投资评级 - 报告对艾力斯的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为艾力斯核心产品伏美替尼销售收入稳步增长，并获得专家共识推荐，临床价值提升 [5][8] - 公司肺癌产品组合商业推广深化，普吉华有望进入国家医保目录，进一步扩大市场 [9][10] - 公司财务表现强劲，2025年三季度营收和利润均实现高速增长，现金流状况良好 [5][7] - 基于公司在肺癌大适应症领域的优势，报告看好其未来增长，并给出了2025至2027年的盈利预测 [10] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入37.33亿元，同比增长47.35%；归母净利润16.16亿元，同比增长52.01% [5] - 2025年第三季度单季营业收入13.59亿元，同比增长42.03%；归母净利润5.65亿元，同比增长38.77% [5] - 前三季度整体毛利率为96.79%，同比提升1.03个百分点 [7] - 前三季度经营性现金流净额为17.30亿元，同比增长39.94% [7] 产品进展与市场推广 - 伏美替尼获《EGFR PACC突变晚期NSCLC诊疗专家共识》推荐，该突变占EGFR突变谱的12.5% [6][8] - 公司营销团队挖掘RET抑制剂普吉华与伏美替尼的协同效应，积极推进普拉替尼胶囊市场推广 [9] - 普吉华由境外转移至境内生产的申请已获批，预计2026年起实现完全本地化生产，并即将参与医保谈判 [9][10] 财务预测与估值 - 预计公司2025年收入45.2亿元（同比增长27.0%），归母净利润15.9亿元（同比增长11.4%） [10] - 预计2026年收入53.8亿元（同比增长19.0%），归母净利润19.0亿元（同比增长19.4%） [10] - 预计2027年收入61.2亿元（同比增长13.7%），归母净利润21.7亿元（同比增长14.1%） [10] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为31倍、26倍、23倍 [10]

投资评级 - 报告对凌云股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司25年第三季度归母净利润同比大幅改善，业绩符合预期 [4] - 第三季度毛利率环比改善，研发费用率同环比提升，显示成本控制能力增强及对机器人等新业务的研发投入加大 [5] - 公司在机器人传感器业务方面取得快速进展，已有部分客户定点和订单，同时液冷业务在汽车及储能、数据中心等新场景深度布局 [6] - 公司未来成长由新能源汽车热成型、电池壳业务驱动，新业务有望打开成长空间，预计25/26/27年归母净利润分别为7.99/9.29/10.71亿元 [7] 财务业绩表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入140.70亿元，同比增长5.41%，归母净利润5.88亿元，同比增长17.47% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入48.09亿元，同比增长9.05%，归母净利润1.55亿元，同比增长52.86% [4] - 2025年第三季度，公司毛利率为16.02%，环比提升0.31个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司研发费用率为4.43%，同比提升0.35个百分点，环比提升0.34个百分点 [5] 业务进展与展望 - 机器人传感器业务：拉压力和扭矩传感器已获小批量订单，六维力传感器已完成设计，其他产品包括智能关节、骨架、电池包等 [6] - 液冷业务：在稳固汽车冷却管路业务基础上，成功开发并获得储能、充电站、数据中心等场景的液冷产品订单 [6] - 汽车管路系统业务：获得定点项目365个 [6] - 财务预测：预计公司2025年至2027年归母净利润同比增速分别为21.9%、16.3%、15.2%，对应市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [7][10] 重要财务指标与预测 - 盈利预测：预计2025年/2026年/2027年归属母公司净利润分别为7.99亿元/9.29亿元/10.71亿元 [7][10] - 毛利率预测：预计2025年/2026年/2027年毛利率分别为17.7%/18.0%/18.2% [10] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2025年/2026年/2027年ROE分别为9.7%/10.1%/10.4% [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2025年/2026年/2027年EPS分别为0.65元/0.76元/0.88元 [10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩表现强劲，利润环比高速增长，经营趋于稳健，在研新药临床进展顺利[4][5][6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为19.04亿元，同比增长32.27%；归母净利润为5.99亿元，同比增长105.98%[4] - 2025年第三季度单季收入为7.41亿元，同比增长35.34%；归母净利润为2.64亿元，同比增长117.45%，环比增长39.78%[4] - 前三季度整体毛利率为81.33%，同比提升2.94个百分点；期间费用率为43.78%，同比下降10.17个百分点，显示降本增效卓有成效[5] - 经营性现金流净额为5.75亿元，同比增长61.53%[5] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为27.6亿元，同比增长41.8%；归母净利润为7.6亿元，同比增长123.7%[7][9] - 