这份报告由华安证券于2025年9月4日发布，对基础化工行业给予“增持”评级[1] 以下是详细解读： 行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，重点推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等高景气赛道 [4] - 本周（2025/08/25-2025/08/29）化工板块涨跌幅为1.11%，在申万一级行业中排名第11位，跑赢上证综指0.27个百分点，跑输创业板指6.63个百分点 [3] - 韩国LG化学和SSNC的多套POE装置计划在10-11月进行集中检修，叠加三井化学宣布提价，预计将导致全球POE供应短期收缩 [35] - 国内发布首个SAF（可持续航空燃料）产业专项政策，成都东部新区预计三年投入超1亿元支持全产业链发展 [35] 重点推荐行业及公司 合成生物学 - 能源结构调整背景下，生物基材料成本下降及“非粮”原料技术突破，有望迎来需求爆发期 [4] - 相关公司：凯赛生物、华恒生物 [4] 三代制冷剂 - 配额政策落地在即，供给进入“定额+持续削减”阶段，供需缺口将持续扩大，价格看涨 [5] - 相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] 电子特气 - 是电子工业“粮食”和国产化核心环节，下游集成电路、面板、光伏需求驱动量价齐升，国产替代机遇大 [6] - 行业核心竞争力在于提纯技术、混合配方和全品类供应潜力 [8] - 相关公司：金宏气体、华特气体、中船特气 [8] 轻烃化工 - 烯烃原料轻质化（乙烷、丙烷）成为全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低、低碳排的优势 [8] - 相关公司：卫星化学 [8] COC/COP聚合物 - 性能优越的光学材料，国产产业化进程加速，下游消费电子、新能源车产业链转移至国内，供应链安全需求推动国产替代 [9] - 相关公司：阿科力 [9] 钾肥 - Canpotex撤回报价、Nutrien宣布减产，供给收缩，叠加俄罗斯终止粮食外运协议推高农产品价格，农民种植意愿提升，钾肥价格有望触底回升 [10] - 相关公司：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [10] MDI - 高技术壁垒，全球产能高度集中（前5家厂商产能占比90.85%），需求稳中向好，未来供给格局有望持续优化 [12] - 相关公司：万华化学 [12] 市场表现与数据跟踪 板块与个股表现 - 本周化工细分板块中，氟化工（8.35%）、氮肥（6.17%）、煤化工（5.59%）涨幅居前；其他橡胶制品（-5.00%）、涂料油墨（-3.64%）、粘胶（-3.28%）跌幅居前 [23] - 个股涨幅前三：建业股份（34.36%）、百傲化学（21.93%）、亚星化学（17.61%） [28] - 个股跌幅前三：飞鹿股份（-25.45%）、阿拉丁（-14.44%）、扬帆新材（-11.02%） [29] 产品价格与价差 - 周涨幅前五产品：NYMEX天然气(期货)（11.08%）、双酚A（华东）（2.99%）、PX（中石化挂牌价）（2.86%）、制冷剂R32（2.56%）、丁二烯（东南亚CFR）（2.08%） [13][39] - 周跌幅前五产品：液氯（华东）（-25.86%）、尿素（小颗粒华鲁恒升）（-3.45%）、TDI（华东）（-3.33%）、甲苯（华东）（-3.18%）、纯苯（华东）（-2.70%） [13][39] - 周价差涨幅前五：己二酸（70.14%）、涤纶短纤（18.41%）、双酚A（12.41%）、醋酸（8.65%）、PET（7.10%） [13][42] - 周价差跌幅前五：甲醇（-156.86%）、PTA（-81.70%）、醋酸乙烯（-23.24%）、黄磷（-15.81%）、电石法PVC（-15.79%） [13][42] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内共有153家企业产能状况受到影响，其中新增检修6家（主要涉及PTA和合成氨），重启4家（主要涉及丙烯和合成氨） [14][45]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入14.9亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长41.6%，业绩符合预期 [4] - 医疗健康解决方案营收14.85亿元（+10.4%），占总收入99.3%，线下医院收入13.67亿元（+11.1%），同店内生增长稳健 [4] - 