投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1] 核心观点 - 公司前瞻布局固态变压器等新一代电源技术，积极响应人工智能发展对高端电力装备的需求 [5] - AI算力基础设施已成为公司最强劲的增长引擎，AIDC及IDC领域销售收入同比迅猛增长337.47% [5] - 公司新能源及其他业务板块保持稳健增长，风电领域销售收入同比增长71.21%，发电及供电领域增长35.10% [5] - 公司业绩表现强劲，2025年前三季度营收同比增长8.25%，归母净利润同比增长20.27%，毛利率同比提升 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27% [4] - 2025年第三季度实现营收20.40亿元，同比增长8.38%，归母净利润2.21亿元，同比增长21.71% [4] - 2025年前三季度毛利率为26.08%，同比提升1.87个百分点，第三季度毛利率为26.39%，同比提升0.86个百分点 [4] 业务亮点 - 公司在AIDC领域将全面推出HVDC、SST等新一代电源模块研发成果 [5] - 公司10kV/2.4MW固态变压器样机已完成，适用于HVDC 800V供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势 [5] - 2025年前三季度公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入9.74亿元，同比增长337.47% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营收分别为86.90亿元、109.49亿元、138.40亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.36亿元、9.71亿元、11.18亿元 [6] - 对应2025-2027年市盈率分别为57.6倍、43.6倍、37.9倍 [6] 重要财务指标 - 预计2025年营业收入同比增长25.9%，2026年增长26.0%，2027年增长26.4% [8] - 预计2025年归属母公司净利润同比增长28.1%，2026年增长32.0%，2027年增长15.1% [8] - 预计2025年毛利率为24.0%，2026年为23.6%，2027年为23.2% [8] - 预计2025年净资产收益率为14.0%，2026年为15.6%，2027年为15.2% [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩符合预期，特高压及主网建设加速，作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长 [4][5][6] - 预计25/26/27年归母净利润分别为13 95/16 20/18 46亿元，对应PE分别19/16/14倍 [6][8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收84 36亿元，同比增长6 98%，实现归母净利润9 82亿元，同比增长14 62% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润9 77亿元，同比增长15 13%，毛利率为25 09%，同比提升0 82个百分点 [4] - 2025年第三季度实现营收27 40亿元，同比下降3 63%，实现归母净利润3 18亿元，同比下降1 83% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润3 15亿元，同比下降0 22%，毛利率为25 84%，同比提升0 26个百分点 [4] 技术创新与研发 - 公司前三季度研发支出为3 76亿元，同比增长26 2% [5] - 成功研制国际首台800kV/80kA大容量断路器，标志着我国在高压大容量断路器领域实现全球领先 [5] 财务指标与预测 - 公司前三季度合同负债为18 68亿元，同比增长46 32%，有望支撑未来业绩增长 [5] - 预计2025年营业收入140 81亿元，同比增长13 5%，归属母公司净利润13 95亿元，同比增长36 3% [8] - 预计2026年营业收入155 12亿元，同比增长10 2%，归属母公司净利润16 20亿元，同比增长16 2% [8] - 预计2027年营业收入168 80亿元，同比增长8 8%，归属母公司净利润18 46亿元，同比增长14 0% [8] - 预计毛利率持续改善，2025E/2026E/2027E分别为23 4%/23 8%/24 2% [8] - 预计ROE稳步提升，2025E/2026E/2027E分别为12 0%/12 2%/12 2% [8] - 预计每股收益持续增长，2025E/2026E/2027E分别为1 03/1 19/1 36元 [8] 估值指标 - 报告日期收盘价19 45元，近12个月最高价/最低价分别为20 08元/14 27元 [1] - 总股本1,357百万股，总市值264亿元 [1] - 基于盈利预测，2025E/2026E/2027E的P/E分别为18 92/16 29/14 29倍 [6][8] - 2025E/2026E/2027E的P/B分别为2 27/1 99/1 75倍 [8] - 2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA分别为10 