行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 国产厂商在存储领域技术有所突破，关注相关投资机会[2] - 金百达基于国产 DDR5 颗粒内存条首销，16GB*2 套装定价为 499 元[6] - 长江存储发布旗下首款 PCIe 5.0 规格的 SSD 产品"致态 TiPro9000"，1TB 产品最大写入寿命达 600TBW，2TB 产品最大写入寿命达 1200TBW[6] - 2024 年第三季度 DRAM 产业营收为 260.2 亿美元，季增 13.6%[6] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益 10.07，绝对收益 29.19[2] - 1 个月相对收益 5.73，绝对收益 9.35[2] - 3 个月相对收益 31.74，绝对收益 48.97[2] 投资建议 - 建议关注产业链相关公司澜起科技、佰维存储、江波龙、雅克科技[6]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 微信小店开启"送礼物"功能，预计零食、保健品、乳品饮料、美妆、纺织服饰、小家电和宠物食品等板块将受益[15] - 五粮液2025年经销商大会明确2025年为"营销执行提升年"，将深化营销方针并优化经销商队伍[15] - 贵州茅台2025年全国经销商联谊会传达出积极备战、迎接挑战的决心，并计划调整部分产品投放量及发布新品[15] - 山西汾酒和泸州老窖分别公告2024年中期利润分配方案，拟派发现金红利30.01亿元和20亿元[15] 行业表现 - 近12个月行业相对收益为-23.07%，绝对收益为-3.64%[4] 相关事件 - 微信小店开启"送礼物"功能，支持原价不超过1万元的商品，除珠宝和教育培训类目外[15] - 五粮液2025年经销商大会在宜宾召开，董事长曾从钦明确2025年营销方针[15] - 贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳召开，传达积极备战决心[15] - 山西汾酒和泸州老窖分别公告2024年中期利润分配方案[15] 投资建议 - 建议关注零食、保健品、乳品饮料、美妆、纺织服饰、小家电和宠物食品等板块的上市公司，如三只松鼠、汤臣倍健、伊利股份、珀莱雅、小熊电器、苏泊尔、乖宝宠物和中宠股份[15] - 白酒板块建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒[15]

投资评级 - 首次覆盖给予"持有"评级 [3] 核心观点 - 公司是预制凉菜领域的领军者，研发沉淀时间足，客户持续拓展中 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5.82/6.86/7.96亿元，同比增长18.76%/17.89%/16.10% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44/0.53/0.62亿元，同比增长26.94%/19.33%/16.71% [10] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为44/37/32倍，高于可比公司均值26.83倍 [10] 公司概况 - 公司成立于2002年，2021年成功登陆北交所，成为北交所预制凉菜第一股 [15] - 主要产品包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品，涵盖300多种产品类别，1000多个SKU [10][16] - 市场布局涵盖国际与国内两大地区，产品出口至日本、美国、欧洲、东南亚等超过60个国家和地区 [10] - 国内业务重心为线下大型餐饮连锁企业，已进入上万家餐饮连锁门店，与众多头部餐企达成战略合作 [10] 财务表现 - 2017-2023年公司营业收入和归母净利润CAGR分别实现23.79%和30.38% [90] - 2023年实现营业收入4.90亿元，同比增长34.75%；归母净利润0.35亿元，同比增长8.08% [90] - 2023年毛利率19.28%，同比提升1.71pct；净利率7.12%，同比下降1.75pct [76] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为18.47%/18.61%/18.73% [122] 行业概况 - 2023年中国预制菜市场规模达到5165亿元，同比增长23.1%，预计2026年有望达到10720亿元 [80] - 预制菜行业竞争激烈，2023年营收过亿的上市企业仅14家，占行业市场规模3.5% [82] - 主要消费群体集中在一二线城市中青年人群，26.7%分布于一线城市，27.1%分布于新一线城市 [84] - 政策支持力度加大，2023年预制菜首次写入中央一号文件，2024年预制菜国标报送稿明确禁止添加防腐剂 [85][104] 产品分析 - 藻类产品是公司销售占比最高的品类，2023年收入占比42.81%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/18.00%/15.00%，毛利率23.00% [105] - 鱼籽产品2023年收入占比21.85%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/20.00%/20.00%，毛利率10.00%/11.00%/12.00% [106][107] - 山野菜2023年毛利率14.51%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为10.00%/10.00%/10.00%，毛利率17.00% [1] - 海珍味2023年收入同比增长89.23%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为50.00%/40.00%/30.00%，毛利率17.00% [112] 竞争优势 - 大连工厂地理位置优越，2023年底大连裙带菜产量占全国90%，为公司生产提供有力保障 [105] - 2024年5月江苏新工厂开业，设计产能1.5万吨，将大大缓解公司产能问题 [27] - 与海底捞等知名餐饮企业建立长期合作关系，2023年海底捞占公司营业收入27.69% [72] - 持续推出新品，如盖世美式煮海鲜、盖世金汤东北酸菜鱼等，广受消费者欢迎 [10]

公司概况 - 报告研究的具体公司是首批北交所上市企业，专注于高精密零部件加工、组装以及铝制品铸造领域，成立于2001年，积累了丰富的实践经验和深厚的技术实力 [1] - 公司荣获了国家级高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业等多项荣誉，并于2021年成功在北京证券交易所上市 [1] - 公司实际控制人李军间接控制公司64.61%的股权，股权结构稳定，实控人对公司的经营决策、生产等重大事项具有表决权 [120] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长29.44%；归母净利润0.22亿元，同比增长35.68%；扣非净利润0.21亿元，同比增长143.69% [1] - 公司预计2024-2026年实现营收分别为2.55/3.08/3.63亿元，同比增长分别为20.60%/21.13%/17.86%；归母净利润分别为0.44/0.54/0.66亿元，同比增长分别为22.70%/23.89%/22.34% [66] - 公司销售毛利率基本维持在34%以上，2024年前三季度销售毛利率为35.34%，销售净利率为14.21% [105] 业务结构 - 公司产品覆盖领域广泛，包括智能制造、高端装备制造、机器人、贴片机、精密机械、3D打印、航空航天以及自动化生产线等多个行业或领域 [124] - 公司积极推进谐波减速器研发，并于2024年上半年完成了谐波减速机全系列齿形设计，具备根据市场需求投入规模性生产的能力 [102] - 2020-2024H1，公司产品业务占比由88.50%下降至76.72%；加工业务占比由8.70%提升至19.62%，占比提升显著 [108] 技术实力与客户资源 - 公司通过不断提升工艺技术、深入精细化管理以及引进先进生产设备的发展战略，在精密零部件领域形成了一定的竞争优势 [27] - 公司拥有数百台国外进口品牌数控加工中心、数控车床、高精度磨床、压铸机等加工、压铸及检测设备，以及恒温恒湿的欧标标准化生产车间 [6] - 公司客户涵盖了多个细分行业知名品牌制造商，如蒂业技凯(THK)、安川电机(YASKAWA)、埃地沃兹(Edwards)、山洋电机(SAN-YO)、盖茨集团(Gates)、中国中车、阿尔斯通(ALSTOM)等 [150] 行业前景 - 随着工业自动化、智能化和高端化的发展，企业对于机器人、数控机床等中高端设备的需求亦随着增加，谐波减速器作为核心零部件之一，具备良好的市场前景 [102] - 2024年全球半导体市场规模将超5883亿美元，2030年前后破万亿美元，消费电子领域在AIGC持续走向边缘终端的背景下，AI手机、AIPC有望获得消费者更多关注 [163] - 我国汽车市场继续保持平稳发展，新能源汽车市场增速最为亮眼，公司作为汽车零部件供应商，将持续受益于行业发展带来的机遇 [139] 估值与投资建议 - 对应当前股价21.08元，公司2024-2026年PE分别为89/72/59倍，首次覆盖，给予"增持"评级 [66] - 公司有望在人形机器人、数控机床等高端制造领域获得更多市场份额，向上成长空间打开，但短期涨幅过大 [66]

