[相Ta关bl报e_告Report] 1. 华安农业周报：生猪价格反弹至十 元，南非 1 型需紧密跟踪 2026-4-26 2. 华安农业周报：季末能繁母猪、牛 存栏再降，Q1 宠物电商数据继续分化 2026-4-19 主要观点： [Table_IndNa农me林Rpt牧Typ渔dee] 行业周报 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 [行Ta业bl评e_级In：dR增an持k] 报告日期： 2026-5-3 [分Ta析bl师e_：Au王th莺or] 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 行业[T指abl数e_与Cha沪rt]深 300 走势比较 ①生猪价格跌至 9.73 元/公斤。本周六，全国生猪价格 9.73 元/公斤， 周环比-2.7%。涌益咨询(4.24-4.30)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.19%，周环比-0.06pct；50 公斤二元母猪价格 1403 元/头，周环比 +0.1%，同比-14.1%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 346 元/头，周环比 +3%，同比-46.7%；高胎淘母、低胎淘 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点总结 - 报告认为，天康生物生猪养殖成本正稳步回落，且若成功并购新疆羌都畜牧，将显著提升出栏规模，公司未来发展可期[1] - 尽管2025年及2026年第一季度盈利承压，主要受行业亏损影响，但公司通过多维度降本措施及业务聚焦，有望在2027年实现盈利大幅反弹[2][7] - 报告基于对生猪销售价格的修正，下调了2026-2027年盈利预测，但鉴于成本改善与规模扩张潜力，维持“买入”评级[7] 财务与经营业绩 - **2025年业绩**：实现营业收入169.81亿元，同比-1.1%；归母净利润2.11亿元，同比-65.2%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比-73%[2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入39.2亿元，同比-6.3%；归母净利润亏损1.63亿元[2] - **季度盈利波动**：2025Q1至2026Q1归母净利润分别为1.48亿元、1.9亿元、0.73亿元、-2.0亿元、-1.63亿元，2025Q4和2026Q1的亏损与生猪行业整体亏损相关[2] - **资产负债率**：截至2026年第一季度末，公司资产负债率为53.2%，较2025年末上升2.3个百分点[2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.33亿元、11.67亿元、10.02亿元，同比增速分别为-84.2%、+3404.7%、-14.1%[7][9] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为176.76亿元、190.98亿元、190.73亿元，同比增速分别为+4.1%、+8.0%、-0.1%[7][9] 生猪养殖业务 - **出栏量情况**：2025年生猪出栏量319.02万头，同比+5.3%[3] - **2026年出栏目标**：计划出栏315万头（未包含拟收购的羌都畜牧）；2026年第一季度已出栏89.86万头，同比+10.8%，完成全年目标的28.2%[3] - **并购影响**：若成功并购羌都畜牧，2026年公司生猪出栏量有望达到475万头[3] - **成本控制**：生猪完全成本持续下降，从2025年上半年的13元/公斤降至2025年第三季度的12.78元/公斤，2026年3月进一步降至12.28元/公斤[3] - **2026年成本目标**：计划将养殖成本控制在12元/公斤以内[3] - **降本措施**：主要从种源（改良丹系猪品种）、疫病防控（优化生物安全体系）、饲料（拓展进口渠道、参与临储拍卖、精准营养）及精细化管理四个方面挖掘降本空间[3] - **疫病防控**：针对南非1型口蹄疫，公司已组建团队跟踪，并通过严防外源传入、强化内部消毒监测、提升猪群抵抗力三方面落实防控，目前生产经营正常[4][5] 饲料与疫苗业务 - **饲料业务**：2025年饲料销量288.94万吨，同比+2.2%；其中猪料175.17万吨，同比+9.6%，禽料62.62万吨，同比+2.7%，反刍料40.74万吨，同比-20.9%，水产料4.44万吨，同比-4.72%[5] - **2026年第一季度饲料销量**：71.57万吨，同比+10.4%[5] - **饲料销量目标**：2026年目标销量为300万吨[5] - **动物疫苗业务**：2025年销量20.2亿头份（毫升），同比-2.1%；其中口蹄疫疫苗7.43亿毫升（同比-10.5%），猪瘟E2疫苗2,658万毫升（同比+25.8%），禽流感疫苗7.17亿毫升（同比+12.0%）[5][6] - **疫苗销量目标**：2026年目标销量为22亿头份（毫升）[6] - **业务应对策略**：为抵御行业压力，采取两大举措：1)聚焦核心产品，饲料业务聚焦猪料、反刍料，制药业务重点打造口蹄疫、支原体等核心品种；2)深耕国内市场并依托新疆区位优势拓展中亚、东南亚国际市场，构建双循环格局[6] 