毛利率30.63%，同比提升1.24个百分点，盈利能力稳步提升 [4] - 新增门店10家（自建4家+并购6家），总机构数增至83家，新入驻成都、汕头2座城市 [5] - 新增客户45.3万人，总就诊人次2532.9万人次（+29.53%），客户回头率69.3%，会员回头率85.0% [5] - 推出"国医AI分身"产品，覆盖八大专科领域，通过数字化赋能青年医生，提升诊疗效率 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入34.56/42.23/49.67亿元，同比增长14%/22%/18% [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润4.00/4.97/6.13亿元，同比增长30%/24%/23% [7][10] - 预计2025-2027年每股收益1.69/2.11/2.60元，市盈率19.90/16.00/12.97倍 [10][11] - 预计2025-2027年ROE为14.40%/15.19%/15.78%，盈利能力持续优化 [10][11] 业务表现 - 次均消费544元，同比下降5.1%，会员消费人数27.4万人（+5.0%） [5] - 现金储备充足，2024年末现金11.16亿元，预计2027年增至19.04亿元 [11] - 资产负债率从2024年35.01%降至2027年28.77%，财务结构持续优化 [11]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 阿里4-6月资本开支386亿元 同比增长220% 创历史新高 预计加大AI基础设施投入 [5][44] - 海上风电项目密集落地 包括国电电力浙江象山506MW项目招标 中闽能源114MW项目通过提案 深能汕尾红海湾510MW项目中标 [4][22][23][24] - 氢能产业发展态势良好 要素保障体系加速构建 建议重点关注制氢 储运以及氢能应用环节 [5][43] - 锂电9月排产超预期 建议配置盈利稳定的电池和结构件环节 关注正极和碳酸锂投资机会 长期关注受益于固态电池发展的三元正极 电解质和添加剂环节标的 [5][48][73] - 英伟达发布Jetson Thor开发者套件 建议关注新技术边际变化赛道 主业扎实转型积极的头部企业 新进入t链的标的 [5][49][54] 细分行业总结 光伏 - 硅料价格整体持稳 颗粒硅小幅上涨 N型颗粒硅料均价上涨1000元/吨至4.7万元/吨 [7][17] - 硅片价格上涨5分/片 电池片价格上涨0.5分/W 组件价格保持平稳 [7][18][20] - 产业链仍处僵持状态 终端需求恢复不及预期 [7][15] - 建议关注BC技术产业趋势相关标的 包括隆基绿能 爱旭股份 博迁新材 聚和材料等 [16][21] 风电 - 海上风电项目快速推进 带动输电与配套环节加速落实 [7][25] - 国电电力浙江象山506MW项目公开招标 中闽能源114MW项目总投资估算11.77亿元 深能汕尾红海湾510MW项目中标金额199145万元 [22][23][24] - 建议关注低估值标的明阳智能 港股金风科技 受益海风标的如海力风电 大金重工 东方电缆等 [25] 储能 - 河北加快独立储能项目建设 不再组织配建/共享储能转独立工作 [26] - 宁德时代南美首发9MWh储能系统TENER Stack 土地利用率提高45% 能量密度预计提高50% [31] - 巴西发布储能新规 预计五年内拉动装机2GW 投资20亿美元 [32][34] - 建议关注大储以及海外户储预期修复 标的包括上能电气 阳光电源 艾罗 德业股份 锦浪科技 [35] 氢能 - 中石化参建全球最大绿氢综合项目 年产40万吨绿氢+280万吨绿氨 预计2030年投入运营 [40][42] - 三一氢能完成数亿元A轮融资 由启明创投领投 [43] - 辽宁计划2026年前在沈阳 大连 朝阳等地建成40座以上甲醇加注站 [37][39] - 国家能源局支持开展大口径纯氢输送管道试点示范 [36] 电网设备 - 国家电网特高压第三次设备招标公布中标候选人 投标总价13.02亿元 [5][45] - 1000kV电抗器合计投标报价2.94亿元 占比22.61% 1000kV变压器合计投标报价2.43亿元 占比18.67% [45] - 建议关注特高压相关标的许继电气 平高电气 国电南瑞 中国西电等 [47] 电动车 - 华域汽车以2.06亿元收购上汽清陶49%股权 首次进入固态电池领域 [48] - 中创新航与零跑汽车成立合资公司 专注于电动汽车锂离子动力电池生产与销售 [49] - 比亚迪在马来西亚建设组装工厂 预计2026年投产 [49] 人形机器人 - 英伟达发布Jetson