投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为圣泉集团业绩同比高增，电子及电池材料业务延续高景气，是公司增长的核心驱动力 [4] - 公司合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，尤其是先进电子材料及电池材料随着国内外AI服务器需求增长以及产能落地，产销持续放大，拉动业绩增长 [4] - 公司通过前瞻性战略布局，在先进电子材料（如PPO树脂、半导体封装材料）和电池材料（多孔碳材料）领域具备技术优势和客户基础，成功切入主流供应链 [6][7] - 大庆生物质项目运行稳定且负荷提升，章丘基地扩建项目将贡献未来增量 [8] - 基于以上因素，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入80.72亿元，同比增加12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增加30.81%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增加34.08% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入27.22亿元，同比增加7.75%，环比减少5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增加3.73%，环比减少12.10% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.57亿元、16.56亿元、20.10亿元，对应同比增速分别为33.3%、43.1%、21.4% [9][12] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为115.89亿元、142.97亿元、179.91亿元，对应同比增速分别为15.7%、23.4%、25.8% [12] 业务运营与产品分析 - 2025年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量为58.55/58.87万吨，同比增长15.03%/15.74% [4] - 2025年前三季度，公司先进电子材料及电池材料产量/销量为6.16/6.11万吨，同比增长23.61%/23.18% [4] - 2025年第三季度，公司合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品销量分别为19.69/2.10/3.77万吨，环比变化分别为-12.67%/-6.68%/-51.18% [4] - 2025年前三季度，合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比变化分别为-8.12%/+11.11%/-3.81% [5] - 公司在先进电子材料产业实现从M4到M9全系列产品总体解决方案能力，产品组合丰富，满足AI服务器、半导体先进封装等高端需求 [6] - 在电池材料领域，公司开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线，覆盖多元化应用场景，具备成本和技术优势 [7] 项目进展与未来规划 - 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，负荷持续提升，今年有望实现减亏 [8] - 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计明年下半年投产 [8] - 章丘基地积极拓展木质素在橡胶、肥料及饲料领域的应用，并推出功能糖及糖醇系列创新产品 [8] 估值指标 - 以报告日收盘价160.00元计算，公司总市值为237亿元 [1] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.96元、2.37元 [12] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.92倍、13.92倍、11.47倍 [9][12]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为公司经营趋稳，呈现环比改善态势 [2] - 展望未来，预调酒业务有望重回高质量发展，威士忌业务渠道拓展将带动整体稳步发展 [10] 财务表现 - 25Q3单季度收入为7.81亿元，同比增长2.99% [11] - 25Q3单季度归母净利润为1.60亿元，同比下降6.76% [11] - 25Q1-Q3累计收入为22.70亿元，同比下降4.89% [11] - 25Q1-Q3累计归母净利润为5.49亿元，同比下降4.35% [11] 业务分析 - 25Q3公司酒类业务营收同比增长1.5%，香精业务营收同比增长14.5% [8] - 25Q1-Q3酒类业务营收同比下降5.9%，香精业务营收同比增长2.5% [8] - 酒类业务中，微醺产品收入相对稳健，新品果冻酒和轻享在第三季度贡献新增量 [8] - 威士忌业务处于渠道拓展和招商铺市阶段 [8] 盈利能力 - 25Q3公司毛利率为70.2%，同比保持稳定 [9] - 25Q3销售费用率同比提升3.24个百分点至26.70%，主因预调酒和威士忌推新导致费用阶段性增加及威士忌部分资本开支的摊销影响 [9] - 25Q3净利率同比下降2.14个百分点至20.52% [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入为30.56亿元，同比增长0.3% [12] - 预计2026年营业收入为35.20亿元，同比增长15.2% [12] - 预计2027年营业收入为40.69亿元，同比增长15.6% [12] - 预计2025年归母净利润为7.29亿元，同比增长1.3% [12] - 预计2026年归母净利润为8.53亿元，同比增长17.1% [12] - 