预计公司2026年收入为36.5亿元，同比增长32.5%；归母净利润为11.0亿元，同比增长45.2%[7][9] - 预计公司2027年收入为45.7亿元，同比增长25.1%；归母净利润为14.3亿元，同比增长30.5%[7][9] - 对应2025-2027年估值分别为27倍、18倍、14倍市盈率[7] 研发管线进展 - SQ-129玻璃体缓释注射液用于治疗糖尿病性黄斑水肿及视网膜静脉阻塞引起的黄斑水肿的新药临床试验申请获得批准，即将开展临床试验[7] - SQ-22031滴眼液治疗神经营养性角膜炎的II期临床试验完成首例受试者入组，该药物旨在促进神经元生长和恢复功能[7] - 伏立康唑滴眼液用于真菌性角膜炎的2期临床试验完成首例受试者入组，该药为国内尚未上市的新一代抗真菌药[7] 公司基本数据 - 报告日期2025年10月30日，收盘价82.01元，近12个月最高价83.5元，最低价45.04元[1] - 总股本245百万股，流通股本188百万股，流通股比例76.73%[1] - 总市值201.2亿元，流通市值154.5亿元[1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司经营趋势逐渐向好，尽管毛利率出现短期波动，但预计明后年将迎来显著成长机会[5] - 公司收入端保持相对稳定，3Q25单季度营业收入为11.87亿元，同比增长8.50%[4] - 利润端下降主要受毛利率波动影响，3Q25单季度归母净利润为0.41亿元，同比下降61.48%[4] - 3Q25毛利率为31.63%，同比下降5.57个百分点，环比下降3.13个百分点，主要受台币汇率波动等因素影响存储芯片成本[5] - 随着存储价格上行及新制程产品开出，公司盈利能力和毛利率有望修复并回归正常[5][6] 分业务表现 - **计算芯片**：3Q25收入为3.04亿元，同比增长4.9%，环比下降9.0%[5]；嵌入式MPU产品在更多领域获得应用，AIOT芯片需求呈现较好增长趋势，但智能安防类市场需求波动及竞争加剧导致智能视觉产品收入同比略有下降[5] - **存储芯片**：3Q25收入为7.46亿元，同比增长11.2%，环比增长3.3%[6]；受益于汽车、工业医疗等行业市场复苏，存储产品在消费和行业市场均呈现周期向上趋势[6]；更多型号DRAM产品将于今年下半年至明年陆续投片，新工艺节点下DDR4及LPDDR4产品性价比将明显提升[6] - **模拟互联芯片**：3Q25收入为1.30亿元，同比增长13.0%，环比增长4.4%[6]；车规模拟芯片持续进行市场推广，随着汽车、工业等市场需求恢复，该业务销售收入实现较好同比及环比增长[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.0亿元、10.4亿元（前次预测为4.6亿元、7.0亿元、10.5亿元）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.75元、1.44元、2.16元[7] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为100.8倍、52.3倍、34.9倍[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.29亿元、55.50亿元、66.47亿元，同比增长12.3%、17.3%、19.8%[9] - 预计毛利率将从2025年的34.3%回升至2026年的37.0%和2027年的37.5%[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为该公司是国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入106.0亿元，同比增长23.4%；归属于母公司净利润11.8亿元，同比增长16.6% [4] - 2025年第三季度实现营业收入39.6亿元，同比增长25.8%，环比增长9.3%；归属于母公司净利润4.15亿元，同比增长12.8%，环比增长8.7% [4] - 2025年第三季度毛利率为23.7%，环比提升0.22个百分点，同比提升0.23个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用率为5.87%，同比提升0.81个百分点，环比提升0.33个百分点，主因公司在机器人等新领域加大了研发投入 [5] 新业务拓展 - 公司携手台湾盟立及台湾盟英，共同投资创立深圳科盟创新机器人科技有限公司，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造完整的关节解决方案 [6] - 公司与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作，共同投资成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注于多品类关节组件的布局 [6] - 公司与苏州伟创电气、浙江银轮、上海开普勒共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，布局机器人灵巧手业务 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为17.6亿元、22.6亿元、26.9亿元 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.48元、8.33元、9.93元 [10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为155.30亿元、198.29亿元、237.24亿元，同比增长率分别为29.1%、27.7%、19.6% [10] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为28.5倍、22.2倍、18.6倍 