行业投资评级 - 行业评级为增持（上调）[6] 核心观点 - 全国基建保持火热，新老政策有望助力行业迎来上行周期[1] - 国内工程机械行业或已处于底部反转阶段，国内需求将有望持续回暖，工程机械有望迎来新一轮的上行周期[6] - 海外方面，随着国外经济的复苏，以及国内企业积极推进更多类型产品出海并建立起品牌知名度的背景下，我国工程机械出口景气度有望进一步提升[6] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益为5.51%，绝对收益为23.43%[1] - 11月份全国工程机械开工率为51.72%，12个省份的当月综合开工率实现环比增长[6] - 11月份全国港口设备可统计样本总工作时长45.25万个小时，环比增长3.64%[6] - 11月份中部地区的综合开工率达到60.89%，工程设备开工率为62.08%，吊装设备开工率达到80.47%，挖掘设备开工率为73.89%[6] - 11月份我国工程机械出口额44.85亿美元，同比增长16.3%[6] - 11月份我国销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%，其中国内销量9020台，同比增长20.5%，出口量8570台，同比增长15.2%[6] 投资建议 - 受推动中西部发展战略、国家设备更新、一带一路等多重政策因素的协同作用下，国内工程机械整体持续向好，以挖掘机为代表的销售数据持续改善[6] - 提示关注相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压[6]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。全球IoT行业景气度较好，并且AI眼镜技术上发展空间较大，未来或将成为AI端侧重要载体[3] 近十二个月行业表现 - 相对收益：3个月为23.2%，12个月为3.25%。绝对收益：3个月为47.97%，12个月为21.22%。数据来源：聚源，注：相对收益与沪深300相比[1] 相关研究报告 - 江海证券-行业点评报告-电子行业：AI眼镜产品百花齐放，行业奇点将至 – 2024.11.14[1] - 江海证券-行业点评报告-电子行业：字节跳动发布AI智能体耳机，关注IoT设备相关投资机会 – 2024.10.23[1] 投资要点 - 2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。其中，印度市场表现亮眼，出货量同比增长高达51%。三季度全球TWS耳机市场同比增长也为15%，其中市占率位列第四与第五的小米与华为TWS耳机分别同比增长66%和55%，增速较快[3] - 2024年第三季度全球可穿戴腕带设备市场同比增长3%。其中手环市场三季度同比增长7%，为2020年三季度来首次恢复增长。三季度基础手表市场同比增长3%，智能手表市场同比增幅较弱，为0.1%[3] - Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。在"实时AI"会话中，该眼镜会实时录制并分析视频内容，用户无需唤醒词即可随时提问。该眼镜还会记忆与用户之前的交互，并允许用户随时打断进行新的询问。Shazem集成功能可以帮助用户识别周围环境中的音乐[3] - IDC预计2025年中国AR市场同比2024年将增长143.9%。IDC认为AI智能音频眼镜市场正在快速发展，未来AI眼镜将加入显示模组，发展为轻功能、轻量级的AI+AR产品形态，从而带动整个行业的发展[3] 投资建议 - 根据Canalys，2024年第三季度全球个人智能音频设备市场同比增长15%，出货量接近1.26亿件。Meta Ray-Ban智能眼镜迎来V11重大更新，更新的功能包括实时AI、实时翻译、Shazem集成。全球IoT行业景气度较好，并且AI眼镜技术上发展空间较大，未来或将成为AI端侧重要载体。建议关注相关产业链公司恒玄科技、全志科技、炬芯科技、天键股份、兆易创新[3]

公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[2] 报告的核心观点 - 无锡鼎邦专注于石油化工领域的换热设备产品，凭借技术创新和产品质量，在市场上获得了较强的核心竞争力，并获得了下游客户的广泛认可 [2] - 我国换热设备市场将稳步发展，预计到2026年市场规模将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [2] - 无锡鼎邦在换热设备领域拥有较强的市场竞争力，预计2024~2026年营业收入分别为4.67亿元、5.01亿元、5.26亿元，归母净利润分别为0.46亿元、0.58亿元、0.62亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 无锡鼎邦成立于2003年，专注于石油化工用的换热设备领域，获得了第六批国家级专精特新“小巨人”企业认证 [16] - 公司主营换热设备产品的研制和销售，产品主要包括换热器及空冷器系列，下游应用领域集中在石油化工行业 [18] - 公司控股股东为王仁良，持股比例为68.72%，实际控制人为王仁良和王凯 [27] - 公司拥有一家控股子公司江苏鼎邦换热设备科技有限公司，持有其90%的股权 [27] 发展历程 - 