Thor开发者套件 为制造业 物流等行业提供算力支持 [49] - 天太机器人签署全球首个具身智能人形机器人万台订单 售价不到5万元 [50] - 戴盟机器人完成亿元级天使++轮融资 由招商局创投领投 [52] - 山东省提出到2027年培育10家核心业务产值过亿元的骨干企业 [53] 汽车零部件 - 预计8月车市表现平稳 Q3新车密集上市 [8][55] - 建议关注精密件 底盘零部件 电子电器零部件 三电系统 热管理等赛道 [63] - 推荐标的包括双林股份 冠盛股份 继峰股份等 [63] 产业链价格观察 新能源发电 - 硅料环节N型复投硅料价格持平 N型颗粒硅料均价上涨至4.7万元/吨 [17] - 硅片环节N型硅片价格上涨5分/片 [18] - 电池片环节N型电池片价格上涨0.5分/W [18] - 组件环节N型组件价格持平 [20] 新能源汽车 - 碳酸锂价格震荡下行 SMM电池级碳酸锂均价由8.25万元/吨跌至8.0万元/吨 [66] - 三元前驱体价格延续上涨趋势 8月需求增量明显 9月排产维持8月水平 [67][68] - 三元材料价格转入小幅震荡 8月达到全年生产峰值 [69] - 人造石墨负极材料价格持稳运行 隔膜价格维持稳定 [70] - 电解液价格有所上涨 5MWh直流侧平均价格小幅下行至0.424元/Wh [71][72]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 2025Q2业绩显著改善 利润增速回正 单季度实现归母净利润1.21亿元（yoy+14.85%） 扣非归母净利润1.18亿元（yoy+17.90%）[5][6] - 毛利率呈现回升态势 2025年上半年整体毛利率65.3% 其中Q2达65.8% 较2024Q4的61.8%明显提升[6] - 费用控制成效显著 2025Q2销售/管理/研发费用率分别为15.08%/10.95%/5.26% 较Q1的17.19%/11.25%/7.33%全面下降[6] 业务表现 - 人工晶体业务收入3.45亿元（yoy+8.23%） 在集采压力下依靠高端产品实现增长[7] - 角膜塑形镜业务收入1.19亿元（yoy+5.63%） 在竞争加剧环境中保持销量增长[7] - 视力保健业务表现突出 隐形眼镜收入2.36亿元（yoy+28.89%） 子公司天眼医药收入约1.12亿元（yoy+32%）[7] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为17.30/21.69/26.74亿元 增速22.7%/25.4%/23.3%[8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.53/5.74/7.13亿元 增速16.6%/26.8%/24.2%[8][11] - 对应EPS预测为2.34/2.97/3.68元 PE估值分别为35x/27x/22x[8][11] 财务指标 - 2024年营业收入14.10亿元（yoy+48.2%） 归母净利润3.88亿元（yoy+27.8%）[11] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在63.5%-63.9%区间[11] - ROE水平稳步提升 从2024年的16.1%预计升至2027年的17.4%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 2025H1营收2.24亿元(同比+12.8%)，归母净利润0.33亿元(同比+92.0%)，扣非归母净利润0.21亿元(同比+2157.4%)，盈利能力大幅提升 [5] - 2025Q2单季度营收1.20亿元(同比+10.1%，环比+15.4%)，归母净利润0.15亿元(同比+15.2%，环比-17.2%)，业绩符合预期 [5] - 三维电生理手术覆盖医院超1000家，累计完成手术超8万例，国产厂商排名第一 [6] - 国际市场收入0.7亿元(同比+40%)，成功进入墨西哥、英国、卢旺达等国家市场，三维手术在20多个国家落地 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元(+37.3%)、1.04亿元(+44.8%)、1.44亿元(+39.0%) [9] 业务表现 - 导管类产品收入1.6亿元，设备类收入0.2亿元，其他产品收入0.5亿元 [6] - 压力监测导管使用量约3000根，其中三分之一用于房颤手术且比例持续增长 [6] - 参股企业脉冲消融产品获NMPA批准上市，实现全程可视化实时操作与精准消融 [8] - 压力脉冲导管、心内超声导管已提交NMPA注册申请，RDN产品临床入组有序推进 