53/7 38/5 64倍 [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司作为金属包装行业领军企业，三片罐业务持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大 [6] - 公司25Q3业绩承压，单季度归母净利润同比下降，但积极布局海外市场，拓展增长新空间，关注二片罐提价进展 [1][3][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入183.46亿元，同比增长68.97%；实现归母净利润10.76亿元，同比增长41.4% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入66.19亿元，同比增长81.28%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降18.61% [3] - 2025年前三季度公司毛利率为13.52%，同比下降3.78个百分点；归母净利率为5.87%，同比下降1.14个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度毛利率为12.44%，同比下降3.83个百分点；归母净利率为2.61%，同比下降3.21个百分点 [4] 海外业务布局 - 公司拟投资建设泰国二片罐生产线项目，总投资额约4.416亿元，规划年产能7亿罐，预计2026年9月具备量产能力 [5] - 公司拟投资建设哈萨克斯坦二片罐生产线项目，总投资额约6.4652亿元，规划年产能9亿罐，预计2027年第一季度具备量产能力 [5] - 海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和毛利率较高，公司通过搬迁部分国内产线设备到目标地区，降低当地产能建设资本开支的同时改善国内供给结构 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为238.60亿元、254.97亿元、267.65亿元，同比分别增长74.5%、6.9%、5.0% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.34亿元、13.99亿元、15.33亿元，同比分别增长56.1%、13.4%、9.6% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE分别为12.32倍、10.87倍、9.92倍 [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为13.8%、16.3%、16.4%，ROE分别为12.7%、13.2%、13.3% [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，归母净利润同比增长提速至40.43% [4] - 公司盈利水平进一步提升，单季度净利率达近年新高 [4][5] - 公司通过滚动股权激励绑定核心团队，并投资扩产以提升产能和运营效率 [6][7] - 公司在高端市场和产品取得突破，资质认证及客户覆盖持续拓宽 [7] - 基于业绩和前景，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收56.03亿元，同比增长25.76%；归母净利润11.14亿元，同比增长34.54% [4] - 2025年第三季度单季营收22亿元，同比增长35.95%；单季归母净利润4.77亿元，同比增长40.43% [4] - 2025年前三季度毛利率36.93%，同比提升0.21个百分点；第三季度单季毛利率38.73%，环比提升2.64个百分点 [4] - 2025年前三季度净利率20.1%，同比提升1.36个百分点；第三季度单季净利率21.92%，同比提升0.84个百分点，环比提升1.43个百分点 [4][5] 公司运营与战略 - 公司于2025年7月发布股权激励计划，覆盖7位高管及147名中层管理与技术骨干 [6] - 公司拟投资约15亿元建设高端铸钢泵阀件及结构件制造项目，预计建成后年产值约10亿元 [7] - 2025年上半年公司向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门，并参与多个海外核电项目 [7] - 公司多项产品获得国际认证，包括澳大利亚Watermark认证、ASME UV证书等，并在FPSO大口径高压特材阀门领域取得突破 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为76.98亿元、93.99亿元、112.4亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为15.18亿元、18.43亿元、22.17亿元 [9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.96元、2.38元、2.86元 [9] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [9]