无锡鼎邦的发展历史可追溯至2003年，2017年变更为股份公司，2024年4月在北交所上市 [24] 经营状况 - 2020~2023年，公司营业收入从2.88亿元增长至4.38亿元，年均复合增长率为14.98% [38] - 2020~2023年，公司归母净利润从0.04亿元增长至0.47亿元，2022年归母净利润翻倍至0.40亿元 [38] - 2020~2023年，公司毛利率从18.06%增长至21.40%，净利率从5.34%增长至10.73% [43] - 2020~2023年，公司研发费用从0.08亿元增长至0.16亿元，研发费用率从2.78%增长至3.70% [46] 募投项目 - 公司IPO募投项目包括年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目（一期）和研发中心建设项目，预计2025年年末完成建设 [51][54] 换热设备行业简介 - 换热设备行业上游为钢材、钢管等原材料制造，中游为换热设备制造，下游应用领域广泛，包括石油化工、电力、冶金等 [55] - 全球换热设备市场规模从2020年的350亿美元增长至2023年的631.96亿美元，年均增长率为20.63% [67] - 我国换热设备市场规模从2019年的810.5亿元增长至2023年的900.2亿元，预计到2026年将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [69] 公司市场竞争力 - 无锡鼎邦在换热设备领域拥有较强的技术研发能力，核心技术包括油浆蒸汽发生器管束制造技术、换热管与管板的密封结构制造技术等 [79] - 公司产品获得了中国石化、中国石油、中国海油等大型石化企业的广泛认可，并获得了“优秀供应商”荣誉 [99]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持） [3] 报告的核心观点 - 标准提升将带动原材料产业设备更新升级，方案对标准体系优化建设，配合配套政策，能引领产业升级与倒逼落后产能出清，带动高端化、智能化、绿色化原材料产业生产制造装备更新换代 [2] - 加速数字化转型标准建设将加速数智化生产装备市场发展，随着数字化转型标准建设推进，原材料行业对产业数智化发展方向更清晰，利于相关产品市场发展 [2] - 强化新材料产品标准建设拓宽设备下游需求，先进、关键乃至前沿材料产业标准制订将引领企业切入对应细分领域，拓展生产制造设备下游市场规模 [2] - 建议关注切入到重点提及领域相关设备行业的上市标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年12月17日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家标准化管理委员会联合发布《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》 [2] 原材料工业现状 - 原材料工业包括石化化工、钢铁、有色、建材等重点行业，增加值占工业近30%，是传统产业优化升级和发展新质生产力的重点领域，虽在多方面取得成效，但面临低端过剩和高端不足并存、绿色化转型压力大、数字技术融合应用不深入等问题 [2] 标准提升对原材料产业设备的影响 - 带动高端化、智能化、绿色化原材料产业生产制造装备更新换代 [2] 数字化转型标准建设对市场的影响 - 石化化工行业优先制修订细分领域数字化转型诊断评估标准；钢铁行业聚焦新一代信息技术应用标准，优先制修订关键技术标准；有色金属行业重点研究制定智能工厂等标准，优先制修订关键技术标准；建材领域重点研制智能装备接口等标准 [2] - 有利于钢铁、石化化工、有色以及建材产业链中数智化生产制造用装备、采矿智能工程机械以及检测用智能仪器仪表等产品市场发展 [2] 新材料产品标准建设对设备下游需求的影响 - 先进基础材料方面，重点制修订海洋工程用钢等标准；关键战略材料方面，重点制修订超高纯金属及合金靶材/蒸发料等标准；前沿新材料方面，重点制修订超材料等标准 [2] - 拓展对应生产制造设备的下游市场规模 [2] 投资建议 - 关注切入到重点提及领域相关设备行业的上市标的 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（上调） [3] 报告的核心观点 - 11月社零数据出炉，增速下滑或因“双十一”促销提前使消费需求前置到10月，预计2025年政策端将持续发力提振消费 [2] - 建议关注受益于转型的传统零售板块、化妆品板块、白酒板块和家电板块公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 12月5日国家发展改革委印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，实施期至2027年 [2] - 12月11 - 12日中央经济工作会议提出2025年首要任务是大力提振消费，全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策 [2] - 11月6日国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，提出到2027年我国冰雪经济总规模目标达1.2万亿元，到2030年达1.5万亿元 [2] 社零数据 - 11月份社会消费品零售总额4.38万亿元，同比增长3.0%；除汽车以外的消费品零售额3.90万亿元，同比增长2.5% [2] - 1 - 11月份，社会消费品零售总额44.27万亿元，同比增长3.5%；除汽车以外的消费品零售额39.80万亿元，同比增长3.7% [2] - 11月份，商品零售额37961亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5802亿元，同比增长4.0% [2] - 1 - 11月份，商品零售额392554亿元，同比增长3.2%；餐饮收入50169亿元，同比增长5.7% [2] - 11月偏刚需品类中粮油及食品类/日用品类分别同比增长10.1%/1.3%，饮料类/烟酒类同比下滑4.3%/3.1% [2] - 11月可选品类中烟酒类/服装及鞋帽及针纺织品类/化妆品类/金银珠宝类/通讯器材类分别同比下滑3.1%/4.5%/26.4%/5.9%/7.7% [2] - 11月家用电器及音像器材类/汽车类分别同比增长22.2%/6.6% [2] 投资建议 - 关注受益于转型的传统零售板块公司红旗连锁、重庆百货、百联股份等 [2] - 关注化妆品板块公司珀莱雅、水羊股份、丸美股份、华熙生物等 [2] - 关注白酒板块公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒和舍得酒业等 [2] - 关注家电板块公司美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家、石头科技等 [2]

投资评级 - 报告首次覆盖奥迪威，给予"增持"评级，目标价为27.2元，目标期限为12个月 [2] 核心观点 - 奥迪威专注于智能传感器与执行器领域，掌握多项核心技术，产品广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居等领域 [2] - 公司收入与净利润保持稳健增长，2018-2023年营业总收入CAGR为9.77%，归母净利润CAGR为22.42% [2] - 传感器业务是公司主要增长点，受益于智能驾驶和智能水表渗透率提升，预计2024-2026年传感器业务营收CAGR为32% [2][125] - 公司积极布局压触技术和机器人领域，压触执行器和传感器有望成为新的增长点 [108][121] 公司概况 - 奥迪威成立于1999年，专注于智能传感器与执行器的研发、设计和生产，拥有37项发明专利 [30] - 公司产品线涵盖测距、流量、压触传感器以及雾化换能器和报警发声器等，广泛应用于多个领域 [30] - 公司股权结构较为分散，第一大股东张曙光持股15.39%，德赛西威为第三大股东持股3.72% [37][39] 财务表现 - 2023年公司营业总收入4.67亿元，同比增长23.58%；归母净利润0.77亿元，同比增长45.32% [2][47] - 2024年前三季度营业收入4.47亿元，同比增长32.67%；归母净利润同比增长5.20% [47][51] - 公司毛利率和净利率稳步提升，2023年分别为38.07%和16.48% [53] - 传感器业务收入占比持续提升，2023年达到76.22%，2024年上半年为75.40% [57][59] 业务分析 传感器业务 - 主要产品包括测距传感器、流量传感器和压触传感器，应用于汽车电子、智能仪表等领域 [69] - 车载超声波传感器受益于自动驾驶渗透率提升，L3及以上级别自动驾驶需要8-12个超声波传感器 [85][86] - 流量传感器受益于智能水表普及，2022年全球智能水表市场规模21亿美元，预计2032年达228亿美元 [97][98] 执行器业务 - 主要产品包括报警发声器、雾化换能器等，应用于安防报警、智能家居等领域 [73] - 压触执行器作为新一代触觉反馈技术，有望替代传统转子马达和线性马达，市场空间广阔 [108] 新兴业务 - 公司在机器人领域布局各类新品，包括服务机器人和工业机器人，提供多种功能场景的智能产品 [121] - 压触技术是公司新增亮点，压触执行器和传感器有望在消费电子领域获得广泛应用 [108][113] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为6.18、7.99、10.28亿元，CAGR为30.09% [122] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.87、1.08、1.48亿元，CAGR为24.45% [122] - 预计2024-2026年EPS分别为0.62、0.76、1.05元，对应PE分别为41.98、33.92、24.66倍 [128]