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为5.37亿元(+30.0%)、6.88亿元(+28.1%)、8.92亿元(+29.6%) [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为59.0%、59.9%、60.0% [12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15元、0.22元、0.31元 [9] - 对应2025-2027年PE分别为157x、109x、78x [9] 市场表现 - 总市值112亿元，流通市值30亿元，流通股比例26.53% [2] - 当前股价23.88元，近12个月最高价27.80元，最低价16.14元 [2]

核心观点 - 美联储9月大概率重启降息，预计年内降息幅度达50BP，将推动风险资产价格上涨，同时缓解人民币汇率压力并打开国内降息空间 [1][2][13] - 关税风险整体可控，国别层面关税已基本落地，商品层面后续扰动有限 [13] - 国内基本面呈现结构性改善但内生动能不足，8月PMI为49.4%仅小幅回升0.1个百分点，消费与投资仍待政策提振 [19][20] 权益资产配置 - 国内权益市场受益于流动性充裕及风险偏好提升，建议超配成长风格（泛TMT、AI算力、机器人、军工）及景气支撑领域（稀土永磁、工程机械、农化制品） [2][27][28][36] - 创业板指预计震荡上行，区间涨幅达22.07%（2367.68→2890.13） [2] - 电子板块2025Q2营收同比增30.0%，归母净利增20.1%；国防军工板块同期景气度显著回升 [28][34] - 机器人领域2035年全球市场规模预计超4000亿元，年均复合增速53.4% [36] - 美股因预防式降息及业绩支撑有望上攻，纳指和道指均建议高配，8月财报季整体表现较好消化高估值压力 [2][42] - 道指区间涨幅2.44%（44461.28→45544.88） [2] 利率与债券市场 - 美联储降息将推动美债利率回落，10Y美债收益率预计震荡下行15BP至4.23%，中美利差倒挂收窄利好人民币汇率 [2][50] - 国内货币政策外部掣肘减弱，1Y国债收益率预计下行3BP至1.37%，DR007资金压力偏低 [2][51] - 期限利差扩大：长端利率受通胀预期推动，短端利率在降息预期下回落，10Y-1Y利差扩大至0.07% [54][56] 大宗商品配置 - 黄金因降息周期推动实际利率下行建议超配，COMEX黄金区间上涨6.26%（3270.9→3475.5美元/盎司） [2][77][92] - 原油受OPEC+增产压制建议低配，布伦特原油下跌8.56%（70→64.01美元/桶） [2][83] - 铜关税落地后缺乏新趋势指引，建议标配，COMEX铜微跌1.83% [2][88] - 国内大宗品整体低配，南华工业品指数下跌3.83%，螺纹钢指数下跌6.89%，仅农产品因价格企稳建议标配 [2][97][108] 汇率市场 - 美元指数预计震荡下行2.12%（99.97→97.85），因降息格局明朗及息差逻辑 [2][120] - 人民币受益于中美利差收窄，美元兑人民币汇率下行0.69%（7.18→7.13） [2][124]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 25Q2业绩超预期 营业收入14.42亿元 同比+10% 环比+8% 归母净利润1.29亿元 同比-15% 环比+47% [7] - 本部25Q2归母净利润0.59亿元 同比-22% 环比+12% 毛利率15.8% 同比-3.3个百分点 环比+0.8个百分点 归母净利率4.1% 同比-1.7个百分点 环比+0.2个百分点 [7] - 参股25Q2联合营投资收益0.70亿元 同比-9% 环比+99% 表现超预期 [7] - 国内新基地肇庆 合肥 安庆等工厂逐步完工 2025年金华 芜湖江北新基地投产带来产能提升 各新基地将逐步扭亏为盈 [7] - 海外市场获得红点奖的智能座舱"ix-2024"获好评 欧洲匈牙利基地建设开启 潜在客户报价持续推进中 [7] - 未来深耕智能座舱领域 提升内饰件领域核心竞争力 加快向智能内饰集成化发展 [7] 财务表现与预测 - 2024年营业收入56.67亿元 同比+23.2% 预计2025-2027年分别为69.71/84.92/101.67亿元 增速23.0%/21.8%/19.7% [6] - 2024年归母净利润4.25亿元 同比-22.1% 预计2025-2027年分别为5.57/6.88/8.58亿元 增速30.9%/23.5%/24.7% [6] - 