投资评级 - 对诺思格的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 行业需求回暖，公司业绩稳健向上，临床业务已现回暖迹象，部分订单价格有所企稳回升 [1][4] - 公司费用端持续优化，业绩呈现稳健改善态势 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持增长，同比增速分别为7.5%、15.6%、14.7% [6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长13.21% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.28亿元，同比增长24.48%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长32.98% [4] - 2025年第一季度至第三季度销售费用率为1.66%，管理费用率为10.07%，研发费用率为7.54% [5] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为7.82亿元（同比+5.1%），2026年为8.73亿元（同比+11.7%），2027年为9.72亿元（同比+11.3%） [6][8] - 预测2025年归母净利润为1.51亿元（同比+7.5%），2026年为1.74亿元（同比+15.6%），2027年为2.00亿元（同比+14.7%） [6][8] - 预测毛利率持续改善，从2024年的37.1%提升至2027年的38.8% [8] - 基于当前股价，预测2025年市盈率为41.37倍，2026年为35.79倍，2027年为31.21倍 [8] 业务运营分析 - 临床CRO行业订单量增加，价格压力缓解并企稳，部分高端客户因公司科学性优势，价格有回升趋势 [4] - 公司通过精细化管理和AI技术应用布局，有望进一步提升毛利率水平 [4] - 单三季度管理费用率环比下降2.14个百分点至8.45%，研发费用率环比下降1.2个百分点至6.63%，显示费用管控有效 [5]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，盈利能力持续提升 [4] - 高端显微镜业务国产替代进程加速，收入占比已提升至40%以上，未来有望深度受益于政策资金落地 [5] - 条码扫描及机器视觉业务稳健升级，与德国光学制造商深度合作，虹膜识别等新应用正逐步批量并呈加速态势 [6] - 基于财务预测，维持对公司的增持评级 [7] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营收6.74亿元，同比增长3.59%；归母净利润1.51亿元，同比增长7.69% [4] - 前三季度综合毛利率40.32%，同比提升1.25个百分点；净利率22.39%，同比提升0.91个百分点 [4] - 单季度看，2025年第三季度营收2.33亿元，同比增长4.81%，环比增长5.27%；归母净利润0.43亿元，同比增长5.08%，环比下降18.83% [4] 分业务表现 - 显微镜业务2025年上半年收入1.65亿元，微增0.94%，但产品结构升级明确，高端显微镜收入占比超40% [5] - 机器视觉业务2025年上半年实现双位数以上增长，高端成像镜头快速推进，虹膜识别光学元组件逐步批量 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.03亿元、13.28亿元、17.61亿元 [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.95亿元 [7][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.29元、3.22元、4.46元 [7][10] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.05倍、27.03倍、19.54倍 [7][10] - 预计毛利率将持续改善，2025-2027年分别为40.6%、42.1%、43.6% [10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要探讨了基金基准选择行为，并构建了一个核心指标“投资策略广度（IS Breadth）”用于分析。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：投资策略广度（Investment Strategy Breadth, IS Breadth）**[17][31][32] * **因子构建思路**：该因子旨在衡量基金投资组合的广度，即基金经理的投资范围超出其晨星（Morningstar）指定的核心投资目标类别的程度，用以区分“专业化基金”和“广泛策略基金”[17][31] * **因子具体构建过程**： 1. 晨星公司根据基金持仓的市值规模（大盘、中盘、小盘）和相对估值（成长、平衡、价值）将美国股票市场划分为九个风格箱（3x3）[32] 2. 对于每只基金，确定其晨星指定的核心投资目标类别（对应一个风格箱）[32] 3. 计算该基金持仓中不属于其核心投资目标类别的股票比例，此比例即为原始的 IS Breadth 值[32] 4. 