估值与预测 - **盈利预测调整**：归母净利润前值（报告未注明来源，应为先前预测）2026年为7.4亿元、2027年为9.16亿元，本次大幅下调主要因修正了2026-2027年生猪销售价格预期[7] - **估值指标**：基于2026年预测，每股收益（EPS）为0.02元，对应市盈率（P/E）为326.06倍；2027年预测EPS为0.85元，对应P/E为9.30倍[9] - **市净率（P/B）**：2026年预测为1.56倍，2027年预测为1.33倍[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][9] 核心观点总结 - 报告认为万辰集团26年第一季度业绩超市场预期，核心驱动力在于运营提效与加速拓店 [1][5][7] - 公司26Q1单店营收表现强劲，显著优于市场预期，印证了经营能力持续强化 [7] - 在加速拓店的同时实现了运营提效，显著提升了加盟商合作意愿，保障收入高增延续 [7] - 盈利端依托规模效应释放与运营效率优化，公司毛利率及净利率具备持续提升潜能 [6][7] - 叠加少数股权回收潜在期权，未来业绩弹性可期 [7] 财务业绩分析 - **26Q1营收**：实现166.34亿元，同比增长53.73% [4] - **26Q1归母净利润**：实现6.30亿元，同比增长193.12% [4] - **26Q1扣非归母净利润**：实现5.66亿元，同比增长168.19% [4] - **26Q1毛利率**：为12.9%，同比提升1.9个百分点，环比下降1.3个百分点，环比下降预计主因上游返利确认节奏影响 [6] - **26Q1归母净利率**：为3.8%，同比/环比各提升1.8/0.5个百分点 [6] - **26Q1归母净利润占比**：达65.1%，同比/环比各提升9.7/6.3个百分点，表明25年少数股权回收已完全见效 [6] - **期间费用率**：26Q1销售费率同比下降0.7个百分点，管理费率同比上升0.2个百分点，规模效应释放下，公司期间费率持续优化 [6] - **量贩业务净利率（剔除股权支付）**：26Q1达5.8%，同比/环比各提升2.0/0.1个百分点，延续环比向上趋势 [8] 业务运营分析 - **收入增长驱动**：26Q1量贩业务营收同比增长53.8%，由开店加速和单店改善共同驱动 [8] - **拓店情况**：26Q1预计净新增门店约1500家，已超25年上半年净新增1169家的水平，拓店节奏大幅提速 [8] - **门店总数**：预计26Q1末全国门店约2万家 [8] - **区域拓展**：华东/华北/华中基地市场持续下沉精耕，贡献主要门店增量；西南/东北/西北/华南薄弱市场稳步开拓 [8] - **单店营收**：测算26Q1单店月营收约28.7万元，同比/环比各增长15.7%/2.3% [8] - **单店增长归因**：同比大幅增长除低基数外，还有春节货盘优化与运营提效拉动 [8] - **量贩业务盈利提升归因**：预计核心来自经营提效、规模效应放大及对上游议价转化三大因素 [8] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年实现总营收709.91亿元、887.72亿元、1004.26亿元，同比增长38.0%、25.0%、13.1% [9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年实现归母净利润24.99亿元、37.88亿元、43.95亿元，同比增长85.9%、51.6%、16.0% [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益为12.87元、19.50元、22.63元 [9][11] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为18倍、12倍、10倍 [9] - **毛利率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为13.0%、13.2%、13.3% [11] - **净资产收益率预测**：预计2026-2028年ROE分别为68.9%、55.1%、41.3% [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为行业需求承压，导致公司2025年业绩下滑，但公司正积极布局存量市场与全球化以应对挑战 [1][3] - 2025年公司实现营业收入93.67亿元，同比下降10.74%；实现归母净利润9.01亿元，同比下降34.26% [3] - 2025年第四季度实现营业收入23.59亿元，同比下降16.89%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降51.09% [3] - 2026年第一季度业绩进一步承压，实现营业收入15.19亿元，同比下降25.46%；实现归母净利润-0.38亿元，同比下降417.58% [3] 分产品与分渠道表现 - 