毛利率从2024年15.3%提升至2025-2027年16.0% [6] - ROE从2024年8.2%提升至2025-2027年9.9%/10.9%/11.9% [6] - 每股收益2024年1.12元 预计2025-2027年分别为1.47/1.81/2.26元 [6] - P/E从2024年12.85倍下降至2025-2027年10.09/8.17/6.55倍 [6] 业务板块表现 - 上半年天津常春收入2.12亿元 同比+111% [7] - 常熟常春收入3.24亿元 余姚常春收入3.39亿元 大连常春收入2.96亿元 [7] - 长春常春收入1.84亿元 同比-29% 芜湖常春7.02亿元 同比-19% 北京常春0.20亿元 同比-40% [7] - 沈阳常春0.43亿元 同比-24% 天津安通林1.65亿元 同比-26% 天津常源1.39亿元 同比+14% [7] 估值与市值 - 总市值56亿元 总股本380百万股 流通股比例100% [2] - 当前股价14.79元 近12个月最高/最低价16.53/12.07元 [2] - P/B从2024年1.06倍下降至2025-2027年1.00/0.89/0.78倍 [6] - EV/EBITDA从2024年7.14倍下降至2025-2027年6.22/4.62/3.37倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 行业景气度回暖 Q2业绩环比显著上升 其中Q2归母净利润环比+34%至4.16亿元 扣非净利润环比+91%至4.37亿元 [4] - 草甘膦供需格局优化推动业绩弹性 现有23万吨/年产能居国内第一 产品价格从4月2.31万元/吨涨至9月初2.7万元/吨 [5] - 磷矿资源壁垒巩固 储量3.95亿吨 收购桥沟矿业后增至5.80亿吨 磷矿石业务营收同比+19.64%至15.50亿元 [6] - 新能源与电子化学品布局深化 湖北磷氟锂业10万吨磷酸二氢锂项目投产 黑磷实现百公斤级制备 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.25/20.78/23.66亿元 对应PE为16/14/13倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1营收146.20亿元同比+9.07% 归母净利润7.27亿元同比-9.72% [4] - Q2单季营收73.91亿元同比+13.44%环比+2.25% [4] - 整体毛利率16.4%同比-0.9个百分点 [5] - 特种化学品/农药/肥料/有机硅系列营收26.15/25.68/19.24/13.69亿元 同比变化+0.3%/-3.8%/-3.9%/+16.6% [5] - 研发投入5.35亿元同比+5.21% [7] 产品价格数据 - 草甘膦2025H1均价23321元/吨同比-8.64% [5] - 磷矿石均价1019.10元/吨同比+0.97% [5] - DMC均价12835.12元/吨同比-12.39% [5] - 磷酸一铵均价3212.04元/吨同比+5.13% [5] - 磷酸二铵均价3462.18元/吨同比-5.19% [5] 产能与项目进展 - 磷矿设计产能585万吨/年 桥沟矿业取得200万吨/年采矿权证 [6] - 宜安实业磷矿设计产能400万吨/年 预计2025年下半年取得安全生产许可证 [6] - 远安吉星5.3万吨黄磷技改 新疆兴发3000吨四氧化二氮项目投产 [6] - 兴福电子4万吨/年超高纯电子化学品 3万吨电子级双氧水扩建项目推进中 [8] - 湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革项目投产 [8]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 合成生物学行业受益于国家政策支持 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出以多领域为重点实施行动 培育新质生产力 明确到2027年 2030年 2035年的发展目标 [7] - 华安合成生物学指数表现强劲 本周上涨8.25%至1845.19点 跑赢上证综指7.41个百分点 跑赢创业板指0.51个百分点 [4] - 生物经济万亿赛道发展潜力巨大 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》 生命科学基础前沿研究持续活跃 生物技术革命加速融入经济社会发展 [3] 市场表现 - 合成生物学指数本周上涨8.25% 在行业中排名第2 [19] - 涨幅前六公司：百济神州(+12%) 保龄宝(+8%) 元利科技(+6%) 圣泉集团(+5%) 苑东生物(+4%) 