为便于分析中对变量系数的解读，将原始 IS Breadth 指标进行标准化处理，使其均值为0，标准差为1，得到标准化 IS Breadth[32] * 公式：原始 IS Breadth = (基金持仓中不属于其核心晨星风格箱的股票市值) / (基金总股票持仓市值)[32] * 标准化 IS Breadth = (原始 IS Breadth - 样本均值) / 样本标准差[32] * **因子评价**：该指标有效捕捉了基金投资策略的宽泛程度，并与基金名称的宽泛性、风格漂移概率等其他衡量投资组合广度的指标显著相关，验证了其有效性[35][36][37] 2. **因子名称：基准错配（Benchmark Mismatch）**[3][28] * **因子构建思路**：沿用 Sensoy (2009) 的方法，判断基金自我声明的业绩基准是否与其实际投资风格（由晨星类别代表）不一致，将不一致的情况定义为“基准错配”[3][28] * **因子具体构建过程**： 1. 获取基金自我指定的“主要招募说明书基准”[30] 2. 根据基金持仓，确定其晨星类别（对应一个3x3风格箱）[28] 3. 将基准指数也归类到对应的晨星风格箱中[28] 4. 如果基金的晨星类别与其基准的晨星类别不同，则判定该基金存在基准错配，该因子取值为1，否则为0[28] 3. **因子名称：偏差（Bias）**[60] * **因子构建思路**：用于评估基金是否存在选择易于超越的基准以操纵业绩的动机，计算基金最匹配基准与其自行申报基准的历史收益差异[60] * **因子具体构建过程**： 1. 从12个最常用基准中，根据基金持仓风格确定与其最匹配的基准[60] 2. 计算过去36个月内，最匹配基准的月度收益与基金自行申报基准的月度收益之间的平均差值[60] * 公式：Bias = (1/36) * Σ(最匹配基准月度收益 - 自行申报基准月度收益)[60] * **因子评价**：正偏差表明基金可能选择了表现逊于最匹配基准的基准，存在业绩操纵嫌疑[60] 4. **因子名称：方差（Variance）**[60] * **因子构建思路**：衡量基金所选基准收益波动与基金收益波动的匹配度，用于辅助判断基准选择的动机（如风险对冲）[60] * **因子具体构建过程**： 1. 基于过去36个月的数据[60] 2. 计算最匹配基准收益与自行申报基准收益之间差值的平均平方偏差[60] * 公式：Variance = (1/36) * Σ( (最匹配基准月度收益 - 自行申报基准月度收益) ^2 )[60] 模型的回测效果 *报告未提供具体量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率等）。* 因子的回测效果 *报告未提供上述因子在选股或预测收益方面的具体回测绩效指标（如IC值、IR值、多空组合收益等）。报告主要展示了这些因子在横截面上的统计特征以及它们与其他变量（如资金流）的回归关系。* 模型或因子在分析中的关键取值/统计结果 *以下表格汇总了报告中提及的部分关键因子在样本期内的描述性统计或分析结果。* | 因子/指标名称 | 统计结果/取值 | 说明/来源 | | :--- | :--- | :--- | | **基准错配 (Benchmark Mismatch)** | 均值: 0.326 (32.6%) | 全样本（N=268,918）中存在基准错配的基金比例均值[24] | | **投资策略广度 (IS Breadth)** | 均值: 0.632, 标准差: 0.163 | 原始指标的描述性统计（N=260,208）[24] | | **标准化 IS Breadth** | 均值: 0, 标准差: 1 | 标准化后的指标描述性统计[24] | | **偏差 (Bias)** | 均值: 0.022% | 过去36个月最匹配基准与自申基准月收益差值的均值（N=267,799）[24] | | **方差 (Variance)** | 均值: 0.663 %² | 过去36个月最匹配基准与自申基准月收益差值平方的均值（N=267,799）[24] | | **基准错配时间趋势 (Trend系数)** | -0.00762 (年化 -0.762%) | 基准不匹配概率每年下降约0.762%[52][53] | | **专业化基金基准错配下降趋势** | -0.0106 (年化 -1.06%) | IS Breadth低于均值一个标准差的基金，不匹配率年下降速度[52][53] | | **广泛策略基金基准错配下降趋势** | -0.00482 (年化 -0.482%) | IS Breadth高于均值一个标准差的基金，不匹配率年下降速度[52][53] |

投资评级 - 报告对腾远钴业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收57.5亿元，同比增长18%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长22% [4] - 其中，2025年第三季度单季实现营收22.2亿元，同比增长32%，环比增长7%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长48% [4] - 报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.14亿元、13.73亿元、16.72亿元，对应市盈率分别为20倍、15倍、12倍 [5][7] 业务与战略布局 - 公司持续推进一体化布局，已具备钴盐、电积钴、电积铜等中游产品加工能力，并向下游延伸 [8] - 全资子公司赣州腾驰在2024年新增四氧化三钴、三元前驱体产品，公司聚焦3C消费电池与动力电池赛道，产品覆盖新能源汽车、消费电子、航天航空等传统场景，并逐步适配AI机器人、无人机、低空飞行器等新兴科技场景 [8] - 公司与行业内多家知名企业建立了稳固的长期合作伙伴关系 [8] 行业与价格展望 - 