高带宽内存（HBM4）的开发和量产进度 [43] - A股上市公司AI应用进展：昆仑万维、万兴科技、浙文互联、神州泰岳、视觉中国等公司在AI领域的应用进展 [46][47][48][49]

市场表现 - 1月14日市场大涨，上证指数收涨2.54%，创业板指收涨4.71%，全A成交额1.37万亿，较上一交易日0.98万亿放量近40% [4] - 行业层面，所有行业普涨，年初以来跌幅靠前的行业今日领涨，其中计算机(6.14%)、传媒(5.72%)、机械设备(5.68%)、汽车(4.97%)、商贸零售(4.82%)涨幅居前 [4] 市场大涨原因 - 证监会召开系统工作会议，要求"坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头"，有利于稳定近期市场风险偏好 [5] - 外资唱好A股前景，高盛预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将上涨20%左右，摩根大通也预计A股将在1月底前后迎来逆转 [5] - 金融数据发布，边际改善好于预期，12月M2同比7.3%，较上月上升0.2%，M1同比-1.4%，较上月收窄2.3%，社融存量同比8.0%，较上月增加0.2% [5] 市场展望 - 市场有望从前期的弱势下跌转为阶段性的震荡加剧，外部风险被部分消化反应但终未落地 [6] - 2024年底到2025年1月13日，受外部风险扰动，创业板指下跌10.15%，万得全A下跌7.87%，上证指数下跌7.24% [6] - 特朗普上台后的关税加征政策犹如达摩克里斯之剑，悬而未决，仍然会对市场风险偏好形成一定掣肘 [6] - 国内经济基本面不足以对市场上涨形成持续支撑，12月经济数据改善有所放缓，PMI数据同步显示12月数据边际回落 [6] - 宏观政策发力预期仍是市场上涨不可或缺的重要支撑因素，但目前正处于传统政策空窗期，宏观政策预期尚未形成广泛共识 [6] 配置思路 - 未来一段时间市场可能进入震荡加剧的行情，市场机会可能在2月份出现，配置思路可逐步从下跌避险逐渐转向为2月机会的布局期 [10] - 第一条主线是春节前仍然具备配置性价比的高股息，包括银行(保险)和煤炭、石油石化高股息个股 [10] - 第二条主线是景气有望改善的部分消费品，主要包括农牧，汽车、家电、消费电子随着"两新"政策逐步落地，可能迎来阶段性收益兑现 [10] - 第三条主线是科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信，后续可考虑逐步增加对科技板块的平衡配置 [10]