分产品看，2025年衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门/其他主营业务/其他业务收入分别为72.86/12.08/4.20/2.19/2.34亿元，同比变化分别为-12.57%/-3.47%/-22.78%/+28.10%/+20.20% [4] - 分产品毛利率分别为38.87%/24.67%/17.14%/5.21%/55.74%，同比变化分别为+1.14/+2.68/-10.10/-0.68/-16.46个百分点 [4] - 分渠道看，2025年经销商渠道/直营渠道/大宗渠道/其他渠道/其他业务收入分别为73.65/4.08/12.38/1.22/2.34亿元，同比变化分别为-13.58%/+13.70%/-6.32%/+26.21%/+20.20% [4] - 分渠道毛利率分别为39.51%/55.07%/4.57%/17.78%/55.74%，同比变化分别为+0.69/+3.20/-0.18/-3.15/-16.46个百分点 [4] - 营收下滑主要受地产行业拖累，传统品类承压 [4] 公司战略与未来展望 - 公司正积极布局存量市场，抢抓旧房改造与局部翻新机遇，自2022年起陆续推出橱柜、系统门窗、卫浴、家用电器等增量品类 [5] - 渠道端深化与装企合作，通过直营整装与经销商合作装企等模式强化流量渗透，并创新业务模式，推进城市合伙人、1+N+X等新业态 [5] - 全球化布局稳步推进，业务已覆盖全球近30个国家与地区，为近200个国际项目提供一站式家居定制解决方案 [5] - 公司旗下四大品牌定位清晰，围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间 [6] - 预计公司2026-2028年营收分别为93.75/98.13/101.78亿元，分别同比增长0.1%/4.7%/3.7% [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.43/11.54/13.19亿元，分别同比增长-6.5%/36.9%/14.3% [6][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.88/1.20/1.37元，对应市盈率（P/E）分别为14.64/10.70/9.36倍 [6][8] 重要财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为34.2%/35.6%/36.8% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.2%/12.3%/12.3% [8] - 预计2026-2028年每股经营现金流分别为3.22/2.29/2.15元 [9] - 预计2026-2028年企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为6.49/4.81/3.59 [8][9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司正处于“底部大幅出清”阶段，通过加速出清报表压力以维护渠道健康和价格体系，为未来复苏蓄力 [2][3][10] - 公司经营坚持战略定力，高度国窖1573持续控货挺价以积累品牌势能，随着行业周期触底企稳，公司经营潜力有望加速释放 [11] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：营业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61% [10] - **2025年第四季度业绩**：营收26.04亿元，同比大幅下降62.23%；归母净利润0.68亿元，同比下降96.37% [10] - **2026年第一季度业绩**：营收80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25% [10] - **分红计划**：拟每10股派发现金红利44.17元，合并中期分红，分红率达78.48% [10] 业务与运营分析 - **分品类结构**：2025年中高档酒营收同比下降16.7%，其他酒营收同比下降23.9%；其中下半年降幅扩大，中高档酒/其他酒营收各同比下降36.0%/30.1% [10] - **量价分析**：2025年中高档酒销量/吨价各同比下降13.2%/4.0%；其他酒销量/吨价各同比下降19.7%/5.2%，吨价下滑主因产品结构承压 [10] - **产品表现**：低度国窖1573表现相对较好，高度国窖1573因控货挺价仍处于承压状态，预计2026年第一季度趋势延续 [10] - **渠道与回款**：2025年传统/新兴渠道营收各同比下降18.1%/6.3%；经销商净增加2家，合作意愿稳健 [10] - **现金流**：2025年第四季度/2026年第一季度销售商品提供劳务收到的现金各同比下降84.2%/10.0%，与“营收+合同负债变动”的降幅基本匹配，显示公司优先维护渠道健康 [10] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年/2026年第一季度毛利率各同比下降0.9/0.7个百分点，主要受产品结构下移（高度国窖1573占比下降）拖累 [10] - **期间费用**：2025年/2026年第一季度销售费用率各同比提升1.2/0.4个百分点，公司加大费用投入以促进终端动销；管理费用率管控相对得当 [10] - **净利率**：2025年/2026年第一季度归母净利率各同比下降1.1/2.9个百分点，受产品结构下移、销售费用增加及2026年第一季度税金及附加率提升2.8个百分点影响 [10] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为236.72亿元、248.21亿元、267.10亿元，同比增速为-8.0%、+4.9%、+7.6% [11] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为96.89亿元、102.91亿元、112.52亿元，同比增速为-10.5%、+6.2%、+9.3% [11] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15倍、14倍、13倍 [11] - **关键财务比率预测**：预计2026-2028年毛利率在85.9%-86.5%之间，净资产收益率（ROE）在17.6%-18.0%之间 [13]

投资评级 - 报告对领益智造（002600）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“聚焦四大战略方向，期待多维度成长” [2][6] - 公司持续聚焦AI终端、AI服务器、人形机器人、汽车及低空经济四大战略方向 [7] - 公司全力打通服务器液冷与电源解决方案的全链条能力 [7] 近期业绩与财务表现 - 2026年第一季度（1Q26）公司单季度营业收入为126.43亿元，同比增长9.99%，连续9个季度同比增长，并创上市以来一季度新高 [5][7] - 1Q26单季度归母净利润为3.92亿元，同比下降30.70% [5] - 1Q26单季度扣非归母净利润为2.39亿元，同比下降33.15% [5] - 扣除股权激励摊销费用后，1Q26归母净利润为4.90亿元，同比下降23.51%；扣非归母净利润为3.38亿元，同比下降22.09% [5] - 1Q26公司毛利额为20.92亿元，创上市以来一季度新高；毛利率为16.54%，同比提升1.39个百分点 [7] - 净利润同比下降受汇率波动及铜、铝等大宗原材料价格上涨等多重外部因素影响 [7] 业务进展与战略布局 - **AI终端业务**：公司持续加大AI硬件新产品的研发投入力度，依托技术创新优势提升市场份额 [7] - **折叠屏终端硬件**：公司专注于为全球头部客户提供一站式硬件制造及解决方案服务，核心产品覆盖多种材质的折叠屏支撑件、VC均热板、转轴模组、中框、功能件/结构件、充电器等关键零部件，广泛应用于多类折叠屏终端电子产品 [8] - **AI服务器业务**：公司控股子公司Readore（立敏达）是北美算力行业头部客户的核心供应商（RVL/AVL）并持续批量交付液冷相关产品，核心产品包括液冷快拆连接器、液冷歧管、单相/相变液冷散热模组、服务器均热板、母线排等 [9] - **人形机器人业务**：公司已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务，并获智元机器人2026年度“Business Innovation Award”，公司已建成机器人核心部件专用产线，实现关节模组及整机的制造与组装服务量产交付 [7] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为595.87亿元、704.98亿元、844.32亿元，同比增长率分别为15.9%、18.3%、19.8% [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、36.11亿元、46.19亿元，同比增长率分别为25.3%、25.9%、27.9% [10][12] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.49元、0.63元 [10][12] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为16.0%、15.9%、15.8% [12] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.9%、12.3%、13.8% [12] - 以2026年4月30日股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为35.8倍、28.5倍、22.2倍 [10] 估值与投资建议 - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级 [10] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润为28.7、36.1、46.2亿元，前次报告对2026-2027年的预测为31.3、36.1亿元 [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予长电科技“买入”评级，且为“上调” [3] - 报告核心观点：公司聚焦关键应用领域，提供高端定制化封测方案，通过优化产品结构、维持高产能利用率驱动业绩增长，并在先进封装技术方面具备领先优势 [2][6][7] 近期财务表现与业绩预测 - **1Q26业绩**：单季度营业收入91.71亿元，同比下降1.76%；单季度归母净利润2.90亿元，同比增长42.74%；单季度扣非归母净利润2.65亿元，同比增长37.03% [5] - **1Q26盈利能力**：毛利率为14.55%，同比增长1.91个百分点，净利润增长主要源于产品结构优化及成熟工厂高产能利用率 [6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.69亿元、24.00亿元、30.61亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.34元、1.71元 [10][12] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为435.41亿元、490.99亿元、555.06亿元，同比增长率分别为12.0%、12.8%、13.0% [12] - **估值水平**：基于2026年4月30日股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为39.4倍、34.0倍、26.6倍 [10] 技术优势与业务聚焦 - **关键应用领域**：公司聚焦高算力（含存储、通讯）、AI端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域，拥有行业领先的先进封装技术 [7] - **FCBGA封装**：在大颗FCBGA封装测试技术上有十多年经验，具备超大尺寸产品工程与量产能力，超薄FCBGA技术也已成熟量产 [7] - **XDFOI®芯粒技术**：其高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，广泛应用于高性能计算、人工智能、5G通信及汽车电子等领域 [8] - **光电合封（CPO）**：公司提供CPO解决方案，实现光引擎与ASIC芯片的异构集成；基于XDFOI®平台的硅光引擎产品已完成客户样品交付验证 [8] - **存储封测**：在半导体存储市场拥有20多年量产经验，技术覆盖DRAM、Flash等，具备32层闪存堆叠、Hybrid异型堆叠等领先能力，与全球前三大存储器制造商密切合作 [9] 公司基本数据 - **股价与市值**：报告日收盘价45.56元，近12个月最高/最低价分别为54.63元/31.20元；总市值815亿元，流通市值815亿元 [3] - **股本结构**：总股本与流通股本均为1，789百万股，流通股比例100% [3]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入（维持） [1] - **核心观点**：公司2025年营收同比改善，但2026年第一季度因公允价值变动导致业绩亏损；公司独特的“产业投资+零部件制造+下游应用”商业模式深度绑定头部机器人厂商，机器人业务进展迅速，是未来增长的核心驱动力 [1][3][5][6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收7.05亿元（同比+6.01%），归母净利润3.50亿元（同比+150.90%），扣非归母净利润0.95亿元（同比-22.25%）[3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收1.57亿元（同比-0.30%，环比-19.32%），归母净利润-0.17亿元（同比-152.59%，环比-134.65%），扣非归母净利润0.13亿元（同比-41.32%，环比-30.79%）[3] - **2026年第一季度业绩归因**：归母净利润为负主要因公司投资的基金持有奇瑞汽车股份，期末公允价值下降导致公允价值变动损益下调；扣非净利润下降主要因汇兑收益减少 [3] - **2026年第一季度费用率**：毛利率为30.91%（同比-0.10pct，环比-0.98pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/8.13%/6.16%/1.62%，其中财务费用率同比提升3.71pct，主要因汇兑收益减少 [4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.38亿元、4.97亿元、5.07亿元，对应每股收益（EPS）分别为4.28元、4.86元、4.96元 [7][9][11] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为14倍、13倍、12倍 [7][11] 商业模式与业务进展 - **独特商业模式**：公司并非单纯的零部件生产商，而是通过产业基金提前入股下游潜在头部客户（如乐聚、开普勒、云深处、银河通用、奇瑞等），构建产业生态并形成客户协同，形成“产业投资+零部件制造+下游应用”模式 [5][6] - **技术创新与专利**：坚持技术创新引领产业升级，截至2025年，公司及下属子公司维持的有效专利近100项 [6] - **机器人核心零部件布局**：前瞻布局新兴赛道，自研核心零部件，产品包括机器人轴承、行星滚柱丝杠以及旋转和线性执行器总成等，配套价值量大 [6] - **产能与项目进展**：“年产100万套人形机器人滚珠丝杠项目”已实现量产 [6] - **产业链深度绑定**：公司还投资建设了机器人大模型训练数据中心和下游应用场景开发，深度绑定机器人产业链的核心环节 [6] - **新能源与智驾业务**：新能源车载电控产品已实现小批量供货；智驾核心部件提前卡位，产品包括线控转向REPS、无人驾驶商用轴承、超低滚阻轴承等，适配新能源与智能驾驶 [6] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为7.63亿元、8.76亿元、10.08亿元，同比增速分别为8.2%、14.7%、15.2% [9] - **利润率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为27.5%、27.2%、26.5%；净资产收益率（ROE）分别为13.1%、13.0%、11.7% [11] - **关键财务比率**：预计2026-2028年企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为9.97倍、8.77倍、8.47倍；市净率（P/B）分别为1.88倍、1.64倍、1.45倍 [11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [3] 核心观点 - 报告核心观点：服务器业务快速增长，新产能持续推进，AI相关业务（特别是AI智能卡）是主要增长驱动力 [2][8] - 公司1Q26业绩呈现结构性增长：营业收入133.49亿元，同比下降2.19%，但归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，扣非归母净利润4.08亿元，同比增长45.69%，盈利能力显著提升 [5] - 增长主要由云端及存储类产品驱动，该业务营收20.6亿元，同比大幅增长44.5%，主要得益于AI智能卡出货量大幅成长 [6] - 服务器业务收入同比成长约100%，其中AI智能卡业务增长贡献最大，受益于CSP客户需求快速放量 [8] - 公司积极扩张产能以支持增长：AI智能卡月产能计划从1Q26的90K扩充至2026年末的225K；服务器主板整体月产能计划提升至60K；光模块业务也在越南积极扩产 [8][9] - 公司预计2Q26营业收入同比增长中个位数，营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平 [9] 财务表现与预测 - 2026年第一季度分产品营收表现： - 通讯类产品：营收34.6亿元，同比下降23.0% [6] - 消费电子类产品：营收47.2亿元，同比增长10.6% [6] - 工业类产品：营收18.7亿元，同比增长6.4% [6] - 云端及存储类产品：营收20.6亿元，同比增长44.5% [6] - 汽车电子类产品：营收8.5亿元，同比下降38.6% [7] - 医疗类产品：营收1.3亿元，同比增长40.9% [7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6、29.5、37.7亿元，对应EPS为0.99、1.23、1.58元/股 [10] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为663.96、766.81、873.10亿元，同比增长12.2%、15.5%、13.9% [12] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的9.5%持续提升至2028年的10.8%；ROE将从2025年的8.9%提升至2028年的15.5% [12] - 估值：基于2026年4月30日股价，对应2026-2028年PE分别为38.3、30.6、23.9倍 [10] 业务进展与产能规划 - AI智能卡产能：2025年Q4月产能为90K，2026年上半年将扩充至180K，并计划再增加一条产线，目标在2026年末达成225K的月产能 [8] - 服务器主板产能：规划在墨西哥和台湾分别新增10K的月产能，使整体月产能提升至60K，以支持Hyperscaler与AI服务器的高复杂度主板需求 [8] - 光模块业务：在越南已规划15万只/月光引擎及10万只/月光模块组装测试产能，占预留生产面积一半，未来可在此基础上扩充一倍产能，预计2026年6月底前形成1万只/月光引擎产能，Q3完成15万只/月产能 [9] - 增长动力：全年服务器板卡业务增速有望延续Q1动能，部分增长受外购DRAM涨价影响 [8]

| 华安研究 2026年5月金股组合 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 归母净利润（百万元） | | | | | 归母净利润增速 | | | 营业收入（百万元） | | 营业收入增速 | | | eps | | | pe(其余有说明) | | | | | | 行业 金股代码 核心推荐逻辑 | 金股 | | | | | | | | 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E | | | | | | | | | 风险提示 | 研究员 | 报告依据 | | 1、业绩大幅扭亏为盈：2026年一季度营收9.05亿元,净利润6.33亿元,同比由亏转 ...