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 资本市场活跃度回升、投资者信心修复带动公司需求增长，业绩实现高速增长 [5] - 公司加大AI研发投入，产品与大模型技术融合创新，优化用户体验，驱动增值电信业务增长 [5] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上推广，推动广告及互联网推广服务收入增长 [5] - 预计公司2025-2027年收入分别为58.3亿元、71.5亿元、84.8亿元，同比增长39.2%、22.7%、18.6% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、36.1亿元、44.9亿元，同比增长51.1%、31.0%、24.3% [6] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收32.6亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长85.3% [5] - 2025年单三季度实现营业收入14.8亿元，同比增长56.7%；实现归母净利润7.0亿元，同比增长144.5% [5] - 2025年第三季度合同负债达25.2亿元，同比增长69.5%，反映销售收款大幅增长 [5] - 2025年第三季度经营性现金流为22.0亿元，同比增长235.32% [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为5.13元、6.71元、8.35元 [6][8] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为75.5倍、57.7倍、46.4倍 [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.5%、90.9%、91.4% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为25.9%、25.4%、24.1% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 电解铝价格提升带动公司盈利增长 2025年三季度电解铝均价20740元/吨 同比24Q3增加5.96% 环比25Q2增加2.64% 2025年10月28日国内电解铝现货价达到21176.67元/吨 [6] - 公司增量项目有序推进 后续业绩弹性有望持续释放 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目预计2025年11月底实现首批电解槽通电 26Q2完成全部电解槽通电并达产 印尼氧化铝项目已完成环评工作 [7] - 公司2025年前三季度实现营收223.21亿元 同比+7.34% 实现归母净利润33.40亿元 同比+8.31% 25Q3实现归母净利润12.56亿元 同比+24.30% 环比+22.41% [5] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.67/56.33/66.72亿元 对应PE分别为13.19/11.40/9.62倍 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为299.27/317.95/349.28亿元 同比增速分别为6.5%/6.2%/9.9% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.1%/24.4%/25.7% 净利率分别为16.3%/17.7%/19.1% [10] 公司基本信息 - 报告日期2025-10-30 收盘价13.80元 近12个月最高/最低价分别为13.90/6.64元 [2] - 总股本4,652百万股 总市值642亿元 [2]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告看好生猪养殖行业去产能前景，认为行业全面亏损叠加调控政策将推动去产能明显提速 [7] - 报告认为公司成本管控措施持续落实，成本有望继续回落 [5] - 报告基于对出栏量、猪价和成本的预期修正，调整了公司2025-2027年盈利预测，但维持买入评级 [7] 公司财务与运营表现 - 2025年1-9月实现营业收入39.2亿元，同比下降3.8%，归母净利润4.62亿元，同比下降3.9% [3] - 2025年9月末资产负债率为27.1%，较2025年6月末上升1.1个百分点，维持低位 [3] - 2025年1-9月生猪出栏量210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪销量181.52万头，占比86% [4][5] - 预计2025年全年生猪出栏量约300万头，低于年初制定的320-350万头目标 [4][5] - 公司生猪养殖完全成本从2025年初的13.0元/公斤降至1H2025的12.4元/公斤，2025年9月小幅回升至12.5元/公斤 [5] 成本管控措施 - 疫病防控：在母猪场、育肥厂等增加空气过滤硬件并优化管理以提升存活率 [5] - 种群基因改良：通过集团部门将基因改良计划推送到各猪场，提升计划前瞻性和精准性 [5] - 生产指标优化：料肉比从2024年全年平均约2.5降至2025年9月的2.43，并着重控制中大猪死亡比例 [5] 行业展望与公司预测 - 生猪养殖行业自2025年7月步入去产能阶段，2025年第三季度统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头 [7] - 