预计2027年归母净利润为10.06亿元，同比增长17.9% [12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、31倍和26倍 [12] 估值指标 - 总市值为264亿元，流通市值为182亿元 [4] - 报告日期收盘价为25.14元 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度收入、利润同比均实现高速增长，合同负债同比高增支撑未来业务增长[2][5] - 公司深耕海外市场，海外业务保持强劲增长态势，不同地区均存在显著市场机会[6] - 基于良好的业绩表现和增长前景，分析师上调了公司未来三年的收入和利润预测，并维持“买入”评级[7] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收138.27亿元，同比增长32.86%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%[5] - 2025年第三季度单季实现营收53.30亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%[5] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为32.32%，同比提升0.90个百分点；第三季度单季毛利率为33.25%，同比提升2.29个百分点[5] 财务状况与运营亮点 - 截至2025年第三季度，公司合同负债达到28.96亿元，较去年同期增长29.52%，预示未来收入有保障[6] - 2025年第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额为11.45亿元，较前两个季度有明显改善[6] - 公司海外业务自2020年以来持续增长，2020至2024年间海外营收复合年增长率（CAGR）达26.98%[6] 财务预测 - 预计2025年收入为194.25亿元（前值186.80亿元），归母净利润为28.67亿元（前值27.69亿元），对应市盈率（PE）37倍[7][9] - 预计2026年收入为233.10亿元（前值224.16亿元），归母净利润为34.85亿元（前值33.58亿元），对应PE 30倍[7][9] - 预计2027年收入为279.72亿元（前值268.99亿元），归母净利润为38.12亿元（前值36.62亿元），对应PE 28倍[7][9] - 预测期内毛利率稳步提升，预计从2025年的31.5%升至2027年的32.0%[9]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司Q3净利环比高增，草甘膦景气度提升[1] - 2025年前三季度营收237.81亿元，同比增长7.8%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.3%[4] - 2025年第三季度单季营收91.61亿元，同比增长6.0%，环比增长23.9%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.2%，环比大幅增长42.1%[4] 主营业务分析 - 2025年1-9月，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列营收分别为39.4亿元、39.6亿元、32.4亿元、20.8亿元，同比变化分别为-0.7%、-1.0%、+8.2%、+11.7%[5] - 草甘膦市场均价为26546元/吨，中国FOB价为3782美元/吨，对比2025年第一季度分别上涨14%和17%[5] - 磷肥出口溢价显著，Q3磷酸一铵、磷酸二铵出口价分别为4920元/吨、3526元/吨，大幅高于国内均价[5] 资源储备与产业链布局 - 公司通过收购桥沟矿业50%股权，将持有的磷矿资源储量由3.95亿吨提升至5.8亿吨[6] - 公司正推进兴山区域矿山资源整合扩能以及杨柳东磷矿探矿工作，预计2025年年底完成探矿[6] - 磷矿石供需偏紧、景气高位维稳，公司通过完善磷化工上下游一体化产业链条提升竞争优势[6] 新材料与新能源业务进展 - 新能源产品中，磷酸铁产品自3月开始满产满销并实现扭亏为盈，磷酸铁锂自6月份开始实现千吨级稳定供货[7] - 特种化学品方面，2025年以来陆续投产5000吨/年磷化剂、3000吨/年乙硫醇、100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉等项目[7][8] - 在建项目包括2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠、3.5万吨/年磷系阻燃剂、1万吨/年润滑油级五硫化二磷等，预计投产后将成为新利润增长点[8] - 有机硅单体设计产能为60万吨/年，配套下游产品超过30万吨/年，公司投建10万吨/年工业硅项目以系统提升业务竞争力[8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.25亿元、20.78亿元、23.66亿元[9] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为17倍、15倍、13倍[9] - 预计2025-2027年营业收入分别为308.47亿元、318.27亿元、330.86亿元，同比增长8.6%、3.2%、4.0%[11] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.0%、17.9%、18.7%[11]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 化工板块本周（2025/10/27-2025/10/31）表现强势，涨跌幅为2.50%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点 [3] - 