根据SMM信息，刚果（金）将2025年9月21日到期的钴出口禁令延期至2025年10月15日，并自2025年10月16日起实施配额政策 [8] - 2025年钴出口配额为18,125吨，2026年及2027年配额均为96,600吨，此规模不足2024年刚果（金）钴产量的一半，且其中10%份额保留给刚果（金）战略矿产市场监管局作为战略配额 [8] - 在出口配额约束下，钴资源有望持续去库存，预计2026年可能出现供需短缺，钴价有望持续抬升 [8] 财务指标预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为76.61亿元、112.44亿元、116.84亿元，同比增长率分别为17.1%、46.8%、3.9% [7] - 预测毛利率分别为25.8%、23.8%、24.1%，净资产收益率分别为10.3%、12.2%、12.9% [7] - 预测每股收益分别为3.44元、4.66元、5.67元 [7]

投资评级 - 报告对金力永磁的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩同比高速增长，并正积极布局新兴领域 [1] - 公司新建产能稳步释放，业务结构持续优化，在新能源汽车及节能变频空调等领域销售表现强劲 [5] - 公司与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系，并拓展了国际市场合作网络 [6] - 基于业绩表现和增长预期，报告维持对公司的“买入”评级 [7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司营业收入为53.73亿元，同比增长7.16%；归母净利润为5.15亿元，同比增长161.81%；扣非归母净利润为4.30亿元，同比增长381.94% [4] - 2025年第三季度单季营业收入为18.66亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%；归母净利润为2.11亿元，同比增长172.65%，环比增长45.75%；扣非归母净利润为1.96亿元，同比增长254.98%，环比增长53.04% [4] 业务运营与市场拓展 - 2025年前三季度，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46% [5] - 公司节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48% [5] - 公司产品在新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C、节能电梯等多个高增长领域持续拓展 [6] - 公司已成为香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴，进一步拓展其国际市场合作网络 [6] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.55亿元、12.16亿元、14.37亿元，较此前预测值（6.90亿元、8.17亿元、10.47亿元）有所上调 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.89元、1.05元 [9] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为71倍、44倍、37倍 [7][9] - 预计公司毛利率将从2024年的11.1%提升至2025年的17.7%，并进一步在2026-2027年达到21.4% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的4.1%显著提升至2025年的9.7%，并在2026-2027年达到13.5%以上 [9]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入206.07亿元，同比下降18.54% [5] - 2025年前三季度归母净利润为13.62亿元，同比下滑25.10% [5] - 报告认为2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年，对公司完成全年工作任务充满信心 [7] - 军贸业务被确定为未来重要发展方向，航空工业集团已将其作为核心主业并成立专门机构强化管理 [6] - 公司正积极对标国内外先进航空企业，统筹资源，按照“一型装备服务两个市场”的要求开拓高端航空装备军贸市场 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为35.09亿元，同比增速3.4% [7][9] - 预计公司2026年归母净利润为40.21亿元，同比增速14.6% [7][9] - 预计公司2027年归母净利润为46.68亿元，同比增速16.1% [7][9] - 对应2025年预测市盈率为48.79倍 [7][9] - 对应2026年预测市盈率为42.57倍 [7][9] - 对应2027年预测市盈率为36.67倍 [7][9] - 预计2025年营业收入为441.35亿元，同比增长3.0% [9][11] - 预计2026年营业收入为498.21亿元，同比增长12.9% [9][11] - 预计2027年营业收入为572.50亿元，同比增长14.9% [9][11] - 预计毛利率将小幅提升，从2024年的12.5%逐步增长至2027年的12.8% [9][11]