预计公司2025-2027年生猪出栏量分别为300万头、300万头、315万头，同比变化分别为+32%、0%、+5% [7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.19亿元、54.26亿元、57.12亿元，同比变化分别为-3.0%、+0.1%、+5.3% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82亿元、5.42亿元、6.69亿元，同比变化分别为-29.9%、+12.6%、+23.3% [7][9] 重要财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为18.4%、20.5%、22.8% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.8%、9.9%、10.9% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.03元、1.27元 [9] - 基于2025年10月29日收盘价30.76元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为33.51倍、29.77倍、24.13倍 [2][9]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司业绩高速成长，人工智能需求旺盛将助力未来发展 [2] - 2025年第三季度营业总收入为141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [6] - 2025年第三季度基本每股收益为3.78元，平均净资产收益率为26.93% [6] 行业前景与市场需求 - 全球PCB产业持续增长，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年市场规模达946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率为5.2% [6] - 中国大陆PCB市场2024年产值为412.13亿美元，预计2029年达497.04亿美元，2024-2029年年均复合增长率为3.8% [6] - 高端产品需求强劲，全球HDI市场规模预计在2029年达到170.37亿美元，2024-2029年年均复合增速为6.4%，其中AI服务器相关HDI年均复合增速将达到19.1% [7] - 18层及以上PCB板2024-2029年年均复合增长率为17.4%，AI相关18层及以上PCB板同期年均复合增长率高达20.6%，远超行业平均增速 [7] 公司战略与技术布局 - 公司围绕GPU、CPU关键技术路线进行前瞻性技术布局，紧盯人工智能、AI服务器、智能驾驶等前沿领域 [7] - 公司致力于攻克PCle6、Oakstream平台、800G/1.6T高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术难题 [7] - 公司秉持"技术营销，品质致胜"的市场策略，主动承接挑战性新产品以增加客户粘性 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为208.76亿元、310.43亿元和451.80亿元 [8] - 预计公司2025-2027年净利润分别为54.79亿元、86.38亿元和127.90亿元，较前次预测有所提升，主要因AI算力高景气带动高阶HDI等产品规模量产 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为52倍、33倍和22倍 [8] - 财务指标显示成长性显著，预计2025年收入同比增长94.5%，净利润同比增长374.6%，毛利率从2024年的22.7%提升至2025年的36.0% [12] - 净资产收益率预计从2024年的12.9%显著提升至2025年的27.9%，并进一步增长至2027年的31.2% [12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司营收稳健增长，半导体测试设备业务增长动能显著，2025年前三季度营业收入同比增长33%至7.53亿元，半导体测试设备业务营收同比大幅增长220.5%至4.23亿元，占营业收入比例达56.22%[5] - 公司持续投入产品研发，在多产品领域实现业务突破，2025年前三季度研发投入同比增长34.82%至1.05亿元，研发投入占营业收入比例为13.89%[6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.58亿元、17.29亿元和22.88亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.86亿元和4.19亿元，对应市盈率分别为99倍、64倍和44倍[7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为3.09亿元，同比增长51.23%，半导体测试设备业务营业收入为1.1亿元，同比增长65.94%[5] - 公司盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的32.8%提升至2027年的41.0%，净资产收益率将从2024年的4.7%提升至2027年的16.1%[9] - 预计公司2025年归属母公司净利润将同比增长130.8%，2026年和2027年将分别增长54.8%和46.3%[9] 业务进展与突破 - 在DRAM业务方面，公司2025年第三季度获得单笔超过三亿元订单，自主研发的首台高速测试机成功交付国内重点客户[6] - 在AMOLED业务方面，G8.6设备开始向客户交付，为高世代显示业务发展奠定坚实基础[6] - 在微显示业务方面，公司与海外AR/VR头部终端厂商的战略合作持续深化，多款设备陆续交付[6]