510亿元央企新兴产业发展基金正式启航，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业 [34] 重点推荐赛道与逻辑 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **三代制冷剂**：配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，需求端因热泵、冷链市场发展及空调存量扩张而稳定增长，供需缺口将持续扩大，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] - **电子特气**：作为电子工业"粮食"，国产替代机遇显著，下游集成电路、面板、光伏三轮驱动高端产能需求，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司有金宏气体、华特气体、中船特气 [6][8] - **轻烃化工**：烯烃原料轻质化（乙烷、丙烷）已成为全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低、低碳排等优势，副产氢气可降低用氢成本，推荐关注卫星化学 [8] - **COC/COP聚合物**：性能优越的光学材料，主用于手机摄像镜头，国内产业化进程加速得益于技术突破及下游供应链安全担忧推动国产替代，建议关注阿科力 [9] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价、Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高农产品价格及种植意愿，钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [10] - **MDI**：高技术壁垒形成寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，需求端受益于聚氨酯材料应用拓展，供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [12] 行业市场表现 - **板块表现**：本周化工板块涨幅2.50%，在31个申万一级行业中排名第4，涨幅前三的板块分别为电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）[22] - **子板块表现**：化工细分板块中上涨个数为22个，下跌9个，涨幅排名前三的子板块为氟化工（8.40%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）[23] - **个股表现**：本周涨幅前十的化工个股中，先锋新材上涨43.49%、振华股份上涨34.30%、多氟多上涨33.15%，其中2家属于氟化工，3家属于电池化学品 [28] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：液氯（华东）上涨56.78%、NYMEX天然气（期货）上涨19.73%、六氟磷酸锂上涨14.59%、硝酸（安徽）98%上涨6.45%、百草枯上涨5.88% [13][38] - **价格跌幅前五**：丁二烯（东南亚CFR）下跌5.49%、丙烯酸（精酸华东）下跌4.55%、SBS（国内现货价格）下跌3.71%、甲醇（华东）下跌3.68%、醋酸（华东）下跌3.08% [13][38] - **价差涨幅前五**：PTA价差上涨714.20%、黄磷价差上涨47.62%、磷肥DAP价差上涨28.38%、DMF价差上涨13.45%、PVA价差上涨13.35% [13][41] - **价差跌幅前五**：甲醇价差下跌62.18%、PET价差下跌11.73%、涤纶短纤价差下跌9.99%、环氧丙烷价差下跌5.54%、烧碱价差下跌5.22% [13][41] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修1家（四川石化，生产丁二烯），装置重启8家（涉及丙烯、丁二烯、PX、PTA、乙二醇、DMF、合成氨等产品）[14][44] 重要行业动态 - **央企战新基金启航**：首期募集510亿元，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业，支持国资央企补齐产业短板 [34] - **六氟磷酸锂价格持续上涨**：市场主流价格达103,500元/吨，较上周上涨15%，供给端大厂超负荷生产，需求端储能市场订单增量明显 [34] - **巴斯夫投资半导体化学品**：将在德国路德维希港增设电子级氢氧化铵生产装置，预计2027年投产，以满足欧洲半导体产业对高纯度化学品的需求 [35]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩增长强劲，单季度营收与归母净利润均创历史同期新高 [4][5] - 业绩增长主要得益于中高端产品收入显著增加以及有效的成本费用管控 [5] - 公司大客户AMD与OpenAI达成重大合作，将在未来五年内部署价值6千兆瓦的AMD Instinct系列GPU，此合作预计从2026年下半年开始，首批部署1GW的MI450系列GPU，为大客户的增长提供保障，进而支撑公司未来营收 [5] - 基于强劲业绩，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为12.7亿元、14.4亿元、18.5亿元 [6] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入201.16亿元，同比增长17.77%；归母净利润8.60亿元，同比增长55.74% [4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入70.78亿元，同比增长17.94%，环比增长1.90%；归母净利润4.48亿元，同比增长95.08%，环比增长44.32% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为275.86亿元、308.58亿元、333.72亿元，同比增长15.5%、11.9%、8.1% [8] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的14.8%稳步提升至2027年的16.0%；净资产收益率（ROE）从2024年的4.6%提升至2027年的9.6% [8] - **估值水平**：基于2025年11月3日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为49.9倍、44.0倍、34.2倍 [6][8] 业务驱动因素 - 公司持续发力先进封装领域，是其业绩增长和未来发展的重要驱动力 [1][5] - 与大客户AMD的深度绑定以及AMD在AI领域的积极进展，为公司提供了明确的增长动力和营收保障 [5]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告的核心观点是：谷歌25Q3业绩表现强劲，收入创下公司首个千亿美元季度，云业务加速增长，AI技术正重塑搜索体验并推动增长，同时公司大幅上调资本支出指引以应对未来的增长机会 [4][5][6][7][8] 25Q3业绩表现 - 总收入录得1023亿美元，同比增长16%，超出彭博预期25%，创下公司首个千亿美元季度 [4] - GAAP运营收入312亿美元，同比增长9%，低于彭博预期29%，主要因包含一项35亿美元的欧盟罚款；剔除该罚款后，Non-GAAP运营收入同比增长22% [4] - GAAP净利润350亿美元，同比增长33%，超出彭博预期2739%，主要得益于其他收益录得107亿美元（去年同期为18亿美元），报告判断主要来源于Anthropic的估值增长 [4] 分业务表现 - 谷歌服务收入871亿美元，同比增长14%，超出彭博预期28% [4] - 搜索业务收入566亿美元，同比增长15%，超出彭博预期29% [4] - YouTube广告收入103亿美元，同比增长15%，超出彭博预期23% [4] - Google Network收入74亿美元，同比下降3% [4] - 订阅、平台和设备收入129亿美元，同比增长21%，超出彭博预期42% [4] - 云业务收入152亿美元，同比增长34%，超出彭博预期28%，连续三个季度环比提速（25Q1-25Q3同比增速分别为+28%/+32%/+34%） [4] AI发展与应用 - AI Overviews和AI Mode改善了搜索体验，推动更高使用频率和更复杂查询，本季度CPC与Paid Clicks均实现+7%增长，呈现加速趋势 [5] - AI Mode已在全球40个语言地区推出，日活跃用户超7500万，并推动增量总查询量增长；在美国，AI Mode的查询量在本季度翻了一番 [5] - Gemini App月活跃用户已超65亿，查询量环比增长3倍 [6] - 所有平台每月处理的Token量超13千万亿，同比增长超20倍 [6] - 10月新推出的Gemini Enterprise，已在700家公司中拥有超过200万订阅用户 [6] - 基于生成式AI模型的产品收入同比增长超过200% [5] 云业务增长动力 - 云业务积压订单环比增长46%至1550亿美元 [5] - 今年前三季度签订的10亿美元以上大单数量已超过前两年总和 [5] - 增长主要由企业AI产品（包括AI基础设施和AI解决方案）驱动 [5] 资本支出与未来指引 - Q3资本支出为240亿美元，绝大多数投资于技术基础设施，其中约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备 [6] - 公司将2025年全年CapEx指引从原先的850亿美元上调至910亿-930亿美元 [6] - CFO表示预计2026年CapEx将大幅增加，以满足云客户需求和增长机会；尽管资本支出增加，公司预计在Q4和2026年仍将处于供应受限的环境中 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为4011亿美元、4670亿美元、5321亿美元，同比增速分别为+146%、+164%、+139% [8] - 预计2025-2027年GAAP净利润分别为1293亿美元、1380亿美元、1530亿美元，同比增速分别为+291%、+67%、+108% [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业总收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [6] - 业绩持续成长主要受益于人工智能等领域需求增长，特别是在高速运算服务器、AI算力网络和数据中心领域 [6][7] - 公司在下一代高速高密产品核心技术研发上持续投入，并与头部公司合作开发224Gbps速率平台产品，1.6T交换机已进入客户打样及认证阶段 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度基本EPS为1.41元，平均ROE为21.08% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为186.54亿元、227.43亿元和256.08亿元，归母净利润分别为40.42亿元、50.78亿元和56.90亿元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为34X、27X和24X [7] - 2024年营业收入为133.42亿元，同比增长49.3%，归属母公司净利润为25.87亿元，同比增长71.1% [9] 业务与技术进展 - 公司聚焦于高功率、高布线密度、高速和高频等PCB技术，在信号完整性、电源完整性等方面持续研发 [7] - 作为AI服务器PCB重要供应商，公司产品盈利能力较强，且持续扩大服务器应用产能 [7] 市场与估值 - 报告日期收盘价为71.63元，总市值为1378.0亿元，近12个月最高价84.45元，最低价23.58元 [2] - 重要财务指标显示，预计毛利率将从2024年的34.5%提升至2025年的36.7%并保持稳定 [9]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司Q3业绩稳中有进，持续完善产业链布局，业务结构凸显韧性，并高质量推进“双主业”发展 [1][4][5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长23.43% [4] - 2025年第三季度单季实现营收40.77亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.53%，环比减少3.34% [4] - 三季度经营活动产生的现金流量为12.23亿元，同比大幅增加190.50% [5] - 三季度研发费用为2.54亿元，同比增长163.67% [5] 业务运营亮点 - 新型肥料销量延续高增长，前三季度销量同比提升24%，有效对冲了常规复合肥因需求侧压力导致的销量下滑 [5] - 磷肥出口业务贡献可观溢价收益，2025Q3磷酸一铵出口均价折合人民币约为4920元/吨，远高于国内3317元/吨的平均价格 [5] - 公司已有90万吨/年的磷矿石产能，控股股东承诺后续将继续注入相关矿业资产 [6] 战略布局与未来发展 - 公司正推进磷系新材料循环经济产业园项目，总投资96亿元，分两期建设，涵盖选矿、硫酸、磷酸、食品级磷酸、阻燃剂、电子级氢氟酸等多类装置 [6] - 2025年6月签署协议，投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目 [7] - 新疆阿克苏基地年产15万吨粉状水溶肥和20万吨高塔复合肥生产线已顺利试产 [7] - 参股公司成功竞得湖北宜昌小阳坪矿区探矿权，进一步增强原料供应安全 [7] - 公司以“产品+服务”双轮驱动，拥有700余人研发团队，并运行“洋丰神农慧”数字平台 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64亿元、18.63亿元、20.67亿元，同比增速分别为26.6%、11.9%、10.9% [9] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为11倍、10倍、9倍 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为170.53亿元、185.95亿元、207.54亿元，同比增速分别为9.6%、9.0%、11.6% [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.0%、17.2%、17.0% [10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 报告看好制冷剂行业景气度延续，认为在供给配额约束和下游需求增长的背景下，行业有望维持较高景气度[7] - 报告认为公司业绩维持高增长，主要受制冷剂业务量价齐升拉动，且经营性现金流显著改善[5][6] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级[8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；实现归母净利润32.48亿元，同比增长158.29%[5] - 2025年第三季度单季实现营业收入70.62亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润11.97亿元，同比增长182.82%[5] - 2025年前三季度公司实现经营活动现金流净额36.28亿元，同比增长361.51%[6] 分业务营收表现 - 制冷剂业务实现营收93.52亿元，同比增长48.01%，是增长主要动力[6] - 其他业务营收情况：石化材料30.27亿元（同比-0.25%）、基础化工产品22.20亿元（同比+8.59%）、含氟聚合物材料13.77亿元（同比+5.50%）、氟化工原料9.93亿元（同比+10.50%）、食品包装材料5.37亿元（同比-26.52%）、含氟精细化学品2.80亿元（同比+19.62%）[6] - 2025年第三季度公司制冷剂产品均价为40553.71元/吨，同比上涨58.14%[6] 行业供需分析 - 供给端：2026年我国二代制冷剂生产配额总量为151,416吨，较2025年减少12,157吨，同比下降7.43%，其中R22生产配额削减3000吨，R141b生产配额清零[7] - 需求端：2025冷年我国家用空调累计生产20072万台，同比增长11.1%；销售19569万台，同比增长11.5%[7] - 需求端：2025年1-8月我国汽车产销分别为2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[7] - 主要制冷剂产品价格：截至2025年10月27日，R22、R32、R125、R134a和R143a价格分别为16000、63000、45500、54000和46000元/吨，同比变动幅度分别为-48.39%、+61.54%、+28.17%、+56.52%和+6.98%[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.24亿元、57.37亿元、66.66亿元[8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、17倍、14倍[8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.64元、2.13元、2.47元[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.0%、29.0%、29.8%[9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为19.9%、20.5%、19.2%[9]