东方盛虹(+4%) [22] - 跌幅前九公司：诺唯赞(-6%) 楚天科技(-5%) 溢多利(-5%) 诺禾致源(-5%) 翰宇药业(-5%) 康弘药业(-5%) 贝瑞基因(-5%) 亿帆医药(-5%) 东宝生物(-5%) [23] 政策与行业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能与经济社会深度融合 [7] - 鄂托克旗首个合成生物项目开工 投资2.3亿元 一期年产4000吨生物基丙酸钙 将成为全球清洁标签系列产品单品最大生产企业 [10] - 多伦县签约310亿元绿氢甲醇一体化项目 规划建设3.5GW风电制氢 年产绿氢20万吨 绿色甲醇100万吨 [26] 技术创新与研发进展 - 华南农大团队研发木糖渣基包膜控释尿素 提出"农业废弃物-功能材料-绿色肥料"全链条解决方案 [9] - 中科国生获生物基芳纶纤维制备方法专利 以生物基呋喃二甲酸为原料 产品力学强度媲美传统芳纶 [38] - 住友化学启动乙醇直接生产丙烯中试装置 工艺无需经过乙烯等中间产物 可副产氢气 [40] - 中石化石科院SRJET生物航煤生产技术首次实现国际许可 可处理多种动植物油脂 [27] 国际合作与项目进展 - Citroniq与ABB合作建设全球首座商业级生物聚丙烯工厂 年产40万吨生物聚丙烯 捕集300万吨二氧化碳 [11] - Avantium FDCA旗舰工厂关键装置投产 设计年产FDCA 5000吨 预计2026年第一季度启动商业销售 [29] - Bcomp与Sunreef合作将亚麻纤维复合材料用于游艇制造 拓展生物基材料在海洋领域应用 [10] 融资动态 - 2025年以来国内外近百家企业完成新融资 [34] - 巴特弗莱完成A轮融资 由华熙生物CVC基金皓沣资本独家投资 [34] - 汉通医疗完成Pre-A+轮数千万元融资 由顺澄资本独家投资 [36] - Wugen完成1.15亿美元股权融资 由Fidelity Management & Research Company领投 [46] 科研突破 - 中国科学院团队开发纤维堆囊菌高效遗传操作体系 解析安布替星生物合成机制 [52] - 多项研究成果发表在《Cell》期刊 包括肝细胞代谢适应机制 空间转录组技术Stereo-seq V2 线粒体定位翻译研究等 [43]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营业总收入33.60亿元 同比+35.28% 归母净利润5.36亿元 同比+51.54% [4] - 磷化工板块营收与毛利双升 新能源材料业务大幅增长103.99% 海外业务收入占比达31.73% [5] - 资源整合与产能建设持续推进 磷矿石年开采能力约320万吨 在建项目将进一步提升资源自给能力 [6] - 凭借"磷矿资源+自主研发技术"双轮驱动 构建一体化产业链优势 布局新能源领域打造第二成长曲线 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.29/14.44/18.53亿元 对应PE为13/11/9倍 [9][10] 财务表现 - 2025H1实现扣非归母净利润5.13亿元 同比+46.50% 其中Q2环比增长69.98% [4] - 主营产品毛利率显著提升：饲料级磷酸二氢钙32.60% 磷酸一铵44.57% 磷矿石81.21% [5] - 财务指标持续优化：预计2025年毛利率35.1% ROE 16.4% 每股收益2.02元 [10] - 现金流状况良好：2025年预计经营活动现金流21.94亿元 每股经营现金流3.61元 [12] 业务板块分析 - 磷化工产品营收全面增长：饲料级磷酸二氢钙8.44亿元（+33.22%） 磷酸一铵7.15亿元（+38.91%） 磷酸9.54亿元（+27.66%） [5] - 新能源材料业务放量：磷酸铁实现营收3.18亿元 同比+103.99% [5] - 磷矿石自给能力强劲：福麟矿业开采总量154.10万吨 外销29.21万吨 [5] - 海外市场拓展成效显著：国际销售收入10.66亿元 同比+35.05% [5] 产能与资源布局 - 磷矿资源储备丰富：持有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿等多处矿权 [6] - 在建项目推进顺利：小坝磷矿山技改工程（2027年6月完工） 老寨子磷矿新建项目（180万吨/年 2027年12月完工） [6] - 技术优势明显：掌握半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术 [8] - 股东回报积极：2025年中期拟每10股派现3.00元 预计现金分红总额2.39亿元 [6]